Diplomado en Derivados Financieros Coordinador Académico: L.A. David Herrera Estrella

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1 Diplomado en Derivados Financieros Coordinador Académico: L.A. David Herrera Estrella Al finalizar el Diplomado, los participantes contarán con la capacidad de comprender y aplicar los procesos de diseño, operación, valuación y uso de los productos derivados financieros, en general, y de los listados en MexDer, en particular. Se pondrá énfasis en su aplicación como herramientas de administración de riesgos financieros (cobertura), especulación y arbitraje, a través de una visión integral que les permitirá alterar los perfiles de riesgo-rendimiento de posiciones primarias, incorporando derivados y productos estructurados, así como administrar los niveles de exposición en derivados, balanceando las posiciones en instrumentos primarios. A profesionistas que se desempeñen, o pretendan desempeñarse, en el sector financiero del país (bancos, casas de bolsa, sociedades de inversión, afores, casas de cambio, operadores de derivados, socios liquidadores, arrendadoras financieras, empresas de factoraje financiero, compañías de seguros y fianzas, entidades gubernamentales, entidades reguladoras, consultorías, etc.), en áreas financieras o de planeación de empresas no financieras o en el ámbito de la enseñanza, y que requieran familiarizarse con la naturaleza, la forma de operación y las aplicaciones de los productos derivados OTC y listados en nuestro país, tanto desde la perspectiva del intermediario financiero como desde la del usuario coberturista. INTRODUCCIÓN A LOS PRODUCTOS DERIVADOS. MARCO LEGAL Y OPERACIÓN EN MEXDER Introducir a los participantes en el conocimiento de los productos derivados y de la normatividad mexicana vigente en materia de derivados financieros, con especial énfasis en las disposiciones regulatorias y autorregulatorias relativas al marco jurídico de MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V., y de Asigna Compensación y Liquidación. Asimismo, conocerá los procesos y sistemas operativos de MexDer, los agentes que intervienen, y la forma de liquidar los contratos diariamente y al vencimiento con la Cámara de Compensación. 1

2 1. Introducción 2. Inicio de los productos derivados 3. Definición de producto derivado 4. Mercados de productos derivados 4.1. Mercados no organizados o de mostrador u Over The Counter (OTC) 4.2. Mercados organizados 5. Forwards o contratos adelantados 6. Contratos de futuro 6.1. Características 6.2. Diferencias entre contratos adelantados (forwards) y futuros 6.3. Precio teórico de los futuros (conceptos) 7. Contratos de opciones (conceptos) 7.1. Tipos de opciones 7.2. La valoración de opciones 7.3. El precio de la opción 7.4. Valor intrínseco, valor extrínseco 7.5. Variables que influyen en la prima 8. Especulación y cobertura financiera (conceptos) 9. Warrants 10. Swaps (conceptos) 11. Marco legal de los mercados extrabursátiles de derivados ISDA Contratación en México 12. Marco legal del Mercado de Derivados en México (MexDer) Autoridades y regulación del Mercado (reglas emitidas por la SHCP y disposiciones de carácter prudencial emitidas por la CNBV) 13. Autorregulación 14. Participantes en el Mercado Mexicano de Derivados MexDer Operadores (propia y terceros, formador de mercado, administrador de cuentas globales) Socios liquidadores Cámara de compensación 15. Requisitos para operar en MexDer (apertura de cuentas) 16. Relación jurídica entre los participantes. (Contrato de intermediación, Convenio de adhesión, Contrato de comisión mercantil y prestación de servicios) 17. Condiciones generales de contratación (contratos que se negocian en MexDer) 18. Esquema de aportaciones 19. Procedimientos de registro, compensación y liquidación de los contratos de futuro y de opción listados en MexDer 20. Liquidación de operaciones: Diaria, Extraordinaria y al Vencimiento 21. Cuenta de margen 22. Red de seguridad de los socios liquidadores 23. Red de seguridad de Asigna 2

