CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ INMEDIATA ADMINISTRADA POR DAVIVALORES S. A.

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1 Contactos: Luis Fernando Bacci María Soledad Mosquera Comité Técnico: 19 de junio de 2014 Acta No. 642 CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ INMEDIATA ADMINISTRADA POR DAVIVALORES S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2 Cifras al 31 de marzo de 2014: Valor de la Cartera: $ millones. Rentabilidad Diaria E. A: 3,63% promedio semestral. 1. Perfil del Fondo De acuerdo con su prospecto, la Cartera Colectiva Abierta Liquidez Inmediata (en adelante, Liquidez Inmediata), administrada por Davivalores S. A., tiene por objeto brindar una alternativa de inversión de corto plazo y de riesgo conservador para aquellos clientes con excedentes de liquidez de corto y mediano plazo. El plazo máximo promedio ponderado del portafolio es de 540 días, según el reglamento de la cartera colectiva. El perfil de riesgo de la Cartera Colectiva Abierta (CCA) definido en el prospecto es conservador; no obstante, la inversión está sujeta a los riesgos derivados de la evolución de los activos que componen el portafolio de la misma, los cuales incluyen hasta un 30% del valor invertido en renta variable y activos denominados en moneda extranjera con coberturas cambiarias. El monto mínimo de apertura y de inversión es de $ y se debe mantener un saldo mínimo de $ Davivalores cobra una comisión equivalente al 1.5% E.A., la cual se descuenta diariamente y se calcula con base en el valor de la Cartera Colectiva del día anterior, de acuerdo con lo previsto en el reglamento. 2. Calificación El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo las calificaciones F AAA/2 en Riesgo de Crédito y Mercado, y BRC 1 en Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Liquidez Inmediata. Liquidez Inmediata no ha realizado inversiones en títulos de renta variable; en caso de realizarlas, se RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la Calificación: Calificación Inicial Jun./13: F AAA/2, BRC 1 precisa que: 1) sólo se podrían hacer si tienen cobertura de precio; y 2) la calificación de Riesgo de Crédito emitida por BRC Investor Services S. A. SCV no tendría en cuenta la porción de renta variable. 3. Evolución de la Cartera Liquidez Inmediata inició operaciones el 15 de mayo de 2012 y a marzo de 2014 presentó un crecimiento anual de 64,0% con un valor de $ millones con 319 adherentes, 245 más que en marzo de A pesar de que ha mostrado un crecimiento sostenido en el monto administrado, sigue siendo una cartera de un tamaño modesto comparada con otras semejantes en la industria. Por otra parte, la evolución de la distribución de los aportes por tipo de adherente refleja que los depósitos de las personas naturales pasaron de una participación promedio de 52,0% entre octubre de 2012 y marzo de 2013 a una de 40,0% entre octubre de 2013 y marzo de 2014; esto por la estrategia implementada desde 2013 para incrementar la participación de los aportes de empresas. Para el cierre de 2014, el Administrador prevé un valor de la cartera superior a $ millones distribuido en más de 400 clientes, metas que al cierre de marzo presentaron una excelente ejecución y que para el cierre del año se alcanzarían en la medida en que se profundicen las sinergias comerciales entre el Administrador y el Banco Davivienda 1. 1 En noviembre de 2013 el Comité Técnico de BRC otorgó las calificaciones AAA en Deuda de Largo Plazo y BRC 1+ en Deuda de Corto Plazo al Banco Davivienda. El documento de calificación se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A. SCV: 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 A marzo de 2014, la rentabilidad diaria promedio semestral fue de 3,63% E.A., porcentaje inferior al 5,23% E.A. de marzo de 2013, pero 15 puntos básicos (pb) por encima de su grupo comparable. Por otra parte, Liquidez Inmediata mantuvo una volatilidad de los retornos 2 de 3,2%, superior a la de sus pares 3 de 1,5%. Para 2014, el principal reto del Administrador será mantener el resultado positivo de la Cartera en términos de rentabilidad, ajustando la volatilidad del Portafolio al nivel de riesgo estipulado. 4. Riesgo de Crédito y Contraparte Liquidez Inmediata presenta una baja exposición al riesgo de crédito y contraparte por la calidad crediticia de los instrumentos que componen el portafolio, en línea con su perfil de riesgo, los limites definidos en el reglamento de inversión, así como por la regulación vigente. Entre octubre de 2013 y marzo de 2014 (periodo de análisis), el 88,5% del portafolio estuvo compuesto por títulos calificados AAA en escala local, similar al 87,0% de marzo de 2013; el 11,2% estuvo representado en repos activas 4, superior al promedio de 9,8% registrado entre octubre de 2013 y marzo de 2014; y el 0,2% en títulos AA. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 5 activas. Durante el período de análisis, las operaciones repo activas se realizaron con contrapartes autorizadas.el Administrador debe continuar con el seguimiento cercano a sus principales contrapartes, ya que estas no cuentan con una calificación que evalué su condición financiera, lo que está parcialmente mitigado por la calidad de las garantías que exige para la operación y el seguimiento que realiza durante la vigencia de la misma. La totalidad del portafolio mantiene una adecuada diversificación por emisores, lo cual limita la posibilidad de pérdida por incumplimiento. En el periodo de análisis, no se presentaron participaciones promedio por emisor superiores al 20%, resultado ajustado con su 2 Medida como la desviación de la variación porcentual diaria de los retornos del portafolio para el semestre comprendido entre octubre de 2013 y marzo de Carteras colectivas abiertas con similar calificación de riesgo de Crédito y de Mercado. 4 Los repos activos son operaciones que cuentan con acciones como garantía, razón por la que dichos activos no cuentan con calificación. 5 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. reglamento de inversión; no obstante, BRC hará seguimiento a la consistencia que muestre en el tiempo la aplicación de las políticas de riesgo de crédito por parte del Administrador. 5. Riesgo de Mercado Liquidez Inmediata se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés y de Liquidez En el semestre de análisis, la volatilidad promedio de los retornos diarios fue de 3,2%, superior al 1,5% de sus pares comparables. Este resultado refleja una moderada vulnerabilidad de Liquidez Inmediata ante la inestabilidad del mercado de deuda pública y privada que empezó a mediados de 2013, se repitió en el primer trimestre de 2014 y podría darse de nuevo en el segundo semestre de 2014, dada la expectativa del ajuste de las tasas al alza. De acuerdo con el Administrador, dicho indicador se mantendría por debajo de 3%, toda vez que el Grupo Bolívar implementó un sistema de seguimiento a sus portafolios administrados, por medio de la construcción de portafolios benchmarks con los que pretende hacer una selección por clases de activos para lograr la mejor rentabilidad posible, dada una volatilidad máxima permitida en cada nivel de riesgo. A marzo de 2014, el coeficiente de variación 6 de la CCA Liquidez Inmediata cerró en 87,8%; valor superior al 80,4% de marzo de 2013 y al 43,0% de su grupo comparable. Entre octubre de 2013 y marzo de 2014, la duración promedio de Liquidez Inmediata fue de 258 días, inferior a los 308 días de marzo de 2013, pero superior a los 236 días de sus pares. La reducción de la duración respecto al año anterior se explica por la menor exposición del portafolio a títulos de tasa fija, y la intención de mantener liquidez para cumplir con los requerimientos de los inversionistas en momentos en los que son más probables los retiros de los encargos. Para el segundo semestre de 2014, el Administrador espera que el indicador de duración sea menor que el del 6 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre objeto de análisis, en relación con el nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. 3 de 10

