COMERCI MANTENER. Cosechando la Siembra. ANALISIS Santander (06/08/04) PRECIO ACTUAL: US$1.23/P$13.93 PRECIO OBJETIVO: US$1.25/P$14.
|
|
- María Luz Juana Ferreyra Crespo
- hace 6 años
- Vistas:
Transcripción
1 ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, Junio 9, 2004 COMERCI Cosechando la Siembra Reporte sobre la Compañía México Comercial MANTENER Joaquín Ley Daniela M. Bretthauer (06/08/04) PRECIO ACTUAL: US$1.23/P$13.93 PRECIO OBJETIVO: US$1.25/P$14.40 Lo Que Cambiamos Recomendación:De Compra a Mantener Precio Objetivo: De US$1.30 a US$1.25 Estimaciones: UPA 04 de US$0.12 a US$0.11 UPA 05 de US$0.13 a US$0.13 UPA 06 sin cambios Estadísticas de la Compañía Bloomberg COMERUBC MM Rango 52 Semanas (US$) US$0.63-US$ E P/U Rel al IPC (x) E P/U Rel al Sector Com.(x) 0.5 IPC (US$) 911 TCAC 3 Años (03-06E) 15.6% Capitalización de Mercado (US$ Mn) 1,333 Float (%) 28 Op. Diaria Prom. 3 Meses (US$000) 1,729 Acciones en Circulación (ADR 20:1) 1,086 Deuda Neta/Capital Accionario (x) 0.0 Valor en Libros por Acción (US$) 1.19 Estimaciones y Razones de Valuación E 2005E 2006E Ut. Neta (P$ Nom) 1, , , ,697.6 UPA Actual Ut. Neta (P$ Nom) UPA Actual P/U (x) P/Ventas (x) P/USPV (x) FV/EBITDA (x) FV/Ventas (x) Retorno del F.E. (%) 2.0% 4.6% 5.7% 5.9% Div por Acción (US$) Rend. Del Div. (%) 0.8% 0.8% 1.0% 1.2% Fuentes: Bloomberg, reportes de la compañía, y estimaciones de Santander Investment. Tesis de Inversión: Estamos reduciendo nuestra recomendación en Comerci a Mantener, de Compra, y bajando nuestro precio objetivo para el cierre de 2004 a US$1.25 por acción de US$1.30. La revisión a la baja no está relacionada a ningún deterioro en los fundamentales de la compañía, sino al excelente desempeño del precio de la acción y a los relativamente altos niveles de valuación alcanzados. El retorno total de la acción (incluyendo dividendos) en 2003 fue 97.4% en dólares versus 33.6% del IPC. En lo que va de este año, el retorno total de Comerci ha sido 23.1% comparado con el 17.1% del índice de referencia. La acción cotiza actualmente a un múltiplo FV/EBITDA adelantado a 12 meses de 6.3 veces, 29% por arriba de su promedio histórico (4.9 veces) y 9% por arriba de la primera desviación estándar positiva del promedio (5.8 veces). Aunque todavía anticipamos saludables tasas de crecimiento en el EBITDA, creemos que ya están reflejadas en el precio de la acción considerando el actual nivel de valuación. Razones para Cambiar el Precio Objetivo: El menor precio objetivo proviene de tres factores: (1) Incorporamos a nuestro modelo de utilidades nuestras nuevas suposiciones macroeconómicas reflejando un tipo de cambio más débil. (2) Incluimos una tasa libre de riesgos mayor a la anterior en nuestro modelo de FED (7.0% versus 6.5% anteriormente), como resultado de nuestra última revisión de nuestro objetivo para el IPC (ver Después de la Corrección, Vemos Potencial de Subida Nuevamente, Comenzar a Comprar, del 20 de mayo, 2004). (3) También introdujimos una mayor beta en nuestro modelo de FED (1.10 versus 1.06 previamente). Valuación y Riesgos a Nuestra Tesis de Inversión: Nuestro precio objetivo está basado en un modelo de FED y un múltiplo FV/EBITDA objetivo adelantado a 12 meses de 5.6 veces. Nuestro múltiplo FV/EBITDA objetivo adelantado a 12 meses es 11% menor al nivel actual pero 14% superior al promedio de los últimos tres años y medio. Vemos este premio como justo considerando la exitosa historia de cambio que comenzó a principios de Nuestro precio objetivo implica un potencial de subida de 2.1% en dólares para el resto de 2004 versus la apreciación de 3.2% que anticipamos para el IPC durante el mismo periodo. Los riesgos a nuestra tesis de inversión incluyen: (1) un desempeño de las ventas mismas mejor-al-anticipado; (2) un margen bruto mayor-alanticipado; y (3) una estructura de capital de trabajo más-fuerte-a-la esperada. Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México
2 Comerci Con ventas totales de US$3.1 billones en 2003, Comerci es la tercera cadena de autoservicios más grande de México. A finales de 2003, la compañía tenía 175 unidades de autoservicio y 59 cafeterías, con un total de 1,211,000 metros cuadrados y 13,200 asientos. La familia González posee cerca del 72% de las acciones en circulación. El 28% restante puede ser considerado como float libre en el mercado. TESIS DE INVERSIÓN El cambio operativo ha conducido a niveles de valuación relativamente altos. Menores estimaciones provenientes de un tipo de cambio más débil. La intensificada competencia y el desempeño máspobre-al-esperado de las tiendas Auchan nos llevaron a reducir nuestras proyecciones de crecimiento en VMT. La exitosa historia de cambio que comenzó a principios de 2003 ha comenzado a dar frutos en términos de una sobresaliente evolución del precio de la acción. En 2003, el retorno total de la acción de Comerci (incluyendo dividendos) fue 97.4% en dólares, superando al IPC, que se apreció 33.6% (también incluyendo dividendos). En lo que va del año, la acción de Comerci ha continuado superando el desempeño de su índice de referencia, teniendo un retorno total de 23.1% en dólares comparado con 17.1% del IPC. Después de este excelente desempeño, la acción ha alcanzado un nivel de precio casi máximo histórico, así como una valuación relativamente alta. Actualmente, la acción actualmente a un múltiplo FV/EBITDA adelantado a 12 meses de 6.3 veces, 29% por arriba de su promedio histórico (4.9 veces) y 9% por arriba de la primera desviación estándar positiva del promedio (5.8 veces). En nuestra opinión, los fundamentales de la compañía siguen siendo sólidos, y creemos que Comerci continuará logrando sólidas tasas de crecimiento en los próximos trimestres aunque a un ritmo mucho más lento que en Todo esto, aunado a la fuerte base de comparación que la compañía enfrentará en el 4T04 (en el 4t03, la compañía recibió un reembolso del crédito fiscal a los salarios pagado en 2002 y 2003), nos lleva a pensar