Perspectivas Macroeconómicas Venezuela: 2009

Transcripción

1 Perspectivas Macroeconómicas Venezuela: 2009 Mayo, 2009 Francisco Vivancos C.

2 Precio de Petróleo USD/b Promedio Acumulado del Año 2008: Cesta Venezolana: US$/b 86,81 Promedio Acumulado del Año 2009: Cesta Venezolana: US$/b 39,59 Precio Estimado Presupuesto Fiscal 2009: USD/b 40 Marzo 09 West Texas Intermediate: 47,84 Cesta Venezolana: 42,96 Promedio Sem. 13/04/2009 al 17/04/2009 West Texas Intermediate: 50,19 Cesta Venezolana: 45, A01 J01 O01 E02 A02 J02 O02 E03 A03 J03 O03 E04 A04 J04 O04 E05 A05 J05 O05 E06 A06 J06 O06 E07 A07 J07 O07 E08 A08 J08 O08 E09 A09*/ Nota: */ Cifras promedio al 17 de abril Fuente: Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo, Bloomberg y Cálculos Propios Última Actualización: 17/04/09

3 Producción Venezolana de Crudo de Petróleo Miles de barriles diarios M05 M05 J05 S05 N05 E06 M06 M06 J06 S06 N06 E07 M07 M07 J07 S07 N07 E08 M08 M08 J08 S08 N08 E09 M09 Fuente: Bloomberg Última Actualización: 17/04/09

4 Supuestos Fundamentales La EIA (marzo, 2009) ajustó el precio del marcador WTI a USD/b 42,1, con la brecha relativa histórica (15%) con la cesta venezolana,, supone un precio petrolero de USD/b 36,7 Una más m s prolongada y profunda recesión n y un menor cumplimiento de las cuotas OPEP podrían fundamentar un periodo de precios bajos más allá de 2009 Este precio es, en términos t reales, similar al registrado entre Porcentualmente es el peor choque negativo de la historia estadística stica petrolera ( ), al representar una variación n de 58,6% (51% en 1986) Contracción de la factura petrolera en más m s de casi USD MM es la mayor reducción n histórica (la mayor variación n absoluta desde el incremento de USD MM de 2008)

5 Magnitud del Choque Petrolero Precio Real (USD/b de 2008) Var. % Precios Petroleros Nominales Fuente: Bloomberg, MEP y Gerencia de Investigación Económica

6 Proyecciones 2009 Sector Externo Aporte Fiscal Petrolero % Ingresos por Exportaciones 55% 50% 45% En 2009 ante la pronunciada caída en los precios petroleros y con base a la regla sobre precios extraordinarios del mercado internacional de hidrocarburos, PDVSA no se vería obligada a realizar aportes al FONDEN 40% 35% El gasto para el Desarrollo Social ejecutado por PDVSA se reduciría considerablemente. Desde USD MM en 2008 a tan sólo USD MM en 2009 Se esperan mayores retiros del FONDEN para financiar gasto externo El gasto cuasifiscal total se mantiene elevado y muy similar al nivel de 2008 (4,3% vs 5,1% en 2009) 2008 (e) 2009 (p) El peso relativo del aporte fiscal petrolero se incrementaría luego de la importante caída de 2008, aunque todavía por debajo de los niveles de Gasto Cuasifiscal MM USD (e) 2009 (p) Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica Ultima actualización: 15/01/09

7 Transmisión del Choque Petrolero CHOQUE PETROLERO NEGATIVO DETERIORO BALANZA DE PAGOS DETERIORO GESTION FISCAL Reducción Exportaciones Petroleras Para evitar déficit comercial deben restringirse fuerte las importaciones Desacumulación de activos externos / mayores emisiones de deuda Bs- USD Caída reservas internacionales Caída de los ingresos petroleros y no petroleros (por caída del ingreso, consumo e importaciones) Mayor dependencia de las ganancias cambiarias Reducción del gasto en inversión Fuertes requerimientos de financiamiento

8 Anuncios de Política Económica (1/3) La dirección n e intensidad de la respuesta de política económica ante el choque petrolero negativo dependía a de la naturaleza permanente o transitoria que se le atribuyera a dicho choque La preferencia del gobierno se ha revelado a favor de desacumular ahorros públicos, p endeudamiento y aplicar restricciones cuantitativas a las importaciones antes que adoptar un ajuste macroeconómico, mico, en especial en las áreas fiscal y cambiaria

