Investigación. Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital

Transcripción

1 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital Documento nº 249 Julio, 2015 Investigación

2 Vulnerabilidad financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital

3 ICEA López de Hoyos, Madrid Teléfono: Fax: Correo electrónico: icea@icea.es Internet: No está permitida la reproducción total o parcial de esta información por ningún medio, ya sea electrónico, mecánico, por fotocopia u otros métodos, ni su tratamiento informático, sin el permiso previo y por escrito de ICEA. Quedan reservados todos los derechos. Documento. Julio ICEA Depósito Legal: M ISBN: EXENTO 2 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital

4 Este trabajo se ha realizado en colaboración con el ICAE (Instituto Complutense de Análisis Económico) Equipo Investigador ICAE: Alfonso Novales Cinca, Jesús Ruiz Andújar, Rafaela Pérez Sánchez Equipo Investigador ICEA: Mª José Salcedo Cruz, Miguel Ángel Rodríguez Parra, Mª del Camino Torrecillas Muelas ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 3

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6 4 Índice 1. Introducción Resumen ejecutivo y principales conclusiones Los seguros de vida y los planes de pensiones en España Decisiones de inversión de los hogares españoles. 23 Características de la Encuesta Financiera de las Familias 23 Principales resultados de la EFF Índice de Vulnerabilidad Financiera Determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital Modelo Logit sin segmentar Modelo Logit segmentado por grupos de edad Anexos Bibliografía ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 5

7 Introducción

8 1. Introducción El presente estudio tiene como objetivo analizar los determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital, a partir de las características socio-económicas y demográficas de la población española, recogidas en la Encuesta Financiera de las Familias de 2011 (EFF 2011). Esta encuesta, que es elaborada por el Banco de España con carácter trianual, dispone de una abundante y exhaustiva información tanto demográfica como económica de más de hogares españoles; en particular, recoge datos sobre las rentas, los activos y deudas o el gasto, en función de la edad, el número de hijos, el nivel de educación, el percentil de renta del hogar, etc La de 2011 es la cuarta edición de la EFF, que da continuidad a las ediciones anteriores que se llevaron a cabo en los años 2002, 2005 y Lo que se persigue con este estudio es determinar: i) qué tipo de hogares contratan seguros de vida y planes de pensiones en función de edad, endeudamiento, riqueza, educación y su índice de vulnerabilidad financiera; ii) cuáles son los principales determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital; iii) si los consumidores de más edad contratan más seguros de vida y/o planes de pensiones que los más jóvenes para protegerse de cierto nivel de vulnerabilidad financiera. Para determinar este último punto abordaremos, en una primera etapa, la elaboración de un Índice de Vulnerabilidad Financiera que mida el impacto financiero adverso sobre un hogar en términos de pérdida de nivel de vida, en caso de fallecimiento de uno de los miembros del hogar perceptor de rentas. En una segunda etapa, nuestro objetivo será contrastar si la aversión a que se produzca dicho evento afecta a la decisión de contratar seguros de vida o planes de pensiones. El Índice de Vulnerabilidad Financiera se construye usando datos de la renta del hogar, el salario y la edad del miembro que responde la encuesta y su cónyuge, así como el número de hijos y la probabilidad de fallecimiento, de acuerdo con criterios actuariales. Este índice ya ha sido construido para otros países, en particular, para Estados Unidos, véanse los trabajos de Lin y Grace (2007) o Frees y Sun (2010), entre otros ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 7

9 Resumen ejecutivo y principales conclusiones

10 2. Resumen ejecutivo y principales conclusiones Principales conclusiones acerca de la inversión de los hogares españoles A la vista del análisis de la Encuesta Financiera de las Familias del Banco de España, las conclusiones que se pueden obtener son las siguientes: 1. Tendencia a la contratación de seguros de vida y planes de pensiones a una edad más temprana. El peso de los seguros de vida y los planes de pensiones en la cartera de inversión de los más jóvenes ha pasado de representar un 8,6% en la EFF 2005 a un 38,2% en la EFF 2011, si bien su proporción sobre el patrimonio total de los fondos de pensiones es pequeña. En 2008, el 26,5% de los planes de pensiones fueron contratados por personas menores de 35 años. En 2011, este porcentaje se elevó a un 29,1%. Aumento del peso de los seguros de vida y los planes de pensiones, sobre todo en los más jóvenes ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 9

11 2. Un nivel de educación alto permite tener una cartera más diversificada. El nivel educativo es importante a la hora de planificar la jubilación La educación brinda al individuo la oportunidad de entender la importancia del ahorro a lo largo del ciclo vital, y la necesidad de complementar su pensión pública con un plan de ahorro privado. 3. Tener capacidad de ahorro es importante a la hora de poder planificar la jubilación. Según datos de la EFF 2011, sólo un 26,5% de hogares posee algún instrumento de ahorro destinado a planificar su jubilación (seguros de vida o planes de pensiones). Además, el porcentaje de hogares con un seguro de vida o un plan de pensiones aumenta conforme aumenta el percentil de renta. Capacidad de ahorro como elemento clave para planificar la jubilación 4. Ser trabajador por cuenta ajena o por cuenta propia no parece ser determinante a la hora de contratar seguros de vida o planes de pensiones. Ser trabajador por cuenta ajena o por cuenta propia no es un determinante El porcentaje de hogares que invierte en seguros de vida y planes de pensiones es similar, ya sea el cabeza de familia trabajador por cuenta ajena o trabajador por cuenta propia. Además, el peso de los seguros de vida y los planes de pensiones en la estructura de la cartera de inversión es similar para los trabajadores por cuenta ajena y por cuenta propia. 10 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

