Reporte de calificación

Transcripción

1 Colombia Reporte de calificación FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR Comité Técnico: 5 de abril de 2017 Acta número: 1123 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Página 1 de 7

2 FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONSOLIDAR Administrado por Fiduciaria Davivienda S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de diciembre de 2016 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Historia de la calificación: Valor del fondo al cierre de mes: Rentabilidad diaria Neta: COP Millones 7,65% promedio semestral. Revisión periódica Mayo/16: Revisión periódica Junio/15: Calificación inicial Junio/06: F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AA+/2, BRC 1 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2 y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Inversión Colectiva Consolidar. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El fondo de Inversión Colectiva Consolidar (en adelante, Consolidar) mantiene una baja exposición al riesgo de crédito y de contraparte como consecuencia de la diversificación y de la alta calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen su portafolio. Entre julio y diciembre de 2016 (periodo de análisis), Consolidar invirtió en promedio 99,29% de los recursos en instrumentos financieros con calificación AAA en escala local (ver Gráfico 4 de la Ficha Técnica). El 0,71% restante se invirtió en títulos con calificación AA+. Durante el semestre de análisis la concentración promedio por emisor estuvo por debajo de 13,37% (ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), con excepción de un emisor, que debido a un evento puntal aumentó su participación por encima de 15% a partir de septiembre. Sin embargo de acuerdo a la información pública de febrero, esta concentración ya se encontraba por debajo de 1(cálculo que incluye inversiones y cuentas bancarias). Debido a ello, destacamos la gestión del administrador, que mediante un mecanismo de desinversión, logra para finales del mes en mención que ningún emisor concentre más de 9,5% en inversiones. Consolidar realizó durante el periodo de análisis operaciones de liquidez activas equivalentes al 6,2% del valor promedio del fondo, estas operaciones no presentan un riesgo de contraparte significativo ya que fueron respaldadas por TES, y tuvieron como contraparte al Banco de la República. Página 2 de 7

3 III. RIESGO DE MERCADO Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Durante el semestre de análisis, el administrador implementó una estrategia de inversión orientada a aumentar las participaciones en instrumentos de tasa fija (ver gráfico 7 de la Ficha Técnica) para aprovechar la reducción de tasas que ocurrió durante el periodo de análisis. Esta estrategia favoreció la generación de retornos en el FIC Consolidar. Consolidar mantuvo un portafolio consistente con la política de inversión definida en el reglamento, que resultó acorde con las condiciones de mercado, y corresponde a una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Durante el semestre de análisis, la rentabilidad diaria promedio semestral de Consolidar fue de 7,65% E.A. (efectivo anual) creciendo favorablemente respecto al 2,97% de igual semestre en el 2015 y similar a la de sus pares (ver Tabla 1 de la Ficha Técnica). Durante el periodo de análisis, ni el indicador de valor en riesgo (VaR) ni el de riesgo de liquidez (IRL) estuvieron por fuera de los límites regulatorios establecidos ni los del administrador. Consolidar tiene una baja exposición a factores de riesgo de liquidez debido a la alta diversificación y estabilidad de los aportes inversionistas. En el periodo de análisis, el fondo contó en promedio con un nivel de liquidez más títulos con vencimiento menor a 30 días de 33,40%, inferior al promedio de 38,80% registrado por sus pares, sin embargo, fue suficiente para cubrir el máximo retiro entre julio y diciembre de IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador del fondo de inversión colectiva Consolidar, Fiduciaria Davivienda S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios P AAA, confirmadas por BRC el 4 de abril del La fiduciaria cuenta con diversos comités interdisciplinarios que fundamentan la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la entidad. La gestión de los riesgos financieros y no financieros a los que están expuestos los portafolios que administra la fiduciaria, están a cargo de un área de riesgos unificada de Grupo Bolívar, lo que en nuestra opinión permite generar optimizaciones y monitorear el riesgo consolidado. Adicional al cálculo del valor en riesgo estándar del reporte normativo a la Superintendencia Financiera de Colombia (SFC), la fiduciaria cuenta con un modelo de medición interno que cuenta con límites de en valor absoluto, los cuales no presentaron incumplimientos durante el último año. Página 3 de 7

