Control de Liquidez en un Esquema de Metas de Inflación

Transcripción

1 Control de Liquidez en un Esquema de Metas de Inflación Banco Central de Costa Rica División Económica Mayo Avances en la transición hacia el esquema de Metas de Inflación Flexibilidad Cambiaria Modelación Macroeconómica Capitalización del BCCR Gestión de Liquidez 2005 a la fecha

2 3 Nueva estrategia de control monetario Forma parte del Proyecto Estratégico de Metas de Inflación y del ordenamiento de la gestión de pasivos del BCCR Objetivo: diseñar un esquema de intervención del BCCR en el mercado de dinero, con el propósito de utilizar la tasa de interés como instrumento de política monetaria 4 4 Qué es lo que se pretende? TPM Tasa Real Brecha del Producto Expectativas de Inflación! Síntesis Neokeynesiana La inflación en el corto plazo responde a una combinación lineal entre excesos de demanda agregada y las expectativas de inflación que tengan los agentes económicos.

3 5 Objetivo de Política Instrumento de Política Mecanismos de transmisión Tipo de cambio nominal Inflación Importada Expectativa de inflación Meta de Inflación Tasa de interés Política Tasa Interés real Tasa de Inflación Tipo de cambio real Demanda agregada Brecha del Producto!! M y t y brecha y t brecha y t d y d r r t IS 6 y td (! M ) y d

4 7 Cuál es el cambio en la estrategia de control monetario? Equilibrio de oferta y demanda de dinero Control de la oferta y demanda de liquidez Control de la cantidad de dinero de la economía Control de Agregados Monetarios Tasa de Interés Motivo transacciones de un sub-conjunto de agentes Instrumentación más compleja Seguimiento de recursos líquidos Pretende alcanzar en el límite un déficit estructural de liquidez 8 De dónde surge esta idea?!! No existe una forma única de realizar el afinamiento de la política monetaria en el corto plazo: depende del tamaño y estructura del mercado, factores históricos, tecnología disponible, etc.!! Sin embargo, es un hecho que la mayoría de los bancos centrales que adoptaron un esquema de afinamiento basado en la gestión de liquidez en el sistema financiero han asumido estrategias similares.

5 9 9 Afinamiento de la Política Monetaria! Transmisión del tono de la política por medio de cambios en la tasa de interés de PM, como parte de un control monetario basado en metas de inflación! Motivar cambios en la tasa de interés del mercado de dinero por medio del control de la liquidez del sistema financiero! Inyectar o contraer recursos para dirigir el costo de la liquidez a un nivel consistente con el objetivo inflacionario Propósito Dinámica Estrategia 10 Esquema para el control monetario Facilidad de Crédito Permanente Límite Técnico Tasa de Interés del MIL TPM Castigo Límite Técnico Facilidad de Depósito Permanente Castigo Corredor de tasas de interés que permita reducir la volatilidad de la tasa promedio de las operaciones del MIL y que se estructure a partir de la TPM

6 11 Acciones para guiar la tasa de mercado a la TPM!! Se establecen límites técnicos que definen el momento de la intervención del BCCR en el mercado de dinero.!! Si la tasa del MIL está en límite técnico superior, el BCCR ofrece liquidez al mercado según las indicaciones del EDSL, por la cual cobra TPM.!! Si la tasa del MIL está en el límite técnico inferior, el BCCR interviene en el mercado drenando liquidez según las indicaciones del sistema de proyecciones, por estos recursos reconoce una tasa equivalente a la TPM. 12 Qué se requiere para el éxito de esta estrategia?!! Metodología para la predicción del comportamiento de la liquidez!! Una tasa de interés referencial para determinar el precio de la liquidez!! Operativa integral para el control de la liquidez!! Capacidad del banco central para intervenir en el mercado de dinero!! Entorno macroeconómico favorable

7 13 13 Qué se requiere para el éxito de esta estrategia? INTERVENCIÓN ACTIVA Corredor estrecho EDSL Instrumentos para la intervención Corredor de tasas de interés Por qué es importante? Facilidad de Crédito (pasivo) Crédito Overnight Tasa de Interés del MIL Castigo Depósito Overnight Facilidad de Depósito (pasivo) Castigo El objetivo de controlar simultáneamente el precio de la liquidez dentro de unos límites establecidos y permitir la existencia de un mercado integrado para el suministro y recepción de liquidez de muy corto plazo, puede ser posible por medio de la intervención del Banco Central.

