CHILE EN LA ECONOMÍA GLOBAL. Rodrigo Vergara 1 de marzo de 2017

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1 CHILE EN LA ECONOMÍA GLOBAL Rodrigo Vergara 1 de marzo de

2 Indice Aspectos claves en la economía mundial para 2017 USA, Europa, Japón y China La economía chilena Conclusiones 2

3 Aspectos claves para 2017 La economía mundial toma fuerza. Apoyada por EE.UU y recuperación de emergentes. Japón y Europa similar a Efecto Trump en la economía puede ser positivo en el corto plazo: baja de impuestos, programa de gasto, desregulación, etc. China se sostiene con cifras superiores a 6%. India sobre 7%. Precios de commodities se recuperan. Precios de activos suben. Confianza de consumidores sube. Pero cuidado no todo es tan bueno, hay riesgos relevantes. 3

4 2017: año de grandes incertidumbres Política fiscal de Trump puede llevar a una Fed más agresiva, qué pasa si las tasas largas suben más rápido que lo previsto? En las actuales circunstancias en USA es necesario un impulso fiscal de gran magnitud? Hasta dónde llega el proteccionismo? Hard Brexit? Banca italiana. Elecciones en Europa. Cuándo estalla la burbuja China? Riesgos geopolíticos. 4

5 Estados Unidos La economía ha tomado fuerza, herencia de Obama. El plan de Trump, por muchas dudas que produzca en el mediano plazo, ha producido cierto optimismo en el corto plazo. Indicadores de confianza al alza, dólar se fortalece, precio de activos sube. Desempleo en niveles históricamente bajos. Inversión parece haber topado fondo. Indicadores de corto plazo positivos. Inflación se recupera. Riesgos no menores: proteccionismo, tasas de interés, populismo. El mayor: política internacional. 5

6 Europa y Japón La economía de Europa se estabiliza y crece sobre el potencial. La inflación sube y el desempleo baja. La política monetaria seguirá siendo expansiva, pero gradual fin al relajamiento cuantitativo. Banca italiana sigue siendo un problema. Los mayores riesgos son políticos: Brexit, elecciones, Trump, orden político internacional. Japón: crecimiento mejora, pero falta saber si es más permanente. Política monetaria seguirá siendo muy expansiva. Deuda pública muy elevada. Inflación: es de verdad esta vez? Lo estructural sigue al debe. 6

7 China Crecimiento sigue sólido, aunque es natural que se siga desacelerando. Han sido razonablemente exitosos en el cambio buscado en su estructura productiva. Crecimiento del crédito y boom inmobiliario siguen siendo riesgos relevantes. NO van a ser pasivos frente a Trump. Ahí hay un riesgo relevante para la economía mundial. Es difícil acusarlos de manipuladores de monedas. 7

8 Crecimiento Mundial Mundo 3,2 3,1 3,4 3,6 Ec. Avanzadas 2,1 1,6 1,9 2,0 USA 2,6 1,6 2,3 2,5 Eurozona 2,0 1,7 1,6 1,6 Japón 1,2 0,9 0,8 0,5 Ec. Emergentes 4,1 4,1 4,5 4,8 China 6,9 6,7 6,5 6,0 América Latina 0,1-0,7 1,2 2,1 Fuente: FMI 8

9 Relación Precio- Utilidad Estados Unidos ( ) Fuente: Shiller online data 9

10 Principales índices accionarios 125,0 120,0 115,0 110,0 105,0 100,0 95,0 90,0 85,0 Brexit Trump 80,0 15e f m a m j j a s o n d 16e f m a m j j a s o n d 17e f23 1. Dow Jones Nikkei FTSE100 CAC40 DAX Fuente: Banco Central de Chile y Bloomberg 10

11 USA: Tasa de Bonos Soberanos a 10 años 18 % % ,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, f23 Fuente: Banco Central de Chile 11

12 Tasa de Bonos Soberanos a 10 años % 2,5 Brexit Trump 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f Alemania Japón Reino Unido Fuente : Banco Central de Chile y de Reino Unido 12

13 Crecimiento de Estados Unidos (variación trimestral anualizada) % 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 08.I III 09.I III 10.I III 11.I III 12.I III 13.I III 14.I III 15.I III 16.I III IV -4,0-6,0-8,0-10,0 Estados Unidos (variación anualizada trimestre a trimestre) promedio movil Fuente: Banco Central de Chile 13

