TV AZTECA Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93

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1 Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93 Reporte Trimestral 1T17 lunes, 08 de mayo de 2017 Débil trimestre a nivel operativo. Efecto cambiario hace que la compañía reporte una fuerte utilidad neta. Los resultados en 2017 se verán beneficiados por USD 156 millones, debido a ingresos no recurrentes por venta de espectro radioeléctrico de estaciones en EUA Datos Clave Clave Pizarra AZTECACPO MM Exchange BMV Precio Objetivo 2017 MXN 3.93 Último Precio MXN 3.13 Rend. Potencial 25.6% Rend. de Dividendo Esperado 0.0% Rend. Total Potencial 25.6% Rend. UDM AZTECACP 34.3% UDM Rango de Precios (MXN) ( ) Acciones en Circ. (millones) 2,987 Free Float 35.3% Bursatilidad Mínima Val. Capitalización (millones) USD Cal. Crediticia (Fitch Ratings) B+ Página Oficial w w w.irtvazteca.com AZTECACPO IPC 50 may.-16 ago.-16 nov.-16 feb.-17 may e 2018e Estimados (MXN) Ventas Netas 12,859 14,197 14,208 15,383 Var. % 10.4% 0.1% 8.3% Utilidad Operativa 1,128 2,290 2,514 3,103 Var. % 103% 10% 23% EBITDA 2,038 3,214 3,430 3,880 Var. % 57.7% 6.7% 13.1% Utilidad Neta - 2,634-3, ,468 UPA Var. % 20% - 109% 398% Rentabilidad Margen EBITDA 15.9% 22.6% 24.1% 25.2% Margen Operativo 8.8% 16.1% 17.7% 20.2% Margen neto % % 2.1% 9.5% ROE % % 4.3% 17.1% Apalancamiento Deuda con Costo/CC 1.8x 2.8x 2.1x 1.4x Deuda neta a EBITDA 6.0x 3.7x 2.7x 1.9x Fuente: Reportes de la Empresa, Estimados de Resultado 1T17/1T16 Ingresos netos de 3,292 mdp, +21%, apoyados por 556 mdp del torneo de golf. Excluyendo estos ingresos el crecimiento hubiese sido marginal. Utilidad de operación de 159 mdp, -42%. Con una reducción del margen operativo a 4.8% desde 10.0%. EBITDA 446 mdp, -16%. El margen cae a 13.5% desde 19.6%. Utilidad neta de 404 mdp, beneficiada por una ganancia cambiaria de 931 mdp y una menor provisión de impuestos. TV Azteca rompe con el ciclo de 8 trimestres reportando pérdidas. Precio Objetivo Mantenemos P.O. en Tesis de Inversión. TV Azteca ha demostrado que es capaz de generar contenido de alta calidad que los consumidores demandan. Genera un atractivo flujo de efectivo, al tiempo que continúa con su programa de reducción de deuda. Esperamos que en el 2018 la empresa se concentre en sus activos en México y se beneficie de las ventas relativas al mundial de futbol. Consideramos que la actual valuación no refleja la capacidad de generación de valor de la emisora. Liquidez. A pesar de una valuación atractiva, inversionistas potenciales deben tomar en cuenta que la bursatilidad de los CPOs de TV Azteca es limitada. Riesgos principales. Caída en gasto publicitario por bajo crecimiento económico; deterioro en la capacidad de la empresa para producir contenido competitivo; y erosión en la rentabilidad de la industria debido al aumento de la competencia, tanto de nuevos jugadores como de nuevos medios.

