MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones)

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1 MANUAL DE PROCEDIMIENTOS (Tareas y Funciones) Mercado de Valores de Buenos Aires MERVAL Criterios de actualización del Manual: Ultima revisión trimestral: 30/09/2012 Revisión anual para actualizaciones generales

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3 Índice: 1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) Organigrama Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno Funciones y Servicios Funciones Servicios Composición del Mercado Argentino de Capitales Relación del Merval con las Instituciones del Sistema Resumen de la operatoria del Mercado Colocación Primaria Negociación Secundaria Operaciones de contado Operaciones a plazo Instrumentos negociables Circuito resumen de una operación bursátil Concertación de operaciones Sistema de Colocaciones Primarias Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria Mercado de Concurrencia de Ofertas Sesión Continua de Negociación Monitoreo de Mercado Gerencia de Monitoreo Sistema de Monitoreo Circuito de la información Estadísticas de Riesgo Modificaciones Liquidación de Operaciones Gerencia de Liquidaciones Sistema de Liquidación Usuarios Operaciones Derivación de Obligaciones Operaciones Extrabursátiles Entregas Libres de Pago Apertura del sistema de liquidación Estados de Liquidación Proceso de Liquidación Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes Cierre del proceso de liquidación Funciones por Entidad Sistema de Garantías Usuarios Operaciones Constitución de las Garantías Reposiciones 53 1

4 5. Administración de Riesgos Monitoreo de la Concentración de Riesgos Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo de Mercado Riesgo Operacional Riesgo Legal Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada Introducción Gerencia de Auditoría Procedimientos Incumplimientos Asesoría Letrada Departamento de Despacho Departamento de Legales Sumarios Contencioso Relaciones legales con la CNV y otros Organismos Otras tareas Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo Sistemas de Información Introducción Centros de Cómputos Centro de Cómputos del Merval Centro de Cómputos Caja de Valores (Soporte IT) Red Merval Seguridad física Seguridad lógica Administración de seguridad Recuperación en casos de desastre Pruebas y simulacros Plan de Contingencia de Sistemas en caso de Desastre - Sitio de contingencia de los Agentes y Sociedades de Bolsa Aplicativos soportados por el centro de cómputos del Merval Aplicativos soportados por Centro de Cómputos CVSA y prestadores externos Administración y Finanzas Departamento de Contaduría Principales tareas y funciones Libros Contables y Auxiliares Operativos Departamento de Administración Organismos Internacionales Archivo de la documentación 98 2

5 1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) 3

6 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r 1. Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) El Merval es una Institución privada autorregulada constituida en el año 1929 como sociedad anónima, cuyo capital está integrado por 183 acciones escriturales admitidas al régimen de oferta pública y con cotización en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Pueden ser accionistas de Merval: 1) las personas físicas que reúnan las condiciones legales, estatutarias y reglamentarias para ser Agentes de Bolsa, 2) las sociedades anónimas constituidas con objeto exclusivo para desarrollar las actividades de Sociedades de Bolsa. Dichos accionistas son quienes realizan transacciones en el mercado de contado y a plazo, con valores negociables privados y públicos. Las principales funciones del Merval se concentran en la negociación, Cámara Compensadora y Contraparte Central en la liquidación de operaciones y neteo de las mismas, así como también monitoreo y garantía, según corresponda, de las transacciones que se realizan a través de sus dos Sistemas de Negociación: el Mercado de Concurrencia y la Rueda Continua. Al ser Cámara Compensadora, el Merval realiza las tareas de liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones concertadas en su ámbito. Asimismo, cabe destacar que según la Resolución General N 597/11 de la Comisión Nacional de Valores, la Sociedad se encuentra autorizada a operar en el procedimiento de colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Los procedimientos y consideraciones para efectuar dichas colocaciones se encuentran descriptos en el Manual del Sistema de Colocaciones Primarias del Merval. Ver adicionalmente: El Merval actúa como Contraparte Central de todas las operaciones que garantiza, realizando la administración de los riesgos asociados a las distintas operaciones e instrumentos autorizados a negociar. A través de todas sus funciones, el Merval agrega valor a cada una de las etapas que componen una transacción completa, es decir, desde la canalización de las órdenes hasta la efectiva entrega contra pago de los valores (Delivery Versus payment - DvP). Para cumplir eficientemente esas funciones, el Merval regula, coordina e implementa todos los aspectos relacionados con las diferentes operaciones bursátiles que se realizan con valores negociables públicos y privados en los distintos segmentos de negociación, cumpliendo adicionalmente su rol de vigilancia a través de un sistema de monitoreo que permite realizar el seguimiento de todas las transacciones en tiempo real. Por otra parte, se encuentra facultado para aplicar sanciones disciplinarias a los intermediarios bursátiles que no cumplan con las normas y regulaciones que rigen al Sistema Bursátil Argentino, de acuerdo al marco normativo de la Ley y a disposiciones complementarias dictadas por el propio Merval en función de las facultades de autorregulación otorgadas por la mencionada Ley. El Merval es un mercado adherido a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y, como parte del Sistema Bursátil Argentino, integra la Central de Registro y Liquidaciones (CRYL) del Banco Central de la República Argentina. Además, forma parte de organismos internacionales afines a los mercados de capitales como ACSDA (Americas Central Securities Depositories Association), FIAB (Federación Iberoamericana de Bolsas), CCP12 (Global Association of Central Counterparties) y WFE (World Federation of Exchanges). 4

7 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Para cumplimentar el ciclo de liquidación de las operaciones, el Merval utiliza los servicios de empresas controladas y vinculadas: a través de Caja de Valores S.A., efectúa los movimientos electrónicos de valores negociables, y a través del Banco Central de la República Argentina (B.C.R.A.), Banco de Valores S.A. y otras entidades financieras autorizadas, realiza el movimiento electrónico de medios de pago. Dada su función de Cámara Compensadora y Contraparte Central, el Merval es el responsable de dichos movimientos Organigrama Asamblea de Accionistas Directorio Mesa Chica Gerencia General Asesoría Letrada Gerencia de Auditoría Gerencia de Adm. y Finanzas Gerencia de Monitoreo Gerencia de Liquidaciones IAMC (*) (*) Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC) 1.2. Marco Jurídico, Propiedad y Gobierno El Marco Jurídico en el que actúa el Merval está dado por la Ley , la cual regula en su totalidad el funcionamiento de los mercados de valores negociables, derivando en la Comisión Nacional de Valores (CNV) el control de las instituciones bursátiles, la oferta pública y negociación de valores negociables. La Ley fue promulgada con el objetivo de permitir un acertado equilibrio de la acción estatal y las instituciones bursátiles, en vista a la protección del público inversor y la creación de condiciones de seguridad y confianza que impulsen la difusión de la propiedad de títulos valores, con los controles jurídicos necesarios pero sin injerencias estatales obstructoras de los negocios. 5

