Cambios regulatorios en el Sistema de Ahorro para el Retiro en México Junio de 2012
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- Mercedes Ortíz Caballero
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1 Cambios regulatorios en el Sistema de Ahorro para el Retiro en México Junio de 2012 Camino a Santa Teresa # o. piso, Col. Jardines en la Montaña Delegación Tlalpan, C.P , México D.F. Tel. +52 (55) y www. consar.gob.mx
2 Dic 98 Dic 99 Dic 00 A 15 años de su inicio, el Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR) administra 47.1 millones de cuentas individuales cuyos recursos ascienden a 1,687,746 millones de pesos Dic 01 Dic 02 Dic 03 Dic 04 Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Dic 11 Mar 11 Mar 12 Dic 98 Dic 99 Dic 00 Dic 01 Dic 02 Dic 03 Dic 04 Dic 05 Dic 06 Dic 07 Dic 08 Dic 09 Dic 10 Dic 11 Mar 11 Mar 12 Cuentas Individuales (Millones de cuentas) Recursos Administrados (Miles de millones de pesos corrientes) , , Registradas 39.9 Asignadas , , , ,566 1,385 1, ,395 1,654 Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA DE OPERACIONES. 2
3 El crecimiento de los recursos del SAR ha permitido que las AFOREs ocupen el segundo lugar como intermediario financiero Las AFOREs administran el 13.6% de los recursos del sistema financiero mexicano, sólo por debajo de la banca múltiple. Fuente: Reporte del Sistema Financiero. Banxico, octubre
4 Fuente: Vicepresidencia Financiera - CONSAR 4 Durante 15 años el SAR ha otorgado rendimientos anuales de 13.16% nominal y 6.47% real. 1,600 Aportaciones y Rendimientos en el SAR 1, , ,400 1,200 Rendimientos netos de comisiones Aportaciones del Periodo( acumulado del año) Saldo Inicial del año 1, , , dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 may-12
5 Estos resultados se deben a que las SIEFOREs han aprovechado el régimen de inversión, disminuyendo su exposición en valores gubernamentales y mejorando su capacidad de gestión. Ponderaciones por clase de activo en las Cartera de las Siefores 5.4% 3.5% 8.1% 1.3% 16.7% ULTIMOS DOS AÑOS 11.2% 2.7% 7.4% 3.1% 17.1% 65.0% 58.5% Gubernamental Privados Nacionales Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA. Estructurados RV Nacional Deuda Internacional RV Internacional Cifras al cierre de Mayo del
6 Los recursos del SAR se han convertido en una de las principales fuentes de financiamiento de empresas mexicanas de distintos tamaños y sectores de la actividad económica FORMAS DE FINANCIAMIENTO Empresas Grandes SIEFORES Deuda $302,990 mdp Renta Variable $131,693 mdp CKDs + FIBRAs (Estructurados) $55,654 mdp Empresas Medianas Empresas Pequeñas TOTAL = 490,337 mdp Fuente: CONSAR- VICEPRESIDENCIA FINANCIERA. Cifras en millones de pesos, al cierre de Mayo de
7 En los últimos años, los cambios regulatorios en el SAR han significado un proceso gradual para fomentar mejores pensiones para los trabajadores 7 Los principales cambios regulatorios más recientes pueden dividirse en: a) Cambios en la estructura por edad de los multifondos. b) Flexibilización del régimen de inversión. c) Indicador de Rendimiento a largo plazo. d) Disminución en las comisiones de las AFOREs e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas.
