Fitch Revisa Calificaciones de Riesgo de Crédito a Fondos de Deuda Administrados por ALDESA; Revisa Calificaciones de Riesgo de Mercado

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1 Fitch Revisa Calificaciones de Riesgo de Crédito a Fondos de Deuda Administrados por ALDESA; Revisa Calificaciones de Riesgo de Mercado Fitch Ratings - San José (Noviembre 11, 2013): Fitch Ratings afirmó las Calificaciones Nacionales en Costa Rica de Riesgo de Crédito a los fondos de deuda administrados por Aldesa Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Aldesa SFI o SAFI). Asimismo, revisó las Calificaciones Nacionales en Costa Rica de Riesgo de Mercado. Las acciones de calificación realizadas para cada uno de los fondos son las siguientes: Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Colones Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA(cri) y Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri) ; Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Dólares Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA(cri) y Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri) ; Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Mensual Colones Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA+(cri) ; Baja Calificación Nacional de Riesgo de Mercado a V4(cri) desde V3(cri) ; Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Renta Dólares Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA(cri) ; Baja Calificación Nacional de Riesgo de Mercado a V5(cri) desde V4(cri). Fondo de Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Colones (LIQUIDEZ COLONES o Fondo) - AA/V1(cri). FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACION La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja la alta calidad crediticia ponderada de los activos del portafolio, caracterizada también por su estabilidad a través del tiempo. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado refleja un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio, evidenciando factores de riesgo que denotan una sensibilidad muy baja al riesgo de mercado, siendo esto acorde con el objetivo de inversión del Fondo. A septiembre 2013, la composición del portafolio se caracteriza por la participación importante del sector financiero costarricense, particularmente, las entidades bancarias públicas autónomas. En términos de concentración por emisor, la cartera evidencia una constitución del 25.0% en emisiones del Banco Popular y de Desarrollo Comunal, AA (cri) ; 14.6% que corresponde a Financiera Desyfin; 10.3% de Banco Nacional de Costa Rica, AA+(cri) ; y un 7.9% de Banco Central de Costa Rica, principalmente. Es así como el riesgo de crédito promedio ponderado del portafolio es consistente con la calificación nacional asignada. La composición del Fondo muestra una participación mayoritaria del sector financiero costarricense (59.3%, sin tener en cuenta las cuentas bancarias), seguido por posiciones en instrumentos emitidos por el gobierno costarricense (10.2%). En el último año (septiembre de 2012-septiembre de 2013), en promedio, el sector financiero ha participado con el 68.1% de la cartera, en tanto que el corporativo lo ha hecho con el 8.3% y el Gobierno Nacional con el 7.5%. En sintonía con su naturaleza, durante el presente año, entre un 30% y 95% de las inversiones del Fondo han presentado vencimientos menores a 3 meses.