8 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r El Merval establece los alcances y reglamenta sus funciones en tres documentos básicos: el Estatuto Social, el Reglamento Interno y el Reglamento Operativo, siendo complementarias de los últimos dos las circulares vigentes. Las normas a las que están sujetos los Agentes y Sociedades de Bolsa que participan en el Mercado y los mecanismos de fiscalización se desprenden directamente de la lectura de dichos documentos. La administración del Merval está a cargo de un Directorio compuesto por nueve miembros titulares y nueve suplentes, designados por la Asamblea de Accionistas, con mandato por tres años y reelegibles consecutivamente por una sola vez. Para ser Director se requiere, además de los requisitos legales, ser Agente de Bolsa, con un año de antigüedad de inscripción en el registro respectivo, Presidente o Vicepresidente de una Sociedad de Bolsa autorizados para operar en Rueda, con un año de antigüedad en sus cargos, acumulables a ese fin. La Sociedad a su vez, debe estar inscripta en el Registro correspondiente con la misma antigüedad o sus accionistas mayoritarios haber sido Agentes de Bolsa u Operador de una Sociedad de Bolsa, con un año de inscripción ininterrumpida e inmediata en el Registro, al tiempo de adquirir la condición de socios. Los miembros del Directorio se renuevan cada año por tercios. La Asamblea de Accionistas también elige el Consejo de Vigilancia, integrado por tres miembros titulares y tres suplentes, que reúnen iguales cualidades que los Directores y que tienen un año de mandato. Sus atribuciones y deberes son los otorgados por la Ley Asimismo, el Merval cuenta con un Comité de Auditoría integrado por tres miembros titulares y tres suplentes con las atribuciones y facultades que le otorga el artículo 5 del Decreto 677/01. Las funciones ejecutivas de la administración las ejerce el Gerente General, a quien le corresponde la vigilancia del cumplimiento de las obligaciones estatutarias y reglamentarias de los participantes. A su vez, el Marco Jurídico se completa con las siguientes normativas: El Decreto 677/01 incorpora a la Ley artículos dirigidos a las entidades emisoras comprendidas en el régimen de la oferta pública, y fija normas de transparencia y mejores prácticas en el gobierno de las sociedades. La Ley : establece la normativa a la que están sujetas las sociedades comerciales. Las Resoluciones de la CNV: reglamentan el ejercicio de las Leyes que debe cumplir el Merval como entidad autorregulada. Las normas dictadas por el propio Merval por delegación de la Ley contenidas en el estatuto, reglamento y circulares- son parte integrante de dicha Ley, según lo establecido por la Corte Suprema de la Nación Funciones y Servicios Funciones El Merval tiene por objeto: a) Fijar los requisitos y condiciones que deben cumplir, para ser inscriptos en los Registros del Mercado y autorizados a desempeñarse como tales, los aspirantes a Agente de Bolsa y sus socios; las Sociedades de Agentes de Bolsa; las Sociedades de Agentes de Bolsa y terceros no Agentes; las Sociedades de Bolsa, incluidos sus accionistas y miembros de sus órganos de representación, administración y fiscalización; los mandatarios para operar en rueda, y otros representantes o intervinientes; 6

9 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r b) Determinar y reglamentar las operaciones que realicen los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en el punto a); dictar las normas para el ejercicio de sus funciones; establecer los libros, registros y documentos que han de utilizar, así como fiscalizar su cumplimiento; c) Establecer un régimen adecuado para que las operaciones que autorice a realizar a los Agentes y Sociedades de Bolsa mencionados en el punto a) sean reales y se registren en los libros que deban llevar; d) Dictar las normas que establezcan en qué casos y bajo qué condiciones garantizará el cumplimiento de las operaciones que se realicen y registren y, si no las garantiza, expedir el certificado -título ejecutivo- a favor del Agente o Sociedad de Bolsa mencionados en a), que haya resultado perjudicado por el incumplimiento de la contraparte, que así lo solicite. Cuando el Merval garantice el cumplimiento de las operaciones, estas se liquidarán obligatoriamente con su intervención. Cuando no las garantice, su forma de liquidación quedará sujeta a las disposiciones que en general o en particular se establezcan; e) Fijar los márgenes de garantía y sus reposiciones en las operaciones a plazo cuando corresponda, y establecer, además, la forma de constitución, plazos de entrega y demás modalidades relacionadas con ellos; f) Establecer los recaudos necesarios para que los boletos y demás documentos expedidos por un Agente o Sociedad de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en a), correspondientes a las operaciones en que hayan intervenido, puedan reputarse auténticos; g) Disponer los recaudos que deben cumplir los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás personas físicas o jurídicas mencionadas en a), cuando no garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten; h) Liquidar las operaciones pendientes de los Agentes y Sociedades de Bolsa mencionados en a), declarados en quiebra, cuando garantice su cumplimiento; i) Establecer los derechos que el Mercado percibirá por su intervención en las distintas clases de operaciones; j) Realizar por cuenta propia, o de terceros o asociada a terceros, operaciones financieras que tengan por finalidad la expansión, consolidación o mejoramiento del mercado bursátil; k) Propiciar y peticionar medidas destinadas al cumplimiento de las funciones que le asigne la legislación en vigor y el Estatuto, en especial las relacionadas con el mercado de capitales, y l) Realizar auditorías e inspecciones en forma periódica a las firmas bursátiles, y ejercer un poder disciplinario sobre los Agentes y Sociedades de Bolsa y demás intermediarios inscriptos en sus registros. En resumen, las principales funciones del Merval están dirigidas a ofrecer a los Agentes y Sociedades de Bolsa un ámbito de negociación para realizar operaciones bursátiles, que son garantizadas, liquidadas y monitoreadas a través de los sistemas de concertación, liquidación y garantía del Merval Servicios El Merval provee servicios que agregan valor a cada etapa del ciclo completo de inversión, desde su origen hasta la entrega y/o pago de los valores negociados bajo la forma de DvP. 7

10 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Entre los servicios brindados por el Merval, se encuentran: - Gestión de órdenes: permite la relación interactiva entre el inversor y el operador vía Internet. - Negociación: posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, posibilitando así la concertación. El Merval, como Cámara Compensadora, le permite a sus participantes directos e indirectos acceder en tiempo real al estado de liquidación diario, al de las operaciones pendientes por fecha de vencimiento y a los requerimientos de las garantías solicitadas. Además, les presta el servicio de Contraparte Central sobre aquellas operaciones que han sido concertadas bajo la modalidad garantizada. Beneficios de una Cámara Compensadora Estandariza y automatiza la captura de operaciones y el procesamiento post-operaciones. Provee un registro de oro de cada operación. Suministra un conjunto estándar de condiciones de negocios y, por lo tanto, minimiza el riesgo legal. Proporciona sistemas de pagos sólidos. Mantiene el anonimato total de las operaciones una vez concluidas. Beneficios de una Contraparte Central Mitigar el riesgo crediticio de una contraparte y facilitar el neteo multilateral de exposición. Elimina la necesidad de realizar análisis de riesgo de contraparte. Actúa hasta el vencimiento de la operación y la entrega de los instrumentos transados. Está sujeta a reglamentaciones y supervisiones transparentes y efectivas. Reduce la incertidumbre relacionada con un incumplimiento. Colocación Primaria de Valores Negociables - SICOLP Gestión de Órdenes Gestión de Relación interactiva en Órdenes tiempo real Relación interactiva en tiempo real Tecnología Negociación de la información Secundaria Oferta y demanda en tiempo real Negociación Oferta Cámara y demanda en Compensadora tiempo real y Contraparte Central Servicios del Merval IAMC PRO.DI.BUR Capacitación, difusión, investigación y desarrollo Monitoreo de Mercados Seguimiento de todas las ofertas y operaciones Tecnología de la Información Administración de Riesgos Evaluación y administración del riesgo 8

