PIB de China 2015 El ajuste del sector residencial llevará a un menor crecimiento económico

Transcripción

1 Análisis Económico China PIB de China 2015 El ajuste del sector residencial llevará a un menor crecimiento económico Las recientes cifras de actividad económica en China siguen apuntando a una desaceleración moderada Muy probablemente esta debilidad se extienda a la primera mitad de 2015 En este contexto, esperamos un crecimiento de 7% en 2015 (de nuestro 7.3% anteriormente) 24 de Octubre Delia Paredes Director Ejecutivo Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com Katia Goya Economista Senior, Global katia.goya@banorte.com Cifras recientes de actividad económica sugieren una desaceleración moderada de la economía. La actividad económica en China creció 7.3% en 3T14, ligeramente por arriba de lo estimado, pero por abajo del 7.5% observado en 2T14, siendo el menor crecimiento que se registra en 5 años. La cifra es consistente con la desaceleración que venían mostrando los indicadores publicados de manera mensual, aunque muestran una moderación en el ritmo de caída hacia el cierre del trimestre. En nuestra opinión, el balance de riesgos para el crecimiento es mixto hacia delante. La demanda externa se ha fortalecido en los últimos meses y la inversión en infraestructura se mantiene fuerte. No obstante, el sector residencial sigue siendo uno de los factores principales de preocupación. Fortalecimiento de la demanda externa. Después de un débil desempeño durante 1T14, las exportaciones se han estado fortaleciendo para alcanzar tasas de crecimiento anual de doble dígito en 3T14, como se muestra en la siguiente gráfica. El avance en 2T14 fue de 5.0% anual, y de 13% anual en 3T14. Esperamos que la demanda externa siga siendo un factor de apoyo en el 2015 gracias al sólido avance que muestra la economía de EE.UU., y a que anticipamos un mejor desempeño de la Eurozona el próximo año. Exportaciones e Importaciones % anual Exportaciones Importaciones -60 Sep-09 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 1 Documento destinado al público en general

2 La inversión en infraestructura crece a un paso firme. La inversión total se ha estado moderando en los últimos meses, mostrando una tasa acumulada de crecimiento de 16.1% en septiembre, desde 17.9% en enero, lo que se ha debido principalmente a un menor ritmo de avance en la inversión en el sector de bienes raíces y en cierta medida también en manufacturas. La inversión en el sector de bienes raíces desaceleró su ritmo de avance a una tasa anual acumulada de 12.5% en los primeros nueves meses del año, después de haber iniciado el año creciendo a una tasa anual de 19.3%. Mientras que la inversión en manufacturas avanzó a un ritmo de 13.8% en el periodo enero-septiembre, desde un ritmo de avance de 15% a inicios del año. Sin embargo, del lado positivo, la inversión en infraestructura ha estado acelerando su ritmo de avance gracias, en buena medida, a las medidas de mini-estímulo que ha estado implementando el gobierno y que han consistido, entre otras cosas, en dar un impulso a la inversión en infraestructura. En septiembre se observó un crecimiento anual de 17.7%, lo que significó un avance de 18.5% en 3T14. De marzo a la fecha, la inversión acumulada en infraestructura ha mantenido tasas de crecimiento anual superiores al 20%. Inversión fija bruta (variación acumulada anual) 24.0% 22.0% 20.0% Infraestructura 21.2% 18.0% 16.0% 14.0% Total 16.1% Bienes Raíces 12.5% 12.0% 10.0% ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 Las ventas al menudeo se mantienen relativamente estables. Por su parte, un entorno de estabilidad en el mercado laboral (se han creado 10 millones de nuevos empleos, por arriba del objetivo anual) e incrementos en los ingresos han apoyado el crecimiento del consumo en los primeros nueve meses del año. En términos reales, las ventas al menudeo han mantenido un ritmo de avance mensual promedio a tasa anual de entre 10% y 11% en el periodo de eneroseptiembre. En específico, en el noveno mes del año, el crecimiento de las ventas al menudeo en términos nominales fue de 11.6% anual desde 11.9%, pero en términos reales se observó una mejora marginal (de 10.6% a 10.8% anual). En específico, las ventas relacionadas con el sector residencial se desaceleraron como fue el caso de muebles y materiales de construcción, entre otros. 2

