IMF-WB Medium Term Debt Management Strategy (MTDS) Workshop. Guilherme Pedras IMF México, 8-18 de Mayo,2012

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1 Consideraciones i Finales Guilherme Pedras IMF México, 8-18 de Mayo,2012

2 > Desarrollo de un Marco Efectivo de Gestión de Riesgo > Monitoreo y Reporte > MTDS: La Experiencia Internacional

3 Marco de control de riesgo para un tsunami Monitoreo e informe de los riesgos Mitigar riesgos Source: Cuantificar y evaluar riesgos potenciales

4 Directrices de Gestión de Deuda Pública ( Guidelines for Public Debt Management, 2001) Los riesgos inherentes a la estructura de deuda d pública deben ser cuidadosamente d monitoreados y evaluados. Estos riesgos deben ser mitigados en la medida de lo posible, alterando la estructura de la deuda, teniendo el costo de estas políticas

5 OBJETIVO: Ir de A hacia E B C Ir con la marea y el viento D A Inicio (portafolio inicial) Nota: Los planes se vean sujetos a las limitaciones (técnicas de navegación, las condiciones meteorológicas y pronóstico, el tamaño del buque, etc.) E Destino final (portafolio final)

6 El desarrollo de un proceso de planificación estratégica El desarrollo de la Capacidad de Gestión de la Deuda Pública no es necesariamente un proceso largo, pero depende de una serie de factores

7 Objetivos Estratégicos y Estrategia de Gestión de la Deuda Los Objetivos Estratégicos describen la estructura de la cartera de referencia que representa las principales características de la cartera de deuda deseada, y expresa las preferencias del país con respecto al costoriesgo Estrategia de Gestión de la Deuda es el plan de acción que especifica cómo las necesidades de financiamiento serán financiados para alcanzar el objetivo estratégico a mediano plazo

8 Caso de Brasil: Planeamiento estratégico té de la estrategia de deuda Objective of Federal Public Debt Management Benchmark Definition of Desired Long-Term FPD Structure Transition Strategy Medium-Term FPD Planning Annual Borrowing Plan Short-Term FPD Planning Debt Management Committee Definition of targets, Tactical Planning and Monitoring

9 Ejemplos de Objetivos Estratégicos Hungría (2008) - Parte de la deuda interna: 68-75%, FX 100 EUR% + / - 5% - Parte de la deuda interna a tasa fija: 61-83% - Parte de la deuda externa a tasa fija: 66% + / - 5% Bélgica (2010) - Riesgo de refinanciamiento: Máximo de 25% a 1 año, 62,5% a 5 años - Refijación: Máximo de 32,5% a 1 año, 70% a 5 años - Duración: años Letonia (2010) - Desviaciones temporales permitidas - Parte de la deuda interna: Min. 25% (actualmente 18,5%) - Riesgo de refinanciamiento: Máximo de 25% a 1 año, 50% a 3 años - Deuda a tasa fija: Más del 60% - Composición de la deuda externa: 100% EUR + / - 5%

10 Formalizar la Estrategia de Gestión de Deuda Pública Asegúrese de que los principales acreedores puedan participar y que hay coherencia con el marco macroeconómico Presentar al Ministro de Finanzas estrategias alternativas y explicar los pros y contras de cada estrategia. El Ministro debería aprobar la estrategia Presentar el documento de la estrategia de gestión de deuda al Parlamento, de ser posible con el presupuesto Presentar los resultados y la evaluación anual de la estrategia de la gestión de deuda del año pasado al Parlamento

11 Plan Anual de Endeudamiento Cubre el período presupuestario p siguiente, y especifica qué cantidad de cada instrumento de deuda se emitirá o sus desembolsos previstos, y el período de tiempo Normalmente, los planes se formulan por separado para la deuda externa e interna Operan en entornos muy diferentes Elementos del plan de endeudamiento interno podrían ser compartidos con los participantes del mercado En general puede haber algo de incertidumbre sobre el momento y el tamaño alcanzable Es posible que se tenga que depender de financiamiento de corto plazo para cubrir déficits de financiamiento

12 Ejemplo de Brasil

13 Importancia de la previsión de flujo de caja y manejo de efectivo Muchos países se enfrentan dificultades en la previsión del gasto y de los desembolsos de deuda, lo que tiene consecuencias en la planificación ió del calendario de las necesidades de efectivo, lo que podría resultar en recortes o retrasos en los gastos o el aumento de préstamos temporales La Gestión de la deuda interna, es a menudo llevada a cabo como gestión de tesorería Puede ser costoso el emitir bonos para necesidades d de corto plazo Puede provocar desviaciones de la estrategia de gestión de la deuda y el plan anual de endeudamiento Dificulta la publicación del calendario de subastas

14 Importancia del desarrollo del mercado de deuda interna Aumenta las oportunidades de financiación para el gobierno Facilita el uso de una gama más amplia de instrumentos y la diversificación de las fuentes de financiamiento Una mayor resistencia al momento de la crisis financiera, mitiga el riesgo de paradas repentinas (sudden stops) Permite el logro de los objetivos de costo-riesgo Reduce el riesgo de tipo de cambio y el riesgo de refinanciación Reduce el costo de financiamientoi i Puede ser más alto en el corto plazo Amplios beneficios económicos Pero: hay que ser realistas!