12 5. Los niveles de endeudamiento aumentaron desde 2008 hasta 2011, modificándose la estructura de la cartera de inversión en determinados segmentos de la población. Si segmentamos por grupos de edad y comparamos la estructura de la cartera de inversión en 2005 y en 2011, vemos cómo la composición del ahorro ha cambiado mucho, sobre todo para los hogares menores de 40 años. Los hogares jóvenes son además los que más han visto crecer su nivel de endeudamiento. Aumento de los niveles de endeudamiento durante la crisis 6. Analizando los datos de la EFF 2011, parece que existe una relación entre la contratación de seguros de vida y planes de pensiones y otras formas de aseguramiento. El 43% de los hogares que tienen seguros de vida o planes de pensiones poseen un seguro de salud El 33,6% de los hogares que tienen seguros de vida o planes de pensiones tienen seguro de decesos y el 11,8% tienen seguro de accidentes. Sólo el 31,9% de los hogares que tienen algún producto financiero para complementar su jubilación no tiene seguro de salud, ni de accidentes ni de decesos ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 11

13 Construcción de un Índice de Vulnerabilidad Financiera 1. Se ha construido un Índice de Vulnerabilidad Financiera que mide el impacto financiero adverso sobre un hogar en términos de pérdida de nivel de vida, en caso de fallecimiento de uno de los miembros del hogar perceptor de rentas. Los hogares con el cabeza de familia entre 31 y 40 años son los que tendrían una mayor caída de su nivel de vida si uno de los dos miembros perceptor de rentas falleciera. Por percentil de renta, los hogares más vulnerables son los que se sitúan en los percentiles centrales de renta. Los hogares entre 31 y 40 son los que tienen un Índice de Vulnerabilidad Financiera más elevado Determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital Se ha llevado a cabo un modelo para explicar qué variables son determinantes a la hora de contratar seguros de vida y planes de pensiones. Las variables utilizadas en el modelo para explicar la demanda de seguros de vida y planes de pensiones son las siguientes: edad, educación, renta, deudas e índice de vulnerabilidad financiera. Los principales resultados obtenidos en el modelo segmentado por grupos de edad son: 1. La educación es el principal determinante a la hora de contratar seguros de vida y planes de pensiones, sobre todo en los más jóvenes. La educación es el factor determinante a la hora de contratar seguros de vida y planes de pensiones para todos los grupos de edad, pero sobre todo para los menores de 30 años. A mayor nivel de educación, mayor nivel de cultura financiera, por tanto este es el factor clave para el crecimiento en la contratación de productos de ahorro finalista. 12 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

14 2. Conforme aumenta la edad, las variables relacionadas con la capacidad de ahorro (renta y nivel de endeudamiento) son clave a la hora de contratar seguros de vida y planes de pensiones. El nivel de endeudamiento es determinante a la hora de contratar seguros de vida y planes de pensiones, sobre todo en las personas cercanas a la edad de jubilación. La riqueza es determinante sobre todo en los hogares entre 41 y 50 años. 3. La capacidad explicativa del Índice de Vulnerabilidad Financiera como variable para determinar la contratación de seguros de vida y planes de pensiones es más alta en los hogares entre 51 y 60 años. La capacidad explicativa del índice de vulnerabilidad financiera a la hora de contratar un seguro de vida y un plan de pensiones es mayor en los hogares con el cabeza de familia entre 51 y 60 años. Esta variable tiene una mayor capacidad explicativa en la contratación de seguros de vida que en la de planes de pensiones ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 13

15 Los seguros de vida y los planes de pensiones en España

16 Millones de euros 3. Los seguros de vida y los planes de pensiones en España En este epígrafe vamos a analizar la evolución de los seguros de vida y los fondos de pensiones. En el gráfico 1 podemos observar que tanto las provisiones de los seguros de vida como el patrimonio de los fondos de pensiones han aumentado de forma importante durante los últimos diez años, con un crecimiento acumulado del 41,3% y el 57,6%, respectivamente. Gráfico 1. Evolución instrumentos ahorro - previsión. Volumen de activos ,3% ,6% Seguro de vida Fondos de pensiones Fuente: ICEA e INVERCO ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 15

17 El siguiente gráfico recoge la evolución real de las provisiones de los seguros de vida y el patrimonio de los fondos de pensiones. En términos reales, una vez descontada la inflación, también la evolución de estos dos instrumentos ha sido muy positiva. Así, el crecimiento real de las provisiones de vida ha sido del 14% y el de los fondos de pensiones del 27%. 130 Gráfico 2. Crecimiento real provisiones seguros de vida y patrimonio fondos de pensiones (Índice 2004 = 100) Provisiones seguros de vida Fondos de pensiones Fuente: ICEA e INVERCO 16 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

18 Millones de euros En lo que respecta al último ejercicio, las provisiones técnicas de vida a cierre de 2014 alcanzaron los millones de euros, con un crecimiento del 1,65% respecto a El patrimonio de los fondos de pensiones fue de millones de euros, con un crecimiento del 7,1% respecto al año anterior. Gráfico 3. Volumen de activos a ,10% 8% 7% 6% % % ,65% 3% % % 0 Seguros de vida Fondos de pensiones 0% Patrimonio gestionado a 31/12/2014 Patrimonio gestionado a 31/12/2013 Crecimiento interanual Fuente: ICEA e INVERCO ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 17

19 Millones de euros Por su parte, las primas del seguro de vida alcanzaron los millones de euros, lo que representa una caída del 2,7% respecto al año anterior. Tanto las primas de ahorro como las primas de riesgo registraron tres años consecutivos de caídas, durante 2011, 2012 y 2013, aunque las primas de riesgo se recuperaron en Gráfico 4. Evolución primas totales seguro de vida: riesgo y ahorro Seguros de ahorro Seguros de riesgo Fuente: ICEA 18 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