2 Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93 Reporte Trimestral 1T17 lunes, 08 de mayo de Reporte del 1T17 Las ventas netas sumaron 3,292 millones de pesos (mp) en 1T17, lo que representó un crecimiento de +21% respecto a la cifra reportada en 1T16 de 2,717 mp. El rubro de operaciones domésticas creció +5.2% anual, sumando 2,175 mp, cifra que representó el 66.1% de las ventas totales. Esta línea de ingresos mejoró respecto a los resultados del año anterior por la generación de parrillas de programación competitivas, que alcanzaron de manera efectiva al público objetivo. En el plano internacional, la división de Azteca America la cadena de televisión abierta enfocada en el mercado hispano de EUA aumentó +2.7% a/a en 1T17, alcanzando 337 mp, ponderando 10.2% en las ventas totales. Por su parte, la sección de Guatemala y Honduras creció +16.7%, a 14 mp, lo que significó el 0.4% de las ventas. Las exportaciones y la fibra óptica de Perú, alcanzaron montos de 24 mp (-17.2% a/a) y 29 mp (-32.7% a/a), respectivamente. Las exportaciones representaron 0.7% de las ventas y fibra óptica 5.7%. Los ingresos por concepto del Torneo de Golf WGC Mexico Championship sumaron 556 mp, lo que equivale a 16.9% de las ventas. Aunque los costos fueron equivalentes a los ingresos. La utilidad bruta se contrajo 9.0% a/a en 1T17 a 776 mp, lo que significó una contracción del margen a 23.6% desde 31.4%. La utilidad operativa sumó 159 mp en el primer trimestre del 2017, una caída de -41.8% anual. El margen se situó en 4.8%. Mientras tanto, el EBITDA sumó 446 mp, una caída anual de -19.3%. Aun a pesar de la caída de la utilidad operativa y del EBITDA, la utilidad neta comparó de manera favorable en 1T17 respecto a la cifra del 1T16 (404 mp vs -554 mp). Del mismo modo, la UPA pasó a ser positiva en 1T17. La utilidad neta se vio favorecida principalmente por una ganancia cambiaria neta significativa en el 1T17 de 931 mp. Deuda. Al 1T17 la deuda bruta de TV Azteca, excluyendo1,725 mdp con vencimiento en 2069, fue de14,119 mdp. La deuda neta sumó 11,100 mdp, una disminución del 6.5% respecto al 4T16. La razón DN/EBITDA pasó a 4.44X desde 4.58X en el 4T16. Estimaciones Por ahora mantenemos nuestras estimaciones financieras para la emisora. Las ajustaremos una vez que consultemos con la administración y nos amplíen la información respecto a la venta de espectro radioeléctrico, el proceso de racionalización de los activos de telecomunicaciones en Perú y potenciales ingresos extraordinarios no modelados en TV AZTECA TV Azteca es un conglomerado especializado en medios con sede en México. Es el segundo mayor productor de contenido en español en el mundo. Produce contenidos y transmisiones en México a través de tres redes nacionales existentes y una cuarta red de estaciones regionales lanzada en marzo del Ofrece contenido para medios digitales, opera un proveedor de servicios de telecomunicaciones con fibra óptica (internet) en Perú, y posee otros activos, incluyendo dos equipos profesionales de fútbol que compiten en la liga de primera división de México.

3 Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93 Reporte Trimestral 1T17 lunes, 08 de mayo de 2017 Estado de Resultados Cifras en millones de pesos, exceto la UPA 1T17 1T16 A/A % Ventas Totales 3,292 2, % Operaciones Dométicas 2,175 2, % Azteca America % Guatemala y Honduras % Exportaciones % Fibra Óptica % Golf 556 N/A N/A Utilidad Bruta % Margen Bruto 23.6% 31.4% Utilidad Operativa % Margen Operativo 4.8% 10.0% EBITDA % Margen EBITDA 13.5% 19.6% Utilidad Neta N/A Margen Neto 12.3% -20.4% UPA N/A Fuente: TV Azteca

4 Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93 Reporte Trimestral 1T17 lunes, 08 de mayo de 2017 Variación (%) e 2018e 16/15 17/16 18/17 Ventas 12,921 12,859 14,197 14,719 15, % 3.7% 3.9% Costo de Ventas 7,508 8,720 8,722 9,869 9, % 13.2% -5.3% Depreciación % -3.7% -9.1% Otros Costos % 3.3% 3.9% Gastos de Operación 1,641 1,605 1,606 1,559 1, % -2.9% 3.1% Utilidad de Operación 2,670 1,128 2,449 2,028 3, % -17.2% 50.9% Margen Operativo 20.7% 8.8% 17.2% 13.8% 20.0% Utilidad no Operativa Interéses Pagados 1,028 1,256 1,435 1,275 1,084 Interéses Ganados Pérdida Cambiaria 783 1,187 1, Otros Utilidad antes de Impuestos 1,072-1, , % nm 271.0% Impuestos % -73.1% 151.5% Tasa Impuestos 61.0% -50.9% % 44.3% 30.0% Extraordinarios , Utilidad Neta 270-2,648-3, , % nm 357.2% Interés Minoritario % nm 361.5% Utilidad Mayoritaria 280-2,634-3, , % nm 357.2% Margen Neto 2.2% -20.5% -22.2% 2.2% 9.6% Otras Métricas EBITDA 3,361 2,038 3,337 2,883 3, % -13.6% 33.1% Margen EBITDA 26.0% 15.9% 23.5% 19.6% 25.1% Acciones 2,984 2,990 2,989 2,987 2,987 UPA % nm 357.2% nm = No Material Fuente: Reportes de la empresa y estimados de

