Fitch asigna calificaciones a Siefores Adicionales administradas por Afore XXI Banorte
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- Alejandro Duarte Vera
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1 Fitch asigna calificaciones a Siefores Adicionales administradas por Afore XXI Banorte Fitch Ratings - Monterrey, N.L. (Octubre 25, 2013): De acuerdo a su nueva Metodología de Calificación de las Siefores, Fitch Ratings ha asignado calificaciones a seis Siefores Adicionales administradas por Afore XXI Banorte, S.A. de C.V., Administradora de Fondos para el Retiro (XXI Banorte), las cuales se detallan a continuación: Sociedad de Inversión Ahorro Individual XXI Banorte Siefore, S.A. de C.V. (SBRAICP) Siefore XXI Banorte ISSSTELEON, S.A. de C.V. (ISSSTNL) XXI Banorte Previsión Social Corto Plazo Siefore, S.A. de C.V. (SBRPSCP) Siefore ISSEMYM, S.A. de C.V. (ISSEMYM) Siefore PMX-SAR, S.A. de C.V. (PMXSAR) XXI Banorte Previsional Siefore, S.A. de C.V. (BMRPREV) *La escala y significado de las calificaciones se pueden consultar en el Comunicado Metodología para la Calificación de las SIEFORES de fecha 17 de enero de Calificación* Fuerte/AAA(mex) Bueno/AA(mex) Fuerte/AAA(mex) Excelente/AAA(mex) Fuerte/AAA(mex) Bueno/AAA(mex) Fitch publica su nueva Asimismo, Fitch retira las calificaciones anteriores: Sociedad de Inversión Ahorro Individual XXI Banorte Siefore, S.A. de C.V. (SBRAICP) Siefore XXI Banorte ISSSTELEON, S.A. de C.V. (ISSSTNL) XXI Banorte Previsión Social Corto Plazo Siefore, S.A. de C.V. (SBRPSCP) Siefore ISSEMYM, S.A. de C.V. (ISSEMYM) Siefore PMX-SAR, S.A. de C.V. (PMXSAR) XXI Banorte Previsional Siefore, S.A. de C.V. (BMRPREV) Calificación AAA/2p(mex) F AA/3p(mex) F COMPONENTES DE LA CALIFICACIÓN El primer componente de la Calificación está integrado por el Análisis Cuantitativo de las Siefores y el Análisis Cualitativo de la Administradora. Respecto al Análisis Cuantitativo, las calificaciones asignadas a cada una de las Siefores Adicionales de XXI Banorte se fundamentan en el desempeño que mostraron los rendimientos reales y los nominales (después de comisiones); así como los rendimientos nominales ajustados por riesgo (RAR) y por el Valor en Riesgo (R-VaR). En base al Análisis Cualitativo de la Administradora, Fitch observa que XXI Banorte sobresale con respecto a la industria, debido a que posee un proceso de inversión muy bien definido y disciplinado, así como políticas y procedimientos que le han permitido una apropiada gestión de sus portafolios. Asimismo, cuenta con herramientas y modelos robustos que le permiten un análisis más profundo de los activos objeto de inversión (instrumentos de deuda, renta variable, Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs), Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (Fibras) y derivados), así como una toma de decisiones más fundamentada por parte de los miembros del Comité de Inversiones y de Riesgos Financieros, mismos que están integrados por personas del Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS), del Grupo Financiero Banorte y de la propia Afore, quienes cuentan con un alto perfil y experiencia en el medio financiero. Adicionalmente, XXI Banorte presenta una estructura organizacional bien definida, cuyos funcionarios de primer nivel tienen amplia experiencia en la industria y trayectoria dentro de la Afore. Las áreas de inversiones y de riesgos mantienen una adecuada interacción y ambos equipos se fortalecieron con la incorporación de Afore Bancomer a la estructura.
