Fitch Ratifica las Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Pensionissste

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1 Fitch Ratifica las Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Pensionissste Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Mayo 12, 2016): Fitch Ratings ratificó las calificaciones de las Siefores Básicas MASBAS1, MASBAS2, MASBAS3 y MASBAS4 administradas por Pensionissste, como se describe a continuación: - Calificación de Más Pensión Siefore Básica 1, S.A. de C.V. (MASBAS1) ratificada en - Calificación de Más Pensión Siefore Básica 2, S.A. de C.V. (MASBAS2) ratificada en - Calificación de Más Pensión Siefore Básica 3, S.A. de C.V. (MASBAS3) ratificada en - Calificación de Más Pensión Siefore Básica 4, S.A. de C.V. (MASBAS4) ratificada en Excelente/AAA(mex). FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES La ratificación de las calificaciones del componente Desempeño de MASBAS1, MASBAS2, MASBAS3 y MASBAS4 se fundamenta en que los Rendimientos Nominales (RN), Rendimientos Reales (RR) y los Rendimientos Ajustados por Riesgo (RAR) a 1, 3 y 5 años, no experimentaron cambios importantes en relación a sus pares. En cuanto al segundo componente de Calidad de Activos del Segmento de Deuda, las calificaciones para las cuatro Siefores Básicas (SBs) se mantienen en el nivel sobresaliente AAA(mex), dado que sus portafolios han conservado una inversión preponderante en valores que presentan la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA). Cabe señalar que dentro de este análisis se excluyen las clases de activos que no son deuda como: renta variable, instrumentos financieros derivados, Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (Fibras). Fitch considera que Pensionissste cumple con los estándares de la industria. Maneja una estrategia y proceso de inversión disciplinados que se han reflejado en una trayectoria favorable de sus indicadores de rendimiento. Además, posee un equipo de funcionarios con experiencia amplia en el sector financiero aunque algunos de ellos con corta permanencia dentro de la Afore. Cuenta con infraestructura tecnológica adecuada para su operación y para cubrir los requerimientos internos y de la autoridad. La creación de reservas adicionales a las regulatorias representa un soporte importante para la institución. Análisis Cualitativo En relación al análisis cualitativo de Pensionissste, se destacan los siguientes aspectos: - Su proceso de inversión disciplinado, con una estrategia de largo plazo enfocada hacia la inversión en valores tradicionales de deuda y otros más sofisticados (renta variable, CKDs, fibras), que se ha plasmado en el buen desempeño de sus Siefores. - Toma de decisiones a través de Comités bien estructurados que se apoyan en información y análisis más detallados, reflejo del fortalecimiento que se ha dado en este aspecto. Además, equipos de inversiones y de riesgos reforzados. - Herramientas y modelos para la ejecución adecuada de los procesos tanto de inversión como de control de riesgos. La plataforma tecnológica nueva les da la capacidad para el seguimiento periódico de diferentes indicadores de riesgo-rendimiento. Asimismo, la Administradora mantiene el robustecimiento de los procedimientos para monitorear y mitigar el riesgo operativo. - Número de empleados acorde a su operación actual. Si bien los funcionarios clave poseen gran experiencia en el sector financiero, algunos de ellos tienen antigüedad reducida en Pensionissste. En virtud de la naturaleza de la institución y dado que el Gobierno Federal designa a los funcionarios principales, Pensionissste está expuesta a rotación de personal clave. En opinión de Fitch, esto podría

