Prof. Eliana Scialabba

Transcripción

1 Oferta monetaria Prof. Eliana Scialabba

2 EL BALANCE DEL BANCO CENTRAL El análisis del balance del banco central es importante en el estudio de la política monetaria muestra los usos y fuentes. Los activos internos y externos son la contrapartida de la base monetaria. La base monetaria es el componente más importante del pasivo de un banco central representa una deuda de la institución con el público, con una característica muy particular: no tiene fecha de vencimiento.

3 BALANCE DEL BANCO CENTRAL Balance consolidado 31/12/2015, en miles de pesos RESERVAS INTERNACIONALES BASE MONETARIA TITULOS PUBLICOS Circulante en poder del público ADELANTOS TRANSITORIOS Reservas bancarias REDESCUENTOS TITULOS DEL BCRA OTROS ACTIVOS OTROS PASIVOS TOTAL ACTIVO TOTAL PASIVO TOTAL PATRIMONIO NETO ACTIVO PASIVO + PATRIMONIO NETO Fuente: elaboración propia en base a BCRA

4 BASE MONETARIA La Base Monetaria está conformada por: BM = Circulación Monetaria + Depósitos de Entidades Financieras Si los bancos comerciales prestan todas sus reservas libres, entonces : Reserva Legal de Efectivo Mínimo BM = ByM en poder del público + ByM en los bancos + Depósitos de las entidades fin. en BC Circulación Monetaria

5 BASE MONETARIA Base monetaria, variaciones % interanuales Fuente: BCRA

6 CREACION DE DINERO El análisis de la creación de dinero en una economía toma en cuenta dos aspectos: La composición de los agregados monetarios ( Cuáles son?). Los canales de creación ( Quién y cómo los crean?). La oferta monetaria, desde el punto de vista de su composición, es la suma del circulante en poder del público más los depósitos bancarios. Esta definición sufre modificaciones según cuál sea el tipo de depósito que se toma en cuenta. M1 = Circulante + Depósitos a la vista M2 = M1 + Depósitos en caja de ahorro M3 = M2 + Depósitos a plazo fijo

7 CREACION DE DINERO Desde el punto de vista de su creación, la oferta monetaria está compuesta por: la liquidez primaria emitida por el banco central: circulante la expansión secundaria del dinero efectuada por los bancos comerciales La mayor parte del dinero es dinero bancario, formado por depósitos creados por los bancos comerciales. Sólo una fracción está formada por billetes y monedas que emite el banco central.

8 FACTORES DE EXPANSION DE LA BASE MONETARIA Factores de explicación de la base monetaria enero / diciembre 2015 (promedio), miles de millones de pesos Fuente: BCRA

9 AGREGADOS MONETARIOS Agregados monetarios en pesos enero / diciembre 2015 (promedio), miles de millones de pesos Fuente: BCRA

10 CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA Los autores de teoría monetaria consideran que el banco central dispone de tres instrumentos o mecanismos para regular la oferta de dinero, a saber: 1. Operaciones de mercado abierto 2. Redescuentos / Pases 3. Encaje Otros dos mecanismos de regulación que tienen una gran relevancia son: 1. Intervención del banco central en el mercado de divisas 2. Controles de la balanza de capitales

11 OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Suponga que los bancos en determinado momento tengan necesidad adicional de fondos: Vende sus tenencias de títulos públicos al Banco Central. Aumenta el activo del Banco Central y, al mismo tiempo, se expande su pasivo. En los bancos hay un cambio en la composición de sus activos. Durante el régimen de Convertibilidad (1 ARS = 1 USD), el BCRA no podía expandir la base monetaria sobre la base del crédito interno (sólo contra el incremento de reservas internacionales) no podía contar con herramientas de regulación del dinero tales como las operaciones de mercado abierto o el redescuento.