15 Importancia de un marco institucional sólido Localización de la unidad de deuda depende de las circunstancias de cada país Es muy importante tener una base de datos única y un sistema de registro de deuda. Además, en general, es importante la centralización de las funciones de la gestión de deuda La consolidación de las funciones de middle office es importante t para la formulación de una estrategia t coherente de gestión de deuda Separación del back office y el front office sería importante para minimizar el riesgo operacional

16 Marco de la rendición de cuentas

17 Monitoreo y Reporte

18 Por qué? Una vez que se tiene una estrategia, t se necesita implementarla pero también se necesita monitorearla. i.e. necesidad de un marco de reporte y revisión regular. Reporte: Propósitos de rendición de cuentas; Propósitos de manejo de riesgo; y Transparencia. Grupos interesados internos y externos.

19 Información Interna & Monitoreo Necesidad de seguimiento para verificar si el portafolio está evolucionando como se esperaba. Comparar con los objetivos estratégicos identificados como parte del Paso 6. Necesidad de seguimiento a la validez de los supuestos. De otro modo se puede necesitar considerar ajustar la estrategia. g El personal senior/tomadores de decisiones necesita estar involucrado. Ellos deben rendir cuentas sobre los resultados. Necesidad de determinar la frecuencia apropiada y los mecanismos. Por lo menos una vez al año!

20 Información Externa Fomenta la transparencia. Recordar, la MTDS proporciona las bases para el diálogo con los grupos interesados externos claves. Los inversionistas i i esperarán actualizaciones i sobre el portafolio. Algunos ejemplos de la práctica del país. Muchos de ustedes ya hacen algo de esto.

21 Información Externa: Algunos Ejemplos de País

22 Estudio de Caso I: Panamá Reporte Trimestral (Marzo 09) Tópicos cubiertos: Información descriptiva de la deuda general. Información descriptiva de la deuda externa. Información descriptiva de la deuda interna. Información descriptiva de los mercados primarios y secundarios. 22

23 Reporte Trimestral (Marzo 09) Información descriptiva sobre la deuda general: Stock y flujos de la deuda : Indicadores resumen de costo y riesgo en un párrafo: 73% de la deuda paga tasas de interés entre 6% y 11%; Riesgo de tasas de interés: 84.7% de la deuda con tasa fija; y Riesgo del tipo de cambio: 85% de la deuda denominada en USD en una economía dolarizada. 23

24 Reporte Trimestral (Marzo 09) Información descriptiva sobre la deuda externa: Cambio trimestral en el stock: Explicación de estos cambios: Incremento en la participación absoluta y relativa de los bonos Global como resultado de una emisión de USD 323M de bonos 2015; Reducción de la participación de multilateral y bilateral. 24

25 Reporte Trimestral (Marzo 09) Información descriptiva sobre la deuda interna: Cambio trimestral en el stock: Explicación de estos cambios: Hay una reducción general del 8.2% del stock interno de la deuda a causa de una significativa reducción del programa de emisión de pagarés de mediano plazo. 25

26 Reporte Trimestral (Marzo 09) Información descriptiva de los mercados primarios y secundarios: Resultados de subastas de títulos (bid-cover) Alcance y tamaño de los mercados secundarios 26

27 Estudio de Caso: PANAMA Reporte Mensual Información descriptiva sobre los cambios en el stock de la deuda externa e interna 27

28 Fortalezas Debilidades Reporte no establece los objetivos del manejo de la deuda o su estrategia dificultad para medir el rendimiento. Gran cantidad de información confiable de mercado esto aumenta las Reporte no incluye información relaciones con los analítica de los indicadores de inversionistas y la rendición j de cuentas. riesgo tales como ATM, ATR, % de deuda a ser refijada dentro de un un año, etc. Reporte está disponible solamente en Español. 28

29 Estudio de Caso 2: Uruguay Reportes Trimestrales (Julio 2009) Contexto t macroecónomico Desempeño del manejo de la deuda d 29