3 primer semestre, toda vez que se mantienen las perspectivas alcistas en las tasas de interés del Banco de la República y busca el menor impacto posible sobre la Cartera. Entre octubre de 2013 y marzo de 2014, la CCA Liquidez Inmediata presentó una baja exposición al riesgo de liquidez, por cuanto mantuvo un porcentaje promedio de recursos a la vista de 31,6%, cifra inferior al promedio de 36,0% de sus pares, pero suficiente para cubrir el máximo retiro 7 realizado durante el semestre de análisis, equivalente al 13,6% del valor del Fondo. Lo anterior es acorde con la naturaleza del portafolio, cuyos aportes son de corto plazo y dependen de las necesidades de capital de sus inversionistas. Para lo que resta de 2014, el Administrador espera mantener niveles de liquidez cercanos al histórico de 30%. Las operaciones repo activas estuvieron garantizadas con acciones de referencias de alta bursatilidad, en línea con la política de inversión de la Cartera y su manejo de liquidez En el semestre de análisis, el mayor adherente representó en promedio el 9,2% del portafolio; no obstante, los 20 mayores concentraron un monto importante con un promedio de 75,5%, superior al 70,3% presentado entre octubre de 2012 y marzo de 2013 y al 29,2% de sus pares. Ante un potencial retiro masivo de inversionistas o un incremento significativo de los requerimientos de capital, el Fondo puede mostrar una mayor exposición al riesgo de liquidez. Teniendo en cuenta que en el semestre de análisis en promedio el 60,0% de los aportes provinieron de personas jurídicas, superior al 48% que se presentó en el mismo periodo entre 2012 y 2013, y la concentración del valor del Fondo por inversionista, el mantenimiento de niveles adecuados de liquidez será motivo de seguimiento por parte de la Calificadora. Riesgo de tasa de cambio De acuerdo con su política de inversión, Liquidez Inmediata puede invertir en activos denominados en moneda extranjera, siempre y cuando éstas cuenten con coberturas cambiarias; sin embargo, el reglamento no especifica el porcentaje de cobertura que debe tener la Cartera ante este tipo de inversiones. Durante el periodo de análisis, el Fondo no realizó inversiones en 7 Calculado como: (inscripciones redenciones) / valor de la cartera. moneda extranjera; sin embargo, la Calificadora realizará un seguimiento cercano para determinar el apetito de riesgo del Administrador, dado que la Cartera puede invertir hasta el 40% de su portafolio en divisas diferentes al peso, según el reglamento. 6. Riesgo Administrativo y Operacional El Administrador de la Cartera Colectiva Abierta Liquidez Inmediata, Davivalores S. A., cuenta con una calificación vigente AA+ en Riesgo de Contraparte 8 otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV. La calificación actual destaca positivamente el respaldo corporativo y patrimonial del Grupo Bolívar y, en particular, del Banco Davivienda, que le ha permitido a la Comisionista obtener beneficios de las estrategias y sinergias desarrolladas con estas organizaciones en materia administrativa, comercial, operativa y tecnológica. Con las recientes adquisiciones del Grupo, el Banco Davivienda creó la Unidad de Administración de Recursos de Terceros (UAR), con el objetivo de definir los lineamientos estratégicos sobre los cuales se debe enmarcar la oferta de valor de los productos de esta línea de negocio. Para 2014, la implementación del Decreto 1242 de 2013 generará oportunidades sobre las cuales se enfocarán los esfuerzos de las diferentes compañías del Grupo, y por la cual pueden darse integraciones de algunas de las carteras que se administran en la actualidad. En este sentido, la estrategia del activo de Liquidez Inmediata deberá ser acorde con las definiciones que se establezcan sobre su futuro para asegurar una gestión de liquidez conservadora y suficiente para cubrir retiros o traslados de recursos, lo cual será un aspecto de seguimiento en el futuro mediato. Durante 2013, las empresas del Grupo trabajaron en un análisis para la elección del proveedor de precios. A partir de ello, en marzo de 2014, cambiaron el proveedor de precios de la Cartera y de casi todos los portafolios administrados por las empresas del Grupo, con lo cual esperan un mejor ajuste de precios ante los movimientos del mercado y un mejor servicio de soporte, particularmente en la atención de fallas por contingencias. Durante éste proceso el Área de Riesgos del Grupo acompañó permanentemente la implementación, además de validar y certificar satisfactoriamente el proceso de contingencia 8 En abril de 2014 el Comité Técnico de BRC otorgó la calificación AA+ en Riesgo de Contraparte a Davivalores S. A. El documento de calificación se encuentra disponible para consulta en la página Web de BRC Investor Services S. A.: 4 de 10