3 PROPEDÉUTICO DE HERRAMIENTAS CUANTITATIVAS APLICADAS A FINANZAS Al finalizar el módulo, el alumno conocerá y aplicará, las principales herramientas de cálculo, álgebra lineal, estadística y probabilidad utilizadas en las finanzas, en general, y en los productos derivados, en particular, con el fin de garantizar el nivel adecuado de manejo que le permita optimizar su aprovechamiento del Diplomado. 1. Valor del dinero en el tiempo 1.1. Valor presente y valor futuro 1.2. Tasa de interés simple, compuesta y continua 1.3. Tasa efectiva 1.4. Tasa equivalente 1.5. Tasa de descuento y tasa de rendimiento 1.6. Valor presente neto 1.7. Anualidades y perpetuidades 1.8. Valuación de Bonos (con cupones) 2. Álgebra matricial 2.1. Operaciones básicas de matrices y vectores 2.2. Sistemas de ecuaciones y combinaciones lineales 3. Estadística aplicada 3.1. Definiciones básicas 3.2. Algunas distribuciones comunes Discretas Continuas 3.3. Análisis exploratorio de datos Diagrama de barras Diagrama de pie Histogramas y ojivas Pareto 4. Cálculo Diferencial Integral 4.1. Continuidad 4.2. Límites 4.3. Concepto de Derivada (sensibilidad) 4.4. Técnicas de Derivación 4.5. Expansión de Taylor 4.6. Concepto de Integral 4.7. Técnicas de Integración 4.8. Aplicación de Cálculo en Probabilidad 3

4 FUTUROS Y FORWARDS Proporcionar al participante los conocimientos necesarios para la comprensión, el diseño, la valuación y la utilización de las coberturas lineales, en general, y de los distintos tipos de contratos de futuros listados en MexDer, en particular, a partir de un repaso general de los conocimientos financieros básicos. 1. Fundamentos de mercados de dinero, cambiario y accionario 1.1. Tasas Equivalentes Alambradas, interpoladas Forwards 2. Reporto 3. Derivados y subyacentes 4. Cobertura, especulación y arbitraje 5. Forwards 5.1. Componentes del precio 5.2. Acciones e índices 5.3. Divisas 6. Forwards sobre divisas 6.1. Contratación 6.2. Flujo operativo 6.3. Valuación 6.4. Cobertura, especulación y arbitraje (tasa implícita) 7. Forward Rate Agreements (FRA) 7.1. Contratación 7.2. Flujo operativo 7.3. Valuación 7.4. Cobertura, especulación y arbitraje 8. Mercados OTC y mercados listados 9. Introducción a los futuros 10. Flujo operativo de los futuros 11. Futuros sobre divisas negociados en Mexder y CME Valuación del futuro del dólar Valuación del Futuro del Peso Engrapado de divisas Mecánica de cobertura 12. Futuros sobre acciones e índices Valuación Mecánica de cobertura 13. Futuros sobre tasas de interés Futuros sobre CETE a 91 días (MexDer) Valuación 4

5 Estrategias Futuros de TIIE de 28 días (MexDer) Valuación Estrategias Engrapados Futuros de bonos cuponados (Bonos M) Valuación Canasta de bonos entregables Determinación del Cheapest to Deliver 14. Futuros sobre swaps de tasas de interés 15. Futuros sobre commodities, Contrato de futuros sobre el maíz amarillo SWAPS Al finalizar el módulo, el participante será capaz de diseñar operaciones sintéticas y naturales de swaps, valuarlos con diversas técnicas alternativas y aplicarlos para cobertura, especulación o arbitraje, así como para modificar las características de régimen de tasa o divisa de activos o pasivos, administrar el nivel de exposición al riesgo crédito y el de exposición a volatilidades específicas. 1. Introducción 1.1. Historia de los swaps 1.2. Argumento de la ventaja comparativa y la ventaja absoluta 1.3. Definición y características de los swaps 2. Swaps sobre tasas de interés 2.1. Contratación 2.2. Mecánica 2.3. Valuación como portafolios de FRA 2.4. Valuación como portafolios de bonos 2.5. Cobertura, especulación y arbitraje 3. Swaps sobre tipo de cambio 3.1. Contratación 3.2. Mecánica 3.3. Valuación como portafolios de forwards 3.4. Valuación como portafolios de bonos 3.5. Cobertura, especulación y arbitraje 4. Otros tipos de swaps y su aplicación 4.1. Forward start swaps 4.2. Amortizing swaps 4.3. Compounding swaps 4.4. Differential swaps 5

