COYUNTURA ECONÓMICA. Octubre 30 de 2013

Transcripción

1 COYUNTURA ECONÓMICA Octubre 30 de 2013

2 Estados Unidos: Empleo Durante el mes de septiembre la economía estadounidense creó 148 mil nuevos empleos, por debajo de lo esperado por el consenso (180 mil), situándose por debajo del promedio móvil de 12 meses (185 mil). El informe de julio fue revisado a la baja en 15 mil empleos y el de agosto al alza en 24 mil, con lo cual el efecto neto de la revisión fue de 9 mil empleos. Este informe aunado a la incertidumbre en el frente fiscal y el impacto negativo del mismo sobre la economía, continúa aplazando en el tiempo las expectativas del tapering. El consenso del mercado espera que la reducción del estímulo inicie en marzo de Creación de empleos Tasa de desempleo y tasa de participación ,0 10,0 9,0 Tasa desempleo Tasa participacion (Eje der) Cambio en nóminas no agrícolas Móvil 3M Móvil 12m dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. 8,0 7,0 6,0 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic ,2 63,2 63

3 Millones Variables tasa global de participación Fuerza laboral PET (Eje Der) 246 sep 73 sep 83 sep 93 sep 03 sep 13 Estados Unidos: Tasa de participación NFL La caída en la tasa global de participación se explica porque la PET está creciendo a un mayor ritmo que la fuerza laboral (PEA), presionada por la población que sale del mercado laboral. Efectivamente, frente a diciembre de 2012, el 97% del crecimiento en la PET se explica por el crecimiento de las personas que no están en el mercado laboral. 90 No en FL NFL (Millones) y NFL / PET No en FL / PET (Eje Der) 91 Componentes PET (Millones) Empl FL Desemp NFL PET dic sep Cambio Tasa crecimiento 0,7% -7,8% 2,0% 0,7% Contribución 0,4% -0,4% 0,7% 0,7% Participación 55% -52% 97% 100% 80 37% % sep 73 sep 83 sep 93 sep 03 sep 13 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. PET = FL (Empleados + Desempleados) + NFL.

4 Millones Variables tasa de desempleo Estados Unidos: Tasa de desempleo Fuerza laboral Desempleados (Eje Der) Paralelamente, la acelerada caída en el número de desempleados, frente a una fuerza laboral que ha permanecido relativamente constante explica el acelerado descenso en la tasa de desempleo. No obstante, la tasa de ocupación (empleados / PET) no evidencia mejoras desde el año 2009, perdiendo correlación con la tasa de desempleo sep 73 sep 83 sep 93 sep 03 sep 13 Componentes FL Empl Desemp FL dic sep Cambio 1,0-1,0 0,0 Tasa crecimiento 0,7% -7,8% 0,0% Contribución 0,4% -0,4% 0,0% Participación 55% -52% 3% 0 Tasa de desempleo y tasa de ocupación Tasa de desempleo Tasa de ocupación (Eje Der) 11,0 65,0 10,0 64,0 9,0 63,0 7,3 62,0 7,0 61,0 60,0 5,0 59,0 58,6 58,0 58,3 57,0 3,0 56,0 sep 73 sep 83 sep 93 sep 03 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. Tasa de desempleo= Desempleados / FL, Tasa de ocupación= Empleados / PET.

5 G - 7: Tasa de participación Al contrastar la tasa global de participación laboral de Estados Unidos con los demás países del G 7, se encuentra que frente a enero de 2008, Estados Unidos registra la mayor caída relativa en esta variable. Tasas participación G - 7 Tasas participación G 7 Base 100 = Enero ,0 Alemania Italia US Japón Francia Inglaterra Canadá 81,4 103 Alemania Francia Italia Inglaterra US Canadá Japón 75,0 76, ,0 55,0 sep 70 sep 80 sep 90 sep 00 sep 10 69,6 66,4 63,3 63,2 59, ene 08 ene 09 ene 10 ene 11 ene 12 ene 13 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

6 Aversión al riesgo, activos riesgosos y refugio Aunque actualmente el consenso del mercado espera el tapering en marzo, es relevante mencionar que dado que la Ley aprobada por el Congreso de Estados Unidos para financiar el gobierno hasta el 15 de enero y elevar el techo de la deuda hasta el 7 de febrero, es temporal, existe incertidumbre sobre las nuevas negociaciones a realizarse a comienzos de 2014 y su impacto sobre el crecimiento económico. En línea con las expectativas de no reducción del estímulo monetario en un horizonte cercano, los activos riesgosos como las acciones continúan valorizándose mientras el dólar pierde valor frente sus principales cruces. Los Tesoros se valorizan por la continuidad de las compras de activos. Aversión al riesgo y S&P Tesoros y dólar 80 Aversión al riesgo S&P (Eje Der) ,1 Tesoros 10Y DXY Index (Eje Der) ,1 79, , ,1 0 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. 13, ,39 1,1 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 60