11 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Monitoreo de mercados Realiza al instante el seguimiento de todas las ofertas y operaciones, focalizando su labor en las que merecen la atención de los expertos encargados del control. Gestión de futuros y opciones, pases y préstamos Permite acceder en tiempo real a los requerimientos de márgenes y reposiciones de garantía, y a la liquidación de pérdidas y ganancias que se actualizan en forma diaria o intradiaria, de acuerdo con las características de cada operativa. Además, lleva registros independientes de las posiciones que cada cliente tiene abiertas con un intermediario. Administración de riesgos Basado en el método de Valor a Riesgo, evalúa el riesgo del Merval generado por las operaciones a plazo firme, pases, préstamos, futuros y opciones. Además, calcula el riesgo intradiario a precio de mercado de las operaciones pendientes de liquidación para cada intermediario en el mercado de contado. Por último, optimiza y minimiza los requerimientos de garantía para cada inversor aplicando los principios de análisis de riesgo global de carteras de inversión. Capacitación, Difusión, Investigación y Desarrollo Están a cargo del IAMC (Instituto Argentino de Mercado de Capitales), el cual también desarrolla un programa de difusión bursátil vía Internet llamado PRO.DI.BUR. Fundado en junio de 1984 por el Merval, el IAMC tiene como función principal brindar un servicio de asesoramiento integral a los Agentes y las Sociedades de Bolsa y al Sistema Bursátil, así como también difundir la dinámica del mercado de capitales como una alternativa de inversión y financiamiento. Como área de investigación, desarrolla y colabora en la implementación de nuevos productos diseñados para adecuar la oferta de instrumentos del mercado de capitales local a la evolución de la política macroeconómica nacional y a las tendencias de los mercados internacionales. Las publicaciones del IAMC constituyen una fuente de información para todos los participantes del mercado, los medios periodísticos especializados y las instituciones académicas y de investigación. La excelencia y el compromiso de los profesionales del IAMC para con la objetividad y transparencia en el análisis de los datos y la información estadística lo posicionan como una fuente de consulta permanente del mercado. Entre sus publicaciones se destacan las siguientes: - Contribución en Bloomberg y Thomson Reuters: el IAMC publica diariamente en tiempo real los indicadores relevantes de los bonos argentinos. Para acceder a esta información desde una terminal Thomson Reuters, debe consultarse la pantalla índice < IAMC01 >. - Medios periodísticos e instituciones académicas: el IAMC es fuente de consulta de los más importantes medios de comunicación especializados y de universidades de todo el país. - Base de datos: el IAMC provee información estadística para pedidos internos de cálculos y riesgo; así como también de medios periodísticos y de universidades y centros de investigación del país y del exterior. 9

12 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Tecnología de la información Permite utilizar aplicaciones en las estaciones de trabajo e interfaces abiertas para la interconexión con los distintos servicios que presta la Institución Composición del Mercado Argentino de Capitales El Mercado Argentino de Capitales está compuesto por las siguientes instituciones: - El Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. - La Bolsa de Comercio de Buenos Aires - La Caja de Valores S.A. - Bolsas y Mercados del interior La CNV es el organismo de contralor del sistema bursátil argentino, y autoriza la oferta pública de los valores negociables. La misma se encuentra constituida como una entidad autárquica con jurisdicción en todo el país, y su relación con el Poder Ejecutivo Nacional se mantiene por intermedio del Ministerio de Economía de la Nación, ya que depende de dicho organismo. Entre otras funciones, tiene la de controlar el mercado de capitales y autorizar la oferta pública de los valores negociables. 10

13 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) es una asociación civil sin fines de lucro fundada en 1854, encargada de autorizar la cotización de los valores negociables y supervisar a las emisoras. Entre sus funciones se encuentran las de: - Registro de las operaciones. - Control de empresas cotizantes. - Difusión e información sobre empresas cotizantes. - Difusión de las cotizaciones. Por último, la autorización de negociación es realizada por el Merval Relación del Merval con las Instituciones del Sistema El Merval cotiza sus propias acciones en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Posee el 49,9797% del capital de Caja de Valores S.A., entidad encargada de la custodia y depósito de los valores negociables, según la Ley que le da origen. Controla el 99,99% del capital de Banco de Valores S.A., un banco comercial dedicado a prestar servicios al sistema bursátil. Participa en el 30,00% del capital de Argenclear S.A., entidad encargada de compensar las operaciones extrabursátiles, utilizando el servicio de liquidación con DvP que provee el Merval. Controla el 86,8571% del capital de Mercado de Futuros y Opciones S.A., una sociedad dedicada a organizar la operatoria y negociación de contratos a término y contratos de futuros y opciones de cualquier naturaleza. Asimismo, cuenta con una participación directa del 2,50%, e indirecta, a través de Caja de Valores S.A., del 47,4807% de Tecnología de Valores S.A., una sociedad que brinda servicios de consultoría informática. 11

14 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r MERVAL Caja de Valores S.A. Banco de Valores S.A. Argenclear S.A. Mercado de Futuros y Opciones S.A. Tecnología de Valores S.A. 49,9797% 99,99% 30,00% 86,8571% 2,50% Adicionalmente, el Merval cuenta con el IAMC, el cual fue creado por esta entidad en el año Dicho Instituto es el área de Investigación, Capacitación y Difusión de la actividad bursátil. Ofrece cursos de capacitación y participa en seminarios, congresos y cátedras de universidades, y es parte del convenio que dio origen al Posgrado de Especialización en Mercado de Capitales de la Universidad de Buenos Aires (UBA), junto a otras instituciones del sistema bursátil. Sus publicaciones son fuente de información y consulta de medios periodísticos e instituciones académicas. Por último, el Merval tiene a su cargo el Programa de Difusión Bursátil (PRO.DI.BUR.) desarrollado a través del IAMC, con el soporte técnico de la Caja de Valores S.A.-, una simulación bursátil gratuita vía Internet que se realiza desde el año El mismo ha sido declarado de interés educativo por autoridades nacionales y provinciales Resumen de la operatoria del Mercado Colocación Primaria El Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados y bolsas de comercio sin mercados de valores adheridos Negociación Secundaria En el Merval, se pueden realizar operaciones sobre valores negociables, tanto de Contado como a Plazo, y canalizarlas a través del sistema de negociación que se elija. Las operaciones de Contado pueden ser liquidadas en contado inmediato, a las 24, 48 o 72 horas. Las operaciones a Plazo son las siguientes: Plazo Firme, Pase Bursátil, Caución Bursátil, Opciones, Préstamo de Valores y Ventas en Corto. 12