9 Anuncios de Política Económica (2/3) Cambio Supuestos del Presupuesto Fiscal 2009: Precio Petrolero USD/b 40 (antes USD/b 60) y Producción Petrolera 3,172 mmbd (antes 3,6 mmbd), menores transferencias a las regiones Reducción de 6,7% en Gasto Fiscal (de Bs.F 167,47 millardos a Bs.F 156,25 millardos) ) a través de: Eliminación del gasto suntuario Disminución de altos salarios de empleados públicos contratados Tope a sueldos de empleados públicos de alto nivel Estandarización de tarifas de asesorías al Gobierno Central Fusiones entre organismos del Estado Estricta ejecución del gasto público según lo programado Última Actualización: 22/03/09

10 Anuncios de Política Económica (3/3) Incremento del Impuesto al Valor Agregado de 9% a 12% Incremento del Endeudamiento Interno,, desde Bs.F 12 millardos a Bs.F 37 millardos en Bonos DPN. Entre otros anuncios se destacan: Aumento del salario mínimo en 21%: 10% en mayo y 10% en septiembre (hasta Bs.F ) Centralización de las Tesorerías de las Entidades Financieras Públicas Nacionalización del Banco de Venezuela Priorizar la inversión en Misiones Sociales y sectores de energía, vivienda y agroalimentario Medidas Monetarias (reducción de tasas, encaje legal y OMA s) ) para crear espacio al endeudamiento público Última Actualización: 22/03/09

11 Proyecciones 2009 Sector Externo En millones de US$ Exportaciones Petroleras Exportaciones No Petroleras Importaciones Totales Petroleras No Petroleras Balanza Comercial Cuenta Corriente Cuenta Capital y Financiera + EyO (p) Saldo Balanza Global Reservas Internacionales BCV (RI) FEM Saldo Fondos Públicos Meses Importación RI BCV En 2009, la significativa disminución del valor de la factura petrolera se administraría a través de: a) las restricciones en las cantidades vía CADIVI; b) la menor salida neta de capitales del sector privado y c) los menores aportes a los fondos públicos. Además de las restricciones impuestas por Cadivi, las importaciones caen fuertemente por el escaso crecimiento La Balanza de Pagos cierra con un significativo déficit (el mayor desde que se dispone de la serie estadística: 1946). No obstante, las reservas internacionales se mantendrían en un nivel suficiente para cubrir 11 meses de importaciones (igual que 2008). Ultima actualización: 16/01/09 Notas: (p) Proyectado, FEM- Fondo de Inversión Macroeconómica Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

12 Divisas entregadas por BCV y aprobadas por CADIVI Promedio Diario en MM USD Total 2004:USD MM Total 2005:USD MM Total 2006: USD MM Total 2007:USD MM Total 2008:USD MM Promedio Diario Ene Dic 2006 USD 105 MM Ene Dic 2007 USD 169 MM Ene Dic 2008 USD 183 MM J06 J06 A06 S06 O06 N06 D06 E07 F07 M07 A07 M07 J07 J07 A07 S07 O07 N07 D07 E08 F08 M08 A08 M08 J08 J08 A08 S08 O08 N08 D08 E09 F09 */ Última Actualización: 16/04/2009 Nota: */ Cifras al 28/02/2009 Fuente: CADIVI y Cálculos Propios

13 Promedio Diario Divisas Entregadas por BCV (MM USD) Promedio Liquidado Total Var. Var. Var. 2007/ / /2008 Enero ,2% 26,7% -26,4% Febrero ,0% -5,3% -23,6% Marzo ,0% 13,8% Abril ,0% 73,1% Mayo ,0% -19,3% Junio ,3% 6,1% Julio ,9% 25,7% Agosto ,3% 9,9% Septiembre ,8% 12,1% Octubre ,2% 8,4% Noviembre ,4% -9,7% Diciembre ,4% -15,3% Prom. Acum ,1% 22,4% Promedio Liquidado a Importaciones (Ordinarias + ALADI) Var. 2009/2008 Importaciones Ordinarias 72 60,37-16,7% Convenio ALADI 52 28,91-44,2% Total Importaciones ,28-28,2% Nota: Las cifras de febrero de 2009 se encuentran acumuladas al día 28. Para el mismo mes del 2008 se considera el mes completo Última Actualización: 16/04/09 Fuente: CADIVI y Cálculos Propios

14 Tipo de Cambio Implícito Bonos Venezolanos Bs./USD Tipo de Cambio Implícito 17/04/2009 Bs.F/USD /03/06 04/05/06 02/06/06 06/07/06 04/08/06 05/09/06 03/10/06 01/11/06 01/12/06 03/01/07 02/02/07 07/03/07 24/04/07 12/06/07 17/07/07 14/08/07 12/09/07 12/10/07 14/11/07 12/12/07 29/01/08 29/02/08 04/04/08 05/05/08 02/06/08 01/07/08 31/07/08 05/09/08 03/10/08 04/11/08 03/12/08 13/01/09 10/02/09 16/03/09 17/04/09 Fuente: Bloomberg y Cálculos Propios Última Actualización: 17/04/09

