SARE COMPRA. Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra
|
|
- Antonio Suárez Figueroa
- hace 6 años
- Vistas:
Transcripción
1 Latin American Equity Research Ciudad de México, 31 de marzo de 2008 SARE Reporte de compañía México Cemento y construcción COMPRA Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra Gonzalo Fernández* Vivian Salomón* Banco Santander, S.A. Banco Santander, S.A (5255) (5255) gofernandez@santander.com.mx vsalomon@santander.com.mx (13/03/08) PRECIO ACTUAL: US$1.38/P$14.70 PRECIO OBJETIVO: US$1.60/P$18.00 Lo nuevo Recomendación Manteniendo recomendación de Compra Precio objetivo (US$): De US$2.20 a US$1.60 EBITDA estimado (US$): 08 de 113 mill a 104 mill 09 de 138 mill a 119 mill Introduciendo mill Información bursátil Bloomberg SARE.MM Rango 52 semanas (US$) US$1.09-US$1.92 P/U 2008E rel al IPC (x) 0.68 P/U 2008E rel al sector constr. (x) 0.74 IPC (US$) 2,906.3 TCAC EBITDA 3 años (07-10E) 14.3% Capitalización de mercado (mill US$) Float (%) 46% Vol. prom. diario 3 meses (mill US$) 1.09 Acc. en circ. mill 383 Deuda neta/cap. accionario (x) 0.40 Valor en libros por acción (US$) 0.80 Estimaciones y razones de valuación E 2009E 2010E Ut. neta (P$) UPA actual Ut. neta (mill US$) UPA actual P/U (x) P/Ventas (x) P/UE (x) FV/EBITDA (x) FV/Ventas (x) Rendimiento FEL (%) 9.5% 10.7% 13.0% 15.3% Div por acción (US$) ND ND ND ND Rend. dividendos (%) ND ND ND ND ND: no disponible. Fuentes: Bloomberg, reportes de compañía y estimaciones de Santander Investment. Tesis de Inversión: Estamos disminuyendo nuestro precio objetivo para el cierre de 2008 en Sare de US$2.20 por acción (P$25.00) a US$1.60 por acción (P$18.00) siguiendo la menor guía recientemente presentada por la compañía. No obstante, estamos manteniendo nuestra recomendación de Compra, porque, basados en nuestro nuevo precio objetivo, la acción ofrece un potencial de subida de 16% desde el nivel actual. También creemos que los nuevos programas de financiamiento de Sare contribuirán a mejorar su ciclo de capital de trabajo. Razones para cambiar nuestras estimaciones: Después de incorporar la menor guía de la compañía, estamos reduciendo nuestras estimaciones de EBITDA en 8.6% para 2008 y 13.8% para Aunque Sare logró su objetivo de crecimiento en ventas para 2007 y expandió su margen EBITDA en 104 puntos base AaA, hubo un continuado deterioro en los requerimientos de capital de trabajo debido a una mayor exposición a los segmentos de ingreso medio y residencial. Por ello, aunque Sare pronosticaba que el efectivo por operaciones podría alcanzar el punto de equilibrio en 2007, eso no sucedió. En el futuro, creemos que sus requerimientos de capital de trabajo continuarán siendo mayores a los de otras constructoras, pero esperamos algunas mejorías a partir de este año. Con los nuevos programas de Sare dirigidos a mejorar la velocidad de la cobranza, estimamos que el efectivo por operaciones en 2008 será negativo en US$9 millones, y también negativo en US$4 millones en 2009, una mejoría sobre los US$58 millones negativos en Sare cotiza actualmente a un FV/EBITDA 2008E de 7.6 veces y a un P/Crecimiento en Utilidades ( E) de 0.48 veces, en línea con el promedio del sector. La liquidez de la acción se ha visto afectada por la eliminación dentro del IPC; el volumen ha caído 36% de US$1.69 millones en septiembre de 2007 a US$1.09 millones, teniendo un impacto negativo en la valuación de la acción. En nuestra opinión, la exclusión de la acción dentro del IPC ya está descontada en el precio actual. Valuación y riesgos a nuestra tesis de inversión: Nuestro precio objetivo para el cierre de 2008 está basado en una valuación de flujo de efectivo libre descontado con una tasa de descuento de 10% y una tasa de crecimiento terminal de 2.0%. Nuestro objetivo implica un FV/EBITDA de 8.5 veces al cierre de 2008E e implica un potencial de subida de 16% desde el nivel actual, comparado con nuestro pronóstico de 6.8% para el IPC. Riesgos: Debido a su mayor participación de créditos de bancos comerciales, Sare es más sensible que otras desarrolladoras de vivienda a incrementos en las tasas de interés. Otros riesgos incluyen cambios en la regulación y disponibilidad de terrenos.
2 Sare: Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra Sare es una desarrolladora de vivienda integrada que participa en los segmentos de mercado de interés social, de ingreso medio, residencial y turístico. La compañía se fundó en 1967 y en 2006, construyó y vendió 11,109 unidades. Entre las compañías públicas de vivienda, Sare tiene la mayor participación en los segmentos de ingreso medio y residencial, los cuales representaron 48% de sus ventas totales en Los principales mercados de la compañía son la Ciudad de México y su área metropolitana, y Cancún. La compañía cuenta también con operaciones en Jalisco, Michoacán, Puebla, Querétaro y Guanajuato. TESIS DE INVERSIÓN En este reporte, estamos actualizando nuestras estimaciones para Sare y reduciendo nuestro precio objetivo de US$2.20 por acción (P$25.00) a US$1.60 por acción (P$18.00) después de incorporar la menor guía de la compañía en nuestras estimaciones. Estimamos que la compañía alcanzará ventas y EBITDA por P$5.6 mil millones y P$1.2 mil millones en 2008, respectivamente, lo que correspondería a un incremento AaA de 12% y 13% en términos de pesos reales. Para 2009, estamos estimando un crecimiento real AaA de 14% en ventas y de 13% en EBITDA. Observamos que si bien Sare goza de la más sólida presencia en los segmentos de ingreso medio, residencial y turístico, sus márgenes y tasas de crecimiento continúan ubicándose por debajo del promedio del sector vivienda en México; no obstante, Sare ha desplegado importantes esfuerzos para introducir eficiencias operativas y expandir su margen EBITDA en 104 puntos base AaA a 20.2% para todo La mezcla de ventas de Sare en 2008 tendrá un porcentaje más alto de unidades económicas y de interés social en comparación con 2007, aprovechando el apoyo que Infonavit está otorgando a estos segmentos. Estimamos que 91% del volumen de ventas de la compañía en 2008 provendrá del segmento de vivienda de interés social y que el 9% corresponderá al de ingreso medio, residencial y turístico. En términos de ventas, anticipamos que 60% corresponderá al segmento de interés social y 38% a los segmentos de ingreso medio, residencial y turístico, beneficiándose de precios promedio más altos. La plataforma de TI SAREenlíne@ de la compañía quedó completamente instrumentada y la dirección espera ver un impacto en los márgenes y eficiencias en el capital de trabajo a partir de la primera mitad de Se espera que el sistema contribuya a tener un control más estricto del inventario y a reducir el periodo de cobranza. Con esta plataforma, la compañía espera incrementar su margen EBITDA en 40 a 50 puntos base para todo Anticipamos un margen EBITDA de 20.5% para 2008 y de 20.3% para Las cuentas por cobrar y las tasas de rotación de inventario de Sare no mostraron mejoría alguna en 2007 y se mantienen muy por encima del promedio del sector. Esto se explica en