Análisis. Informe diario: bolsas, bonos y divisas. Hoy: Otro -3% para los bancos que publican?

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1 Cierre de este informe: 7:46 AM Bolsas Último (*) Anterior % día % año Dow Jones Ind ,1% -0,4% S&P ,0% 1,5% NASDAQ ,2% 10,3% Nikkei ,8% 9,4% EuroStoxx ,2% 8,5% IBEX ,2% 1,1% DAX (ALE) ,3% 10,2% CAC 40 (FRA) ,1% 14,3% FTSE 100 (GB) ,7% -2,6% FTSE MIB (ITA) ,1% 18,0% Australia ,5% -3,2% Shanghai A ,3% 5,0% Shanghai B ,0% 24,1% Singapur ,1% -10,9% Corea ,2% 5,9% Hong Kong ,4% -3,7% India ,2% -2,2% Brasil ,4% -8,8% México ,2% 3,5% * Pueden no quedar recogidos los cierres de los índices asiáticos. Mayores subidas y bajadas Ibex 35 % diario % diario MEDIASET ESP 9,6% ARCELORMITTA -4,3% DISTRIBUIDOR 1,7% BANCO SANTAN -2,3% GAMESA 1,6% ABENGOA SA-B -2,1% EuroStoxx 50 % diario % diario NOKIA OYJ 10,5% DEUTSCHE BAN -6,9% BAYER AG-REG 2,1% SAINT GOBAIN -4,9% AIRBUS GROUP 1,8% SOC GENERALE -3,7% Dow Jones % diario % diario APPLE INC 1,1% INTEL CORP -2,0% JOHNSON&JOHN 0,9% PFIZER INC -1,9% PROCTER & GA 0,7% MICROSOFT CO -1,2% Futuros *Var. desde cierre nocturno. Último Var. Pts. % día 1er.Vcto. mini S&P 2.090,50 5,75 0,28% 1er Vcto. EuroStoxx ,0-0,09% 1er Vcto. DAX ,00-19,50 0,00% 1er Vcto.Bund 157,10-0,03-0,02% Bonos 29-oct 28-oct +/- día +/- año Alemania 2 años -0,33% -0,35% 2,0pb -22,70 Alemania 10 años 0,53% 0,44% 9,2pb -1,10 EEUU 2 años 0,72% 0,70% 2,1pb 5,9 EEUU 10 años 2,17% 2,10% 7,2pb 0,13 Japón 2 años 0,005% 0,003% 0,2pb 2,60 Japón 10 años 0,301% 0,29% 1,3pb -3,00 Diferenciales renta fija en puntos básicos Divisas 29-oct 28-oct %Var.día % año Euro-Dólar 1,0977 1, ,5% -9,3% Euro-Libra 0,7170 0, ,2% -7,7% Euro-Yen 132,97 132,27 +0,5% -8,2% Dólar-Yen 120,67 121,13-0,4% +0,7% +/- día: en pb; %año: Var. desde cierre de año anterior Materias primas 29-oct 28-oct % día % año CRBs 194,69 195,60-0,5% -15,5% Brent ($/b) 46,62 47,19-1,2% -16,4% West Texas($/b) 46,06 45,94 0,3% -13,5% Oro ($/onza)* 1145, ,10-0,9% -3,3% * Para el oro $/onza troy; cotización M do. de Londres Primas de riesgo (bonos 10 y 2 años vs Alemania, p.p.) POR 30 de octubre de 2015 IRL ITA FRA ESP 0,15 0,37 0,05 0,34 0,35 0,64 0,61 0,95 1,11 1,97 2A 10A 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 Claves del día: España: PIB 3T Eurozona: IPC oct EEUU.: Deflactor PCE septiembre Ayer: Descontando la Fed y rdos 3T 15. Jornada de toma de beneficios en el mercado europeo, tras poner en precio los comentarios de la Fed del miércoles. A su vez, los resultados trimestrales hicieron mella destacando los del sector financiero y del petrolero. Dentro del primero, resaltar por mérito propio a Deutsche Bank (- 6,88%), Barclays (-6,28%) y Societe General (-3,65%). A nivel doméstico, el mercado desaprobó las cuentas del Banco Santander (-2,29%). En el sector farma, nuevos rumores corporativos: Pfizer y Allergan podrían estar estudiando una posible fusión. De materializarse, se convertirse en la mayor de la industria de salud en lo que va de año. Por último, importantes recortes en tecnología (índice SOX -2,99%). Día/hora País Indicador Periodo Tasa (e) Ant. 9:00h ESP PIB 3T a/a 3,4% 3,1% 11:00h UEM IPC Oct a/a 0,1% -0,1% 11:00h UEM Tasa de paro Sep % 11,0% 11,0% 13:30h EEUU Deflactor PCE Sep a/a 0,2% 0,3% 15:00h EEUU Conf. U. Michigan, final Oct Ind. 92,5 92,1 Próximos días, referencias más relevantes: D;2:00h China PMI Manufacturero Oct Ind. 50,0 L;16:00h EEUU ISM manufacturero Oct Ind. 49,7 49,8 50,2 M;9:00h ESP Var. Parados Oct m/m -- 26,1 X;14:15h EEUU Var. Empleo ADP Oct k 200k X;14:30h