5 Precio Actual: MXN 3.13 Precio Objetivo 2017: MXN 3.93 Reporte Trimestral 1T17 lunes, 08 de mayo de 2017 Progn osis Econom a, i nanzas e nversiones.. s de 0 años de experiencia directa analizando valores de deuda y de capi tal eportes y promoción de t tulos en colocación primaria y del mercado secundario ólido equipo de analistas con expe riencia en all treet, la ity, m rica Latina y xico L der en cobertura de empresas me dianas y pequeñas econocido proveedor independiente de proyecciones económicas y finan cieras arlos ritsc cfritsc prognosismex.com auricio Tavera mtavera prognosismex.com Luis avid Garc a endón ldgarciar prognosismex.com ub Grajales rjgrajales prognosismex.com v. Paseo de las Palmas ol. Lomas de apultepec xico.. nformación relevante sobre, sus analistas y este reporte La empresa Econom a, inanzas e nversiones,.. ( a sido aprobada por la para actuar como nalista ndependiente y est sujeta a lo dispuesto por el egla mento nterior de la. ic a aprobación en ningún momento implica que la empresa Progno sis a sido autorizada o supervisada por la omisión acional ancaria y de alores. ocios, analistas y todo el personal que labora en, declara (1 tener solvencia moral tanto, en nuestra actividad profesional como en la personal (2 cumplir con los criterios de inde pendencia que señala el eglamento interior de la, que entre otros incluye en que no incu rrimos en labores de corretaje de emisora alguna y tampoco relación de negocios con dic as emisoras ( apego y cumplimiento en todo momento a los ódigos de tica Profesional de la comunidad urs til exicana y de (4 estar libre de conflictos de inter s patrimonial o económico respecto de las emisoras a las cuales cubrimos. osotros, arlos ritsc, auricio Tavera y Luis avid Garc a endón certificamos que los pun tos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal so bre la(s compañ a(s o empresa(s objeto de este reporte, de sus afiliadas y o de los valores que a emitido. simismo certificamos que no emos recibido, no recibimos, ni recibiremos compen sación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido espec fico en este documento. Los analistas que prepararon este reporte no tienen posiciones en los valo res mencionados. Los analistas fundamentales involucrados en la elaboración de este documen to reciben compensaciones basadas en la calidad y precisión de este reporte y factores competi tivos. El precio objetivo incluido en este reporte refleja el desempeño esperado de la acción en un pe riodo espec fico de tiempo. Este desempeño podr a estar relacionado con el m todo de valuación y con otros facto-res. El m todo fundamental de valuación utilizado por se basa en una combinación de una o m s metodolog as generalmente aceptadas de an lisis financiero que pueden incluir valuación por múltiplos, flujos de efectivo descontados (, suma de partes, valor de liquidación y cualquier otra metodolog a apropiada para el caso particular. tros factores incluyen flujo de noticias generales o espec ficas de la compañ a, percepción de inversionistas del momento adecuado para invertir, operaciones de fusiones y adquisiciones y el apetito del mercado en industrias espec ficas, entre otros. lguno o todos estos factores pueden llevar a una recomendación contraria a la indicada por la simple valuación fundamental. simismo, las pro yecciones incluidas en este reporte est n basadas en supuestos que pueden o no cumplirse. endimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. ctualizaciones constantes pueden ser realizadas para cualquier emisora dependiendo de la periodicidad de eventos, anuncios, condiciones de mercado o cualquier otra información pública. Este reporte est basado en información pública y fuentes que se consideran fidedignas no se garantiza la precisión, veracidad o ex austividad de dic a información. La información y las opi niones dentro de este reporte no constituyen una oferta para comprar o vender ni una invitación para acer una oferta para comprar o vender cualquier valor u otro instrumento financiero. Este documento no provee asesor a personalizada y no toma en consideración estrategias y objetivos espec ficos de inversión, situación financiera, o necesidades particulares de cualquier persona que pueda recibir este reporte. El destinatario de este reporte debe tomar sus propias decisiones y considerarlo como un factor entre muc os en su toma de decisiones.

