Tema 10. Modelos de tipo de cambio con cuenta corriente
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- Luis Miguel Campos Belmonte
- hace 8 años
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1 Tma 10. Modlos d po d cambo con cuna corrn Modlos dl po d cambo con cuna corrn S: Movldad prfca d capals Susubldad mprfca d acvos fnancros Rlacón drca nr l saldo d la CC y l po d cambo Para conocr la dnámca dl po d cambo n un modlo d qulbro d carra s ncsaro conocr la dnámca d la acumulacón d rquza: volucón dl sock d bonos xrnos En un ssma d pos d cambo flxbls: saldo CC (+ C. Capal saldo BF S hay défc por cuna corrn mplcará supráv n la balanza fnancra (l país sá rducndo sus acvos frn al xror Supráv por cuna corrn (+ c. capal mplca qu l país sá aumnando sus acvos frn al xror Cuando la acumulacón d bonos xrnos sa posva (supráv por cuna corrn xsrá una acumulacón d rquza fnancra y l po d cambo ndrá a aprcars (supráv CC aprcacón monda nrna 1
2 Modlos dl po d cambo con cuna corrn CC S. bns + S. srvcos + S. rnas + S. Transfrncas d rna/ capal CC c(e, W + bs bsb La CC dpnd posvamn dl po d cambo (una dprcacón aumna las xporacons y rduc las mporacons y ngavamn d la rquza fnancra W, pus un aumno d la rquza s raduc n un aumno d las mporacons BsB rprsna la rnabldad obnda por los acvos fnancros xrnos El saldo d la cuna corrn db sr gual a la acumulacón d acvos frn al xror: CC B & c( E, W + B ce E + cww + B Un dsqulbro n la CC provocará un cambo posvo o ngavo n la acumulacón d acvos frn al xror dando lugar a varacons dl po d cambo Rquza fnancra W M + B + EB Modlos dl po d cambo con cuna corrn Susuyndo la rquza fnancra n la CC nmos: B& ce E + cwm + cwb + cweb + B El qulbro a largo plazo s produc cuando: B & 0 Modlzacón dl po d cambo: hpóss d xpcavas prfcas Condcons d qulbro n mrcados d acvos: M l(, B b(, EB b (, + & W + & W + & W 2
3 Modlos dl po d cambo con cuna corrn Dadas las condcons d qulbro n los mrcado d acvos, la varacón dl po d cambo s: M & θ 1 + θ 2 W EB W b 1 l θ > 0 θ 2 < 0 A A A lb + & l b + & Por ano, un aumno d los bonos xrnos manndos por los agns nrnos provoca una aprcacón d la monda nrna Modlo d cuna corrn (Dornbusch y Fschr, 1980 País nrno (conomía pquña. P, xógnas Sn scor públco Y Y p (plno mplo, Prcos flxbls Los agns nrnos pudn mannr su rquza n monda nrna o monda xrna A coro plazo no s cumpl PPA l po d cambo ral no s consan Cumplmno d la PNCI ( + E +1 Objvo dl modlo: drmnar l qulbro a CP dl po d cambo ral y d la cuna corrn W PY + EPB PY rna monara nrna y EPB ngrsos drvados d nvrsons n bonos xrnos Dado W la dmanda d dnro (M d dpnd nvrsamn dl po d nrés: M d l(w 3
4 Modlo d cuna corrn (Dornbusch y Fschr, 1980 M d l(w M d M P [ PY + EP B ] l( + [ PY + EP ] + & [ PY EP B ] l( & B l( + P d m l( + & ( Y + E R B l( Y + E B Por ano la rquza n érmnos rals (w quda dfnda por: E w m + RB Dond E R B/ s l valor d los acvos fnancros xrnos xprsado n érmnos rals El sock d bonos xrnos qu mannn los agns nrnos vn drmnado por l ahorro pasado R Modlo d cuna corrn (Dornbusch y Fschr, 1980 En l mrcado d bns l qulbro s produc cuando la produccón s gual a la dmanda nrna y xrna: y d( E R, w + x( ER Sndo d la dmanda nrna oal (ncluyndo las mporacons Un aumno d la rquza aumna l gaso agrgado oal, ano n bns nrnos como xrnos, y un aumno dl po d cambo ral rduc la dmanda d mporacons así como aumna la dmanda d xporacons Cuando l mrcado d bns sá n qulbro: Y C I X M (no hay scor públco El supráv d la cuna corrn quval a la acumulacón d acvos xrnos frn al xror (odo l ahorro a(w s dsna por ano a la adquscón d acvos dl xror ER a( w B & 4