EEUU Balanza comercial Sep 000M$ -$46,5b -$48b J;10:00h UEM ECB Boletín Económico J;13:00h RU Tipos del BoE % 0,50% 0,50% J;13:00h GB Informe de Inflación del BoE J;14:30h EEUU Product. No agrícola 3T P t/t 0,3% 3,3% V;14:30h EEUU Var. Empl. no Agric. Oct k 142k V;14:30h EEUU Tasa de paro Oct %s/pa. 5,1% 5,1% Hoy: Otro -3% para los bancos que publican? El mercado seguirá prestando atención a los protagonistas de la sesión de ayer. Máxime con la publicación de resultados del BBVA, Banco Popular y BNP. Empieza a convertirse en rutina que, banco que presenta resultados viene acompañado por una caída del -3% en su cotización. Para la sesión de hoy deberíamos ver un cierto optimismo en el comportamiento de los índices, no sólo por la buena evolución de los resultados que se conocieron ayer al cierre en EE.UU. sino también por los comentarios procedentes del BoJ. A su vez, en España se conocerá a las 9:00 el dato preliminar del PIB 3T 15 para el que se espera un +0,8%. Posteriormente, el interés de los inversores se volverá a focalizar en EE.UU. donde hoy publican un gran número de compañías (Chevron, Colgate-Palmolive, Moody's, CVS Health, Phillips 66 y Exxon Mobil). Pilar Aranda Belén San José Ramón Carrasco Ana de Castro Jesus Amador Rafael Alonso Esther G. de la Torre Ana Achau (Asesoramiento) Avda de Bruselas, 12 * Si desea acceder directamente al disclaimer seleccione sobre el link la opción open weblink in Browser" con el botón derecho del su ratón.

2 1.- Entorno Económico ESPAÑA: Una encuesta encargada por El Confidencial sitúa a Ciudadanos como 2º partido más votado, sólo por detrás del PP.- Los resultados para los principales partidos son los siguientes (voto estimado): 27% PP, 20,3% C s, 18,2% PSOE, 13,8% Podemos, 6,1% IU. Con estos resultados, según nuestras primeras estimaciones, PP + C s podrían alcanzar, aunque de forma muy ajustada, la mayoría absoluta (la encuesta no da esta conclusión, sino sólo los porcentajes de voto). La encuesta la ha realizado una empresa llamada DYM desde el 15 al 26 Oct. en base a 1002 entrevistas telefónicas y con un margen de error estadístico de +/-3,2%. Por otra parte ayer se publicaron datos macroeconómicos: i) IPC (octubre): intermensual (m/m) +0,7% (vs +0,7% esperado) y -0,3% anterior. En base interanual (a/a): -0,7% (vs -0,6% esperado) y -0,9% anterior. ii) IPC EU armonizado (octubre): intermensual (m/m) +0,3% (vs +0,3% esperado) y +0,4% anterior. En base interanual (a/a): -0,9% (vs -0,9% esperado) y - 1,1% anterior. iii) Ventas Minoristas (septiembre) interanual (a/a) ajustada: +4,3% (+3,0% esperado) y +3,1% anterior. En base interanual (a/a)sin ajustar: +4,4% vs +3,2% anterior. ALEMANIA: i) Tasa de Desempleo (octubre): 6,4% (vs 6,4% esperado) y 6,4% anterior. Los desempleados caen personas (vs esperadas) y del dato anterior; ii) Tasa de inflación (octubre): +0,3% (vs +0,2% esperado) y +0,0% anterior. Tasa armonizada: +0,2% (vs -0,2% anterior). EUROZONA: Confianza del Consumidor (octubre) dato final: -7,7 (vs -7,7 esperado) coincidiendo con el dato avanzado. Por epígrafes (todos del mes de octubre): i) Confianza Económica: 105,9 (vs 105,1 esperado) vs 105,6 anterior; ii) Indicador Clima Empresarial: 0,44 (vs 0,31 esperado) y 0,36 anterior revisado al alza desde 0,34; iii) Confianza Industrial: -2,0 (vs -2,7 esperado) y -2,3 anterior revisado a la baja desde -2,2; iv) Confianza de Servicios: 11,9 (vs 12,0 esperado) desde 12,4 anterior. EE.UU.: i) PIB 3T 15 intertrimestral anualizado: +1,5% (vs +1,6% esperado) y +3,9% anterior. En tasa