Inversiones en Fondos de Pensiones Presente y desafíos futuros. Francisco Guzmán M. Mayo 2015.

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1 Inversiones en Fondos de Pensiones Presente y desafíos futuros Francisco Guzmán M. Mayo 2015.

2 Total acumulado por los Fondos de Pensiones en Chile US$170 mil millones 55% invertidos en Chile y 45% en el extranjero (62% del PIB)

3 Total de Activos (USD$MM) Total de Afiliados (millones) Evolución Fondo del Sistema de Pensiones 175, , , ,000 75,000 50,000 25,000 Crecimiento AUM* = 2,2 X PIB Total Activos Total Afiliados Fuente : Superintendencia de Pensiones *: Corresponde últimos 10 años.

4 Multifondos: 5 perfiles de riesgo Diferenciación de Multifondos (Porcentaje de de cada cada fondo, fondo, agosto agosto 2014) 2009) Los multifondos están diferenciados por sus límites de inversión en instrumentos de renta variable. La renta variable ha sido utilizada intensivamente por cada fondo. 0 A B C D E Renta Variable Renta Fija Límite Renta Variable Más Riesgoso Riesgoso Intermedio Conservador Más Conservador

5 Evolución Inversión Extranjera Fuente : Superintendencia de Pensiones

6 Rentabilidad Real Multifondos (promedio anual Sept Sept 2014) Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E Fuente : Superintendencia de Pensiones Max Min Promedio

7 Rentabilidad comparada Fondos de Pensiones OECD

8 Estructura Institucional División Financiera dedicada exclusivamente a la supervisión del cumplimiento normativo de las inversiones de los Fondos de Pensiones Regulación de Inversiones de FP Nivel I: Ley DL 3500 Nivel II: Régimen de Inversión Nivel III: Normativa SP Banco Central de Chile Determina parte de los límites estructurales de diversificación. Participa en la aprobación de nuevos tipos de instrumentos. Define mercados secundarios autorizados, requisitos de custodios extranjeros. Ministerio de Hacienda Coordinación del Comité de Mercado de capitales. Subsecretaría de Hacienda visa el Régimen de Inversión. Superintendencia de Valores y Seguros Regula entidades que tienen relación con AFP y Fondos: DCV, Corredores, Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, emisores de bonos, Bolsas de Valores, Cías de Seguros. Supervisa comportamiento de mercado. Consejo Técnico de Inversiones Opiniones Técnica y estudios de FP. Régimen debe contra con Informe favorable del CTI. Comisión Clasificadora de Riesgo Aprueba emisores de renta variable extranjeros. Facultad de exigir clasificación adicional a RF nacional. Fuente : Superintendencia de Pensiones

9 Evolución de la rentabilidad real Rentabilidad Real anual Fondo C 30% 20% 10% 0% El fondo C que existe desde el inicio del sistema y tiene una rentabilidad real anual promedio de 8.5%. -10% -20% Fuente : Bloomberg Rentabilidad real anual Rentabilidad real anual, promedio móvil 10 años En los últimos 10 años, la rentabilidad real anual del fondo C ha sido 6%.

10 El factor rentabilidad Total Fondo de Pensiones USD$ MM 30% Cotizaciones, pago de pensiones y otros 1981 a % Rentabilidad Fondo de Pensiones 1981 a 2013 De todo el Fondo de Pensiones acumulado en 32 años, un 70% está explicado por la rentabilidad de los Fondos y un 30% por las cotizaciones.

