Política Monetaria y Cambiaria. Soluciones al problema de la credibilidad y la inconsistencia dinámica

Transcripción

1 Políica Monaria y Cambiaria Solucions al problma d la crdibilidad y la inconsisncia dinámica Simbr 01

2 1.1 Plano dl Problma Ancdns: Inconsisncia dinámica como una nación d políica conómica qu prmi sorprndr a los agns y xploar la curva d Phillips n l coro plazo. KyP: la inconsisncia dinámica in fcos sobr la rpuación d la auoridad monaria, afcando la crdibilidad d las políicas anunciadas. Inconsisncia dinámica gnra inficincias: solución d quilibrio conin ssgo inflacionario. alja al mrcado dl quilibrio ópimo (aqul qu minimiza la función d pérdidas socials). * * PROBEMA: cómo gnrar crdibilidad y alcanzar quilibrios ópimos? O al mnos rducir las inficincias

3 1.1 Plano dl Problma En las próximas class vamos a vr modlos qu prmin rflxionar sobr dos ipos d solucions: A. Solución discrcional: políica monaria con Banco Cnral Consrvador. B. Adopción d rglas: ancla cambiaria (ipo d cambio fijo o paridad dslizan). En función d sos modlos discuirmos: Bajo qué siuacions s mjor adopar un squma discrcional con dlgación n una auoridad consrvadora : cosos y bnficios. Bajo qué siuacions s mjor compromrs con una rgla: vnajas y dsvnajas d adopar un squma d ipo d cambio fijo. Corolarios sobr ingración monaria y coordinación inrnacional d políicas macroconómicas. Exrnalidads posiivas y ngaivas d la coordinación macro inrnacional y la dlgación d políica monaria n organismos supranacionals.

4 Políica Monaria y Cambiaria 1 El modlo d rfrncia

5 1 El modlo d rfrncia 1 El modlo Gnral (una adapación simplificada d K&P) Supusos d parida 1.. y y ( w p ).. w E ( p 1 ) ( p p 1 ) ~ ) ( y y 5.. k ~ y y 0 6. Expcaivas racionals

6 1 El modlo d rfrncia 1 El modlo Gnral (una adapación simplificada d K&P) Finalmn, la función objivo s: Solución: i. Si l Gobirno muv primro (s críbl) y anuncia : En s caso, ( k) El problma dl Gobirno pud rxprsars: min ( sa. k) min ( k) Solución ópima: / 0 0 y y

7 1 El modlo d rfrncia 1 El modlo Gnral (una adapación simplificada d K&P) a función objivo: ( k) ii. Si los rabajadors muvn primro El jugo n s ordn quival a asumir qu l BC no s críbl. El problma dl Gobirno pud rxprsars d la siguin manra: Problma BC: min C.P.O. / ( k) ( 1) k k / Exp Racionals y y 0

8 1 El modlo d rfrncia 1 El modlo Gnral (una adapación simplificada d K&P) Rsulados: Si no xis un mcanismo para compromrs con inflación nula x-an, l Gobirno nunca fijará inflación nula como ópimo x-pos. Si l Gobirno in un ssgo por l mplo (K>0), sólo consigu mayor inflación. Dado qu la función d pérdidas socials s convxa n sus dos argumnos, l Gobirno in incnivos n fijar inflación no nula, dado qu los cosos marginals d incrmnar la inflación n un norno crca d cro son muy bajos. Ssgo inflacionario: l rsulado d quilibrio s consisn con una inflación suprior al caso d crdibilidad compla, pro sin ganancias n érminos d mplo.

9 Políica Monaria y Cambiaria 1.A Banco Cnral Consrvador

10 1.A Banco Cnral Consrvador 1.A El modlo dl Banco Cnral Consrvador Uiliza la bas dl modlo anrior, con las siguin modificacions: 1.. y y ( w p ) z Dond z s un shock alaorio sobr la ofra, qu s conocido dspués qu los rabajadors fijan w.. Banco Cnral in una función d pérdidas propia, difrn a la dl promdio d la socidad. soc BC ( z k) ( z k) BC BC

11 1.A Banco Cnral Consrvador 1.A El modlo dl Banco Cnral Consrvador El BC fijará la inflación d acurdo a la siguin rgla: k (1 CB z ) Tomando spranza condicional n la información disponibl a -1 (cuando los rabajadors fijan su salario): k (1 CB ) Por ano, l ssgo inflacionario s: (rcordar qu z s un shock alaorio d spranza nula) k CB

12 1.A Banco Cnral Consrvador 1.A El modlo dl Banco Cnral Consrvador Rspusa an un shock ral obsrvado x-pos: z (1 CB ) k BC Trad-off: BC consrvador pud rducir l ssgo inflacionario, pro l rsulado d quilibrio pud NO sr ópimo para la socidad porqu s mnos amoriguador d los shock rals. Si Si BC BC Ssgo inflacionario Banco Cnral s dmasiado rígido