parte por la más alta participación de la compañía en edificios de departamentos en los segmentos más costosos. El porcentaje de las cuentas por cobrar avanzó de 305 días en el 4T06 a 405 días en el 4T07, de acuerdo con nuestros cálculos. Este aumento responde en parte a acontecimientos extraordinarios y no recurrentes, incluidas las demoras en las conexiones de electricidad en cuatro importantes desarrollos, lo que obligó a la compañía a volver a calendarizar la escrituración de las propiedades y ocasionó retrasos en la cobranza de dos desarrollos. La rotación de inventarió se redujo de 256 a 207 días en el mismo periodo, ya que la compañía pospuso la compra de nuevos terrenos para su banco, a fin de reducir el impacto del nuevo impuesto (IETU), y firmó opciones de terrenos que entrarán en vigor durante la 1M08. Como resultado, Sare generó un flujo de efectivo operativo negativo de US$58 millones para 2007, por debajo de la guía de punto de equilibrio de la compañía. En un futuro, consideramos que habrá cierta mejoría: anticipamos un flujo de efectivo operativo negativo de US$9 millones para 2008 y un negativo US$4.0 millones para Durante 2008, Sare comenzará a trabajar con un nuevo programa de financiamiento para los segmentos de ingreso medio, residencial y turístico, llamado Crédito Amarre, a fin de 2
3 reducir el ciclo de capital de trabajo para estos segmentos. Con este programa los compradores podrían obtener el crédito hipotecario seis meses antes de completarse la obra y escriturar en ese momento. Además de brindar incentivos al cliente (es decir, un descuento de 1% en el precio total de venta) y una reducción en el pago de la escrituración del inmueble (lo que representa un beneficio general de 3.35%), Sare cobrará un enganche más tempranamente y reducirá su periodo de cobranza. Otro beneficio para Sare estriba en que los créditos puente para la construcción podrían pagarse en el periodo de 12 meses de la construcción en vez de hacerlo en el periodo de 18 meses de conclusión. De esta manera, Sare se evitaría el costo financiero del crédito para los últimos seis meses de construcción. Observamos que este programa no está diseñado para afectar las ventas, pero podría mejorar el efectivo proveniente de operaciones al reducir las cuentas por cobrar. Consideramos que el efecto de este programa no se verá hasta el 4T08 conforme los clientes se familiaricen con el mismo. Sare estima que en 40% de sus ventas podrían aplicarse este tipo de créditos y, alcanzado este porcentaje, la compañía podría recibir adelantadamente cobros por P$200 millones de la 1M09. Este nuevo programa de financiamiento entrará en vigor en abril de 2008 y Sare gozará exclusividad para usar este tipo de créditos con BBVA Bancomer por seis meses. Figura 1. Sare - Esquema comparativo de financiamiento con Crédito Amarre Esquema actual % Enganche 6.6% Cobranza 0 65% Crédito puente 80% 12 meses 18 meses Nuevo esquema 2008 "Crédito Amarre" 60% 10% 10% 13.4% Enganche 6.6% Cobranza % Crédito puente 12 meses 18 meses Fuente: reportes de compañía Otro programa que Sare planea lanzar en abril se basa en el modelo brasileño de preventa, el cual permitirá a la compañía anticipar flujos de efectivo y acelerar el proceso de construcción. Este programa está diseñado para permitir a la compañía lanzar las diferentes fases de venta para un desarrollo a la vez, al mismo tiempo que permite a los clientes elegir en qué punto desean comprar, en función de los pagos que deseen realizar. Este plan inicialmente se pondrá en marcha para seis de los proyectos actuales de Sare: Hares (Ciudad de México), 4 Bosques (Ciudad de México), Laguna de Mayrán (Ciudad de México), Yikal (Cancún), Villas Solar (Acapulco) y Privanza Vista Hermosa (Cuernavaca). En las figuras 2 y 3 de la siguiente página, ofrecemos un ejemplo sobre Solar Villas Resort en Acapulco, un desarrollo de 180 villas divididas en tres grupos, con un precio de venta potencial estimado de US$54 millones. 3
4 Sare: Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra Figura 2. Sare - Ejemplo de preventas anticipadas en dólares Número de pagos Fase II Fecha de entrega Fase III Marzo 2010 Agosto 2009 Número de pagos Fase I Diciembre 2008 Número de pagos Valor unitario 295, , ,000 Enganche 20% 59,000 57,000 54,000 Opción A (sin crédito) 90% en pagos de: 9,833 (24) 13,412 (17) 24,000 (9) Opción B (con crédito) 30% en pagos de: 3,688 (24) 5,030 (17) 9,000 (9) 60% en crédito 177,000 $ 171, ,000 Fuente: reportes de compañía. Figura 3. Sare - Ejemplo de preventa anticipada Fase III de preventa anticipada Abril 2008 Junio 2009 Marzo 2010 Preventas anticipadas Obras COMPROMISO DE VENTA 75% Fuente: reportes de compañía. Sare continúa evaluando la emisión de certificados para refinanciar la deuda por P$1.5 mil millones a tasas menores y plazos mayores. El plan es emitir dos certificados de P$750 millones cada uno. El primer paquete está programado para abril-mayo. La compañía está trabajando con las agencias calificadoras para la certificación de la emisión. REVISIÓN DE ESTIMACIONES Figure 4. Sare Revisión de estimaciones, 2008E-2010E (en millones de dólares*) 2008E 2009E Introduciendo 2010E Previo Actual Cambio Previo Actual Cambio Previo Actual Cambio Ventas % % 670 Ut. de operación % % 124 Margen operac. 20.3% 18.2% -2.1% 20.9% 18.4% -2.5% 18.5% EBITDA % % 135 Ingreso neto % % 76 UPA % % 0.20 *Salvo cifras por acción. Fuentes: reportes de compañía y estimaciones de Santander. 4
5 VALUACIÓN Nuestro precio objetivo para 2008 se basa en una valuación de flujo de efectivo libre descontado, con una tasa de descuento de 10% y una tasa de crecimiento terminal de 2.0%, e implica un FV/EBITDA objetivo de 8.5 veces para 2008E. Sare actualmente cotiza a un FV/EBITDA estimado de 7.6 veces para 2008E, en línea con el promedio de las desarrolladoras de vivienda mexicanas de 7.8 veces. A precios actuales, la acción ofrece un potencial de subida de 16% (en dólares) respecto de nuestro nuevo precio objetivo para 2008, en comparación con nuestro estimado de subida de 6.8% para el IPC, lo que respalda nuestra recomendación de Compra. Figura 5. Valuación comparativa de desarrolladoras de vivienda, E Ingreso P/U FV/EBITDA neto EBITDA P/U FV/EBITDA Compañía Clave de pizarra Precio 31 marzo E 2009E E 2009E TCAC 06-09E TCAC 06-09E PEG PEG Ara ARA* MM % 9.0% Geo GEOB MM % 15.6% Homex HXM US % 19.9% Sare SARE MM % 17.9% Urbi URBI* MM % 19.8% Promedio* % 18.2% *El promedio excluye a Sare. Fuente: estimaciones de Santander. Figura 6. Sare Flujo de efectivo libre, 2009E-2018E (en millones de dólares) 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Residual Ventas ,055 1,181 1,323 1,482 1,660 EBITDA Imp. efectivo Depreciación Inv. en cap Cambios cap. trab. FEL ,318 Fuente: estimaciones de Santander. Figura 7. Sare FEL descontado, 2009E-2018E (en millones de dólares) 2009E 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E Res Valor presente Valor de la firma 829 Deuda neta 08E 133 Part. minoritaria 84 Valor patrimonial 612 Cap. mdo. actual 529 Descuento -13% # de acciones 383 Precio obj US$/acción* 1.60 Subida US$ 16% Precio objetivo P$ * Excepto precios objetivos, como se indica. Fuente: estimaciones de Santander. 5