15 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r OPERACIONES Contado A Plazo T0 = Inmediato T+ 1 = 24 horas T + 2 = 48 horas T + 3 = 72 horas Plazo Firme Pase Bursátil Caución Bursátil Opciones Préstamos de Valores Ventas en Corto Índices Operaciones de Contado Estas operaciones permiten a una persona disponer la compra o venta de una cantidad determinada de títulos valores a un precio convenido. En la actualidad, los contados se conciertan para ser liquidados en un plazo de Inmediato (T0), 24 horas (T+1), 48 horas (T+2) y 72 horas (T+3). En todos los casos, las operaciones se realizan en el horario establecido por el Directorio, y sobre todos los valores negociables con cotización. Además, se prevé la concertación de operaciones con liquidación en pesos, dólares y dólares transferencia, entre cuentas radicadas en el exterior Operaciones a Plazo Las Operaciones a Plazo son aquellas que, concertadas en una fecha dada, se liquidan en un período superior al de contado. Como su liquidación está extendida en el tiempo y el Merval las garantiza, estas operaciones suponen un riesgo para esta Institución. Quienes participan en ellas deben constituir garantías a satisfacción -las que son determinadas por el Directorio del Merval-, de acuerdo con las circunstancias que atraviesa la plaza en cada momento. Tipo de operaciones a Plazo: Plazo Firme Las Operaciones a Plazo Firme son aquellas en las que el comprador y el vendedor conciertan la operación en una fecha determinada y quedan definitivamente obligados, fijando un plazo para su liquidación. 13

16 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Pase Bursátil El Pase Bursátil es un solo contrato instrumentado en una o más liquidaciones, que consiste en la compra o venta de contado o para un plazo determinado de una especie, y la simultánea operación inversa de venta o compra de la misma especie, para un mismo comitente y en un vencimiento posterior. Caución Bursátil La caución bursátil es un pase en el cual el precio de venta al contado es inferior al de cotización, y resulta de los aforos que fija periódicamente el Merval, siendo además el precio de la venta a plazo superior al de la venta al contado. Opciones Las Opciones son una operación por la cual una de las partes -el titular de la operación- adquiere el derecho a comprar o a vender una determinada cantidad de títulos valores autorizados en un período establecido, a un precio también fijado, pagando por ello una determinada suma de dinero o prima. Lo que antecede sirve para establecer los siguientes aspectos distintivos de la operación. En primer lugar se analiza el objeto del contrato. A través del mismo se acuerda la adquisición o venta de un derecho para comprar o vender una determinada cantidad de acciones. Las partes contratantes son dos: el titular o comprador del derecho es el que paga el premio para obtener el derecho a comprar o vender acciones. En segundo término, tenemos al lanzador o vendedor de la Opción, que será quien otorgue el derecho a comprar o vender acciones y, por ende, será quien perciba la prima. En función de lo que antecede, concluimos que el derecho obtenido por el titular conduce a adquirir o vender acciones, y esta situación hace que podamos clasificar el derecho adquirido en dos tipos: de comprar o de vender acciones. O dicho de otra manera, las opciones pueden ser de compra o de venta, según el derecho que asignen. Préstamo de Valores El Préstamo de Valores es un contrato por medio del cual un Agente u Operador de Bolsa, que se denomina el "Colocador", se obliga a transferir temporalmente la propiedad de ciertos títulos valores a otro Operador o Agente de Bolsa, que se denomina el "Tomador", quien a su vez se obliga al vencimiento del plazo establecido a restituir al primero otros títulos de la misma emisora, clase y serie, y al pago de la contraprestación convenida y los derechos patrimoniales que hubieren generado los valores durante la vigencia del contrato. Los títulos pueden ser de cartera propia de los Agentes o Sociedades de Bolsa o de comitentes. En este último caso, "el Colocador" requiere una conformidad específica por escrito del comitente para la operatoria. Los títulos objeto de la presente operatoria solamente pueden ser utilizados por "el Tomador", para facilitar la liquidación de operaciones previamente concertadas en el Merval, y por un plazo máximo de 5 días hábiles bursátiles. Ventas en Corto La venta en corto es aquella operación de venta en descubierto concertada de contado en el Mercado de Concurrencia, con títulos valores obtenidos en préstamo, durante la misma sesión de negociación. Las operaciones de venta en corto pueden mantenerse por un período de hasta 365 días corridos. El Merval puede, en cualquier momento, suspender la operatoria de nuevas ventas en corto. 14

17 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Las operaciones de préstamo de títulos valores previstas sólo se conciertan para cubrir la liquidación de operaciones de venta en corto realizadas en la misma fecha. La operativa se llevará a cabo en el Mercado de Concurrencia: las operaciones se conciertan para ser liquidadas simultáneamente con las ventas en corto que cubran, y cuentan con garantía de liquidación por parte del Merval Instrumentos negociables Dentro de las operaciones que se pueden concertar, se pueden operar y liquidar tanto instrumentos de Renta Variable, como de Renta Fija. Instrumentos que se pueden negociar RENTA VARIABLE RENTA FIJA PÚBLICA Y PRIVADA Acciones Títulos Públicos Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEARs) American Depositary Receipt s (ADRs) Obligaciones Negociables Fideicomisos Financieros Cheques de Pago Diferido Certificados de Valores (CEVAs) Certificados de Valores (CEVAs) Índices Bursátiles Merval Indol - Domay Obligaciones Negociables de Corto Plazo y Pagarés Seriados 15

18 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Acciones Representan los aportes de capital de los accionistas a la sociedad emisora. Confieren a su titular la condición de socio, con todos los derechos correspondientes a la clase (ordinarias de voto singular o múltiple, y preferidas). Acciones PYMES Son las acciones de pequeñas y medianas empresas que se admiten a la cotización bajo un régimen simplificado. Certificados de Depósitos Argentinos (CEDEAR) Son certificados de depósito de acciones de sociedades extranjeras u otros valores que no cuentan con autorización de oferta pública en nuestro país. Quedan en custodia en una entidad crediticia y se pueden negociar como cualquier acción. Certificado de Valores (CEVA) El CEVA es un certificado representativo de diferentes especies de valores negociables que, a su vez, representan distintas especies seleccionadas de acuerdo con un índice o categorización. Esto le permite al inversor comprar o vender un portafolio completo a través de una sola unidad, combinando diversificación y sencillez en un solo instrumento. Índices Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y usuarios que desean conocer la evolución de los mercados. Títulos Públicos Son empréstitos emitidos por el Estado Nacional, Provincias o Municipalidades. Los inversores perciben la renta estipulada y la devolución del capital en la forma y plazo acordados. Obligaciones Negociables (ON) Constituyen unidades de un empréstito contraído por la sociedad para el desarrollo de sus proyectos de inversión u otros fines. La emisora paga a los obligacionistas (sus acreedores) el interés estipulado y cancela el capital en la forma y plazo acordados. Existe también un tipo especial de ON que pueden ser convertidas en acciones de la sociedad emisora, según los términos y condiciones estipulados al momento de su emisión. Estas ON se conocen como Obligaciones Negociables Convertibles. Obligaciones Negociables PyMEs Son las ON emitidas por pequeñas y medianas empresas, que pueden ingresar a la cotización bajo un régimen simplificado. 16

