Cámara de Comercio de Santiago

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1 Pese a fuerte aumento del consumo privado en Endeudamiento de los hogares rompe tendencia al alza Luego de más de una década de rápido crecimiento, el nivel de endeudamiento promedio de los hogares chilenos se ha mantenido estable durante los últimos cuatro años. Uno de los indicadores más comúnmente utilizados para evaluar el grado de compromiso financiero de las familias, es aquel que mide la deuda total (consumo e hipotecaria) como porcentaje del ingreso disponible anual, el cual de acuerdo a estimaciones CCS cerró en torno al 59% en 2012, similar al 60% observado en 2008 y al 59% de 2010 y En 2005 esta relación era de 50%. Un segundo indicador de endeudamiento, la carga financiera, que mide el porcentaje del ingreso disponible destinado al pago de deudas, apunta también en la misma dirección: de acuerdo a estimaciones de la CCS, durante 2012 alcanzó a un 18%, proporción similar a la registrada en los dos años anteriores. La estabilización en las razones de endeudamiento de los hogares se ha producido, paradojalmente, en medio de un ciclo de alto dinamismo en el consumo agregado. En la CCS calculamos que las ventas reales del comercio crecieron en torno a 8% en 2012, mientras los créditos de consumo totales lo hicieron a una tasa inferior, que estimamos en aproximadamente 6%. Del mismo modo, en 2011 las ventas del comercio aumentaron en 11,8%, mientras los créditos de consumo bancarios y no bancarios crecieron en sólo 6,7%.

2 Esta situación marca un contraste con lo ocurrido entre 2005 y 2008, período de fuerte expansión crediticia en las personas. En esos años, las ventas del comercio minorista aumentaban a un ritmo medio real de 5,5% y los créditos de consumo a los hogares en casi el triple; cerca del 14%. Este proceso coincide, además, con una clara tendencia al desendeudamiento de los hogares a nivel global, post crisis sub-prime. En EEUU, epicentro de dicha crisis, el endeudamiento de los individuos en relación al ingreso se redujo en casi un 30% entre 2007 y 2012, llevándolo a los niveles más bajos observados en la última década. Las razones de la desaceleración del crédito a los hogares Al analizar detalladamente las diferentes categorías de crédito, se aprecia que tanto las deudas de consumo, como las hipotecarias, han tendido a moderar su crecimiento hacia porcentajes sólo levemente superiores al crecimiento del PIB. En 2012 se registraron expansiones del orden de 6% a 7% real, en lugar de los valores de 15% a 20% registrados hasta antes de la crisis subprime de De acuerdo a estimaciones de la CCS, los créditos de consumo totales crecieron en 6% real en 2012, y los créditos hipotecarios en 7,5%. Esta moderación del crédito a los hogares es consistente con la mayor profundidad y madurez del mercado financiero orientado a los hogares. En su fase inicial de desarrollo, a comienzos de los años 90, los créditos de consumo agregados se expandían a una tasa media de 35% real anual, la que luego se situó en alrededor de 17% en el período y actualmente es más cercana al 6% real.

3 Esta convergencia en las tasas de crecimiento de los créditos de consumo a rangos más sostenibles en el largo plazo, ha sido inducida también por factores coyunturales que han debilitado la demanda por créditos de consumo. Se ha experimentado un explosivo crecimiento del empleo y de la masa salarial en los últimos tres años, que han significado mejorar las condiciones de ingresos disponibles en los hogares. Ello ha permitido elevar el financiamiento del consumo mediante pagos en efectivo y reducir la incidencia del crédito en las transacciones. Referencialmente, el año 2006 fue el último que presentó un crecimiento de dos dígitos en los créditos de consumo (20% real). Más recientemente han surgido elementos que han tendido a elevar las restricciones de la oferta crediticia. La nueva Ley no más Dicom eliminó más de dos terceras partes de los RUT registrados con deudas morosas en el sistema de información comercial, e introdujo mayor opacidad al mercado, elevando las exigencias para el otorgamiento de créditos de consumo. El Sernac Financiero, por su parte, ha contribuido también a elevar las restricciones de oferta, al incrementar los costos de operación de los agentes financieros. Otra serie de cambios regulatorios en proceso legislativo, incluida la rebaja a la Tasa Máxima Convencional, ha generado un entorno mucho más restrictivo, que ya se aprecia en un menor impulso de oferta en varios operadores, lo que constriñe la disponibilidad de crédito en algunos segmentos y entraba la competencia en ese mercado. Este nuevo entorno económico-normativo ha tendido a debilitar en mayor medida el crédito no bancario. De acuerdo a las estimaciones de la CCS, las colocaciones para consumo provistas por los bancos aumentaron en alrededor de 10% real en 2012, mientras que el segmento no bancario apenas exhibió crecimiento (en torno a 1%).