4 tecnológica del aplicativo de administración de inversiones para operar con los dos proveedores. En el último año, la Comisionista implementó el esquema de inversión basado en especialidades por activos y el seguimiento a sus fondos por medio de la construcción de benchmarks, desarrollado a nivel del Grupo para medir el valor agregado generado por la gestión activa realizada en la selección de clases de activos y la composición de los fondos. Con este modelo Davivalores pretende mantener las máximas rentabilidades dado un nivel admisible de riesgo. El Grupo Bolívar mantiene el seguimiento a los riesgos de sus filiales a través del Área de Riesgos, con lo que pretende alinear el perfil de riesgo de las entidades del grupo con las directrices conservadoras de la Holding. La gestión de riesgos la respalda el Comité de Riesgos Financieros e Inversiones del Grupo Bolívar, instancia interdisciplinaria que evalúa las diferentes opciones de inversión, autoriza y recomienda su posterior ratificación a la Junta Directiva de la Firma. Los parámetros generales de administración de riesgos se basan en políticas y metodologías de medición y seguimiento robustas que permiten determinar los niveles de riesgos aceptables para la Comisionista y demás compañías del Grupo. Para la medición de riesgo de mercado, la Comisionista utiliza la metodología establecida por la Superintendencia Financiera de Colombia, por la cual calcula el Valor en Riesgo que diariamente se transmite a dicha entidad. De forma complementaria, la Sociedad cuenta con una metodología interna, la cual tiene como referencia el modelo de VaR (Value at Risk) Risk Metrics publicado por J.P.Morgan. El Administrador cuenta con un Sistema de Administración del Riesgo Operativo (SARO), cuya metodología incorpora la caracterización de los procesos de la Entidad, la identificación de los riesgos y la evaluación de los controles. Los lineamientos y políticas de este sistema se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Entidad. Adicionalmente, Davivalores cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo del Lavado de Activos y Financiación del terrorismo (SARLAFT). Este sistema se apoya en el comité SARLAFT que se reúne cuatro veces al año para evaluar la gestión realizada dentro del Grupo Bolívar y hacer seguimiento al programa de cumplimiento SARLAFT. actualizaciones con la participación de las áreas de operación de la Entidad, para lograr certificar su funcionalidad en cumplimiento de la normatividad Vigente. El Administrador continúa trabajando en la optimización, integración y modernización de su plataforma tecnológica, en particular, en los aplicativos asociados con la administración de activos colectivos de inversión y los aplicativos de e-trading. 7. Contingencias Según información remitida por Davivalores, al cierre de 2013 no presentaba procesos legales en contra que pudieran afectar su solvencia o estabilidad. Asimismo, la Entidad no ha sido objeto de sanción o de investigación por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia, ni de llamados de atención por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV). La Firma cuenta con una póliza de seguros vigente, la cual es tomada por el Banco Davivienda e incluye el aseguramiento de Davivalores S. A. como filial del Banco. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, la Calificadora revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el Calificado. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento puede consultar el glosario en La información financiera contenida en este documento se basa en los informes mensuales del portafolio de inversiones de la CCA Liquidez Inmediata entre octubre de 2013 y marzo de 2014, también en los estados financieros del Fondo. Davivalores cuenta con el apoyo de la Vicepresidencia de Riesgo del Banco Davivienda para la ejecución de su Plan de Continuidad del Negocio. Durante el 2013 se realizaron pruebas y 5 de 10