20 Millones de euros El siguiente gráfico muestra la evolución temporal del patrimonio de los fondos de pensiones por sistemas (individual, de empleo y asociado). Vemos cómo con el paso de los años el sistema individual ha ido creciendo, en tanto que los sistemas colectivos han permanecido con escaso desarrollo. Gráfico 5. Evolución del patrimonio de los fondos de pensiones por sistemas Sistema individual Sistema de empleo Sistema asociado Fuente: INVERCO La tabla siguiente muestra los principales indicadores de los planes de pensiones a cierre de El patrimonio del total de fondos de pensiones aumenta un 7,1%, siendo el sistema individual el que mayor crecimiento ha tenido en 2014 (10,5%). En cuanto al número de partícipes, el sistema que más crece es el asociado. Principales datos de planes de pensiones a cierre de 2014 Nº de cuentas partícipes Patrimonio Aportaciones Modalidades a 31/12/2014 Crecimiento a 31/12/2014 Crecimiento a 31/12/2014 Crecimiento Sistema individual ,0% ,5% ,82% Sistema empleo ,9% ,2% ,98% Sistema asociado ,7% 944 9,6% 37 27,80% Total pensiones ,6% ,1% ,5% Fuente: INVERCO ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 19

21 A continuación se recogen los principales datos de los seguros de vida a cierre de Dentro de los seguros de ahorro y jubilación, los planes individuales de ahorro sistemático (PÍAS) son los presentaron un mejor comportamiento durante el año 2014, ya que el ahorro gestionado por estos productos creció un 24%. El número de asegurados en esta modalidad creció un 21,2%, superando así el millón de personas. Los productos garantizados también tuvieron un comportamiento positivo: tanto las rentas vitalicias y temporales, en las que el volumen de provisiones creció un 2,1%, como los capitales diferidos, en los que las provisiones técnicas crecieron un 2,7%. El número de asegurados para ambos productos alcanzó los 2,5 y 3,8 millones de personas, respectivamente. La modalidad que peor comportamiento tuvo fueron los productos vinculados a activos (riesgo tomador), su volumen de ahorro gestionado cayó un 9,1%. Principales datos seguros de vida a cierre de 2014 Nº Asegurados Provisiones técnicas (millones de euros) Modalidades Crecimiento Crecimiento Riesgo Total Seguros de Riesgo ,42% ,15% Dependencia Total Seguros de Dependencia ,41% 12 64,61% Seguros de Ahorro / Jubilación Ahorro / Jubilación Fuente: ICEA PPA ,29% ,93% Capitales diferidos ,84% ,72% Rentas vitalicias y temporales ,73% ,08% Planes individuales de ahorro sistemático Vinculados a activos (riesgo tomador) ,21% ,02% ,95% ,10% Total Seguros de Ahorro / Jubilación ,09% ,60% TOTAL SEGURO DE VIDA ,31% ,65% Gráfico 6. Distribución primas seguros vida ahorro 10,4% 13,0% 29,3% 11,2% 36,1% PPA Capitales diferidos Rentas vitalicias PIAS Unit linked Primas seguros vida riesgo Primas (mill. Euros) Crecimiento Individuales ,7% Colectivos 910 0,7% Total vida riesgo ,6% Fuente: ICEA Fuente: ICEA 20 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

22 En conclusión, a la luz de los datos expuestos en este epígrafe, el negocio de vida, en lo que se refiere a provisiones técnicas, no se ha visto excesivamente afectado por la crisis económica; su volumen de ahorro gestionado, lejos de disminuir, ha experimentado su crecimiento sostenido a lo largo de todos estos años, y las entidades aseguradoras de vida han sabido adaptarse al entorno cambiante que hemos vivido. Los principales retos en el futuro del sector asegurador español, y más concretamente de las entidades que operan en el negocio de vida son, por un lado, crecer, en una situación prolongada de bajos tipos de interés, lo que supone un reto para la rentabilidad de sus inversiones, y por otro lado, la adaptación a la normativa regulatoria de Solvencia II ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 21

23 Decisiones de inversión de los hogares españoles

24 4. Decisiones de inversión de los hogares españoles Características de la Encuesta Financiera de las Familias (EFF) La Encuesta Financiera de las Familias (EFF), que elabora el Banco de España, dispone de una abundante y exhaustiva información tanto demográfica como económica de más de hogares españoles; en particular, recoge datos sobre las rentas, los activos y las deudas o el gasto, en función de la edad, número de hijos, el nivel de renta del hogar, etc. Esta información es susceptible de ser utilizada en múltiples dimensiones, muchas de las cuales están aún por explotar. La primera edición de la EFF se publicó en el año 2002, dando continuidad a la misma las posteriores ediciones de 2005, 2008 y La Encuesta Financiera 1 tiene una estructura similar a la elaborada en Estados Unidos, con carácter trianual, por la Reserva Federal: Survey of Consumer Finances (SCF). La SCF se ha ido realizando con cierta regularidad desde 1983, lo que ha permitido la explotación de estos datos, tanto a nivel académico como profesional, para identificar los determinantes de la demanda de distintos tipos de productos de ahorro a lo largo del ciclo vital de los hogares. Véanse los trabajos de Lin y Grace (2007) o Frees y Sun (2010), entre otros, los cuales estudian para la economía de Estados Unidos los determinantes de la demanda de seguros de vida-ahorro y vida-riesgo. Siguiendo los estudios de estos autores, nuestro objetivo es determinar la demanda de los seguros de vida y planes de pensiones de los hogares españoles a lo largo del ciclo vital. Para llevar a cabo un correcto análisis de los resultados aportados por la Encuesta Financiera del Banco de España se han de tener en cuenta las características principales de la misma 2. El cuestionario de la EFF se divide en nueve secciones principales, que son las siguientes: 1. Características demográficas. 2. Activos reales y deudas asociadas. 3. Otras deudas. 1 La utilidad de la EFF llevó al Banco Central Europeo (BCE) a realizar una encuesta sobre consumo y situación financiera de los hogares (HFCS, por sus siglas en inglés), siguiendo una metodología similar a la encuesta realizada en España. La HFCS proporciona información sobre 15 países de la zona euro para una muestra de más de hogares. 2 Para más información sobre la elaboración de la Encuesta Financiera de las Familias por parte del Banco de España visitar la página web: ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 23