2 afectar la continuidad de la estrategia de la institución. En su caso, se considera que el Gobierno Federal buscará nombrar al personal apropiado para que prosiga el funcionamiento de la entidad. - Infraestructura tecnológica apropiada para llevar a cabo sus actividades y cubrir las necesidades tanto internas como regulatorias. Además, el contar con un sistema más robusto le permitirá acceder a otras alternativas de inversión y tener más herramientas para minimizar el impacto de las condiciones adversas del mercado. - La creación de reservas adicionales a las regulatorias, representa un soporte importante para la Administradora. - La Afore ha implementado diversas iniciativas comerciales. Fitch considera que el desarrollo de estrategias adicionales y la consolidación del área comercial, permanece como uno de los retos de la institución para continuar contrarrestando los traspasos cedidos y atraer trabajadores nuevos. Pensionissste ha puesto en marcha diferentes acciones para fortalecer su operación, aunque la limitación que tiene en materia de presupuesto, en opinión de Fitch, podría afectar en el tiempo el desempeño de las sociedades. MASBAS1 En los últimos 12 meses (UDM) terminados en marzo de 2016, se resalta el buen desempeño que exhibieron los RN y RR a 3 y principalmente a 5 años, al conservarse en las primeras posiciones dentro de las Siefores Básicas 1 (SB1) y consistentemente por encima de la mediana. En contraste, a un año tuvieron una evolución mixta al estar en ciertos meses en los lugares medios y altos, en otros tocaron los bajos y se ubicaron por arriba o por debajo de la mediana de sus pares. Además, el RN de enero de 2016 exhibió una cifra negativa y los RR fueron mayores a la inflación, excepto a un año, que por seis meses no la superaron. Por su lado, el rendimiento ajustado por riesgo (RAR), se desenvolvió de manera similar a los rendimientos nominales en cada uno de los horizontes de 1, 3 y 5 años. De abril de 2015 a marzo de 2016, MASBAS1 mostró en promedio a 1, 3 y 5 años: RN de 2.72%, 4.44% y 6.39% (mediana: 2.67%, 3.41% y 5.32%); RAR de 0.69%, 1.09% y 1.46% (mediana: 0.78%, 0.81% y 1.30%) y RR de 0.09%, 0.98% y 2.72% (mediana: 0.04%, -0.02% y 1.69%). Fitch considera que la trayectoria de los rendimientos de MASBAS1, en combinación con el análisis de la Administradora son acordes a una calificación Excelente(mex) del componente desempeño. Al finalizar marzo de 2016, el portafolio de MASBAS1 se integraba en su segmento de deuda por 95.4% en instrumentos de los sectores gubernamental, corporativo, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurado, extranjero, de servicios financieros y bancario que presentan la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 4.4% en emisiones con calificaciones en escala local en los niveles AA+, AA y AA-, 0.1% en títulos calificados en A+(mex) y A(mex) y 0.1% en un certificado bursátil que indica que existe un elevado riesgo de incumplimiento (BB+). Las características detalladas están acordes a un nivel sobresaliente AAA(mex) de calidad de los activos de deuda, por lo que Fitch ratifica la calificación de MASBAS1. MASBAS2 Al realizar el análisis cuantitativo de MASBAS2 se observa un comportamiento favorable, dado que a lo largo de los UDM, los RN y RAR a 3 y 5 años, se situaron en los lugares altos y por arriba de la mediana de esta clase de Siefores. Los indicadores a un año, en general, estuvieron en la parte media, aunque los RAR también en la baja, en algunos meses sobrepasaron a la mediana y registraron valores negativos en enero de En cuanto a los RR, en el plazo indicado, fueron superiores a la inflación, con excepción de tres meses en un horizonte de un año, en el cual además, se ubicaron en los niveles medios del sector; mientras que a 3 y 5 años en la sección alta. Respecto a la mediana de sus pares, los RR se movieron de forma parecida a los RN y RAR.

3 Los indicadores promedio a 1, 3 y 5 años de MASBAS2, en el período abril de 2015 a marzo de 2016 fueron: RN de 3.25%, 5.60% y 7.46% (mediana: 3.30%, 4.59% y 6.36%); RAR de 0.58%, 1.12% y 1.39% (mediana: 0.71%, 1.02% y 1.26%) y RR de 0.61%, 2.09% y 3.75% (mediana: 0.65%, 1.12% y 2.69%). Al combinar la evolución de los indicadores con el análisis de Pensionissste, Fitch ratifica la calificación del componente desempeño Excelente(mex) de MASBAS2. Fitch considera que la estructura crediticia de la cartera de MASBAS2 es afín a un nivel sobresaliente AAA(mex) de calidad de activos de deuda, por lo que confirma su calificación. Al cierre de marzo de 2016, se conformaba en 89.4% por papeles gubernamentales, corporativos, extranjeros, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, bancarios y reportos que cuentan con la máxima calificación en escala nacional (AAA), 9.2% por instrumentos con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+, AA y AA-), 0.9% por emisiones calificadas en escala nacional en A+ y A, y el porcentaje restante en un título que indica que existe un elevado riesgo de incumplimiento (BB+). MASBAS3 En el transcurso de los UDM se aprecia un buen desarrollo de los RN y RR a 3 y 5 años al permanecer superiores a la inflación y a la mediana de este tipo de Siefores y colocarse en los lugares altos en comparación con las SB3. En referencia a los rendimientos a un año, en parte del período fueron mayores a la mediana y oscilaron en general en la media de este grupo. Solamente en enero y febrero de 2016 los RR no excedieron a la inflación, inclusive al inicio de 2016 el RN reportó un porcentaje negativo. Los RAR por su lado experimentaron una tendencia muy parecida a los RN en cada uno de los horizontes analizados. La trayectoria exhibida es reflejo del riesgo asumido en comparación con el rendimiento generado. MASBAS3 exhibió de abril 2015 a marzo 2016 indicadores promedio a 1, 3 y 5 años: RN de 3.78%, 6.44% y 8.18% (mediana: 3.52%, 4.90% y 6.80%), RAR de 0.64%, 1.21% y 1.37% (mediana: 0.67%, 0.99% y 1.16%); y RR de 1.12%, 2.91% y 4.45% (mediana: 0.86%, 1.42% y 3.11%). De acuerdo a las variables de rendimiento descritas y, con base en el análisis de la calidad de la Afore, Fitch conserva la calificación de desempeño de MASBAS3 en el nivel Excelente(mex). Al primer trimestre de 2016 (1T16), el portafolio de MASBAS3 se encontraba invertido: 90.5% en títulos gubernamentales, corporativos, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, bancarios, extranjeros y reportos con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 7.7% en certificados con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+, AA y AA-), 1.2% en papeles calificados en escala doméstica en A+ y A, y 0.6% en un certificado bursátil en un nivel de calificación que refleja que existe un elevado riesgo de incumplimiento (BB+). La estructura descrita corresponde a un nivel sobresaliente de calidad de los activos de deuda, por lo que Fitch mantiene sin cambio la calificación AAA(mex) de MASBAS3. MASBAS4 En el análisis cuantitativo de MASBAS4 de los UDM, los RN y RR en un horizonte de 3 y 5 años fueron superiores a la inflación y se mantuvieron por encima de la mediana de sus pares, así como en los niveles altos. Situación contraria a las variables a un año ya que en ciertos meses se quedaron por debajo de la mediana y fluctuaron en general en la media de las SB4. Los RR sobrepasaron la inflación en casi la totalidad del plazo. En enero de 2016, al igual que las demás Siefores de Pensionissste, el RN fue negativo. Por su parte, el RAR exhibió una trayectoria favorable, esencialmente a 3 y 5 años, al situarse en la parte alta y ser consistentemente mayor que la mediana de esta clase de sociedades. A un año el desempeño fue semejante al RN. De abril de 2015 a marzo de 2016, los rendimientos promedio en un horizonte de 1, 3 y 5 años de MASBAS4 resultaron: RN de 3.95%, 6.55% y 8.29% (mediana: 3.82%, 5.59% y 7.40%), RAR de 0.64%, 1.16% y 1.31% (mediana: 0.66%, 1.00% y 1.16%); y RR de 1.28%, 3.01% y 4.55% (mediana: 1.16%, 2.08% y 3.69%).