8 8 a) Cambios en la estructura por edad de los multifondos. En 2008 se amplió de 2 a 5 el número de fondos o SIEFOREs Básicas (SB): SB5 < a 27 años El sistema multifondos está ligado al ciclo de vida de los trabajadores SB4 27 a 36 años SB3 37 a 45 años SB2 46 a 55 años > 55 años
9 a) Cambios en la estructura por edad de los multifondos. En julio de 2011 se modificó el rango de edad de las SIEFOREs de los trabajadores más próximos al retiro: SIEFOREs Grupos de Edad Antes Desde julio 2011 SB1 Mayor a 55 años SB1 Mayor o igual a 60 años SB2 46 a 55 años SB2 46 a 59 años Esta modificación permite a los trabajadores cercanos al retiro aprovechar más tiempo las ventajas de la diversificación de la SB2. 9
10 b) Flexibilización del Régimen de Inversión Se introdujeron nuevas clases de activos: Instrumentos Estructurados (IEs) y Commodities Se amplió la gama de vehículos de inversión: Inversión en Sociedades de Inversión o Fondos Mutuos cuyos subyacentes estén autorizados por el RI. Administración de las inversiones a través de mandatos de inversión. Clases de activos Deuda Renta Variable Inst. Bursatilizados Instrumentos Estructurados: Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y FIBRAS Divisas Mercancías (Commodites) Medios de operación o vehículos Compra directa del activo Derivados (Plan Vanilla) ETFs Fondos Mutuos Mandatos de inversión Préstamo de valores Reportos 10
11 b) Flexibilización del Régimen de Inversión Clase de Activo Certificados de Capital de Desarrollo CKD s Límite y/o requisito Son instrumentos diseñados para financiar infraestructura, vivienda o capital de empresas o proyectos (capital privado) cuyos flujos se encuentran ligados al desempeño de los mismos. Debe cumplir con ciertos requisitos para ser elegible: La inversión o el financiamiento de las actividades o proyectos serán dentro del territorio nacional. Deberán ser emitidos al amparo de las disposiciones aplicables a emisoras de valores emitidas por la CNBV, entre otros criterios establecen: a) Estados financieros auditados por un externo b) Descripción de las características de los proyectos Existe un límite global a instrumentos estructurados por tipo de SIEFORE. 11
12 b) Flexibilización del Régimen de Inversión Clase de Activo y operaciones Commodities (mercancias) Límite y/o requisito Se permiten los subyacentes que autorice Banxico SB5 10% Exposición a través de: 1. Índices de mercancías autorizados (existen requisitos) 2. Mercancías físicas (existen requisitos) SB4 SB3 SB2 SB1 0% 5% 10% 10% 0% 5% 10% 15% 2011 Este activo es de reciente Incorporación en el RI de las SIEFORES La forma de adquirir los índice puede ser mediante: Derivados permitidos (futuros, opciones y swaps) sobre subyacentes autorizados Vehículos autorizados 1. Vehículos de inversión (v.g., ETPs, que incluyen ETFs, ETCs y ETNs, sujetos a lineamientos que apruebe el CAR) 2. Instrumentos de deuda ligados a commodities (Estructuras Vinculadas a Subyacentes, que son estructuras de deuda simples) 3. Mandatos de inversión 12
13 b) Flexibilización del Régimen de Inversión Se incrementaron los límites de inversión en renta variable en todos los fondos (SB1 a SB5). Cambios en límites de inversión en Renta Variable Límite RV SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Anterior 0% 20% 25% 35% 35% Nuevo 5% 25% 30% 40% 40% Con la finalidad de lograr un mejor aprovechamiento del RI, se ajustó el parámetro de control global de riesgos (VaR). Cambios en límites de VaR Límite VaR SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Anterior 0,6% 1,0% 1,3% 1,6% 2,0% Nuevo 0,7% 1,1% 1,4% 2,1% 2,1% 13
14 b) Flexibilización del Régimen de Inversión También se ampliaron el número de países y monedas elegibles para inversiones Ahora las AFOREs pueden invertir en todos los países que sean miembros de la OCDE, o bien, con quienes México haya realizado un tratado de libre comercio. Se incluyeron nuevos países elegibles: Chile, Israel y Noruega. Además del dólar estadounidense, yen y euro se autorizaron inversiones en: Para fines de adquisición y cobertura, todas las divisas de los países elegibles del RI Para tomar posiciones cambiarias, la libra esterlina, el franco suizo y el dólar australiano y canadiense. 14
15 c) Indicador de Rendimiento a largo plazo. Con el objetivo de robustecer y hacer más eficiente el IRN, se introdujeron las siguientes modificaciones al IRN: Volatilidad del indicador Empleo de promedios móviles a 6 meses del IRN para capturar la tendencia. Incluir filtros para reducir traspasos derivados de volatilidad elevada. No refleja un desempeño de largo plazo Ampliación gradual de la ventana de cálculo de 3 a 5 años. No informa sobre las comisiones realmente cobradas Emplear precios netos de comisiones durante todos los meses que comprende el indicador. Con estas modificaciones se busca incentivar a las AFOREs a enfocar sus estrategias de inversión hacia un horizonte de más largo plazo, mejorando la toma de decisiones de los trabajadores al elegir la AFORE que administrará sus recursos para el retiro. 15
16 c) Indicador de Rendimiento a largo plazo. Con la ampliación del horizonte de cálculo el indicador será más estable incluso en periodos de elevada volatilidad en los mercados Comportamiento de IRN con metodología anterior Comportamiento de IRN con horizonte de 5 años y horizonte de 6 meses 16
17 17 d) Disminución en las comisiones de las AFOREs La disminución en las comisiones cobradas por las AFOREs se ha dado de manera gradual, pero consistente en los últimos años: Mayores Comisiones Menores Comisiones a la fecha Las AFORES establecen un esquema de comisiones mixto, es decir, de comisiones sobre saldo y sobre flujo. También existían los descuentos por permanencia en la AFORE. El esquema de comisiones dificultaba la comparación directa entre AFOREs. La Ley SAR sólo permite el cobro de la comisión sobre saldo de los recursos administrados. La Junta de Gobierno de la CONSAR revisa anualmente y autoriza las comisiones que cobran las AFOREs. Los cambios incentivaron a las AFOREs a reducir sus comisiones.
