COMPRA RESUMEN EJECUTIVO
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- Natalia García Luna
- hace 6 años
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1 26 de octubre de 212 GRUPO ELEKTRA, S. A. DE C.V. PRECIO: ELEKTRA * PRECIO OBJETIVO 213IV: P$1,111 P$ 1,6 1,4 1,2 1, Precio : P$541.5 (25/1/12) Número de Acciones (millones): Valor de Capitalización (millones): P$ 128,391 Max 1m P$559.5 Max Trim P$646.3 Min 1m P$57.5 Min Trim P$56.8 Chg% Mes 6.6% Chg% Trim 9.3% 25/1/21 25/12/21 25/2/211 25/4/211 25/6/211 25/8/211 25/1/211 25/12/211 25/2/212 25/4/212 25/6/212 25/8/212 25/1/212 Max 12m P$1,425.8 P/U N/A Min 12m P$48.8 VE/UAIIDA 16.8x Chg% 12m 45.9% P/VL 2.6x COMPRA RESUMEN EJECUTIVO Los ingresos consolidados reportaron un incremento significativo de 38% a/a. Los resultados consolidados ya reflejan la operación total de Advance America. El negocio financiero fue la principal razón de este buen desempeño trimestral al aumentar en 62.9% respecto al II. Advance America impulsó el crecimiento en 3,8 puntos base; sin considerar dicha adquisición el crecimiento sería de 32.2% a/a. Destacó una mayor fortaleza en los ingresos comerciales con un avance anual de 6%. Banco Azteca México continúa experimentando un gran dinamismo impulsando el negocio financiero. Los ingresos de la parte de Banco Azteca México variaron en 32% a/a para totalizar P$8,3 millones. La cartera consolidada creció en 64% para un total de P$67,342 millones. De este total en cartera, el principal impulso proviene de Banco Azteca México con una variación positiva de 59.4%. Advance America contribuye con el 5.3% de la cartera bruta total. Banco Azteca México mantiene un índice de morosidad estable al ubicarse en 5.1% por debajo de nuestros estimados. En la parte de captación, continúa aumentando en menor proporción que el tamaño de la cartera. El crecimiento en Depósitos fue de 12%. Es necesario que Banco Azteca México acelere su nivel captación dado que reporta crecimientos menores a la cartera. Los gastos de administración reportaron un súbito incremento anual de +63.8%, por un crecimiento orgánico del negocio y la reciente adquisición de Advance America. A pesar de eso, durante el trimestre se reportó un nivel en EBITDA de 53% superior al observado en II. El Margen EBITDA fue de 18% para un crecimiento en 2 puntos base respecto al mismo periodo del año anterior. Consideramos que el reporte es muy favorable sobre todo por los fuertes crecimientos reportados en el negocio financiero. Además, el negocio comercial comienza a recuperarse. Mantenemos nuestra recomendación de Compra y un precio objetivo de P$1,111 al cierre de 213IV.