que los múltiplos actuales no se expandirán o serán sostenidos. Redujimos nuestras estimaciones para 2004 y 2005, mientras que para 2006 permanecen virtualmente sin cambios. Las menores estimaciones para 2004 y 2005 principalmente provienen de un tipo de cambio estimado más débil, afectando las ventas y el EBITDA proyectados después de convertirlos a dólares, así como un menor crecimiento de la utilidad neta debido a mayores pérdidas cambiarias estimadas (Ver Figura 1 para los cambios en las estimaciones). Redujimos nuestro crecimiento esperado en VMT para 2004 y 2005 a 0.3% y 1.5%, de 1.0% y 2.0%, respectivamente. El menor crecimiento anticipado de este indicador proviene principalmente de las siguientes dos razones. Primera, las anteriores tiendas Auchan (cinco unidades) podrían haber experimentado un desempeño en ventas más-malo-al-esperado después del cambio al nombre de Comercial Mexicana. Aparentemente, la el nombre de la marca Auchan atraía a la tienda a cierto tipo de clientes que parecen no verse atraídos por el nombre de Comercial Mexicana. Adicionalmente, cuando Comerci incorporó estas tiendas a sus operaciones en marzo de 2003, la dirección encontró que una parte de las ventas de Auchan se realizaba con muy poca o sin utilidad. Por tal motivo, Comerci se vio forzada a subir sus precios en algunos de los departamentos de las tiendas, y esto pudo haber tenido un impacto negativo en los flujos de clientes. Segunda, creemos que también pudo haber afectado la fuerte competencia. Aunque no se han dado a conocer detalles, Walmex ha seguido apoyando y mejorando sus programas de rollback de precios en 2004, los cuales hasta ahora han sido exitosos considerando el muy saludable crecimiento de las VMT reportado por el líder de la industria versus los demás participantes del mercado. Adicionalmente, debido a que Gigante alcanzó un impresionante margen bruto de 22.7% en el 1T04, esperamos que en el futuro sea mucho más agresivo en términos de promociones y descuentos. 2 Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México
3 También incluimos menores costos y gastos de administración en nuestras proyecciones. Así mismo, redujimos nuestros costos generales y gastos de administración estimados como porcentaje de las ventas totales, de 15.8% a 15.7% en 2004 y de 15.6% a 15.5% en Esto debido a lo siguiente: (1) menores gastos publicitarios siguiendo una asignación de recursos más racional. (2) Menores comisiones bancarias como resultado de las condiciones renegociadas con las instituciones financieras. (3) Menores gastos de empaque gracias al establecimiento de un presupuesto más controlado. (4) Menores costos de fletes para el transporte de inventarios entre las tiendas y/o entrega de bienes duraderos a los clientes. Consecuentemente, nuestro margen EBITDA estimado para 2004 continúa sin cambios en 6.5%, mientras que para 2005 y 2006 se incrementó 10 puntos base a 6.9%. Figura 1. Comerci Cambios a las estimaciones para 2004, 2005, y 2006 (Millones de Dólares) 2004E 2005E 2006E Actual Antigua Cambio Actual Antigua Cambio Actual Antigua Cambio Ventas 3, , % 3, , % 3, , % EBITDA % % % Mgn. EBITDA 6.5% 6.5% 1% 6.9% 6.8% 1% 6.9% 6.8% 2% Utilidad Neta % % % UPA % % % Fuente: Estimaciones de Santander Investment. VALUACIÓN Nuestro modelo de FED sugiere un precio objetivo de US$1.25 por acción para el cierre de Asumimos un CCPP de 12.2% versus 11.6% previamente. El costo de las acciones es 13.1%, y proviene de un premio por riesgo accionario de 5.5%, una tasa libre de riesgo de 7.0% (rendimiento estimado del bono UMS14 a finales de 2004) versus 6.5% anteriormente, y una beta de 1.10 versus 1.06 en nuestra estimación anterior. El costo de la deuda después de impuestos asumido es 5.9%. La estructura de capital asumida es 87.4% acciones y 12.6% deuda. Finalmente, la tasa de crecimiento a perpetuidad considerada es 2.5%. Queremos destacar que el flujo de efectivo libre estimado para 2009 es 261% mayor al que pronosticamos para La razón es que debido a que consideramos 2009 como nuestro año base para los cálculos a perpetuidad, redujimos las inversiones de capital a un nivel de mantenimiento (depreciación) más la inversión requerida para abrir dos nuevas tiendas del formato mega. De otro modo, estaríamos castigando la valuación presente, debido a que la tasa de crecimiento a perpetuidad considerada es solo 2.5%. Así mismo queremos mencionar que el flujo de efectivo libre estimado para 2007 es US$63 millones, y después se reduce a US$50 millones en 2008, atendiendo a una mayor tasa de impuestos en efectivo que surge al terminar la pérdidas fiscales pendientes de amortizar provenientes de las tiendas Auchan. Figura 2. Comerci Flujo de Efectivo Libre, 2004E 2009E (Millones de Dólares) 2004E 2005E 2006E 2007E 2008E 2009E EBIT Tasa de Impuestos 21.8% 22.6% 22.7% 22.7% 29.3% 28.9% Ut. de Op. Menos Imp. Ajust Depreciación y Provisiones Cambios en Capital de Trab Inversiones de Capital Pasivo Diferido FEL Fuente: Estimaciones de Santander Investment. Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México 3
