OPERACIÓN ESTRUCTURADA DE VOLATILIDAD DE IBOVESPA (VOI)

Transcripción

1 OPERACIÓN ESTRUCTURADA DE VOLATILIDAD DE IBOVESPA (VOI) En atención a la demanda de los participantes, y teniendo en vista que la BM&F alteró el lote mínimo de negociación del Contrato Futuro de Ibovespa, será efectuada la misma alteración en la Operación Estructurada de Volatilidad de Ibovespa (VOI), ya que dicho contrato futuro hace parte de la estrategia. Así, pues, a partir del 28/01/2008, el lote mínimo de negociación con la operación estructurada será de 100 contratos. Todas las demás características, así como los horarios de call y de negociación, siguen sin modificación. Recordamos que la estrategia de VOI no constituye un contrato, y si un mecanismo que hace viable la estrategia de negociación simultánea de dos contratos: opción sobre futuro (del modelo europeo) y futuro, ambos utilizando el Ibovespa como activo subyacente. Como en otras operaciones estructuradas negociadas en la BM&F, no hay posiciones en abierto en VOI. Las operaciones realizadas bajo ese código son automáticamente desdobladas en operaciones de europeas sobre futuro de Ibobespa y en operaciones de futuro de Ibovespa. A seguir, están resumidas las características tanto de la Operación Estructurada de Volatilidad de Ibovespa como de las operaciones automáticas que son creadas a partir del negocio en VOI, conforme las actualizaciones promovidas por los Oficios Circulares 080/2004-DG, de 30/06/2004, 115/2004-DG, de 24/09/2004, y 129/2004-DG, de 21/10/2004, cuando sean pertinentes. a) Operación de Volatilidad de Ibovespa Código de negociación: VOI. Código de la serie involucrada: el mismo de la opción. Horario de negociación: desde las 11:45 hasta el cierre de las operaciones en el Contrato Futuro de Ibovespa. No hay negociación en la sesión after-hours. Durante el período de cambio de precio de referencia, las negociaciones en VOI serán suspendidas durante 15 minutos. Lugar de negociación: en el sistema electrónico de negociación (GTS), con excepción del call especial, realizado n rueda bursátil. Horario del call especial: 11:45. Lugar de realización del call: el puesto de negociación destinado a operaciones estructuradas. Vencimientos: los dos primeros vencimientos autorizados para negociación, pudiendo la BM&F autorizar vencimientos adicionales (el call no será realizado para todas las series y vencimientos). Naturaleza de la operación: compra/venta. Cotización: Serie de la opción: la prima de la opción. solamente las series de opciones europeas de compra y venta sobre Ibovespa están autorizadas por la Bolsa a hacer parte de la operación estructurada. Ofertas en el call especial: las ofertas no serán firmes a lo largo del call especial. Lote de negociación en el call (qvoi): múltiples de 10 contratos, respetado el Interferencia en el call (qvoi): mínimo de 100 contratos. múltiples de 10 contratos, respetado el mínimo de 100 contratos.

