Índice de desempeño financiero para la evaluación de fondos comunes de inversión en Argentina
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- Sebastián Márquez Naranjo
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1 Índice de desempeño financiero para la evaluación de fondos comunes de inversión en Argentina
2 Autores Objetivos del trabajo Gabriela Pesce Departamento Ciencias de la Administración UNS Juan Ignacio Redondo Departamento Ciencias de la Administración UNS Gastón Milanesi Departamento Ciencias de la Administración UNS Joaquín Menna Departamento Ciencias de la Administración UNS Ricardo Amarilla Economatica
3 Objetivos del trabajo 1 Desarrollar una metodología para la elaboración de un índice de desempeño financiero, teniendo en cuenta las propiedades de los fondos comunes como objeto de inversión, con el objetivo de lograr una medida multidimensional, de forma tal de ponderar un conjunto de atributos deseables de los FCI y que no sólo se concentre en las variables rendimiento-riesgo. 2 Confeccionar un ranking de fondos comunes de inversión (FCI) cotizantes en Argentina durante el año 2016, en base a los atributos ponderados por el índice desarrollado.
4 Marco de referencia Medidas clásicas de desempeño para FCI Ratio Alpha (Jensen index) Ratio de Sharpe Ratio de Treynor Ratio de Sortino RoMAD Sterling Otros LIMITACIONES: SOLAMENTE CONSIDERAN RENDIMIENTO Y RIESGO PARA MEDIR PERFORMANCE DE FCI
5 Nuestra propuesta: un índice multidimensional Indicador con nueve variables Orientado a Variable Descripción breve Propuesta analítica Eficiencia (1) (2) Relación rendimiento riesgo Umbral de rendimiento Basado en el ratio de Sharpe, se estima la relación de rendimiento en exceso sobre la volatilidad de la inversión. Premia inversiones con un rendimiento por encima del crecimiento general de la economía del país. V 1,i = E(R i) Rf σ i V 2,i = E(R i ) PBI Diversificación (3) (4) Diversificación física por cantidad de activos Diversificación monetaria por participación - IHH inverso Cantidad de activos que constituyen la cartera del fondo. La inversa del Índice de Herfindahl e Hirschman, a partir de la inversión monetaria por familia de activos. n V 3,i = a=1 Q ai V 4,i = 1 IHH 1 = σn 2 f(a)=1 X f(a)
6 Nuestra propuesta: un índice multidimensional Orientado a Variable Descripción breve Propuesta analítica Liquidez (5) Liquidez en el mercado Cantidad de días en las que la inversión presenta una cotización. V 5,i = Q días c/cotiz i Q días hábiles (6) Tiempo para liquidar Horas de liquidación V 6,i = h i Tamaño (7) Tamaño Monto promedio de patrimonio neto del fondo V 7,i = PN i Riesgo financiero (8) Apalancamiento financiero Porcentaje de pasivos sobre el patrimonio del fondo V 8,i = തP i /PN i Costo (9) Honorarios Costo relativo en concepto de honorarios de administración de la inversión. V 9,i = C%HA i
7 Nuestra propuesta: un índice multidimensional Formulación analítica I i = V 1,i Max V 1 + V 2,i Max V 2 + V 3,i Max V 3 + V 4,i Max V 4 + V 5,i Max V 5 V 6,i Max V 6 + V 7,i Max V 7 V 8,i Max V 8 V 9,i Max V 9 A Donde, A = Max V 1,i V 2,i Max(V 1 ) + Max(V 2 ) + V 3,i Max(V 3 ) + V 4,i V 5,i V 6,i V 7,i Max(V 4 ) + Max(V 5 ) Max(V 6 ) + Max(V 7 ) V 8,i Max V 8 V 9,i Max(V 9 )