30 Reporte Trimestral (Julio 2009) Contexto macroeconómico: Cobertura suscincta de todos los sectores 30

31 Reporte Trimestral (Julio 2009) Desempeño pasado de la deuda vis-à-vis la estrategia de la deuda: reducción del riesgo de refinanciamiento a través de operaciones de manejo de pasivos y de pre-financiamiento Perfil de la deuda a Dic Perfil de la deuda a Dic

32 Reporte Trimestral (Julio 2009) Desempeño del manejo de la deuda d vis-à-vis i la estrategia t de manejo de la deuda: Reducción del riesgo del tipo de cambio mediante la emisión de bonos ligados con la inflación y la contratación de préstamos en moneda local con multilaterales. En el 2004 cerca del 90% de la deuda denominada en FX. En el 2009 esta participación se redujo al 72%. Suavizando el perfil de redención e incrementando el ATM. Reduciendo la exposición del riesgo de refijación e incrementando el ATR. 32

33 Reporte Trimestral (Julio 2009) Desempeño del manejo de la deuda vis-à-vis la estrategia de la deuda 33

34 Fortalezas Reporte establece un claro objetivo y las guías para el manejo de la deuda. Reporte es corto y orientado a los inversionistas. Debilidades Oficina de deuda produce análisis macroeconómico que puede ser tomado de otro departamento en el Ministerio eficiencia de la publicación. Las guías para el manejo de la deuda podrían ser mejoradas añadiendo los objetivos de riesgo para expresar con más precisión la estrategia del manejo de la deuda. 34

35 Estudio de Caso 3: Sierra Leon Reporte Anual 2009 Información descriptiva: Objetivos del manejo de la deuda y del endeudamiento. Ambiente macroeconómico (crecimiento del PIB, cuenta corriente, balance primario, etc.). Información analítica: Indicadores de la sostenibilidad de la deuda calculados por el FMI y BM bajo varios escenarios macroeconómicos y de financiamiento. Riesgos en el portafolio de deuda (composición de monedas, % de vencimiento de la deuda en 1, 2-3, 5-10, y más de 10 años, ATM, proporción de la deuda a tasa fija). Evolución del stock de la deuda pública (externa e interna, por acreedor y tipo Objetivos de la estrategia para el de instrumento) y del costo manejo de la deuda en el mediano del servicio de la deuda. plazo y guías generales para

36 Fortalezas Establece claros objetivos para el manejo de la deuda. Presenta guías y objetivos específicos para el manejo de la deuda. Presenta los riesgos del mercado y sus indicadores. Debilidades Cubre los objetivos del endeudamiento relacionados con la sostenibilidad de la deuda en lugar del manejo de la deuda. El reporte es también parcialmente una DSA cubriendo demasiados tópicos. El reporte no está disponible en la website del Ministerio. 36

37 Estudio de Caso 4: Malawi 37

38 Reporte Anual 2008 Información descriptiva: Evolución del stock de la deuda púbica externa por acreedor, instrumento, plazo y moneda. Reporte Semestral 2008 Información descriptiva: La misma estructura del reporte anual pero sin anexos. Evolución de la deuda interna por instrumento y tenedores de la deuda. Sección del DSA con implicaciones para la política fiscal y para la estrategia de manejo de la deuda. 38

39 Fortalezas Información completa sobre el stock de deuda, útil para identificar las fuentes de financiamiento y la composición del portafolio. Anexo con todos los préstamos individuales contratados durante el período. Anexo con las principales actividades a ser ejecutadas por las Unidades de Planificación e Información y de Coordinación de Ayuda en 2008/09. Debilidades Escasa referencia con los objetivos. No proporciona información sobre el portafolio agregado. No hay información sobre los indicadores de riesgo incluyendo el perfil de pago, y análisis superficial del riesgo. Tasas de mercado sólo para PagarésT. No hay información sobre pagos de interés y costos de financiamiento. Report is available on the Ministry s website. 39

40 Malawi clasifica a los donantes de acuerdo con su habilidad para responder oportunamente al pedido de información del MoF. Este sistema puede ser usado para evaluar la habilidad/deseo de los acreedores para proporcionar información oportuna para reconciliar la base de datos o actualizar los registros de deuda. Dicho cuadro puede ser incluido en los reportes periódicos. 40

41 Caso de Brasil Principales Publicaciones Previsibilidad, Transparencia y Simplicidad Plan Anual de Endeudamiento: La publicación del Tesoro Nacional muestra los objetivos, directrices, órdenes de planificación para el año fiscal y las metas a alcanzar en relación con la deuda pública federal (interna y externa), más allá del análisis del riesgo asociado a la estrategia. Reporte Anual de Deuda: Se presentan los principales indicadores relacionados con la deuda pública federal (interna y externa) y presenta un análisis retrospectivo de la gestión de la Deuda Pública Federal (FPD), en línea con las previsiones del Plan Anual de Financiamiento. Además, presenta los procedimientos realizados para el desarrollo del mercado de bonos de los y las mejoras del Tesoro Nacional en el marco institucional de recursos humanos y tecnología. Reporte Mensual del Manejo de Deuda: Se presentan los principales indicadores relacionados con la deuda pública federal (interna y externa), como la madurez emisiones, amortizaciones, el costo y el promedio del porcentaje de pendiente debido a 12 meses y la composición de la deuda pública por índices, además de estadísticas sobre los tenedores de bonos públicos.