19 Introducción a las funciones del Mercado de Valores de Buenos Aires S.A. (Merval) r Valores de Corto Plazo Son ON que se emiten por un plazo no mayor de un año y que son admitidas a la cotización luego de un trámite abreviado. Valores Fiduciarios Son valores negociables (valores representativos de deuda o certificados de participación) que se emiten en fideicomisos financieros (inmobiliarios, de crédito, de inversión directa en actividades productivas, agropecuarias, etc.), respecto de los cuales el fiduciario administra, en beneficio de los titulares de esos valores, la propiedad de los bienes cuya garantía quedan afectados, abonando en su caso intereses y el capital. Cheques de Pago Diferido Pueden negociarse cheques de pago diferido (a un plazo de hasta 360 días) patrocinados (cuando la solicitud incumbe a la libradora) o avalados (por una sociedad de garantía recíproca o una entidad financiera) Circuito resumen de una operación bursátil Ejemplo de una operación de Contado (72 hs.) concertada en Negociación Electrónica 17

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21 2. Concertación de operaciones 19

22 Concertación de Operaciones 2. Concertación de operaciones 2.1. Sistema de Colocaciones Primarias Según la Resolución General N 597/11 de la Comisión Nacional de Valores, el Merval se encuentra autorizado para realizar la colocación primaria de valores negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta. Para ello, el Merval cuenta con un Sistema de Colocaciones Primerias (SICOLP), el cual se encuentra disponible vía web para asegurar la libre participación de todos los mercados y bolsas de comercio sin mercados de valores adheridos. El SICOLP presenta las siguientes funcionalidades: - Administración de Colocaciones: El SICOLP permitirá al personal del Merval, entre otras cosas, administrar las licitaciones para Colocaciones Primarias, modificar la información general de la colocación, consultar y listar la información general de la colocación, publicar el prospecto y la documentación de la misma, y calcular el corte y cerrar una colocación. - Administración de Usuarios: El Sistema permite al personal del Merval administrar a los usuarios, habilitando o deshabilitando a los mismos para una, varias o todas las colocaciones. Para cada colocación se deberá indicar cuáles son los usuarios autorizados a consultar colocaciones e ingresar ofertas. - Administración de Ofertas: El Sistema permite al usuario registrar las ofertas en una Colocación determinada, siempre que se encuentre en estado de Abierta. De esta manera el usuario podrá: o o o Dar de Alta una Oferta Consultar una Oferta propia Listar la información de las Ofertas propias para un Licitación El cierre y posterior adjudicación de una licitación, se realiza de acuerdo a los parámetros establecidos en los Términos y Condiciones de la Colocación. La liquidación o integración de la Colocación Primaria, se realiza conjuntamente con la liquidación de valores de la Negociación Secundaria Introducción a los Sistemas de Negociación Secundaria El Merval cuenta con un sistema de negociación, aplicable a las transacciones en valores negociables privados y públicos, que posibilita en tiempo real el acceso a la estructura de oferta y demanda en cada segmento de negociación, permitiendo de esta manera la concertación de las operaciones. Dicho Sistema de Negociación se denomina Mercado de Concurrencia, en el cual rige el principio de prioridad preciotiempo con interferencia de ofertas. 20

23 Concertación de Operaciones Otro de los ámbitos de negociación con los que cuenta el Merval es la Sesión Continua de Negociación, en la cual se pueden concretar, por tratativas directas entre los Participantes, operaciones con títulos valores de Renta Fija (con o sin garantías de liquidación del Merval). Adicionalmente, en el Merval se pueden realizar negociaciones de Cheques de Pago Diferido, mediante el mecanismo de subasta de lotes (un cheque o un conjunto de cheques en custodia de un mismo Agente o Sociedad de Bolsa) y a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. Operaciones Bursátiles Mercado de Concurrencia de Ofertas Valores Negociables de Renta Fija y Variable Sesión Continua de Negociación Valores Negociables de Renta Fija Negociación Electrónica (Sinac) Interferencia de Ofertas Negociación a viva voz (Recinto) Concertación Bilateral Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido Sistema de Derivación de Órdenes Con garantía de liquidación Sin garantía de liquidación Garantizado por el Merval 21

24 Concertación de Operaciones Mercado de Concurrencia de Ofertas Este sistema de negociación posee las siguientes modalidades operativas: - Negociación electrónica (Sistema Integrado de Negocios Asistido por Computadoras - SINAC), con concertación automática de operaciones. - Negociación a viva voz (Recinto), con ingreso posterior a través de minutas. Ambas formas de concertación producen el registro de Operaciones en una única estructura de precios y volúmenes, y alimentan una única estructura de Ofertas por Especie. La modalidad de concertación electrónica se realiza a través del SINAC, mediante la concertación automática de Operaciones a partir de Ofertas ingresadas desde estaciones de trabajo ubicadas en oficinas de agentes y sociedades de bolsa o en el recinto de operaciones. Las principales características de este ámbito de negociación son las siguientes: - Se opera a través de ofertas de compra y de venta, que son ingresadas en estaciones de trabajo interconectadas con la red informática del Sistema Bursátil. - Las operaciones son concertadas automáticamente. - Las ofertas se registran según el principio de prioridad precio-tiempo, que privilegia a la mejor de ellas. - La liquidación de las operaciones concertadas bajo esta modalidad se encuentra garantizada por el Merval. - La concertación automática a partir de Ofertas se lleva a cabo según las reglas del Merval. A su vez, la plataforma electrónica se complementa con un Sistema de Derivación de Órdenes, el cual es un canal de comunicación vía internet entre el comitente y su Agente o Sociedad de Bolsa del Merval. Dicho sistema permite a dichos comitentes ingresar órdenes de compra/venta de Valores Negociables vía web, permitiendo la visión en tiempo real de las cotizaciones y las ofertas, y derivando dichas órdenes a la estación SINAC del operador de la firma de Bolsa en la cual posea una cuenta comitente abierta con anterioridad. La seguridad está sustentada por prácticas y herramientas que están entre las aceptadas y utilizadas en el mercado tecnológico para sistemas de alta criticidad y confidencialidad Recibidas las órdenes por la estación del operador SINAC, éstas podrán ser ingresadas al sistema de negociación bajo la forma de oferta por un operador autorizado para tal fin por la firma de Bolsa correspondiente. Por su parte, la concertación de Operaciones con la modalidad de Voceo en el Recinto de operaciones con ingreso posterior a través de Minutas se realiza según las reglamentaciones vigentes del Merval. Entre las principales características se destaca que: - Las operaciones son concertadas a viva voz. - Se perfeccionan mediante la confección de minutas. - Rige la regla de la mejor oferta y, al igual que en la negociación electrónica, cuentan con la garantía de liquidación del Merval. - Rige la Interferencia de ofertas entre las modalidades operativas en el Mercado de Concurrencia. 22

