amenaza Imminente La balanza RANKING ESPAÑOL DE DERIVADOS 2006 General

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1 RANKING ESPAÑOL DE DERIVADOS 006 Imminente amenaza extranjera Los pesos pesados españoles BBVA y Santander siguen dominando el mercado español de derivados. Pero existen indicios de que la competencia ejercida por los intermediarios financieros mundiales podría estar inclinando la balanza del poder en contra de los intermediarios españoles. Artículo de Gareth Gore basado en la investigación de Xiao-Long Chen General BBVA 7, 3 Banco Santander Central Hispano 3,8 3 0 Deutsche Bank 0,4 4 5 Société Générale 9,6 5 Caja Madrid 9, 6 6 Barclays Capital 8,6 7 7 JP Morgan 5, 8 4 Calyon 5, 9 8 Citigroup 4,3 0 BNP Paribas 3,8 La balanza del poder del mercado de derivados español podría estar cambiando. Aunque los dos mayores bancos españoles, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria (BBVA) y Banco Santander Central Hispano, siguieron dominando el ranking español de derivados de la revista Risk, los mayores bancos de inversión mundiales han hecho importantes avances en el mercado de derivados español. Y por vez primera dos nombres extranjeros se han abierto paso entre los cuatro primeros bancos del ranking de derivados de Risk España sobre el mercado nacional español. Aunque BBVA ha dominado una vez más la clasificación conforme a las votaciones de empresas y gestoras de activos de todo el país situándose por delante de su archirrival Santander, Deutsche Bank ha escalado hasta el tercer puesto desde su décima posición del año pasado, y el banco francés Société Générale ha desplazado al quinto lugar a Caja Madrid, que en 005 ocupaba la segunda posición. En la mayoría de los países de Europa, los actores mundiales son los líderes del mercado en el ámbito de los derivados, por lo tanto la gente se pregunta por qué un actor nacional es el mayor en España, señala Ricardo Laiseca, director de Mercados Globales para Europa de BBVA. Pero para nosotros el mercado español es importante. Y sabemos que si perdemos a España, lo vamos a perder todo, añade. Por lo tanto, el primer elemento de nuestra estrategia ha de ser cómo mantener nuestro liderazgo en España. Laiseca cuenta que la decisión de fusionar las divisiones de renta variable, crédito y tipos de interés del banco ha permitido a los distintos equipos transferir tecnología y fundamentos básicos de los productos entre las diferentes clases de activos, lo que en su opinión ha llevado al banco a ganar en 4 de las 5 categorías de la encuesta. En particular, el año pasado el banco transfirió sus capacidades de aseguramiento de carteras de proporción constante (CPPI en inglés), basadas en la renta variable, a nuevas áreas de productos estructurados como los fondos y el crédito. Nuestro modelo de negocio es flexible, y estamos intentando competir en cobertura y productos minoristas, indica Laiseca. Los usuarios finales otorgaron a BBVA el primer puesto en productos de tipos de interés y divisas, pero lo colocaron sólo unos cuantos puntos por encima de su rival y también el 4 Risk España Primavera 006

