Consecuencias de las nuevas medidas del BCE

Transcripción

1 Consecuencias de las nuevas medidas del BCE Marzo 2016

2 El BCE más innovador que efectivo Impacto sobre el crédito 2

3 El deterioro del escenario macro justifica más medidas expansivas El BCE rebaja sustancialmente sus estimaciones de crecimiento e inflación Fuente: BCE 3

4 Nueva ronda de medidas expansivas del BCE Draghi no decepciona Tipo repo al 0% Probablemente es el suelo definitivo Facilidad de depósito al -0,40% Incremento del QE en MM. /mes Compra de deuda privada no financiera IG Nuevo programa TLTRO II Incrementa el coste de oportunidad de la acumulación de liquidez Presumiblemente, la mayor parte de este incremento se destinará a deuda pública Falta por conocer detalles (volumen, plazos, primario y/o secundario ) Condiciones mucho más atractivas que el anterior TLTRO 4

5 Impacto en el balance del BCE y el exceso de liquidez El exceso de liquidez podría duplicarse El balance del BCE puede alcanzar los 4,12 billones de euros, lo que supone el 37% del PIB, porcentaje que hoy sólo supera el BoJ (80%). 5

6 Impacto en los tipos de interés de corto plazo Elimina las expectativas de tipos más negativos La reacción del mercado le está acercando al que es nuestro escenario central. Se alejan los peores escenarios con tipos a 12 meses en niveles del -0,10%. 6

7 Impacto en el mercado de bonos corporativos El universo objetivo supera los millones de euros Deuda corporativa IG en UEM sector no financiero Deuda corporativa 1 en el balance de los bancos de UEM 1 Incluye rating IG y HY. Datos a enero de NOTA: Cálculos realizados a partir del índice Bloomberg EUR Investment Grade European Corporate Bond Index. En España el mercado potencial se acerca a los millones de euros, de los que aproximadamente la mitad puede estar en balances de los bancos. 7

8 Impacto en el mercado de bonos corporativos Positivo en términos de reducción de las primas de riesgo Anuncia compra de cédulas Objetivo razonable del spread Spread a mínimos en 5 meses Parte del impacto se ha anticipado, pero aún quedaría margen en los próximos meses para una reducción de primas hasta los mínimos de

9 El BCE más innovador que efectivo Impacto sobre el crédito 9

10 Éxito parcial del programa anterior TLTRO I ha contribuido a frenar la caída del crédito en la UEM, pero no a aumentarlo Fuente: elaboración propia a partir de datos BCE Core: Alemania, Francia, Países Bajos, Bélgica, Austria, Luxemburgo y Finlandia Periferia: Italia, España, Portugal, Irlanda, Grecia, Chipre, Eslovenia, Malta y Letonia 10

11 apoyado por la mejora de las condiciones de financiación Especialmente en pymes 3,24% 2,78% 2,55% 2,15% 69pb Fuente: elaboración propia a partir de datos BCE 11

12 En España todavía hay margen para mayor desapalancamiento La recuperación de nuevas operaciones de crédito es compatible con la caída del stock en términos de PIB hacia niveles más europeos Fuente: elaboración propia a partir de datos BCE 12

13 El BCE vuelve a actuar para incentivar la financiación privada TLTRO II: nuevo programa de inyección de liquidez condicionado a la concesión de crédito. Cuatro operaciones con un plazo de vencimiento de cuatro años Jun 2016 Sep 2016 Dic 2016 Mar 2017 Importe total: hasta el 30% del saldo vivo de la cartera elegible* a ene-16, neto de los importes obtenidos en las dos primeras TLTRO de 2014 pendientes de reembolso Tipo de interés: tipo principal de financiación vigente en la fecha de la operación, pudiendo ser menor (vinculado al de la facilidad de depósito) siempre que la variación de la cartera elegible entre el 1/2/16 y el 31/1/18 supere un benchmark FIJACIÓN DEL BENCHMARK En función de la financiación neta computable en el periodo de 12 meses hasta 31/1/2016 Si positiva benchmark = 0 Si negativa benchmark = saldo cartera elegible* a 31/1/2016 menos variación últimos 12M Tipo mínimo aplicable = facilidad depósito (-0,4% actualmente) si el saldo de la cartera elegible a 31/1/18 excede el benchmark en un 2,5% * Cartera elegible: crédito al sector privado no financiero excluyendo crédito a hogares para adquisición de vivienda 13

14 Esquema sobre el funcionamiento de los TLTROS II El objetivo de crecimiento del crédito no será difícil de alcanzar El crédito cayó un 3,3% en el último año. El crédito subió un 0,2% en el último año. En el caso de España supone que, aunque el crédito agregado caiga hasta enero de 2018 un 1%, cumpliría la condición para pagar un -0,40%. 14

15 Importe de TLTRO II estimado por países y entidades españolas Las entidades del euro podrán solicitar hasta, aproximadamente, 1,5 bll. Préstamos elegibles TLTRO II Préstamos a empresas y hogares sin vivienda/ ene16 30% sobre total (excl. m.mll. Total a ene16 TLTRO 2014 pte.) Alemania Francia Países Bajos Bélgica Austria Italia España Portugal Irlanda Grecia Euro area Fuente: estimación propia a partir de datos BCE En España, el importe total podría ascender a 160 m. mll. 15

16 Evolución del crédito para alcanzar el tipo de interés mínimo Las entidades podrán beneficiarse del tipo más favorable incluso con descenso del crédito, lo que permite que prosiga el desapalancamiento de algunas economías Crédito elegible Variación stock Benchmark Saldo a ene18 para Variación estimada mll. ene16 ene16-ene15 Benchmark* en términos de saldo tipo mínimo** ene18-ene16 Alemania ,5% Francia ,5% Países Bajos ,2% Bélgica ,5% Austria ,8% Luxemburgo ,5% Finlandia ,5% Core ,5% Italia ,5% España ,0% Portugal ,2% Irlanda ,0% Grecia ,2% Chipre ,9% Eslovenia ,6% Malta ,0% Letonia ,2% Periferia ,3% Estonia ,5% Eslovaquia ,5% Euro area ,5% *Si variación positiva => benchmark = 0 y, equivalentemente, saldo = ene16 Si variación negativa => benchmark = variación y, equivalentemente, saldo = saldo enero 16 menos variación ** Benchmark en términos de saldo por 2,5% 16

17 Este Informe tiene carácter meramente informativo y no se pretende, por medio de esta publicación, prestar servicios o asesorar en materia financiera, de inversiones, legal, fiscal o de otro tipo en ningún campo de nuestra actuación, por lo que dicha información no debe tomarse como base para realizar inversiones o tomar decisiones de inversión. La información utilizada para la elaboración del presente Informe ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, no garantizándose su exactitud o concreción. Queda prohibido reproducir, transmitir, modificar o suprimir la información sin previa autorización escrita de Bankia.