8 Metodología: aplicación FCI locales 2016 Validación: FCI en Argentina durante 2016 Datos secundarios: Economatica - INDEC Cotizaciones cuota-parte Composición patrimonio FCI (426) Datos generales FCI y macroeconómicos Análisis en planillas de cálculo Un valor de índice por clase de fondo (969)
9 Resultados obtenidos Resultados: Participación por tipo de fondo en los 100 primeros Infraestructura 3% PyMes 8% Total Return 3% Renta mixta 10% Mercado de dinero 13% Renta fija 63% Fuente: Elaboración propia con base en datos de Economatica
10 Resultados obtenidos Resultados: Participación de las sociedades depositarias de los 100 primeros FCI Banco Supervielle S.A. 2% Banco Industrial S.A. 2% BBVA Banco Frances S.A. 2% Banco Credicoop Coop. Ltdo. 1% Banco Itau Argentina S.A. 1% Banco Patagonia S.A. 1% BNP Paribas 1% HSBC Bank Argentina S.A. 3% Banco Mariva S.A. 3% Banco Macro S.A. 3% Banco de Valores S.A. 33% ICBC (Arg) S.A. 4% Banco Santander Rio S.A. 6% Banco Nación Argentina 6% Banco de Galicia y Buenos Aires S.A. 10% Deutsche Bank S.A. 22% Fuente: Elaboración propia con base en datos de Economatica
11 Resultados obtenidos Resultados: Participación de las sociedades gerentes de los 100 primeros FCI 10% Galicia Administradora de Fondos S.A.S.G.F.C.I. Schroder S.A.S.G.F.C.I. PARTICIPACIONES IGUALES O INFERIORES AL 3% 3% 4% 4% 5% 5% 6% 10% 7% 6% 6% Consultatio Asset Management G.F.C.I.S.A. Pellegrini S.A.S.G.F.C.I. RJ Delta Asset Management SA Santander Rio Asset Management G.F.C.I.S.A. Axis S.G.F.C.I.S.A. Cohen S.A. Galileo Argentina S.G.F.C.I.S.A. Fuente: Elaboración propia con base en datos de Economatica
12 Resultados obtenidos Resultados: Análisis por tipo de fondos Se analizaron las clases por tipo de FCI para los primeros 20 puestos de acuerdo al ranking. Los resultados se resumen en la siguiente tabla: Clase Promedio Dispersión Máximo Mínimo Renta Fija 0,774 0,074 0,902 0,664 Mercado de Dinero 0,618 0,131 0,973 0,532 Renta Fija Mixta 0,572 0,053 0,703 0,522 PyMEs 0,551 0,054 0,662 0,484 Total Return 0,416 0,190 0,701 0,013 Infraestructura 0,382 0,216 1,000 0,075 Renta Variable 0,295 0,033 0,402 0,267
13 Resultados obtenidos Resultados: Ranking General FCI en Argentina N Nombre Clase Código Índice Tipo de inversión 1 Schroder Infraestructura B 826 1,00000 Infraestructura 2 Pellegrini Renta Pesos B 631 0,97253 Mercado de dinero 3 Pellegrini Renta Pesos A 120 0,97076 Mercado de dinero 4 Schroder Renta Fija B 829 0,90249 Renta fija 5 Fima Ahorro Pesos C 735 0,86128 Renta fija 6 Fima Ahorro Pesos B 193 0,85033 Renta fija 7 Supergestion Mix Vi B 731 0,84351 Renta fija 8 Fima Ahorro Pesos A 734 0,84298 Renta fija 9 Fima Ahorro Plus C ,83895 Renta fija 10 Fima Ahorro Plus B ,82804 Renta fija 11 Supergestion Mix Vi A 730 0,82516 Renta fija 12 Fima Ahorro Plus A ,82073 Renta fija 13 Pionero Renta Ahorro 727 0,77887 Renta fija 14 Fba Ahorro Pesos B 895 0,75679 Renta fija 15 Fba Ahorro Pesos A 287 0,74948 Renta fija 16 Pellegrini Renta Fija B 633 0,73455 Renta fija 17 Schroder Corto Plazo 285 0,73328 Renta fija 18 Pellegrini Renta Fija A 271 0,72745 Renta fija 19 Iam Ahorro Pesos B ,71766 Mercado de dinero 20 Schroder Renta Global Fci 966 0,70250 Renta mixta
