Finanzas Corporativas

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1 S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) Informe de Actualización Alimentos y Bebidas / Argentina Calificaciones Acciones Ordinarias 1 Resumen Financiero 31/12/13 31/12/12 NIIF NIIF Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) Deuda/ EBITDA EBITDA/ intereses NIIF: Normas internacionales de información Financiera Informes relacionados Manual de calificación registrado ante la Comisión Nacional de Valores. Analista Principal Gabriela Catri Director (5411) gabriela.catri@fitchratings.com Analista Secundario Fernando Torres Director (5411) fernando.torres@fitchratings.com Factores relevantes de la calificación Acciones con alta liquidez: la calificación asignada refleja la alta liquidez de las acciones ordinarias de San Miguel en el mercado y su buena generación de fondos. En los últimos doce meses a febrero 14, la acción de SAMI mantuvo una presencia del 97% sobre el total de ruedas en las que abrió el mercado. Sólida posición competitiva: San Miguel es uno de los principales exportadores de cítricos en el mundo. Esto le otorga exposición a la generación de fondos en monedas duras (dólares y euros) y acceso al financiamiento a bajo costo con importantes contrapartes. Flexibilidad Operativa: La compañía puede alterar el uso de su producción de acuerdo a las condiciones de oferta y demanda y diversificar sus fuentes de ingresos debido a su integración vertical. San Miguel desarrolla relaciones de largo plazo con destacados clientes que le permiten asegurar una base sólida para la colocación de su producción. Negocio industrial reduce volatilidad del EBITDA: El negocio de producción industrial de San Miguel le permite reducir la volatilidad del EBITDA proveniente del negocio de frutas frescas. La compañía ha aumentado la proporción de ventas realizada con contratos para reducir su exposición a los precios spot. Resultados operativos presionados por la inflación: El incremento de costos en dólares erosiona los márgenes operativos y la competitividad del negocio Exposición a factores climáticos y al Euro: San Miguel está expuesto factores climáticos inciertos, los resultados de la campaña del hemisferio norte y la paridad dólar-euro. Sensibilidad de la calificación Cierre en los mercados de exportación: Un deterioro en las condiciones comerciales con Europa que restrinja el acceso de productos desde la Argentina y provoque una caída significativa en la generación de fondos, podría reducir la calificación. Asimismo, una caída en la liquidez de la acción que derive en la revisión de la misma de alta a media derivaría en una baja en la calificación. Liquidez y estructura de capital Alta estacionalidad en deuda y flujos: La generación operativa de fondos de San Miguel y la deuda financiera son estacionales, con picos de deuda en el segundo y tercer trimestre y significativas bajas en la parte final del año cuando los flujos se vuelven positivos. Conservadora estructura de capital: A diciembre 13 San Miguel detentaba una relación deuda neta a EBITDA de 1.7x y cobertura de intereses con EBITDA de 3.3x. El crecimiento del EBITDA de San Miguel a $ 388 MM de $ 172 MM en 2012, se debió a una temporada con un inicio temprano en la venta de frutas frescas y un buen desempeño en el negocio de productos industriales. Flexibilidad financiera: A diciembre 13 San Miguel tenía caja e inversiones corrientes por $ 73 MM. Parte de la liquidez garantiza operaciones de corto plazo. La deuda total alcanzaba los $ 672 MM, con 57% en el corto plazo. Los vencimientos de deuda de largo plazo del año son manejables por US$15 MM. San Miguel detenta un importante acceso a los mercados de crédito.

2 Anexo I. Resumen Financiero A partir del ejercicio 2012, San Miguel ha adoptado las normas internacionales de información financiera (NIIF), en línea con la Resolución General Nº 562/09. Resumen Financiero - S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) (miles de ARS$, año fiscal finalizado en Diciembre) Cifras consolidadas Tipo de Cambio ARS/USD a final del Período 6,53 4,93 4,31 3,98 3,80 NIIF NIIF NCP NCP NCP Cifras consolidadas Rentabilidad EBITDA Operativo Margen de EBITDA 32,2 18,3 19,6 27,5 29,8 Retorno del FGO / Capitalización Ajustada (%) 12,5 (0,2) 20,4 32,0 35,3 Margen del Flujo de Fondos Libre 10,5 7,2 (16,9) 0,1 7,1 Retorno sobre el Patrimonio Promedio 14,2 4,0 14,9 29,7 17,1 Coberturas FGO / Intereses Financieros Brutos 1,5 (0,1) 5,8 8,7 6,8 EBITDA / Intereses Financieros Brutos 3,3 3,5 4,9 7,7 5,6 EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 0,4 0,5 0,8 1,2 FGO / Cargos Fijos 1,5 (0,1) 5,8 8,7 6,8 FFL / Servicio de Deuda 0,5 0,3 (0,3) 0,1 0,5 (FFL + Caja e Inversiones Corrientes) / Servicio de Deuda 0,6 0,7 (0,1) 0,6 1,0 FCO / Inversiones de Capital 6,3 4,5 0,1 1,7 1,8 Estructura de Capital y Endeudamiento Deuda Total Ajustada / FGO 3,9 (242,2) 2,7 1,5 1,3 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,7 3,8 3,2 1,7 1,6 Deuda Neta Total con Deuda Asimilable al Patrimonio / EBITDA 1,5 2,8 2,7 1,1 1,2 Costo de Financiamiento Implicito (%) 17,7 8,4 7,3 8,5 11,5 Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,4 0,6 0,6 0,6 0,4 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda asimilable al Patrimonio 0,00 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo generado por las Operaciones (FGO) (51.443) Variación del Capital de Trabajo ( ) ( ) (82.645) Flujo de Caja Operativo (FCO) Flujo de Caja No Operativo / No Recurrente Total Inversiones de Capital (23.802) (25.452) ( ) (48.500) (58.210) Dividendos 0 (20.000) (35.600) (30.500) (1.000) Flujo de Fondos Libre (FFL) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto (6.454) Variación Neta de Deuda ( ) (9.715) (36.507) Variación Neta del Capital Otros (Inversión y Financiación) Variación de Caja (90.720) (60.250) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 12,1 13,9 0,0 34,1 (3,7) EBIT Operativo Intereses Financieros Brutos Resultado Neto S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) 2