5 Modlo d cuna corrn (Dornbusch y Fschr, 1980 Equlbro a coro plazo: s l nvl d produccón s l d plno mplo: m l( Y + ER B l( ER B La cuacón anror ndca qu un aumno dl valor ral d los acvos xrnos aumna la rquza ral y por ano aumna la dmanda d saldos rals. Dado l nvl d ofra monara nomnal, para alcanzar d nuvo l qulbro db producrs una rduccón d prcos El aumno d la rquza ral afca ambén al mrcado d bns producndo un aumno d la dmanda agrgada. El po d cambo ral sufrrá una aprcacón ral qu rducrá l saldo d la balanza comrcal compnsando l ncrmno dl saldo n la balanza fnancra Tma 11. Zonas objvo 5
6 Zonas objvo Orgn: Krugman (1991 Ssma mxo d pos d cambo: bandas lím d dprcacón y aprcacón Cuando l po d cambo s acrca mucho a las bandas, l BC db nrvnr modfcando la ofra monara: S l po d cambo s acrca a la banda supror l BC dbrá dsmnur sus rsrvas d dvsas rducndo así la ofra monara lo qu provocará una aprcacón nmdaa d la monda nrna S l po d cambo s acrca a la banda nfror, l BC dbrá aumnar sus rsrvas d dvsas aumnado así la ofra monara y provocando una dprcacón d la monda nrna Crdbldad d las bandas: afca a la volaldad dl po d cambo Dnro d las bandas la volaldad dl po d cambo s mucho mayor qu cuando és s acrca a las bandas, pus los agns confían n la nrvncón dl BC: cuando l po d cambo s acrca a la banda supror los agns sólo pudn sprar una aprcacón d la monda Fur volaldad n la par cnral d las bandas y débl flucuacón n los líms Evolucón dl po d cambo n forma d S n una zona objvo E 6
7 7 Modlo d Krugman (1991 Par dl modlo monaro con prcos flxbls: l po d cambo dpnd d los fundamnos y d la hpóss d xpcavas sobr l po d cambo fuuro S los agns confían n l mannmno d las bandas, conrburán a qu l po d cambo s mannga dnro d las bandas S las bandas no son crbls, cuando l po d cambo s acrca dmasado a la banda supror los agns no sprarán una aprcacón sno una dprcacón aún mayor, lo qu ls llvará a vndr sus acvos n monda naconal para no ncurrr n pérddas Modlo d Krugman (1991 El modlo: y p m ε + λ φ y p m ε + λ φ p p El po d cambo por ano: Fundamnos dl po d cambo (f : m, m, y, y ( ( ( y y m m ε ε λ φ + & f & + λ ( ( y y m m ε ε λ φ + &
8 Modlo d Krugman (1991 Los fundamnos nn dos componns: f m + v v m φ( y y ( ε ε Mnras qu la candad nomnal d dnro la conrola l BC v s xógno: por ano, la únca forma para conrolar los fundamnos dl po d cambo s a ravés d m El BC sólo nrvn cuando l po d cambo s acrca mucho a las bandas, y la nrvncón s muy pquña S l po d cambo sá drmnado por sus fundamnos y s sablcn líms al po d cambo, ambén hay qu sablcr líms a los fundamnos, a la ofra monara Modlo d Krugman (1991 Efco luna d ml: los shocks d vlocdad (m, y, y afcan n mnor cuanía al po d cambo n una zona objvo qu n un ssma d pos d cambo flxbl Por l conraro, frn a la mnor volaldad dl po d cambo s produc mayor volaldad dl po d nrés (porqu l po d cambo s conrola por varacons n m Evdnca mpírca dl modlo: scasa Exnsons dl modlo para mjorar la vdnca mpírca: Rlajar hpóss d crdbldad prfca d bandas Prcos rígdos a coro plazo 8
