La diversificación como obligación inexcusable de las Comisiones de Control en los planes de empleo Antonio Trueba

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1 La diversificación como obligación inexcusable de las Comisiones de Control en los planes de empleo Antonio Trueba 11ª Jornada de Previsión Social complementaria CCOO 28 de Mayo 2015

2 La Teoría 2

3 Teoría de la Diversificación: Distintos mercados ofrecen distintos rendimientos cada año ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. 3

4 Tanto los que nos parecen muy arriesgados ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. 4

5 5

6 como aquellos que nos parecen más seguros ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. 6

7 aunque a largo plazo su rentabilidad venga siempre determinada por el nivel de riesgo ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. El periodo de 10 años comprende desde 31-dic-2004 hasta 31-dic-2014, con rentabilidad anualizada. 7

8 Diversificar permite capturar más rentabilidad con menos riesgo ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. El periodo de 10 años comprende desde 31-dic-2004 hasta 31-dic-2014, con rentabilidad anualizada. Composición cartera 70-30: 70% + 30%. 8

9 Qué pasa si tenemos una cartera más arriesgada pero más diversificada? Cartera Renta Fija 70% Pública 70% Renta Variable 30% 30% Total 100% Cartera diversificada Renta Fija 49% 4% Pública 14% 17% 7% RF HY 7% Renta Variable 35% 10% 10% 3% 6% 6% Alternativos 16% 3% 3% 5% 5% Total 100% 9

10 La teoría de la diversificación sigue funcionando ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. El periodo de 10 años comprende desde 31-dic-2004 hasta 31-dic-2014, con rentabilidad anualizada. Composición cartera 70-30: 70% + 30%. Composición cart. divers.: 4% Tes.+14% +17% RF Corp+7% RF EM+7% RF HY+10% +10% +3% RV Asia+6% RV EM+6% +3% Comm.+3% Inmob+5% HF+5% PE. En el caso de, se ha considerado el índice Cambridge Associates US hasta 2009 y a partir de 2010 el benchmark interno de VidaCaixa. 10

11 Los resultados reales 11

12 Rentabilidades de los planes de empleo de VidaCaixa vs total de los planes de empleo en España 1 10,6% 10,0% 8,2% 5,8% 7,5% 4,2% 5,1% 1 año 3 años 5 años 10 años Total planes de empleo Planes de empleo de VidaCaixa Fuente: Inverco. Datos a 31/03/

13 Benchmarking internacional de fondos de pensiones de empleo realizado por Towers Watson para el Fondo de Pensiones de los empleados de CaixaBank (marzo 2015) En la comparación con el mercado de Aportación Definida, Pensions Caixa 30 se encontraría a la vanguardia tanto a nivel de desarrollo de la política de inversión (con un mayor nivel de granularidad en este punto, en especial para la inversión alternativa) como de la rentabilidad obtenida a distintos plazos de tiempo (1, 3, 5 y 10 años), situándose en el cuartil superior de forma recurrente en el tiempo para los Fondos de Pensiones de más de MM 13

14 Los requisitos 14

15 Capacidad de gestionar distintas categorías de activos y mercados Para implementar una óptima diversificación es necesaria la capacidad de analizar, integrar, gestionar y realizar un adecuado control del riesgo de todo tipo de activos. Adicionalmente la historia de inversión en una categoría de activo permite acceder a mejores oportunidades y condiciones. VidaCaixa ha ido incorporando paulatinamente los diferentes tipos de activos en sus carteras invirtiendo en equipos especializados y programas específicos de inversión para cada uno de ellos. Renta Fija Renta Variable Divisa FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa FI Crédito Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa FI Crédito Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa RE directo FI Crédito Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa FI Infraestruct. RE directo FI Crédito Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa Loans Mezzanine Volatilidad Venture Cap. Buyout Bonos conver. Co-inversión RF EM LC RF EM crédito RV Frontiers FI Infraestruct. RE directo FI crédito Opciones FI Inmobiliario RF HY RF Emerg. Renta Fija Renta Variable Divisa 15

16 Capacidad de integrar los distintos activos y tener una disciplinada gestión táctica del asset allocation. 16

17 > 500 Disponer de un patrimonio mínimo que haga viable la diversificación Los mandatos de gestión deben ser suficientemente flexibles para permitir una correcta diversificación en todo tipo de activos. Determinados tipos de activos requieren un volumen comprometido elevado, que hacen difícil la inversión en fondos de pensiones de pequeño tamaño. La inversión en, Buyouts, Venture Capital, Coinversiones, exige en muchos casos un mínimo de 10 millones de euros por compromiso Aunque la relación de VidaCaixa con gestoras internacionales permite que éstas acepten inversiones de menor tamaño para una óptima diversificación y consistencia en el programa de inversión, se estima que el fondo de pensiones debe tener un patrimonio mínimo de 250 millones de euros Nº de fondos de pensiones de empleo Patrimonio (millones ) Soluciones para aumentar tamaño Integrarse/asociarse en fondos más grandes Inversión en fondos abiertos (probable flexibilidad en la nueva regulación) 17

18 Corolario 18

19 Una gestión responsable exige una mayor diversificación ,5% 28,7% 7 27,9% 1 25,8% 31,0% Anual. 10 años 11,7% 40,5% 19,7% 60,2% 27,5% 17,5% 21,2% 28,4% 9,7% 39,9% 5,1% - 33,3% 2 6,1% 20,3% 28,5% 18,6% 4,8% -6,9% 3 24,3% 4,5% 1 13,2% 28,3% 7,7% - 26,6% 23,1% 3,0% 16,1% 10,1% 15,4% 8,4% 6,5% -8,5% 24,8% 21,4% 13,7% 7,6% 1 7,2% 25,4% -22,4% 24,7% 20,1% 13,3% 12,0% 24,5% 5,5% -20,0% 2 19,8% 12,6% 4,1% 1 6,8% 1,8% -25,0% 20,9% 13,0% -0,6% 3,3% 10,9% 5,4% 18,3% 2,8% -32,7% 17,0% -2,6% -33,6% 15,8% 10,2% -3,3% 9,9% - -34,8% 15,0% -3,6% 11,4% 0,0% 7,3% -4,6% -38,0% 13,4% 3,5% -9,2% 9,0% - 5,8% 3,6% -4,8% -45,5% 9,3% 1,6% -6,8% 1,4% 2,1% -7,6% -45,6% 0,6% -11,0% 0,2% 0,1% 2,0% -8,4% -16,5% -51,2% -15,9% -2,8% -13,4% -5,4% - Notas: Fuente: Bloomberg. Rentabilidades en euros. El periodo de 10 años comprende desde 31-dic-2004 hasta 31-dic-2014, con rentabilidad anualizada. Composición cartera 70-30: 70% + 30%. Composición cart. divers.: 4% Tes.+14% +17% RF Corp+7% RF EM+7% RF HY+10% +10% +3% RV Asia+6% RV EM+6% +3% Comm.+3% Inmob+5% HF+5% PE. En el caso de, se ha considerado el índice Cambridge Associates US hasta 2009 y a partir de 2010 el benchmark interno de VidaCaixa. 19

20 La diversificación como obligación inexcusable de las Comisiones de Control en los planes de empleo Antonio Trueba 11ª Jornada de Previsión Social complementaria CCOO 28 de Mayo 2015

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