25 4. Activos financieros. 5. Seguros de vida y planes de pensiones Situación laboral e ingresos relacionados. 7. Rentas no relacionadas con la actividad laboral percibidas en el año natural anterior (2010). 8. Uso de instrumentos de pago. 9. Consumo y ahorro. Las preguntas relativas a los activos y las deudas se refieren al conjunto del hogar, mientras que las relativas a los ingresos laborales, a los seguros vida ahorro y vida riesgo (contratados por decisión propia) 4 y a los planes de pensiones, se enuncian para cada uno de los miembros pertenecientes al hogar en edad de trabajar (mayores de 16 años). Por otro lado, las cuatro ediciones de la Encuesta Financiera del Banco de España tienen dos características relevantes: la primera de ellas es que la muestra está compuesta por un elevado número de hogares con un alto nivel de riqueza. Como la distribución de activos financieros entre los hogares es muy asimétrica se lleva a cabo un sobremuestreo de los hogares con un mayor nivel de riqueza. Así la muestra utilizada no es solo representativa del conjunto de la población 5, sino también de la riqueza agregada de la economía. La segunda característica a tener en cuenta es que se incluyen hogares en la edición de 2011 que ya participaron en ediciones anteriores. El número total de entrevistas válidas en esta última edición de 2011 fue de hogares, de los cuales hogares colaboran desde 2002, desde 2005 y 863 desde 2008, lo que permite observar cambios en la distribución de la riqueza de un subconjunto de hogares a lo largo del tiempo. Gráfico 7. Distribución de los hogares por participación 14% Nuevos 19% 39% Participan desde 2002 Participan desde 2005 Participan desde % Fuente: EFF2011. Banco de España 3 Cuando en la EFF preguntan acerca de los planes de pensiones, incluyen en los mismos los seguros de jubilación, que engloban productos que se destinan específicamente al ahorro para la jubilación, como los Planes Individuales de Ahorro Sistemático (PIAS). 4 Cuando nos referimos a seguros de vida no contratados por decisión propia hacemos referencia a seguros vinculados a hipotecas o préstamos. Los seguros de vida contratados por decisión propia son los seguros de vida cobertura riesgo de muerte, los seguros de vida unit linked y los mixtos. 5 Para que la encuesta sea representativa del conjunto de la población se utiliza una variable llamada factor de elevación, que se define como la inversa de la probabilidad de estar incluido en la muestra, y mide la frecuencia con la que los hogares de la muestra se encuentran en la población española. 24 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

26 Principales resultados de la Encuesta Financiera de las Familias (EFF) Composición de los hogares españoles Según datos del Instituto Nacional de Estadística (INE), a 1 de enero de 2011 la población española alcanzó los millones de habitantes. Analizando los resultados de la EFF 2011, en España había 17,5 millones de hogares, de los cuales 3,5 millones eran hogares unipersonales, lo que representaba un 20% del total. Se detecta un aumento de los hogares unipersonales con respecto a las anteriores oleadas de la encuesta debido principalmente al aumento de la esperanza de vida, ya que aumenta el número de hogares unipersonales de personas de avanzada edad. Los hogares de dos miembros son los más numerosos, con un total de 5,2 millones, representando el 30%; los hogares de tres y cuatro miembros representan el 24% y el 21%, respectivamente. Gráfico 8. Distribución hogares españoles por número de miembros Año ,3% 1 miembro 29,8% 20,6% 2 miembros 3 miembros 4 miembros 5 o más miembros 19,8% 5,4% Fuente: EFF2011. Banco de España En cuanto al estado civil de las personas y el número de hijos por pareja, el 62,4% de la población española estaban casados o eran pareja de hecho, mientras que el 53,2% de los hogares tenía uno o más hijos. Ambos factores van a ser muy importantes en el modelo que planteamos para describir los determinantes de la demanda de seguros de vida y los planes de pensiones a lo largo del ciclo vital, ya que el índice de vulnerabilidad financiera se construye teniendo en cuenta parejas casadas o de hecho y con o sin hijos. Inversión en activos financieros por parte de los hogares En este epígrafe vamos a analizar, por una parte, la tenencia de cada tipo de activo financiero por parte de los hogares, es decir, el porcentaje de hogares que posee un activo financiero en concreto, y por otra parte, la composición del ahorro de los hogares (porcentaje del valor de cada activo financiero sobre la cartera de inversión total de cada hogar). La información sobre la tenencia y el valor de los activos financieros se recoge para el hogar en su conjunto, no para individuos. La EFF 2011 proporciona información sobre nueve tipos de activos financieros, que son los siguientes: Acciones no cotizadas en bolsa y otras formas de participación en sociedades. Acciones cotizadas en bolsa ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 25