6 Sare: Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra RIESGOS Al igual que todas las compañías del sector, Sare muestra una gran vulnerabilidad a las agencias hipotecarias, las Sofoles y la banca comercial. Los cambios en la actividad crediticia por parte de estas instituciones podrían tener un fuerte impacto en las desarrolladoras de vivienda como Sare. Además, en tanto las cuentas por cobrar representen una parte importante de los activos y el capital de trabajo, los cambios en el periodo de pagos de las agencias podría tener un impacto importante en la generación de flujo de efectivo libre. Asimismo, debido a su más alta participación en los segmentos de ingreso medio y residencial, Sare muestra mayor vulnerabilidad ante la actividad de los bancos comerciales y las Sofoles, así como a los cambios en las tasas de interés del mercado Por su tamaño, Sare está menos diversificada geográficamente en comparación con otras compañías desarrolladoras de vivienda que cotizan en bolsa y, por ello, es más vulnerable a los cambios en la economía de sus mercados principales. Como líder de mercado de la Ciudad de México, Sare muestra particular vulnerabilidad a los cambios en el mercado de vivienda y a la normatividad en esta área. Por ejemplo, Sare se vio severamente afectada durante 2002 por la norma del bando 2 que limitaba las licencias de construcción para únicamente cuatro delegaciones. Además, Sare cuenta con una fuerte presencia en Cancún. Ya que numerosos residentes de los desarrollos de vivienda de Sare trabajan en la industria turística, la compañía es vulnerable a los cambios en la actividad turística de Cancún. Se esperaría que la expansión geográfica planeada de la compañía redujera estos riesgos en el futuro. Un fuerte crecimiento en el sector podría imprimir cierta presión al precio de los terrenos en México, y es incierto si las desarrolladoras tendrían la capacidad de transferir este aumento al precio de venta. Las compañías con extensos bancos de tierra, como Sare, presentan menor vulnerabilidad ante este riesgo; sin embargo, no hay certidumbre de que a todo ese banco de tierra pudieran otorgársele las licencias necesarias de las autoridades o que los desarrollos se vendan a los precios previstos. Además, obtener las licencias y la necesidad de construir infraestructura puede representar demoras y costos adicionales para las desarrolladoras. Una más rápida mejoría en los márgenes y el manejo del capital de trabajo podría traducirse en una generación de efectivo libre más rápida de lo esperado y una mayor valuación por parte de Sare que pudiera llevarnos a modificar nuestra recomendación en la acción. La exclusión de la acción del IPC y su menor liquidez constituye un riesgo más en comparación con otras compañías del sector. 6
7 ESTADOS FINANCIEROS Figura 8. Sare Estado de resultados, balance general y estado de flujo de efectivo, E (en millones de dólares) Estado de resultados E 2009E 2010E % Ventas % % % % Costo de ventas % % % % Utilidad bruta % % % % Gastos de op. y admon. 42 9% 47 9% 54 9% 63 9% Utilidad de operación 80 18% 92 18% % % Depreciación 2 1% 3 1% 4 1% 5 1% EBITDA 91 20% % % % Costos financieros 2 0% 15 3% 15 3% 15 2% Intereses pagados 10 2% 17 3% 18 3% 18 3% Intereses ganados (2) 0% (2) 0% (2) 0% (3) 0% Ganancia/pérdida monetaria (6) -1% - 0% - 0% - 0% Ganancia/pérdida cambiaria - 0% 0 0% 0 0% 0 0% Otras operaciones financieras (1) 0% (1) 0% (1) 0% (1) 0% Utilidad antes de impuestos 66 15% 78 15% 94 16% % Provisión de impuestos 18 4% 23 4% 27 5% 32 5% Utilidad después de impuestos 47 11% 56 11% 67 11% 79 12% Subsidiarias - 0% - 0% - 0% - 0% Partidas extraordinarias - 0% - 0% - 0% - 0% Participación minoritaria - 0% - 0% - 0% - 0% Utilidad neta 45 10% 53 11% 65 11% 76 11% Balance general E 2009E 2010E Activo total % % % 1, % Activo circulante % % % % Efectivo y equivalentes 41 6% 45 5% 45 5% 45 4% Cuentas por cobrar % % % % Inventarios % % % % Otros activos circulantes 17 2% 28 3% 44 5% 73 7% Activo a largo plazo 15 2% 17 2% 19 2% 20 2% Activo fijo 5 1% 7 1% 8 1% 9 1% Activo diferido 11 1% 11 1% 11 1% 11 1% Otros activos - 0% - 0% - 0% - 0% Pasivo total % % % % Pasivo a corto plazo % % % % Proveedores % % % % Préstamos a corto plazo 19 3% 19 2% 27 3% 27 3% Otros pasivos a corto plazo (16) -2% (16) -2% (15) -2% (15) -1% Préstamos a largo plazo % % % % Pasivo diferido 52 7% 49 6% 56 6% 64 6% Otros pasivos - 0% - 0% - 0% - 0% Participación mayoritaria % % % % Capital contable % % % % Participación minoritaria 71 10% 85 10% % % Flujo de efectivo E 2009E 2010E Utilidad neta mayoritaria Partidas no monetarias Cambios en capital de trabajo (119) (79) (86) (82) Increm. de capital/dividendos (1) Inversiones en capital (4) (5) (5) (5) Flujo de efectivo neto (18) 3 (0) (2) Efectivo al inicio del periodo Efectivo al cierre del periodo Fuentes: reportes de la compañía y estimaciones de Santander. 7
8 Sare: Reduciendo precio objetivo y estimaciones debido a una menor guía; reiteramos Compra Figura 9. Sare Estado de resultados, balance general y estado de flujo de efectivo, E (millones de pesos) Estado de resultados E 2009E 2010E % Ventas 4, % 5, % 6, % 7, % Costo de ventas 3,559 73% 4,110 73% 4,859 72% 5,532 72% Utilidad bruta 1,340 27% 1,559 27% 1,850 28% 2,138 28% Gastos de op. y admon % 525 9% 614 9% 718 9% Utilidad de operación % 1,033 18% 1,236 18% 1,420 19% Depreciación 25 1% 36 1% 46 1% 55 1% EBITDA % 1,160 20% 1,363 20% 1,548 20% Costos financieros 22 0% 170 3% 177 3% 171 2% Intereses pagados 105 2% 194 3% 202 3% 207 3% Intereses ganados 20 0% 25 0% 25 0% 37 0% Ganancia/pérdida monetaria - 0% - 0% - 0% - 0% Ganancia/pérdida cambiaria (62) -1% - 0% - 0% - 0% Otras operaciones financieras (13) 0% (15) 0% (16) 0% (16) 0% Utilidad antes de impuestos % % 1,075 16% 1,265 16% Provisión de impuestos 202 4% 253 4% 306 5% 364 5% Utilidad después de impuestos % % % % Subsidiarias - 0% - 0% - 0% - 0% Partidas extraordinarias - 0% - 0% - 0% - 0% Participación minoritaria 30 1% 30 1% 30 0% 30 0% Utilidad neta % % % % Balance general E 2009E 2010E Activo total 8, % 9, % 10, % 12, % Activo circulante 7,876 98% 8,853 95% 10,107 93% 11,163 91% Efectivo y equivalentes 447 6% 502 5% 513 5% 509 4% Cuentas por cobrar 5,333 66% 6,212 66% 6,985 64% 7,774 64% Inventarios 1,936 24% 2,139 23% 2,609 24% 2,879 24% Otros activos circulantes 189 2% 310 3% 508 5% 831 7% Activo a largo plazo 166 2% 196 2% 216 2% 227 2% Activo fijo 50 1% 76 1% 92 1% 99 1% Activo diferido 115 1% 119 1% 124 1% 128 1% Otros activos - 0% - 0% - 0% - 0% Pasivo total 3,898 48% 4,295 46% 4,660 43% 4,680 38% Pasivo a corto plazo 1,730 22% 1,952 21% 2,217 20% 2,245 18% Proveedores 1,270 16% 1,491 16% 1,654 15% 1,681 14% Préstamos a corto plazo 208 3% 208 2% 308 3% 308 3% Otros pasivos a corto plazo 215 3% 215 2% 215 2% 215 2% Préstamos a largo plazo 1,600 20% 1,800 19% 1,800 17% 1,700 14% Pasivo diferido 568 7% 544 6% 643 6% 735 6% Otros pasivos - 0% - 0% - 0% - 0% Participación mayoritaria 3,368 42% 4,115 44% 5,015 46% 6,129 50% Capital contable 4,144 52% 5,063 54% 6,170 57% 7,541 62% Participación minoritaria % % 1,155 11% 1,412 12% Flujo de efectivo E 2009E 2010E Utilidad neta mayoritaria Partidas no monetarias Cambios en capital de trabajo (1,298) (886) (980) (941) Increm. de capital/dividendos (6) Inversiones en capital Flujo de efectivo neto (198) 34 (5) (25) Efectivo al inicio del periodo Efectivo al cierre del periodo Fuentes: reportes de la compañía y estimaciones de Santander. 8