25 Concertación de Operaciones El Merval tiene la facultad de limitar, para una especie o grupo de especies, las modalidades habilitadas para la concertación de Operaciones y el ingreso de Ofertas. Plataforma de Negociación de Cheques de Pago Diferido Los instrumentos negociables a través de esta plataforma son exclusivamente aquellos cheques de pago diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización, los cuales deben estar acreditados en una subcuenta de comitente de un Agente o Sociedad de Bolsa, en el sistema de Custodia de Cheques de la Caja de Valores S.A., y deben haber sido informados como negociables por este sistema de custodia al sistema de negociación del Merval. La subasta será el mecanismo de negociación de cada lote de cheques, realizándose la misma a través del Sistema de Negociación de Cheques de Pago Diferido. Dicha subasta estará determinada por un período durante el cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta dichos lotes de cheques Sesión Continua de Negociación Los Agentes y Sociedades de Bolsa podrán operar en esta Sesión comprando o vendiendo Valores Negociables de Renta Fija por cuenta propia, y concertando las operaciones con otro Agente o Sociedad de Bolsa u otro intermediario mediante tratativas directas. En este Sistema, y a diferencia de la modalidad operativa de voceo, no rige la regla de la mejor oferta, y la retribución de los operadores y los Derechos de Bolsa y de Mercado están implícitos en el precio convenido. No obstante, las operaciones deben ser igualmente informadas en tiempo real para su divulgación, registro y publicación. Las operaciones entre contrapartes son liquidadas por el Merval, y pueden ser cursadas por el segmento garantizado o no garantizado Monitoreo de Mercado El Monitoreo de Mercado es una de las herramientas fundamentales que posee el Merval para asegurar la igualdad de posibilidades de todos los participantes y la transparencia de las operaciones que se llevan a cabo en el mismo. Dicho sistema, basado en las disposiciones y reglamentaciones establecidas, consiste en el control permanente y en tiempo real de la operatoria bursátil, originada por los distintos tipos de concertaciones vigentes, tendiendo a asegurar la transparencia de las mismas. No obstante, la acción de monitorear no se limita al hecho de visualizar mediante distintos sistemas y alarmas las ofertas y operaciones que se producen en todos los ámbitos de negociación autorizados por el Merval: además de los altos desarrollos informáticos con los que cuenta el área, esta posee un valor agregado de idoneidad, intuición y conocimientos de las reglamentaciones vigentes, como así también capacidad para poder intervenir en distintos conflictos con la velocidad y ecuanimidad que estos requieren. A todo esto se suma el profesionalismo del personal a cargo. Todos estos conceptos están firmemente mancomunados con el convencimiento y el apoyo que brinda la Gerencia General, y asimismo con el compromiso por parte del Honorable Directorio del Merval, sin los cuales sería imposible desarrollar la tarea, dada la confianza depositada en el área. A partir de estas premisas, se consigue trasladar a los participantes del sistema una sensación de trato justo e independencia absoluta en las decisiones adoptadas, situación que les permite conocer, comprender y aceptar las condiciones que el sector determina (algunas de las cuales pueden ser conflictivas). 23

26 Concertación de Operaciones Los participantes, a su vez, tienen la certeza de contar con una línea operativa que perdura en el tiempo, sobre la cual no deberán existir dudas (independientemente de quiénes sean los participantes involucrados, en todas las situaciones se actúa con la misma conducta) Gerencia de Monitoreo La Gerencia de Monitoreo depende directamente de la Gerencia General, y es el área encargada de realizar el control permanente y en tiempo real de las operaciones bursátiles concertadas en los diferentes ámbitos de negociación, tendiendo a asegurar su transparencia e interviniendo con velocidad en los diferentes conflictos que pudieran ocurrir. Gerencia General Gerencia de Monitoreo Jefe de Monitoreo Analistas Analistas La estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y distintos analistas de mercado, entre los cuales se encuentran distribuidas las distintas áreas de control: - Mercado de Concurrencia - Segmento de Negociación Continua - Negociación de Cheques de Pago Diferido - Recepción de la información presentada en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires por las empresas cotizantes - Modificación de operaciones (Sector Arreglos) - Análisis y control principal. Las siguientes son las funciones que diariamente realiza la Gerencia de Monitoreo: a) Da comienzo y finalización a los sistemas en los distintos ámbitos de negociación. b) Mantiene actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones, usuarios, terminales, firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, parámetros del sistema). 24

27 Concertación de Operaciones c) Realiza el seguimiento en tiempo real de todas las operaciones en los distintos ámbitos de negociación, administrando y organizando las plazas de acuerdo a las normas establecidas por el Merval en lo que respecta a la operatoria. d) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también por firmas de Agentes o Sociedades de Bolsa. e) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías. f) Realiza informes para la Gerencia General, por situaciones puntuales o aquellos informes que puedan ser útiles para la toma de decisiones. g) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis Sistema de Monitoreo Dentro de las características del Sistema de Monitoreo, los aspectos más relevantes son el monitoreo único para las distintas modalidades operativas, los parámetros de precio y control ante la manipulación de precios y volúmenes, el monitoreo sobre la concentración de especies y operadores, y la confidencialidad de la información. Monitoreo único para las distintas modalidades operativas Parámetros de precios y controles ante la manipulación de precios y volúmenes Sistema de Monitoreo Sistema de Alertas Confidencialidad de la información Mantenimiento de especies y operadores Concertación de oferta y demanda Llamados a plaza Enfriamientos 25

28 Concertación de Operaciones Monitoreo único Independientemente del ámbito de negociación, el Monitoreo ejecutado por Merval se caracteriza por ser único para las distintas modalidades operativas. De esta manera, los precios para cualquier especie, en similares horarios de concertación, deben estar en línea (monitoreo en tiempo real para todas las operaciones). Manipulación de precios y volúmenes, parámetros de precio y de control Los precios y volúmenes operados deben ser los que surgen de la propia oferta y demanda del Mercado, garantizando la igualdad de posibilidades y la transparencia entre los inversores. A través del sistema de Monitoreo se busca evitar y prevenir cualquier manipulación en los precios o en los volúmenes operados. Una manipulación en los precios generaría tendencias que distorsionarían la realidad operativa de una especie y afectaría directamente a las valuaciones de carteras o a los índices vinculados. Concentración de Mercado A través del sistema de Monitoreo se controla toda concentración por especies u operadores con una participación porcentual significativa. Estos análisis son de gran importancia, dado que conocer el perfil de cada operador permite al sector identificar y entender rápidamente las situaciones que se producen (esto es aceptar las características de los operadores que habitualmente participan o se especializan en Renta Fija o Renta Variable). Concertación de oferta y demanda, llamados a plaza y enfriamientos El sector actúa sobre las distintas ofertas y determina, de ser necesario, los llamados a plaza de aquellas especies (Renta Fija o Renta Variable) que merecen, por sus características, aplicar las medidas de enfriamiento establecidas por el Merval, las cuales son fundamentales en todo Mercado. A través de los llamados a plaza (suspensión por algún tiempo de la cotización de la especie, llamando a convocatoria a todos los operadores para que manifiesten posiciones compradoras o vendedoras sobre una especie), se da la posibilidad al inversor de conocer información en particular y poder adaptarse a un cambio de tendencia general. Confidencialidad de la información Tanto la Gerencia de Monitoreo, como el Merval en su conjunto, requieren, y así lo hacen cumplir, la absoluta reserva y confidencialidad de la información que se posee. Sistemas de alertas A continuación se enumerarán los sistemas de alertas que la Gerencia de Monitoreo utiliza para hacer el seguimiento de los Mercados. Bajas de ofertas de los operadores. Congelamientos. Ingreso de ofertas superiores a $ Baja de operaciones. 26

