dez 3- Monitor Semanal 22-jul-16 Quantum Finanzas Más expansión de base, menos creación secundaria de dinero (en pesos)

Transcripción

1 Monitor Semanal 22-jul- Más expansión de base, menos creación secundaria de dinero (en pesos) dez - Durante los últimos el BCRA estuvo reduciendo la tasa de interés y al mismo tiempo viene expandiendo de manera creciente la base monetaria. Sin embargo, la demanda de base también crece como consecuencia de liquidez acumulada en el sistema bancario (inducida por suba de encajes o voluntaria) y en menor medida por billetes y monedas en circulación. El ritmo de expansión interanual pasó de un mínimo del 25% al 2% en la actualidad, tal cual lo muestra el gráfico siguiente. Daniel Marx Ernesto Gaba Consejero Virginia Fernández Fernando Baer Quantum Finanzas Econométrica Mario Brodersohn Juan Sommer Sin embargo, la creación secundaria de dinero, que se refleja en los distintos agregados monetarios, lo viene haciendo a un ritmo mucho menor, particularmente en los últimos, como reflejo de las alteraciones de comportamiento mencionadas arriba y una desaceleración de la demanda de crédito en pesos, particularmente de empresas. También explica este ritmo el cambio regulatorio en la integración de efectivo mínimo de mayo pasado sobre depósitos, 4% sobre los transaccionales y % sobre el resto (en dos etapas, junio y julio) también incide sobre la creación secundaria de dinero. La mayor integración implica un menor dinero

2 Monitor Semanal 22-jul- disponible para intermediación (demanda regulatoria adicional por base monetaria) de aproximadamente ARS millones o el % de ese agregado, como parte del aumento anual de ARS millones registrado en las disponibilidades totales de los bancos. La tabla que sigue presenta distintas medidas de dinero y su comparación interanual y otras variables relevantes. Comparando tasas de variación la base monetaria crece por encima de los agregados monetarios, y M2 y M en ARS lo hace a un ritmo similar. Una tasa de interés nominal elevada también explica un cambio de preferencias de tipo de activo monetario reflejada en un mayor crecimiento de los depósitos a plazo fijo, incluidos en la definición de M, que los saldos de cuentas transaccionales o a la vista. Un vehículo acorde son los fondos comunes de inversión de renta fija y los llamados de dinero, que representan una posibilidad de contar con la liquidez similar a cuentas a la vista y recibir una remuneración superior a ese tipo de activo. Ente otros, estos fondos hacen depósitos a plazos en los bancos a la vez que sus cuotapartes dan liquidez remunerada a sus titulares. Así es como los fondos de

3 Monitor Semanal 22-jul- renta fija crecieron un 58% y los de dinero un 0% en los últimos doce mientras que los plazos fijos del sector privado lo hicieron 2% y los saldos de caja de ahorro y cuentas corrientes un 20%. Otro activo importante de esos FCI son las LEBACs, que sirven como instrumento de absorción monetaria. En una economía con cierto carácter de bi-monetarismo, el ascenso de los depósitos en USD también resulta de comportamientos similares. En consecuencia, la activa política monetaria en curso lleva a un dispar comportamiento de los diversos agregados monetarios, cuyo eje pasa por un relativamente menor ritmo de creación de crédito monetario interno aunque suba la demanda de activos financieros remunerados.