2 GRUPO ELEKTRA (ELEKTRA*): REPORTE II Los ingresos consolidados reportaron un incremento significativo de 38% a/a. Cabe mencionar, que los resultados consolidados de Grupo Elektra reflejaron la operación de Advance America, empresa enfocada a los préstamos no bancarios de corto plazo que opera en EE.UU., en el trimestre completo. Nuevamente, el negocio financiero fue la principal razón de este buen desempeño trimestral al aumentar en 62.9% respecto al II para un total de P$12,84 millones. Advance America impulsó el crecimiento en 3,8 puntos base; sin considerar dicha adquisición el crecimiento sería de 32.2% a/a. También destacó una mayor fortaleza en los ingresos comerciales que lograron un avance anual de 6%, superior a lo que se había venido registrando en trimestres anteriores. La oferta de productos, a su vez, reporta un mejor desempeño. Así, se experimentó un mayor crecimiento en ventas de línea blanca, electrónica y motocicletas, principalmente. La integración del banco con el negocio comercial es la clave para continuar capitalizando una mejora en las condiciones de consumo de los clientes. Asimismo, la empresa busca ofrecer un mejor servicio en el piso de ventas impulsando el servicio al cliente en tienda. Esto, se refleja en un mayor nivel de ventas de la división comercial. En el negocio financiero, Banco Azteca México continúa experimentando un gran dinamismo y es uno de los principales impulsores de los ingresos financieros. El negocio financiero contribuyo con el 66% de los ingresos consolidados en II Así, los ingresos de la parte de Banco Azteca México variaron en 32% a/a para totalizar P$8,3 millones. Este incremento es consecuencia de: (1) un avance constante en la cartera de préstamos personales, ante su eficiente modelo de negocio, (2) el incremento exponencial de Micronegocio Azteca que otorga créditos para capital de trabajo y donde el número de clientes supera significativamente el crecimiento del sector y (3) Presta Prenda. La cartera consolidada (Banco Azteca México, Advance America, BAZ LATAM y Elektrafin Argentina) creció en 64% para un total de P$67,342 millones. De este total en cartera, el principal impulso proviene de Banco Azteca México con una variación positiva de 59.4% y un monto en cartera de P$56,73 millones; superó nuestro estimado de P$54,96 millones (crecimiento estimado de 48%). Advance America contribuye con el 5.3% de la cartera bruta total. En lo que respecta al Índice de Morosidad consolidado fue de 5.9%. Sin embargo, analizando Banco Azteca México, el índice se mantuvo estable, incluso por debajo de nuestro estimado (5.5%e) al reportar un nivel de 5.1%. De igual forma, siguiendo el buen desempeño del negocio financiero, el número de cuentas activas alcanzó los 16.5 millones tras aumentar en 41% respecto a II. Esto, favorece un menor riesgo crediticio. En la parte de captación, ésta continúa aumentando en menor proporción que el tamaño de la cartera, aunque Advance America influyó para incrementar la brecha entre los dos rubros. Así, los 2
3 Depósitos totalizaron P$61,167 millones para una variación anual de 12%; sin embargo, dicha cifra quedó ligeramente por debajo de nuestros estimados de P$63,867 millones. Es necesario que Banco Azteca México acelere su nivel captación dado que reporta crecimientos menores a la cartera. Muy probablemente incrementará los niveles en tasas de interés ofrecidos en sus principales productos sacrificando parte de Margen Financiero, rubro en el que Banco Azteca México reporta los mayores crecimientos anuales de su sector. En la parte de costos, la consolidación de Advance America se reflejó en un incremento de doble dígito en el consolidado. Así, los costos consolidados variaron en +11.4% a/a ante un alza de 27% en el costo financiero que totalizó P$2,595 millones. Se observa una eficiente política en control de costos por parte de la emisora. El balance de la empresa continúa siendo muy sólido. Por otro lado, debido al crecimiento orgánico del negocio y de la reciente adquisición de Advance America, los gastos de administración