9 EVOLUCIÓN DEL PRECIO DE LA ACCIÓN Sare Desempeño relativo de 12 meses (dólares) IPC SARE M-07 A-07 M-07 J-07 J-07 A-07 S-07 O-07 N-07 D-07 J-08 F-08 M-08 Fuentes: Bloomberg y Santander. Sare Desempeño de la acción, últimos tres años (en dólares) C $4.65 5/1/05 C $ /4/05 CF $ /12/ C $15.00 M $15.50 C $2.20 1/2/06 30/10/06 17/9/07 *Inicio de cobertura 0.0 D-04 M-05 J-05 S-05 D-05 M-06 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 D-07 Sare (L Axis) C $ /4/07 IPC (R Axis) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Recomendaciones y precios objetivo de los analistas CF: Compra fuerte C: Compra M: Mantener UP: Inferior al mercado V: Vender ER: En revisión Fuente: Santander. 9
10 El presente informe ha sido preparado por el Departamento de Análisis de Grupo Financiero Santander, mismo que forma parte de Santander Central Hispano (Grupo Santander) y se facilita sólo a efectos informativos. Bajo ninguna circunstancia deberá usarse ni considerarse como una oferta de venta ni como una petición de una oferta de compra. Cualquier decisión de compra, por parte del receptor deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente sobre ese valor y, en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisión Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa Mexicana de Valores correspondiente, así como a través de las propias entidades emisoras. Queda prohibida la distribución del presente informe en los Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá. En los últimos doce meses, Grupo Santander o sus filiales han participado como coordinador, colocador o asegurador en una oferta pública de venta de Sare, Ica, Cemex, América Móvil, Alsea y Ara. En los últimos doce meses, Grupo Santander ha recibido compensación por servicios de banca de inversión de América Móvil e Ica, Cemex, Sare, Alsea y Gap. En los próximos tres meses, Grupo Santander espera recibir o intentará recibir compensación por servicios de banca de inversión por parte de América Móvil, Cemex, Ica, Sare, Telmex, Gissa, Alsea, Ara, Liverpool, Geo, Mexichem, Gruma, Comerci, Televisa, Kimbery Clark y Famsa, y Lamosa. La información que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado razonable para garantizar que la información que incluye el presente informe no sea incierta ni equívoca en el momento de su publicación, no manifestamos que sea exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe constituyen nuestra opinión en la fecha del mismo y pueden ser modificados sin previo aviso. Grupo Financiero Santander, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrán en cualquier momento tener una posición o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las compañías aquí mencionadas. Grupo Financiero Santander o sus filiales podrán en cualquier momento prestar servicios de banca de inversiones, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo, o solicitar operaciones de banca de inversión, banca comercial, banca corporativa o de cualquier otro tipo a cualquier compañía citada en el presente informe, lo anterior buscando en todo momento evitar cualquier conflicto de interés. Ni Grupo Financiero Santander ni sus sociedades filiales o subsidiarias, así como ninguno de los funcionarios que laboran para las mismas aceptan responsabilidad alguna por pérdidas directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podrá ser reproducido, distribuido ni publicado por los receptores del mismo con ningún fin. 2006
DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO
Latin American Equity Research Ciudad de México, 24 de septiembre de 2008 CIE Actualización de la compañía México Medios y entretenimiento DESEMPEÑO INFERIOR AL MERCADO Falta impulso en los juegos de azar
Más detallesLatin American Equity Research. Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores Macro
Latin American Equity Research Ciudad de México, Diciembre 2, 2008 Flashnote México Telecomunicaciones y Medios AMERICA MOVIL COMPRA Precio Objetivo Reducido Por Intensificación de la Competencia y Factores
Más detallesLas Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados (212) 350-0723 (212) 350-3981
Latin American Equity Research Nueva York, Noviembre 28, 2007 Actualización de Compañía México Bebidas ARCA MANTENER Las Presiones en los Márgenes de Bebidas Neutralizadas por el Crecimiento de Bokados
Más detallesGRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. RESULTADOS Y HECHOS RELEVANTES DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015
GRUPO COMERCIAL CHEDRAUI, S.A.B. DE C.V. RESULTADOS Y HECHOS RELEVANTES DEL TERCER TRIMESTRE DE 2015 Crecimiento en ventas totales consolidadas de 12.2 Crecimiento en ventas a tiendas iguales en México
Más detallesGRUPO TELEVISA COMPRA. Adelantadas y Guía para 2008. Latin American Equity Research
Latin American Equity Research Ciudad de México, Febrero 20, 2008 Nota México Medios y Entretenimiento GRUPO TELEVISA COMPRA Paquete de Supervivencia Adelantadas y Guía para 2008 para las Próximas Ventas
Más detallesCorporación GEO Reporta Resultados del 1T16
1T 2016 Corporación GEO Reporta Resultados del 1T16 Ciudad de México 28 de Abril de 2016 Corporación GEO S.A.B de C.V. (BMV: GEOB; GEOB:MM, ADR Level I CUSIP: 21986V204; Latibex: XGEO) desarrolladora de
Más detallesGrupo Bafar reporta crecimientos de doble dígito
RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 20 Grupo Bafar reporta crecimientos de doble dígito Primer semestre de 20 vs Primer semestre de 2009 Los volúmenes de venta se incrementaron 15% Las ventas se incrementaron
Más detallesManteniendo la Recomendación de Desempeño Inferior al Mercado; Probablemente Dorado, Pero a Precio del Oro
Latin American Equity Research Ciudad de México, Noviembre 23, 2009 GRUPO TELEVISA Actualización de Compañía México Telecomunicaciones y Medios DES. INF. AL MDO. Manteniendo la Recomendación de Desempeño
Más detallesRESUMEN DE VIVIENDA ENERO 2009
Latin American Equity Research Ciudad de México, 22 Enero, 2009 Reporte del Sector México Desarrolladoras de Vivienda RESUMEN DE VIVIENDA ENERO 2009 Puntos Sobresalientes de la 13va Conferencia de Latinoamérica
Más detallesLatin American Equity Research. Conferencia de infraestructura en México: la infraestructura continúa siendo una alta prioridad
Latin American Equity Research Ciudad de México, 20 de noviembre de 2009 ICA Flashnote México Infraestructura COMPRA Conferencia de infraestructura en México: la infraestructura continúa siendo una alta
Más detallesGRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y Frisco?
