Perspectivas

Transcripción

1 En mitad del valle? Perspectivas

2 Pag. 2 Supuestos Básicos: Precios petroleros en banda moderada Flexibilización del régimen de inversión petrolera La revolución por encima de todo El peso estará en el sector público El gasto público aumentará en 2011 El fantasma de la crisis eléctrica Marcado deterioro de las condiciones laborales Inversión privada contraída Contracción económica Más inflación (y escasez) Pag. 2

3 Sector Petrolero Pag. 3 Pag. 3

4 Precios altos no aseguran mucho Precio Petróleo vs Crecimiento Económico 4% 2% 0% -2% -4% -6% Crecimiento Precio Cesta Venezuela US$ / Barril -8% IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I Fuentes: BCV, MENPET y Ecoanalìtica Pag. 4 Pag. 4

5 Precios altos no aseguran mucho Precio Petróleo vs Liquidaciones Cadivi Liquidaciones Cadivi 75 US$ Millones Precio Cesta Venezuela US$ / Barril IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I Fuentes: CADIVI, MENPET y Ecoanalìtica Pag. 5 Pag. 5

6 Precios altos no aseguran mucho Precio de la cesta venezolana (US$/barril) (Promedio anual) US$ Fuente: Bloomberg y Ecoanalítica Pag. 6 Pag. 6

7 Sigue la declinación en producción PIB Petrolero y Producción PDVSA Producción de crudo (mb/d) Pib Petrolero Producción de crudo PIB Petrolero(VEF 1997 =100) Fuentes: BCV, Bloomberg y Ecoanalítica Pag. 7 Pag

8 Balanzade Pagos: Ajusteforzadoo no? Pag. 8 Pag. 8

9 A pesar de todo En lo agregado no se ven mayores cambios Balanza de Pagos F Cuenta Corriente (% PIB) 2,6 8,3 Cuenta Corriente (US$ MMM) 8,6 17,5 Exportaciones (US$ MMM) 57,6 62,1 Importaciones (US$ MMM) -38,4-37,2 Cuenta de Capital (US$ MMM) -14,0-23,6 Reservas Internacionales (US$ MMM) 35,0 30,1 Fuente: BCV y Ecoanalítica Pag. 9 Pag. 9

10 CrecimientoEconómico: El GastoPúblicono essuficiente Pag. 10 Pag. 10

11 El entorno internacional no explica qué nos pasa 4% 2% Venezuela vs Europa Venezuela Grecia España Italia 0% -2% -4% -6% -8% 2008-IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica Pag. 11 Pag. 11

12 El entorno internacional no explica qué nos pasa 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% Venezuela vs LatAm Brasil Colombia Mexico Venezuela 2008-IV 2009-I 2009-II 2009-III 2009-IV 2010-I Fuentes: Bloomberg y Ecoanalìtica Pag. 12 Pag. 12

13 Gasto público insuficiente para generar crecimiento 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% Gasto público e inversión pública vs Crecimiento Gasto Pub +Inversión Pub Crecimiento Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 13 Pag. 13

14 Se fundió el motor de las importaciones 90% 70% Importaciones Importaciones vs Crecimiento Crecimiento 50% 30% 10% -10% -30% -50% Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 14 Pag. 14

15 Resultado Macro Entre crisis eléctrica y todo lo demás Consumo -4,1% Inversión -6,8% Gasto 5,9% Exportaciones 7,8% 1,5% Importaciones -3,1% 2,2% Total -4,7% Petrolero 1,5% No Petrolero -5,9% Pag. 15 Pag. 15

16 Quiénes son los más afectados con la crisis eléctrica? Los + Manufactura Minería Comercio Transporte y almacenamiento Instituciones financieras y seguros Pag ,80% -16,40% -11,50% -10,40% -7,10% Los - Productores de servicios del Gobierno Central 6,2% Servicios com., sociales y personales 3,9% Electricidad y agua 3,5% Comunicaciones 2,8% Servicios inmobiliarios 0,0% Pag. 16

17 En el largo plazo Ecoanalítica Vs. Consensus Consensus Ecoanalítica Promedios de 5 años Población PIB US$ miles de millones PIB per cápita US$ 4,207 9,160 12,194 11,125 PIB (%) Balance Fiscal (% del PIB) Inflación (%) Cuenta Corriente (% del PIB) Deuda Externa (% del PIB) Fuente: BCV, INE, FocusEconomics y Ecoanalítica Pag. 17 Pag. 17

18 Inflacióny empleo: El costode la devaluación y del nuevoesquema Pag. 18 Pag. 18

19 Venezuela es una economía en estanflación 50% IPC- Núcleo inflacionario - Alimentos 40% 30% 20% 10% 0% Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 19 Pag. 19

20 El principal problema social será la caída del poder adquisitivo 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% Cambio en los salarios reales (Variación anual) Fuente: Ecoanalítica Pag. 20 Pag. 20

21 PolíticaFiscal Pag. 21 Pag. 21

22 Y redujo el gasto público en términos reales en 2010 pero crecerá en % Gobierno Central (% PIB) 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% Pag. 22 Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 22