interanual, crece un +2,0% (vs +2,7% anterior). Se ralentiza el crecimiento en el 3T'15, en línea con lo esperado, aunque se sitúa una décima por debajo de lo esperado; ii) Deflactor en tasa intertrimestral anualizada: +1,2% (vs +1,4% esperado) y +2,1% anterior. En base anual: +0,9% (vs +1,0% anterior); iii) Consumo Personal +3,2% (vs +3,6% anterior); iv) Demanda Semanales de Desempleo: 260k (vs 265k esperado) y 259k anterior. Parados de Larga Duración: 2.144k (vs 2.160k esperado) y 2.181k anterior revisado desde 2.170k. v) Preventas de viviendas (septiembre) -2,3% (vs +1,0% esperado) y - 1,4% anterior. Es el mayor descenso desde finales del Sin ajustar estacionalmente el dato también sale muy por debajo de lo que se esperaba en +7,3%, para septiembre la preventas de vivienda cae hasta +2,5% desde +6,6% del dato anterior. 3T15.pdf JAPÓN: i) Tasa de desempleo 3,4% (vs 3,4% esperado) y 3,4% anterior; ii) Gasto de los hogares: -0,4% (+1,1% esperado) y +2,9% anterior; iii) IPC (a/a): 0,0% (+0,0% esperado) y +0,2%; IPC sin alimentos frescos (a/a): -0,1% (-0,2%esperado) y -0,1% anterior. IPC subyacente (ex- Alim. y Energia): +0,9% (+0,9% esperado) y +0,8% anterior; iv) Base monetaria sin cambios (80.000M Yenes/año) con 8 votos a favor y sólo 1 en contra. Consideran que es un nivel suficiente para alcanzar el nivel objetivo de inflación +2%. Kuroda (Gobernador del BoJ) afirmó que el ciclo de crecimiento está intacto. Próxima reunión del BoJ 18 y 19 de noviembre. Cuadro macroeconómico: PIB estimación para el ejercicio fiscal 2015/16 +1,2% (vs +1,7% en julio); para 2016/17 +1,4% (vs +1,5% en julio) y para 2017/18 +0,3% (vs +0,2% de julio). IPC: para el ejercicio fiscal 2015/2016 estiman +0,1% (vs +0,7% de Julio); para 2016/17 la sitúa en +1,4% (vs +1,9% anterior) y para 2017/18 +1,8% (vs +1.8% de julio). Añadieron además: 1) estiman que el Capex, continuará creciendo; 2) hay un riesgo de revisión a la baja por la coyuntura internacional. En particular haciendo referencia a China CHINA: El Gobierno chino dentro del 13º Plan Quinquenal ( ) ha decidido poner fin a la política del hijo único. Esto implicará una mayor demanda del consumo. Esta noticia impulsó los valores de consumo que pensamos que seguirán haciéndolo bien a corto plazo: Danone (+1,52%), Nestlé (+0,33%); Procter&Gamble (+0,67%) o J&J (+0,89%). Leer más en la web:

3 2.- Bolsa española BBVA.- (Comprar; Cierre: 8,12 ; Pr.Obj.: 10,20 ): EL BNA cae -11,8% en 9M 15 tras registrar una pérdida de M en el 3T 15 (vs -875 M esperados) debido al aumento de su participación en Garanti- Cifras principales comparadas con lo esperado por el consenso (Reuters): Margen Bruto (Ingresos Totales): M (+12,5% vs +11,4% en 1S 15), Margen neto: M (+12,8% vs +14,6% en 1S 15), BAI: M (-7,2% vs +44,4% en 1S 15) y BNA: M (-11,8% vs +107,7% en 1S 15) vs M esperados. OPINIÓN: (i) La cuenta de P&G muestra una tendencia positiva de los ingresos típicos (+14,8% sin efecto divisa vs +10,7% en 1S 15) superior al crecimiento de los costes de explotación (+12,8% sin efecto divisa vs +4,3% en 1S 15) y permiten una mejora sustancial del Margen neto (antes de provisiones) que registra un aumento de +17,0% en términos comparables (vs +14,9% en 1S 15. La caída en el coste del riesgo (las provisiones descienden -10,3%; -3,3% sin con efecto divisa) permite que el BAI registre un crecimiento de +40,5% (+46,8% sin efecto divisa). La parte baja de la cuenta de P&G se ha visto penalizada por la compra del 14,89% del turco Garanti que ha supuesto un deterioro de valor de M aunque este