La Política Fiscal como herramienta de ajuste cíclico en El Salvador

Transcripción

1 La Política Fiscal como herramienta de ajuste cíclico en El Salvador Banco Central de El Salvador Departamento de Investigación Económica y Financiera Tercera reunión de REDIMA II en Centroamérica rica Managua, 7 y 8 de junio del 2006 Tabla de contenido 1. Objetivos 2. Introducción 3. Aspectos Metodológicos 4. El rol estabilizador de la política fiscal: Consideraciones para una estrategia de mediano plazo 6. Comentarios Finales 1

2 1. Objetivos Determinar si la política fiscal ha actuado como una herramienta estabilizadora del producto durante el periodo Evaluar el potencial de la política fiscal para desempeñar dicho rol en el futuro, señalando algunos lineamientos básicos para el desarrollo de una estrategia de mediano plazo. 2. Introducción 1. La entrada en vigencia de la LIM establece la necesidad de analizar mecanismos alternativos para la atenuación de choques exógenos dentro de los cuales se encuentra el empleo de la política fiscal. 2. Esta puede desempeñar dicho rol mediante sus componentes: Automático y Discrecional. 3. En este sentido, existe cierto consenso acerca de la conveniencia de utilizar los estabilizadores fiscales automáticos. Por el contrario, el uso discrecional de la política fiscal para fines de estabilización es un área de debate que continua viéndose con escepticismo. 2

3 3. Aspectos Metodológicos Para descomponer el balance fiscal en sus componentes cíclico y estructural se realizaron los siguientes pasos: Estimar el PIB potencial y su correspondiente brecha del producto mediante el uso del filtro de HP. Estimar la sensibilidad del presupuesto al ciclo económico mediante regresiones econométricas. Descomposición del presupuesto en su parte cíclica y estructural mediante las metodologías propuestas por la Comisión Económica Europea (CE) y por la Organización para la Cooperación Económica y el Desarrollo (OECD). Metodología CE CAB t = B t + α t GAP t α t = ε t (R t / PIB t ) GAP t = ( Y-Y* )/ Y* Donde: CAB = Balance Cíclicamente Ajustado B = Balance Actual α t = Sensibilidad marginal del presupuesto al ciclo ε t = Elasticidad de los ingresos al producto Y = PIB real Y* = PIB potencial GAP = Brecha del Producto R t = Impuestos totales Metodología OECD CAB t =Σ R i,t (s) -E t (s) -GK R i,t (s) = R i,t ( Y*/Y) εt Donde: R (s) i,t R i,t = Ingresos Estructurales =Valor observado de cada categoría de ingreso (i) E (s) t = Gastos Estructurales GK = Gastos de Capital ε t p i=p = Elasticidad de cada categoría de ingresos considerada. 3

4 Componente Cíclico del Producto Real En logaritmos. Componentes del Saldo Fiscal El Salvador Déficit Cíclico Déficit Estructural Porcentajes del PIB Porcentajes del PIB CE OECD CE OECD 4

5 4. El rol estabilizador de la política fiscal a. Efecto teórico esperado de los estabilizadores fiscales automáticos Componente fiscal Expansión Recesión Ingresos Tributarios Aumentan Disminuyen Gasto Primario Resultado fiscal Constante o se Reduce Δ Superávit ó Déficit Constante o Aumenta Superávit ó Δ Déficit Componente Cíclico del Déficit y brecha del producto Periodos Fases Cíclicas: Componente cíclico Prom. del déficit / PIB Desviación cíclica del producto (brecha) (R) (E) (R) (E) (R) Todo el periodo: Máximo 0.50 (1995) 3.61 (1995) Mínimo (1982) (1982) Promedio del periodo

6 La Operación de los Estabilizadores Automáticos R E R E R Déficit Estructural Déficit Primario b. Política Discrecional: Uso del CAB incluyendo pensiones excluyendo pensiones -4 R R E R E 6

7 b. Política Discrecional Postura ante el ciclo económico Contracíclica Fase Expansiva del ciclo Fase Recesiva del ciclo Política Fiscal Contractiva Política Fiscal Expansiva Postura Fiscal Procíclica Fase Expansiva del ciclo Política Fiscal Expansiva Fase Recesiva del ciclo Política Fiscal Contractiva Postura Fiscal ante el ciclo económico El Salvador : Endurecimiento de tipo Contracíclico Período CAB (%) Postura Fiscal T (%) Gp (%) Cons. (%) T.Corr (%) I.Bruta (%) I ( R ) II ( E ) III ( R ) IV ( E ) V ( R ) -41 Endurecimien to de tipo Procíclico -75 Endurecimien to de tipo Contracíclico 27 Relajamiento de tipo Contracíclico -111 Endurecimien to de tipo Contracíclico -175 Endurecimien to de tipo Procíclico