7 Sorpresa macro y Tesoros En general las sorpresas macroeconómicas en Estados Unidos se han situado por debajo de lo esperado en los últimos meses, con el indicador de sorpresa del Citi cayendo desde 57ptos en septiembre a tan solo 11ptos al cierre de octubre, impulsando las tasas de los Tesoros a la baja. Efectivamente, en ausencia de las distorsiones de liquidez introducidas durante la operación Twist, la correlación entre estas dos variables ha vuelto a incrementarse, situándose en 79% para el período junio octubre Sorpresa macro y Tesoros 10Y Junio 2013 Octubre 2013 Sorpresa Macroeconómica Tesoros 10Y (Eje Der) QE3 2, , , ,05 QE1 QE2 Twist 1, dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 1,0-50 2,51 2,4 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

8 Tasa de la FED de largo plazo 60% 3,5 4,00 4,25 58,8% 40% 20% 17,6% 11,8% 0% ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 Tasa de la FED de largo plazo (número de miembros) 12 3,5 4,00 4, Ejercicio* tasa FED y Tesoros El propósito del ejercicio es calcular la tasa promedio de la FED en el largo plazo, para lo cual se usó una ventana de 25 años ( ), con lo que considerando una prima de plazo nula, podría encontrarse un piso para las tasas de los Tesoros. Para proyectar, se usaron las respuestas de los miembros de la FED sobre cuál es la tasa de política monetaria en el largo plazo. 4,2% 4,1% 4,21% Junio 2013 Octubre 2013 Tasa FED de equilibrio ene-12 jul-12 ene-13 jul ,0% 3,9% ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 3,93% Fuente: FED, Summary of Economic Projections. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. *Basado en un ejercicio realizado por el Banco Bogotá.

9 Así, se obtienen dos escenarios: Ejercicio* tasa FED y Tesoros 1. Hawkish: la FED empieza a subir tasas en 2015 alcanzando un 4.0% en 2017 (en septiembre el 71% de los miembros de la FED pensaba que la tasa empezaría a subir en 2015). 2. Dovish: la FED empieza a subir tasas en 2016 llegando a 3.50% en Tasa de la FED de largo plazo y promedio 25 años 5,00% Hawkish Dovish 4,00% 4,00% 3,50% 3,00% 2,44% 2,24% 2,00% 1,00% Considerando una prima por plazo nula, encontramos un piso para las tasas de los Tesoros en 2.25% en línea con nuestras expectativas y acorde con los cambios en los fundamentales de los últimos meses. No obstante, el probable ajuste en las proyecciones de los miembros de la FED abre la posibilidad de que la tasa esperada de largo plazo continué cayendo. 0,00% Fuente: FED, Summary of Economic Projections. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ. *Basado en un ejercicio realizado por el Banco Bogotá.

10 Tesoros y TES Desde mayo, la correlación entre los TES 10Y de la curva cero cupón y los Tesoros a 10 años es del 94%. Los Tesoros al 2.25% son consistentes con TES 2024 llegando al 6.0% (teniendo las variables locales controladas: inflación, política monetaria, déficit, e incluso como en el caso de la inflación con riesgo bajista). Colombia 10 años y Tesoros 10Y Mayo 2013 Octubre 2013 Colombia Treasuries 10y (Eje Der) Colombia Treasuries 10y (Eje Der) 8,8 7,8 6,8 5,8 3,55 2,8 6,67 2,51 2,05 7,3 6,8 6,3 5,8 5,3 2,99 7,36 6,67 2,5 2,51 4,8 sep-10 sep-11 sep-12 sep-13 1,3 4,8 may-13 jul-13 sep-13 1,75 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ.

11 Estudios Económicos FIDUBOGOTÁ ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO Gerente de Estudios Económicos Ext Suscripciones: Sitio web: Condiciones de uso: Este documento fue realizado por la Gerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. La información contenida en el mismo está basada en fuentes consideradas confiables con respecto al comportamiento de la economía y de los mercados financieros. Sin embargo, su precisión no está garantizada y no constituye propuesta o recomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. para la negociación de sus productos y servicios. De igual forma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión de FIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se hace responsable de interpretaciones o de distorsiones que del presente informe hagan terceras personas. El uso de la información y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad de cada usuario. La información contenida en el presente documento es informativa e ilustrativa y fue preparada sin considerar los objetivos de los inversionistas, su situación financiera ó necesidades individuales, por consiguiente la información contenida en este documento no puede ser considerada como una asesoría, recomendación u opinión a cerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros. FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente a terceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso de la información contenida en este documento. La información contenida en este informe se encuentra dirigida únicamente al destinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si el lector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se le notifica que cualquier copia ó distribución que se haga de esta se encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido esta comunicación por error, por favor notifique inmediatamente al remitente telefónicamente ó por este medio. Cualquier inquietud ó sugerencia comuníquese al correo arangel@fidubogota.com

12 Gracias