Los Índices Bursátiles. El Caso Español

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1 Los Índices Bursátiles. El Caso Español 1

2 2 Índice 1 Introducción El índice IBEX Otros Índices de las Bolsas Españolas: Otros índices bursátiles internacionales... 7

3 3 1 Introducción Analizaremos a continuación la composición, el método de elaboración y cálculo del índice Ibex 35 (principal indicador bursátil en España), una pequeña referencia al resto de índices existentes en el mercado español y una breve descripción de algunos de los principales índices bursátiles a nivel mundial. 1.1 El índice IBEX 35 El IBEX Nace en 1989 con para reflejar el mercado de renta variable español y servir de activo subyacente para la contratación de opciones y futuros Es un índice de período largo, corto de valores, que pondera por capitalización y no ajusta por dividendos Su antecesor, el FIEX, 35 nace el 31 de diciembre de 1989 con valor de referencia de puntos y posteriormente la Sociedad de Bolsas, el 14 de enero de 1992 se hace cargo de este índice cambiando su nombre por Ibex 35 y comienza a difundirlo como propio con dos objetivos concretos: Reflejar con fidelidad el comportamiento del mercado de renta variable español y servir de activo subyacente para la contratación de opciones y futuros. Es un índice de precios largo (por tiempo mayor de un año de forma continua) y corto (cuenta con 35 valores). Es el índice de los 35 valores con mayor capitalización bursátil, calculado y difundido en tiempo real por la Sociedad de Bolsas SA, que pondera por capitalización y free float el comportamiento de las 35 compañías más líquidas (con mayores volúmenes de contratación) que cotizan en el mercado continuo de las cuatro bolsas españolas. Está diseñado para servir de activo subyacente en la contratación de opciones y futuros y por esto mismo su número reducido de valores facilita su réplica para las estrategias de cobertura y arbitraje en el mercado de derivados. El Comité Asesor Técnico es el responsable de la supervisión del índice y su revisión para cumplir con los objetivos antes señalados. Las reuniones ordinarias de dicho comité se celebran dos veces al año, coincidiendo con los semestres naturales, y en ellas se redefine la composición del índice, mediante la exclusión de aquellos valores que no cumplen con los requisitos recogidos en las normas de cálculo del índice, que resumimos a continuación: Para formar parte del índice hay que cumplir una serie de requisitos de liquidez, volumen de contratación, calidad de dicho volumen, no suspensión de cotización y capital flotante suficiente Han de ser valores integrados en el SIBE. Consideración de una serie de factores de liquidez, medida por: Volumen de contratación en euros en el mercado de órdenes. La calidad de dicho volumen de contratación. La suspensión de cotización durante un periodo de tiempo considerado significativo (para entrar o seguir formando parte del índice no debe haber habido suspensiones por periodos amplios).

4 4 La capitalización media computable del valor en el índice deberá ser superior al 0,30% de la capitalización media del índice durante el periodo de control. Capital flotante o Free float suficiente. Han de generar estabilidad para su réplica eficiente en su uso como subyacente de instrumentos derivados. El Comité Asesor Técnico en su caso podrá, caso de producirse la inclusión de un valor en el SIBE cuyas características recomendasen su inclusión en el Ibex 35, decidir su integración en el índice sin tener que esperar a que se cumplan los requisitos necesarios en el periodo de control excluyendo otro valor por su menor liquidez. Para ello sólo es necesario que el número de sesiones de contratación sea mayor a un tercio del periodo de control, salvo que su capitalización flotante en el cómputo del Ibex 35 se sitúe entre los quince primeros del citado índice. El Ibex-35 no se ajusta por dividendos por lo que una cartera que replique el Ibex-35 debería tener una rentabilidad superior a la del índice en la cuantía de los dividendos pagados 1. A pesar de su número reducido de valores es muy representativo de la tendencia y evolución de la bolsa española. Adicionalmente, existen otros índices IBEX, calculados por Bolsas y Mercados Españoles: Otros índices IBEX, son: Ibex Medium Cap e Ibex Small Cap, Ibex Top Dividendo, Ibex 35 con Dividendos, Ibex 35 Inverso, Ibex 35 Impacto Dividendo e Ibex 35 Doble o Triple Apalancado Ibex Medium Cap e Ibex Small Cap: índices de los valores de mediana y pequeña capitalización bursátil. Sus valores no pueden formar parte del índice IBEX 35, deben tener un porcentaje de capital flotante superior al 15% y una rotación anualizada superior al 15%. Los valores que cumplan esos criterios, se ordenarán por la capitalización bursátil del capital flotante. Los primeros 20 valores de este ranking serán los que entren a formar parte de IBEX MEDIUM CAP y los siguientes 30 valores serán los que entren a formar parte de IBEX SMALL CAP. Ibex Top Dividendo: es un índice ponderado por rentabilidad por dividendo. Se compone de los 25 valores cotizados que, pertenecientes a los índices IBEX 35, IBEX MEDIUM o IBEX SMALL, presenten una mayor rentabilidad por dividendo. Ibex 35 con Dividendos: se compone de los mismos valores y criterio de cálculo que el índice IBEX 35, más un ajuste por cada pago de dividendos ordinarios y otras retribuciones asimilables. 1 Sin tener en cuenta costes de transacción, ni el market timing de replicar al índice, ni el impacto fiscal de las ventas cada vez que haya que realizarlas.