6 4.5. Equity swaps 4.6. Volatility swaps 4.7. Credit default swaps OPCIONES Al finalizar el módulo, el alumno será capaz de diseñar, valuar, analizar la sensibilidad e instaurar el uso de opciones europeas y americanas sobre divisas, tasas de interés, acciones, otros derivados y créditos, así como opciones exóticas y estrategias con opciones. 1. Introducción a las opciones 1.1. Conceptos básicos: coberturas lineales y coberturas no lineales 1.2. Opciones de compra (Calls) 1.3. Opciones de venta (Puts) 1.4. Factores que afectan el precio de las opciones 1.5. Valor intrínseco y valor en el tiempo 1.6. Límites de las primas de las opciones 1.7. Paridad Put-Call 1.8. Tipos de opciones por su forma de ejercicio 2. Valuación de opciones europeas sobre acciones sin dividendos 2.1. Binomial 2.2. Black-Scholes 3. Valuación de opciones americanas sobre acciones sin dividendos 4. Medidas de sensibilidad de las opciones 5. Riesgo y volatilidad 6. Opciones sobre divisas 7. Opciones sobre bonos 8. Opciones sobre tasas de interés (caps, floors, collars) 9. Opciones sobre futuros 10. Opciones sobre swaps 11. Estrategias con opciones PRODUCTOS ESTRUCTURADOS Al finalizar el módulo, el alumno conocerá las características principales de los productos estructurados más utilizados actualmente en el mundo, así como su aplicación como herramientas de administración de riesgos y optimización de rendimientos, aplicables a diversos tipos de portafolios con necesidades específicas. 6

7 1. Introducción 1.1. Conceptos sobre notas estructuradas 1.2. Creación de notas estructuradas 1.3. Usos de las notas estructuradas Arbitraje regulatorio Adaptación a la medida de las necesidades Optimización del crédito 1.4. Valuación 1.5. Creación de notas estructuradas a través de vehículos de reempaquetamiento 1.6. Vehículos de reempaquetamiento 1.7. Estructura y diseño 1.8. Notas estructuradas reempaquetadas 2. Callable bonds y Putable bonds 2.1. Características 2.2. Conducta del precio 2.3. Valuación 2.4. Aplicaciones 2.5. Variantes estructurales 2.6. Debt warrants 2.7. Step-up y multi-step callable bonds 3. Notas vinculadas a tasas de interés 3.1. Notas sobre tasa flotante inversa 3.2. Notas Arrears Reset / Delayed 3.3. Estructurados Bull-Bear 3.4. Notas indexadas a swaps de tasa 3.5. Notas sobre tasa flotante (FRN) Evolución Capped FRNs Collared FRNs 3.6. Notas de madurez constante sobre tasas soberanas y tasas swap 4. Notas amortizables sobre índices y derivados relacionados 5. Notas estructuradas vinculadas a tipo de cambio 6. Notas vinculadas a acciones 7. Variantes estructurales 8. Estructurados para reforzar el rendimiento 9. Estructurados de principal protegido 10. Estructurados de mercado 11. Notas vinculadas a crédito DERIVADOS DE CRÉDITO 7