4 Tasas de interés - Tipos de cambio - Materias primas - Bolsas 22 jul Nivel Variación último dato semana 2 semana 2 Tipos de cambio y tasas de interés ARS/USD Spot 4,95 4,94 4,07 4,0,7 9, 0,%,2% 4,% 9,0%,% Impl en Bonar X 5,07 5,04 4,5 4,4,97 0,2%,5% 4,% 7,9% NDF m 5,2 5,09 4,45 4,55 4,0 9,27 0,9% 5,4% 4,% 8,% 4,2% NDF m,5,45 5,54 5,80 5,2,55 0,4%,2% 4,5% 5,7% 42,9% NDF 2 m 7,70 7,7 7,07 7,4 7,4 4,50-0,%,7%,4%,7% 22,% Rofex m,70,72 5,80 5,9 5,05 9,95-0,% 5,7% 5,0%,0% 7,8% BADLAR privada 2, 2,0 28,8 0,50 2, 2,0 pb -225 pb -48 pb -9 pb 50 pb Call a día 28,50 29,00 27,25 8,25,00 27,00-50 pb 25 pb -975 pb -250 pb 50 pb BRL/USD Spot,29,28,8,57 4,09,29 0,2% -2,7% -7,8% -9,7% 0,% Futuro m,47,47,55,7 4,,49 0,% -2,2% -7,7% -9,7% -0,5% Futuro 2m,,2,7,9 4,5,8 0,2% -2,% -7,7% -20,4% -,4% USD/EUR Spot,0,0,,2,08,0-0,% -2,9% -2,%,% -0,2% Libor m 0,49 0,48 0,45 0,44 0,4 0,9 0 pb 4 pb 5 pb pb 0 pb Libor m,0 0,99 0,9 0,9 0,87 0,47 4 pb 0 pb 2 pb 7 pb 5 pb UST 0 años,5,55,9,89 2,05 2,27 pb - pb - pb -49 pb -7 pb Indice de Materias Primas Qf () IMP Qf ,7% -8,4% 0,7% 4,% -,0% Agro (70.2%) ,% -9,2%,0%,9% -5,7% Soja spot (0%) ,% -2,% 0,8%,5% -,5% Soja Futuro Jul ,0% -2,%,% 2,0% 4,% Energía (.5%) ,% -0,5% 0,%,% -9,2% Metales (9.%) ,0% 2,0% -,8% 8,2% -4,2% Índices Bursátiles (en moneda local) MSCI Mundo ,5%,7% 2,0% 0,% -,% S&P ,% 4,0%,7%,8%,2% Euro Stoxx ,5% -0,2% -5,4% -,7% -8,2% MSCI Emergentes ,5% 4,% 2,%,% -,2% MSCI Lat Am ,4% 8,% 4,8% 29,7% 7,% Merval ,2% 4,% 2,7% 5,8% 4,9% Bovespa ,%,4% 7,5% 49,% 4,2% Notas: () IMP Qf: Indice de s de Materias Primas relevante para el comercio exterior argentino. Metodología y ponderaciones equivalantes a Indice de Materias Primas del BCRA con precio internacionales, fuente Bloomberg.

5 Indicadores monetarios () 8 jul Nivel Variación Moneda Fecha último dato semana 2 Unidad semana 2 Reservas Internacionales USD -jul Millones % nominal,7% 8,9%,2%,% 0,4% Intervención cambiaria (2) () USD -jul Liquidación CIARA (2) USD 5-jul Base Monetaria ARS -jul Millones % nominal -0,4% 0,% 7,% 2,% 0,9% Lebacs y Nobacs ARS -jul Millones Pases netos ARS -jul Millones Exp. de BM por S. Público ARS -jul Adelantos transitorios BCRA ARS 07-jul Millones Agregados Monetarios (4) M2 ARS -jul Millones % nominal -2,%,2% 0,9%,% 9,% M2 privado ARS -jul Millones % nominal -,% 8,5% 0,9% 9,% 2,% M* privado ARS -jul Millones % nominal -,9%,5% 7,8% 0,%,4% Depósitos Sector Público ARS -jul Millones Depósitos Sector Privado ARS -jul Millones % nominal -2,%,4% 7,5% 2,% 7,8% En Moneda Nacional (5) ARS -jul Millones % nominal -2,9%,% 8,%,0% 28,% A la vista ARS -jul Millones Plazo Fijo ARS -jul Millones En Moneda Extranjera USD -jul Millones % nominal 0,%,9%,0%,8% 48,4% Préstamos al Sector Privado ARS -jul Millones % nominal -0,7% 2,% 5,5% 8,% 0,4% En Moneda Nacional ARS -jul Millones % nominal -,0%,%,7% 2,0% 2,7% Préstamos al Sector Público ARS -jul Millones % nominal -,5% 8,4% 7,9% 7,% 25,0% Ratio de liquidez bancaria () -jul- 0-jul- -jun- 4-abr- 5-ene- 4-jul-5 Total -jul- 28,% 28,7% 2,% 22,% 25,4% 20,% Ratio En pesos -jul- 9,2% 20,5% 7,% 5,5%,4% 5,% Ratio En dólares -jul- 79,7% 77,% 82,7% 5,0% 90,0% 77,% Ratio Notas: () Salvo que se aclare lo contrario son valores punta (2) Promedio diario () Valores Negativos significa venta de dólares y Positivos, compra de dólares por parte de la autoridad monetaria (4) M = Billetes y monedas + Cta. Cte. - Uso FUCO, M2 = M+ Caja de Ahorro, M = M2 + Plazo Fijo, M * = M + Depósitos en dólares (5) Depósitos En Moneda Nacional = A la vista + Plazo Fijo + "Otros" no incluidos en el informe por su escasa relevancia a los fines analíticos () Ratio de liquidez bancaria = Activos líquidos / Depósitos. Activos líquidos: integración de efectivo mínimo (efectivo, cuenta corriente en el BCRA y cuentas especiales de garantía), otras disponibilidades (fundamentalmente corresponsalías) y los pases activos netos en efectivo de las entidades financieras contra el BCRA.