4 Comerci Figura 3. Comerci Flujo de Efectivo Descontado, 2004E 2009E (Millones de Dólares) 2004E 2005E 2006E 2007E 2008E 2009E Residual Tasa de Descuento 12.2% 12.2% 12.2% 12.2% 12.2% 12.2% 12.2% Flujos de Efectivo Descont. 2004E ,051.5 VPN de los Flujos de E. 2004E Adiciones (Efec. y Subsidiarias) Deducciones (Deuda y Part. Min.) Cap. de Mdo. Objetivo, 2004E 1,352.6 Cap. de Mdo. Actual 1,333.0 Precio Objetivo (US$) 1.25 Precio Actual (US$) 1.23 Fuente: Estimaciones de Santander Investment. El FV/EBITDA objetivo adelantado a 12 meses al que llegamos con nuestro FED es 5.6 veces. Nuestro múltiplo objetivo es 11% inferior al nivel actual de 6.3 veces, pero 14% superior al promedio de los últimos tres y medio años de 4.9 veces, y casi en línea con la primera desviación estándar positiva del promedio de 5.8 veces. En nuestra opinión, el premio de 14% al que se sitúa nuestro precio objetivo versus el promedio histórico es bien merecido, considerando la exitosa historia de cambio que comenzó Comerci a principios de Sin embargo, al mirar la Figura 4, pensamos que una mayor apreciación del múltiplo actual o aún su sostenimiento es poco probable. Como mencionamos anteriormente, pensamos que los fundamentales de la compañía siguen siendo fuertes, pero conforme enfrenta bases de comparación más difíciles, el crecimiento del EBITDA deberá tender a disminuir comparado con el de Figura 4. Comerci Evolución del Múltiplo FV/EBITDA Adelantado a 12 Meses, Enero 2001 a la Fecha DS DS 5.8 Actual DS 3.9-2DS 2.9 Promedio Ene-01 Feb-01 Abr-01 May-01 Jul -01 Ago-01 Oct-01 Nov-01 Ene-02 Feb-02 Abr-02 May-02 Jul -02 Ago-02 Oct-02 Nov-02 Ene-03 Feb-03 Abr-03 Jun-03 Jul-03 Sep-03 Oct-03 Dic-03 Ene-04 Mar-04 Abr-04 Jun-04 Fuentes: Reportes de la compañía y Estimaciones de Santander Investment. 4 Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México
5 Figura 5. Tabla de Valuación de Cadenas de Autoservicio Latinoamericanas (Precios de Cierre al 8 de junio, 2004) Precio Precio Cap. de FV/EBITDA P/U Recom. Actual Obj. Mdo. 2003E 2004E 2005E 2003E 2004E 2005E Comerci Mant , D&S Mant , Falabella D. Inf. Mdo , Fasa Mant Gigante Mant Globex Mant Liverpool Compra F , L. Americanas Mant Pão de Açucar Compra , Paris D. Inf. Mdo Saraiva Mant Soriana Mant , Walmex Compra , Promedio Fuentes: Reportes de la compañía y Estimaciones de Santander Investment. RIESGOS A NUESTRA TESIS DE INVERSIÓN VMT menores-alas-estimadas afectarían nuestro precio objetivo. Una estructura de capital de trabajo más débil a la esperada podría dañar nuestro precio objetivo. Presión en el margen bruto también podría afectar nuestro precio objetivo. Una logística mejor-a-laesperada podría impactar positivamente el EBITDA. Por el lado negativo, uno de los principales riesgos a nuestra tesis de inversión sería un desempeño más-pobre-al-esperado de las ventas mismas tiendas debido a la competencia y/o condiciones macroeconómicas. Un crecimiento, menor-al-esperado en 2004 y 2005 sería un serio obstáculo para la expansión del margen de operación ya que se reduciría el apalancamiento operativo de la compañía. Esto erosionaría nuestro crecimiento estimado en EBITDA, impactando nuestro precio objetivo. Un deterioro inesperado de la estructura del capital de trabajo de la compañía podría afectar tanto nuestro precio objetivo como nuestra recomendación. Si la rotación de inventario no se comporta como esperamos siguiendo las inversiones adicionales en distribución y/o las cuentas por pagar se deterioran por una inesperada estrategia más agresiva con los proveedores, la estructura completa de capital de trabajo se deterioraría, teniendo un impacto negativo en la generación de flujo de efectivo libre. Una inesperada presión en el margen bruto también sería una amenaza para nuestro precio objetivo. En nuestra opinión, el reestructurado departamento de compras, el nuevo centro de distribución, el acuerdo con Li & Fung y el potencial desarrollo de productos de marca propia deberá ayudar a mantener estable o expandir el margen bruto. Sin embargo, la aperturas de tiendas de los competidores en mercados en los que hasta ahora Comerci es el único participante podrían tener un impacto negativo tanto en las ventas como en el margen bruto. Además de un desempeño mejor-al-esperado de las VMT, margen bruto y/o estructura de capital de trabajo, un incremento en el apalancamiento operativo podría ser una oportunidad para subir nuestro precio objetivo. Si el centro de distribución de bienes secos abierto en el 3T03 tiene un desempeño mejor-al-esperado, superando el punto de equilibrio más rápido de lo anticipado, el apalancamiento operativo podría incrementarse aún más, teniendo un impacto positivo en nuestro margen EBITDA estimado. Esto, en cambio, podría afectar nuestro precio objetivo al alza. Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México 5
6 Comerci ESTIMACIONES MACROECONÓMICAS Figura 6. México Proyecciones Económicas, F F 2005F PIB real (%) 0.7% 1.3% 3.2% 4.0% Inflación CPI (%) 5.7% 4.0% 4.0% 3.5% Tipo de Cambio US$ (Fin de año) Tipo de Cambio US$ (Promedio) Tasa de Interés (Fin de año) 7.0% 6.0% 6.7% 7.0% Tasa de Interés (Promedio) 7.1% 6.2% 6.3% 6.6% Balance Fiscal (% del PIB) -1.2% -0.6% -0.2% 0.0% Balance en Cuenta Corriente (% del PIB) -2.2% -1.5% -1.7% -2.1% Reservas Internacionales (US$ Bn) Deuda Externa Total (% del PIB) 21.7% 22.4% 21.8% 20.9% Fuente: datos históricos y proyecciones de Santander Investment. 6 Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México
7 ESTADOS FINANCIEROS Figura 7. Comerci Estado de Resultados, Balance General, y Estado de Flujo de Efectivo, E (Millones de Dólares) Estado de Resultados 2003 % 2004E % 2005E % 2006E % Ventas 3, , , , Costo de Ventas -2, , , , Utilidad Bruta Gastos de Op. y Administración Utilidad de Operación Depreciación EBITDA Costo Integral de Financiamiento Intereses Pagados Intereses Ganados REPOMO Ganancias/Pérdidas Cambiarias Otras Operaciones Financieras Utilidad Antes de Impuestos Provisión de Impuestos Utilidad después de Impuestos Subsidiarias Partidas Extraordinarias Participación Minoritaria Utilidad Neta Balance General 2003 % 2004E % 2005E % 2006E % Activo 2, , , , Activo Circulante Efectivo y Equivalentes Cuentas por Cobrar Inventario Otros Activos Corto Plazo Activo Largo Plazo Activo Fijo 1, , , , Activo Diferido Otros Activos Pasivo 1, , , , Pasivos Corto Plazo Proveedores Préstamos a Corto Plazo Otros Pasivos a Corto Plazo Préstamos a Largo Plazo Pasivo Diferido Otros Pasivos Participación Mayoritaria 1, , , , Capital 1, , , , Participación Minoritaria Flujo de Efectivo E 2005E 2006E Utilidad Neta Mayoritaria Partidas No Monetarias Cambios en Capital de Trabajo Incrementos de Cap./Dividendos Cambio en Deuda Inversiones de Capital Flujo de Efectivo Neto Efectivo al Inicio del Periodo Efectivo al Cierre del Periodo Fuentes: Reportes de la compañía y estimaciones de Santander Investment. Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México 7