2 Durante 2013 la Afore realizó inversiones en su infraestructura tecnológica, la cual Fitch considera apropiada para soportar la operación actual de XXI Banorte; sin embargo, aún siguen con la implementación de mejoras a fin de cumplir con los requerimientos regulatorios. Por otra parte, se aprecia un gran respaldo de sus dos accionistas (Instituto Mexicano del Seguro Social y Banco Mercantil del Norte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero Banorte); lo cual, combinado con la reciente adquisición de Afore Bancomer, confirma el interés y compromiso de XXI Banorte en el mercado de pensiones en México. Asimismo, dicha transacción la posicionó como la Afore más grande de esta industria, tanto en activos netos, como en cuentas administradas. XXI Banorte muestra una buena situación financiera en 2012, con márgenes de utilidad operativa y neta que comparan favorablemente con la mediana de la industria y, crecimientos significativos del activo y capital derivado de las fusiones. No obstante, y en opinión de Fitch, un reto para la Afore es continuar innovando sus estrategias comerciales, con la finalidad de incrementar el número de trabajadores registrados, y reducir los traspasos cedidos, los cuales, durante lo que ha transcurrido de 2013, fueron superiores a los recibidos. El segundo componente de la calificación, correspondiente a la Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda del portafolio de las Siefores, se detallará más adelante para cada una de ellas. Es importante mencionar que dentro de este análisis se excluyen los instrumentos que no son deuda, por ejemplo: renta variable, CKDs y Fibras. SIEFORES ADICIONALES A continuación se presenta el análisis de seis de las once Siefores Adicionales que XXI Banorte gestiona actualmente. Cabe mencionar que para el Análisis Cuantitativo se consideró la totalidad de las Siefores Adicionales existentes en el mercado, derivado del número limitado de fondos que hay con características similares; por lo que el análisis comparativo está sujeto a esta limitación. A medida que exista un mayor número de Siefores con un perfil de inversión semejante, Fitch incrementará los grupos de referencia. SBRAICP El análisis cuantitativo realizado a SBRAICP muestra que a lo largo de los últimos 12 meses, los rendimientos reales a uno y tres años fueron positivos (excepto en agosto pasado para el de un año); y asimismo, superiores o iguales a la mediana de este tipo de fondos. En cuanto a los rendimientos nominales, éstos se posicionaron en este plazo por encima de la mediana de esta clase de sociedades; no obstante, los RAR y R-VaR estuvieron cercanos o inferiores a ésta, ocupando en general los lugares medios, lo que se refleja en el resultado final de la evaluación. SBRAICP presenta al cierre de septiembre de 2013: rendimientos nominales a uno y tres años de 4.00% y 6.40% (mediana: 4.00% y 6.01%); RAR a 1 y 3 años de 0.94% y 1.22% respectivamente, (mediana: 0.94% y 1.50%); R-VaR a 1 y 3 años de 0.45% y 0.52% (mediana: 0.51% y 0.90%); así como rendimientos reales a uno y tres años de 0.59% y 2.54% (mediana: 0.59% y 2.16%). Fitch considera que la evolución de SBRAICP en cada uno de los indicadores antes mencionados, en conjunto con el análisis de la Calidad de la Administradora, corresponde a una Calificación de Desempeño Fuerte(mex). En relación al segundo componente de la calificación, al 30 de septiembre de 2013, el portafolio en la parte de deuda se integraba de la siguiente manera: 97.13% en valores gubernamentales, privados, extranjeros, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, de servicios financieros y bancarios con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento ( AAA ), y 2.87% por títulos corporativos, extranjeros y bancarios con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento ( AA+ y AA ).