2 SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO La Calificación de Riesgo de Mercado se sustenta en una baja exposición a los diferentes factores de riesgo de mercado de la cartera considerados para Costa Rica. En este sentido, para las lecturas entre marzo y septiembre de 2013, la duración modificada ponderada del Fondo se ubicó en niveles menores a 0.5, denotando una baja sensibilidad a cambios en las tasas de interés; en tanto que el indicador de Días de Revisión de Tasas Efectivos mostró lecturas menores a 100 días. Esto es consistente con la política de inversión y perfil de corto plazo del Fondo, que indica que el vencimiento promedio de la cartera debe ser igual o menor a 90 días. Para el mismo período, la estructura de vencimientos del Fondo evidenció que la totalidad del portafolio presenta vencimientos menores a nueve meses; siendo que a septiembre 2013, un 58.7% del portafolio mostró vencimientos menores a tres meses, reflejando una liquidez apropiada para el perfil del portafolio. El relativamente menor riesgo de mercado del Fondo refleja consistencia en la inversión a corto plazo en activos caracterizados por una adecuada bursatilidad. Es así, la ponderación de los factores de riesgo de mercado es consistente con la calificación V1(cri). PERFIL DEL FONDO El Fondo está dirigido a inversionistas individuales e institucionales que deseen realizar inversiones de corto plazo, y colocarlos en un portafolio no diversificado con alta liquidez. A septiembre de 2013, los activos administrados de este Fondo alcanzan los CRC 3,767.1 millones. Fondo De Inversión No Diversificado Aldesa Liquidez Dólares (LIQUIDEZ DOLARES o Fondo) AA/V1(cri) FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACION La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja la alta calidad crediticia ponderada de los activos del portafolio, caracterizada también por su estabilidad a través del tiempo. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado refleja un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio, evidenciando factores de riesgo que denotan una sensibilidad muy baja al riesgo de mercado, siendo esto acorde con el objetivo de inversión del Fondo. La composición del Fondo muestra una participación mayoritaria en el sector financiero nacional (85.3%), seguido por posiciones en instrumentos emitidos por el sector energético nacional (10.3%). Es así como se mantiene la importante participación del sector financiero. En términos de concentración por emisor, la cartera evidencia una constitución del 12.2% en emisiones de Banco Lafise; 11.8% que corresponde a Financiera Desyfin; 11.4% provenientes de Financiera G&T Continental; 11.1% de Banco de las Soluciones; y un 10.3% de Instituto Costarricense de Electricidad, AAA(cri). Es así como el riesgo de crédito promedio ponderado del portafolio es consistente con la calificación nacional asignada. Durante el presente año, el Fondo ha mostrado volatilidad en cuanto a la participación en efectivo se refiere. No obstante, el corto plazo de los títulos le permite cumplir con redenciones en caso de presentarse. SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO La Calificación de Riesgo de Mercado, V1(cri), se sustenta en una baja exposición a los factores de riesgo de mercado de la cartera. En este sentido, para el periodo entre marzo y septiembre de 2013, las lecturas de la duración modificada ponderada del fondo (promedio últimos seis meses) se ubicaron en menos de 0.5, lo que indica una muy baja sensibilidad a cambios en las tasas de interés. Por su parte, el indicador de Días de Revisión de Tasas Efectivos estuvo en 100 días, como nivel máximo. Lo anterior es consistente con la política de inversión del Fondo, que indica que el vencimiento promedio de la cartera debe ser igual o menor a 90 días.

3 Para el mismo periodo, la estructura de vencimientos evidenció que un 52.3% en promedio del fondo estuvo invertido en activos con maduraciones menores a tres meses, cerrando el mes de septiembre con un registro del 59.4% lo que refleja una liquidez apropiada para el perfil del portafolio. La participación restante corresponde a instrumentos con un plazo no superior a nueve meses. Por su parte, la porción de efectivo en cuentas bancarias se ubicó en el 13.5% promedio. En este orden de ideas, el plazo medio de la cartera fue de 0.22 años para el mismo periodo. Así, la ponderación de los factores de riesgo mencionados corresponde y es consistente con la calificación de riesgo de mercado asignada. A septiembre 2013, un 59% de los activos del Fondo poseen vencimientos menores a 3 meses, mientras que un 36% se ubica en un plazo de 3 a 6 meses. PERFIL DEL FONDO El Fondo está dirigido a inversionistas individuales e institucionales que deseen realizar inversiones de corto plazo, en dólares estadounidenses y colocarlos en un portafolio no diversificado con alta liquidez (el plazo máximo de vencimiento de los valores que componen la cartera no será superior a 540 días). A septiembre de 2013, los activos administrados de este Fondo alcanzan los US$ 24.2 millones. Fondo De Inversión No Diversificado Aldesa Mensual Colones (MENSUAL COLONES o Fondo) AA+/V4(cri) FACTORES CLAVEDE LA CALIFICACION La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito del Fondo, AA+(cri), se deriva de la participación de títulos emitidos por el soberano de Costa Rica, BB+, así como del Banco Central de Costa Rica (BCCR). La baja en la Calificación Nacional de Riesgo de Mercado a V4(cri) desde V3(cri) considera una relativamente mayor exposición a los factores de riesgo de mercado. A septiembre 2013, la cartera de MENSUAL COLONES está integrada por emisiones gubernamentales (97.2%), tanto BCCR (7.4%) como Ministerio Hacienda de Costa Rica (89.9%). En opinión de Fitch, esta composición y calidad de activos es acorde con la calificación 'AA+(cri)'. SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO La nueva Calificación de Riesgo de Mercado refleja una sensibilidad entre moderada y alta a los factores de riesgo de mercado, derivada particularmente de una creciente participación en títulos de tasa fija en comparación con registros históricos durante el presente año. Es así como a septiembre 2013, un 94% del portafolio está contratado a tasa fija; mientras que a septiembre 2012, dicha proporción era de un 26%. Fitch estará atento a la evolución de todos estos factores a la luz de un desafiante entorno económico (finanzas públicas), así como las condiciones del mercado de capitales relativas a aquellos títulos emitidos por entidades gubernamentales y cuasi-gubernamentales, por lo que no se descarta variaciones hacia el alza o hacia la baja de la Calificación de Riesgo de Mercado. Entre marzo y septiembre de 2013, la duración modificada ponderada del Fondo se ubicó en un rango de entre un 3.8 y 5.0. Mientras que el indicador de Días de Revisión de Tasas Efectivos estuvo en aproximadamente 300 días a septiembre Por su lado, la Duración Modificada Ajustada y el indicador de liquidez a tres meses también señalan una alta sensibilidad a variaciones en los spreads crediticios y poca concentración en valores de corto plazo para atender los requerimientos de los clientes, respectivamente. Asimismo, durante el último año, el fondo ha evidenciado una tendencia a incrementar su participación en valores cuyo cupón está expresado en tasa fija, disminuyendo la correspondiente a instrumentos a tasa variable, con lo que el portafolio es más propenso al riesgo de mercado. En este sentido, la Calificadora espera que está situación se reverse en el corto plazo. También, se ha evidenciado una tendencia decreciente en la liquidez a tres meses del portafolio en los últimos meses. A septiembre 2013, la estructura de vencimientos evidencia la participación de instrumentos con maduraciones superiores a 1 año; particularmente, un 50% del portafolio presenta vencimientos entre 1 y 5 años, mientras que aproximadamente un 40% presenta vencimientos entre 5 y 10 años Fitch Ratings