8 Comerci Figura 8. Comerci Estado de Resultados, Balance General, y Estado de Flujo de Efectivo, E (Estado de Resultados y Balance General en Millones de Pesos Constantes a Diciembre de 2004, FE en Millones de Pesos Nominales) Estado de Resultados 2003 % 2004E % 2005E % 2006E % Ventas 36, , , , Costo de Ventas -29, , , , Utilidad Bruta 7, , , , Gastos de Op. Y Administración -5, , , , Utilidad de Operación 1, , , , Depreciación EBITDA 2, , , , Costo Integral de Fin Intereses Pagados Intereses Ganados REPOMO Ganancias/Pérdidas Camb Otras Operaciones Fin Utilidad Antes de Impuestos 1, , , , Provisión de Impuestos Utilidad después de Imp. 1, , , , Subsidiarias Partidas Extraordinarias Participación Minoritaria Utilidad Neta 1, , , , Balance General 2003 % 2004E % 2005E % 2006E % Activo 26, , , , Activo Circulante 9, , , , Efectivo y Equivalentes 1, , , , Cuentas por Cobrar 3, , , , Inventario 4, , , , Otros Activos Corto Plazo Activo Largo Plazo Activo Fijo 17, , , , Activo Diferido Otros Activos Pasivo 13, , , , Pasivos Corto Plazo 8, , , , Proveedores 6, , , , Préstamos a Corto Plazo Otros Pasivos a Corto P. 2, , , , Préstamos a Largo Plazo 2, , , , Pasivo Diferido 2, , , , Otros Pasivos Participación Mayoritaria 13, , , , Capital 13, , , , Participación Minoritaria Flujo de Efectivo E 2005E 2006E Utilidad Neta Mayoritaria 1, , , ,697.6 Partidas No Monetarias ,132.7 Cambios en Cap. de Trab Incrementos de Cap/Divid Cambio en Deuda Inversiones de Capital , , ,417.0 Flujo de Efectivo Neto Efectivo al Inicio del Periodo , , ,852.4 Efectivo al Cierre del P. 1, , , ,304.7 Fuentes: Reportes de la compañía y estimaciones de Santander Investment. 8 Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México
9 INFORMACIÓN IMPORTANTE Comerci Evolución Relativa Últimos 12 Meses (en Dólares) COMERCI IPC Mar-03 Apr-03 May-03 Jul-03 Aug-03 Sep-03 Oct-03 Nov-03 Dec-03 Feb-04 Mar-04 Fuentes: Bloomberg y Santander Investment. Comerci Desempeño del Precio de la Acción en los Últimos Tres Años (en Dólares) H $ /5/01 Comerci (Eje izq.) H $0.78 8/7/02 H $ /2/02 H $0.68 1/2/03 B $0.70 4/25/03 B $ /18/03 B $0.85 H $0.72 8/25/03 12/10/02 B $ /17/0 IPC (Eje der.) B $1.20 1/30/04 B $1.30 3/16/04 H $0.75 B $ /10/02 6/3/ M-01 J-01 S-01 D-01 M-02 J-02 S-02 D-02 M-03 J-03 S-03 D-03 M-04 1, Analyst Recommendations and Price Objectives SB: Strong Buy B: Buy H: Hold UP: Underperform S: Sell UR: Under Review Fuente: Santander Investment Securities. Publicación Elaborada por el Departamento de Análisis en México 9
10 DIRECCION EJECUTIVA RED BANCA PRIVADA SANTANDER SERFIN Prol. Paseo de la Reforma No.500 Módulo 10 Col. Lomas de Santa Fé México, D.F. C.P Tel OFICINAS EN EL INTERIOR DE LA REPÚBLICA DIRECCION EJECUTIVA BANCA PRIVADA MAR SANTANDER SERFIN Prol. Paseo de la Reforma No.500 Módulo 12 Col. Lomas de Santa Fé México, D.F. C.P Tel OFICINA AGUASCALIENTES Av. De las Américas No. 602 Col. Las Fuentes Aguascalientes, Ags. C.P Tel. (01449) CN MONTERREY Av. Bosques del Valle No. 108 Col. Bosques del Valle San Pedro Garza García, N.L. C.P Tel. (0181) CN PUEBLA 33 Sur esq. Diagonal 19 Poniente Col. Las Animas Puebla, Pue. C.P Tel. (01222) OFICINA QUERÉTARO Av. Zaragoza Poniente No Edif. 5 Estrellas, Col. Del Prado Querétaro, Qro. C.P Tel. (01 442) OFICINA SAN LUIS POTOSÍ Av. Venustiano Carranza No Col. Las Águilas 3ª. Sección San Luis Potosí, S.L.P. C.P Tel. (01444) /66 CN POLANCO Monte Elbruz No 108 Col. Lomas de Chapultepec Delg. Miguel Hidalgo C.P México. D.F. Tel / CN LOMAS Monte Líbano No. 235 Mezzanine Col. Lomas de Chapultepec México, D.F. C.P Tel /01 CN REFORMA Monte Elbruz No. 108 Col. Lomas de Chapultepec Delg. Miguel Hidalgo C.P México, D.F Tel CN PEDREGAL Periférico Sur No Col. Rincón del Pedregal México, D.F. Delg. Tlalpan C.P Tel CN LEÓN Paseo del Moral No. 129 Col. Jardines del Moral León, Gto. C.P Tel. (01 477) CN MÉRIDA Paseo de Montejo No 450 Por Cruzamiento 33 y 35 Col. Centro Mérida Yucatán C.P Tel. (01 999) OFICINA CULIACÁN Francisco Javier Mina Centro Comercial Plaza Fiesta Locales del 2 al 7 Zona A Col. Centro Sinaloa Culiacán, Sin. C.P Tel. (01 667) al 83 CN GUADALAJARA Prol. Av. Américas No 1586 P.B. Col. Country Club Guadalajara, Jal. C.P Tel. (01 333) CN HERMOSILLO Blvd. Eusebio Kino No. 309 Piso 17 Torre Hermosillo Col. Country Club Hermosillo, Son. C.P Tel. (01 662) OFICINA TIJUANA Erazmo Castellanos No Mz. Zona Río Tijuana, B.C. C.P Tel. (01 664) OFICINA VERACRUZ Centro Comercial Plaza las Américas Local 4, Zona G, Col. Ylang Ylang Boca del Río, Ver. C.P Tel. (0122) / 37 El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander Serfin, mismo que forma parte de Santander Central Hispano y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una petición de una oferta de compra. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, el Reino Unido, Japón y Canadá. Grupo Financiero Santander Serfin, o sus filiales han participado como coordinador, colocador o asegurador en una oferta pública de venta de Bancomer y Grupo Carso (Cablevisión) La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander Serfin, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas. Grupo Financiero Santander Serfin o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander Serfin ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin xxxx
SECTOR COMERCIAL MEXICANO
ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, 1º de Septiembre, 2004 México Comercial SECTOR COMERCIAL MEXICANO Carrefour Podría Vender sus Activos Mexicanos; Quién Ganaría? Joaquin
Más detallesTELECOMUNICACIONES Y MEDIOS EN MÉXICO
Latin American Equity Research Ciudad de México, Octubre 16, 2006 Flashnote México Telecomunicaciones y Medios TELECOMUNICACIONES Y MEDIOS EN MÉXICO Impacto de las Regulaciones de Convergencia en las Industrias
Más detallesCOMPRA. Se Espera Recuperación en el Segundo-Trimestre de 2004; Subiendo Precio Objetivo