reportaron un súbito incremento anual de +63.8%. A pesar de eso, durante el trimestre se reportó un nivel en EBITDA de 53% superior al observado en II. Así, el Margen EBITDA del trimestre se ubicó en 18%, lo que implicó un crecimiento de 2 puntos base respecto al mismo periodo del año anterior. Consideramos que el reporte es muy favorable sobre todo por los fuertes crecimientos reportados en el negocio financiero. Además, el negocio comercial comienza a recuperarse. La empresa está bien posicionada para capitalizar una mejora en el consumo, para incrementar su nivel de ingresos de forma más sólida apoyado por la sinergia con el banco. La adquisición de Advance America representa ingresos adicionales, sin implicar una reducción en los márgenes de la empresa. Esto, es señal de una transacción favorable para Grupo Elektra. Mantenemos nuestra recomendación de Compra y un precio objetivo de P$1,111 al cierre de 213 IV. 3
4 ELEKTRA Comercio: Departametal En millones de Pesos Reales de II TACC 5A % A/A % T/T Balance General II V I II 1.1% 5.4%.4% Activo Total 162,358 18, , , , % 75.2% 1.3% Efectivo e Inversones Temporales 67,45 53,395 16,275 16,518 16, % 6.5% 3.7% Propiedad Planta y Equipo (neto) 6,233 6,61 6,245 6,397 6,636 8.% 5.7%.3% Pasivo Total 14, ,12 111,392 11,145 11, % 7.5% 1.3% Pasivo Circulante 79,994 82,15 82,27 84,816 85, % 16.% 1.4% Capital Contable Consolidado 57,876 68,272 67,73 47,95 48, % 8.4%.4% Deuda Total 8,321 8,556 8,64 87,46 87,98 TACC 5A % A/A % T/T Estado de Resultados II V I II 1.% 8.% 3.1% Ventas Netas 16,52 8,267 15,28 17,295 17, % 27.2% 9.1% Costo de Ventas 9, ,96 7,392 6, % 52.7% 12.2% = Resultado Bruto 7,276 7,82 8,374 9,92 11,11 Margen Bruto 44.1% 94.4% 54.8% 57.3% 62.3% 14.5% 6.5% 15.9% = Resultado Operativo 1,647 1,983 2,865 2,281 2,643 Margen Operativo 1.% 24.% 18.8% 13.2% 14.8% 31.9% 88.9% 18.7% = Resultado antes de Impuestos 21,349 16,567 5,476 27,8 2,369 Margen Antes de Impuestos 129.4% 2.4% 35.8% 156.6% 13.3% 34.9% 88.1% 19.4% = Resultado después de Impuestos 15,371 1,692 3,99 19,489 1,836 Margen Despues de Impuestos 93.1% 129.3% 25.6% 112.7% 1.3% 35.% 88.% 19.5% = Resultado Neto 15,371 1,668 3,877 19,444 1,844 Margen neto 93.1% 129.% 25.4% 112.4% 1.3% 12.8% 52.4% 12.3% UAIIDA 2,13 2,416 3,346 2,856 3,26 Margen UAIIDA 12.75% 29.22% 21.9% 16.51% 17.99% TACC 5A % A/A % T/T Resultados 12 meses II V I II 5.1% 1.5% 2.3% Ventas Netas 57,776 53,12 55,152 57,343 58, % 67.9% 11.4% = Resultado Operativo 5,821 6,663 8,43 8,776 9,772 Margen Operativo 1.1% 12.5% 14.6% 15.3% 16.7% 21.3% 148.3% 56.2% = Resultado Neto 22,471 3,545 26,227 2,672 1,855 Margen neto 38.9% 57.5% 47.6% 4.7% 18.5% 7.% 52.6% 1.3% UAIIDA 7,747 8,461 9,851 1,721 11,823 Margen UAIIDA 13.41% 15.93% 17.86% 18.7% 2.15% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 21IV I II V I Estado de Resultados Trimestral II 5% 4% 3% 2% 1% % 1% 12, 1, 8, 6, 4, 2, 21IV I II V I II 3% 25% 2% 15% 1% 5% % 5% A/A 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 21IV I II V I II 1% 8% 6% 4% 2% % 2% 4% A/A Ventas Resultado Operativo UAIIDA(EBITDA) 2, 15, 1, 5, 21IV I Datos Suavizados II V I II 6% 4% 2% % 2% 4% A/A 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 21IV I II V I II 1% 8% 6% 4% 2% % A/A 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 Original 21IV I II V Suavizada I II 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % A/A Activo Total Ventas Trimestrales UAIIDA(EBITDA) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 28III 29I 29III 21I II II 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 28III 29I 29III 21I II II 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 28III 29I 29III 21I II II
5 Em M P * 26/1/12 CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 4
línea de mercancía (%) T. IGUALES T. TOTALES T. IGUALES T. TOTALES
16 de febrero, 2010 Crecimiento real por tipo de tienda (%) Enero-2010 Crecimiento real por línea de mercancía (%) Enero-2010 T. IGUALES T. TOTALES T. IGUALES T. TOTALES Autoservicio 2.8% 7.4% Supermercado
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