Evento Relevante de Calificadoras

Transcripción

1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR SP S&P GLOBAL RATINGS S.A. DE C.V. Ciudad de Mexico ASUNTO S&P Global Ratings confirma calificaciones en escala global y nacional de AXA Seguros; la perspectiva es estable EVENTO RELEVANTE Resumen * Las calificaciones de AXA Seguros, aseguradora mexicana, reflejan su sólida posición de mercado y reconocimiento de marca en el mercado local de seguros, aunque el desempeño operativo de la empresa sigue rezagado con respecto al de sus pares. Por otro lado, AXA Seguros cuenta con niveles adecuados de capitalización y no afronta riesgos significativos que pudieran añadir volatilidad a su capital y utilidades. * Las calificaciones de la empresa reflejan dos niveles (notches) de respaldo por su estatus como una subsidiaria estratégicamente importante para el grupo AXA, ubicado en Francia. * Confirmamos nuestras calificaciones en escala global de 'A' y en escala nacional de 'mxaaa' de AXA Seguros, así como de su subsidiaria operativa fundamental, AXA Salud. * La perspectiva estable de las calificaciones de AXA Seguros y AXA Salud refleja nuestra opinión de que la aseguradora seguirá siendo estratégica para su matriz. Acción de Calificación Ciudad de México, 31 de octubre de S&P Global Ratings confirmó hoy sus calificaciones crediticias de emisor y de solidez financiera en escala global de 'A' de AXA Seguros S.A. de C.V. (AXA). Al mismo tiempo, confirmamos nuestras calificaciones en escala nacional -CaVal- de 'mxaaa' de la aseguradora y de su subsidiaria operativa, AXA Salud S.A. de C.V. La perspectiva de las calificaciones en ambas escalas se mantiene estable. Fundamento Las calificaciones de AXA Seguros reflejan nuestra opinión sobre sus sólidos perfiles de riesgo de negocio y financiero. En nuestra opinión, la posición competitiva de AXA Seguros continúa siendo adecuada dentro del mercado de seguros mexicano, donde la aseguradora se sitúa entre los primeros tres participantes en términos de volumen de negocio. Sin embargo, el desempeño operativo de la aseguradora continúa rezagado con respecto al de sus pares, lo que limita parcialmente su posición competitiva. Por otro lado, el perfil de riesgo financiero de AXA Seguros refleja los niveles de capitalización comparables con nuestros parámetros de referencia para la categoría de calificación 'BBB' -de acuerdo con nuestro modelo de capital basado en riesgo-, una posición de riesgo intermedia, y una flexibilidad financiera adecuada. La combinación de un perfil de riesgo de negocio satisfactorio y un perfil de riesgo financiero adecuado superior da como resultado una evaluación del perfil crediticio individual (SACP, por sus siglas en inglés para stand-alone credit profile) de 'bbb+'. Las calificaciones también reflejan dos niveles (notches) de respaldo (de los tres posibles) producto del estatus de la aseguradora como una subsidiaria estratégicamente importante para su matriz, grupo AXA. En general, AXA Seguros afronta riesgos país y de la industria intermedios pues sus actividades de suscripción se basan totalmente en México. Nuestro Análisis de Riesgo de la Industria de Seguros de Riesgo País (IICRA, por sus siglas en inglés) para los sectores de seguro de vida y no vida de México indica un riesgo intermedio. Basamos nuestra clasificación de riesgo país en los riesgos económico, político, y del sistema financiero de México. Los dos primeros derivan de nuestros criterios para soberanos, y el último, de nuestros criterios para el Análisis de Riesgos de la Industria Bancaria por País (BICRA, por sus siglas en inglés). Nuestra evaluación para el riesgo del segmento de daños generales (P/C) de la industria de seguros mexicana considera los riesgos potenciales que derivan de catástrofes como relativamente altos, derivado de la exposición constante del Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 país a los desastres naturales. Las barreras de entrada al segmento P/C son moderadas, aunque son más altas en el negocio de seguros de vida debido a una mayor concentración en el segmento. Aún hay bastante margen de crecimiento, debido a que la penetración de los seguros relativa al producto interno bruto (PIB) aún es muy baja en México, en torno a 2.1%. Consideramos que la supervisión del regulador local y su historial son efectivos y ha fomentado un desempeño de mercado satisfactorio en los últimos años. Además, el regulador monitorea adecuadamente a toda la industria y de manera frecuente. Seguimos considerando que la posición competitiva de AXA Seguros es adecuada. Sin embargo, consideramos que su desempeño operativo ya no está en línea con el de sus pares de industria. En