6 Argentina: Curva de bonos argentinos 22/jul/20 ARS/USD 4,98 BADLAR 2, CER,2 CCL (BONARX) 5,07 MEP (BONARX) 4,99 Compra Venta Paridad Cupón Duración Comprador vendedor Spread vs EEUU Próximo cupón Vencimiento Monto en circulación (Mill. USD) Var últimos 7 días Riesgo anualizado Ley Bonos en USD GLOBAL7 04,0 05,00 0,% 8,75 0,82,2 2, /2/20 02/0/ ,%,7% NY BONAR X (207) 04,40 04,70 02,7% 7,00 0,9,52,0 0 7/0/20 7/04/ ,% 8,5% AR ARGENT 9 0,40 0,70 04,9%,25 2,48,7, /0/20 22/04/ NY ARGENT 2 07,70 08,00 0,0%,88,98 5,0 4, /0/20 22/04/ NY BONAR 24,50 7,25 4,8% 8,75 5,7 5,49 5, //20 07/05/ ,0% AR ARGENT 2 08,70 09,0 0,9% 7,50,8,29, /0/20 22/04/ NY DISC USD ARL,0 4,0,8% 8,28 7,97,8,57 50 /2/20 /2/ ,5% 2,8% AR DISC USD NYL 2,75,75,2% 8,28 7,9,74, 507 /2/20 /2/20.9-0,9%,4% NY PAR USD ARL 7,00 70,00 8,0% 2,50,,99, 54 0/09/20 /2/ ,2% 5,5% AR PAR USD NYL 8,50 9,25 8,% 2,50,74,8, /09/20 /2/ ,2% 4,0% NY ARGENT 4 07,50 07,85 05,7% 7, 2,0 7,02, /0/20 22/04/ NY Bonos USD-linked Bonad 20 98,25 49,84 9,5%,75 0,27,80 4,99 28/0/20 28/0/ ,% AR Bonad ,58 44,58 95,2% 2,40,5 5,7 5,7 8/09/20 8/0/ ,7% AR Bonos ajustables por BADLAR s/badlar Bonar 207 0,8 0,75 0,% 28,4 0,48 28,8 28,0 2,74 28/09/20 28/0/ ,2% N/D AR Bonos ajustables por Lebacs BONAC 0/09/20 02,2 02,2 0/09/20 0/09/ ,% AR Bonos ajustables por CER s/tips BOGAR 8 2,50 2,75 0,5% 2,00 0,78-0,77 -, /08/20 04/02/ ,0% 0,9% AR PRO 9,00 99,00 99,0% 2,00,59 2,08, /08/20 5/0/ ,% AR DISC ARS 4,00,00 8,5% 5,8 9,2,,58 0 /2/20 /2/ ,5% 7,0% AR PAR ARS 2,00 5,00 7,2%,8 7,59,92, /09/20 /2/ ,7% 4,% AR Unidades ligadas al PBI Cupon USD - Ley NY. 0,0 0,70 5/2/ ,5% 8,9% NY Cupon USD - Ley Arg. 0,40 0,70 5/2/ ,4% 7,% AR Cupon EUR 0,25 0,50 5/2/ ,9%,2% ENG Bonos soberanos: curva de rendimientos CDS 5 años Nivel Variación semanal España 9-2 8,00 7,00,00 5,00 USD ARS CER High Yield USA Italia México ,00,00 2,00 Colombia EM Sovereign Portugal ,00 Brasil 289-0,00 0,00,00 5,00 0,00 5,00 20,00 2,00 Argentina Ucrania Venezuela Duration

