EVOLUCIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS CUARTO TRIMESTRE DEL 2009

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1 EVOLUCIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS CUARTO TRIMESTRE DEL de Marzo, 2010 División Económica pág. 0

2 31 de marzo del 2010 EVOLUCIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS DE COSTA RICA CUARTO TRIMESTRE DEL 2009 Como consecuencia del convulso entorno económico internacional prevaleciente en el 2009, la economía costarricense experimentó un proceso de corrección de los principales desequilibrios macroeconómicos observados en los años previos, particularmente en materia de estabilidad interna y externa. Los canales de transmisión de la crisis financiera internacional conllevaron a que durante el 2009 la economía nacional evidenciara dos fases claramente identificadas en cuanto al desempeño de la actividad económica y que, por consecuencia, impactó la evolución y el resultado de las transacciones del país con el resto del mundo: a) La primera fase se caracterizó por un período de contracción de la actividad económica, superávit en cuenta corriente de la balanza de pagos y restricciones de acceso al ahorro externo. b) En el segundo período hubo signos de recuperación de la producción local, déficit en la parte real de la balanza de pagos y mayores flujos de ahorro externo hacia la economía nacional. Durante el 2009 las transacciones con el sector externo reflejaron el importante vínculo y la incidencia de los acontecimientos externos en el desempeño de los agentes económicos de una nación pequeña y con una integración creciente en los mercados reales y financieros del mundo. En el primer semestre, cuando los efectos de la crisis mundial fueron más evidentes, el país experimentó un superávit en la cuenta corriente de la balanza de pagos, asociado a la caída del valor de las importaciones tanto por menores volúmenes como por precios más bajos, en especial los relacionados con los granos básicos y materias primas (petróleo); a su vez los influjos de capital fueron escasos por las condiciones restrictivas prevalecientes para el acceso al ahorro en los mercados financieros internacionales. En la segunda parte del año, el país afrontó un balance deficitario en la parte real de la balanza de pagos acorde con la baja estacional de los ingresos por turismo y de las exportaciones agrícolas, así como por el repunte en los precios del petróleo, principalmente. Los signos de recuperación de la crisis internacional en los indicadores del sector externo fueron más evidentes en el cuarto trimestre del 2009, a partir de un aumento en el valor de las operaciones reales y financieras con no residentes. La demanda externa repuntó, lo cual se reflejó en un valor más alto de las exportaciones de bienes y servicios respecto a igual lapso del 2008 y en caídas menores en los montos de las compras externas de bienes, tanto por volumen como por cotizaciones superiores en los granos básicos y materias primas en los mercados foráneos. Las fuentes de financiamiento externo, tales como la inversión extranjera directa y el turismo receptivo, experimentaron en el 2009 contracciones, en especial en la primera parte del año; no obstante, esto no puede citarse como un factor que provocara presiones en el tipo de cambio del dólar dado que en el primer semestre el resultado de 1

3 la cuenta corriente fue superavitario. En el segundo semestre si bien dicho balance fue deficitario se contó con el financiamiento suficiente, al punto que desde agosto el Banco Central no intervino en el mercado de cambios y el saldo de reservas internacionales aumentó en $267 millones. Adicionalmente, el sistema bancario nacional, en especial las entidades privadas, impulsaron una política de cancelación de pasivos externos de corto plazo y, consecuentemente, propiciaron un aumento de sus reservas en $877 millones, lo que denota una mejorara de los indicadores sobre la capacidad de pago internacional del país. I. CUENTA CORRIENTE En el lapso octubre-diciembre del 2009 el sector real de la balanza de pagos mostró una brecha negativa de 1,5% del producto interno bruto (PIB), superior a la observada en el tercer trimestre y que contrasta con el balance superavitario observado en el primer semestre del De esta forma, al finalizar el 2009, la cuenta corriente de la balanza de pagos registró un déficit equivalente al 2,2% del producto interno bruto (PIB), inferior al 9,2% observado durante el año previo (el más bajo desde 1997). El principal factor detonante del balance deficitario en la cuenta corriente de la balanza de pagos en el cuarto trimestre del 2009 fue el valor más alto de la factura de bienes importados que conllevó a una brecha comercial en términos FOB de $834 millones (2,8% del PIB), la cual fue compensada principalmente por el buen desempeño de los servicios asociados a actividades empresariales no tradicionales. Cuadro 1 Costa Rica: Cuenta corriente Millones de dólares I trim II Trim III Trim IV Trim Total I trim II Trim III Trim IV Trim Total Cuenta Corriente/PIB -1,4% -3,1% -2,8% -1,9% -9,2% 0,4% -0,1% -0,9% -1,5% -2,2% Ingresos Bienes (FOB) Servicios Viajes Renta y transferencias Remesas de trabajadores Egresos Bienes (FOB) Servicios Renta y transferencias Cuenta corriente Bienes FOB Servicios Renta y transferencias