4 Para el análisis y mitigación del riesgo de crédito y contraparte de los fondos administrados, el comité de riesgos financieros e inversiones analiza y recomienda a la junta directiva de la fiduciaria las solicitudes de estudio de cupos de crédito y contraparte para su aprobación. La fiduciaria cuenta con una metodología para medir y controlar de forma eficiente el riesgo operativo. La fiduciaria y el banco trabajan conjuntamente para simplificar y consolidar los procesos asociados con este riesgo, lo que en nuestra opinión permite la supervisión conjunta del riesgo residual. Durante los dos últimos años, Grupo Bolívar promovió actividades para fortalecer la gestión del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo de sus entidades, lo que en nuestra opinión contribuirá a evitar impactos significativos por la materialización de este riesgo. Fiduciaria Davivienda cuenta con herramientas tecnológicas adecuadas y suficientes para gestionar los recursos bajo su administración. La distribución de su portafolio de productos de inversión está a cargo de un área comercial especializada, la cual cuenta con metas y procedimientos que mitigan la presencia de conflictos de interés. Actualmente la fiduciaria trabaja en la sofisticación de herramientas, para que los inversionistas de sus fondos de inversión colectiva puedan acceder y realizar transacciones desde cualquier dispositivo y en cualquier momento, aspecto que calificamos como positivo y que contribuirá al mantenimiento de los recursos administrados. V. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información recibida a diciembre de 2016, Consolidar no tenía procesos legales en contra. Por otra parte, el administrador del fondo, Fiduciaria Davivienda S. A. enfrenta procesos legales derivados de su operación fiduciaria, los cuales no ponen en riesgo su estabilidad patrimonial. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la administradora. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo de julio a diciembre del 2016, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador del fondo. Página 4 de 7

5 VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Contactos: Administrado por: Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): María Clara Castellanos Capacho maria.castellanos@spglobal.com Fecha Última Calificación: Seguimiento a: Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta 5 de abril de de diciembre de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito: F - AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de diciembre de 2016 $ Máximo Retiro Semestral /1 6,5 Crecimiento Anual del Fondo 30,7% Crecimiento Semestral del Fondo 11,0% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 1,2% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 1,1% Gráfico1: Valor del Fondo ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 12% 10% 8% 6% 2% 0% ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 Fondo Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 $ Individuos $ Empresas V/r Fondo 99% 100% 99% 100% 99% 99% 99% Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Metodología Interna Emisor Prom jul dic 15 Total Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Primero 13% % 16% 17% 18% 16% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 12% 13% 15% % 13% 13% Consolidar 6,98% 7,65% 1,69% 2,10% 24,16% 27,43% Tercero 11% 10% 8% 10% 11% 12% 1 11% Benchmark 7,35% 7,73% 3,67% 3,49% 49,95% 45,15% Cuarto 9% 6% 7% 7% 10% 10% 8% 8% Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Quinto 9% 8% 8% 6% 6% 7% 8% 7% Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Total 46% 51% 51% 5 57% 59% 61% 56% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Consolidar 6,96% 7,62% 0,08% 0,10% 1,19% 1,33% Fondo 1 7,33% 7,67% 0,17% 0,17% 2,39% 2,28% Página 1 de 2 Fondo 2 6,95% 7,65% 0,20% 0,23% 2,88% 2,98% Fondo 3 7,06% 7,33% 0,20% 0,19% 2,90% 2,62% 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de l fondo para el periodo mencionado 3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares e n el mercado.bajo la metodología de la Calificadora es definida como: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A.durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. -Variabilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A. durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de créditoy de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Prom jul - dic 15 AAA AA+ Página 5 de 7

6 Administrado por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Juan Sebastián Pérez Alzate Fecha Última Calificación: María Clara Castellanos Capacho Seguimiento a: CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA Calificación: F AAA / 2 BRC 1+ Fiduciaria Davivienda S. A. Abierta 5 de abril de de diciembre de 2016 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 5% 6% 5% 6% 7% 8% 7% 8% 7% 5% 87% 87% 86% 87% 88% Prom jul - dic 15 Gráfico 6: Composición por Especie 58% Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo Gráfico 8: Composición por Plazos RIESGO DE MERCADO 3% 5% 91% 93% Bancos Otros Sector Financiero Gobierno 5% 6% 5% 6% 7% 3% 37% 30% Prom jul - dic 15 28% 37% % 30% 3 40% 37% 6 59% 56% 60% CDTs Cuentas Bancarias TES 7% 8% 8% 6% 6% 5% 6% 13% 9% 10% 10% 9% 7% 9% 15% 19% 22% 18% 22% 25% 26% Prom jul - dic 15 33% 35% 29% 25% 26% 30% 30% 2 30% 3 40% 37% VISTA IBR Tasa Fija DTF IPC Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Inversionista Mayores jul-16 3,3% 18,7% ago-16 2,6% 18,5% sep-16 2,6% 15,9% oct-16 4,6% 20,7% nov-16 4, 20,9% dic-16 2,6% 15,9% Promedio semestre de estudio 3,3% 18, Promedio año anterior /5 2,9% 13, Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración / Jul Ago Sep Oct Nov Dic Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16 3% 8% 10% 5% 7% 21% 26% 31% 3% 9% 7% 1% 9% 1% 8% 27% 23% 19% 21% 25% 27% 29% 30% 33% 30% 30% 40% 32% 26% 31% 3 40% 38% Prom jul - dic Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; calculadoporel administrador del fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services - Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC a un fondo de inversión colectiva, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 7

7 VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7