7 Argentina: bonos corporativos y provinciales 22/jul/20 Sector Moneda Rating S&P/Fitch/Moodys comprador vendedor Cupón Duración Comprador vendedor Spread vs UST Spread vs soberano ARG Vencimiento Monto en circulación High grade Petrobras 207 Oil&Gas USD B+ / BB / B 02,00 02,00 5,88 0,77,, /05/ YPF 207 Oil&Gas USD - / - / - 97,75 99,00,29 0,7 4, 2, /04/ YPF 208 Oil&Gas USD - / B / B 08,00 08,00 8,88 2,4 5,27 5, /2/ PAE 202 Oil&Gas USD - / B+ / B 02,50 0,50 7,88,88 7,24 7, /05/ YPF 2024 Oil&Gas USD - / B / B 07,50 08,50 8,75 5,48 7,45 7, /04/ YPF 2028 Oil&Gas USD NR / B / - 0,00 0,00 0,00 7,00 9,7 9, // High Yield Transener 20 Electric USD CCC / WD / - 0,00 0,00 8,88 0,7,4, /2/20 5 B. Macro 207 Banks USD - / B / B 0,00 0,00 8,50 0,48,48, /02/207 0 TGS 207 Pipelines USD B- / WD / B 00,0 00,0 7,88 0,75 7,82 7, /05/207 2 HPDA 207 Utilities USD B- / B / - 00,00 00,00 8,50 0,47 8,50 8, /02/ Galicia 207 Diversified Finan USD - / B / - 00,90 00,90 9,00 0,4 7,4 7, /0/207 7 Galicia 208 Banks USD B- / - / B 0,75 0,25 8,75,59 7,, /05/ CAPEX 208 Electric USD B- / B / - 00,25 02,25 0,00,4 9,8 8, /0/ Galicia 209 Banks USD - / - / Caa 00,00 0,00,00 2,0 5,95 5, /0/ Electric USD / / 05,88 05,88 9,75 4,5 8,5 8, /0/ IRSA 2020 Real Estate USD B- / B / - 4,50 4,50,50,2 7,24 7, /07/ IMPSA 2020 Metal Fabricate/H USD NR / NR / - 7,00 7,00 0,8,0 4,4 4, /09/ B. Macro 20 Banks USD - / CCC / Caa 00,50 02,00 9,75 0,8 8,5 8, /2/20 49 Bonos provinciales Cordoba 207 Provincial USD B- / - / B 07,50 09,00 2,8 0,95 4,99, /08/207 9 PBA Disc 207 Provincial USD B- / - / B 02,50 04,00 9,25 0,8 5,, /04/207 5 CABA 207 Municipal USD B- / B / B 0,72 04,78 9,95 0,5,59, /0/ Mendoza 208 Provincial USD B- / - / B 98,00 00,00 5,50,9,5 5, /09/ PBA 208 Provincial USD B- / - / B 09,25 0,25 9,8,89 4,7 4, /09/ Chubut 2020 Provincial USD - / - / Ba 0,50 0,00 7,75,5 7,, /07/ PBA 202 Provincial USD B- / - / B,00 4,00 0,88,0 7,42 7, /0/ PBA 202 Provincial USD / /,50 2,50 9,95,85 7,, /0/ CABA 202 Municipal USD B- / B / B 2,27,08 8,95,5 5,84 5, /02/ Neuquen 202 Provincial USD B- / - / - 02,50 04,50 7,88,95 7,25, /04/ Salta 2022 Provincial USD B- / B / - 0,88 08,5 9,50 4,4 7,97 7, 02 7 /0/ PBA 2024 Provincial USD / / 0,4,2 9, 5,4 7, 7, /0/ Mendoza 2024 Provincial USD / / 0,50 04,50 8,8 5,2 7,77 7,0 9/05/ PBA Par 2028 Provincial USD B- / - / B,00 8,00 9, 7,8 7,54 7, /04/ Neuquen 2028 Provincial USD / / 08,00 0,00 8, 7,42 7,59 7, /05/ PBA Par 205 Provincial USD B- / - / B 74,50 75,50 4,00,89,4, /05/205 44