29 Concertación de Operaciones Formación de los precios de referencia. Variaciones de precios. Aplicaciones. Elementos de Seguridad Debido al volumen de información y a su carácter de confidencialidad, se establecieron e implementaron los siguientes elementos de seguridad: Equipo de Control Puerta de Acceso: el Control de Acceso se realiza por medio de Tarjetas Magnéticas, quedando registradas en una computadora todas las entradas y salidas del personal habilitado de la Gerencia, con su respectiva fecha, horario y nombre. Sistema Computarizado de Grabación Telefónica: se trata de un Sistema de Grabación y Recuperación de Registro de Audio, que permite grabar y reproducir conversaciones telefónicas en forma simultánea por diferentes canales de entrada y salida, tanto a nivel de comunicaciones internas como externas. Sistema de Circuito Cerrado de Video: compuesto por 2 cámaras y 1 monitor que se encuentran en el área del hall de acceso. Detector de Artefactos Metálicos: su fin es detectar la entrada de Teléfonos Celulares u otro tipo de aparato transmisor y la salida de disquetes u otro medio de almacenamiento de información Circuito de la información Independientemente del ámbito en el que se concierten las operaciones, el manejo de la información se realiza a través de una red informática conectada directamente con la Caja de Valores S.A., a través de la cual se reciben en forma on-line las ofertas y operaciones concertadas para su análisis. Una vez realizada la apertura del mercado, los Participantes ingresarán ofertas y/o concertarán operaciones a través de los diferentes sistemas de negociación estipulados por el Merval. Dichas ofertas y operaciones serán visualizadas en tiempo real por la Gerencia de Monitoreo, la cual realizará el control y seguimiento de las alertas y alarmas detectadas por el Sistema. Al cierre del Mercado, dicha Gerencia será la encargada de preparar un resumen diario con la información más relevante de lo ocurrido durante la jornada bursátil. Asimismo, preparará los informes a enviar a las Gerencia General y a la Gerencia de Auditoría. 27

30 Concertación de Operaciones Ingreso de ofertas u operaciones Concurrencia de Ofertas (ofertas) Negociación Continua (operaciones) Negociación de Cheque de Pago Diferido (ofertas) Caja de Valores (Soporte IT) Seguimiento en tiempo real de las ofertas y las operaciones Información de la Bolsa de Comercio Bs. As. Sistema de Monitoreo de ofertas y operaciones Gerencia de Monitoreo Gerencia General Gerencia de Auditoría Informes y relación con los demás sectores I. Apertura del Mercado La Gerencia de Monitoreo es la encargada de habilitar el período de ingreso de ofertas y operaciones en los distintos ámbitos de negociación de acuerdo con las normas vigentes en el Merval. A su vez, también tiene como función dar finalización a los sistemas en dichos ámbitos de negociación. En caso de existir algún inconveniente durante la apertura del Mercado, la Gerencia de Monitoreo trabaja conjuntamente con el Centro de Atención a Usuarios con el objetivo de comprender la magnitud del problema. De acuerdo al análisis efectuado para cada situación, la Gerencia de Monitoreo determina los pasos a seguir. Existen distintos factores que se pueden tomar en consideración al momento de adoptar una actitud coherente y justa, de cara a resolver el inconveniente o problema. Dichos factores se encuentran vinculados con algunas de las siguientes características: - Cantidad de participantes fuera de línea. - Ofertas (cuantitativas y cualitativas), volúmenes históricos de aquellos que se encuentran en esta situación. - Horario en el cual se produce la interrupción (apertura, media rueda, cierre). - Posibilidad de establecer por el Centro de Atención a Usuarios el tiempo estimado de interrupción. - Tendencias generales o particulares del Mercado. 28

31 Concertación de Operaciones - Vinculación con la operatoria de voceo. Por otra parte, cabe mencionar que existen alternativas que ayudan a disminuir el efecto de las interrupciones. Algunas de las mismas pueden ser: - La colaboración en la baja de ofertas activas de los operadores. - La intervención y/o mediación por conflictos surgidos en el momento de la interrupción. - La disponibilidad de estaciones de trabajo en el Recinto de Operaciones. - La modificación de los grupos de especies, si el horario lo permitiese, para su concertación en la modalidad de voceo exclusivamente, mientras perdura la interrupción. Por último, el sector utiliza una alternativa primordial, que se refiere a la preapertura. Dicha alternativa consiste en un período predeterminado e informado a los participantes para que estos actualicen sus estructuras de precios y volúmenes. Al día siguiente, se reciben los eventos que generaron los participantes en el sistema de concurrencia, para posibilitar al sector su posterior análisis, pudiendo reconstruir un momento de una rueda en particular (conexión o desconexión de operadores, altas o bajas de ofertas, operaciones concertadas, etc.). II. Seguimiento en tiempo real de las operaciones A medida que van ingresando las ofertas y las operaciones concertadas (según el ámbito de negociación en el cual se realicen), la Gerencia de Monitoreo efectúa su seguimiento en tiempo real, en los distintos ámbitos de negociación. El procedimiento para el control y seguimiento en tiempo real de las operaciones bursátiles es similar para los diferentes ámbitos de negociación. a) Monitoreo de Operaciones Originadas en el Mercado de Concurrencia El control comienza cuando son ingresadas al sistema de concertación automática ofertas de compra o de venta que pueden o no materializarse en una operación. Asimismo, dentro de los horarios establecidos, se validan las operaciones concertadas desde el recinto de Operaciones. Ambas modalidades se visualizan por las terminales de control. En caso de estar dentro de los parámetros normales, quedan dentro de la estructura del sistema. No obstante, pueden existir ofertas u operaciones que merecen un análisis con mayor profundidad. Para el análisis y control de las operaciones, la Gerencia de Monitoreo tiene en cuenta los siguientes parámetros para la toma de decisiones: Reglamentaciones del Merval Tendencia de Mercado Información suministrada a través de las terminales de Reuters sobre otros Mercados Información relevante enviada por Bolsa de Comercio de Buenos Aires Calidad en el ingreso de la oferta Notas periodísticas Análisis de tasa interna de retorno Volúmenes del día e históricos Precios del día e históricos Calificaciones de riesgo Consulta con los operadores Relevamiento de información con funcionarios en el Recinto Cantidad y precio implícitos en la operación u oferta Tiempo de permanencia en la estructura Liquidez de la especie Cantidad de ruedas que no cotiza 29