4 El incremento del déficit de la cuenta corriente en el cuarto trimestre del 2009, con respecto a los trimestres anteriores, expresado tanto en términos corrientes y como una proporción del PIB, se relaciona con: 1. La recuperación de la actividad económica que condujo a una tasa de decrecimiento de las importaciones más baja en el cuarto trimestre respecto a las observadas en los restantes trimestres del año. Hubo menores caídas en los montos importados de insumos y bienes de capital, principalmente. 2. El valor unitario del barril de hidrocarburos fue mayor en $11,8 respecto al cuarto trimestre del 2008 y representó una factura petrolera superior en $76,3 millones (0,3% del PIB). No obstante las consideraciones previas relativas al cuarto trimestre del 2009, el déficit en la cuenta corriente de 2,2% como razón del PIB para el año en comentario presentó una mejora significativa en uno de los desequilibrios macroeconómicos crónicos de la economía costarricense en los últimos años. La reducción anual en la brecha en el sector real de la balanza de pagos (cuenta corriente) respondió a eventos como: La disminución en el déficit comercial de alrededor de $2.024 millones, aproximadamente, respecto al año previo, producto, básicamente, del decrecimiento en el valor de las compras externas de bienes. El buen desempeño de las exportaciones de algunas actividades de servicios, principalmente las asociadas a los centros de servicios y asesorías a empresas, que compensó en parte la caída en los ingresos por concepto de turismo. Balanza Comercial La brecha comercial registró una caída de 59,6% en razón de la contracción observada en las compras externas de bienes de 25,4%, pues las exportaciones de bienes también mostraron una reducción de 7,4%; con respecto a los montos observados en el La tasa de variación de las exportaciones se mantuvo negativa en los primeros tres trimestres del año (-14%, -10%, -7% respectivamente), mientras que en el cuarto trimestre mostró un crecimiento de 3,3%. Comportamiento concentrado en las mercancías generales y en los bienes de transformación y producto de mejores condiciones económicas de los mercados de destino de las ventas externas. Las importaciones FOB mostraron una tasa de variación negativa en todo el 2009, sin embargo, el ritmo de contracción mermó conforme transcurrió el año (en el primer trimestre las importaciones cayeron un 31%, mientras que en el último trimestre cayeron un 8% respecto a iguales períodos del año previo). Este comportamiento fue más visible en las mercancías generales y reflejó, en alguna 3

5 medida, mejores expectativas de los agentes económicos en cuanto al futuro del entorno internacional y de la actividad económica doméstica 1. En el 2009, el valor de las importaciones de bienes regulares cayó 27,3% con respecto al monto observado en el año previo; cerca de un tercio de esta caída correspondió a la contracción en la factura petrolera, producto, principalmente, del menor valor unitario del cóctel (reducción de $42,4 en el precio promedio). Por su parte, los regímenes especiales de comercio exterior contrajeron el valor de los bienes internados al país en un 21,0%. En el caso de las exportaciones, el valor de las mercancías regulares y de los regímenes especiales declinó 9,8% y 5,6%, respectivamente. La reducción en la actividad económica mundial es la que explica la caída en las ventas externas de bienes, al limitar la capacidad de compra de los principales mercados de destino de los productos nacionales. Balanza de servicios, renta y transferencias En el 2009 el superávit de los servicios fue inferior al registrado el año previo, como consecuencia de la menor actividad turística receptiva. No obstante, esa evolución fue en parte compensada por el buen desempeño mostrado por las actividades asociadas a los centros de servicios y asesorías a empresas, los cuales experimentaron durante todo el año una evolución contra-cíclica, en virtud, principalmente, del incremento de las empresas dedicadas a esta actividad económica en el país. Los ingresos por servicios cayeron durante los primeros tres trimestres del año, pero, en contraste, en el lapso octubre-diciembre registraron un crecimiento de 0,3%. Contribuyó en este resultado la recuperación en las entradas de turistas al país, las que para diciembre del 2009 mostraron una tasa positiva. Es importante acotar que en los primeros once meses del año se registraron contracciones respecto a iguales períodos del Por su parte, la renta y transferencias netas reflejaron en conjunto un mayor egreso neto producto de la caída en el balance positivo de las remesas familiares y en las mayores utilidades reinvertidas y enviadas a las casas matrices para atenuar las restricciones crediticias en los mercados financieros internacionales. II. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA Los flujos de capital registraron un ingreso neto en el cuarto trimestre del 2009; el más alto del año (incluidos errores y omisiones y capital no determinado). En cuanto a los 1 Según el índice de confianza del consumidor (ICC) de la Escuela de Estadística de la Universidad de Costa Rica. En noviembre 2009 dicho índice registró el valor más alto desde febrero del Por su parte, el índice de expectativas de la encuesta trimestral de negocios Pulso Empresarial de la Unión Costarricense de Cámaras y Asociaciones del Sector Empresarial Privado (UCCAEP) registró una tendencia al alza desde el segundo trimestre del