4 PERFIL DEL FONDO MENSUAL COLONES es un fondo de inversión ingreso abierto. El Fondo está dirigido a inversionistas físicos y jurídicos que buscan un ingreso periódico adicional (distribuye beneficios mensualmente) con el fin de incrementar las posibilidades de gasto o inversión en períodos futuros. Para alcanzar lo anterior, el Fondo podrá invertir únicamente en títulos de renta fija del gobierno costarricense, Banco Central de Costa Rica y otros emisores que cuenten con garantía directa del Estado. Asimismo, el fondo puede invertir hasta el 100% de los recursos en títulos con vencimientos superiores a los 360 días. A septiembre 2013, el valor administrado del fondo ascendió a CRC 1,949.2 millones. Fondo De Inversión No Diversificado Aldesa Renta Dólares (RENTA DOLARES o Fondo) AA/V5(cri) FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACION La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja una alta protección de la cartera de inversiones ante pérdidas asociadas al riesgo de crédito, así como el cumplimiento del objetivo de ingreso y políticas de inversión. La baja en la Calificación Nacional de Riesgo de Mercado a V5(cri) desde V4(cri) considera una relativamente mayor exposición a los factores de riesgo de mercado. El riesgo de crédito promedio ponderado del portafolio es consistente con la calificación nacional, AA(cri). La composición del fondo muestra una participación mayoritaria en el sector financiero nacional e internacional (38.1% correspondiente conjuntamente a Perú, Guatemala, Colombia, Brasil y Costa Rica), seguido por posiciones en instrumentos emitidos por gobiernos nacionales (32.0% distribuido en El Salvador, Estados Unidos y Costa Rica) y por el sector corporativo (16.5% de Guatemala, Brasil y Colombia). En términos de concentración por emisor, la cartera evidencia una composición de un 12.2% en emisiones de Financiera Desyfin (13.1%), 11.0% que corresponde a International Lease Finance Corp., 8.8% de Industrial Subordinated Trust y 8.7% del Gobierno Nacional de Costa Rica, principalmente. SENSIBILIDAD DEL PORTAFOLIO A RIESGOS DE MERCADO La nueva Calificación de Riesgo de Mercado refleja una alta exposición a los factores de riesgo de mercado, a la luz de un perfil de vencimiento de largo plazo del portafolio. Esta calificación se deriva particularmente de mayores presiones sobre la liquidez del Fondo en comparación con registros históricos, así como una mayor vulnerabilidad a la esperada a las condiciones de los mercados internacionales. El indicador de liquidez a tres meses señala una relativamente menor participación en valores de corto plazo, lo cual podría exponer potencialmente al Fondo en alguna de las ventanas de redención de participaciones y considerando su estrategia de inversión internacional. Recientemente se evidenció una alta volatilidad mensual en los retornos del portafolio para los últimos seis meses, producto de la coyuntura internacional que afectó la valoración de los portafolios. En las lecturas durante el periodo marzo - septiembre 2013, la estructura de vencimientos evidenció que menos de un 5% del Fondo estuvo invertido en activos con maduraciones menores a tres meses, cerrando el mes de septiembre con un registro del 3.7%. Se observa, además, una preferencia por instrumentos de largo plazo (superior a 5 años), cuya participación fue del 58.4% de la cartera a septiembre Para el periodo entre marzo y septiembre de 2013, las lecturas de la duración modificada ponderada del Fondo se ubicaron en un rango de entre 4.8 y 5.6. El indicador de Días de Revisión de Tasas Efectivos estuvo en 246 días a septiembre 2013.

