Instituto del Riesgo Financiero Implementación de Modelos VaR

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1 Instituto del Riesgo Financiero Implementación de Modelos VaR

2 Índice general Cuáles son las razones para el surgimiento del VaR? Contraste de las hipótesis de normalidad en precios de diferentes mercados Método de matrices de covarianzas: Cuándo y cómo Métodos de simulación como mejora al método de matrices El VaR como metodología de medición de riesgos 2

3 Cuáles son las razones para el surgimiento del VaR? Esquema Actuaciones 3

4 VaR: evolución lógica de las finanzas 1 Harry Markowitz 2 Fischer Black y Myron Scholes "Portfolio Selection" Option pricing theory" 1952 Journal of Finance Journal of Finance. Nobel en 1982 con Nobel en 1997 con Merton Miller & William Sharpe Robert C Merton & Myron S Scholes Teorías: MPT y CAPT Optimizar el Riesgo de Mercado frente a las expectativas de rentabilidad La Volatilidad parámetro de riesgo Tasas libres de riesgo Precios distribuidos según LogNrmal Teoría de Neutralidad ante el Riesgo Tasas libres de riesgo Volatilidad como activo a negociar 4

5 Los rendimientos son Normales +σ σ µ 5

6 Los rendimientos son Normales 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0%? -0.1% -0.2% -0.3% 6

7 El VaR como estándar de Riesgo Por qué JP Morgan regala conocimientos? Por qué las entidades invierten fortunas en desarrollar/comprar sistemas de control de riesgos? 7

8 Razones para una mejora constante... Crecimiento Rentabilidad por actividad Valor para los accionistas CAPITAL necesario para RIESGO DE CREDITO y RIESGO DE MERCADO 8

9 Optimizar el Capital invertido Ajustar/reducir el Capital por riesgos al mínimo, para aumentar la rentabilidad Utilizar coberturas de riesgos para reducir Capital Adecuar el Capital al momento de mercado y a la tipología de clientes El VaR, reduce el Capital necesario? 9

10 Evolución de las exigencias de Capital Hasta los 70 se regulaban las tasas de interés y el crecimiento Paulatinamente se ha enfocado el control a normas sobre adecuación del Capital a los riesgos asumidos: 1988, capital por riesgo de crédito (BIS) 1998, capital por riesgo de mercado (BIS) Actualmente la tendencia es hacia la sofisticación de los métodos para medir los riesgos, reconociendo sus posibilidades (Basilea II) 10

11 Cómo medir los riesgos asumidos? Situación Actual Riesgo de Crédito: Método Estándar, Método IRB Básico y Método IRB Avanzado Riesgo de Mercado: Método Estándar y Modelos Internos (VAR) Riesgo Operacional: Método del Indicador Básico, Método Estándar y Métodos de Medición Avanzada (AMA). Se plantean dos preguntas 1 Tiene sentido aplicar metodologías diferentes a los riesgos asumidos? 11

12 Incluir todos los Riesgos asumidos 2 Cuántas entidades han quebrado o sufrido grandes pérdidas por el Riesgo de Mercado? O dicho de otra forma Muchas de las situaciones que dan lugar a pérdidas en operaciones en mercados financieros se deben a problemas de Riesgo Operacional, que podría incluir: errores humanos: accidentales o provocados errores informáticos riesgos legales errores al revaluar operaciones: desconocimiento o modelos... 12

13 En resumen... Mucho Capital para minimizar quiebras Poco Capital para maximizar inversión Mejora en la estimación de los Riesgos 13

14 Gestión del Riesgo Reconocer la existencia del riesgo Conocer la parte del negocio afecta al riesgo Cúantificar las posibles pérdidas Asignar el capital necesario Labor gerencial impulsadora C O M Activos en Riesgo Pérdidas normales Pérdidas Extraordinarias Rentabilizar el Capital 14

15 Implantación gestión de Riesgos: Bases de datos que soporten información interna y externa Sistemas de medición de Riesgos Recursos Humanos formados en las mejores prácticas III II Construcción n por bloques 15 I

16 Gestión del riesgo VaR Gestión del Riesgo VaR + Back Test + Stress Test = Control de Riesgos Control de Riesgos + Sentido Común = Gestión de Riesgos Es preferible un personal de riesgos de nivel A con un software C, a tener un software A manejado por un personal de riesgos C 16

17 VaR para riesgo de mercado

18 Riesgo de mercado Es al que más pronto se le han aplicado métodos cuantitativos para su gestión Se define como la posibilidad de sufrir pérdidas en el valor de las posiciones de negociación en mercados, como consecuencia de movimientos de los precios. 18

19 Cuestiones teóricas a resolver Es correcto suponer normalidad en los rendimientos? Cómo calcular las volatilidades y correlaciones? Qué método de cálculo es el mejor? 19

20 Cuestiones prácticas a resolver Se establecen límites a los operadores basados en el VaR? Cuándo se deshace una posición? Qué volumen es necesario para mover un 1% el precio de un activo? (LTCM) Y si al deshacer una posición aumentamos las pérdidas previstas? 20

21 Contraste de las hipótesis de normalidad

22 Qué significa aplicar la normalidad? Conocer el perfil de riesgo por un solo parámetro: la volatilidad Adecuar la medición del riesgo a la situación de mercado Unificar el criterio de medición del riesgo de diferentes activos y mercados Poder conocer la probabilidad de ocurrencia de un determinado rendimiento 22

23 Qué significa aplicar la normalidad? 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% % -2.45% -1.99% -1.53% -1.07% -0.61% -0.15% 0.33% 0.79% 1.25% 1.71% 2.18% 2.64%

24 Qué significa aplicar la normalidad? Rendimientos normalizados µ=0 y σ= se corresponde con el 10º percentil (90%) 1.65 se corresponde con el 5º percentil (95%) 2.3 se corresponde con el 1 er percentil (99%) 24

25 Cómo se va a llevar a cabo el estudio? Inspección visual de las frecuencias de los rendimientos y de las probabilidades acumuladas, frente a la Normal. Se calcularán los siguientes estadísticos: media y desviación coeficientes de asimetría y curtosis test de la χ 2 de Pearson y contraste de autocorrelación muestral El objetivo de este estudio es comparar las series de precios de mercados para determinar si existen grandes diferencias en su aproximación a la distribución Normal. 25

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