Latin American Equity Research Ciudad de México, Enero 4, 2011 Actualización de Compañía México Conglomerados e Industriales GRUPO CARSO DESEMPEÑO INF. AL MDO. Qué Esperamos de la Escisión de InCarso y
Más detallesBALANCE GENERAL DE SOFOM
BALANCE GENERAL DE SOFOM BALANCE GENERAL DE SOFOM ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO DE SOFOM AL 31 DE MARZO DE 2016 Y 2015 (PESOS) CUENTA SUB-CUENTA CUENTA / SUBCUENTA (PESOS) AÑO ACTUAL IMPORTE AÑO ANTERIOR
Más detallesSANTANDER VIVIENDA, S.A. DE C.V. S.F.O.M., E.R.
SANTANDER VIVIENDA, S.A. DE C.V. S.F.O.M., E.R. Antes ING Hipotecaria, S.A. de C.V., S.F.O.M., E.N.R. Reporte Trimestral correspondiente al 1 er Trimestre de 2014 30 de abril de 2014 1T.14 REPORTE DE RESULTADOS
Más detallesLatin American Equity Research. Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas. IPyC Nominal (puntos)
Latin American Equity Research MÉXICO México, de Mayo, 11 MÚLTIPLOS Indicadores de Valuación de las Compañías Mexicanas Equipo de Análisis de México 0 00 0,000 IPyC Nominal (puntos) 3,000,000,000,000 1,000,000,000
Más detallesResultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA
Resultados del primer trimestre de 2016 PARA PUBLICACIÓN INMEDIATA Resultados Relevantes Los ingresos por servicios aumentaron 13.6% en el primer trimestre de 2016, llegando a $2,928 millones, en comparación
Más detallesCMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014
CMR, S.A.B. de C.V. reporta resultados del primer trimestree de 2014 En los primeros tres mesess del año las ventas netas aumentaron 11.5% El EBITDA creció 13.2% respecto al primer trimestre del año anterior
Más detallesTOTAL ACTIVO 14,137,771 13,635,845 (501,926)
BALANCE GENERAL COMPARATIVO DE DICIEMBRE 2012 VS DICIEMBRE 2011 ( NO AUDITADOS ) Batallón de San Patricio # 111 Planta Baja, Sección B Col. Valle Oriente 66269 Garza García, Nuevo León Tel. (81) 8319-1000,
Más detallesINFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015
INFORME DE RESULTADOS Acumulado al Tercer Trimestre 2015 Consideraciones Importantes NIIF Los estados financieros fueron preparados bajo las Normas Internacionales de Información Financiera, de acuerdo
Más detallesGRUPO BIMBO MANTENER. La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza (5/25/09) PRECIO ACTUAL: P$69.90/US$5.32 PRECIO OBJETIVO: P$92.00/US$7.
Latin American Equity Research Ciudad de México, Mayo 27, 2009 GRUPO BIMBO La Valuación Actual Limita el Potencial de Alza Joaquín Ley* México: Banco Santander S.A. (5255) 5269-1921 jley@santander.com.mx
Más detallesAmerican Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014
American Express Bank (México), S.A. Notas a los Estados Financieros al 31 de Diciembre de 2014 BALANCE GENERAL Septiembre Diciembre Variación ACTIVO CAMBIOS SIGNIFICATIVOS EN LA INFORMACIÓN FINANCIERA
Más detallesTernium anuncia resultados del primer trimestre de 2007
Sebastián Martí Ternium Relaciones con Inversionistas USA +1 (866) 890 0443 Mexico +52 (81) 8865 2111 Argentina +54 (11) 4018 2389 www.ternium.com Ternium anuncia resultados del primer trimestre de 2007
Más detallesGMD Resorts reporta para el primer trimestre del 2008 -$4.1 mdp¹ de UAFIDA² (EBITDA) comparado con -$2.6 mdp del mismo periodo en el año anterior.
CONTACTO CON INVERSIONISTAS Gerardo Mier y Terán Suárez Director Corporativo de Administración y Finanzas Mario A. González Padilla Director Financiero +555 8503 708 GMD Resorts, S.A.B. Resultados del
Más detallesACTIVO INVENTARIOS
BALANCES GENERALES CONSOLIDADOS ACTIVO 2014 2013 ACTIVO CORRIENTE Disponible 37.406.010.181 37.786.380.756 Inversiones temporales 32.983.393.757 20.808.988.814 TOTAL EQUIVALENTES DE EFECTIVO 70.389.403.938
Más detallesREGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO.
REPORTE DE RESULTADOS 3T 2016 REGRESA SARE A OPERAR CON ÉXITO. De acuerdo con su Plan Estratégico 2015-2019, el objetivo de SARE es consolidarse como una de las desarrolladoras más rentables del país,
Más detallesPrecio promedio de las viviendas fue de $374.0 miles. Resultados del periodo del 1 de abril 2007 al 31 de Marzo 2008
CONSORCIO ARA S.A.B DE C.V. RESULTADOS PRIMER TRIMESTRE 2008 (1T08) Cifras en millones de pesos; excepto las que se expresan en miles Documento enviado a la BMV el 23 de ABRIL de 2008 Contenido I. Resumen
Más detallesUNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS
UNIVERSIDAD DE SUCRE FACULTAD DE INGENIERIA PROGRAMA DE TECNOLOGIA EN ELECTRÓNICA ANALISIS FINANCIERO DE EMPRESAS CONCEPTO. El análisis financiero es un método para establecer los resultados financieros
Más detallesConsolidado Millones de Pesos %Var.