6 Current Price: MXN Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, May 08, 2017 Weak quarter at the operating level. FX effect causes the company to report a strong net profit results will benefit in USD 156 million, mainly due to non-recurring revenues from the sale of radio spectrum from US stations Key Data Local Ticker AZTECACPO MM Exchange BMV 2017 T.P. (Estimated fair value) MXN 3.93 Last Price MXN 3.13 Expected Return 25.6% Expected Dividend Yield 0.0% Total Expected Return 25.6% LTM Return TV AZTECA 34.3% LTM Price Range ( ) Outstanding Shares (Million) 2,987 Free Float (Bloomberg) 35.3% Marketability Low Market Cap (USD Million) USD Credit Rating (Fitch Ratings) B+ Official Website w w w.irtvazteca.com AZTECACPO IPC May-16 Aug-16 Nov-16 Feb-17 May f 2018f Estimates (MXN mill.) Net sales 12,859 14,197 14,208 15,383 YoY% 10.4% 0.1% 8.3% Operating income 1,128 2,290 2,514 3,103 YoY% 103.0% 9.8% 23.4% EBITDA 2,038 3,214 3,430 3,880 YoY% 57.7% 6.7% 13.1% Net income - 2,634-3, ,468 EPS YoY% 19.9% % 398.1% Profitability EBITDA margin 15.9% 22.6% 24.1% 25.2% Operating margin 8.8% 16.1% 17.7% 20.2% Net margin % % 2.1% 9.5% ROE % % 4.3% 17.1% 1Q17/1Q16 result Net income of 3,292 million pesos (mp), +21%, supported by the golf tournament s 556 mp income. Excluding these revenues, growth would have been marginal. Operating profit of 159 mp, -42%. With a reduction of the operating margin to 4.8% from 10.0%. EBITDA 446 mp, -16%. The margin falls to 13.5% from 19.6%. Net profit of 404 mp, benefited by an exchange gain of 931 mp and a lower taxes provision. TV Azteca breaks an 8-quarter cycle of losses. Target Price We maintain O.P. in Investment Thesis. TV Azteca has demonstrated that it can generate high-quality content that consumers demand. It generates attractive cash flow while continuing its debt reduction program. We expect that in 2018 the company will focus on its Mexican assets and will benefit from the Soccer- World- up s sales. e believe that the current valuation does not reflect the company s capacity to generate value. Liquidity. Despite an attractive valuation, potential investors should consider that the liquidity of TV Azteca's CPOs is limited. Main risks. Fall in advertising spending due to low economic growth; deterioration in the company's ability to produce competitive content; and erosion in the profitability of the industry due to an increase in competition derived from new players and new media. Leverage Debt/Equity 1.8x 2.8x 2.1x 1.4x Net- debt- to EBITDA 6.0x 3.7x 2.7x 1.9x Source: Company's Reports, Forecasts

7 Current Price: MXN Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, May 08, Q17 Report Net sales were 3,292 mp in 1Q17, representing a 21% increase compared to the 1Q16 figure of 2,717 mp. "Domestic operations" grew +5.2% annually, totaling 2,175 mp, representing 66.1% of total sales. This line of income improved over last year's results due to "the generation of competitive programming grids, which effectively reached the target audience." At the international level, the "Azteca America" division --the free air television channel focused on the US Hispanic market-- increased 2.7% y/y in 1Q17, reaching 337 mp, representing 10.2% of total sales. For its part, the "Guatemala and Honduras" business grew +16.7%, to 14 mp, which meant 0.4% of sales. Peru's "exports" and "optical fiber" reached 24 mp (-17.2% y/y) and 29 mp (-32.7% y/y), respectively. "Exports" accounted 0.7% of sales and "optical fiber" 5.7%. Revenues from the "WGC Mexico Championship Golf Tournament" added 556 mp, representing 16.9% of sales. Although costs were equivalent to income. Gross profit shrank 