3 Anexo II. Glosario EBITDA: Resultado operativo antes de Amortizaciones y Depreciaciones EBITDAR: EBITDA + Alquileres devengados Servicio de Deuda: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Deuda Corto Plazo Cargos Fijos: Intereses financieros Brutos + Dividendos preferidos + Alquileres devengados Costo de Financiamiento Implícito: Intereses Financieros Brutos / Deuda Total Deuda Ajustada: Deuda Total + Deuda asimilable al Patrimonio + Deuda Fuera de Balance S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) 3

4 Anexo III. Acciones Liquidez de la acción de de S.A. San Miguel (SAMI) en el mercado A diciembre 13 el capital autorizado a realizar oferta pública ascendía a $ , compuesto por acciones escriturales clase A de valor nominal $ 0.10 de cinco votos cada una, y acciones escriturales clase B de valor nominal $ 0.10 de un voto cada una. Asimismo, el porcentaje flotante del capital ha sido estimado en el 52% de las acciones en circulación. El Anses tiene una participación del 27% del capital. En la asamblea del se resolvió aumentar el capital social en $ 49, 2 MM mediante la capitalización de la cuenta ajuste de capital a través de la emisión de acciones escriturales clase A y acciones escriturales clase B. La capitalización bursátil de SAMI a febrero 14 totalizaba US$ 85.8 MM. El cuadro a continuación detalla la evolución de la capitalización bursátil de la compañía desde feb 03 (fuente: Economática): Capitalización Bursátil, S.A. San Miguel (en millones de dólares) Presencia En los últimos doce meses móviles a febrero 14, la acción de SAMI mantuvo una presencia del 97% sobre el total de ruedas en las que abrió el mercado, y se mantuvo en el orden de los valores registrados en los últimos tiempos. Rotación Por su parte, al considerar la cantidad de acciones negociadas en los últimos doce meses, a febrero 14, se observa que la acción de SAMI registró una rotación del 39% sobre el capital flotante en el mercado. Al observar la rotación trimestral promedio de los últimos tres meses, la acción de SAMI registraba un indicador del 8%. Participación En los últimos doce meses, a febrero 14, el volumen negociado por SAMI fue de $ 23.8 MM, con una participación sobre el volumen total negociado en el mercado del inferior al 1%. En conclusión, se considera que la liquidez de la acción de SAMI es alta. Pago de dividendos en efectivo SAMI no cuenta con una política anual de pago de dividendos en efectivo. En el año 2013 la compañía no distribuyó dividendos. S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) 4

5 Anexo IV. Dictamen de calificación. FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) - Reg.CNV Nº3 El Consejo de Calificación de FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia), (en adelante FIX) realizado el, confirmó en la Categoría 1 la calificación de las acciones de S.A. San Miguel A.G.I.C.I.yF. Categoría 1: Se trata de acciones que cuentan con una liquidez alta y cuyos emisores presentan una buena capacidad de generación de fondos. La calificación asignada se desprende del análisis de los Factores Cuantitativos y Factores Cualitativos. Dentro de los Factores Cuantitativos se analizaron la Rentabilidad, el Flujo de Fondos, el Endeudamiento y Estructura de Capital, y el Fondeo y Flexibilidad Financiera de la Compañía. El análisis de los Factores Cualitativos contempló el Riesgo del Sector, la Posición Competitiva, y la Administración y calidad de los Accionistas. Para la calificación de las acciones adicionalmente se consideró su liquidez en el mercado. El presente informe resumido es complementario al informe integral de fecha 2 de Julio de 2013, disponible en El informe contempla los principales cambios acontecidos en el período bajo análisis. Las siguientes secciones no se incluyen en este informe por no haber sufrido cambios significativos desde el último informe integral: Perfil del Negocio, Factores de Riesgo. Respecto de la sección correspondiente a Perfil Financiero, se resumen los hechos relevantes del periodo bajo el título de Liquidez y Estructura de Capital Fuentes Balances auditados al (12 meses), disponible en Auditor externo a la fecha del último balance: Price Waterhouse & CO. S.A. San Miguel A.G.I.C.I. y F. (SAMI) 5

6 Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (antes denominada Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A., cuyo cambio de denominación se encuentra en trámite de inscripción ante la Inspección General de Justicia) en adelante FIX SCR S.A. o la calificadora-, ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.. Este informe no debe considerase una publicidad, propaganda, difusión o recomendación de la entidad para adquirir, vender o negociar valores negociables o del instrumento objeto de calificación. Derechos de autor 2014 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 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