impacto era ya conocido (la operación se anunció a principios de año), (ii) Excluyendo el impacto negativo de Garanti, el BNA alcanzaría (+45,9%; +46,5% sin efecto divisa). (iii) En términos de calidad crediticia, la tasa mora mejora hasta el 5,9% (vs 6,1% en 1S 15 vs 5,8% en el 1T 15) con una tasa de cobertura del 71% (se mantiene estable). La ratio de capital (fully loaded) desciende hasta el 9,8% (vs 10,4% en 1S 15) debido al impacto de las operaciones corporativas (-44 pb) y al aumento de la volatilidad en los mercados financieros (-29 pb). Por áreas geográficas, destaca la favorable evolución de España (el BNA crece +32,0% vs +33,0 % a/a en 1S 15 hasta M ). México continúa siendo la principal fuente de beneficios del banco con un BNA de M (+12,2% vs +15,6% en 1S 15), Turquía registra una caída en términos comparables del -4,7% vs +12,2% en 1S 15 hasta 224 M, mientras que Latinoamérica (ex México y Venezuela) aumenta +9,2% hasta 689 M. BANCO POPULAR.- (Neutral; Cierre: 3,45 ; Pr.Obj. 5,00 ): Los resultados 9M 15 cumplen con las expectativas pero aumenta la presión en el margen de activo.- Principales cifras comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses M (-4,2% vs -0,3% en 1S 15 vs +2,4 en 1T 15) vs M esperado; Margen Bruto M (-13,9% vs -18,0% en 1S 15 vs -2,3% en 1T 15); Margen de Explotación M (-18,2% vs -26,3% en 1S 15 vs +0,2% en 1T 15); BNA 278 M (-8,0% vs +7,2% en 1S 15 vs +6,1% en 1T 15) vs 278 M esperados. OPINION: El esfuerzo en la reducción de costes (-8,6% vs -5,9% en 1S 15) no es suficiente para compensar la presión en márgenes. El margen con clientes se mantiene estable en 2,56% pero la rentabilidad del crédito desciende hasta el 3,18% (vs 3,27% en 1S 15) en un entorno de menores ROF s (-37,5% vs -47,0% en 1S 15). En relación a la calidad de los activos, cabe destacar la mejora en la ratio de morosidad (desciende hasta el 13,12% (vs 13,24% en 1S 15 vs 13,32% en 1T 15) y el aumento en la tasa de cobertura hasta 54,6% (vs 42,8% en 1S 15 vs 43,14% en 1T 15). La ratio de capital CET 1 fully loaded se mantiene estable en 10,60% (vs 10,57% en 1S 15 vs 10,54% en 1T 15) y el ROE mejora levemente hasta el 3,22% (vs 2,94% en 1S 15 vs 2,86% en 1T 15). BME (Comprar; Cierre: 33,00 ; Pr.Obj. 42,64 ): Los resultados 9M 15 cumplen con las expectativas.- Cifras principales comparadas con el consenso (Bloomberg): Ingresos: 264,6 M (+6,3% vs +7,0% en 1S 15 vs 264,8 M e); Ebitda 186,5M (+6,7% vs +7,7% en 1S 15 vs 187,0 M esperado); BNA 132,4 M (+8,4% a/a vs +9,3% en 1S 15 vs 132,5 M esperados). OPINIÓN. La cuenta de P&G muestra una tendencia positiva de los ingresos de renta variable que alcanzan 92,5 M (+8,2% vs +6,2% en 1S 15) y de información (20,8 M ;+23,0% vs +20,6% en 1S 15), una caída de los ingresos de renta fija hasta 3,5 M (-27,7% a/a) y Clearing (7,5 M ;-19,7%) y una mejora del EBITDA gracias a un crecimiento de los costes (+5,2% vs +5,1% en 1S 15) inferior a los ingresos. El ROE de la compañía continúa siendo muy superior a la media sectorial y se sitúa en el 41,1% (vs 43,1% en 1S 15). ACCIONA (Comprar, Pº Objetivo: 79,7 ; Cierre: 74,68 ): Presenta resultados 9M 15 sólidos que baten expectativas, si bien desacelera.- Cifras principales 9M 15: Ventas 4.946M (+10%), EBITDA 883M (+14,4%), BNA 166M (+11,6%). BPA del 3T aislado: 1,09 vs 1,05 estimado por el consenso de Bloomberg. En el desglose por negocios destaca el comportamiento de la división de Energía (77% del EBITDA), que avanza +26% por el buen comportamiento de AWP y el crecimiento de la generación en