42 Guías Generales para el Reporte

43 Guías Generales para el Reporte: Anual OBJETIVO Evaluar el rendimiento versus la estrategia de manejo de la deuda aprobada e indicar las intenciones de las autoridades en términos de la estrategia para el próximo año. CONTENIDO Revisión del ambiente macroeconómico (PIB, balance primario, inflación). Revisión del ambiente de mercado (indicadores del crecimiento del mercado y de la demanda por títulos del gobierno). Descripción de las características del portafolio: niveles y composición. Indicadores de riego: perfil de vencimiento, e deuda expuesta a refinanciamiento y riesgo de tasas de interés al año siguiente, ATM, ATR, composición de monedas, sensibilidad a cambios en las tasa de mercado. Evaluación de la ejecución con respecto a la estrategia. Consideraciones para el año siguiente. 43

44 Guías Generales para el Reporte: Trimestral OBJETIVO Monitorear el desempeño y evaluar la necesidad de ajustar la actual estrategia de manejo de la deuda. CONTENIDO. Comparación del stock actual y de la composición del flujo con objetivos estratégicos. Indicadores de riesgo: perfil de vencimiento, deuda expuesta a refinanciamiento y al riesgo de tasas de interés, ATM, ATR, composición de monedas; sensibilidad a cambios de las tasas de mercado. Ambiente de mercado (indicadores del crecimiento del mercado y demanda de títulos del gobierno). Para propósitos internos.. Cualquier cambio en las variables fiscales y monetarias que requieren potencialmente un cambio en la estrategia. Cualquier cambio en la evaluación de la probable disponibilidad de fuentes particulares de financiamiento,,y los términos de estos instrumentos. Evaluación de la factibilidad de la estrategia en el siguiente trimestre. 44

45 Guías para el Reporte General: Mensualmente OBJETIVO Proporcionar información sobre los cambios en el stock de la deuda como resultado de los préstamos contratados y de las transacciones realizadas en el mercado primario. CONTENIDO Deuda vigente por acreedor y tipo de instrumento. Flujos de amortización y pagos de intereses desagregados por acreedor y tipo de instrumento. Ambiente del mercado. 45

46 Reportes Internos versus Externos Dependiendo de lo que ha sido publicado inicialmente sobre la estrategia puede ser que habría algunas diferencias entre lo que es reportado interna y externamente. t Típico que los reportes internos incluyan más información. Puede haber información sobre la evolución del presupuesto que todavía no es pública uno de los factores que podría indicar la necesidad de un cambio en la estrategia. t Sin embargo, si Usted cambia su estrategia necesita ser transparente acerca de esto! Necesita justificarlo.

47 MTDS: La Experiencia Internacional

48 La Experiencia con MTDS El propósito de esta TA (Asistencia Técnica) es ayudar a las autoridades a comprender el marco del MTDS, incluyendo fortalecer las capacidades en el uso de la herramienta analítica asociada. La asimilación del marco deberá, con el tiempo, mejorar la calidad de la estrategia de deuda da de los países y fortalecer las análisis de riesgo del portafolio. Hasta la fecha, el staff de IMF/BM han trabajado con autoridades de 35 países, para ayudarlos a adoptar el marco del MTDS y a mejorar a desarrollar y escoger estrategias de deuda en el futuro

49 Composición del Portafolio (muestra con algunos países) Average Max Min Level of debt Outstanding t debt/gdp (%) 38% 73% 13% Exchange rate risk Foreign exchange debt/total debt (%) 77% 94% 50% Refinancing risk Average time to maturity (years) Average time to maturity (domestic debt) Average time to maturity (external debt) Debt maturing in next 12 months (% of total debt) 12% 24% 3% Interest rate risk Average time to refixing total debt (years) Debt refixing rate in next 12 months (% of total debt) 20% 56% 3% Source: IMF-WB MTDS TA reports.

50 Algunos indicadores

51 Siguiendo adelante Tendencia a la diversificación de portafolios, aumentando complejidad al manejo de la deuda Ej.: Emisión de bonos en el mercado internacional

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