3 En opinión de Fitch Ratings, la composición crediticia del portafolio de esta Siefore es acorde a una Calificación de Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda Sobresaliente AAA(mex). ISSSTNL En el análisis cuantitativo de ISSSTNL se aprecia que los rendimientos reales a 1 año tuvieron un desarrollo adecuado y, sólo en julio y agosto de este año fueron negativos; por su parte, los correspondientes a 3 años estuvieron por debajo de la inflación durante todo el año. En cuanto a los rendimientos nominales a 1 y 3 años, los primeros fueron los que presentaron una mejor evolución al ubicarse en la mediana de este tipo de Siefores o muy cercanos a ésta, mientras que los segundos se posicionaron en los últimos lugares. En los meses de junio a septiembre de 2013, el RAR a 1 año se colocó por arriba de la mediana del sector, a diferencia del RAR en un horizonte de 3 años, que a excepción del pasado septiembre, en el último año se situó por debajo de dicha mediana. Por su parte, los R-VaR a 1 y 3 años, apoyaron el resultado del análisis realizado, ya que éstos se posicionaron en la mediana o por encima de ella, así como en los lugares medios en comparación con sus pares. Al 30 de septiembre de 2013, ISSSTNL muestra: rendimientos nominales a uno y tres años de 4.38% y 3.22% (mediana: 4.00% y 6.01%); RAR a 1 y 3 años de 1.55% y 1.58% respectivamente, (mediana: 0.94% y 1.50%); R-VaR a 1 y 3 años de 0.88% y 0.96% (mediana: 0.51% y 0.90%); así como rendimientos reales a uno y tres años de 0.95% y -0.52% (mediana: 0.59% y 2.16%). De acuerdo a los indicadores de rendimiento descritos con anterioridad y considerando el análisis de la Calidad de la Administradora, Fitch posiciona a ISSSTNL en un nivel de Calificación de Desempeño Bueno (mex). En relación al segundo componente de la calificación, el portafolio de ISSSTNL al cierre de septiembre de 2013, estaba conformado en su parte de deuda por 50.55% en instrumentos gubernamentales, de entidades del gobierno, y de estados y municipios que poseen la máxima calificación en escala nacional ( AAA ), 44.96% en valores con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento ( AA+, AA y AA- ), 3.97% en dos emisiones con calificación A+(mex) y 0.52% en un título estructurado calificado BBB-(mex). La composición crediticia antes detallada, en opinión de Fitch, es acorde a una Calificación de Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda Alta AA(mex). SBRPSCP XXI Banorte Previsión Social Corto Plazo Siefore, S.A. de C.V. (SBRPSCP) presentó durante el último año indicadores de RAR y R-VaR a 1 y 3 años que se situaron en los primeros lugares al compararlos con sus pares. La favorable trayectoria de estas variables, combinado con un bajo riesgo asumido, se refleja en el resultado de la evaluación. Por otra parte, los rendimientos nominales a 1 y 3 años se mantuvieron muy estables a lo largo de los últimos 12 meses; no obstante fueron menores en la mayor parte del tiempo a la mediana del sector. Respecto a los rendimientos reales en igual horizonte, éstos se posicionaron por encima de la inflación, lo cual es considerado positivo dentro del análisis. Al término del tercer trimestre de 2013, SBRPSCP muestra: rendimientos nominales a uno y tres años de 4.57% y 4.56% (mediana: 4.00% y 6.01%); RAR a 1 y 3 años de 26.46% y 26.35% respectivamente, (mediana: 0.94% y 1.50%); R-VaR a 1 y 3 años de 74.76% y 64.39% (mediana: 0.51% y 0.90%); así como rendimientos reales a uno y tres años de 1.14% y 0.77% (mediana: 0.59% y 2.16%). Fitch asigna a SBRPSCP una Calificación de Desempeño Fuerte(mex) considerando los indicadores descritos con anterioridad, en conjunto con el análisis de la Calidad de la Administradora. Asimismo, en relación al segundo componente de la calificación, el portafolio de XXI Banorte Previsión Social Corto Plazo Siefore ha mostrado durante los últimos seis meses una composición crediticia integrada al 100% por valores gubernamentales que poseen la máxima calificación en escala nacional ( AAA ). En opinión de Fitch Ratings, la integración de la cartera corresponde a una Calificación de Calidad de los Activos de Deuda Sobresaliente AAA(mex).