4 los mercados internacionales; Infraestructuras -12%, por la caída de Construcción ya que Agua y Servicios suben +16% y +3%, respectivamente; Otras actividades -12,9%, por la caída de Bestinver (- 32%) y la Inmobiliaria (-17%) ya que Trasmediterránea mejora (+29,3%). La Deuda Financiera Neta sube +1,4% en el año hasta 5.367M. Las inversiones suman 128M (-60%). OPINIÓN: Los resultados siguen siendo sólidos, con mejora de márgenes (margen EBITDA 17,8% vs 16,3% 9M 14 y 17,3% 1S 15) si bien se desaceleran respecto al 1S 15 (EBITDA +14,4% vs +21% ant., BNA +12% vs +51%). Además, están totalmente apoyados en la división de Energía ya que Infraestructuras y otras actividades están en negativo al igual que las carteras de construcción y agua. Tampoco es positivo el aumento de la DFN (se explica por una refinanciación de la deuda en la inmobiliaria El Coto y un ajuste legal de devolución de primas de renovables). En conjunto, son buenos resultados. A las 11h habrá un conference call donde quizá den pistas sobre alguna operación corporativa, como la posible venta de su división inmobiliaria. FERROVIAL (Comprar; Pr. Objetivo: 24,0 ; Cierre: 23,27 ): Resultados 9M 15.- Publicó ayer los resultados de los 9 meses de 2015: Ventas 7.233M (+11,5%); Resultado Bruto de Explotación 815M (+16,2%); Resultado Explotación 609M (+19,0%); BNA 483M (+79,0%); Cartera de Construcción 8.249M (+1,9%) y Cartera Servicios global+jvs M. La posición neta de tesorería, excluidos los proyectos de infraestructuras, se situó a cierre del tercer trimestre en 1.199M, tras la recompra de acciones propias por importe de 217M. OPINIÓN: Sólidos resultados que confirman el buen momento por el que está pasando la compañía. Pensamos que serán bien acogidos por el mercado. REPSOL (Vender: Pº Objetivo: 12,36 ; Cierre: 11,48 ): Moody s mantiene la calificación crediticia.- La agencia de calificación Moody s ha confirmado el rating de Repsol en Baa2 pero mantiene la perspectiva Negativa. OPINIÓN: Buena noticia que no haya rebajado la calificación pero aún se mantiene en terreno peligroso de posible pérdida de grado de inversión. IAG (Comprar; Pr. Obj: 9,8 ; Cierre 8,326 ).- Retoma el pago de dividendo, presenta resultados buenos pero por debajo de estimaciones y mejora guidance.- Abonará 0,10 /acc. en efectivo a partir del 7 de diciembre con cargo a En cuanto a los resultados (incluyen la aerolínea recientemente adquirida Aer Lingus) las principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg son las siguientes: Ingresos 6.756M (+15,2 a/a) vs M estimado; Ebitda 1.250M (+39% a/a) de los que BA genera el 66%, IB el 16%, Vueling el 14% y Aer Lingus el 4%; BNA 848M (+33%) y BPA 0,42 (+44%) vs. 0,458 estimado. OPINIÓN: Este primer pago supone una yield de 1,2% y será complementado con un segundo pago, aún por definir. De tal manera que el payout para el conjunto de 2015 se situará en torno al 25%, según prevé IAG. Por tanto y, de acuerdo con nuestras estimaciones, la rentabilidad total por dividendo se situará en 1,8% (BNA 15 e: 1.239M ). Se trata de una buena noticia, ya que la compañía abandonó el pago de dividendo en 2011 cuando se llevó a cabo la fusión entre British Airways e Iberia, si bien, quedará eclipsada por unos resultados que no han batido expectativas, a pesar de ser buenos y además, mejora guidance situando el Ebitda en el rango 2.250/2.300M desde 2.200M anteriormente estimado, por lo que el mercado debería cotizarlo al alza. ACERINOX (Neutral; Pº Objetivo en revisión; Cierre 9,98 ): Decepciona con sus cuentas 9M 15.