Proyecciones Financieras para Emprendedores. Mtro. Jorge Aguirre Torres Chief Financial Officer

Transcripción

1 Proyecciones Financieras para Emprendedores Mtro. Jorge Aguirre Torres Chief Financial Officer

2 Qué es un Proyecto? El proyecto hace referencia a y está constituido por toda la serie de actividades que lleva a cabo una persona o una empresa para utilizar recursos con el objeto de obtener beneficios. Para estructurar una idea con fines de implementación considerando todos los factores que influirán en su desarrollo, puesta en marcha, operación y sobre todo viabilidad.

3 Estudios de Viabilidad Técnica Económica Legal Ambiental Gestión Política

4 Proceso de Estudio de un Proyecto 1. Formulación Definición o configuración 2. Preparación Cálculo y estructuración de costos, inversiones y beneficios- Flujos de caja (cash flow) Calendario de inversiones Beneficios como parte de la riqueza del inversionista (NO son movimientos de caja) Valor de desecho 3. Evaluación del proyecto (especialistas)

5 Estudio de mercado Mercado proveedor Mercado competidor Mercado distribuidor Mercado consumidor

6 Estudio de mercado P R O Y E C T O P r o v e e d o r Cada mercado debe ser estudiado para recopilar información necesaria para la evaluación y al mismo tiempo definir las características del proyecto en virtud de las oportunidades detectadas en el análisis. C O M P E T I D O R d i s t r i b u i d o r C O N S U M I D O R

7 Estudio Técnico del Proyecto Balance de equipos: Activos físicos necesarios Balance de obras físicas: Requerimientos de espacio para su instalación Balance de Personal: Funciones y tareas que se deben realizar en la operación Balance de Insumos: Estimación de los costos en producción, embalaje, distribución y venta Tamaño: Fundamental para determinar el monto de las inversiones en el nivel de operación Localización: Entorno, comunidad, potencial de crecimiento

8 Identificación de Costos Costos directos Materiales Mano de obra Otros costos indirectos Costos fijos y variables

9 Identificación de Costos Costos fijos y variables FIJOS: ocurren independientemente de si produces o no y cuánto produces VARIABLES: Están directamente relacionados con la producción y la cantidad producida

10 Punto de Equilibrio Momento en el que las ventas son iguales a los costos y gastos. La utilidad es cero

11 Punto de Equilibrio Margen de contribución unitaria: [Precio Vta U] [Costo Var U] En unidades: Costos fijos [Precio Vta U] [Costo Var U] En $: Costos fijos 1 [CVT / VT] CVT: Costos variables totales VT: Ventas totales

12 Margen de contribución Punto de Equilibrio

13 Punto de Equilibrio Utilidad deseada antes de impuestos Unidades por vender = Costos fijos + Utilidad deseada Margen de contribución unitaria en $ $ por vender = Costos fijos + Utilidad deseada Margen de contribución unitaria en %

14 Punto de Equilibrio Utilidad deseada después de impuestos Unidades por vender = Costos fijos + [Utilidad deseada / (1-t)] Margen de contribución unitaria en $ $ por vender = Costos fijos + [Utilidad deseada / (1-t)] Margen de contribución unitaria en %

15 Ejercicio Punto de Equilibrio

16 Ejercicio Punto de Equilibrio a.- PUNTO DE EQUILIBRIO CF 10,000 PdeE = = = 1000 Unidades P CV b.- Unidades necesarias para ganar $6,000 CF + UT DESEADA 10, ,000 UNIDADES = = = 1,600 PV CV c. Unidades necesarias para ganar $6,000 después de impuestos CF + UT DESEADA/(1-t) 10,000 + (6,000/1-0.4) UNIDADES = = = 2000 PV CV 26 16

17 Inversiones antes del inicio del proyecto Inversiones durante la ejecución del proyecto Programa de renovación Contable Técnico Comercial Económico Inversiones del Proyecto

18 Artículo 31 LISR. Las inversiones únicamente se podrán deducir mediante la aplicación, en cada ejercicio, de los por cientos máximos autorizados por esta Ley, sobre el monto original de la inversión, con las limitaciones en deducciones que, en su caso, establezca esta Ley Inversiones del Proyecto

19 Artículo 32 LISR. Para los efectos de esta Ley, se consideran inversiones los activos fijos, los gastos y cargos diferidos y las erogaciones realizadas en periodos pre-operativos, cuyo concepto se señala a continuación Inversiones del Proyecto

20 Información Financiera Es la información que produce la contabilidad y es indispensable para la administración de la empresa es la base para la toma de decisiones.