3 El sector residencial sigue siendo uno de los factores principales de preocupación. En septiembre, la inversión en bienes raíces desaceleró su ritmo de expansión, acumulando un avance en los primeros nueves meses del año a un ritmo anual de 12.5%, desde 19.8% observado en La desaceleración de las ventas en el sector anticipa una moderación adicional en la inversión en bienes raíces. A pesar del relajamiento que se ha hecho en las restricciones a las compras de bienes raíces en varias ciudades, en 3T14 las ventas en el sector cayeron a una tasa anual de 12.7%, después de una contracción de 7.5% en 2T14. Asimismo, si bien también se ha hecho un relajamiento en el tema de las hipotecas, lo que es un factor de apoyo, esto no será suficiente para evitar un ajuste en la construcción. Los altos niveles de inventarios, y el cambio en los fundamentales de la oferta y demanda en el sector anticipan un ajuste, mismo que será uno de los factores principales de freno al crecimiento en el En este contexto, esperamos un crecimiento de 7% en 2015 (de nuestro 7.3% anteriormente). Hacia adelante, mantenemos nuestro estimado de crecimiento para 4T14 en 7%. No obstante, consideramos que la tendencia de moderación continuará por lo menos durante la primera mitad del año que entra, por lo que modificamos a la baja nuestro estimado para 2015 de 7.3% previo a 7% anual. Asimismo, creemos que para el próximo año las autoridades reducirán su objetivo de crecimiento de 7.5% previo a 7.0%. Crecimiento PIB China Variación anual T 11 3T 11 1T 12 3T 12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 Continuarán las medidas de estímulo al crecimiento económico. En este contexto, seguimos pensando que las autoridades continuarán implementando medidas de estímulo. Esperamos que se sigan tomando medidas focalizadas, en específico, que siga el impulso a la inversión en infraestructura y el relajamiento de las condiciones en el sector de bienes raíces. Mientras que por otro lado, no podemos descartar, aunque vemos una probabilidad relativamente baja de una reducción en las tasas de referencia en los próximos meses. 3

4 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares, Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.

5 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Director General Análisis Económico (55) Raquel Vázquez Godinez Asistente Dir. General Análisis Económico (55) Análisis Económico Delia María Paredes Mier Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia delia.paredes@banorte.com (55) Julieta Alvarez Espinosa Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia julieta.alvarez@banorte.com (55) Alejandro Cervantes Llamas Subdirector Economía Nacional alejandro.cervantes@banorte.com (55) Katia Celina Goya Ostos Subdirector Economía Internacional katia.goya@banorte.com (55) Julia Elena Baca Negrete Gerente Economía Internacional julia.baca.negrete@banorte.com (55) Livia Honsel Gerente Economía Internacional livia.honsel@banorte.com (55) Miguel Alejandro Calvo Dominguez Gerente Economía Regional y Sectorial miguel.calvo@banorte.com (55) Rey Saúl Torres Olivares Analista Economía Nacional saul.torres@banorte.com (55) Lourdes Calvo Fernández Analista (Edición) lourdes.calvo@banorte.com (55) x 2611 Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio alejandro.padilla@banorte.com (55) Juan Carlos Alderete Macal, CFA Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio juan.alderete.macal@banorte.com (55) Santiago Leal Singer Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio santiago.leal@banorte.com (55) Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil manuel.jimenez@banorte.com (55) Victor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico victorh.cortes@banorte.com (55) Marissa Garza Ostos Conglomerados/Financiero / Minería / Químico marissa.garza@banorte.com (55) Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas marisol.huerta.mondragon@banorte.com (55) José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos/Cementos/Fibras/Infraestructura jose.espitia@banorte.com (55) María de la Paz Orozco García Analista maripaz.orozco@banorte.com (55) Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Directora Deuda Corporativa tania.abdul@banorte.com (55) Hugo Armando Gómez Solís Gerente Deuda Corporativa hugoa.gomez@banorte.com (55) Idalia Yanira Céspedes Jaén Gerente Deuda Corporativa idalia.cespedes@banorte.com (55) Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Director General Banca Mayorista marcos.ramirez@banorte.com (55) Luis Pietrini Sheridan Director General Banca Patrimonial y Privada lpietrini@ixe.com.mx (55) Armando Rodal Espinosa Director General Corporativo y Empresas armando.rodal@banorte.com (81) Victor Antonio Roldan Ferrer Director General Banca Corporativa Transaccional vroldan@ixe.com.mx (55) René Gerardo Pimentel Ibarrola Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios pimentelr@ixe.com.mx (55)