8 15 15 Ejercicio Diario de Seguimiento de Liquidez Estrategia utilizada para la determinación del monto de intervención! estimar el monto y dirección de la intervención diaria del Banco Central en el mercado de dinero! proyecciones abarcan un horizonte temporal de 15 días naturales, los cuales coinciden con el periodo de control del encaje! requiere estimar la oferta discrecional y no discrecional de liquidez así como la demanda por reservas bancarias Propósito Espacio Temporal Procedimiento 16 Propuesta para la instrumentación del esquema 1 día! Subastas de contracción calendarizadas diariamente según EDSL! ODL sin colateral Captación 7 días! ODL / LCM preferiblemente negociables 14 días! ODL / LCM preferiblemente negociables Inyección CC a 1 día! Subastas de Inyección! Calendarizadas diariamente! ODL con garantía en el MIL

9 17 17 Principales Instrumentos Pasivos Facilidades permanentes con carácter pasivo para el afinamiento de la intervención Facilidad Permanente de Crédito ODL con garantía a un día plazo pactado a tasas superiores a las tasas de intervención activa. Abierta permanentemente en el MIL Facilidad Permanente de Depósito ODL sin garantía a un día plazo otorgadas a tasas inferiores a las tasas de intervención activa. Abierta permanentemente en el MIL. 18 Qué se ha hecho en el BCCR?!! Separación de las operaciones para la administración de la deuda del BCCR de aquellas requeridas para el control monetario!! Cambios en la normativa!! Diseño del Ejercicio Diario de Seguimiento de Liquidez!! Inicio del Mercado Integrado de Liquidez!! Reducción del saldo de recursos líquidos (I-Trimestre del 2010)!! Ausencia de fuentes de creación/contracción de liquidez por operaciones cambiarias

10 19 Qué se requiere para llegar al esquema meta? Continuar con el traslado de liquidez al mediano plazo Redefinir el concepto y nivel de la TPM Establecer corredor en el MIL Concentrar gestión de liquidez en el MIL Intervención activa, drenando e inyectando liquidez a TPM 20 Traslado de liquidez hacia instrumentos de mediano plazo!! Objetivo:!! Trasladar ahorro financiero actualmente colocado en opciones de muy corto plazo hacia opciones de mediano y largo plazo para un afinamiento más adecuado de la liquidez.!! Acciones requeridas:!! Continuar con la estrategia de gestión de pasivos de mediano y largo plazo que contribuya a secar el mercado de liquidez.!! El modelo requiere de una separación entre lo que se reconoce como recursos líquidos o capital de trabajo de los intermediarios financieros y lo que corresponde a ahorro financiero. En el límite crear un déficit estructural de liquidez.

11 21 Redefinir concepto y nivel de TPM!! Objetivo:!! Establecer la TPM como pivote para la constitución del corredor de tasas de interés a un día plazo en el MIL.!! Acciones requeridas:!! Modificar las Regulaciones de Política Monetaria!! Revisar el nivel de la TPM!! Establecer los parámetros para la constitución del corredor de tasas de interés 22 Corredor de tasas de interés en MIL!! Objetivo:!! Establecer un piso y un techo para el precio de la liquidez a un día plazo!! Acciones requeridas:!! Establecer una facilidad de depósito en el MIL a 1 día plazo!! Captaciones a 7 y 14 días con ODL o bien con LCM negociables!! Establecer el corredor de tasas de interés en un nivel acorde con la nueva definición de la TPM

12 23 Concentrar la gestión de liquidez en MIL!! Objetivo:!! Establecer las condiciones para mejorar el canal de transmisión de la tasa de interés!! Acciones requeridas:!! Eliminar el EML de las operaciones del MIL (vigente a partir del 1/07/10)!! Reducir el riesgo residual de contrapartes (metodología en proceso)!! Revisión de la estructura de tarifas en el MIL. 24 Crear condiciones para la intervención activa del BCCR en el MIL!! Objetivo:! Guiar las tasas de interés del MIL en un corredor de tasas determinado por la TPM!! Acciones!!!! Desarrollo del mecanismo de subasta en el MIL Depurar la información del flujo de caja del Gobierno para las estimaciones del EDSL Disminuir el saldo de recursos en el tramo líquido Divulgación de la estrategia de intervención.

13 Control de Liquidez en un Esquema de Metas de Inflación Banco Central de Costa Rica División Económica Mayo 2010