21 Contabilidad Sistema de información en el que se registran las operaciones de la compañía para generar información útil con oportunidad

22 Estados Financieros Estados financieros proforma Estado de Resultados Balance General Flujo de Efectivo

23 Estado de Resultados Informa los ingresos y gastos de un periodo con base en el concepto de correspondencia. Ingresos > = Gastos Utilidad Neta Gastos > = Ingresos Pérdida Neta

24 Estructura del Estado de Resultados Ventas (-) Costo de ventas = Utilidad Bruta (-) Gastos de Operación = Utilidad de operación (+) Otros gastos / ingresos netos (-) Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos = Utilidad Neta

25 Costo de Ventas Materia Prima Materiales que integran físicamente el producto Mano de obra directa GIF Trabajadores involucrados directamente en la manufactura Otros gastos que se identifican relacionados con la fabricación

26 Estructura del Costo de Ventas Materias Primas: Inventario Inicial (+) Compras netas (-) Inventario Final =Materias primas utilizadas +Mano de obra directa +Gastos indirectos de fabricación = Costo de fabricación (+) Inventario inicial de productos en proceso (-) Inventario final de productos en proceso = Costo de producción (+) Inventario inicial de productos terminados (-) Inventario final de productos Terminados = Costo de ventas

27 Ejercicio: Costo de Ventas

28 Estructura del Estado de Resultados Ventas (-) Costo de ventas = Utilidad Bruta (-) Gastos de Operación = Utilidad de operación (+) Otros gastos / ingresos netos (-) Gastos financieros = Utilidad antes de impuestos (-) Impuestos = Utilidad Neta

29 Estado de resultados Gastos de Administración Gastos de ventas Gastos de investigación Otros ingresos o gastos Gastos financieros Impuestos 30% Utilidad neta

30 Balance General Activo: Recursos que posee un negocio RECURSOS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Pasivo: Derechos de los acreedores Capital: Derechos de los propietarios Activos = Pasivo + Capital Activo Pasivo Capital

31 Balance General Activo: Recursos que posee un negocio Pasivo: Derechos de los acreedores Capital: Derechos de los propietarios Activos = Pasivo + Capital RECURSOS Activos Fijos Terrenos Edificios Maq y Eqpo Depn Activos Diferidos FUENTES DE FINANCIAMIENTO Pasivos Circulantes Proveedores Anticipos de clientes Acreedores Créditos a CP Pasivos a LP Capital Social Utilidades acumuladas

32 Flujos de caja Resumen el efectivo recibido y pagado durante un periodo específico 1. De las actividades de operación 2. De las actividades de inversión 3. De las actividades de financiamiento

33 Flujos de caja Aumento de efectivo Disminución de efectivo OPERACIONES (ingresos) OPERACIONES (pagos x gastos) INVERSIONES (vta AF) INVERSIONES (adq. AF) FINANCIAMIENT O (ings x emisión de títulos) FINANCIAMIENT O (compra acciones, dividendos)

34 Flujos de caja 1. De las actividades de operación Directo Indirecto Compara fuentes de efectivo para las operaciones vs los usos de este Parte de las utilidades netas y ajustándolas a ingresos y gastos que no impliquen movimiento de efectivo

35 Flujos de caja Ejemplo Taller de Evaluación de Proyectos SA de CV Estado de flujos de caja del mes que termina el 31 de Diciembre de 2012 Flujo de Caja de las Actividades de Operación Efectivo recibido de los clientes 7,500, Menos pagos en efectivo de gastos y pago a acreedores 4,600, Flujos de caja netos de las actividades de operación 2,900, Flujos de caja de las actividades de inversión - 20,000, Pago por la adquisición de un terreno Flujo de caja de las actividades financieras Efectivo recibido como inversión de socios 25,000, Menos retiro de efectivo del propietario 2,000, Flujos de caja netos de las actividades financieras 23,000, Flujo de caja netos y saldo de efectivo al 31 de Agosto de 2011 $ 5,900,000.00