15 Activos Externos Sector Público (MM USD) Fondos Públicos FEM BCV A inicios de 2009 se realizó una importante transferencia de reservas internacionales al FONDEN USD millones). Pese a que en 2009 las reservas internacionales se reducen, se mantendrían en un nivel elevado (similar al 2007) La cobertura de importaciones se mantiene igual a 2008 (11 meses) 21% Importaciones/PIB La relación importaciones/pib medido en USD se reduciría considerablemente por segundo año consecutivo 19% 17% 15% 13% 11% (e) 2009 (p) (e) 2008 (p) 2009 Ultima actualización: 16/01/09 Notas: (e) Estimado, (p) Proyectado, FEM- Fondo de Estabilización Macroeconómica Fuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica

16 Proyecciones 2009 Gobierno Central En Millones de Bs.F Dic Ingresos Totales Ingresos Petroleros Ingresos No Petroleros de los que ajuste IVA a 12% (e) 2009 (p) Gastos Totales de los cuales Intereses Gasto Primario Superávit / (Déficit) Financiero Amortizaciones Gasto Cuasifiscal de PDVSA Gasto Gobierno Central + PDVSA NBF (a) Externo Doméstico Otros (*)

17 4% 2% Superávit (+) / Déficit Fiscal (-) % del PIB El choque negativo de precios petroleros genera una importante caída en los ingresos 0% fiscales -2% -4% (e) 2009 (p) La gestión financiera del Gobierno Central resultaría con un significativo déficit, el mayor desde que se dispone la serie estadística -6% -8% Superávit (+) / Déficit Fiscal (-) MM USD El déficit de 2009 se financiaría con desacumulación de recursos en las reservas del tesoro, ahorros de la Tesorería Nacional en USD, endeudamiento interno y ganancia de la colocación de Bonos Bs.F/USD (e) 2009 (p) Ultima actualización: 16/01/09 Nota: ( e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

18 Stock Deuda Pública Interna Bonos DPN + Letras del Tesoro Miles de Bs.F Dic-2009 Bs.F 65,7 Millardos **/ Feb-2009 Bs.F 30,1 Millardos Control Cambiario Bs.F 14,8 Millardos Al 17 de abril, el Gobierno ha colocado Bs.F millones 0 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Ene-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Ene-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Ene-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Ene-09 Dic-09 Notas: **/ Incremento producto del registro de nuevas cifras del MF, cifras de diciembre al 26 Fuente: Ministerio de Finanzas y Banco Central de Venezuela Última Actualización: 30/03/09

19 Emisión de deuda interna 2009: escenarios Disponibilidad potencial de recursos: Instrumentos de Créditos del BCV (70% actual stock): Bs.F MM Reducción Encaje Legal (al 15%): Bs.F MM Vencimientos Bonos DPN: Bs.F MM Incumplimiento cartera bancaria dirigida: Bs.F Excedentes de la Banca: Bs.F MM Endeudamiento autorizado: Autorizado en el Presupuesto Inicial: Bs.F MM Autorizado en Ley Complementaria: Bs.F MM Colocaciones en lo que va de año: Bs. F MM Endeudamiento autorizado por colocar: Bs. F

20 Simulación de Reducción de Encaje Legal (MM de Bs.F) Jul-06 Feb-09 Proyección Dif. Captaciones Totales Captaciones Totales+ Inversiones Cedidas , , ,7 Coeficiente de Encaje Ordinario 17% 15% 15% Coeficiente de Encaje Marginal 25% 15% 15% Encaje Ordinario , , ,9 Encaje Marginal , , ,0 Recursos Disponibles ,9 Última Actualización: 22/03/09

21 Carteras Obligatorias Exigido Cartera Microcrédito Turismo Crédito Manufactura Total % Mantenido Incumplimiento Agricola Hipotecario incumplimiento 13.3%

22 Vencimientos de Operaciones de Absorción BCV. Millones de Bs CD (intereses) CD (capital) Repos (intereses) Repos (capital) Stock de Repos+CD al 20/03/2009 Capital: Bs.F Millardos USD Millones 03/04/09 10/04/09 17/04/09 24/04/09 01/05/09 08/05/09 15/05/09 22/05/09 Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios Última Actualización: 30/03/2009