5 PERFIL DEL FONDO RENTA DOLARES es un fondo de inversión ingreso abierto. El Fondo está dirigido a inversionistas físicos y jurídicos que buscan invertir su dinero en dólares estadounidenses con dos propósitos: 1) Evitar el impacto negativo de la devaluación del colón sobre sus ahorros y; 2) Generar un ingreso periódico adicional con opción de capitalización. A marzo 2013, los activos netos de este Fondo alcanzan US$12.31 millones. Para alcanzar lo anterior, el Fondo podrá invertir en el sector público o privado, nacional o internacional, y en valores de renta fija y productos estructurados. El Fondo distribuye beneficios a los inversionistas mensualmente. A septiembre 2013, los activos administrados de este Fondo alcanzan los US$10.5 millones. ADMINISTRADOR Aldesa SFI es una Sociedad de Fondos de Inversión con experiencia de más de 22 años en servicios bursátiles, perteneciente al Grupo Bursátil Aldesa S.A. Su capital social asciende a la suma de CRC878.6 millones a junio de A junio de 2013, Aldesa SFI administraba nueve fondos de inversión: 5 fondos financieros (fondos de liquidez y fondos de renta), un fondo inmobiliario y tres fondos de desarrollo inmobiliario. Un 80.6% de los ingresos totales de la SAFI provinieron de la gestión de los fondos de liquidez, de renta e inmobiliarios. A esta misma fecha, la participación de Aldesa SFI en la industria de fondos, según activos netos administrados, era del 5.8% (ocupando el sexto lugar) equivalente a CRC 94,110.8 millones. La administración demuestra una adecuada calidad y apego a las políticas de inversión, así como consistencia en su estrategia. Fitch estará monitoreando el desempeño del administrador a la luz de cambios recientes en cuanto a la gestión de los diferentes fondos que administra Aldesa SFI. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN Las acciones de calificación podrían verse afectadas por cambios materiales en los perfiles de riesgo de los fondos. Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que Fitch baje las calificaciones. Contactos Fitch Ratings: Felipe Baquero (Analista Líder) Analista Rodrigo Contreras (Analista Secundario) Director Andrés Márquez (Presidente del Comité) Director Relación con Medios: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 (212) , elizabeth.fogerty@fitchratings.com. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Sesión Ordinaria del Consejo de Calificación No del 07 de noviembre de La calificación de los fondos se publicó por primera vez el 23 de junio de La calificación no ha sufrido ningún proceso de apelación por parte de la entidad Fitch Ratings

6 La metodología de calificación utilizada por Fitch para estos fondos es Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica inscrita en la Superintendencia General de Valores de Costa Rica, la cual fue actualizada en junio La última información financiera utilizada corresponde a información financiera interina al 30 de septiembre Las fuentes de información utilizadas corresponden a información proporcionada por Aldesa Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Aldesa SFI o SAFI) e información publicada por la SUGEVAL. La calificación de fondos AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri) se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Los fondos calificados 'V4(cri)' se consideran que tienen una sensibilidad entre moderada y alta al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad significativa a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una exposición significativa al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Los fondos calificados 'V5(cri)' se consideran que tienen una alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad sustancial a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una sustancial exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo (cri) lo empleamos para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos + o - pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría AAA(cri) o en las categorías inferiores a B(cri). Las calificaciones de riesgo de mercado no utiliza los signos + o -. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.

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