5 8. Ficha Técnica 6 de 10

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7 CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Riesgo de Crédito Es definido como el riesgo de crédito de los emisores de los activos del fondo. Este riesgo está compuesto por dos elementos: 1) El riesgo de incumplimiento de los emisores de los activos, lo cual puede producir pérdida en el valor de capital del fondo. 2) El riesgo de contraparte, que consiste en las pérdidas relacionadas con el riesgo de incumplimiento de la operación debido a fallas de la contraparte, al igual que el cumplimiento de los cupos previstos. Grados de inversión F AAA F AA F A F BBB La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación F AA indica que el Fondo posee una capacidad muy fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación F A indica que el Fondo posee una capacidad fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación F BBB indica que el Fondo posee una capacidad adecuada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F CC D E La calificación F BB indica que el Fondo posee una capacidad limitada para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una menor probabilidad de pérdida en comparación con aquellos calificados en categorías inferiores. La calificación F B indica que el Fondo posee una capacidad baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de pérdida. La calificación F CCC indica que el Fondo posee una capacidad muy baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida. La calificación F CC indica que el Fondo posee una capacidad sumamente baja para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida. La calificación D indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores crediticios en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 8 de 10

8 Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión La calificación 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente baja. La calificación 1 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación 2+ indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. 2 3 La calificación 2 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es moderada. Sin embargo, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación 3 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones del mercado es considerable. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo E La calificación 4 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 5 indica que la sensibilidad del Fondo ante la variación de las condiciones de mercado es sumamente alta. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores de mercado. La calificación 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores de mercado en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10

9 Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. La calificación BRC 1 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en la máxima categoría. La calificación BRC 2+ indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 2 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo satisfactorio. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. La calificación BRC 3 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo adecuado. Sin embargo, los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Grados de no Inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 E La calificación BRC 4 indica que el Fondo posee un desarrollo operativo y administrativo bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 5 indica que el desarrollo operativo y administrativo es sumamente bajo. Los fondos con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de pérdida de capital por factores operacionales. La calificación BRC 6 indica que el Fondo ha registrado pérdidas de capital por factores operacionales en forma consistente durante un periodo superior a un año. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web 10 de 10