36 Flujos de caja Ejemplo Método indirecto FLUJO DE EFECTIVO EN OPERACIÓN Utilidad del ejercicio: 100, Partidas que no tienen efecto en el efectivo. (+) Depreciaciones: 20, (+) Amortizaciones: 10, (-) Ingresos por devoluciones 5, Variación en partidas relacionadas con las actividades de operación (+) Incremento obligaciones laborales: 2, (+) Incremento impuestos por pagar: 1, (+) Incremento cuentas por pagar: 3, (+) Disminución de inventarios: 5, (-) Incremento cuentas por cobrar: 50, Efectivo generado por actividades de operación 86, FLUJO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN (+)Venta de inversiones: 150, (+)Venta de vehículo usado: 30, (-)Compra de maquinaria: 70, (-)Compra de muebles: 20, Efectivo generado en actividades de inversión 90, FLUJO DE EFECTIVO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (+)Capitalización mediante emisión de acciones: 60, (+)Venta de bonos: 40, (-)Pago de obligaciones financieras: 80, (-)Pago de participaciones: 10, Efectivo generado en actividades de financiación 10, Total Flujo de efectivo generado 186,000.00

37 Analisis de estados financieros Porcientos integrales Análisis horizontal de crecimiento Razones financieras Razón circulante: Activo circ / pasivo circulante Razón de liquidez a cp: (efectivo + inversiones de cp + cxc) / Pasivo circulante Apalancamiento: pasivo total / capital contable Razón de endeudamiento: pasivo total / activo total Rentabilidad: utilidad / inversión; utilidad / capital

38 Analisis de estados financieros Miles de pesos de 2016 Empresa La Conchita, S.A. de C.V. Año Ventas netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Operación Utilidad de Operación EBIT Gastos Financieros Utilidad Antes de impuestos ISR y PTU Utilidad Neta Año Bancos Clientes Inventarios Activo Fijo Depreciación acumulada Total Proveedores Acreedores Crédito a corto plazo Crédito a largo plazo Capital social Reserva legal Utilidades retenidas Total Porcientos integrales Miles de pesos de 2016 Empresa La Conchita, S.A. de C.V. Año Ventas netas 100.0% 100.0% 100.0% Costo de Ventas -55.0% -53.0% -50.7% Utilidad Bruta 45.0% 47.0% 49.3% Gastos de Operación -22.0% -27.8% -30.8% Utilidad de Operación 23.0% 19.3% 18.4% Gastos Financieros -10.8% -6.3% -4.4% Utilidad Antes de impuestos 12.2% 13.0% 14.0% ISR y PTU -4.3% -4.0% -4.0% Utilidad Neta 7.8% 9.0% 10.0% Año Bancos 2.7% 3.7% 3.8% Clientes 16.7% 17.3% 15.2% Inventarios 8.5% 8.6% 8.6% Activo Fijo 84.8% 93.8% 100.0% Depreciación acumulada -12.7% -23.5% -27.6% Total 100.0% 100.0% 100.0% Proveedores 6.7% 7.4% 7.6% Acreedores 3.0% 3.7% 4.8% Crédito a corto plazo 15.2% 14.8% 7.6% Crédito a largo plazo 24.2% 27.2% 26.7% Capital social 21.2% 22.2% 21.0% Reserva legal 5.5% 4.9% 4.8% Utilidades retenidas 24.2% 19.8% 27.6% Total 100.0% 100.0% 100.0%

39 Analisis de estados financieros Miles de pesos de 2016 Empresa La Conchita, S.A. de C.V. Año Ventas netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos de Operación Utilidad de Operación EBIT Gastos Financieros Utilidad Antes de impuestos ISR y PTU Utilidad Neta CRECIMIENTO HORIZONTAL Empresa Miles de pesos de 2006 La Conchita, S.A. de C.V. Año Ventas netas 35.0% 25.3% Costo de Ventas 30.0% 20.0% Utilidad Bruta 41.1% 31.2% Gastos de Operación 70.5% 39.1% Utilidad de Operación 13.0% 19.9% Gastos Financieros -21.5% -11.8% Utilidad Antes de impuestos 43.8% 35.2% ISR y PTU 23.1% 28.1% Utilidad Neta 55.3% 38.4% Año Bancos Clientes Inventarios Activo Fijo Depreciación acumulada Total Proveedores Acreedores Crédito a corto plazo Crédito a largo plazo Capital social Reserva legal Utilidades retenidas Total Año Bancos 66.7% 33.3% Clientes 27.3% 14.3% Inventarios 25.0% 28.6% Activo Fijo 35.7% 38.2% Depreciación acumulada 126.2% 52.6% Total 22.7% 29.6% Proveedores 36.4% 33.3% Acreedores 50.0% 66.7% Crédito a corto plazo 20.0% -33.3% Crédito a largo plazo 37.5% 27.3% Capital social 28.6% 22.2% Reserva legal 11.1% 25.0% Utilidades retenidas 0.0% 81.3% Total 22.7% 29.6%

40 Final de la primera sesión FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Mtro. Jorge Aguirre Torres, Chief Fiancial Officer, GreenMomentum Inc.