14 Crecimiento de Zona Euro, Reino Unido y Japón (variación % trimestre a trimestre anualizada) % 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0-2,0 14.I II III IV 15.I II III IV 16.I II III IV -4,0-6,0-8,0 Zona Euro Japón Reino Unido Fuente: Banco Central de Chile y Banco de Inglaterra 14

15 Tasa de Política Monetaria de Estados Unidos % 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Fuente: Banco Central de Chile 15

16 Tasa de política monetaria EZ, Japón y UK % 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 e f m a m j j a s o n d e f m a m j j a s o n d e f Zona euro Japón Reino Unido Fuente: Banco Central de Chile y de Reino Unido 16

17 Inflación en Estados Unidos % 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5 14.e 14.j 15.e 15.j 16.e 16.j 17.e IPC CORE Fuente: Banco Central de Chile 17

18 Inflación Zona Euro, Reino Unido y Japón % 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0-0,5 14 e f m a m j j a s o n d 15 e f m a m j j a s o n d 16 e f m a m j j a s o n d 17 e -1 Zona Euro UK Japón Fuente: OECD 18

19 Precio del Cobre y Dólar index Índice dólar Dólar 4,0 3,5 3,0 2,5 Dólares/libra de cobre Cobre 2,0 1,5 1,0 0, e 13.j 14.e 14.j 15.e 15.j 16.e 16.j 17.e f 0,0 Fuente: Banco Central de Chile y Reserva Federal 19

20 China: Crecimiento del PIB y Cuenta Corriente (% del PIB) Crecimiento del PIB % 16 % Cuenta Corriente Fuente: National Bureau of Statistics of China y FMI 20

21 China: Crédito Sector No Financiero (% del PIB) % Fuente: BIS

22 China: Composición del PIB por sector (%) Sectores primarios, secundarios y terciarios Consumo e Inversión % % , , , * Sectores Secundarios Sectores Terciarios Sectores Primarios Eje derecho Consumo Inversión Fuente: National Bureau of Statistics of China and FMI 22

23 En Síntesis: Panorama externo para Chile mejora. Pero siguen existiendo riesgos relevantes. 23

24 Chile Economía no repunta. Cuatro años de 2% es mucho tiempo de crecimiento bajo. Inversión sigue débil, consumo algo más dinámico. Inflación a la baja luego de la estabilización del tipo de cambio. Política monetaria algo más expansiva. Alta probabilidad de baja en clasificación de riesgo año político: clave en lo que viene. 24

25 Chile: Crecimiento comparativo del PIB (%) 8 7 % Chile Mundo A. Latina ASEAN 5 Fuente: FMI 25

26 PIB de Chile: minería y total % I II III IV 13 I II III IV 14 I II III IV 15 I II III IV 16 I II III IV Minería PIB Fuente: Banco Central de Chile 26

27 Consumo e Inversión % I II III IV 13 I II III IV 14 I II III IV 15 I II III IV 16 I II III Demanda interna Consumo Privado Inversión Fuente: Banco Central de Chile 27

28 Chile: Inflación (variación % 12 meses) 7 % % m m j s n 15 m m j s n 16 m m j s n IPC General IPCT Transables IPCN No transables TC Fuente: Banco Central de Chile Eje derecho 28

29 Chile: Cuenta Corriente y Balance Fiscal (% del PIB) % * Cuenta corriente Balance fiscal * Proyección Fuente: BCCH y Ministerio de Hacienda 29

30 Tasa de Política Monetaria de América Latina y otros % Australia Nueva Zelanda Chile Perú México Colombia Brasil Fuente: Banco Central de cada país 30

31 Tasa de bonos soberanos a 10 años de América Latina % Chile Perú Colombia México Brasil Fuente: Bloomberg 31

32 Chile: Tipo de Cambio Real (Índice promedio 1986=100) índice Promedio Fuente: Banco Central de Chile 32

33 Índices de Percepción: IPEC e IMCE índice n e Fuente: Adimark IMCE IPEC 33

34 Algunos elementos clave en una próxima administración (en lo económico) Énfasis en Crecimiento Recuperación de Confianzas Cuentas Fiscales Reforma de Pensiones Tema Tributario Tema laboral 34

35 CHILE EN LA ECONOMÍA GLOBAL Rodrigo Vergara 1 de marzo de