18 d) Disminución en las comisiones de las AFOREs Entre 2007 y 2012 la comisión promedio del sistema se redujo en más de 66%, lo que significa un ahorro acumulado para los trabajadores de 6,638 millones de pesos al año. 18
19 e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas. Objetivos: Fomentar que los trabajadores mantengan sus recursos invertidos en las AFOREs que consistentemente han obtenido buenos rendimientos. Incentivar a las AFOREs a diseñar estrategias de inversión a plazos más largos. 19
20 Traspasos. e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas. Los primeros años. Los trabajadores podían cambiar libremente de AFORE; sin embargo operativamente el proceso era complicado y por lo tanto el número de traspasos fue limitado. En Se simplificó el proceso con el objetivo de promover la competencia. El número de traspasos se incrementó sin que esto necesariamente beneficiara a los trabajadores. En Se limitó el traspaso de AFOREs a sólo un cambio al año; de lo contrario, sólo podía realizarse el traspaso hacia AFOREs con comisiones más bajas. En Se cambió el parámetro de traspaso para cambios antes de los 12 meses, de la comisión se pasó al Indicador de Rendimiento Neto (IRN). Las modificaciones promueven la competencia, protegen a los trabajadores y facilitan la elección de AFORE a aquella que más les convenga. 20
21 Miles de traspasos e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas. Traspasos (Miles de traspasos y Porcentaje con respecto a cuentas registradas) 4,000 3, % 3,600 3,503.8 Traspasos 15.3% 3, ,200 Traspasos / Registrados 13.7% 12.7% 2,800 2, ,400 2, % 1,600 1, , % % 0.6% 0.6% % 0 *Cifras a marzo de % 2, % 21.2% 7.9% 1, , % 6.0% 68.6% % % 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 21
22 e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas. Reasignación de cuentas. Una vez que las AFOREs reciben cuentas de trabajadores que no eligieron Administradora (asignación), tienen un plazo de dos años para localizar y registrar a los trabajadores, de lo contrario, las cuentas serán reasignadas a otra AFORE. Los criterios para la reasignación se modificaron en 2011, a fin de que dichas cuentas sean administradas por las AFOREs que consistentemente muestren buenos rendimientos de acuerdo con lo siguiente: 1. Una AFORE podrá retener las cuentas asignadas que no haya registrado, si su IRN ha estado en la mediana o por arriba de ella en 70% o más de los últimos 24 meses y no haya estado en el primer cuartil en 20% o más de dicho periodo. 2. Las AFOREs podrán recibir cuentas reasignadas si durante los 24 meses anteriores han permanecido en el tercil superior de rendimientos. 22
23 e) Modificaciones a las reglas de traspasos y reasignación de cuentas no registradas. Cuentas Reasignadas por AFORE (Miles de cuentas) Montos de RCV Reasignados por AFORE (Millones de pesos) Inbursa Azteca Afirme Bajío -1, Neto Receptora Transferente Inbursa Azteca Afirme Bajío -10, , ,712.6 Neto Receptora Transferente Principal Principal -3, ,263.0 Metlife Coppel Coppel Metlife Profuturo GNP Profuturo GNP XXI-Banorte XXI-Banorte Bancomer Bancomer -1, ,758.2 Banamex ,150.9 Banamex ,450.6 SURA 1,145.8 SURA 6,461.0 Invercap ,488.7 Invercap -1, , ,000-1, ,000 2,000 Miles de cuentas -12,000-6, ,000 12,000 Millones de pesos El 31 de enero de 2012 se reasignaron por IRN 4.7 millones de cuentas con recursos de RCV por 26,532.4 millones de pesos (21.7 mil millones de pesos en términos netos). 23
24 24 Conclusiones Los cambios en la regulación han contribuido a optimizar el perfil riesgo-rendimiento del SAR. Los cambios al régimen de inversión han flexibilizado las inversiones, fomentando una mayor diversificación, con el objetivo de generar mayores rendimientos para los trabajadores. La flexibilización del régimen de inversión y la construcción de un Indicador de Rendimiento Neto de largo plazo han sido uno de los principales motores de la competencia en el mercado de AFOREs. La dinámica de disminución de comisiones ha fomentado la competencia entre las AFOREs. Tanto el IRN como las comisiones han hecho que la industria de las AFOREs muestre cambios radicales derivados de la intensificación de la competencia.
25 Cambios regulatorios en el Sistema de Ahorro para el Retiro en México Junio de 2012 Camino a Santa Teresa # o. piso, Col. Jardines en la Montaña Delegación Tlalpan, C.P , México D.F. Tel. +52 (55) y www. consar.gob.mx
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