6 flujos privados netos, en el cuarto trimestre se registró una disminución en la tasa de caída, observada en los primeros nueve meses del año, de la inversión extranjera directa en los sectores de turismo, industria manufacturera y en las actividades inmobiliarias, producto del reinicio de algunos proyectos de turismo y construcción que habían sido paralizados a inicios del año. De octubre a diciembre, en contraste con lo acontecido en los primeros tres trimestres del 2009, el sector privado no financiero registró un financiamiento neto tanto en los créditos comerciales como en el endeudamiento con la banca financiera internacional. El sector privado financiero, por su parte, dio continuidad a la política de reducción de pasivos de corto plazo con no residentes. Por su parte, el sector público registró ingresos netos en tres de los cuatro trimestres del año con excepción de abril-junio cuando se realizó la cancelación de la emisión de eurobonos BDE-09 del Gobierno. En el IV trimestre ingresaron recursos principalmente para el Instituto Costarricense de Electricidad (ICE) y para infraestructura vial (Consejo Nacional de Vialidad). Los flujos netos de capital resultaron inferiores respecto al 2008, en especial por la reducción en el financiamiento neto canalizado al sector privado residente y, en menor medida, por los mayores pagos netos del sector público, donde sobresalió la cancelación de $300 millones correspondientes a títulos de deuda externa emitidos por el Gobierno de la República (BDE-09). Influyeron, además, los pagos por parte del sector privado residente; primordialmente del sistema bancario, que redujo sus pasivos con el exterior en $863 millones. Por su parte, el sector privado no financiero registró una cancelación neta de préstamos de alrededor de $112 millones. Cuadro 2 Costa Rica: Cuenta de capital y financiera Millones de dólares I trim II Trim III Trim IV Trim Total I trim II Trim III Trim IV Trim Total Flujos netos de capital Flujos netos de capital/pib 4,0% 1,2% 1,1% 1,8% 8,1% 0,9% -0,7% 1,4% 1,5% 3,1% Sector público (neto) Sector privado (neto) Inversión extranjera directa Inversión de cartera Préstamos Sistema financiero Sector privado no financiero Depósitos en el exterior Creditos comerciales Resto de capital privado 1/ / Incluye errores, omisiones y capital no determinado. 5

7 Los flujos de inversión extranjera directa (IED) resultaron inferiores respecto a los registrados en el 2008 en 34,5%, producto, principalmente, de menores compras de empresas nacionales por parte de no residentes. Por otra parte, las operaciones financieras realizadas por los residentes del país llevaron a aumentos en la tenencia de instrumentos de deuda y accionarios emitidos por el resto del mundo como opción de diversificación de sus carteras de ahorro financiero. Mientras tanto, según las estadísticas del Banco Internacional de Pagos (BIS en sus siglas en inglés) 2, el sector privado no financiero repatrió parte de los recursos depositados en entidades financieras alrededor del mundo. III. ACTIVOS DE RESERVA El balance de las operaciones reales y financieras con el resto del mundo durante el cuarto trimestre del 2009 conllevó a un aumento de $7,3 millones en los activos de reserva, incluidos los ajustes metodológicos de balanza de pagos. De esta forma, en el 2009 el saldo de las reservas monetarias internacionales en poder del Banco Central de Costa Rica Gráfico 1 Reservas Monetarias Internacionales Netas del Sistema Bancario Nacional Saldo en millones de dólares Total BCCR Dic. 08 Mar. 09 Jun. 09 Set. 09 Dic. 09 aumentó en $267,2 millones 3 y $877 millones para el resto del Sistema Bancario Nacional. En agosto y setiembre del 2009 el país registró la asignación de derechos especiales de giro (DEG) por 132,8 millones, equivalentes, aproximadamente, a EUA$209 millones al tipo de cambio vigente en el momento de la transacción. Esta asignación, cercana al 80% de la cuota suscrita por el país con el Fondo Monetario Internacional (FMI), estuvo orientada a robustecer la capacidad de pago del país en particular y la liquidez del sistema económico global en general, dadas las secuelas de la crisis económica mundial en el sistema financiero internacional. 2 Datos a setiembre del $260,5 millones corresponden a transacciones autónomas registradas en la balanza de pagos. 6