27 Cuentas, depósitos e imposiciones en entidades financieras. Fondos de inversión y otras instituciones de inversión colectiva. Valores de renta fija. Planes de pensiones (incluye también seguros de jubilación, que son productos de ahorro a largo plazo destinados específicamente a la jubilación, como los PIAS). Seguros de vida ahorro (unit linked y mixtos) y seguros de vida riesgo. Carteras gestionadas. 6 Otros activos financieros como opciones, futuros, swaps u otros, y créditos pendientes a favor de los hogares. En primer lugar mostramos la tenencia de activos financieros y la evolución de la composición del ahorro a lo largo de las distintas oleadas de la Encuesta Financiera de las Familias, para el conjunto de los hogares españoles. El periodo analizado, desde el año 2002 hasta el año 2011, es muy importante ya que abarca una expansión y una recesión económica, por lo que podemos extraer conclusiones acerca del cambio en el comportamiento inversor de los hogares españoles, producido por una situación económica adversa. En un segundo análisis expondremos la composición del ahorro segmentando por distintas características, tanto económicas como socio-demográficas, que pueden ser de interés para nuestro estudio ya que pueden ser determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones, como la edad, el nivel de educación, la situación laboral, el percentil de renta y la aversión al riesgo. Comparamos los resultados obtenidos en 2011 con los de 2005, segmentando por edad, para ver cómo ha afectado la crisis a la composición del ahorro en cada grupo de edad. Tenencia por tipo de activo financiero 1 - Encuesta Financiera de las Familias ( ) Total de hogares Encuesta Financiera 2002 Encuesta Financiera 2005 Encuesta Financiera 2008 Encuesta Financiera 2011 Cuentas utilizables para realizar pagos 97,8% 92,3% 90,6% 93,9% Cuentas no utilizables para realizar pagos y cuentas vivienda 16,6% 18,5% 24,2% 23,6% Acciones no cotizadas 2,2% 2,1% 1,3% 1,8% Acciones cotizadas 10,8% 11,4% 10,4% 11,0% Fondos de inversión 7,2% 8,7% 5,6% 5,7% Renta fija 1,9% 1,5% 1,4% 2,1% Seguros de vida y planes de pensiones 2 24,1% 29,3% 25,6% 26,5% Otros 3 4,5% 4,3% 6,8% 11,9% 1 Tenencia hace referencia al porcentaje de hogares que contrata cada tipo de activo financiero. 2 Seguros de vida comprende seguros de vida ahorro (unit linked o mixtos). Planes de pensiones incluye, además de los planes individuales, los planes asociados, las mutualidades, los planes de empleo y los seguros de jubilación (productos destinados específicamente a la jubilación como los PÍAS). 3 Otros comprende créditos pendientes a favor de los hogares y carteras gestionadas (carteras depositadas en entidades de crédito, sociedades y agencias de valores y sociedades gestoras de carteras). Fuente: Boletín Económico Banco de España. Encuesta Financiera de las Familias (EFF) 2011 y EFF Algunas personas depositan dinero en entidades de crédito, sociedades y agencias de valores y sociedades gestoras de cartera, para que una persona especializada en inversiones lo gestione en su lugar. Carteras gestionadas se refiere a la tenencia de carteras de este tipo que no se hayan incluido en los otros tipos de activos mencionados anteriormente. 26 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

28 El porcentaje de hogares que ha invertido en cada tipo de activo financiero se ha mantenido relativamente estable a lo largo del periodo analizado. De 2002 a 2011 cae el porcentaje de hogares que tienen cuentas utilizables para realizar pagos y aumenta el porcentaje de hogares que poseen cuentas no utilizables para realizar pagos y cuentas vivienda. El porcentaje de hogares que poseen seguros de vida y planes de pensiones aumenta algo más de dos puntos porcentuales si comparamos la situación en 2011 con respecto a 2002, aunque mantiene niveles inferiores a los que se registraron en la Encuesta Financiera de 2005, en la que el porcentaje de hogares con este tipo de activo alcanzó casi el 30%. El siguiente gráfico muestra la evolución en la composición del ahorro de los hogares españoles en las diferentes oleadas de la Encuesta Financiera. Gráfico 9. Evolución de la composición del ahorro de los hogares españoles EFF EFF ,3% 3,5% 16,8% 20,0% 6,8% 7,7% 17,7% 18,8% 9,6% 14,3% 2,2% 1,7% 1,8% 1,7% 13,2% 7,4% 5,6% 11,1% 12,4% 9,2% 8,8% 9,1% 7,5% 16,5% 39,4% 41,3% 49,8% 40,6% EFF 2002 EFF 2005 EFF 2008 EFF 2011 Depósitos Acciones no cotizadas Acciones cotizadas Fondos de inversión Renta fija Seguros de vida y planes de pensiones Otros La composición del ahorro es el porcentaje del valor de cada activo financiero en el ahorro total de los hogares. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF 2002, EFF 2005, EFF 2008 y EFF La principal conclusión que se deriva de este análisis es el aumento en 2011 con respecto a 2008 del peso de las acciones no cotizadas en bolsa y otras formas de participación en sociedades, en contraposición a la caída de los depósitos. En acciones no cotizadas en bolsa y otras formas de participación en sociedades se engloban las acciones preferentes, por lo que esto puede ser un indicativo de que los hogares buscaban una mayor rentabilidad bajo un entorno de bajos tipos de interés. Las cuatro oleadas de la EFF nos permiten extraer conclusiones sobre si la crisis económica ha tenido algún efecto en la composición del ahorro. Si comparamos las Encuestas Financieras de 2002 y 2005 (fases de expansión), con la de 2011, los cambios principales debidos a la crisis económica ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 27