11 Composición Cartera de Inversiones Porcentaje del valor de los Fondos de Pensiones Enero 2000 Abril 2015 Tipo de Activo Nacional Extranjera Total Nacional Extranjera Total Acciones 16% 9% 25% 9% 32% 41% Renta Fija 55% 2% 57% 37% 14% 51% Depósitos 17% 0% 17% 6% 0% 6% Otros 1% 0% 1% 2% 0% 2% Total 89% 11% 100% 54% 46% 100% 25% 31 Enero % 74% 57% Renta Fija + Dep Renta Variable Otros 30 Junio % 41% Los oportunos cambios que permitieron ampliar los límites de la inversión en el extranjero y la creación de los Multifondos el año 2002, han sido determinantes en la rentabilidad obtenida por el Sistema de Pensiones en Chile. La inversión en el extranjero que en el año 2000 era de 11%, hoy representa un 46%. La Inversión en Renta Variable pasó desde el 25% en el año 2000 al 41% en la actualidad. Fuente : Superintendencia de Pensiones

12 Composición Cartera de Inversiones Total Fondo de Pensiones Porcentaje del valor de los Fondos de Pensiones Enero 2000 Abril 2015 Tipo de Activo Nacional Extranjera Total Nacional Extranjera Total Acciones 16% 9% 25% 9% 32% 41% Renta Fija 55% 2% 57% 37% 14% 51% Depósitos 17% 0% 17% 6% 0% 6% Otros 1% 0% 1% 2% 0% 2% Total 89% 11% 100% 54% 46% 100% Renta Fija Chile + DP 75% Fondo : UF + 6.5% 46% Fondo : UF + 2.4% Menor rentabilidad Futura Tasas de Gobierno Reales 10 años Chile EE.UU 7% 6.4% 6% 5% 4% 3.9% 3.6% 3% 2.2% 2.4% 2% 1.7% 1% 0.3% 0.6% 0% Oct-14 Un 1% de Retorno Anual Promedio adicional durante la vida activa de un afiliado puede mejorar la pensión en un rango de 20% a 25% por toda la vida activa de un pensionado. Fuente : Superintendencia de Pensiones y Bloomberg

13 Los bonos están muy bajo a su historia Historia de Retornos: Caso EE.UU Rentabilidad Real Bonos Acciones Long-Term ,5% 7,0% % 6.8% Post-War Periods % 10.0% % -0.4% % 13.6% % 8.0% Copyright Jeremy J. Siegel

14 Riesgo (Desviación Estándar) Una mirada a largo plazo 20% 18% 16% Rentabilidades Históricas, Estados Unidos Acciones Bonos Depósitos 20% 18% 16% 14% 14% 12% 12% 10% 10% 8% 8% 6% 6% 4% 4% 2% 2% 0% Copyright Jeremy J. Siegel Período de Inversión 0%

15 La importancia del Asset Allocation Dos dimensiones 1) Porcentaje de cada Clase de Activo. 2) Número de Clases de Activo.

16 Asset Allocation Fondos de Pensiones OECD Figure 8. Pension fund asset allocation for selected investment categories in selected OECD countries, 2012 As a percentage of total investment Note: For methodological notes see page 52 onwards. Source: OECD Global Pension Statistics. However, as shown in Figures 9 and 10, in most OECD countries pension funds tended to reduce the share allocated to bills and bonds and reallocate part of this share to equities. Between 2011 and 2012, nineteen OECD countries decreased the share invested in bills and bonds, by less than 0.1 percentage point for Belgium to Greece for which allocation to bills and bonds slumped by 15 percentage points. In Greece, 2.3 percentage points were reallocated to shares. Among the nineteen OECD countries which saw a decrease in the allocation to bills and bonds, fifteen reallocated part of the related amounts to equities, the biggest reallocation being performed by Mexico (5.8 pp.) and Poland (4.1 pp.). The qualitative responses, sent to the OECD together with the data, show that in Norway, Sweden and the United States, pension funds experienced positive net inflows into shares in In 2011, net inflows were negative for shares. In Norway and the United States, net inflow into bills and bonds was negative in 2012 after an increase in Capital gains and losses, which include income from realized and unrealized capital gains and losses on investments, were positive for bills and bonds in 2012 and rose slightly compared to 2011 in Norway. Note: For methodological notes see page 52 onwards. PENSION MARKETS IN FOCUS OECD Source: OECD Global Pension Statistics.