- Cifras principales 9M 15 comparadas con el consenso de mercado (Reuters): Ventas 3.316M (+1%), EBITDA 245M (-31%) vs 257M estimado, BNA 56M (-58%) vs 63,3M estimado. OPINIÓN: El abaratamiento del níquel y la mayor competitividad en EEUU han lastrado sus cuentas. En especial, el resultado se ha visto impactado negativamente por la caída en los precios de las materias primas. De hecho, ha arrastrado a la compañía a pérdidas trimestrales al hacer un ajuste de inventarios por -21M (BNA 3T 15-8M ). Lo bueno es que la DFN sigue reduciéndose, se sitúa en 788M vs 801M en junio 15 y 845M en sept 14, y que las perspectivas de la compañía son algo más optimistas.

5 3.- Bolsa europea DEUTSCHE BANK (Neutral; Cierre 27,89 ; Var. -8%): Pérdidas de M en 9m 15 (-6.024M en 3T 15) y plan de reestructuración que incluye suspensión del dividendo acogido con escepticismo.- (i) Cifras principales 9m 15 (acumulado año): Ingresos M (+11%). Provisiones para insolvencias (crédito) 576M (-25%). Provisiones por pérdida de valor de activos 5.770M vs 0M en 9m 14. BAI M 3.- Bolsa vs europea M en 9m 14. BNA M vs M en 9m 14. Core Tier 1 11,5% vs 11,7% en sept. 14. VCPA 46,16 vs 49,32 en sept. 14. OPINIÓN: Nuestra impresión sobre las cifras es que el nuevo CEO ha querido provisionar una potencial pérdida de valor de los fondos de comercio de los negocios que más problemas regulatorios (multas) han costado al banco (como banca de inversión) por 5.770M, siendo más bien buena o al menos aceptable la evolución del negocio bancario (Ingresos +11%). La cuestión es si tras esta gigantesca provisión el banco queda limpio o si, por el contrario, aún habría que realizar más provisiones. El mercado parece escéptico a juzgar por la caída de -8% ayer, aunque esta reacción también tiene mucho que ver con el siguiente punto de esta nota, que en la credibilidad del plan estratégico. Nos inclinamos por pensar que con un VCPA (Valor Contable Por Acción) que aún es (después de todas las provisiones) de 46,16, la cotización tiene un generoso potencial a poco bien que el nuevo CEO implemente la estrategia. (ii) Plan Estratégico, resumen.- Cryan - el nuevo CEO - dice que DB no tiene un problema de estrategia, sino de ejecución de la estrategia. Salida de 10 mercados/países: Méjico, Uruguay, Argentina, Chile, Perú, Noruega, Finlandia, Dinamarca, Nueva Zelanda y Malta. Necesario reducir la complejidad del banco, que debe volver a ser atractivo para clientes, accionistas y empleados. Despidos: empleos externos, lo que supone aprox. el 9% del total (tiene unos empleados). OPINIÓN: El mercado seguirá temiendo que DB haya convertido los "one-offs" en un "modus vivendi" hasta que demuestre que se aplican las medidas con cierto éxito (p.ej., realmente reducir plantilla y también la dimensión de Deutsche Post) y se vean los primeros beneficios en los siguientes 2 trimestres. Se teme otra ampliación de capital y se desconfía de que el plan sea realizable, pero nosotros no somos tan pesimistas y plan parece alcanzable. Lo peor es que la suspensión del dividendo forzará la salida de determinados perfiles de accionistas y eso podría hacer que el valor no se recuperase durante un tiempo. Pero puede que la cotización de ayer represente una especie de "suelo de cotización" en el entorno de los 25 /acc. a poco bien que se hagan las cosas en adelante. Es muy importante que Cryan haya transmitido un enfoque sobre la necesidad de construir unos resultados recurrentes, lo que lleva a pensar que va a reducir la importancia de banca de inversión, trading de bonos, etc y, en