29 son la caída de la inversión en acciones cotizadas y fondos de inversión y el aumento de la inversiones en acciones no cotizadas y otras formas de participación en sociedades. Tanto la importancia de los depósitos bancarios, como la de los seguros de vida y planes de pensiones, se mantiene más o menos constante en el conjunto del ahorro total de los hogares a lo largo del periodo analizado. A continuación analizamos la tenencia y la composición del ahorro segmentando los hogares por las variables que hemos mencionado anteriormente. Todas ellas van en referencia a la persona que actúa como cabeza de familia 7. Edad de la persona de referencia La primera variable que utilizamos para segmentar el conjunto de los hogares es la edad del cabeza de familia (persona que contesta la encuesta). Este análisis nos permite ver cómo cambian las decisiones de inversión en cada etapa de la vida. La siguiente tabla muestra el porcentaje de hogares que invierte en cada tipo de activo financiero, según grupos de edad. Podemos observar que la tenencia de la mayoría de los activos financieros aumenta con la edad hasta los 70 años. Centrándonos en los seguros de vida y planes de pensiones, que son los activos financieros objeto de nuestro estudio, podemos ver que su demanda se incrementa con la edad y decrece cuando la persona alcanza los 60 años. Tenencia por tipo de activo financiero 1 y grupo de edad Grupos de edad < más 70 Cuentas utilizables para realizar pagos 93,6% 93,3% 91,6% 92,8% 94,4% 96,5% Cuentas no utilizables para realizar pagos y cuentas vivienda 9,5% 22,8% 21,8% 22,1% 32,5% 24,8% Acciones no cotizadas 0,8% 2,1% 1,8% 1,9% 2,1% 1,3% Acciones cotizadas 5,2% 6,2% 10,0% 13,0% 19,8% 9,7% Fondos de inversión 3,9% 4,4% 6,0% 5,7% 9,2% 4,6% Renta fija 0,1% 0,8% 2,0% 2,4% 3,9% 2,4% Seguros de vida y planes de pensiones 2 14,8% 28,4% 37,3% 41,1% 23,6% 4,0% Otros 3 12,5% 15,5% 15,9% 15,2% 7,4% 3,9% 1 Tenencia hace referencia al porcentaje de hogares que contrata cada tipo de activo financiero. 2 Seguros de vida comprende seguros de vida ahorro (unit linked o mixtos). Planes de pensiones incluye, además de los planes individuales, los planes asociados, las mutualidades, los planes de empleo y los seguros de jubilación (productos destinados específicamente a la jubilación como los PÍAS). 3 Otros comprende créditos pendientes a favor de los hogares y carteras gestionadas (carteras depositadas en entidades de crédito, sociedades y agencias de valores y sociedades gestoras de carteras). Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF En la EFF llaman al cabeza de familia persona de referencia, es decir, es la persona que contesta la encuesta, que suele ser uno de los principales perceptores de renta del hogar. 28 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

30 El gráfico número 10 muestra la composición del ahorro por grupos de edad. Aunque en el mismo se observe que son los individuos de menos de 30 años los que destinan una parte mayor de su ahorro a seguros de vida y planes de pensiones, esto no debe llevarnos a conclusiones erróneas, ya que como podemos ver en el gráfico número 11, los individuos menores de 30 años absorben un porcentaje muy pequeño del patrimonio total de seguros de vida y planes de pensiones (3%). El patrimonio total de seguros de vida y planes de pensiones que poseía este grupo de edad en 2005 era del 1,5%. Gráfico 10. Composición del ahorro por grupos de edad - EFF2011 3,2% 8,9% 15,7% 11,8% 8,6% 31,8% 38,2% 27,6% 32,4% 1,6% 1,2% 1,1% 4,0% 1,4% 4,6% 8,2% 2,9% 1,2% 6,1% 12,7% 3,8% 8,8% 6,9% 2,1% 11,2% 6,0% 11,6% 32,6% 2,2% 2,6% 4,9% 5,0% 11,1% 21,2% 1,4% 35,7% 49,0% 40,1% 33,6% 33,2% 53,9% Menores de más de 70 Depósitos Acciones cotizadas Renta fija Otros Acciones no cotizadas Fondos de inversión Seguros de vida y planes de pensiones La composición del ahorro es el porcentaje del valor de cada activo financiero en el ahorro total de los hogares. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 29

31 Los tramos de edad con mayor volumen de patrimonio de seguros de vida y planes de pensiones son los hogares cuyo cabeza de familia tiene entre 41 y 50 años (28,9%) y entre años (35,7%). Gráfico 11. Reparto del valor de activos financieros por grupos de edad - EFF2011 Depósitos Acciones no cotizadas Acciones cotizadas Fondos de inversión Renta fija Seguros de vida y planes de pensiones Otros Menores de más de 70 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

32 Sin embargo, sí que se aprecia una tendencia de la contratación de estos productos a una edad más temprana. Los dos gráficos siguientes muestran la edad a la que se empiezan a contratar los planes de pensiones y los seguros para la jubilación. En el año 2011, del total de planes de pensiones, un 29,1% los habían contratado individuos con menos de 35 años, mientras que en 2008 este porcentaje era del 26,5%. No disponemos de esta pregunta para ediciones anteriores de la Encuesta Financiera, ya que se incluyó por primera vez en Gráfico 12. Edad a la que se empiezan a contratar planes de pensiones EFF 2011 EFF ,7% 29,1% 17,8% 26,5% 16,2% 16,9% 19,8% 18,2% 19,9% 18,9% Menores de Mayores de 50 Menores de Mayores de 50 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 31