9.0% y/y in 1Q17 to 776 mp, which meant a contraction of the margin to 23.6% from 31.4%. Operating profit totaled 159 mp in the first quarter of 2017, down -41.8% y/y. The margin stood at 4.8%. Meanwhile, EBITDA was 446 mp, an annual decline of -19.3%. Net profit. Despite the fall in operating profit and EBITDA, net profit improved significantly in 1Q17 compared to 1Q16 (404 mp vs -554 mp). Net profit was mainly favored by a significant net exchange gain in 1Q17 of 931 mp. Debt. In 1Q17, TV Azteca's gross debt, excluding 1,725 mp maturing in 2069, was 14,119mp. Net debt amounted 11,100 mp, a decrease of 6.5% in comparison with 4Q16. The ND/EBITDA ratio decreased to 4.44X from 4.58X in 4Q Estimates. For now, we maintain our 2017 financial estimates. We will adjust them once management expands our information about the radio spectrum sale, the process of rationalization of telecommunications assets in Peru and potential extraordinary revenues not modeled in TV AZTECA TV Azteca is a Mexico based media conglomerate. It is the second largest producer of Spanish language content in the world. It produces content and broadcasts in Mexico through three existing national networks and a fourth recently launched (March 2017) network of regional stations. It provides content for free to air digital media, operates one fiber optic network service provider in Peru, and owns other assets including two professional soccer teams t at compete in exico s top flig t league.

8 Current Price: MXN Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, May 08, 2017 Income Statement MXN millons, except EPS 1T17 1T16 A/A % Net Sales 3,292 2, % Domestic Operations 2,175 2, % Azteca America % TV Azteca Guatemala and Honduras % Exports % Fiber Optics % WGC Mexico Championship 556 N/A N/A Gross Profit % Gross Margin 23.6% 31.4% Operating Profit % Operating Margin 4.8% 10.0% EBITDA % EBITDA Margin 13.5% 19.6% Net Profit N/A Net Margin 12.3% -20.4% EPS N/A Source: TV Azteca

9 Current Price: MXN Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, May 08, 2017 % Change e 2018e 16/15 17/16 18/17 Revenue 12,921 12,859 14,197 14,719 15, % 3.7% 3.9% COGS 7,508 8,720 8,722 9,869 9, % 13.2% -5.3% Depreciation % -3.7% -9.1% Other expenses % 3.3% 3.9% SG&A 1,641 1,605 1,606 1,559 1, % -2.9% 3.1% Operating Income 2,670 1,128 2,449 2,028 3, % -17.2% 50.9% Operating Margin 20.7% 8.8% 17.2% 13.8% 20.0% Non-Operating Income Interest Expense 1,028 1,256 1,435 1,275 1,084 Interest Income FX Loss 783 1,187 1, Others Pre-tax Income 1,072-1, , % nm 271.0% Taxes % -73.1% 151.5% Effective Tax Rate 61.0% -50.9% % 44.3% 30.0% Extraordinary items , Consolidated Net Income 270-2,648-3, , % nm 357.2% Minority Interest % nm 361.5% Net Income 280-2,634-3, , % nm 357.2% Net Margin 2.2% -20.5% -22.2% 2.2% 9.6% Other Metrics EBITDA 3,361 2,038 3,337 2,883 3, % -13.6% 33.1% EBITDA Margin 26.0% 15.9% 23.5% 19.6% 25.1% Shares Outstanding 2,984 2,990 2,989 2,987 2,987 EPS (MXN$ per share) % nm 357.2% nm = Not Meaningful Source: Company reports, estimates

10 Current Price: MXN Target Price: MXN Q17 Quarterly Report Monday, May 08, 2017 Progn osis Econom a, i nanzas e nversiones.. ver 0 years of direct experience analyzing debt and equity securities P and secondary mar et reports and promotion olid team of analysts it experience in all treet, t e ity, Latin merica and exico Leader in t e coverage of medium and small sized companies eno n independent provider of eco nomic and financial forecasts arlos ritsc cfritsc prognosismex.com auricio Tavera mtavera prognosismex.com Luis avid Garc a endón ldgarciar prognosismex.com ub Grajales rjgrajales prognosismex.com v. Paseo de las