41 Capital de trabajo Necesario para financiar los desfases de caja durante la operación Tres métodos de cálculo: - Contable: CT = AC - PC - Del periodo de desfase: $ necesario hasta que se recuperan los desembolsos ICT 0 =(Ca 1 /365)*n - Déficit acumulado máximo: Elabora un presupuesto de caja detallado

42 Capital de trabajo Del periodo de desfase: $ necesario hasta que se recuperan los desembolsos ICT 0 =(Ca 1 /365)*n Donde: ICT = monto de la inversión en capital de trabajo CA = costo anual proyectado para el primer año N = número de días de desfase entre la ocurrencia de los egresos y la generación de ingresos

43 Capital de trabajo Déficit acumulado máximo: Supone calcular para cada mes, durante todo el período de recuperación el proyecto, los flujos de ingresos y egresos proyectados y determinar su cuantía como el equivalente al déficit acumulado máximo.

44 Ejercicio de Capital de trabajo Se busca determinar el monto que deberá destinar a la inversión en capital de trabajo si se aprueba la fabricación y venta de un nuevo producto. La producción demora 20d y se estima un periodo prom de ventas de 10d. Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Precio Ventas (q) Ventas ($) 37,440 39,000 39,780 18,460 18,460 18,460 42,575 42,575 42,575 42,575 42,575 30% contado 30% 11,232 11,700 11,934 5,538 5,538 5,538 12,773 12,773 12,773 12,773 12,773 40% a 30 dias 40% 14,976 15,600 15,912 7,384 7,384 7,384 17,030 17,030 17,030 17,030 30% a 60 dias 30% 11,232 11,700 11,934 5,538 5,538 5,538 12,773 12,773 12,773 11,232 26,676 38,766 33,150 24,856 18,460 25,695 35,341 42,575 42,575 42,575 Para calcular los egresos mensuales se debe definir primero la cantidad de unidades a producir cada mes: Pp= Pv + If-Ii Pp = programa de producción mensual Pv = Proyección de unidades vendidas al mes If = Inventario final Ii = Inventario Inicial

45 Ejercicio de Capital de trabajo Se supondrá la política de mantener dos terceras partes de las ventas proyectadas para el mes como inventario de seguridad equivalentes o terminados al principio de este mes Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ventas (q) Inventario fina 66.67% Inventario Inicial Programa de Producción

46 Ejercicio de Capital de trabajo Conocida la producción esperada mensualmente, se calcula el costo directo e indirecto de producción y ventas. Se estima una comisión a los vendedores de 3% sobre los ingresos efectivos. Costo fabricación 11,222 15,174 15,478 11,399 9,322 9,322 14,022 16,371 16,371 16,371 16,371 16,371 Comisiones s/vta 3% , ,060 1,277 1,277 1,277 Otros Gtos Vta 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 4,322 Gtos Admin. 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 5,667 Egreso Mensual 21,211 25,500 26,267 22,551 20,306 20,057 24,565 27,131 27,420 27,637 27,637 27,637 Con esta información se calcula el saldo de caja mensual y acumulado. Se debe buscar el máximo déficit acumulado en el año. Ingreso Mensual - 11,232 26,676 38,766 33,150 24,856 18,460 25,695 35,341 42,575 42,575 42,575 Egreso mensual 21,211 25,500 26,267 22,551 20,306 20,057 24,565 27,131 27,420 27,637 27,637 27,637 Saldo Mensual - 21,211-14, ,215 12,845 4,799-6,105-1,436 7,920 14,938 14,938 14,938 Saldo Acumulado - 21,211-35,479-35,070-18,855-6,011-1,211-7,316-8, ,106 29,043 43,981

47 Valor del Dinero en el Tiempo Precios Corrientes: Precios de los productos afectados por la inflación Precios Reales o Constantes: Precio expresado en unidades de poder adquisitivo del año cero Si queremos expresar el precio del producto A en términos reales o constantes, lo deflactamos de la siguiente forma: Donde P es el valor actual; F es el valor futuro; i es la tasa de interés y n es el número de periodos