particular, las iniciativas de la aseguradora para mejorar su desempeño se han materializado más lento de lo esperado. Además, no tenemos la certeza de que los resultados técnicos de la aseguradora y su rentabilidad se alinearán con los niveles de mercado en los próximos dos años. Por ejemplo, el índice combinado neto total de AXA Seguros se ubicó en 107.3% al cierre de 2016 y en 103.3% a septiembre de 2017, ambos por encima de nuestras expectativas para 2017 en el rango de 100% a 102% y del de sus pares en la industria. Por otro lado, no prevemos que este índice se ubique por debajo de 100% en los próximos dos años. Asimismo, consideramos que es probable que los indicadores de rentabilidad -retorno a ingresos y retorno sobre capital- se mantengan entre 2.0% y 2.5% y 4% y 6%, respectivamente, en 2018 y 2019, lo cual está por debajo de sus pares, de acuerdo con nuestras expectativas. Evaluamos el perfil de riesgo financiero de AXA Seguros como adecuado superior, lo que refleja que su suficiencia de capital es ligeramente mayor que nuestro parámetro de referencia para la categoría de calificación de 'BBB', de acuerdo con nuestro modelo de capital basado en riesgo para aseguradoras. Esperamos que la suficiencia de capital de AXA Seguros se mantenga en ese nivel en los próximos dos años, debido a nuestras expectativas de generación de EBIT, así como estables pagos de dividendos entre US$350 millones y US$550 millones en los próximos dos años.. La posición de riesgo de AXA Seguros refleja un riesgo intermedio como resultado de la diversificación de su portafolio de inversiones y su exposición limitada al riesgo cambiario. Sin embargo, la aseguradora ha aumentado ligeramente su apetito al riesgo en los últimos dos años, debido a que el índice de activos de alto riesgo a capital total ajustado aumentó a 51% a septiembre de 2017 desde 45%-48% en los últimos dos años. Los activos de alto riesgo incluyen inversiones en bienes raíces, acciones (que incluye capital privado), y créditos comerciales. Sin embargo, los bonos gubernamentales y corporativos de grado de inversión y altamente líquidos todavía representan más de 90% del portafolio de inversiones de la aseguradora. En nuestra opinión, AXA Seguros tiene una flexibilidad financiera adecuada. Por ejemplo, la aseguradora tiene acceso al reaseguro de parte de grupo AXA y de reaseguradoras internacionales. En general, la utilización del reaseguro cuota-parte era de 18% de las primas brutas suscritas a septiembre de Otras evaluaciones Mantenemos nuestra evaluación de la capacidad de administración de riesgos (ERM, por sus siglas en inglés) de AXA Seguros como adecuada. Sin embargo, revisamos nuestra evaluación de la administración y prácticas de gobierno corporativo a razonable de satisfactoria, pues ya no consideramos que el proceso de planeación estratégica y la experiencia de la administración tengan una influencia positiva sobre la aseguradora, como considerábamos anteriormente. Esto se deriva del desempeño actual y esperado de AXA Seguros y de nuestra opinión de que su estrategia no siempre es consistente con las condiciones del mercado. Evaluamos la liquidez de AXA Seguros como excepcional, con un índice de liquidez consistentemente en torno a 250%. Además, la aseguradora no está expuesta a riesgos de otras fuentes de liquidez como los pasivos sensibles a la confianza del mercado, requerimientos de garantía, o restricciones financieras (covenants), pues la aseguradora no emite deuda. En nuestra opinión, las operaciones de AXA Seguros son estratégicamente importantes para su matriz. Consideramos que la administración estratégica y de riesgos de AXA Seguros está muy integrada con su controladora. También prevemos que la subsidiaria continúe beneficiándose de la experiencia operativa y de la flexibilidad financiera del grupo a través de la participación de este último en el programa de reaseguro de AXA y de su red de negocios internacionales. El estatus de AXA Seguros como una subsidiaria estratégicamente importante permite un ajuste al alza de hasta tres niveles (notches) por encima del SACP de la aseguradora para su calificación. Evaluamos AXA Salud como parte integral de la operación general en México, por lo que la evaluamos como una subsidiaria Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 fundamental para AXA Seguros, dada la elevada integración operativa, la reputación compartida de marca y la alineación estratégica. Las operaciones de AXA Salud están legalmente separadas de las de AXA Seguros por motivos regulatorios. Por lo anterior, las calificaciones de AXA Salud son iguales a las de su controladora inmediata. Perspectiva La perspectiva estable de AXA