5 5 Ibex 35 Inverso: el criterio de cálculo replica el comportamiento diario inverso del índice IBEX 35 con dividendos, e incorpora un elemento de inversión en renta fija libre de riesgo. También existen el Ibex Doble y Triple Inverso, que duplican o triplican ese comportamiento diario inverso. Ibex 35 Impacto Dividendo: índice que recoge el importe acumulado de los dividendos (en puntos de índice) pagados por las compañías que componen el índice en un período predeterminado. Ibex 35 Doble o Triple Apalancado: el criterio de cálculo duplica o triplica el comportamiento diario del índice, incorporando un elemento de financiación para alcanzar el nivel de apalancamiento necesario CÓMO SE ELABORA EL IBEX 35? Para calcular el valor del IBEX 35 se calcula en primer lugar la capitalización de los valores que lo integran: se multiplica el precio de la acción en cada momento por el número de acciones admitidas a cotización. Se calcula en primer lugar la capitalización de los valores, luego se pondera cada valor en función del capital flotante y se suman para obtener el índice Además, hay que tener en cuenta el Capital Flotante (Free Float) de esos valores. Este es un aspecto significativo y muy importante para el índice, ya que el criterio de inclusión no es simplemente el tamaño sino el tamaño ponderado por el Free Float. La ponderación de cada valor en el índice está en función del capital flotante, de tal forma que existe una tabla que asigna el coeficiente a aplicar en función de dicho capital flotante: T r a m o d e ca p it a l fl ot a n t e Coe ficie n t e a p l ica b l e M e n o r o i g u a l a l 1 0 % 10% M a yo r d e l 1 0 % y m e n o r o i g u a l a l 2 0 % 20% M a yo r d e l 2 0 % y m e n o r o i g u a l a l 3 0 % 40% M a yo r d e l 3 0 % y m e n o r o i g u a l a l 4 0 % 60% M a yo r d e l 4 0 % y m e n o r o i g u a l a l 5 0 % 80% Su p e r i o r a l 5 0 % 100% Así, una empresa con un Free Float entre el 10 y el 20% sólo ponderará en el Ibex por un 20% de su valor. Una vez ajustadas las capitalizaciones de los 35 valores y ajustadas con el efecto Free Float, se suman para calcular ya el valor del índice, que será el resultante de la siguiente expresión: Ibex 35t = Ibex 35t-1 CAP (Ibex 35t) CAP (Ibex 35t-1) +Factor (J)