2 Lote de negociación en el GTS (qvoi): múltiples de 10 contratos. Especificaciones de comitentes: los negocios de VOI son especificados uno a uno. En el caso de desdoblamiento de un negocio entre dos o más clientes, no podrá ser especificada, para cada cliente, cantidad que no sea múltiple de 10 contratos. Repasos de negocios: solo pueden ser realizados en su totalidad, obedeciendo a los criterios y horarios establecidos por la Bolsa para los demás mercados. Algunos instantes antes del call especial, durante el cual las negociaciones en el GTS serán interrumpidas, reiniciando tras su cierre, la BM&F anunciará la cotización del Contrato Futuro de Ibovespa a ser tomada como referencia y el coeficiente delta estimado por el modelo de Black, que hará parte del cálculo de la cantidad de contratos que será generada por la BM&F en el Contrato Futuro de Ibovespa. El precio futuro que será anunciado por la Bolsa tiene como base la última cotización antes de la realización del call y, excepto aviso en contrario, será mantenido hasta las 14:30, cuando la BM&F divulgará nuevo precio, conforme las condiciones de mercado en aquel momento. Caso haya volatilidad que provoque modificaciones significativas en el precio futuro corriente, la Bolsa podrá actualizar los parámetros precio futuro y delta antes de las 14:30. Durante el período de actualización de los parámetros, la BM&F suspenderá las negociaciones de VOI por 15 minutos, para que los participantes puedan actualizar sus sistemas. En la hipótesis de haber call previsto para el horario de modificación de los parámetros, los participantes serán informados también en el puesto de negociación en el cual se realizará el call. Para efecto de cálculo del coeficiente delta de la serie de opción, la Bolsa utilizará la volatilidad implícita por ella averiguada junto al mercado el día hábil anterior y las tasas de interés para las operaciones DI x pre para los plazos de las opciones, expresas en base anual y transformadas en capitalización continua. Esas tasas serán calculadas a partir de las Tasas Referenciales BM&F para DI x pre referentes al día anterior. Tras el cierre de los negocios, la BM&F procederá al desdoblamiento del negocio en posiciones en el Contrato Futuro de Ibovespa, de mismo vencimiento de la opción, y en el Contrato de Opción de Compra o de Venta sobre Futuro de Ibovespa Modelo Europeo, consonante el criterio descrito a seguir. b) Operación automática que será registrada en el mercado futuro de Ibovespa a partir de operación estructurada con opción de compra sobre futuro de Ibovespa -- modelo europeo (call) Vencimiento: el mismo mes de vencimiento de la serie negociada en VOI. Naturaleza de la operación (C/V): inversa a la de la operación de VOI. Precio: Cantidad de contratos: establecido por la BM&F con base en el último precio futuro para el vencimiento respectivo. Caso no haya, a criterio de la Bolsa, precio consistente en virtud de la falta de liquidez, éste será arbitrado conforme el precio futuro del vencimiento más neto y las tasas de interés prefijadas para el periodo entre ese vencimiento más neto y el vencimiento para el cual el precio será arbitrado. será calculada de acuerdo con la fórmula:

3 qfut =qfut, redondeándose el resultado para el múltiple de 5 más próximo, siendo qfut = cantidad de contratos futuros de Ibovespa; fut q = cantidad preliminar de contratos futuros de Ibovespa; qvoi = cantidad de contratos negociados no VOI; Δserie = coeficiente delta calculado por la BM&F en número decimal, siendo redondeado en el segundo decimal. c) Operación automática para ser registrada en el mercado futuro de dólar a partir de una operación estructurada con opción de venta sobre futuro de Ibovespa -- modelo europeo (put) Vencimiento: el mismo mes de vencimiento de la serie negociada en VOI. Naturaleza de la operación (C/V): idéntica a la de la operación de VOI. Precio: Cantidad de contratos (qfut): el número-índice establecido por la BM&F. Caso el vencimiento respectivo, a criterio de la BM&F, no tenga liquidez suficiente para la determinación del precio con base en el último negocio, la BM&F lo arbitrará según el precio futuro del vencimiento más neto y las tasas de interés prefijadas para el período entre ese vencimiento más neto y el vencimiento para el cual el precio será arbitrado. será calculada de acuerdo con la fórmula:, se redondea el resultado para el múltiple de 5 más próximo, siendo qfut = cantidad de contratos futuros de Ibovespa; fut q = cantidad preliminar de contratos futuros de Ibovespa; qvoi = cantidad de contratos negociados en VOI; Δserie = coeficiente delta calculado por la BM&F, informado al inicio de las negociaciones de la serie respectiva, en forma decimal, siendo redondeado en el segundo decimal, y calculado conforme descrito en el anexo. d) Operación automática que será registrada en el mercado de opciones sobre futuro de Ibovespa -- modelo americano (call o put) Serie: código idéntico al de la serie de VOI negociada. Naturaleza de la operación (C/V): idéntica a la negociada en VOI. Prima: la misma negociada en VOI. Cantidad: la misma negociada en VOI. Todos los resultados financieros de las operaciones estructuradas realizadas son calculados y liquidados según los procedimientos establecidos para los contratos futuro y de opciones sobre futuro de Ibovespa. Las operaciones day trade serán consideradas solamente si hubiese la compra y la venta de la misma serie de la operación de volatilidad el mismo día y por el mismo comitente, en la misma Corredora y por intermedio del mismo Miembro de Compensación. De esa forma, la apertura y el cierre de posiciones lo mismo en la opción que en el futuro, en función de la negociación de la operación estructurada de

