Elementos Motivaciones para la toma de valores en préstamos en Iberoamérica. Ventajas del Préstamo de Valores. Experiencias latinoamericanas

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1 Elementos Motivaciones para la toma de valores en préstamos en Iberoamérica. Ventajas del Préstamo de Valores. Experiencias latinoamericanas Francis Stenning Presidente Ejecutivo CAVALI S.A. I.C.L.V. Cartagena, 21 de junio del 2006

2 Temas a Tratar I. Préstamo Bursátil II. Préstamo Automático III. Préstamo Temporal - Bonos Soberanos

3 I. Préstamo Bursátil Características Transacción realizada en Bolsa que comprende una operación de compra (a ser liquidada en un plazo establecido en el contado) y una simultánea de venta, por la misma cantidad, especie de valores y a un precio y tasa determinada. Solo se pueden realizar operaciones con valores que integran una tabla de valores predefinida por la Bolsa (TVR), en base a criterios de liquidez del valor, frecuencia de negociación y volatilidad. Las garantías que se constituyen son: Específica: equivalente al 20% del importe de la operación al contado. General: con un porcentaje variable calculado sobre el total de las operaciones pendientes (exposición de riesgo de cada participante). El prestatario (tomador de valores) puede disponer libremente de los valores obtenidos en préstamo. El plazo de la operación no podrá exceder los 360 días calendario

4 I. Préstamo Bursátil Ejemplo: Fecha de Operación Comprador Vendedor Cantidad Acciones Valor Precio US$ Monto US$ Día 1 - Contado Prestatario Prestamista 1 XYZ 1, ,00 Día 5 - Plazo Prestamista Prestatario 1 XYZ En operación al contado el prestamista vende 1,000 acciones XYZ al prestatario al precio de US$ 1.00 cuyo monto contado es de US$ 1, En operación a plazo el prestatario devuelve los valores y recibe US$ La diferencia entre dichos montos (US$ 1.27), es la rentabilidad del prestamista por el préstamo de sus valores por cuatro días.

5 I. Préstamo Bursátil Beneficios: Para los prestamistas Rentabilizar sus posiciones sin tener que desprenderse de ellas, en especial de inversionistas con carteras de composición estable (a largo plazo). Para los prestatarios Realizar ventas descubiertas / coberturas. Facilita una opción a los inversionistas, cuando estos anticipan una baja en la cotización de un valor, y no tienen una posición larga Cubrir faltantes en la liquidación Permite a la sociedad vendedora la oportuna entrega de valores a CAVALI, para cumplir con la liquidación de sus operaciones.

6 I. Préstamo Bursátil Beneficios: Contribuye a reducir los siguientes riesgos: De contraparte y sistémico: el comprador recibe los valores oportunamente, y cumplirá con las obligaciones posteriores que hubiera contraído con los mismos. De oscilación de precios y de demora en la liquidación: no es necesario proceder a la ejecución forzosa de la operación incumplida. Para el Mercado Favorece que los valores regresen, al menos parcialmente, al mercado y por tanto se incremente la inversión bursátil, con los consiguientes efectos en la profundidad y liquidez del mercado.

7 I. Préstamo Bursátil Situación actual El PB si bien se encuentra operativo a través de la Bolsa desde su puesta en marcha (marzo 2003), el volumen de operaciones no ha sido el esperado. Esto debido principalmente a: a) Tendencias del Mercado b) Restricciones normativas que impiden a ciertos tenedores de títulos a realizar préstamos de valores (AFPs). c) Inmovilización de fondos entregados por los prestatarios en cuentas de CAVALI durante la vigencia de la operación. d) Límites de endeudamiento de los títulos prestables (comparten el mismo límite con las operaciones de reporte). e) No se permite la entrega de garantías en valores. f) Pérdida del ejercicio de los derechos políticos por parte de los prestamistas de títulos. Acciones a tomar: - Evaluación de la normativa vigente a fin de eliminar posibles limitaciones existentes y rigidez en el modelo que genera sobre costos. - Implementar un esquema de garantías en valores que permitan capitalizar en el flujo de efectivo producto de las operaciones realizadas. - Definir límites de endeudamiento independientes, tanto para las operaciones de reporte como para las de préstamo.