14 Resultados obtenidos Resultados: Ranking FCI de Renta Fija en Argentina N Nombre Clase Código Índice 1 Schroder Renta Fija B 829 0, Fima Ahorro Pesos C 735 0, Fima Ahorro Pesos B 193 0, Supergestion Mix Vi B 731 0, Fima Ahorro Pesos A 734 0, Fima Ahorro Plus C , Fima Ahorro Plus B , Supergestion Mix Vi A 730 0, Fima Ahorro Plus A , Pionero Renta Ahorro 727 0, Fba Ahorro Pesos B 895 0, Fba Ahorro Pesos A 287 0, Pellegrini Renta Fija B 633 0, Schroder Corto Plazo 285 0, Pellegrini Renta Fija A 271 0, Lombard Capital 786 0, Hf Pesos Plus I 711 0, Axis Renta Fija B , Alpha Ahorro A 73 0, Hf Pesos Plus G 712 0,66288
15 Resultados obtenidos Resultados: Ranking FCI de Renta Mixta en Argentina N Nombre Clase Código Índice 1 Schroder Renta Global Fci 966 0, Tavelli Global , Rj Delta Gestion Iii B , St Estrategico B , Toronto Trust Special Opportunities 841 0, Rj Delta Gestion Ii B 991 0, Megainver Balanceado B , Invertir Global B , Sbs Crecimiento B , Invertir Global A , Megainver Renta Mixta B , Alpha Renta Balanceada Global A , Quinquela Renta Mixta A , Megainver Renta Mixta A , Sbs Crecimiento A , Rj Delta Gestion I B 992 0, St Renta Mixta B , Alpha Retorno Total A 766 0, St One Ahorro B , Schroder Renta Global Dos ,51875
16 Resultados obtenidos Resultados: Ranking FCI de Renta Variable en Argentina N Nombre Clase Código Índice 1 Rj Delta Internacional A 773 0, Superfondo Latinoamerica B 302 0, Alpha Recursos Naturales A 916 0, Fba Acciones Latinoamericana B 694 0, Fba Calificado B 356 0, Alpha Mercosur C 850 0, Tavelli Plus 147 0, Alpha Acciones A 35 0, Consultatio Acciones Argentina B 216 0, Fima Pb Acciones B , Hf Acciones Lideres I 384 0, Rj Delta Select A 771 0, Consultatio Renta Variable B , Superfondo Latinoamerica A 213 0, Superfondo Acciones B 304 0, Fba Acciones Latinoamericana A 693 0, Pionero Acciones 39 0, Consultatio Acciones Argentina A , Goal Acciones Argentinas B 6 0, Al Renta Variable B 836 0,26428
17 Conclusiones APORTE El índice incluye indicadores que miden dimensiones múltiples relativas al desempeño de las carteras, a través de medidas tradicionales utilizadas en la evaluación del desempeño con matices novedosos. INNOVACIÓN El índice incorpora la inversa del índice de Herfindahl e Hirschman complementaria a la medida de diversificación física, el apalancamiento financiero de los fondos y honorarios percibidos por los administradores.
18 Conclusiones R E S U L T A D O S El estudio descriptivo de los fondos cotizantes en el mercado de capitales argentinos en el ejercicio 2016 muestra para los cien primeros fondos en promedio en primer término a la renta fija, seguidos por mercado de dinero y renta mixta. La estructura monetaria de las carteras es mayoritariamente en moneda doméstica, siendo un pequeño porcentaje de fondos nominados en dólares americanos. FCI de infraestructura y renta variable, evidencian un mayor grado de dispersión y un promedio más bajo. Esto podría indicar que su grado de riesgo no fue compensado por el rendimiento generado, y consecuente desempeño. Analizados por clases, los promedios y dispersiones, el índice presenta mejores desempeños promedios en relación con fondos conservadores tales como la renta fija, mercado de dinero y renta fija mixta.
19 Muchas gracias! Índice de desempeño financiero para la evaluación de fondos comunes de inversión en argentina Gabriela Pesce Juan Ignacio Redondo Gastón Milanesi Joaquín Menna Ricardo Amarilla IV Congreso Argentino en Mercado de Capitales 8 de junio de UCEMA
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