4 volatilidad y de cualquiera de esos contratos separadamente, no son considerados day trade. En los cálculos que se hace mención arriba, se utilizará el redondeo universal en la parte entera de la cantidad, y será adoptado el siguiente procedimiento para la distribución de la cantidad de contratos futuros, caso, en un negocio, sea especificado más de un cliente: 1. se calcula la cantidad de contratos futuros preliminar de cada cliente, con base en la cantidad de contratos especificada en la serie de opción negociada, utilizándose, para ello, la fórmula de ; 2. se calcula la suma de las cantidades preliminares de todos los clientes del mismo negocio, comparándola con el total de qfut de la operación; 3. caso haya diferencia entre el total de y, ésta será compensada en la posición del cliente que agregue el mayor número de contratos, de forma que la cantidad final sea igual a qfut. Ese procedimiento es necesario para evitar diferencia entre las cantidades compradas y vendidas en el contrato futuro. Los interesados por estrategias de day trade deben observar que, en virtud del procedimiento de redondeo de las operaciones de compra y venta realizadas para la misma serie de VOI pueden resultar en residuos de cantidades en el Contrato Futuro de Ibovespa. Los costes operacionales (tasas de emolumentos y de registro) de las operaciones de VOI son calculados solamente sobre el contrato de opción, considerando la cantidad de VOI negociada. Ya la tasa de permanencia incide sobre toda la posición en contratos futuros. Las márgenes de garantía de los contratos futuros y de opciones resultantes de las posiciones de VOI son calculadas separadamente, de acuerdo con la metodología de cálculo de la margen de garantía para activos netos, para los contratos futuros, y para activos no netos, para los contratos de opciones. En ese caso, como se trata de opciones europeas sobre futuro, no hay compensación entre los riesgos de los dos contratos. En la hipótesis de haber interrupción en la negociación del Contrato Futuro de Ibovespa por cualquier motivo o en el caso de, en cualquiera de los vencimientos autorizados, sea negociado en el limite diario de oscilación, no habrá negociación en VOI. Las operaciones con los contratos futuro y de opciones de compra y de venta sobre futuro de Ibovespa siguen siendo ejecutadas sin ninguna modificación. ANEXO MODELO PARA SER UTILIZADO EN EL CÁLCULO DEL COEFICIENTE DELTA El Modelo Será el de Black, para opciones sobre futuro. Para las opciones de compra, el coeficiente delta será calculado por medio de la siguiente fórmula: Para las opciones de venta, el delta será obtenido por la siguiente fórmula:

5 N(.) = valor de la función de distribución de probabilidad normal acumulada; r = Tasa Referencial BM&F para DI x pre, interpolada para el período, hasta la fecha de vencimiento de la opción sobre futuro de Ibovespa, referente al día anterior al de negociación y expresa en la forma anual en capitalización continua; F = precio del Contrato Futuro de Ibovespa que fue establecido por la BM&F como siendo valedero para las negociaciones del momento; X = precio de ejercicio de la serie negociada; σ = volatilidad diaria del Ibovespa futuro, calculada diariamente por la Bolsa junto al mercado, referente al día anterior al de negociación y expresa en forma anual, base 252 días; t = fracción de año a que se refiere el plazo, en días hábiles, para el vencimiento de la opción. El coeficiente delta será expreso en forma decimal y tendrá y su redondeo será en el segundo decimal para el múltiple de 0,05 más próximo, utilizándose el procedimiento de redondeo universal. La Tasa de Interés Para el cálculo del coeficiente delta, será utilizada la tasa de interés prefijada con expresión anual de capitalización continua. La tasa de interés será obtenida a partir de las Tasas Referenciales BM&F del día hábil inmediatamente anterior, interpolándose esa tasa para el plazo exacto de la opción. Para encontrar la tasa de interés en capitalización continua, se debe utilizar la siguiente fórmula: rpré = Tasa Referencial BM&F para operaciones DI x pre en la expresión efectiva anual, base 252 días hábiles; r = tasa de interés en la expresión anual en capitalización continua. La Volatilidad La volatilidad utilizada en el cálculo del delta será obtenida por la BM&F vía recolección propia junto al mercado, siendo expresa en términos anuales y relativa al día hábil inmediatamente anterior. La volatilidad es informada para determinados niveles de delta, que tendrán los precios de ejercicio equivalentes encontrados por inversión numérica. La volatilidad para cada uno de los precios de ejercicios autorizados para negociación será obtenida por interpolación vía spline cúbico. El Arbitraje de Precio del Contrato Futuro Caso no sea posible identificar un precio de referencia para el vencimiento del Contrato Futuro de Ibovespa por la ausencia de negocios y de ofertas en el día, la BM&F lo determinará con base en la cotización de los vencimientos más netos.

6 OFICIO CIRCULAR 002/2008-DG, de 24/01/2008