17 Amplitud gradual del espectro en busca de mejorar el futuro (Rentabilidad): Diversificación ( + ) Inversiones Alternativas ( Private Equity, Real Estate, Infraestructura) Renta Variable Internacional (Mercados Desarrollados, Emergentes, ETFs) Renta Fija Internacional (Bonos Soberanos, Investment Grade, High Yield) Fondos de Inversión Locales (Private Equity, Bienes Raíces) Renta Variable Local (Acciones, Fondos Mutuos) ( - ) Inicio Renta Fija Local (Bancos, Depósitos a Plazo, Bonos Corporativos) Renta Fija Estatal (Bonos Banco Central, Gobierno, Tesorería)

18 Activos alternativos: Una fuente de mayores retornos Venture Capital 6% Mezzanine 3% Mercado global alternativos 3.7 [TUSD] Inmobiliario 16% Otros 4% Buyout 47% Activos Alternativos Fondos de Pensiones Chile 1.6% AUM 2.7 [BUSD] Inmobiliario 28% Buyout 31% Infraestructura 4% Distressed 8% Fund of Funds 8% Secondaries 4% Infraestructura 10% Distressed 8% Fund of Funds 10% Secondaries 13%

19 Activos alternativos: principales actores

20 Por qué invertir en activos alternativos? Fuente : Goldman Sachs

21 Por qué invertir en activos alternativos? Dispersión de retornos anualizados de fondos % 10% 12.50% 10.00% 5% 0% 4.30% 7.6% 11.7% 6.30% 18.6% 18.2% -5% -10% -3.30% -5.40% -6.10% -8.20% Renta fija Renta variable Private Equity Hedge funds Fuente: AFP Capital Percentil 75% Percentil 25% Fuente: Blackrock, Morningstar, Thomson Reuters En un ejercicio realizado por AFP Capital, la contribución a la rentabilidad de los fondos de pensiones por un portafolio de private equity se estimó entre cerca de 60 y 70 puntos base al año, esto representa una mejora significativa en las tasas de reemplazo de los afiliados en el largo plazo. A pesar de las notorias ventajas de esta clase de activo, la dispersión de retornos entre el universo existente de fondos es considerablemente mayor al de los fondos de acciones públicas, haciendo que el proceso de selección de fondos sea clave para el desempeño de la cartera. 3

22 Fondos de Pensiones en el mundo incrementando inversión en activos alternativos Allocation de Fondos de Pensiones del resto del mundo en Activos Alternativos no solo es mayor en comparación con Chile, sino que se encuentra creciendo más rápido. Public Pension Reserve Funds (PPRF) incrementaron el allocation a activos alternativos en 4,2% en los últimos 4 años. Large Pension Funds (LPF) incrementaron el allocation a activos alternativos en 2,3% en últimos 4 años. Una tendencia que se observa en los informes de la OECD es la intención de fondos de pensiones globales de incrementar exposición en Infraestructura en próximos años. Fuente: Annual Survey of Large Pension Funds and Public Pension Reserve (OECD)

23 Logros y Desafíos: Principales Loros: La creación de los Multifondos ha sido un gran aporte para el sistema, generando una mejor combinación riesgo-retorno para los afiliados. La Inversión Internacional hacia Renta Variable y Fija ha sido fundamental en la rentabilidad obtenida y evolución del sistema. La Rentabilidad ha sido un factor muy positivo para el sistema, tanto desde su creación (1980), como también desde el comienzo de los Multifondos (2002). Mayores Desafíos: La fuerte caída de las tasas de interés mundiales, y en especial en Chile han generado una expectativa de retornos menores respecto a la historia. Apertura a nuevas clases de Activos (Alternativos) debe ser considerada, con el fin de seguir diversificando y mejorando el retorno esperado (Ejempos OECD y la región). Un 1% de Retorno Anual Promedio adicional durante la vida activa de un afiliado puede mejorar la pensión en un rango de 20% a 25% por toda la vida activa de un pensionado.

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