33 Podemos también realizar un análisis comparativo de la composición del ahorro entre 2011 y Llama la atención el peso que han ganado los seguros de vida y los planes de pensiones en todos los grupos de edad, sobre todo en los más jóvenes. También se produce un aumento del peso de las acciones no cotizadas y otras formas de participación en sociedades en las personas entre 60 y 70 años, debido creemos a la inversión en acciones preferentes. Por tanto, la crisis ha provocado profundos cambios en la composición del ahorro de los hogares por grupos de edad. Por una parte, parece haber sensibilizado a la población en la necesidad del ahorro a largo plazo, pero sobre todo a los más jóvenes. Por otra parte, las personas de mayor edad han trasladado parte de su ahorro a acciones no cotizadas y otras formas de participación en sociedades, en detrimento de las acciones cotizadas y los fondos de inversión. Gráfico 13. Composición del ahorro por grupos de edad - EFF ,0% 3,9% 3,9% 5,0% 1,8% 1,1% 8,6% 5,4% 11,9% 6,1% 0,2% 15,0% 11,0% 7,7% 8,0% 1,9% 25,5% 26,3% 0,3% 11,2% 15,1% 7,1% 9,0% 14,6% 1,5% 15,4% 14,2% 10,6% 6,4% 1,8% 2,2% 16,2% 15,9% 5,7% 4,2% 65,7% 52,6% 43,0% 12,2% 49,7% 54,6% 25,2% Menores de más de 70 Depósitos Acciones cotizadas Renta fija Otros Acciones no cotizadas Fondos de inversión Seguros de vida y planes de pensiones La composición del ahorro es el porcentaje del valor de cada activo financiero en el ahorro total de los hogares. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

34 Si analizamos la distribución de la riqueza financiera total por grupos de edad en el gráfico inmediatamente inferior vemos como la riqueza financiera aumenta con la edad alcanzando su punto máximo entre los 61 y los 70 años, disminuyendo para las personas de más de 70 años. En cuanto a la riqueza per cápita en activos financieros, los menores de 30 años tendrían, en media, la más baja ( euros), siendo ésta para las personas de entre 31 y 40 años de euros. Las personas entre los 41 y los 50 años tendrían una riqueza financiera per cápita de euros, mientras que para las personas que están entre los 51 y los 60 años sería de euros; el máximo de riqueza financiera per cápita se alcanza para el grupo entre 61 y 70 años (89.407), cayendo para las personas de más de 70 años hasta los euros. Gráfico 14. Porcentaje de riqueza por grupos de edad - EFF ,2% 20,5% 1,7% 9,7% 22,2% 17,7% Menores de más de 70 Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF2011 Nivel de educación de la persona de referencia La siguiente variable de segmentación de los hogares es el nivel educativo de la persona de referencia. La EFF 2011 divide en doce los niveles educativos 8, agrupándolos nosotros en cuatro niveles principales, quedando así la clasificación: Nivel 1: Sin estudios y educación primaria. Nivel 2: Primera etapa de educación secundaria y equivalentes. Nivel 3: Segunda etapa de educación secundaria y equivalentes. Nivel 4: Formación profesional de grado superior y enseñanzas universitarias: diplomatura, licenciatura, máster y doctorado. 8 La primera etapa de educación secundaria comprende hasta tercer curso de la Educación Secundaria Obligatoria (ESO) y programas para la formación e inserción laboral que precisan de una titulación de estudios secundarios de primera etapa; la segunda etapa de educación secundaria comprende cuarto de la ESO, Formación Profesional Básica, Bachillerato, Ciclos Formativos de Grado Medio (CFGM) y programas similares ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 33

35 La tenencia de activos financieros por parte de los hogares aumenta a medida que el nivel educativo de la persona de referencia es mayor. El porcentaje de hogares con planes de pensiones o seguros de vida es más alto en el segmento de educación superior (estudios universitarios y formación profesional superior). También podemos observar el significativo aumento de los productos de renta variable 9, sobre todo de las acciones cotizadas en bolsa y los fondos de inversión. Nivel de educación Tenencia 1 por tipo de activo financiero y nivel de educación Sin estudios Ed. Primaria 1ª etapa Ed secundaria 2ª etapa Ed secundaria Educación Superior Cuentas utilizables para realizar pagos 91,4% 92,3% 94,0% 97,3% Cuentas no utilizables para realizar pagos y cuentas vivienda 18,9% 19,3% 23,9% 32,2% Acciones no cotizadas 0,7% 2,1% 2,1% 2,9% Acciones cotizadas 4,0% 5,3% 13,1% 22,5% Fondos de inversión 1,7% 3,8% 7,1% 11,5% Renta fija 1,3% 1,7% 2,9% 3,0% Seguros de vida y planes de pensiones 2 13,5% 24,2% 32,4% 42,2% Otros 3 8,3% 16,3% 12,5% 13,9% 1 Tenencia hace referencia al porcentaje de hogares que contrata cada tipo de activo financiero. 2 Seguros de vida comprende seguros de vida ahorro (unit linked o mixtos). Planes de pensiones incluye, además de los planes individuales, los planes asociados, las mutualidades, los planes de empleo y los seguros de jubilación (productos destinados específicamente a la jubilación como los PÍAS). 3 Otros comprende créditos pendientes a favor de los hogares y carteras gestionadas (carteras depositadas en entidades de crédito, sociedades y agencias de valores y sociedades gestoras de carteras). Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF Cuando hablamos de productos de renta variable nos referimos a las acciones cotizadas en bolsa, los fondos de inversión y las acciones no cotizadas y otras formas de participación en sociedades. 34 Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