2 Para nosotros el mercado español es importante. Y sabemos que si perdemos a España, lo vamos a perder todo Ricardo Laiseca, BBVA mayor banco de España Santander. Y aunque el banco ha obtenido muy buenos resultados en opciones sobre acciones nacionales y en swaps de incumplimiento de crédito españoles, la experiencia y las mayores redes internacionales proporcionadas por Société Générale y JP Morgan han llevado a estas instituciones a usurpar la dominante hegemonía española en derivados de renta variable y derivados de crédito, respectivamente. La magnitud y el alcance de las actividades de los intermediarios financieros extranjeros podrían amenazar seriamente la supremacía de los bancos nacionales, manifiesta Laiseca. Para nosotros creo que la principal competencia en estos momentos proviene de los actores mundiales, dice. Ellos son mucho más actores de nichos en España y se centran en productos concretos. José Antonio López Jiménez, director de estructurados y productos listados de Société Générale en Madrid, señala que el banco francés ha obtenido buenos resultados en la encuesta en lo que se refiere a las categorías de opciones sobre acciones internacionales y warrants a raíz de su presencia internacional. Una de nuestras principales ventajas, en comparación con el resto del mercado español, es que poseemos muchos conocimientos y técnica, no sólo en el mercado francés, sino también en los mercados italiano y británico. Por lo cual, podemos adaptar al mercado español los productos con los que negociamos en esos otros mercados, cuenta. Pero según López, la amplia presencia comercial de los bancos nacionales a través de sus sucursales en toda España les confiere un mayor poder en lo que respecta al mercado minorista español, el segundo en tamaño de Europa después de Italia. Más de la mitad del negocio de BBVA procede de dicha base de clientes. De hecho, los dos principales bancos nacionales tienen entre ambos más de sucursales en toda España. En contraste, BNP Paribas cerró todas sus sucursales dedicadas a transacciones ordinarias hace cuatro años, y Deutsche Bank y Barclays los otros dos únicos bancos extranjeros con una presencia minorista notable disponen tan sólo de unas cuantas sucursales. Pero Deutsche Bank utilizó su limitada presencia física para desarrollar vínculos con empresas pequeñas y medianas, lo que le ha ayudado a dar un salto de siete puestos en la tabla general de clasificación. En un periodo de baja volatilidad de los tipos de interés en la zona euro, Deutsche Bank logró obtener buenos resultados en opciones sobre tipos de interés, siendo el banco más votado en productos vinculados al euro y el segundo más votado por su oferta relacionada con el dólar. Un elemento clave de nuestro éxito en el mercado empresarial español ha sido el escalonamiento y la segmentación de los clientes, cuenta Juan José Macías, director de negocio de derivados corporativos para el mercado español de Deutsche Bank radicado en Londres. Esto nos ha permitido definir la mezcla óptima de estrategia de producto y marketing para cada segmento de clientes, dice Macías. Un ejemplo de ello han sido las muy exitosas campañas de productos estandarizados para el segmento de empresas de pequeña y mediana capitalización. Macías cuenta que la presencia minorista del banco y su experiencia con empresas mayores le permitieron atender a clientes de todo el espectro empresarial. Pero los nuevos cambios legislativos que regulan la imposición y la venta de productos vinculados a las instituciones de inversión colectiva (IIC) podrían alterar la jerarquía tradicional en los próximos años, así como presentar nuevas oportunidades. El mercado de derivados está expandiéndose mucho, no sólo en términos de complejidad de los productos, sino también en lo que se refiere a los subyacentes, señala Laiseca. Estamos desarrollando nuevos productos híbridos basados en torno al rendimiento de los fondos de inversión y fondos de cobertura. Todo el mundo está estudiando nuevos subyacentes. PRODUCTOS DE TIPOS DE INTERÉS respuesta Tullett Prebon 3 Icap PRODUCTOS DE DIVISAS respuesta 3 Capital Market GFI PRODUCTOS DE RENTA VARIABLE respuesta Tradition risk.net derivatives_0-05.indd 5 5 /5/06 :6:05

3 RANKING ESPAÑOL DE DERIVADOS 006 Gestión del riesgo y operaciones con derivados 3 bancos citados 006 Broker BBVA 0,5 = Banco Santander Central Hispano 7,5 Icap 3 = Société Générale 3, 3 InterMoney 4 Deutsche Bank, 5 Caja Madrid 6 Productos de tipos de interés SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS - EURO BBVA 6,4 4 Banco Santander Central Hispano 4,9 3 = Caja Madrid 8,6 4 5 Barclays Capital 8, 5 Société Générale 7, SWAPS DE TIPOS DE INTERÉS - DÓLAR US 5 Banco Santander Central Hispano 4, BBVA 4 3 Deutsche Bank,7 4 3 Barclays Capital 0, 5= Caja Madrid 6,3 5= Citigroup 6,3 OPCIONES SOBRE TIPOS DE INTERÉS - EURO Deutsche Bank 3, BBVA,4 3 Banco Santander Central Hispano 0, 4= Barclays Capital 8,5 4= 3 Caja Madrid 8,5 OPCIONES SOBRE TIPOS DE INTERÉS - DÓLAR US = = BBVA,9 = Deutsche Bank,9 3 = Caja Madrid 9,9 4= 4 Banco Santander Central Hispano 8,9 4= JP Morgan 8,9 3 bancos citados 8 bancos citados 5 bancos citados FORWARD RATE AGREEMENTS - DÓLAR US BBVA 9,6 Deutsche Bank 7,6 3 Caja Madrid 3,7 4= 3= Banco Santander Central Hispano 7,8 4= BNP Paribas 7,8 bancos citados PRODUCTOS EXÓTICOS SOBRE TIPOS DE INTERÉS - EURO BBVA 7,9 Deutsche Bank 4,9 3 Société Générale,7 4 Barclays Capital 9,7 5 BNP Paribas 7,5 PRODUCTOS EXÓTICOS SOBRE TIPOS DE INTERÉS - DÓLAR US 3 Banco Santander Central Hispano 5,6 BBVA 4,5 3= Caja Madrid 0, 3= Deutsche Bank 0, 5= 5 Barclays Capital 5,8 5= JP Morgan 5,8 SWAPS DE INFLACIÓN - EURO Barclays Capital 9 respuesta Deutsche Bank,9 3 Merrill Lynch 0,3 5 bancos citados FORWARD RATE AGREEMENTS - EURO BBVA,5 Caja Madrid 4 3 Deutsche Bank 0,3 4 3 Banco Santander Central Hispano 9,3 5 Société Générale 8,4 4 bancos citados 6 Risk España Primavera 006