4 En 2011 el comportamiento fue similar. El crecimiento de las colocaciones para consumo de los bancos alcanzó a 12,9% real, en tanto que la expansión del crédito no bancario cayó en -1,6%. En particular, los créditos de consumo otorgados por casas comerciales cerraron 2012 con una contracción estimada por sobre el -10%, dejando atrás la fase fuertemente expansiva, a ritmo de dos dígitos, observada con anterioridad a Parte importante de esta caída es atribuible al fenómeno La Polar. Pero, incluso aislando ese efecto, el segmento exhibe una disminución del -1% al tercer trimestre. La cantidad de tarjetas de crédito ha evolucionado en la misma dirección. Los plásticos emitidos por casas comerciales han disminuido en un 30% entre 2007 y 2012, en tanto que en la banca han crecido en 10% en el mismo período. Es posible que el estancamiento del crédito no bancario tenga relación con el mayor nivel de ingreso de los individuos y el acceso a otros medios de pago bancarios de mayor sofisticación, ya sea de débito o cargos electrónicos. Sin embargo, el abrupto cambio de tendencia sugiere que, en lo medular, esta pérdida de relevancia es coincidente con las mayores restricciones de oferta causadas por las crecientes regulaciones, entre ellas, la anunciada modificación en la tasa máxima convencional. Desde luego, este cambio en la composición del crédito de consumo es muy sugerente de un cambio también en el perfil de hogares endeudados. Es altamente probable que los hogares de menores ingresos, mayoritariamente atendidos por las casas comerciales, hayan mejorado su situación financiera. La Encuesta Financiera a los Hogares 2011 del Banco Central de Chile, próxima a ser publicada, nos entregará mayores luces sobre este aspecto.

5 Estimamos interesante destacar que pese a las favorables condiciones económicas del país, en términos de empleo, salarios y consumo, la morosidad de los créditos de consumo operados por el sector no bancario haya aumentado. Justamente desde que entró en vigencia la nueva ley no más Dicom y su borronazo, la morosidad en las tarjetas de crédito ha subido de 6,8% en el primer trimestre de 2011, a 8,3% en junio Esto demuestra que un instrumento como el Boletín Comercial (Dicom) es indispensable para el buen funcionamiento del sistema crediticio nacional. Las autoridades deben asimilar esta verdad y evitar la transmisión de mensajes que inducen al deterioro de la conducta de pagos de los chilenos. En síntesis, la razón de deuda y carga financiera de los hogares ha logrado mantenerse estable en los últimos años. Sin embargo, junto con ello, se ha producido un cambio en el portafolio de deudas de los individuos, en el que ha perdido relevancia el crédito no bancario y la ha ganado el bancario, contribuyendo a un efecto no deseable: una mayor concentración del crédito. En 2012, el crédito de consumo no bancario, como proporción del crédito de consumo total, bajó a un 37% desde el sitial del 44% que ocupaba en Nuestras proyecciones apuntan a que el crédito a los hogares mantendrá un crecimiento alineado con el aumento del PIB, esto es, entre 5% y 6% en 2013, con una mayor dinámica concentrada nuevamente en los operadores bancarios. Los efectos de la ley sobre tasa máxima convencional también incidirán en mantener el crecimiento de los créditos no bancarios por debajo de los demás operadores.

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