6 6 Siendo: IBEX-35 i: el valor del índice a calcular en el momento i. IBEX-35 i-1: valor de Ibex-35 previamente calculado en el momento i 1. Capitalización IBEX-35 i: Capitalización bursátil del Ibex-35 en el momento i. Capitalización IBEX-35 i-1: Capitalización bursátil del Ibex-35 en el momento i -1. Factor: factor de ajuste por ampliaciones y reducciones de capital, para evitar que el valor del índice se vea afectado por operaciones financieras. 1.2 Otros Índices de las Bolsas Españolas: Índice de la Bolsa de Madrid El 2 de enero de 2002 se estrenó un nuevo sistema de cálculo del IGBM (Índice General de la Bolsa de Madrid) que refleja con mayor exactitud la situación del mercado, eliminando las distorsiones generadas por las participaciones cruzadas de las compañías integrantes del índice. Otros índices de las Bolsas españolas son el Indice General de la Bolsa de Madrid, el Latibex y el Ibex Nuevo Mercado Este índice no está integrado por un número fijo de empresas de las que cotizan en el mercado continuo (algo más de 100), sino que su número variará, admitiéndose en cada reunión semestral todas aquellas compañías que cumplan el conjunto de requisitos estipulados y excluyéndose del mismo las que incumplan alguno de ellos. Tiene como base 100, el 31 de diciembre de Criterios de selección: En cada reunión ordinaria (semestral), entrarán a formar parte del IGBM, todas las empresas que cumplan simultáneamente los siguientes criterios de liquidez, referidos al semestre anterior: 1º. Volumen de contratación sea superior a tres millones de euros en el semestre. 2º. Rotación superior al 10% de su capitalización en base anual, teniendo en cuenta para ello tan solo el capital flotante. Esto quiere decir que al menos el 10% de su Free Float haya cambiado de propietario en el último año. 3º. Frecuencia de contratación superior al 50% de las sesiones hábiles. Que se produzcan operaciones de compraventa sobre el valor en más de la mitad de las sesiones bursátiles del año. En las reuniones extraordinarias, podrá entrar a formar parte del IGBM antes de esperar a la siguiente definición semestral, aquellas compañías en las que, a juicio del Comité,

7 7 concurran unas circunstancias por las que se pueda prever un cumplimiento razonable de los requisitos anteriores. Para ello, el Comité tendrá en cuenta especialmente: 1º. El peso relativo de esa compañía en el Sector y Subsector al que pertenece. 2º. Volumen y difusión del proceso de colocación, en su caso. Las decisiones surtirán efecto el primer día de contratación del semestre (caso de reunión ordinaria del Comité) o en la fecha acordada (para las reuniones extraordinarias del Comité). FTSE Latibex All Share: Es el índice que representa la evolución de todos los valores que componen el mercado de valores latinoamericano en euros (LATIBEX). Ibex Nuevo Mercado: Es el índice que recoge las empresas de mayor volumen de contratación que cotizan en el segmento Nuevo Mercado del mercado continuo. No tiene un número limitado de valores (Amadeus, TPI, Indra, Terra, Zeltia, Abengoa, Jazztel, Amper, Avanzit, Tecnocim, Natraceútica ). 1.3 Otros índices bursátiles internacionales a) DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE Comenzó a publicarse el 26 de mayo de 1896 e incluye los valores más importantes de la Bolsa de Nueva York. Originalmente tuvo 12 valores, luego pasó a 20 y en 1928 llegó a los 30 actuales. El último cambio en su constitución fue en marzo de 1997, cuando se dio entrada a bancos y empresas de alta tecnología. Desde 1896, tiene 30 valores (25% de la Bolsa de Nueva York) y en su cálculo no tiene en cuenta la capitalización bursátil A diferencia del Ibex 35 y de otros índices, el Dow Jones no tiene en cuenta la capitalización bursátil de sus valores y, por tanto, no da más valor a la evolución de un título que a la de otro. En 1896 comenzó a calcularse a partir de la suma de las cotizaciones de los valores que lo componen dividido entre el número de valores. Ahora el divisor se ajusta teniendo en cuenta la división del nominal ( split ), las atribuciones de acciones gratuitas... La capitalización de los valores que lo componen supone aproximadamente la cuarta parte de la Bolsa de Nueva York y se comprende que sea una referencia obligada para conocer la tendencia de otras bolsas. Existen otros índices más amplios que los elaborados por Dow Jones, como el Standar & Poors 500, que engloba a un total de 500 valores y representa aproximadamente el 75 por ciento de la capitalización de la Bolsa de Nueva York.