Resultados Consolidados Consolidado Millones de Pesos 2011 2010 %Var. Ventas netas 12,187 7,995 52% Utilidad bruta 3,941 2,896 36% Utilidad Neta 1,245 909 37% EBITDA 2,595 1,774 46% Flujo de efectivo libre
Más detallesANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT:
ANÁLISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2015 Razón Social: CGE DISTRIBUCIÓN S.A. RUT: 99.513.400-4 1.- RESUMEN La utilidad a septiembre de 2015 alcanzó $ 19.155 millones, inferior
Más detallesTel. (5255) Fax. (5255)
www.bancomercnbv.com vvergara@bbva.bancomer.com Tel. (5255) 5621-5453 Fax. (5255) 5621-7236 Información de Casa de Bolsa BBVA Bancomer, S.A. de C.V. en el portal de la CNBV: www.cnbv.gob.mx/estadistica
Más detallesIncrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09, Reiteramos Recomendación de Mantener (5255) (5255)
Latin American Equity Research Ciudad de México, Julio 28, 2009 SORIANA Actualización de Compañía México Comercial MANTENER Incrementando el Precio Objetivo Para 2010 Debido a los Resultados del 2T09,
Más detallesGRUPO ARGOS S.A. ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL En millones de pesos colombianos
ESTADO DE RESULTADOS INDIVIDUAL En millones de pesos colombianos mar-15 mar-14 Var. % Ingresos de actividades ordinarias 125.842 235.101-46% US$ dólares 47,7 116,0-59% Ingresos de actividad financiera
Más detallesINDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 2. El Balance: Principios Generales
INDICE Parte I. Introducción a los Estados Financieros y Formulación de los Mismos 1. Introducción 3 Definición de los estados financieros, 4. Informes contables internos para la administración, 6. Naturaleza
Más detalles6 de Noviembre 2014 Resultados 9 Meses 2014
6 de Noviembre 2014 Resultados 9 Meses 2014 Aspectos destacados Crecimiento Orgánico Crecimiento Orgánico Consolidado del 10,5% Manteniendo la tendencia del primer semestre Mejora de Márgenes EBITDA, Margen
Más detallesBANCO DE CREDITO E INVERSIONES, SUCURSAL MIAMI Y FILIALES
BANCO DE CREDITO E INVERSIONES, SUCURSAL MIAMI Y FILIALES Estados financieros consolidados 30 de septiembre de CONTENIDO Estado de situación financiera consolidado Estado consolidado de resultados Estado
Más detallesANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT:
ANALISIS RAZONADO Por el ejercicio terminado al 30 de septiembre de 2014 Razón Social: EMPRESA ELÉCTRICA DE ANTOFAGASTA S.A., RUT: 96.541.920-9 1. RESUMEN La utilidad a septiembre 2014 alcanzó a $ 5.258
Más detallesESTADOS FINANCIEROS MÍNIMOS CPCC YURI GONZALES RENTERIA
ESTADOS FINANCIEROS MÍNIMOS CPCC YURI GONZALES RENTERIA Yuri Gonzales Rentería 1 Definición de Estados Financieros Mucha de la información acerca de la empresa está en la forma de Estados Financieros.
Más detalles2. Fluctuaciones cambiarias. El total de $40 corresponde a un saldo en la cartera de clientes.
NIF B2, Estado de flujos de efectivo Caso práctico Para este desarrollo se proporciona la siguiente información respecto a la entidad La Comercial, S.A. de C.V. por el periodo correspondiente del 1º de
Más detallesGRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. (BMV: GCC *)
GRUPO CEMENTOS DE CHIHUAHUA, S.A.B. DE C.V. (BMV: GCC *) Resultados del cuarto trimestre de 2015 RESULTADOS DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2015 Chihuahua, Chihuahua, México, 28 de enero de 2016 Grupo Cementos
Más detallesInforme de Gestión IV Trimestre de 2013 IV TRIMESTRE DIVISIÓN DE ADMINISTRACION Y FINANZAS Departamento de Planeamiento y Estudios Económicos
INFORME TRIMESTRAL DE LA GERENCIA IV TRIMESTRE 2013 DIVISIÓN DE ADMINISTRACION Y FINANZAS Departamento de Planeamiento y Estudios Económicos 1 ACTIVOS El saldo de activos al cierre de diciembre de 2013
Más detallesReporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2013
Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder
Más detallesPlanta Arroyohondo, Colombia. Implicaciones de la aplicación de las NIIF en Cementos Argos
Planta Arroyohondo, Colombia Implicaciones de la aplicación de las NIIF en Cementos Argos Cronograma aplicación IFRS Por requerimiento de la Superfinanciera incluyendo adoptantes anticipados 2 Estado de
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO de febrero 2016 a 31 de julio 2016
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER SEMESTRE EJERCICIO 2016 1 de febrero 2016 a 31 de julio 2016 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesSARE HOLDING, S.A.B. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2016
SARE HOLDING, S.A.B. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2016 Logros del Primer Trimestre de 2016 En el 1T16 se escrituraron 133 viviendas comparado con cero viviendas en el 1T15. Estas
Más detallesINFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011
INFORME FINANCIERO DEL PRIMER TRIMESTRE DE 2011 Crecen ventas 32.2% y volumen 30.9% en 1T11. Utilidad neta sube 18.6%. Utilidad de operación antes de gastos no recurrentes aumenta 41.5%. EBITDA del 1T11
Más detallesCorporación GEO Reporta Resultados del 1T14
1T 2014 Corporación GEO Reporta Resultados del 1T14 Ciudad de México 21 de mayo de 2015 Corporación GEO S.A.B de C.V. (BMV: GEOB; GEOB:MM, ADR Level I CUSIP: 21986V204; Latibex: XGEO) desarrolladora de
Más detallesDICTAMEN DE LOS AUDITORES INDEPENDIENTES
Tel: +511 2225600 Fax: +511 513787 www.bdo.com.pe PAZOS, LÓPEZ DE ROMAÑA, RODRÍGUEZ Sociedad Civil de Responsabilidad Limitada Av. Camino Real 456 Torre Real, Piso 5 San Isidro LIMA 27- PERU DICTAMEN DE
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
10 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 6 de mayo. En la semana
Más detallesRESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2015
B RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2015 MÉXICO, D.F., A 21 DE JULIO DE 2015 Grupo Bimbo S.A.B. de C.V. ( Grupo Bimbo o la Compañía ) (BMV: BIMBO) reportó hoy sus resultados correspondientes a los tres
Más detallesGRUMA, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y
Circulante: GRUMA, S.A.B. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS CONSOLIDADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA AL 31 DE DICIEMBRE DE 2015 Y 2014 A c t i v o s 7 $ 2,919,054 $ 1,465,088 20 158,411 96,376 8 6,723,757 6,489,396
Más detallesReporte de Resultados del Tercer Trimestre de 2015
Reporte de Resultados del Tercer Trimestre de México, D.F., a 28 de octubre de. - Corporación Interamericana de Entretenimiento, S.A.B. de C.V. ( CIE, la Compañía o el Grupo ) (BMV: CIE), la compañía líder