12 OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO En 2002, el BCRA restablece las OMA como herramienta de política, mediante el sistema de Lebac (títulos emitidos por el banco central con el fin exclusivo de absorber o contraer la base monetaria). El Banco Central emite Lebac en pesos y en dólares, aunque las primeras son dominantes y el sistema operativo consiste en una licitación semanal. Si el BCRA decide emitir Lebac, los bancos tienen que ofrecer de antemano sus fondos (excedentes) y la tasa de interés que piden: al cabo de ese ofrecimiento, el Banco Central decide qué tasa pagar y, en consecuencia, el monto de dinero a absorber.

13 OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO Licitaciones de LEBAC - Emisión / Absorción. En $ millones oc ct 13-oc ct 20-oc ct 27-oc ct 03-nov 10-nov 17-nov 24-nov dic Sturzenegger asume la presidencia del BCRA 08-dic 15-dic dic dic 05-ene e 12-ene e Absorción: $ 129,894M ene e ene e 02-feb 09-feb 16-feb Fuente: elaboración propia en base a BCRA

14 REDESCUENTO El redescuento es un préstamo del banco central a los bancos comerciales. En una gran cantidad de países constituye el instrumento principal de expansión del crédito interno en el sistema monetario. Expansión de la base monetaria por el redescuento: Suponga que los bancos comerciales han extendido un crédito al sector privado mediante la creación de un depósito a la empresa que lo recibe. El banco necesita fondos para constituir el encaje legal sobre ese depósito, que podrá pedírselos al banco central. El banco central expandirá su pasivo (base) y, al mismo tiempo, verá incrementado su activo por un crédito contra el banco que recibe el redescuento.

15 REDESCUENTO El Banco Central afecta el volumen del redescuento de dos maneras distintas: A través de la cantidad de préstamos que concede. A través del precio que carga sobre esos créditos: una tasa de redescuento más alta inducirá a los bancos a reducir la cantidad demandada de estos créditos Generalmente se utiliza en condiciones de crisis (actúa como prestamista de ultima instancia). Para las operaciones cotidianas se emplean los pases.

16 PASES Se realizan en la tesorería del Banco Central. Difieren de los redescuentos en los plazos, montos y operatoria. Pase Activo: el banco central presta pesos a los bancos a cambio de un título (garantía) y al día siguiente se revierte la operación. Ganancia del banco: liquidez. Pase Pasivo: bancos prestan pesos al banco central a cambio de un título, y al día siguiente se revierte la operación. Ganancia del banco: interés.

17 ENCAJES Los cambios en el encaje legal operan su efecto sobre la oferta monetaria a través de la liquidez de los bancos. Una suba en los requerimientos de encaje actúa de manera negativa sobre las disponibilidades de las entidades financieras. En otros términos, un aumento del encaje legal reduce el multiplicador. Una característica de este instrumento es que afecta a todos los bancos por igual y ejerce un efecto muy sensible sobre la cantidad de dinero. Una desventaja de su uso con fines de regulación de la cantidad de dinero es que una suba del encaje puede causar en lo inmediato problemas de liquidez para aquellos bancos que tienen pocas reservas excedentes.

18 ENCAJES Y TASA DE INTERES Exigencia de encaje y tasa de interés de política monetaria Fuente: BCRA

19 TASA DE INTERES DE REFERENCIA Si bien, de acuerdo a la literatura clásica, la tasa de interés (precio del dinero) surge del equilibrio de la oferta monetaria y demanda de dinero: M/P = ky hi i = M / Pi k/h*y El Banco Central la utiliza como un instrumento de política monetaria exógena no fija la cantidad de dinero sino la tasa de interés de referencia, dada la inestabilidad de la demanda. Sirve de base para la fijación de todas las tasas de interés de la economía.

20 TASA DE INTERES DE REFERENCIA Tasa de interés de política monetaria nominal y real Fuente: BCRA

21 TASAS DE INTERES Tasa de LEBAC y tasas activas de los bancos Fuente: BCRA

22 TASAS DE INTERES Tasa de LEBAC y tasas pasivas de los bancos Fuente: BCRA