8 Política Fiscal Global (variaciones en porcentaje del PIB) Fases Brecha Déficit Postura Déficit Déficit Coef. de del PIB Primario Estructural Cíclico Corr Pro Contra Contra Contra Pro Un signo positivo implica mejora y un signo negativo un deterioro del déficit En general, la PFG actuó moderando el cíclo economico, ambos componentes en el mismo sentido, con periodos en que la politica discrecional neutralizó a los Estabilizadores. 1. Los resultados sugieren que la política fiscal ha operado en la dirección correcta siendo potencialmente beneficiosa para la estabilización macroeconómica. 2. Sin embargo, el impacto de su actuación es función de la respuesta que sea capaz de inducir sobre el consumo y la inversión. 3. Las medidas implementadas no contemplaron, en la mayoría de las ocasiones, el objetivo específico de suavizar la volatilidad del producto. 8

9 5. Consideraciones para una estrategia de mediano plazo El estado de la política fiscal en el momento t influencia la eficacia que una determinada medida de política pueda tener en periodos futuros. (Política expansiva de efecto contractivo) La existencia de desbalances fiscales y altos niveles de deuda tienen un impacto adverso en las expectativas de los agentes económicos y en particular en la calificación de riesgo de las economías. 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% Evolución de la Deuda del SPNF Porcentajes del PIB 51.3% 27.2% 40.6% El comportamiento de la deuda condicionará el papel de la política fiscal en los años siguientes. 9

10 Evolución de la Deuda del SPNF Porcentajes del PIB 60% 50% 40% 51.3% 40.6% 39.9% 30% 27.2% 20% 10% 0% Descomponiendo la acumulación de la deuda como proporción del producto de acuerdo a la siguiente ecuación: Estructural Dinámica Endógena Deuda/ PIB r g Δd = cab cc + dt 1 + Otros 1+ g + π Cíclico Residuo Se cuantificó de manera aproximada la contribución de cada uno de estos componentes en el comportamiento de la deuda. 10

11 30.0% Factores explicativos en el proceso de acumulación de deuda Pensiones 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% Estructural Dinámica adversa -30.0% CAB Cíclico Dinámica Pensiones Don Otros El deficit estructural ha actuado como principal factor de acumulacion de deuda. El punto de partida de una estrategia de mediano plazo lo constituye la estabilización la ratio deuda/pib. Restricción Intertemporal del Gobierno Deuda Inicial j 1+ g b t 1 = st + j j = 0 1+ r Superávits primarios futuros. Mediante este ejercicio se puede establecer la viabilidad de la trayectoria planeada ex ante y el esfuerzo necesario para su restablecimiento. 11

12 Estabilización del nivel de deuda Cuentas Fiscales p 1.Ingresos y Donaciones 14.9% 15.5% 16.3% 16.1% Donaciones 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% 2.Gastos 18.5% 18.9% 18.4% 17.0% Reconstruccion 1.4% 2.0% 1.4% 0.6% 3. Pensiones -0.7% -1.1% -1.7% -1.9% 4. Deficit Global (1-2) -4.1% -3.7% -2.1% -1.5% 5. Pago de intereses 1.4% 1.7% 2.1% 2.3% 6. Resultado primario (4-5) -2.6% -2.0% 0.0% 0.8% Componente Cíclico -0.1% -0.2% Componente Estructural 0.4% 1.0% 7. Superavit Primario Requerido 0.3% 8. Incluyendo Pensiones (7+3) 2.2% Esfuerzo Fiscal (8-6) 1.4% Escenario alternativo RP:0.0% 9. Superavit Primario Requerido 1.1% 10. Incluyendo Pensiones 3.1% Esfuerzo Fiscal(10 - RP:0%) 3.1% 6. Consideraciones Finales Los resultados sugieren que la política fiscal puede potencialmente desempeñar un rol activo en amortiguar el ciclo del producto. Se evidencia la necesidad de una reforma integral que permita estabilizar o reducir el nivel de deuda para poder incorporar de manera explícita la estabilización de corto plazo como parte de los objetivos de la política fiscal. 12