4 En opinión de Fitch, el desarrollo de cada uno de los indicadores de MASBAS4, en conjunto con el análisis de la calidad de la Administradora, corresponde a una calificación del componente de desempeño Excelente(mex). El segmento de deuda del portafolio de la SB4 al 31 de marzo de 2016, se componía 90.1% por valores gubernamentales, corporativos, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, bancarios, extranjeros y reportos con la máxima calificación en escala nacional (AAA), 7.9% por títulos que indican una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+, AA y AA-), 1.1% por papeles con calificaciones en la escala nacional de A+ y A y 0.9% representado por una emisión que señala que existe un elevado riesgo de incumplimiento (BB+). En opinión de Fitch, la integración mencionada es apropiada a una calificación sobresaliente AAA(mex) de calidad de los activos del segmento de instrumentos de deuda. PERFIL DE LA ADMINISTRADORA: El Fondo Nacional de Pensiones de los Trabajadores al Servicio del Estado (Pensionissste) es un Órgano Público desconcentrado del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE). Actualmente, administra cinco Siefores Básicas: MASBAS1, MASBAS2, MASBAS3, MASBAS4 y MASBASP (SB0). Al finalizar el 1T16, gestionaba MXN139,649 millones de activos netos y 1,592,599 cuentas de trabajadores, que representaron 5.3% y 2.9%, respectivamente, de la industria. A la fecha señalada, la SB1 concentraba 16.5% del total de los recursos de la Administradora, la SB2 con la mayor participación, 33.9%; la SB3 17.4%, la SB4 27.6% y el restante 4.6% estaba en la SB0. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Las calificaciones de las sociedades pueden ser sensibles a movimientos adversos en las condiciones del mercado que afecten el desempeño de los indicadores de rendimiento para las Siefores, y el desarrollo de la Administradora. También, a cambios importantes en la calidad de crédito para las emisiones del segmento de deuda que conforman los portafolios. Desviaciones desfavorables y significativas, en cualquiera de los factores clave de calificación en cada sociedad, podrían provocar modificaciones a la baja en las calificaciones otorgadas por Fitch. Contactos Fitch Ratings: Adriana Beltrán (Analista Líder) Director Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Juan Pablo Haro (Analista Secundario) Director Arturo Rueda (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey N.L. Tel: +52 (81) denise.bichara@fitchratings.com. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por la Afore o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información utilizada corresponde a marzo 31, La revisión anterior de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) administradas por Pensionissste fue en mayo 7, 2015.

5 La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Pensionissste, relativa a la composición de sus portafolios mensuales, prospectos de información al público inversionista, información sobre la Administradora, entre otros; u obtenida de fuentes de información pública. Para mayor información sobre Pensionissste, así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, la forma en que se determinan estas, los procedimientos para dar seguimiento a las calificaciones, la periodicidad de las revisiones, los criterios para el retiro de la calificación, y la estructura y proceso de votación del comité que la determina, puede visitar nuestras páginas y En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, las calificaciones pueden modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre el desempeño de cada Siefore y, la calidad de los activos del segmento de deuda de su portafolio, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de esta Institución Calificadora. La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Criterios de Calificación de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) (Marzo 10, 2014); - Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCION DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.