Palmas ol. Lomas de apultepec xico.. elevant information on, its analysts and t is report T e company Econom a, inanzas e nversiones,.. ( as been appro ved by t e ( exican toc Exc ange to act as an ndependent nalyst and it is subject to t e norms of t e nternal yla s of t e. uc an approval by no means implies t at Progno sis as been aut orized or is supervised by t e ational an ing and ecurities ommission ( omisión acional ancaria y de alores. T e partners, analysts and t e entire staff of, represent t at (1 e are morally solvent, bot in our professional activity and at a personal level (2 e comply it t e independence criteria indicated by t e internal rules of t e, ic among ot er criteria includes t at e do not engage in bro erage activities for any issuer, and neit er do e ave a business relations ip it said issuers ( e conform and comply at all times it t e Professional Et ics odes of t e exican toc Exc ange community and (4 e are free of conflicts of patrimonial or economic interest it regard to t e issuers e cover. e, arlos ritsc, auricio Tavera and Luis avid Garc a endón certify t at t e opinions sta ted in t is document are a fait ful reflection of our personal opinion on t e company(ies or busi ness(es t at are t e subject of t is report, its affiliates and or t e securities it as issued. Li e ise, e certify t at e aven t received, e don t receive and e ill not receive any direct or indirect compensation atsoever in exc ange for stating any opinion on any specific regard in t is document. T e analysts o prepared t is report ave no positions in t e aforementioned securities. T e fundamental analysts involved in t e preparation of t is document receive com pensations based on t e quality and accuracy of t is report and competitive factors. T e target price included in t is report reflects t e forecasted performance of t e s ares in a spe cific period. T is performance may be related to t e valuation met od and ot er factors. T e fun damental valuation met od used by is based in a combination of one or more generally accepted financial analysis met odologies t at may include valuation using multiples, discounted cas flo s (, sum of t e parts, liquidation value and any ot er met odology t at may be adequate for eac particular case. t er factors include t e flo of general or specific ne s on t e company, t e perception of t e investors regarding t e rig t moment to invest, merger and acquisition operations and t e appetite of t e mar et in specific industries, among ot ers. ny of t ese factors, or all of t em combined, may lead to a recommendation t at contradicts t e one prescribed by t e fundamental valuation on its o n. Li e ise, t e fore-casts included in t is report are based on assumptions t at may or not be realized. Past returns do not guarantee future re turns. onstant updates may be publis ed by any issuer depending on -t e frequency of t e events, announcements, mar et conditions or any ot er public information. T is report is based on public information and sources considered trust ort y e do not guaran tee t e accuracy, trut fulness or t oroug ness of said information. T e information and opinions in t is report do not constitute an offer to buy or sell nor an invitation to ma e an offer to buy or sell securities or any ot er financial instrument. T is document does not provide personalized advice and it doesn t ta e into consideration specific investment strategies and goals, financial situation, or particular needs of any per-son t at may receive t e report. T e recipient of t is re port s all ma e is er o n decisions and consider it as a factor among many ot ers in t eir deci sion ma ing.