4 ISSEMYM Al llevar a cabo el análisis cuantitativo de ISSEMYM, al 30 de septiembre del año en curso, se observa que en los doce meses previos, los rendimientos reales a 1 y 3 años fueron mayores a la mediana y se colocaron en las posiciones más altas; ponderando además de manera favorable el hecho de que dichos rendimientos sobrepasaron a la inflación (excepto en agosto 2013 en un horizonte de un año). En el mismo período analizado, los rendimientos nominales mostraron una buena evolución y similar a los reales. Por su parte, los RAR y R-VaR a 1 y 3 años se ubicaron muy cercanos a la mediana o por debajo de ésta; no obstante, ambos indicadores a un año tuvieron un mejor desarrollo al encontrarse de manera general en la media al compararlos con el grupo de sus pares. ISSEMYM muestra al término del 3T13: rendimientos nominales a uno y tres años de 4.85% y 7.48% (mediana: 4.00% y 6.01%); RAR a 1 y 3 años de 0.90% y 1.19% respectivamente, (mediana: 0.94% y 1.50%); R-VaR a 1 y 3 años de 0.39% y 0.49% (mediana: 0.51% y 0.90%); así como rendimientos reales a uno y tres años de 1.41% y 3.58% (mediana: 0.59% y 2.16%). En opinión de Fitch, el desenvolvimiento de las variables antes mencionadas de ISSEMYM, en conjunto con el análisis de la Calidad de la Administradora, corresponde a una Calificación de Desempeño Excelente(mex). Al cierre del tercer trimestre de este año, el segmento de deuda de ISSEMYM se encontraba compuesto por 87.04% en títulos gubernamentales, de entidades del gobierno, extranjeros, bancarios, corporativos, estructurados y de estados y municipios que poseen la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento ( AAA ), 9.45% en valores con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento ( AA+, AA y AA- ), 2.87% en emisiones con calificaciones A+(mex) y A(mex) y el 0.63% restante en papeles con calificaciones en escala nacional BBB o menores. En opinión de Fitch, las características mencionadas previamente, corresponden a una calificación Sobresaliente AAA(mex) de Calidad de los Activos del segmento de Deuda. PMXSAR El resultado de la evaluación cuantitativa de PMXSAR se fundamenta principalmente en la trayectoria de los RAR y R-VaR a 1 y 3 años, los cuales se posicionaron en los últimos 12 meses por encima de la mediana y en los mejores lugares dentro de este tipo de Siefores. Lo anterior es reflejo de un muy bajo riesgo asumido, en relación al rendimiento otorgado. Por su parte, tanto los rendimientos reales como los nominales, en igual plazo, se movieron cerca de la mediana o por debajo de ésta; y los nominales, se mantuvieron en los mismos niveles en este período. Al cierre de septiembre de 2013, PMXSAR presenta: rendimientos nominales a uno y tres años de 4.09% y 4.12% (mediana: 4.00% y 6.01%); RAR a 1 y 3 años de 25.49% y 26.09% respectivamente, (mediana: 0.94% y 1.50%); R-VaR a 1 y 3 años de 61.37% y 63.80% (mediana: 0.51% y 0.90%); así como rendimientos reales a uno y tres años de 0.68% y 0.34% (mediana: 0.59% y 2.16%). Considerando los indicadores descritos con anterioridad, así como el análisis de la Calidad de la Administradora, Fitch posiciona a PMXSAR en un nivel de Calificación de Desempeño Fuerte(mex). En relación al segundo componente de la calificación, la cartera de esta Siefore durante los últimos seis meses estuvo conformada consistentemente al 100% por emisiones gubernamentales que cuentan con la máxima calificación en escala nacional ( AAA ), por lo que de acuerdo a esta estructura crediticia, Fitch asigna a PMXSAR una Calificación de Calidad de Activos de Deuda Sobresaliente AAA(mex). BMRPREV Los indicadores de rendimiento de BMRPREV (inició operaciones en junio de 2011) han presentado una evolución favorable en lo que va de este año. Los rendimientos reales a 1 año fueron positivos, y los nominales mostraron estabilidad; asimismo, ambos, se situaron en los primeros lugares en el tercer trimestre de Por su parte, los RAR y R-VaR en un horizonte de un año, se mantuvieron estables, posicionándose por arriba de la mediana y entre los más altos con respecto a sus pares.