Más detallesBCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros. 31 de diciembre de 2004 CONTENIDO
BCI ASESORIA FINANCIERA S.A. Estados financieros 31 de diciembre de 2004 CONTENIDO Informe de los auditores independientes Balance general Estado de resultados Estado de flujos de efectivo Notas a los
Más detallesSección 7 Estados de Flujo de Efectivo para PYMES
Sección 7 Estados de Flujo de Efectivo para PYMES 1 Agenda 1. Alcance 2. Equivalentes al efectivo 3. Información a presentar en el estado de flujos de efectivo 4. Actividades de Operacion 5. Actividades
Más detallesLa Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00. Analista de Telecom y Medios
Latin American Equity Research Reporte de Compañía Ciudad de México, Mayo 15, 2007 México Telecomunicaciones AMÉRICA MÓVIL COMPRA La Fiesta Celular Continúa (Aún sin TI); Subiendo Precio Objetivo a US$66.00
Más detallesResultados Relevantes Primer Trimestre 2001
Los ingresos totales de TELMEX crecieron 6.5 con respecto al año anterior al totalizar 26, millones de pesos. Asimismo, la utilidad de operación fue de 1,4 millones de pesos, 1.7 superior a la alcanzada
Más detallesINFORMACIÓN RELEVANTE
INFORMACIÓN RELEVANTE Grupo Argos, matriz con inversiones estratégicas en las compañías listadas en la Bolsa de Valores de Colombia: Argos (cementos), Celsia (energía), y participación en urbanismo, propiedad
Más detallesNORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA NIIF para PYMES Micro Entidades
< NORMAS INTERNACIONALES DE INFORMACION FINANCIERA NIIF para PYMES Micro Entidades Micro Entidades Alcance Secciones no contempladas Secciones parcialmente contempladas Secciones contempladas Valor razonable
Más detalles30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015
30 de Julio 2015 Resultados 1S 2015 1 Aspectos destacados CRECIMIENTO RENTABILIDAD Crecimiento de las ventas cercano al 8% Fuerte recuperación de las Soluciones Integrales de Seguridad en LatAm Los márgenes
Más detallesLos estados financieros y sus elementos. Pasivos Corrientes:
BALANCE GENERAL Activos Activos Corrientes: Disponible (Caja y bancos) COMPAÑÍA PLAYA BLANCA BALANCE GENERAL DICIEMBRE 31 DE 201 Pasivos Pasivos Corrientes: Pasivo diferido: Ingresos recibidos por anticipado
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
8 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del Estado de Cuenta correspondientes al viernes 4 de mayo. En la semana
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
15 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 11 de noviembre.
Más detalles"NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F.
"NACIONAL FINANCIERA, S.N.C." Institución de Banca de Desarrollo Insurgentes Sur No. 1971, México, D.F. INFORMACIÓN COMPLEMENTARIA A LOS ESTADOS FINANCIEROS AL 31 DE MARZO DE 2004 A. La naturaleza y monto
Más detallesFeller-Rate. CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s CAMBIO DE CLASIFICACIÓN BANCO SANTIAGO. Enero 2002
Strategic Affíliate of Standard & Poor s CAMBIO DE CLASIFICACIÓN BANCO SANTIAGO Enero 2002 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo
Más detallesResultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015
Resultados Corporativos Cuarto Trimestre 2015 Aspectos relevantes 2015 Resultados acumulados Diciembre 2015 Resultados acumulados a diciembre de 2015 Los ingresos operacionales del 2015 aumentan 10%
Más detallesCAJA RURAL DE AHORRO Y CREDITO SIPAN S.A. (CAJA SIPAN) Lima, Perú 18 de mayo de 2015 Clasificación Categoría Definición de Categoría
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificación Contacto: Hernán Regis hregis@equilibrium.com.pe Gabriela Bedregal gbedregal@equilibrium.com.pe 511 616 0400 CAJA RURAL DE AHORRO Y CREDITO
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
Comunicado de Prensa 7 de junio Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes
Más detallesEL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V.
EL PUERTO DE LIVERPOOL, S.A.B. DE C.V. REPORTE DE RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 Entorno Económico Los principales indicadores económicos presentados durante el segundo trimestre del año evidencian
Más detallesRESULTADOS DEL 4T14 DIRECCION CORPORATIVA 1
COMENTARIOS Y ANÁLISIS DE LA ADMINISTRACIÓN SOBRE LOS RESULTADOS DE OPERACIÓN Y SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA AL CIERRE DEL CUARTO TRIMESTRE DE 2014 (CIFRAS EN MILLONES DE PESOS) mdp: millones de
Más detallesANÁLISIS RAZONADO. Viña San Pedro Tarapacá S.A. A. COMENTARIOS
ANÁLISIS RAZONADO A. COMENTARIOS Estamos satisfechos con los resultados del grupo para el segundo trimestre 2015. Nuestro EBITDA decreció desde MM$ 9.066 millones a MM$ 8.911 millones, pero manteniendo
Más detallesMANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando Cobertura con Recomendación de Mantener
Latin American Equity Research Ciudad de México, Abril 17, 2007 CIE Reporte de Compañía México Medios y Entretenimiento MANTENER El Cambio Esperado ya está Descontado en el Precio de la Acción; Iniciando
Más detallesPERIODO 1 PERIODO 2 INGRESO POR OPERACIONES DE SEGUROS
ESTADO DE RESULTADOS POR EL PERIODO COMPRENDIDO DEL 1 ENERO AL 30 JUNIO 2013 Y DEL 1 ENERO AL 30 JUNIO 2014 (CIFRAS COLONES) INGRESO POR OPERACIONES DE SEGUROS PERIODO 1 PERIODO 2 INGRESOS OPERATIVOS 258,856,268.56
Más detallesEstimamos que el EBITDA del Sector se Incrementará 18% con Respecto al Año Anterior, Ligeramente Más que en el 2T09
Latin American Equity Research Nueva York, Octubre 21, 2009 SECTOR ALIMENTOS Y BEBIDAS: RESULTADOS PRELIMINARES DEL 3T09 Reporte del Sector México Alimentos y Bebidas Estimamos que el EBITDA del Sector
Más detallesAnálisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015
Análisis Razonado al 31 de Diciembre de 2015 A diciembre de 2015 Viñedos Emiliana S.A. obtuvo una utilidad consolidada neta de M$ 1.373.277, lo que se compara positivamente respecto a la utilidad alcanzada
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
Comunicado de Prensa 8 de noviembre Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes
Más detallesGrupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014
Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. reporta sus resultados del 4T14 y acumulados a diciembre 2014 Durante el 4T14 se llevó a cabo la Oferta Pública Inicial de acciones de Grupo Rotoplas S.A.B. de C.V. bajo la
Más detallesCrecimiento anual en ventas totales y ventas de exportación del 9% y 14%. Desapalancamiento de la compañía con reducción de la deuda en un 16%.