Latin American Equity Research México Conglomerados México, Marzo 31, 2004 ALFA COMPRA Se Espera Recuperación en el Segundo-Trimestre de 2004; Subiendo Precio Objetivo Luis Miranda, CFA (5255) 5269-1926
Más detallesLas Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados (212) 350-0723 (212) 350-3981
Latin American Equity Research Nueva York, Noviembre 28, 2007 Actualización de Compañía México Bebidas ARCA MANTENER Las Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados
Más detallesANÁLISIS DE AEROPUERTOS EN MÉXICO MARZO 2007 Resumen de Resultados del 4T06
Latin American Equity Research Ciudad de México, 1 Marzo, 2007 Reporte de Sector México Aerolíneas y Transporte ANÁLISIS DE AEROPUERTOS EN MÉXICO MARZO 2007 Resumen de Resultados del 4T06 Gonzalo Fernández*
Más detallesLatin American Equity Research. Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores Macro
Latin American Equity Research Ciudad de México, Diciembre 2, 2008 Flashnote México Telecomunicaciones y Medios AMERICA MOVIL COMPRA Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores
Más detallesGRUPO TELEVISA COMPRA. Adelantadas y Guía para 2008. Latin American Equity Research
Latin American Equity Research Ciudad de México, Febrero 20, 2008 Nota México Medios y Entretenimiento GRUPO TELEVISA COMPRA Paquete de Supervivencia Adelantadas y Guía para 2008 para las Próximas Ventas
Más detallesGrupo Bafar reporta crecimientos de doble dígito
RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 20 Grupo Bafar reporta crecimientos de doble dígito Primer semestre de 20 vs Primer semestre de 2009 Los volúmenes de venta se incrementaron 15% Las ventas se incrementaron
Más detallesEl Precio No Importa.. Hasta que Empieza a Importar; Modificamos Recomendación a Mantener (5255) 5269-1932 (5511) 5538-8004
Latin American Equity Research México Telecomunicaciones Ciudad de México, 5 de Marzo, 2004 AMÉRICA MÓVIL MANTENER El Precio No Importa.. Hasta que Empieza a Importar; Modificamos Recomendación a Mantener
Más detallesAMÉRICA MÓVIL COMPRA. Subiendo Precio Objetivo a US$39.00/ADR; Modificando Recomendación a Compra. ANALISIS Santander
ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, Febrero 1, 2006 Reporte de Compañía México Telecomunicaciones AMÉRICA MÓVIL Subiendo Precio Objetivo a US$39.00/ADR; Modificando Recomendación
Más detallesOMAB SIN COBERTURA. Día OMA en Monterrey una Mirada más Cercana a OMA. Latin American Equity Research (03/20/07) PRECIO ACTUAL: US$25.96/P$36.
Latin American Equity Research Ciudad de México, 22 de Marzo, 2007 OMA Flashnote México Aeronáutica & Transporte SIN COBERTURA Día OMA en Monterrey una Mirada más Cercana a OMA Gonzalo Fernández* Vivian
Más detallesLIVERPOOL MANTENER. Limitar el Capital de Trabajo Podría Limitar el Crecimiento a Corto Plazo
Latin American Equity Research México Comercial Ciudad de México, 10 de Junio de 2003 LIVERPOOL ublicación Elaborada por el Departamento de Análisis Santander MANTENER Limitar el Capital de Trabajo Podría
Más detallesGRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. RESULTADOS Y HECHOS RELEVANTES DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. RESULTADOS Y HECHOS RELEVANTES DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015 Crecimiento en ventas totales consolidadas de 12.2 Crecimiento en ventas a tiendas iguales en México
Más detallesCMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014
CMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014 En los primeros tres mesess del año las ventas netas aumentaron 11.5% El EBITDA creció 13.2% respecto al primer trimestre del año anterior
Más detallesGRUPO BIMBO MANTENER. La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza (5/25/09) PRECIO ACTUAL: P$69.90/US$5.32 PRECIO OBJETIVO: P$92.00/US$7.
Latin American Equity Research Ciudad de México, Mayo 27, 2009 GRUPO BIMBO La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza Joaquín Ley* México: Banco Santander S.A. (5255) 5269-1921 jley@santander.com.mx
Más detallesManteniendo la Recomendación de Desempeño Inferior al Mercado; Probablemente Dorado, Pero a Precio del Oro
Latin American Equity Research Ciudad de México, Noviembre 23, 2009 GRUPO TELEVISA Actualización de Compañía México Telecomunicaciones y Medios DES. INF. AL MDO. Manteniendo la Recomendación de Desempeño
Más detallesDESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO
Latin American Equity Research Ciudad de México, 24 de septiembre de 2008 CIE Actualización de la compañía México Medios y entretenimiento DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO Falta impulso en los juegos de azar
Más detallesGRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y Frisco?
Latin American Equity Research Ciudad de México, Enero 4, 2011 Actualización de Compañía México Conglomerados e Industriales GRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y
Más detallesICA COMPRA FUERTE. Concluida su capitalización, en progreso la reactivación de sus operaciones
Latin American Equity Research ICA México Cemento y construcción Ciudad de México, 30 de marzo de 2004 COMPRA FUERTE Concluida su capitalización, en progreso la reactivación de sus operaciones Gonzalo
Más detallesLa Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00. Analista de Telecom y Medios
Latin American Equity Research Reporte de Compañía Ciudad de México, Mayo 15, 2007 México Telecomunicaciones AMÉRICA MÓVIL COMPRA La Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00
Más detallesIncrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09, Reiteramos Recomendación de Mantener (5255) (5255)
Latin American Equity Research Ciudad de México, Julio 28, 2009 SORIANA Actualización de Compañía México Comercial MANTENER Incrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09,
Más detallesICA COMPRA FUERTE. Llegó el Momento del Cambio. ANALISIS Santander (12/13/05) PRECIO ACTUAL: US$28.00/P$24.90 PRECIO OBJETIVO: US$33.00/P$31.
ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, 15 de Diciembre, 2005 ICA Llegó el Momento del Cambio Gonzalo Fernández* México: Banco Santander Serfin, S.A. (5255) 5269-1931 gofernandez@santander.com.mx
Más detallesTel. (5255) Fax. (5255)
www.bancomercnbv.com vvergara@bbva.bancomer.com Tel. (5255) 5621-5453 Fax. (5255) 5621-7236 Información de Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V. en el portal de la CNBV: www.cnbv.gob.mx/estadistica
Más detallesEL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V.
EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 Entorno Económico Los principales indicadores económicos presentados durante el segundo trimestre del año evidencian
Más detallesTernium anuncia resultados del primer trimestre de 2007
Sebastián Martí Ternium Relaciones con Inversionistas USA +1 (866) 890 0443 Mexico +52 (81) 8865 2111 Argentina +54 (11) 4018 2389 www.ternium.com Ternium anuncia resultados del primer trimestre de 2007
Más detallesINFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015
INFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015 Consideraciones Importantes NIIF Los estados financieros fueron preparados bajo las Normas Internacionales de Información Financiera, de acuerdo
Más detallesINFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011
INFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011 Crecen ventas 32.2% y volumen 30.9% en 1T11. Utilidad neta sube 18.6%. Utilidad de operación antes de gastos no recurrentes aumenta 41.5%. EBITDA del 1T11
Más detallesReporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2015
Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder
Más detallesANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT:
ANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT: 99.513.400-4 1.- RESUMEN La utilidad a septiembre de 2015 alcanzó $ 19.155 millones, inferior
Más detallesSe Desconoce Cuál Será el Resultado Final de la Reestructura de la Deuda; Reducimos Precio Objetivo
Latin American Equity Research México Telecomunicaciones Ciudad de México, 12 de junio de 2003 IUSACELL DESEMPEÑO INFERIOR AL DEL MERCADO Se Desconoce Cuál Será el Resultado Final de la Reestructura de
Más detallesREGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO.
REPORTE DE RESULTADOS 3T 2016 REGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO. De acuerdo con su Plan Estratégico 2015-2019, el objetivo de SARE es consolidarse como una de las desarrolladoras más rentables del país,
Más detallesResultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA
Resultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA Resultados Relevantes Los ingresos por servicios aumentaron 13.6% en el primer trimestre de 2016, llegando a $2,928 millones, en comparación
Más detallesINDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 2. El Balance: Principios Generales
INDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 3 Definición de los estados financieros, 4. Informes contables internos para la administración, 6. Naturaleza
Más detallesGRUPO ARGOS S.A. ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL En millones de pesos colombianos
ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL En millones de pesos colombianos mar-15 mar-14 Var. % Ingresos de actividades ordinarias 125.842 235.101-46% US$ dólares 47,7 116,0-59% Ingresos de actividad financiera
Más detallesGMD Resorts reporta para el primer trimestre del 2008 -$4.1 mdp¹ de UAFIDA² (EBITDA) comparado con -$2.6 mdp del mismo periodo en el año anterior.
CONTACTO CON INVERSIONISTAS Gerardo Mier y Terán Suárez Director Corporativo de Administración y Finanzas Mario A. González Padilla Director Financiero +555 8503 708 GMD Resorts, S.A.B. Resultados del
Más detallesTres temas monetarios de México. Manuel Sánchez González
Manuel Sánchez González Mexico Investors Forum, Latin Markets, 12 noviembre 2012 Contenido 1 Convergencia a la meta de inflación 2 Implicaciones de la postura monetaria 3 Efectos de las entradas de capital
Más detallesConsolidado Millones de Pesos %Var.
Resultados Consolidados Consolidado Millones de Pesos 2011 2010 %Var. Ventas netas 12,187 7,995 52% Utilidad bruta 3,941 2,896 36% Utilidad Neta 1,245 909 37% EBITDA 2,595 1,774 46% Flujo de efectivo libre
Más detallesReporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
Reporte de Inflación: Panorama actual y proyecciones macroeconómicas 2014-2016 Julio Velarde Presidente Banco Central de Reserva del Perú Octubre de 2014 1. Entorno Internacional 2. Sector Externo 3. Actividad
Más detallesDeuda externa de Chile: Evolución 2012
Deuda externa de Chile: Evolución 212 Resumen A diciembre de 212, la deuda externa de Chile alcanzó un monto de US$117.776 millones, lo que representó un aumento de 19,3% respecto del año anterior. Este
Más detallesAsamblea General de Accionistas. Informe de Presidente Estados Financieros separados del primer semestre de 2016
Asamblea General de Accionistas Informe de Presidente Estados Financieros separados del primer semestre de 2016 Agenda 1 2 4 5 Entorno macroeconómico en Colombia y Centroamérica Reconocimientos y calificaciones
Más detallesANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT:
ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT: 96.541.920-9 1. RESUMEN La utilidad a septiembre 2014 alcanzó a $ 5.258
Más detallesGrupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014
Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014 Durante el 4T14 se llevó a cabo la Oferta Pública Inicial de acciones de Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. bajo la
Más detallesLa Industria de las Aerolíneas en México está Lista para Despegar (5255) (5511)
ANALISIS Santander Latin American Equity Research Ciudad de México, 17 de Junio, 2005 Reporte de la Compañía México Aeronáutica y Transporte ASUR COMPRA La Industria de las Aerolíneas en México está Lista
Más detalles30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015
30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015 1 Aspectos destacados CRECIMIENTO RENTABILIDAD Crecimiento de las ventas cercano al 8% Fuerte recuperación de las Soluciones Integrales de Seguridad en LatAm Los márgenes
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE de febrero 2016 a 30 de abril 2016
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2016 1 de febrero 2016 a 30 de abril 2016 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
8 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del Estado de Cuenta correspondientes al viernes 4 de mayo. En la semana
Más detallesLatin American Equity Research. Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas. IPyC Nominal (puntos)
Latin American Equity Research MÉXICO México, de Mayo, 11 MÚLTIPLOS Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas Equipo de Análisis de México 0 00 0,000 IPyC Nominal (puntos) 3,000,000,000,000 1,000,000,000
Más detalles"NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F.
"NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE MARZO DE 2004 A. La naturaleza y monto
Más detallesCorporación GEO Reporta Resultados del 1T16
1T 2016 Corporación GEO Reporta Resultados del 1T16 Ciudad de México 28 de Abril de 2016 Corporación GEO S.A.B de C.V. (BMV: GEOB; GEOB:MM, ADR Level I CUSIP: 21986V204; Latibex: XGEO) desarrolladora de
Más detallesINFORME MENSUAL MARZO 2016
FONDO DE AHORRO Y ESTABILIZACIÓN DEL SISTEMA GENERAL DE REGALIAS - FAE INFORME MENSUAL MARZO 2016 En este documento se presenta la composición del portafolio de inversiones, el desempeño y los principales
Más detallesEn Breve 02/2012. Modificaciones a IAS 19 Beneficios a los empleados. Introducción
En Breve 02/2012 Modificaciones a IAS 19 Beneficios a los empleados Introducción Contenido 1 Introducción 2 Las modificaciones 3 Otras modificaciones 4 Fecha efectiva y de transición El 16 de junio de
Más detallesEstimamos que el EBITDA del Sector se Incrementará 18% con Respecto al Año Anterior, Ligeramente Más que en el 2T09
Latin American Equity Research Nueva York, Octubre 21, 2009 SECTOR ALIMENTOS Y BEBIDAS: RESULTADOS PRELIMINARES DEL 3T09 Reporte del Sector México Alimentos y Bebidas Estimamos que el EBITDA del Sector
Más detallesResultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM)
Resultados del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) Diciembre 2016 El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que administra el Banco Central de la República Argentina (BCRA) consiste en
Más detallesContacto: Relación con Inversionistas: Enrique D. Ortega Prieto teléfono (52)
Información de la acción Bolsa Mexicana de Valores Símbolo: MEXCHEM* Contacto: Relación con Inversionistas: Enrique D. Ortega Prieto www.mexichem.com.mx eortega@mexichem.com.mx teléfono (52) 55 5251 5998
Más detallesWAL-MART DE MEXICO REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE 2006
WAL-MART DE MEXICO REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE 2006 México, D.F., a 10 de Julio de 2006 El día de hoy Wal-Mart de México (WALMEX) reportó sus resultados financieros obtenidos durante el segundo
Más detallesCORREO ELECTRONICO DIA MES AÑO DEL DIA MES AÑO DIA MES AÑO
DECLARACION JURADA ANUAL DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE SOCIEDADES FORMULARIO IR2 DATOS GENERALES DE LA SOCIEDAD I TIPO DE DECLARACION NOMBRE COMERCIAL TELEFONO DE CONTACTO INICIO DE LA ACTIVIDAD DIA NORMAL
Más detallesAnálisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015
Análisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015 A diciembre de 2015 Viñedos Emiliana S.A. obtuvo una utilidad consolidada neta de M$ 1.373.277, lo que se compara positivamente respecto a la utilidad alcanzada
Más detallesVentas ANTAD (abril, 2016)
ene-07 ago-07 mar-08 oct-08 dic-09 jul-10 feb-11 sep-11 abr-12 nov-12 jun-13 ene-14 ago-14 mar-15 oct-15 12 de mayo de 2016 Ventas ANTAD (abril, 2016) Gráfica 1. Ventas ANTAD 25% 2 15% 1 5% -5% -1-15%
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO de febrero 2016 a 31 de julio 2016
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO 2016 1 de febrero 2016 a 31 de julio 2016 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesPlanta Arroyohondo, Colombia. Implicaciones de la aplicación de las NIIF en Cementos Argos
Planta Arroyohondo, Colombia Implicaciones de la aplicación de las NIIF en Cementos Argos Cronograma aplicación IFRS Por requerimiento de la Superfinanciera incluyendo adoptantes anticipados 2 Estado de
Más detallesANÁLISIS RAZONADO. Viña San Pedro Tarapacá S.A. A. COMENTARIOS
ANÁLISIS RAZONADO A. COMENTARIOS Estamos satisfechos con los resultados del grupo para el segundo trimestre 2015. Nuestro EBITDA decreció desde MM$ 9.066 millones a MM$ 8.911 millones, pero manteniendo
Más detallesGRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014
GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 INFORMACIÓN RELEVANTE Crecimiento de 4.0% en las Ventas Netas para cerrar en 10,973 millones de pesos México D.F., a 28 de julio de 2014 Grupo
Más detallesTernium Anuncia Resultados para el Segundo Trimestre y primer Semestre de 2016
Sebastián Martí Ternium - Investor Relations +1 (866) 890 0443 +54 (11) 4018 2389 www.ternium.com Ternium Anuncia Resultados para el Segundo Trimestre y primer Semestre de 2016 Luxemburgo, 2 de agosto
Más detallesAmerican Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014
American Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014 BALANCE GENERAL Septiembre Diciembre Variación ACTIVO CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA
Más detallesAl 31 de diciembre de 2006, el Emisor no mantiene compromisos de capital significativos.
I. ANÁLISIS DE RESULTADOS FINANCIEROS Y OPERATIVOS A. Liquidez El Emisor al 31 de diciembre de 2006 tiene activos corrientes por $23.1 millones, los que cubren ampliamente su pasivo total de $275 mil,
Más detallesBALANCE GENERAL DE SOFOM
BALANCE GENERAL DE SOFOM BALANCE GENERAL DE SOFOM ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE SOFOM AL 31 DE MARZO DE 2016 Y 2015 (PESOS) CUENTA SUB-CUENTA CUENTA / SUBCUENTA (PESOS) AÑO ACTUAL IMPORTE AÑO ANTERIOR
Más detallesPresentación Santander Revista Capital Mayo 2008
Presentación Santander Revista Capital Mayo 2008 Presentación Ripley Corp 1. Ripley Hoy 2. Chile: Aumentando la Rentabilidad 3. Perú: Liderazgo en Mercado de Alto Crecimiento 4. México: La Implementación
Más detallesReporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2013
Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder
Más detallesCrisis financiera internacional y su efecto en el Sistema Financiero Nacional. Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador
Crisis financiera internacional y su efecto en el Sistema Financiero Nacional Superintendencia de Bancos y Seguros del Ecuador Crisis financiera internacional y su efecto en el Sistema Financiero Nacional
Más detallesDevaluación y Tipo de Cambio en Honduras
El Tipo de Cambio de Honduras presentó en lo corrido del año hasta principios de julio una devaluación de 2.17%, para entender este comportamiento en este documento se resaltan los aspectos generales que
Más detallesAJEGROUP: BIG COLA Y BIG CHELA
ANALISIS Santander Latin American Equity Research Nueva York, 9 de Noviembre, 2005 Reporte de Sector México Bebidas AJEGROUP: BIG COLA Y BIG CHELA Un Panorama Alterno de la Industria de Bebidas en México
Más detallesMANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando Cobertura con Recomendación de Mantener
Latin American Equity Research Ciudad de México, Abril 17, 2007 CIE Reporte de Compañía México Medios y Entretenimiento MANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando
Más detallesTOTAL ACTIVO 14,137,771 13,635,845 (501,926)
BALANCE GENERAL COMPARATIVO DE DICIEMBRE 2012 VS DICIEMBRE 2011 ( NO AUDITADOS ) Batallón de San Patricio # 111 Planta Baja, Sección B Col. Valle Oriente 66269 Garza García, Nuevo León Tel. (81) 8319-1000,
Más detallesResultados de operación
22 A continuación mostramos nuestros resultados consolidados por los años terminados el 31 de diciembre de 2008 y 2009. Dichos resultados han sido preparados de acuerdo con las Normas de Información Financiera
Más detallesGESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS. Mayo 2003
GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS Mayo 2003 Que es Administración de Riesgos? La administración de Riesgos es el proceso mediante el cual la dirección de una institución financiera identifica, cuantifica y
Más detallesComisión de Presupuesto y Cuenta Pública
Comisión de Presupuesto y Cuenta Pública precefp / 005 / 2016 Aspectos Relevantes Pre-Criterios 2017 Abril, 2016. 1 Contenido I. PRIORIDADES DE POLÍTICA ECONÓMICA Y ENTORNO EXTERNO II. ANÁLISIS DE VARIABLES
Más detallesÍndice SHF de Precios de la Vivienda en México, 2015.