5 Al cierre de septiembre de 2013, BMRPREV muestra: rendimiento nominal a un año de 5.08% (mediana: 4.00%); RAR a 1 año de 7.68% (mediana: 0.94%); R-VaR a 1 año de 20.46% (mediana: 0.51%); así como rendimiento real a un año de 1.63% (mediana: 0.59%). Si bien, el comportamiento de los indicadores de BMRPREV refleja un elevado desempeño, la corta trayectoria con la que cuenta es considerada como limitante dentro de la metodología, por lo que Fitch otorga a BMRPREV una Calificación de Desempeño en el nivel Bueno(mex), el cual es el máximo nivel de calificación que puede alcanzar una Siefore con menos de 3 años de historia. Con respecto al segundo componente de la calificación, Fitch Ratings asigna a BMRPREV una Calificación de Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda Sobresaliente AAA(mex), acorde a la integración del portafolio de esta Siefore al cierre de septiembre de este año, la cual era de 100% por Cetes que cuentan con la máxima calificación en escala nacional ( AAA ) y la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento. PERFIL DE LA ADMINISTRADORA Actualmente, XXI Banorte administra cinco Siefores Básicas: XXINTE1, XXINTE2, XXINTE3, XXINTE4 y XXINTE5, esta última solamente posee el capital fijo y once Siefores Adicionales: XXINTEA, XXINTEB, XXINTEC, 1ISSEMYM, CJUBILA, SBRAICP, ISSSTNL, SBRPSCP, ISSEMYM, PMXSAR y BMRPREV. Al 30 de septiembre de 2013, XXI Banorte ocupaba la primer posición en el mercado, gestionando $533,391 millones de pesos de activos netos y 17.4 millones de cuentas, con una participación de 26.6% y 34.9% respectivamente. A la misma fecha, de las cuentas administradas, 52.1% correspondían a trabajadores asignados y 47.9% a registrados. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN Las calificaciones de las sociedades pueden ser sensibles a movimientos adversos en las condiciones del mercado que afecten el desempeño de los indicadores de rendimiento de las Siefores, y desarrollo de la Administradora; así como a cambios importantes en la calidad de crédito de las emisiones del segmento de deuda que conforman los portafolios. Desviaciones desfavorables y significativas, en cualquiera de los factores clave de calificación de cada sociedad, podrían provocar modificaciones a la baja en las calificaciones otorgadas por Fitch. Contactos Fitch Ratings: Adriana Beltrán (Analista Líder) Director Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Isaura Guzmán (Analista Secundario) Director Alfredo Gómez (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, denise.bichara@fitchratings.com, Monterrey, N.L. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por la Administradora, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
6 La información utilizada corresponde al 30 de septiembre de La revisión anterior de las seis Siefores Adicionales administradas actualmente por Afore XXI Banorte, S.A. de C.V. fue realizada el 29 de diciembre de La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Afore XXI Banorte, S.A. de C.V., relativa a la composición de sus portafolios mensuales, prospectos de información al público inversionista, información sobre la Administradora, entre otros; y/u obtenida de fuentes de información pública. Para mayor información sobre por Afore XXI Banorte, S.A. de C.V., así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, la forma en que se determinan éstas, los procedimientos para dar seguimiento a las calificaciones, la periodicidad de las revisiones, los criterios para el retiro de la calificación, y la estructura y proceso de votación del comité que la determina, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran contenidos en el documento denominado "Proceso de Calificación", el cuál puede ser consultado en nuestra página web en el apartado "Regulación". En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifique en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse a la alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas anteriormente constituyen una opinión relativa sobre el desempeño de cada Siefore y, la calidad de los activos del segmento de deuda de su portafolio, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cua lquier momento, de conformidad con las metodologías de esta Institución Calificadora. La información y las cifras utilizadas para la determinación de las calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite. Las metodologías aplicables están disponibles en nuestro sitio web - 'Criterios de Calificación de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (SIEFORES)', Enero 17, 'Criterios de Calificación Sociedades de Inversión Especializadas en Fondos para el Retiro', Abril 3, Metodología de Calificaciones Nacionales, Enero 19, TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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