23 Aunque no se vislumbran problemas de caja para el Gobierno BALANCE FISCAL GOBIERNO CENTRAL (% PIB) Pag. 23 Ingresos Totales 27,2 31,7 Ingresos No Petroleros 10,0 10,5 Ingresos Petroleros 14,7 18,9 Gasto Total 27,1 31,2 Resultado Fiscal 0,1 0,5 Resultado Primario 3,4 4,4 Amortizacion 3,5 4,2 Necesidades de Financiamiento 3,4 3,7 Fuentes: BCV y Ecoanalítica Pag. 23

24 Conclusiones 1. La caída del poder adquisitivo tendrá un impacto importante en el consumo privado. Esto no lo veíamos desde El petróleo alto solo garantiza evitar el colapso 3. Restricciones a importaciones e incertidumbre desincentiva inversiones privadas. A esto le sumamos crisis eléctrica tenemos una fuerte contracción 4. Mayores restricciones a importación 5. Las emisiones de deuda serán mucho menor este año 6. Caída del gasto en términos reales Pag. 24 Pag. 24

25 Mercado Permuta e impactos de la reforma LIC

26 Quéabarcael mercadoparalelo?

27 Cómo era el juego cambiario en Venezuela? BCV Servicio de Deuda Ext. CADIVI Mercado Oficial Exportaciones petroleras PDVSA FONDEN Pagos a contratistas Fondos propios Mercado Permuta Pagos directos Sector Público Emisiones de deuda

28 Impactos

29 El anterior diseño cambiario Sitme $ Negro Importaciones Pag. 29 US$6.000 millones Pag. 29

30 Liquidaciones Cadivi primer semestre Monto liquidado (US$MM) 1S S 2010 Var(%) Importaciones 6, , % Estudiantes % Casos especiales % Lin. Aéreas % Deuda Ext. Privada % Consulados y Embajadas % Seguros y Reaseguros % Inversion Extranjera % Convenio Aladi 3, , % Jubilados % Remesas a familiares % Tarjetas de credito 1, % Efectivo para viajes % Servicios % Telecomunicaciones % Total 13, , % Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica

31 Tiene suficientes recursos el BCV? Reservas Operativas MM US$ Pag Fuentes: BCV y Ecoanalítica F Pag. 31

32 Monto negociado Sitme 60 Monto negociado Promedio diario hasta la fecha US$ millones 09-jun 11-jun 15-jun 17-jun 21-jun 23-jun 29-jun 01-jul 06-jul 08-jun 12-jul 14-jul 16-jul 20-jul 22-jul 26-jul Fuentes: BCV y Ecoanalítica

33 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 Indicadores del Tipo de Cambio (VEF/US$) Índice del Tipo de Cambio Real M2/RRII Tipo de cambio permuta ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 Fuentes: BCV y Ecoanalítica

34 9,00 8,80 8,60 8,40 8,20 8,00 7,80 7,60 7,40 7,20 7,00 M2/RRII ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 Fuente: BCV y Ecoanalítica

35 El Gobierno estaba obligado a actuar Permuta ARIMA jun-2007 sep-2007 dic-2007 mar-2008 jun-2008 sep-2008 dic-2008 mar-2009 jun-2009 sep-2009 dic-2009 mar-2010 jun-2010 sep-2010 dic-2010 Fuentes: Ecoanalítica

36 El SITME

37 Personas Jurídicas Topes US$ diarios US$ mensuales Domiciliadas en Venezuela Importadores de bienes y servicios que no estén en la lista 1 y 2 o que no hayan recibido divisas de Cadivien los últimos 90 días. Importadores de bienes e insumos de capital. Personas Naturales Topes US$ al año para casos especiales salud, cultura y deportes US$1.000 mensuales y hasta US$6.000 anuales para remesas US$5.000 para viajes, estudios en el exterior.

38 En esencia, el nuevo sistema es la institucionalización del mercado permuta con dos variantes Barreras a la entrada y escasa atención al llamado componente especulativo Formalización de la participación de entes públicos en este mercado Cuál debería ser la prioridad del nuevo sistema? Importaciones naturales del permuta: US$3.500 millones (en especial actividades comerciales, servicios y telecom) Financiamiento importaciones CADIVI : US$4.900 millones Repatriación de dividendos: US$7.000 millones Total: US$ millones

39 La gran duda: Personas naturales y salida de capitales En nuestra opinión, las mayores barreras al sistema estarán aquí Lainformaciónquesemanejahastaahoraesqueestonoseráprioridad Aunquenosenoshadichodirectamentequenoseatenderá En el caso de las empresas, será diferente, el mismo estará supeditado a la actividad en la que participen y el desarrollo de cadenas productivas en el país Una apuesta inedita: El Ejecutivo intenta aplicar un control de cambio que abarque la cuenta capital. Hasta cuándo durará?

40 F Importaciones Cadivi 37,029 21,039 21,500 Importaciones Permuta* 1,826 8,182 6,000 Importaciones Públicas 10,627 9,221 9,700 Total 49,482 38,442 37,200 *2010 a través del Sitme Importaciones Totales (US$MM) % de import totales F Importaciones Cadivi 75% 55% 58% Importaciones Permuta* 4% 21% 16% Importaciones Públicas 21% 24% 26% Total 49,482 38,442 37,200 % de import privadas F Importaciones Cadivi 95% 72% 78% Importaciones Permuta* 5% 28% 22% Fuente: Ecoanalítica

41 ECOANALÍTICA, C.A. Web Site: Teléfono (58-212) Fax (58-212)