13 1.A Banco Cnral Consrvador 1.A El modlo dl Banco Cnral Consrvador Problma: Cuál s la mjor solución? Acpar l ssgo inflacionario para ganar flxibilidad? O rducir l ssgo inflacionario a cosa d mayor rigidz an shocks rals? Si k=0 Enoncs la políica ópima s fijar BC Si z 0 Enoncs la políica ópima s No hay inconvnins d nr un BC dmasiado rígido BC Caso Gnral BC (, )

14 1.A Banco Cnral Consrvador 1.A El modlo dl Banco Cnral Consrvador Comnarios sobr las ingracions monarias Es modlo dja n vidncia las dificulads para nconrar políicas monarias ópimas para áras d ingración conómica (Unión Europa) cuando sus mimbros rcibn shocks rals asiméricos. Qué pasa n un país qu rcib shocks rals ngaivos d gran magniud (Grcia, España) cuando la auoridad monaria racciona d acurdo a los parámros agrgados d un ára más amplia suja a oro ipo d shocks?

15 Políica Monaria y Cambiaria 1.B Anclas cambiarias

16 Uiliza la bas dl modlo gnral, con las siguin modificacions: 1. S cumpl la PPP (Purchansing Powr Pariy) p p. * Supuso simplificador: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad p * 1 p. a función d pérdidas incorpora un érmino qu rflja l coso d abandonar l régimn. ( y ~ y ) C( )

17 Por simplicidad vamos a asumir qu l coso d abandonar l régimn adopa la siguin forma: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad ( y ~ y ) C( ) C( ) 0 si ; si c si ; si abandona l régimn En s caso rflja l coso d inflacionar la conomía, pro ambién pud asociars a oros cosos, como los fcos d hoja d balanc qu ra una dvaluación n una conomía dolarizada.

18 Función objivo: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad ( k) C( ) Solución dl modlo: comparar las pérdidas socials por abandonar l régimn (djar floar l TC) vs. las pérdidas si l BC dcid mannr l régimn d ipo d cambio fijo.

19 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad ( y ~ y ) C( ) i. Pérdidas si BC abandona régimn Tnr n cuna qu n s caso la inflación ópima s no nula. Concramn adopa la siguin forma: k ( 1) Insrado sa xprsión n la función d pérdidas socials s obin: flx ( 1 k ) c ; dond 1 1

20 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad ( y ~ y ) C( ) ii. Pérdidas si BC manin l régimn Por dfinición, 0 y y ~ y y k 0 Insrado sos rsulados n la función d pérdidas s obin: y C( ) 0 fijo ( k)

21 Rsumindo: Rgla: l BC manndrá l régimn si y sólo si: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad ( k) fijo c k flx ) ( 1 c k k flx fijo ) ( 1 ) (

22 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad El cirr dl modlo xig imponr algún supuso sobr la formación d xpcaivas. Expcaivas Racionals: El cirr dl modlo dpnd crucialmn d las xpcaivas d los agns, qu n úlima insancia rfljan la crdibilidad dl régimn. caminos posibls: 0 0

23 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad 0 Régimn Críbl Equilibrio Opimisa Mannr régimn si k 1 c si si si ( k) ( 1 c ( k) Exis Eq c 0 No Exis Eq con 0 c 0 ( k) 1 k) Exis q: nunca abandonar c c

24 Abandonar régimn si Régimn NO Críbl Equilibrio Psimisa Rcordar qu la inflación ópima para l Gobirno sá dada por la siguin cuación: Agrgando admás xpcaivas racionals: lgamos a un rsulado ya conocido: Susiuyndo, BC abandona régimn si: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad 0 ( k) ( 1 k) k ( 1) 1 k c k c

25 Rgla d dcisión con umbrals: 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad k 1 k 1 0 Equilibrio psimisa BC abandona régimn k Equilibrio opimisa BC manin régimn Equilibrios múlipls C

26 1.B Anclas cambiarias 1.B Fijar l ipo d cambio para ganar crdibilidad Conclusions: El régimn s críbl cuando l coso d abandonarlo s muy grand, comparado con l ssgo inflacionario dl Gobirno rlaivo a su prfrncia por inflación baja. El régimn s poco críbl cuando l coso d abandonarlo s bajo n rlación con sus prfrncias. as xpcaivas d los agns jugan un rol clav: drminan la xisncia d quilibrios múlipls y pudn configurar profcías auocumplidas: un cambio n las xpcaivas pud ubicar la conomía n zona d quilibrios múlipls, incluso si l ópimo dl gobirno ra mannr l régimn.

27 1.A Banco Cnral Consrvador Es modlo ilusra bajo qué condicions un BC dcidirá mannr o abandonar un régimn d ipo d cambio fijo. Sin mbargo, no apora lmnos para consar prgunas prvias (mporalmn), como por jmplo: bajo qué condicions s convnin adopar un régimn d ipo d cambio fijo? cuáls son las vnajas d un régimn d ipo d cambio fijo rspco a una políica monaria discrcional? cuáls son las dsvnajas?