4 RANKING ESPAÑOL DE DERIVADOS 006 Productos sobre divisas SWAPS DE DIVISAS CRUZADAS - DÓLAR US / EURO BBVA 7, 3 Banco Santander Central Hispano 3,6 3= Barclays Capital 0 3= Deutsche Bank 0 5 Caja Madrid 9,3 OPCIONES SOBRE DIVISAS - DÓLAR US / EURO = BBVA 7,9 3 Banco Santander Central Hispano,9 3 BNP Paribas 0,7 4 Citigroup Barclays Capital 9,3 8 bancos citados PRODUCTOS EXÓTICOS SOBRE DIVISAS - EURO BBVA 6,7 respuesta Deutsche Bank 4,9 3 Banco Santander Central Hispano 0,5 4 Barclays Capital 8,8 5 Caja Madrid 7 PRODUCTOS EXÓTICOS SOBRE DIVISAS - DÓLAR US respuesta BBVA 7,5 Banco Santander Central Hispano 3,8 3 Deutsche Bank,3 4 Caja Madrid 8,8 5= Barclays Capital 7,5 5= BNP Paribas 7,5 FORWARDS SOBRE DIVISAS - DÓLAR US / EURO Banco Santander Central Hispano 0,3 BBVA 9,8 3 Deutsche Bank 0,3 4 4 Barclays Capital 8,7 5 3 Caja Madrid 7,9 Derivados de renta variable OPCIONES OTC SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES ESPAÑOLAS BBVA 8,7 Banco Santander Central Hispano 4,5 3 Société Générale 9,7 4 Calyon 7,4 5 5 Citigroup 5,9 OPCIONES OTC SOBRE ACCIONES INDIVIDUALES INTERNACIONALES Société Générale 5,5 4= BBVA 4,4 3 Barclays Capital 0,7 4= JP Morgan 6,5 4= 3 Lehman Brothers 6,5 OPCIONES SOBRE ÍNDICES DE ACCIONES ESPAÑOLAS BBVA 9, Société Générale 4,9 3 5 Banco Santander Central Hispano 3, 4 Deutsche Bank 8,7 5 Calyon 5,4 OPCIONES SOBRE ÍNDICES DE ACCIONES INTERNACIONALES Société Générale 9,9 4 BBVA 9,6 3 BNP Paribas,9 4 Deutsche Bank 0, 5 UBS 6,8 OPCIONES EXÓTICAS SOBRE ACCIONES Société Générale 3, 3 BBVA, 3 4= Banco Santander Central Hispano 0,9 4 BNP Paribas 9,5 5 Calyon 6,8 WARRANTS Société Générale 39,4 4 BBVA 9,7 3 Banco Santander Central Hispano 3,8 4 Citigroup 9,8 5 bancos citados 0 bancos citados 8 Risk España Primavera 006

5 Derivados de crédito SWAPS DE INCUMPLIMIENTO DE CRÉDITO INDIVIDUALIZADOS ESPAÑOLES BBVA 9, Caja Madrid 7,9 3 3 JP Morgan 5,8 4 5 Banco Santander Central Hispano 0,5 5 Deutsche Bank 6,3 4 bancos citados CDO JP Morgan 3,4 Morgan Stanley 8, 3 3 BNP Paribas 0,4 4 Deutsche Bank 8,9 5= 4 Caja Madrid 7,8 5= UBS 7,8 3 bancos citados SWAPS DE INCUMPLIMIENTO DE CRÉDITOINDIVIDUALIZADOS INTERNACIONALES 5 bancos citados JP Morgan 8,8 BBVA 4, 3 Deutsche Bank, 4 Citigroup 7 5 Morgan Stanley 5,9 Otros PRODUCTOS ESTRUCTURADOS DE CAPITAL GARANTIZADO PARA EL MERCADO MINORISTA = respuesta BBVA 8, = Société Générale 8, 3 La Caixa 9, 4 Banco Santander Central Hispano 7,9 5 Caja Madrid 5,5 Gral intermediarios financieros PRODUCTOS DE TIPOS DE INTERÉS BBVA 5,3 3 Banco Santander Central Hispano 3,8 3 Deutsche Bank,4 4 Caja Madrid 0,4 5 5 Barclays Capital 8,7 PRODUCTOS DE DIVISAS BBVA 8,7 3 Banco Santander Central Hispano 5, 3 Deutsche Bank 4,6 4 5 Barclays Capital 0,7 5 Caja Madrid 8,8 DERIVADOS DE RENTA VARIABLE Société Générale 5,6 BBVA 4,8 3 5 Banco Santander Central Hispano 0,6 4 3 Calyon 8,4 5 4 Citigroup 6,9 DERIVADOS DE CRÉDITO 3 JP Morgan 7,8 BBVA 5,4 3 Deutsche Bank,4 4 Morgan Stanley 9,8 5 Caja Madrid 8,7 risk.net 9

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