8 Al finalizar el módulo, el alumno conocerá los principales derivados de crédito utilizados en el mercado, estrategias de cobertura de portafolios, así como estrategias que ayudan a incrementar el rendimiento del mismo. Aprenderá a inferir el Spread de crédito de distintos emisores, así como a realizar estrategias de arbitraje/valor relativo. 1. Asset swaps 1.1. Definición 1.2. Estrategia de inversión 1.3. Riesgos implícitos 2. Credit Default Swaps 2.1. Definición 2.2. Estrategias de cobertura 2.3. Valor relativo 2.4. Notas estructuradas 2.5. Mitigación de riesgo 3. Total Return Swaps 3.1. Definición 3.2. Aplicaciones 4. Trades de correlación 4.1. First to default 4.2. Nth to default 5. Otras aplicaciones ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS FINANCIEROS Proporcionar al alumno los conocimientos básicos sobre identificación, segregación, estimación, reporte, administración y control de riesgos financieros, con especial énfasis en los riesgos de mercado inherentes a la inclusión de instrumentos derivados en los portafolios de activos financieros. 1. Conceptos básicos 1.1. Riesgos 1.2. Riesgos financieros 1.3. Tipos de riesgos financieros Riesgo crédito Eventos de crédito: incumplimiento y deterioro de calificación Riesgo soberano y riesgo corporativo Calificación crediticia y agencia calificadora Concentración de cartera Probabilidad de incumplimiento Probabilidades de transición 8

9 Valor de recuperación Pérdida esperada Pérdida no esperada Exposure Severidad Riesgo de Crédito de Contraparte VaR de crédito Matrices de transición Matrices de transición condicionales Matrices de transición conjunta Migraciones correlacionadas Riesgo mercado Riesgo liquidez Riesgo operacional Conceptos básicos Severidad Prevención Mitigación Eventos de pérdida Frecuencia y severidad Tipos de riesgo operativo Capital económico Características de modelo de cómputo de capital económico Bases de datos de eventos de pérdida por riesgo operativo Los tres pilares de Basilea II Riesgo legal Riesgo modelo Riesgos cuantitativos y riesgos cualitativos 2. Riesgo mercado 2.1. Volatilidad Concepto Volatilidad de un instrumento Volatilidad de un portafolio Volatilidad en el tiempo 2.2. Estimación de Volatilidad Promedios móviles EWMA Modelos Arch y Garch Volatilidad implícita 2.3. Matriz de varianza-covarianza 2.4. Sensibilidades Instrumentos primarios de tasa de interés Duración Duración Macaulay Duración modificada Convexidad Acciones e índices 9

10 Beta Derivados Las griegas 2.5. Valor en Riesgo (VaR) Definición de valor en riesgo Método no paramétrico (simulación histórica) Método de Bootstrap Simulación Monte Carlo Simulación Monte Carlo para un activo Simulación Monte Carlo para un portafolio Quasi Monte Carlo 2.6. Análisis de escenarios 2.7. Límites Límites de VaR Límites de stop-loss 3. Riesgo crédito 4. Riesgo operacional 5. Estudio de casos 5.1. Metallgesellshaft 5.2. Subprime & Lehman Brothers 6. Mejores prácticas y regulación internacional 7. Regulación nacional para banca, casas de bolsa, afores y sociedades de inversión L.A. David Herrera Estrella Licenciado en Administración por parte de la Universidad Nacional Autónoma de México y Diplomado en Productos Derivados por parte del ITAM. Cuenta con la certificación de MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V., para fungir como Administrador de Cuentas en la operación de contratos de futuros y de opciones. Desde 1979, ha desempeñado diversos puestos ejecutivos en las áreas de Mercado de Capitales, Mercado de Dinero y Mercado de Productos Derivados en: Casa de Bolsa Banamex, Casa de Bolsa Inverlat, Operadora de Bolsa en donde participó en el grupo de trabajo conformado para la captación de recursos para la licitación y compra de Banca Serfín en la reprivatización de la Banca ofertada por el Gobierno Federal, y Banca Serfín en donde participó de manera activa en el desarrollo del proceso operativo de MexDer, Mercado Mexicano de Derivados. Se desempeñó como Gerente de Vigilancia de Mercado en la Contraloría Normativa de MexDer, verificando el cumplimiento de la normatividad por parte de los Socios Liquidadores, Operadores y la Cámara de Compensación y Liquidación del Mercado Mexicano de Derivados. Actualmente, se desempeña como consultor independiente en el ramo financiero y como profesor de varios institutos de capacitación, incluyendo ITAM y BMV Educación de la Bolsa Mexicana de Valores. 10

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