Seguros refleja nuestra opinión de que se mantendrá como estratégica para grupo AXA. La perspectiva estable de AXA Salud refleja nuestra opinión de que la subsidiaria continuará siendo fundamental para AXA Seguros. Además, consideramos que la aseguradora mantendrá sus niveles de capitalización cercanos a nuestros parámetros de referencia para la categoría de calificación de 'BBB' y no aumentará su perfil de riesgo de producto ni entrará en negocios ni implementará estrategias que pudieran introducir volatilidad adicional a su capital y utilidades. Escenario Negativo Podríamos bajar las calificaciones de AXA Seguros si dejamos de considerarla como una subsidiaria estratégica para grupo AXA o si la suficiencia de capital de la aseguradora cae 15% o más por debajo de nuestro parámetro de referencia para la calificación de 'BBB'. Podríamos bajar las calificaciones en escala nacional si bajáramos las calificaciones en escala global de AXA Seguros a 'BBB' o a una más baja lo que podría representar una disminución de su SACP de tres o más niveles (notches), lo que es muy poco probable en los próximos dos años. Escenario Positivo Es poco probable que subamos las calificaciones de AXA Seguros en los próximos 24 meses debido a que depende de un alza de las calificaciones soberanas de México, lo que también es poco probable en el corto plazo pues su perspectiva es estable. AXA Seguros tiene la calificación más alta en escala nacional. Síntesis de los factores de calificación AXA Seguros, S.A. de C.V. A De Calificación de solidez financiera Escala global Escala nacional -CaVal- A/Estable/-- mxaaa/estable/-- A/Estable/-- mxaaa/estable/-- Perfil crediticio individual (SACP) bbb+ bbb+ Ancla bbb+ bbb+ Perfil de riesgo de negocio (PRN) Satisfactorio Satisfactorio IICRA Riesgo intermedio Riesgo intermedio Posición competitiva Adecuada Adecuada Perfil de riesgo financiero (PRF) Adecuado superior Adecuado superior Capital y utilidades Adecuado superior Adecuado superior Posición de riesgo Intermedio Intermedio Flexibilidad Financiera Adecuada Adecuada Modificadores 0 0 ERM y Administración 0 0 Capacidad de administración de riesgos Adecuada Adecuada Administración y prácticas de gobierno corporativo Razonable Satisfactoria Análisis holístico 0 0 Liquidez Excepcional Excepcional Respaldo Respaldo del grupo Respaldo gubernamental 0 0 *IICRA - Análisis de Riesgo de la Industria Aseguradora por País Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 ? Criterios y Artículos Relacionados Criterios * Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de S&P Global Ratings, 14 de agosto de * Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de * Metodología de calificaciones de grupo, 19 de noviembre de * Calificaciones por arriba del soberano - Calificaciones de empresas y gobiernos: Metodología y Supuestos, 19 de noviembre de * Capacidad de Administración del Riesgo (ERM), 7 de mayo de * Aseguradoras: Metodología de Calificación, 7 de mayo de * Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de * Metodología y supuestos refinados para analizar la suficiencia de capital de aseguradoras utilizando el modelo de capital de seguros basado en riesgo, 7 de junio de * Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de Artículos Relacionados * Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia. * MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional). * Condiciones crediticias: Ceden riesgos políticos en América Latina pero prevalece la incertidumbre, 28 de septiembre de * S&P Global Ratings revisa a estable de negativa perspectiva de calificaciones en escala global de cinco aseguradoras mexicanas, tras acción similar sobre el soberano, 19 de julio de * Standard & Poor's confirma calificaciones en escala global de 'A' y en escala nacional de 'mxaaa' de AXA Seguros; la perspectiva en escala nacional es estable, 23 de noviembre de * Standard & Poor's asigna calificaciones de crédito de contraparte y de fortaleza financiera de 'mxaaa' a AXA Salud; la perspectiva es estable, 25 de noviembre de Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en INFORMACIÓN REGULATORIA ADICIONAL 1) Información financiera al 30 de septiembre de ) La calificación se basa en información proporcionada a S&P Global Ratings por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-; informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores, CNSF, Banco de México, FMI, BIS. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada.? Contactos analíticos: Jesús Palacios, Ciudad de México, 52 (55) ; jesus.palacios@spglobal.com Rodrigo Cuevas, Ciudad de México, 52 (55) ; rodrigo.cuevas@spglobal.com Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5