Resultados 4T1 Precio de la acción al 28 de febrero de 211: $2.4 Total de acciones: 37.9 millones Crecimiento anual en ventas totales y ventas de exportación del 9% y 14%. Desapalancamiento de la compañía
Más detallesCifras Relevantes. Resultados del Tercer Trimestre 2015. 8.3% Crecimiento acumulado en Ventas. 8.1% de Incremento en el EBITDA acumulado
Resultados del Tercer Trimestre 2015. Cifras Relevantes 8.3% Crecimiento acumulado en Ventas 8.1% de Incremento en el EBITDA acumulado Chihuahua, Chihuahua, a 28 de Octubre de 2015 Grupo Bafar, S.A.B.
Más detallesFederación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones Estados Financieros
Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones Estados Financieros Informe 2005 Por el ejercicio comprendido entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de 2005 Contenido Opinión de los
Más detallesSantiago, 21 de Marzo
Santiago, 21 de Marzo 2 Cuenta del Presidente del Directorio Sr. Pablo Granifo Lavín Banco de Chile: Resultados 2012 3 Utilidad Neta y Retorno sobre Capital (ROAC) (Miles de MM$, %) 379 429 +8,6% 466 $
Más detallesDATOS GENERALES DE LA EMPRESA
DATOS GENERALES DE LA EMPRESA RPJ : B30121 Ingresar a 6 digitos Ejercicio: 2008 Ingresar 4 digitos como maximo Tipo de Informacion: TI Ingresar TI (Trimestral Individual) Periodo: 2 Ingresar : 1 si es
Más detallesRESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE de febrero 2016 a 30 de abril 2016
RESULTADOS CONSOLIDADOS PRIMER TRIMESTRE 2016 1 de febrero 2016 a 30 de abril 2016 Inditex prosigue con la expansión global de su modelo integrado de tiendas y venta online. Fuerte desempeño operativo:
Más detallesNotas a los estados financieros separados no auditados al 30 de setiembre de 2014 y de 2013.
Corporación Cervesur S.A.A. Notas a los estados financieros separados no auditados al 30 de setiembre de 2014 y de 2013. 1. Identificación y actividad económica (a) Identificación- Corporación Cervesur
Más detallesResultados del 3er trimestre de 2015
Quart de Poblet (Valencia), 26 de Octubre de 2015 Resultados del 3er trimestre de 2015 El tercer trimestre de 2015 confirma la mejora de la rentabilidad de la actividad de cacao y chocolate. Con un nivel
Más detallesInformación Relevante. Telefonía Alámbrica. Telefonía Inalámbrica
resultados relevantes segundo trimestre 2000 Información Relevante 11,495,112 Líneas en Servicio 7,637,298 Clientes Celulares 721,497 Líneas Equivalentes para la Transmisión de Datos 528,633 Cuentas de
Más detallesFlash Inmobiliario México
Análisis Económico 19 de abril de 213 Flash Inmobiliario México No perder de vista el bosque El primer trimestre del año resultó muy complicado para el mercado de la vivienda. El programa de subsidios
Más detallesFundación IFRS: Material de formación sobre la NIIFpara las PYMES. Módulo 7: Estados de Flujos de Efectivo
2009 Fundación IFRS: Material de formación sobre la NIIFpara las PYMES Módulo 7: Estados de Flujos de Efectivo PONGA EN PRÁCTICA SU CONOCIMIENTO Resuelva los casos prácticos a continuación y ponga así
Más detallesDisciplina de Mercado Estructura Capital
Disciplina de Mercado Estructura Capital Período: Entidad: 31/3/215 Banco Finansur S.A. Código Capital Ordinario Nivel 1: Instrumentos y reservas Saldo Ref. Etapa 3 1 Capital social ordinario admisible
Más detallesBoletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México
19 de mayo Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estado de Cuenta Se dan a conocer los saldos preliminares del estado de cuenta correspondientes al viernes 15 de mayo. En la semana
Más detallesPrincipales Estados Financieros
Principales Estados Financieros 1 BALANCE GENERAL Decisiones de Inversión ACTIVOS Activos circulantes Caja Clientes Inventarios Activo Fijo Terrenos Edificios Maquinarias Otros Activos Riesgo Operacional
Más detallesAl 31 de diciembre de 2006, el Emisor no mantiene compromisos de capital significativos.
I. ANÁLISIS DE RESULTADOS FINANCIEROS Y OPERATIVOS A. Liquidez El Emisor al 31 de diciembre de 2006 tiene activos corrientes por $23.1 millones, los que cubren ampliamente su pasivo total de $275 mil,
Más detallesCONSIDERANDO: DISPOSICIONES: PRIMERA
México, D.F., 24 de noviembre de 1987. CIRCULAR 10-103 A LAS INSTITUCIONES PARA EL DEPOSITO DE VALORES: La Junta de Gobierno de esta Comisión, en su sesión correspondiente al 24 de noviembre de 1987, con
Más detallesDIPLOMADO PARA LA CERTIFICACION MODULO DE CONTABILIDAD
1 DIPLOMADO PARA LA CERTIFICACION MODULO DE CONTABILIDAD EXPOSITOR L.C. EDUARDO M. ENRÍQUEZ G. enriquezge@hotmail.com MAYO 2012 SERIE NIF B 2 Normas aplicables a los estados financieros en su conjunto
Más detallesInformación financiera y técnicas de análisis e interpretación
Información financiera y técnicas de análisis e interpretación Tema 1.3 Licenciatura en Economía y Finanzas 7º semestre. Dr. José Luis Esparza A. Estados Financieros Los estados financieros son la manifestación
Más detallesISTMO MEXICO COMPAÑÍA DE REASEGUROS, S.A. DE C.V. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014.
BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2014. 100 ACTIVO 200 PASIVO 110 Inversiones 56,755,580.59 210 Reservas Técnicas 643,586,721.08 111 Valores y Operaciones con Productos Derivados 42,169,514.88 211
Más detallespara el Segundo Trimestre de 2014
Genomma Lab reporta crecimiento en Ventas Netas de 14.5% y en Utilidad Neta de 14.7% para el Segundo Trimestre de 2014 GENOMMA LAB INTERNACIONAL REPORTA RESULTADOS DEL SEGUNDO TRIMESTRE DE 2014 México
Más detallesCORREO ELECTRONICO DIA MES AÑO DEL DIA MES AÑO DIA MES AÑO
DECLARACION JURADA ANUAL DEL IMPUESTO SOBRE LA RENTA DE SOCIEDADES FORMULARIO IR2 DATOS GENERALES DE LA SOCIEDAD I TIPO DE DECLARACION NOMBRE COMERCIAL TELEFONO DE CONTACTO INICIO DE LA ACTIVIDAD DIA NORMAL
Más detallesHOMEX REPORTA RESULTADOS FINANCIEROS DEL AÑO 2015
CONTACTO CON INVERSIONISTAS Vania Fueyo Zarain Relación con Inversionistas vfueyo@homex.com.mx HOMEX REPORTA RESULTADOS FINANCIEROS DEL AÑO 2015 Culiacán, Sinaloa, a 26 de febrero de 2016- Desarrolladora
Más detalles