8 IV. MERCADO CAMBIARIO En el cuarto trimestre del 2009, los flujos de divisas en el mercado de cambios reflejaron las decisiones de los agentes económicos en el mercado minorista y mayorista, determinando así el sendero del valor de la moneda nacional con respecto al dólar. En este contexto, la autoridad monetaria adquirió divisas para el sector oficial por alrededor de $392,5 millones sin generar presiones al alza del tipo de cambio del dólar y, en este marco, el tipo de cambio promedio de MONEX se ubicó en 571,65, con un coeficiente de variación de 1,63; el cual reflejó el comportamiento de la oferta y demanda en dicho mercado. La oferta promedio diaria del trimestre se ubicó en $50,8 millones, mientras que la demanda promedio por día hábil fue $44,6 millones y propició que el tipo de cambio del dólar oscilara según las fuerzas del mercado en promedio 35,80 por debajo de la banda superior. Hubo operaciones en moneda extranjera realizadas por el sector público no financiero fuera de MONEX que durante el cuarto trimestre originaron un balance deficitario por $32 millones; tal es el caso de la cancelación de títulos de propiedad en moneda extranjera por $9,6 millones y operaciones directas del Gobierno y otras entidades estatales con cargo a las cuentas que mantienen en el Banco Central, las cuales durante el cuarto trimestre totalizaron retiros por $22,4 millones. Otros movimientos importantes fueron el aumento de $70 millones en los depósitos de encaje y el pago del aporte al Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) por $31,1 millones 4. Todo lo anterior conllevó a un incremento en las reservas monetarias internacionales netas de $6,9 millones durante los últimos tres meses del año. De esta forma, el saldo de los activos de reserva en poder del Banco Central de Costa Rica se ubicó en $4.066,3 millones, monto equivalente a 5,7 meses de las importaciones de mercancías generales estimadas para el 2009 y 1,9 veces la base monetaria observada al cierre del Cuando se analiza el resultado anual del mercado de cambios es preciso distinguir dos fases: a) Una intervención activa del Banco Central hasta principios de agosto y b) a partir del 12 de agosto, las decisiones de los agentes económicos orientaron el rumbo del tipo de cambio del dólar, sin la intervención del Banco Central. En el segundo período la volatilidad del tipo de cambio del dólar fue mayor respecto a los primeros siete meses y 11 días cuando en promedio el superávit privado del mercado no alcanzó para atender los requerimientos netos del sector público. Lo anterior implicó que el tipo de cambio medio en MONEX, en el período sin intervención, se ubicara en promedio 25,62 por debajo del límite superior de la banda, una desviación estándar de 10,77; en comparación con 2,76 y 10,02 del lapso con intervención, respectivamente y, un coeficiente de variación 5 de 1,75 antes del 11 de agosto y 1,87 después de 12 de agosto del Este monto incluye un aporte de capital de EUA$28,3 millones y una capitalización de utilidades e intereses de EUA$2,8 millones. Este es un activo externo pero no de reservas internacionales. 5 Es una medida de dispersión que expresa la desviación estándar como porcentaje de la media aritmética, mide el grado de dispersión de una variable y muestra una mejor interpretación porcentual del grado de variabilidad que la desviación estándar. 7

9 2 Ene Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Jul Ago Set Oct Nov Dic Dic 2009 colones/dólar Departamento de Estadística Macroeconómica Este comportamiento del tipo de cambio está reflejado en el siguiente arreglo estadístico: En la fase 1, el tipo de cambio se mantiene pegado en el límite superior de la banda y alcanzó niveles hasta de 591,25 colones por dólar, durante este período el ente emisor intervino para defender la banda cambiaria. En la fase 2, el tipo de cambio se alejó de la banda superior y permaneció fluctuando dentro de las bandas cambiarias, hasta fines del año. Gráfico 2 Comportamiento del tipo de cambio Banda inferior Banda superior TC MONEX TC Compra TC Venta 8