36 El análisis del gráfico de composición del ahorro de las familias segmentado por el nivel de educación de la persona de referencia complementa los resultados expuestos en la tabla. La inversión en productos financieros distintos a los depósitos aumenta con el nivel de educación, lo que confirma los resultados obtenidos en el estudio realizado por ICEA Cultura Financiera y sus implicaciones en las decisiones de ahorro a largo plazo: los individuos con niveles educativos más altos presentan una mayor cultura financiera, lo que les permite tener una cartera más diversificada. La educación brinda al individuo la oportunidad de entender la importancia del ahorro a lo largo del ciclo vital, y la necesidad de complementar su pensión pública con un plan de ahorro privado. Gráfico 15. Composición del ahorro por nivel de educación - EFF ,6% 8,4% 8,5% 6,1% 16,0% 2,8% 1,8% 14,9% 22,0% 4,4% 3,2% 3,8% 1,2% 6,9% 6,3% 20,9% 24,3% 4,8% 6,4% 7,2% 11,8% 19,9% 1,9% 16,3% 56,6% 50,0% 39,9% 32,2% Sin estudios_ed. Primaria 1ª etapa Ed. secundaria 2ª etapa Ed. secundaria Estudios superiores Depósitos Acciones cotizadas Renta fija Otros Acciones no cotizadas Fondos de inversión Seguros de vida y planes de pensiones La composición del ahorro es el porcentaje del valor de cada activo financiero en el ahorro total de los hogares. Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 35

37 En el gráfico 16 podemos observar que el 53% del total de riqueza la acumulan los hogares en los que el cabeza de familia tiene educación superior. Gráfico 16. Porcentaje de riqueza por nivel de educación - EFF ,2% 52,9% 7,5% 17,3% Sin estudios_ed. Primaria 1ª etapa Ed. Secundaria 2ª etapa Ed. Secundaria Educación superior Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF2011 Los hogares con educación superior tienen el porcentaje más alto de patrimonio de todos los tipos de activos financieros (gráfico 17). Destacan sobre todo las acciones cotizadas y los fondos de inversión, donde el porcentaje de patrimonio de este colectivo alcanza casi el 70%. Gráfico 17. Porcentaje por tipo de activo financiero y nivel de educación - EFF2011 Depósitos Acciones no cotizadas Acciones cotizadas Fondos de inversión Renta fija Seguros de vida y planes de pensiones Otros Sin estudios_ed. Primaria 1ª etapa Ed. Secundaria 2ª etapa Ed Secundaria Educación superior Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA

38 Renta del hogar La muestra se ha dividido en los siguientes percentiles de renta: Percentil 1: menos de euros brutos anuales. Percentil 2: entre y euros brutos anuales. Percentil 3: entre y euros brutos anuales. Percentil 4: entre y euros brutos anuales. Percentil 5: entre y euros brutos anuales. Percentil 6: más de euros brutos anuales. En la siguiente tabla podemos observar que, conforme aumenta el percentil de renta del hogar, aumenta la tenencia de cualquier tipo de activo financiero. Indicativo de que es esencial tener capacidad de ahorro para poder planificar un ahorro a largo plazo. Tenencia por tipo de activo financiero 1 y percentil de renta Percentiles de renta Percentil 1 Percentil 2 Percentil 3 Percentil 4 Percentil 5 Percentil 6 Cuentas utilizables para realizar pagos Cuentas no utilizables para realizar pagos 89,9% 90,0% 93,7% 95,8% 98,9% 98,8% 12,1% 19,3% 23,1% 26,6% 33,5% 40,3% Acciones no cotizadas 0,3% 1,2% 1,2% 2,1% 2,0% 6,1% Acciones cotizadas 3,2% 5,4% 6,8% 12,2% 20,8% 33,7% Fondos de inversión 2,8% 1,8% 4,3% 6,8% 7,4% 18,2% Renta fija 0,7% 0,7% 2,3% 2,1% 2,4% 7,0% Seguros de vida y planes de pensiones 2 7,0% 16,0% 24,7% 35,2% 43,6% 55,7% Otros 3 7,0% 9,2% 13,1% 16,1% 11,7% 16,1% 1 Tenencia hace referencia al porcentaje de hogares que contrata cada tipo de activo financiero. 2 Seguros de vida comprende seguros de vida ahorro (unit linked o mixtos). Planes de pensiones incluye, además de los planes individuales, los planes asociados, las mutualidades, los planes de empleo y los seguros de jubilación (productos destinados específicamente a la jubilación como los PÍAS). 3 Otros comprende créditos pendientes a favor de los hogares y carteras gestionadas (carteras depositadas en entidades de crédito, sociedades y agencias de valores y sociedades gestoras de carteras). Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF ICEA Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital 37

39 En la segmentación de los hogares por percentiles de renta, vemos cómo los hogares que se sitúan en el percentil de renta superior destinan más del 45% de su ahorro o inversión a productos de renta variable (acciones no cotizadas, acciones cotizadas y fondos de inversión). Los depósitos predominan en los percentiles de renta más bajos, mientras que los seguros de vida y planes de pensiones están más presentes en los percentiles de renta medios y altos. Gráfico 18. Composición del ahorro por percentil de renta - EFF ,1% 11,7% 11,5% 12,6% 7,9% 3,7% 12,7% 14,5% 6,5% 1,0% 13,4% 1,0% 15,4% 4,8% 2,6% 4,4% 5,1% 0,5% 1,7% 5,7% 1,5% 23,7% 5,3% 5,9% 1,8% 1,8% 21,4% 20,9% 2,0% 5,8% 3,7% 10,2% 11,7% 6,7% 1,7% 30,7% 56,7% 64,8% 56,3% 48,8% 48,5% 25,0% Percentil 1 Percentil 2 Percentil 3 Percentil 4 Percentil 5 Percentil 6 Depósitos Acciones cotizadas Renta fija Otros Acciones no cotizadas Fondos de inversión Seguros de vida y planes de pensiones La composición del ahorro es el porcentaje del valor de cada activo financiero en el ahorro total de los hogares Fuente: Elaboración propia a partir de los datos de la EFF Vulnerabilidad Financiera y otros determinantes de la demanda de seguros de vida y planes de pensiones a lo largo del ciclo vital ICEA