23 Fondos del Sector Público en el BCV y Sistema Financiero Nacional Moneda Nacional y Extranjera (Expresados en MM USD) I08 II08 III08 IV08 I09 DEPÓSITOS DEL GOBIERNO CENTRAL 1/ TESORERÍA NACIONAL FONDEN 2/ BANCO DEL TESORO BANDES FEM RESERVAS INTERNACIONALES BCV TOTAL ACTIVOS DEL SECTOR PÚBLICO Nota: 1/ No incluye PDVSA y Tesorería Nacional, 2/ Incluye Otros Activos en Divisas en BCV. No incluye recursos disponibles en USD del FONDEN fuera del país (aprox. USD millones al 31/03/09). 3/ Hay que considerar los Fondos Binacionales propuestos: China: USD millones, Irán USD millones, Rusia USD 500 MM, Belarus USD 500 millones. Fuente: Balances de Publicación Instituciones Financieras, BCV, BANDES y Cálculos Propios Última Actualización: 30/03/2009

24 Proyecciones 2009 Crecimiento y Economía Real (p) Consolidado Actividad Petrolera Actividad No Petrolera Impuestos Netos Sobre los Productos -7,8% -1,9% -7,4% -22,5% 18,3% 13,7% 16,1% 53,2% 10,3% -1,5% 12,2% 17,8% 10,3% -2,0% 11,7% 19,8% 8,4% -4,2% 9,5% 16,9% 4,8% 3,2% 5,1% 4.5% -0,3% -6.5% 2.0% -8.7% PIB (millones de USD) PIB per cápita (USD) PIB per cápita (Bs.F de 1997) PIB per cápita (USD de ) PIB (millones de Bs.F Corrientes) PIB (millones de Bs.F de 1997) Ultima actualización: 16/01/09 Nota: (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

25 PIB Per Cápita (Bs.F) A precios de (p) En términos de poder de compra externa la recuperación del PIB per cápita ha sido muy rápida Aunque en 2009, el PIB per cápita medido en dólares constantes se reduciría en 8,3% en relación con el año 2008, situación que no se registraba desde el año A pesar de la desaceleración de la tasa de crecimiento económico, el producto real per cápita (Bs.F de 1997) se mantendría elevado y muy similar al del 2008, aunque 8,7% por debajo del pico histórico registrado en 1977 PIB Per Cápita (USD) A precios de (p) Ultima actualización: 19/01/09 Notas: (p) Proyectado Fuente: BCV, GIE

26 Proyecciones 2009 Precios Básicos (p) Inflación al Consumidor Dic-Dic Promedio 27,1% 31,1% 19,2% 21,7% 14,4% 16,0% 17,0% 13,7% 22,5% 18,7% 31,9% 31,4% 37.6% 33,3% Tipo de Cambio de Venta (Bs.F./USD) Fin de año (Dic) Promedio 1,600 1,609 1,920 1,886 2,150 2,112 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 2,150 Depreciación (Paridad Oficial) Dic-Dic Promedio 14,2% 38,6% 20,0% 17,2% 12,0% 12,0% 0,0% 1,8% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Tasas de Interés Prom.(6 Princ. Bancos) Activa Promedio DPF 90 Días 25,7% 17,2% 17,3% 12,6% 15,6% 11,7% 14,6% 10,1% 16,7% 10,6% 22.8% 16,0% 22.1% 17,1% Ultima actualización: 16/01/09 Nota: (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

27 Proyecciones 2009 Sector Monetario y Financiero Liquidez Monetaria (M2) Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real ,5% 24,0% ,7% 24,7% ,4% 35,1% ,3% 44,8% ,8% 4,4% 2008 (e) 2009 (p) ,8% -3,1% ,0% -8,4% Captaciones + Inversiones Cedidas Sistema Financiero Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real ,1% 38,6% ,8% 28,2% ,0% 49,5% ,2% 36,1% ,6% 0,1% ,4% -7,9% ,7% -7,2% Colocaciones Sistema Financiero Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real ,2% -13,3% ,9% 75,2% ,4% 53,4% ,1% 39,4% ,8% 37,8% ,6% -4,8% ,7% -14,6% Inversiones Sistema Financiero + Inversiones Cedidas Millones de Bs.F (Dic) Variación Nominal Variación Real ,6% 86,2% ,7% 9,7% ,6% 50,9% ,2% 25,8% ,9% -33,8% ,3% -20,1% ,0% -4,3% Ultima actualización: 21/01/09 Nota: (e) Estimado, (p) Proyectado Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica

28 Consideraciones Finales Un choque petrolero tan negativo como el simulado, supone un desempeño o macroeconómico mico crítico en términos t de inflación n y de contracción n del producto No obstante. la desacumulación de fondos públicos p junto con nuevas emisiones de deuda, mayores impuestos, ganancias cambiarias y las restricciones cuantitativas a las importaciones permiten cerrar la brecha fiscal y tener un déficit global de balanza de pagos financiable Por lo anterior, en 2009 la política económica no precisaría a hacer cambios dramáticos en el régimen r cambiario ni en el gasto primario Precios petroleros tan bajos, más s allá de 2009 una vez agotados los fondos, harían an inevitable un ajuste macroeconómico mico hacia el segundo semestre de 2010