8 8 b) NASDAQ Reúne empresas del sector tecnológico estadounidense y su origen está en el intento de automatización del mercado de valores. Su principal índice es el Nasdaq 100 Es el segundo mercado bursátil del mundo por el número de transacciones. Reúne a las empresas del sector tecnológico estadounidense. Tiene su origen en la petición del Congreso americano a la comisión que regula la bolsa (SEC) de que realizara un estudio sobre la seguridad de los mercados. La elaboración de este informe detectó que los mercados no regulados eran poco transparentes. La SEC propuso su automatización y de ahí salió el Nasdaq, cuya primera sesión fue el 8 de febrero de Sus diferencias, respecto a los mercados tradicionales, eran mayores en el momento de su puesta en funcionamiento. Contó con una tecnología punta a la que más tarde han ido accediendo la mayoría de los mercados. Su principal índice es el Nasdaq 100. c) EUROSTOXX 50 Los índices europeos STOXX son una familia de índices creados por las bolsas de París, Francfort y Zurich en colaboración con el grupo americano Dow Jones. Fueron lanzados el 26 de febrero de El Euro Stoxx 50, que toma de base el 31 de diciembre de 1991, es el más utilizado y agrupa a las 50 compañías de mayor capitalización de los países de la zona euro. El Stoxx 600 es un índice más amplio que comprende a 600 valores europeos de grande, mediana y pequeña capitalización. Toma de base en 1991 y agrupa a las 50 compañías de mayor capitalización de los países de la zona euro. Tiene en cuenta la capitalización y el 'free-float' Para incluir un valor en estos índices se tiene en cuenta el 'free-float' de una compañía. Antes de julio de 2000, sólo se tenía en cuenta la capitalización bursátil de las empresas. Sin embargo, existen algunas limitaciones. Por ejemplo, en el Euro Stoxx 50 sólo puede estar representado un 60 por ciento de un mismo sector y ningún valor puede representar más del 10 por ciento de la capitalización total. La inclusión de un valor en estos índices es muy importante, ya que los gestores de fondos se basan sobre estos índices y sobre los valores que contienen para llevar su estrategia de inversión. Los índices Stoxx tienen cada día una mayor competencia: FTSE International (asociado a las bolsas de Londres y Amsterdam) ha lanzado sus propios índices europeos y existen otros índices como MSCI Europa y MSCI EMU, creados por Morgan Stanley. d) FTSE 100 Agrupa a las cien empresas más importantes cotizadas en la Bolsa de Londres y suponen más del 70 por ciento de la capitalización total de ese mercado. El 3 de enero de 1984 se tomó la capitalización (precio de la acción por el número total de acciones) de los cien valores que componen el índice. La cifra resultante se dividió por un número arbitrario (el divisor) para obtener la base A partir de ese momento el aumento o la disminución de la capitalización hace bajar el índice. Regularmente se cambia el divisor para tener en

9 9 cuenta los cambios que se producen en el capital de algunas sociedades (ampliaciones de capital, división del capital, amortización de acciones...). 100 empresas más importantes de la Bolsa de Londres (70% de su capitalización). FTSE (Financial Times Stock Exchange), la sociedad responsable de la publicación del FTSE 100, elabora cerca de índices de todo el mundo ordenados por regiones, países, sectores... Sólo del Reino Unido realiza casi un centenar de índices bursátiles. Entre ellos son también importantes el FTSE 250 y FTSE 350, que reúne a los principales valores de cuantos cotizan en la Bolsa de Londres. Existen también índices de pequeñas empresas y, sobre todo, índices de carácter sectorial. e) NIKKEI Compuesto por 225 valores. Su cálculo se basa en la suma de las cotizaciones, sin tener en cuenta la capitalización. Otro índice representativo de la bolsa japonesa es el TOPIX. Indice más importante de la bolsa de Tokio, compuesto por 225 valores. Tiene un método de cálculo muy simple que se basa en la suma de las cotizaciones de sus 225 valores. La evolución del índice refleja la diferencia en porcentaje de la suma de las cotizaciones de un día frente a la del día anterior. No considera, por tanto, la capitalización de cada uno de los valores. Al índice Nikkei se le critica porque es demasiado antiguo y se ha renovado poco. También por el hecho de que en su elaboración no se tenga en cuenta la capitalización de cada uno de los valores que lo componen. Otro de los índices más seguidos como referencia de la bolsa japonesa es el TOPIX. Es muy representativo de la economía japonesa y se calcula mediante la media aritmética ponderada por capitalización de todas las compañías cotizadas en la primera sección de la bolsa de Tokio (unas 1250 empresas).