8 II. Préstamo Automático Características Contrato de mutuo en virtud del cual un titular de valores prestamista entrega valores a un prestatario, quien se obliga a restituirlos en igual cantidad, especie, clase, serie en un plazo previamente pactado. Dichos valores serían utilizados por CAVALI para cubrir las deficiencias en entrega de valores, detectado en el proceso de liquidación. La características aplicables serían - (stand - by) El PA sería realizado fuera de un mecanismo centralizado de negociación (asignado por CAVALI en forma directa). Las Sociedades Agentes de Bolsa registrarían los valores disponibles para ser prestados en un Registro de Valores Prestables (contando con las autorizaciones de sus titulares).

9 II. Préstamo Automático Características Estos valores registrados deben pertenecer a la TVR vigente a la fecha de registro (aplicada para el préstamo bursátil). CAVALI procedería a informar a la Sociedad Agente incumplida la obligación que ha contraído, por lo que deberá restituir los valores en un plazo entre 3 a 5 días, mas la penalidad correspondiente.

10 II. Préstamo Automático Cobertura de Riesgos:

11 II. Préstamo Automático Beneficios Cumplimiento de estándares internacionales en materia de Liquidación de valores y Sistema de Pagos. Permite reducir riesgos asociados a las demoras o incumplimientos en la entrega de valores. Reducción de demoras y sobre costos ocasionados por los recálculos de posiciones, en caso de incumplimientos. Mayor continuidad en los procesos. Rentabilizar posiciones de prestamistas con tenencias estables. Evita oscilación de precios al hacer innecesaria la ejecución forzosa de la operación incumplida.

12 II. Préstamo Automático Situación La no implementación del PA obedece a la pérdida del beneficio tributario a la ganancias de capital, que se generaría por ser una operación realizada fuera de la Bolsa. Un modelo básico de PA ha sido definido en el proyecto de renovación de plataforma tecnológica, el cual está previsto se implementará en diciembre Acciones a tomar: Buscar ante el ente recaudador de impuestos SUNAT, se homologue el tratamiento tributario de posibles ganancias de capital. Promover la participación de potenciales prestamistas.

13 III.Préstamo Temporal Situación Un mecanismo que permite realizar negocios estratégicos, poniendo a disposición de los Participantes, valores del Tesoro Público en préstamo, con el propósito de dinamizar el Mercado de Bonos Soberanos y el Programa de Creadores de Mercado. El plazo de estas operaciones es de un día, renovable hasta 30 días consecutivos La Oferta sería registrada diariamente por los Creadores de Mercado (Participantes con obligaciones de hacer frente a demanda de títulos) y retirada automáticamente al cierre del día. Cada Creador de Mercado podrá ofertar Bonos Soberanos hasta por un límite establecido por el Ministerio de Economía y Finanzas. Esta operaciones serán realizadas en el mecanismo centralizado de negociación designado por los Creadores de Mercado.

14 III.Préstamo Temporal Situación Beneficios: Permite a los Bancos (creadores de mercado) cubrir las ventas en corto realizadas con Bonos Soberanos. Permite a los bancos obtener rentabilidad sobre sus posiciones, sin necesidad de comprar inmediatamente, incrementando la liquidez del mercado. Permite generar mayor liquidez y rotación de títulos Situación: El mecanismo de Préstamo con Bonos Soberanos se encuentra en etapa de definición para su puesta en marcha por todos los interesados En esta etapa de definición participa CAVALI conjuntamente con el Ministerio de Economía y Finanzas, la SBS y los Bancos. Se encuentra también en evaluación, el tratamiento de la exoneración del Impuesto a la Renta para la transferencia de valores.

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