9 Evdnca mpírca Evdnca mpírca d los modlos d los 70 Evdnca mpírca: rsulados no sasfacoros Escasa capacdad prdcva, dnro y fura d la musra Rsulados condconados a prodo musral lgdo, dvsas, modología d smacón Sgnos ncorrcos, varabls fundamnals no sgnfcavas, scaso podr prdcvo Modlo monaro d prcos flxbls: Frnkl (1976, po d cambo mnsual marco/$ prodo Blson (1978, prodo , daos mnsuals po d cambo marco/lbra Hodrck (1978, $/marco y lbra/$ prodo Punam y Woodbury (1980, , po d cambo lbra/dólar Modlo monaro d prcos rígdos: Pors rsulados Frankl (1979, marco/$, prodo Drskll (1981, franco suzo/$ (modlo d Dornbusch Barr (1989 y Smh y Wckns (1990 modlo prcos rígdos d Bur y Mllr (1981 Modlos d qulbro d carra: Mnos aplcacons mpírcas qu modlos monaros (dfculad d obncón d daos sobr varabls xplcavas Rsulados n gnral dsfavorabls Branson, Halunn y Masson (1977 y Dooly Isard (1982 Lws (1988 sí obn rsulados favorabls 9
10 Evdnca mpírca d los modlos d los 70 Rvsons sobr vdnca mpírca: Edwards (1983 Ms y Rogoff (1983 Frankl y Ros (1995 Oros Conclusón gnral: scasa capacdad prdcva, sobr odo a coro plazo Ms y Rogoff (1983 Ms y Rogoff (1983 Emprcal xchang ra modls of h svns Do hy f ou of sampl? Journal of Inrnaonal Economcs 14 3 modlos órcos y varos modlos d srs mporals Modlo monaro d prcos flxbls (Frnkl 1976 y Blson 1978 Modlo monaro d prcos rígdos (Dornbusch 1976 y Frankl 1979 Modlo monaro d prcos rígdos con balanza comrcal (Hoopr y Moron 1982 Lbra srlna, Marco almán y yn japonés (odos frn al $ Horzon mporal: 1 ms, 3 mss, 6 mss y 1 año a0 + a1 ( m m + a2( y y + a3( + a4 ( π π + a5tb + a6tb + u MMPFX: a4 0, a50, a60 MMPF: a5 0 y a6 0 Modlos d srs mporals: AR, VAR Tambén analzan la capacdad prdcva dl po d cambo forward Las prdccons s ralzan fura d la musra ulzando como prdccons d las xplcavas sus vrdadros valors Excpo para l marco almán, l ECM (modlo > ECM (paso alaoro Ms y Rogoff rchazan la hpóss d qu l po d cambo sga un paso alaoro 10
11 Jusfcacons ncals propusas por Ms y Rogoff (1983: Prodo musral lgdo Mala spcfcacón d los modlos (omsón d varabls o nclusón d varabls no rlvans Error d mdcón n varabls xplcavas Comporamno socásco d los vrdadros parámros Jusfcacons fnals Posbl comporamno no lnal n la volucón dl po d cambo Inadcuada ncorporacón d xpcavas al modlo Chung, Chnn y García (2002: rpn l jrcco Modlo monaro d prcos rígdos d Dornbusch (1976 y Frankl (1979 Modlo basado n dfrncals d producvdad Pardad no cubra d nrs Modlo d qulbro gnral Prncpal aporacón: ECM y % d acros n drccón dl movmno y s para la conssnca d prdccons a largo plazo Rsulados: A coro plazo nngún modlo supra las prdccons dl paso alaoro n érmnos d ECM A largo plazo, mjor los modlos srucurals, aunqu la proporcón d acros s baja Los modlos srucurals prdcn mjor: MMPFjos Prodo musral y dvsas Dólar canadns, lbra srlna, marco almán y yn (frn al dólar y al yn Cada uno d los modlos s smado n 2 prodos dfrns y con dfrn raamno d los daos β + β ( m m + β ( y y + β ( + β ( π π + u β + β ( m m + β ( y y + β ( + β ( z z + u nfa + u β0 + ( p p + β 6 ( w w + β7 ( r r + β8 ( D D + β9o + β k Rsulados: A coro plazo nngún modlo supra las prdccons dl paso alaoro n érmnos d ECM A largo plazo, mjor los modlos srucurals, aunqu la proporcón d acros s baja Los modlos srucurals prdcn mjor los movmnos dl po d cambo: l mjor l MMPFjos La bondad dl modlo aparc rlaconada con l prodo musral lgdo y las dvsas analzadas El raamno d daos no modfca los rsulados 11
12 Conclusons mpírcas gnrals: rsumn dfrns rabajos Dsd l nco d los ssmas d floacón lbr, la volaldad d los pos d cambo ha sdo mucho mayor qu la d sus fundamnos: problma d dsalnacón (h msalgmn problm La conrasacón mpírca rvla numrosos cambos d srucura: comporamno no lnal? Nuvo nfoqu: mcrosrucura dl mrcado d dvsas (comprndr los mcansmos gnradors d las dsvacons dl po d cambo rspco d los fundamnos conómcos 12
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