México, D.F., 10 de febrero de 2016. Boletín de Prensa Índice SHF de Precios de la Vivienda en México, 2015. (Resumen) En el cuarto trimestre del año pasado la plusvalía aumentó en las viviendas con crédito
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
15 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 11 de noviembre.
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
10 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 6 de mayo. En la semana
Más detallesWALMART DE MÉXICO Y CENTROAMÉRICA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2011
WALMART DE MÉXICO Y CENTROAMÉRICA REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2011 México, D.F., a 19 de Julio de 2011 El día de hoy Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V. (WALMEX) reportó sus resultados financieros
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
Comunicado de Prensa 7 de junio Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes
Más detallesGRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2013
GRUPO LALA REPORTA RESULTADOS DEL TERCER TRIMESTRE DE 2013 INFORMACIÓN RELEVANTE México D.F., a 25 de Octubre de 2013 Grupo LALA, S.A.B. de C.V. empresa mexicana líder en la industria de alimentos saludables,
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
Comunicado de Prensa 8 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes
Más detallesACTIVO INVENTARIOS
BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS ACTIVO 2014 2013 ACTIVO CORRIENTE Disponible 37.406.010.181 37.786.380.756 Inversiones temporales 32.983.393.757 20.808.988.814 TOTAL EQUIVALENTES DE EFECTIVO 70.389.403.938
Más detallesRESULTADOS 2011 BAJO LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA
RESULTADOS BAJO LAS NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACIÓN FINANCIERA México, D.F., a 24 de Mayo de 2012 Wal-Mart de México, S.A.B. de C.V. (WALMEX) presenta a sus accionistas y al público inversionista
Más detallesDICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
Tel: +511 2225600 Fax: +511 513787 www.bdo.com.pe PAZOS, LÓPEZ DE ROMAÑA, RODRÍGUEZ Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada Av. Camino Real 456 Torre Real, Piso 5 San Isidro LIMA 27- PERU DICTAMEN DE
Más detallesUNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS
UNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS CONCEPTO. El análisis financiero es un método para establecer los resultados financieros
Más detallesResultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015
Resultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015 Aspectos relevantes 2015 Resultados acumulados Diciembre 2015 Resultados acumulados a diciembre de 2015 Los ingresos operacionales del 2015 aumentan 10%
Más detallesENVÍOS OPORTUNOS, S.A. DE C.V. RELACIÓN ANALÍTICA DE INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO
RELACIÓN ANALÍTICA DE INMUEBLES, MOBILIARIO Y EQUIPO Fecha Monto original Vida Depreciación Depreciación del Depreciación Valor en Concepto Adquisición de la inversión útil acumulada 2001 ejercicio 2002
Más detallesUtilidad neta de ISA fue de $ 296,343 millones
31/10/2011 Utilidad neta de ISA fue de $ 296,343 millones Los ingresos operacionales consolidados fueron de $ 3,246,922 millones. El EBITDA acumuló $ 2,298,055 millones, con un margen EBITDA de 70.8%.
Más detallesRESULTADOS ENERO-SEPTIEMBRE 2011
RESULTADOS ENERO-SEPTIEMBRE 2011 15 Noviembre 2011 1 Disclaimer La información del presente informe contiene expresiones que suponen estimaciones, proyecciones o previsiones sobre la posible evolución
Más detallesRESULTADOS DEL 4T14 DIRECCION CORPORATIVA 1
COMENTARIOS Y ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LOS RESULTADOS DE OPERACIÓN Y SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA AL CIERRE DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2014 (CIFRAS EN MILLONES DE PESOS) mdp: millones de
Más detallesEncuentra aquí tu Sala Pública de Videoconferencia más cercana
Encuentra aquí tu Sala Pública de Videoconferencia más cercana S TELEPRESENCIA (INMERSIVA) S (, ALTA ) S (, ESTÁNDAR) DD METRO Carso Cuicuilco Parque Vía Sala 1 Parque Vía Sala 2 Auditorio Centro Lada
Más detallesNUTRESA. Nutresa se alimenta con mayores precios. Resultados Corporativos
NUTRESA Nutresa se alimenta con mayores precios Resultados Corporativos 29 de febrero de 2016 02/02/2015 02/05/2015 02/08/2015 02/11/2015 02/02/2016 NUTRESA Consideramos los resultados de Nutresa como
Más detallesResultados impactados por menor dinamismo del mercado y menor nivel de ventas de exportación. Energéticos impactando costos y márgenes operativos.
Resultados 2T9 Precio de la acción al 23 de Julio de 29: $7.1 Total de acciones: 37.9 millones Resultados impactados por menor dinamismo del mercado y menor nivel de ventas de exportación. Energéticos
Más detallesCapítulo 8 Métodos para medir el valor de las empresas. Objetivo Conocer y aplicar los principales métodos de valoración de empresas
Capítulo 8 Métodos para medir el valor de las empresas Objetivo Conocer y aplicar los principales métodos de valoración de empresas Métodos de valoración que se analizan Métodos basados en el balance Métodos
Más detallesANÁLISIS RAZONADO Por el período terminado al 30 de junio de 2015 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ARICA S.A., RUT:
ANÁLISIS RAZONADO Por el período terminado al 30 de junio de 2015 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ARICA S.A., RUT: 96.542.120-3 1. RESUMEN La Utilidad a junio de 2015 alcanzó a $ 2.054 millones, mayor
Más detalles