48 Costo de capital y costo de la deuda Costo de la deuda: Tasa de interés ponderado que se paga por créditos Costo del capital: Tasa de retorno exigida por invertir en el proyecto en lugar de en otra opción

49 Costo de capital y costo de la deuda Costo de la deuda: Tasa de interés ponderado que se paga por créditos Donde: Kd = (1-t) [I+ARP] t = tasa marginal de impuestos I = Tasa de interés antes de impuestos es la tasa libre de riesgo ARP Ajuste por riesgo país

50 Costo de capital y costo de la deuda Costo del capital: Tasa de retorno exigida por invertir en el proyecto en lugar de en otra opción Donde: E(Ri) = Rf + β [E(Rm) - Rf] E(Ri) es la rentabilidad esperada Rf es la tasa libre de riesgo E(Rm) es la tasa de retorno esperada para el mercado

51 Costo de capital y costo de la deuda Costo del capital: Tasa de retorno exigida por invertir en el proyecto en lugar de en otra opción KeMex = Rf +[β [(Rm Rf)RVA] + Rsm + ARP Donde: Ke Mex es el costo de capital en México de una empresa mediana o pequeña RVA Volatilidad relativa Rsm Premio por riesgo de empresas pequeñas ARP Ajuste por riesgo país

52 Evaluación del proyecto La evaluación se puede expresar de varias formas: 1. Valor actual neto (+) (VPN o VNA) 2. Tasa interna de retorno TIR Costo de capital 3. Periodo de recuperación 4. ROI (Return on Investment) La evaluación del proyecto, considera la ocurrencia de hechos futuros y estima costos y beneficios futuros en uno de varios escenarios posibles

53 Valor neto actual Valor presente del conjunto de flujos de fondos que derivan de una inversión, descontados a la tasa de retorno requerida de la misma al momento de efectuar el desembolso de la inversión, menos esta inversión inicial

54 Tasa interna de retorno Es la tasa de descuento a la cual se iguala el valor presente de los flujos de caja esperados con la inversión inicial. Equivale a la tasa de interés producida por un proyecto de inversión con pagos (valores negativos) e ingresos (valores positivos) que ocurren en períodos regulares. También se define como la tasa (TIR), para la cual el valor presente neto es cero

55 Periodo de Recuperación

56 Retorno sobre la inversión (ROI) Inversionista: Utilidad de Opn ROI = Inversión Empresa: Utilidad generada ROI = Activos invertidos

57 Flujos de Efectivo Un proyecto o empresa no vale por las utilidades que registra sino por el efectivo que es capaz de generar

58 Flujos de Efectivo 1. Para cálculo de la rentabilidad de un proyecto 2. Para cálculo de la rentabilidad del inversionista o recursos propios invertidos en el proyecto 3. Para medir la capacidad de pago del propio proyecto.

59 Construcción de flujos de caja + Ventas -Costos y Gastos = Utilidad de operación (EBIT) + Amortizaciones y Depreciaciones = Utilidad antes depn amort imptos e intereses (EBITDA) -Impuestos operativos - Inversiones en Capital de Trabajo - Inversiones en activos fijos = Flujos de Fondos Operativos (FFO)

60 Obtención del WACC / PPCC Donde: WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM CAA: Capital aportado por los accionistas D: Deuda financiera contraída Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de impuesto a las ganancias

61 Balance General Activo: Recursos que posee un negocio RECURSOS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Pasivo: Derechos de los acreedores Capital: Derechos de los propietarios Activos = Pasivo + Capital Activo Pasivo Capital

62 Valuación empresa Suma de flujos a valor presente VNA + Valor residual (Valor Continuo) = Valor de la empresa

63 Valuación empresa A fin de calcular el Valor residual (VR) se aplicará la siguiente expresión FC: el valor estimado del flujo de fondos constante esperado del proyecto. Este podrá calcularse como el último valor reportado o como el promedio lineal de los 3 años anteriores. g: tasa de crecimiento anual k: la tasa de descuento aplicada para el período de referencia. En este caso podría utilizarse la aplicada para el cálculo del VAN. n: es el horizonte de vida admitido para el cálculo del proyecto

64 Valuación empresa Valor de la empresa: VNA de los flujos + VNA del Valor Residual

65 Mtro. Jorge Aguirre Torres Chief Financial Officer