general, reducir la dimensión de los APRs (Activos Ponderados por Riesgo). Quiere construir un banco más convencional y menos expuesto a costes derivados de litigios, multas y otros sustos. Parece razonable pensar que una parte importante de lo que ha anunciado es realizable y que los "one-offs" dejarán de ser algo recurrente, de manera que, pasado el shock inicial, la cotización empezará a mejorar. Más adelante - aunque tal vez esto sea aventurar demasiado - podría dar sorpresas positivas en 2017, cuando - hipotéticamente - anuncie la vuelta al dividendo. 4.- Bolsa americana y otras S&P por sectores.- Los mejores: Servicios de Consumo +0,5%; Salud +0,4%; Petróleo & Gas +0,3% Los peores: Utilities -0,6%; Financieras -0,4%; Tecnología -0,3% AYER PUBLICARON (principales compañías; BPA real vs esperado): Coca Cola (0,840$ vs 0,815$); Goodyear (0,990$ vs 0,968$); ConocoPhillips (-0,380$ vs -0,378$); Mastercard (0,910$ vs 0,875$); Marathon Petroleum (1,930$ vs 1,819$); Delphi (1,280$ vs 1,271$); Altria (0,750$ vs 0,753$); Invesco (0,610$ vs 0,619$); Starbucks (0,430$ vs 0,434$); Western Union (0,500$ vs 0,440$); Expedia (2,07$ vs 2,034$); First Solar (3,40$ vs 1,564$).

6 HOY PUBLICAN (principales compañías; hora; BPA esperado): Chevron (pre-apertura; 0,758$); Colgate Palmolive (0,721$ vs 0,815$); Moody s (pre-apertura; 1,060$); Seagate (pre-apertura; 0,488$); Mastercard (pre-apertura; 0,875$); Marathon Petroleum (pre-apertura; 1,819$); CVS (12h; 1,290$); Exxon Mobil (13h; 0,886$). S&P 500, SALDO DE RESULTADOS 3T PUBLICADOS: Con 320 de 500 compañías publicadas (64% del total), el BPA medio arroja -3,50% vs -3,86% hasta ayer con 269 publicadas y frente a -6,9% estimado para el total del S&P 500 antes del inicio de publicación de resultados. El 74,1% de las compañías han batido estimaciones vs 72,9% hasta ayer, el 6,9% en línea vs 6,3% hasta ayer y el restante 19,1% han quedado por debajo vs 20,8% hasta ayer. La composición cualitativa parece ir mejorando a medida que publican más compañías y la contracción del BPA medio parece suavizarse. Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN presentaron ayer destacan: (i) ALLERGAN (304,38$; +6%) podría ser adquirida por PFIZER (34,77$; -1,9%), puesto que se ha filtrado que estarían en conversaciones para una operación corporativa. Como es habitual en estos casos, la compañía objetivo de compra sube y la compradora cae. De momento no hay ninguna orientación sobre el posible precio, sólo especulaciones. (ii) HARLEY-DAVIDSON (49,96$; +4,7%) rebotó ayer de forma inercial tras haber caído bruscamente el día de su publicación de resultados (20 Oct. BPA 0,69$ vs 0,783$ esperado, cayendo el 21 Oct. -13,9%) y no haberse recuperado desde entonces (cerró el 21 Oct. a 47,03$), de manera que el rebote de ayer debe interpretarse como una reacción técnica. Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron ayer se encuentran: (i) DELPHI (80,04$; -7,1%) revisó a la baja su guidance 2015 en Ventas y Beneficios hasta niveles inferiores a lo estimado por el consenso: Ventas M$ vs M$ anterior vs M$ consenso; BPA 5,15$/5,25$ vs 5,40$ anterior vs 5,30$ consenso; (ii) GOODYEAR (31,79$; -4,8%) sufrió una fuerte caída a pesar de publicar un beneficio trimestral mejor de lo esperado (BPA 0,990$ vs 0,968$) porque las Ventas han quedado bastante por debajo de expectativas: 4.180M$ (-10%) vs 4.220M$ esperados. Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE,UU, 22:00h, Japón 8:00h Metodologías de valoración aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.