32 Concertación de Operaciones Incidencia en las aperturas o cierres. Como resultado de los fundamentos descriptos, funcionarios del sector pueden dar como válida la operación para que siga los caminos normales, o anularla e informar a los agentes participantes. En lo relacionado a la concertación desde el Recinto de Operaciones, se trabaja mancomunadamente con los funcionarios del área. A lo largo del día, durante la apertura del Mercado, se pueden dar determinadas situaciones especiales, para las cuales la Gerencia de Monitoreo deberá adoptar procedimientos específicos. A continuación se detallan algunos de estos procedimientos: 1) Congelamiento de especies En dicho estado, la especie involucrada queda inhabilitada para todos los usuarios del sistema, salvo para el personal de la Gerencia de Monitoreo. Se llega a esta situación por cualquiera de los motivos que a continuación se detallan: Aplicación incorrecta. Superado el porcentaje de variación permitido por el Merval, sobre el cierre anterior. Modificación del precio de cierre. Ingreso de minutas de ofertas desde el Recinto superiores a lo establecido. Variación superior a lo establecido con respecto al último precio operado. Ante la situación de congelamiento, la terminal de control podrá tomar las siguientes medidas: Autorizar la operación, liberando la oferta y la plaza congelada. No autorizar la operación, cancelando la oferta que congela, pero liberando la plaza para nuevos ingresos. No autorizar el cierre automático de la operación, liberar la oferta, pero realizar un llamado a plaza a fin de permitir la participación de otros interesados. 2) Errores en el ingreso de las ofertas El sector cuenta con un sistema de alertas que le permite detectar, en tiempo real, variaciones superiores al 1% en la concertación de las operaciones con respecto al último precio registrado. Inmediatamente ocurrida esta alerta, se procede a verificar los datos de la oferta realizada por el usuario, a través de la terminal de supervisión. Del resultado de la misma, surgen dos posibilidades: 1) Que los datos estén correctos 2) Que se detecte un error. En caso de que los datos se encuentren correctos, la Gerencia de Monitoreo procederá a comunicarse con el usuario para reafirmar la operación. La otra posibilidad es aquella en la que se detecta fehacientemente un error, por el cual se generaron una o más operaciones con distintas variaciones de precio. En este caso, se procede inmediatamente a anular aquellas operaciones de contado que se registraron con una variación porcentual superior al 1% del último precio confirmado y validado por la plaza, dado que estos precios producidos por un error distorsionan el normal desarrollo de la especie, afectando distintas operaciones y llamando a equívoco a otros operadores, que pueden considerar estos precios como un cambio de tendencia. Al mismo tiempo, se comunica a aquellas contrapartes afectadas lo acontecido y se las invita a reingresar sus ofertas. 30

33 Concertación de Operaciones Por otro lado, al operador que incurrió en el error se le informa que para aquellas operaciones que se encuentran dentro del 1%, deberá comunicarse con las contrapartes para que de común acuerdo se proceda a la baja. La Gerencia de Monitoreo no va a participar en la definición, solamente informará a las contrapartes que lo soliciten la veracidad del error. Cabe destacar que en todos los casos antes mencionados, se analiza una serie de factores inherentes a la especie, el tiempo transcurrido entre el error y la anterior operación, la volatilidad, la variación mínima de acuerdo a su precio y la tendencia, entre otros factores. Lo expuesto anteriormente es de conocimiento de la mayoría de los operadores y es aceptado en mayor o menor medida como una regla no escrita pero avalada por el uso y costumbre, dado que, con prescindencia de los operadores involucrados, se ha actuado en esta dirección. 3) Bajas y modificaciones de operaciones durante la jornada bursátil en el sistema de Concertación Automática Ante la solicitud por parte de los operadores de la baja de una operación, la Gerencia de Monitoreo tendrá en cuenta distintas alternativas: Si se trata de la apertura de una especie, se verifica la existencia o no de otras ofertas u operaciones. En el caso de proceder a la baja, cuando ha habido operaciones posteriores, se le informa a los otros operadores que dicha operación se anulará. Otro elemento importante es el tiempo transcurrido después de efectuada la operación y la solicitud de baja. Se intenta, dentro de lo posible, que un precio ya difundido no desaparezca de los registros. Además, en el caso de que no hubiera operaciones registradas posteriormente, se envían mensajes a todos los participantes para informar la baja de la operación. Si la baja solicitada se refiere puntualmente al cierre de la especie en el día de concertación, no se aceptará la baja, salvo que existiese alguna contraparte con ofertas activas o manifestación expresa en el Recinto que quiera tomar el lugar de aquel que solicita la baja, en cuyo caso no se modificará el precio de cierre. Si no se trata de algunos de los casos anteriores, o de la modificación en el volumen y/o precio, se realiza el análisis de cómo pudo afectar al resto de los operadores y se actúa en consecuencia. No obstante lo detallado, la Gerencia de Monitoreo evaluará otras alternativas que se presenten, pudiendo aceptar la baja o modificación. En todo momento, la decisión se toma tratando de aplicar la mayor transparencia y coherencia para las plazas y los operadores. 31

34 Concertación de Operaciones 4) Otras situaciones especiales Ante ciertas situaciones vinculadas a volúmenes importantes, precios fuera de las tendencias, iliquidez en una especie, aplicaciones considerables, errores que puedan producir distorsiones en la plaza, o todo aquello que a juicio de la Gerencia de Monitoreo pueda atentar contra la transparencia en la formación de los precios para las operaciones, se citará a los operadores mediante mensajes en el sistema para que ingresen ofertas, para dar así un margen de tiempo a la difusión con respecto a la particularidad de la situación. b) Plataforma de Cheques de Pago Diferido Aquellos cheques de pago diferido que habilita la Bolsa de Comercio de Buenos Aires para su cotización podrán ser negociados a través del ámbito de negociación electrónica del Merval mediante el mecanismo de la subasta, a través de la cual los Participantes vendedores ofrecerán a la venta lotes de cheques de pago diferido. Es decir que la subasta será generada por el Agente o Sociedad de Bolsa vendedor, el cual deberá informar los siguientes datos: Identificación del lote Hora de cierre de la subasta Tasa anual de descuento de la oferta (opcional). El valor de la oferta es el equivalente a la tasa anual de descuento que aplica el oferente sobre el monto total de los cheques ofrecidos, el cual se expresará en porcentaje, con hasta dos decimales. Las operaciones concertadas generarán una obligación en el sistema de Liquidación de Operaciones del Merval, y serán liquidadas de acuerdo a las normas en vigencia. Al iniciarse una subasta, el Sistema le asignará un número identificatorio. El tiempo mínimo de duración de las subastas será de 15 minutos. La hora de cierre de la subasta podrá ser modificada por el vendedor durante su transcurso, hasta cinco minutos antes de su vencimiento (la hora de cierre podrá ser reducida, pero la oferta deberá mantenerse como mínimo cinco minutos más a partir de la decisión de cambiar el cierre). Durante la subasta los compradores podrán modificar o anular sus respectivas ofertas, salvo cuando se trate de la mejor oferta de compra y que la misma sea compatible con la tasa anual de descuento del vendedor. También el vendedor podrá modificar su tasa anual de descuento, salvo que exista una oferta de compra compatible. La subasta será declarada desierta en el caso de haber vencido su tiempo límite de duración y de no existir ofertas de compra compatible con la tasa anual de descuento del vendedor, y el lote volverá a estar en condiciones de ser ofrecido a la venta por medio de una nueva subasta. Las subastas contemplarán características específicas, vinculadas a la manifestación de tasa anual de descuento límite informado o sin tasa anual de descuento, para su cierre. Si la subasta, es informada con tasa anual de descuento límite, finalizará cuando se cumplan algunas de las siguientes condiciones: - Se cumplió el tiempo mínimo de duración (independientemente del tiempo límite definido por el vendedor), y hay una oferta de compra compatible. - Se superó el tiempo mínimo de duración, e ingresa una oferta de compra que es compatible con la tasa anual de descuento límite. En este momento, cierra la subasta, independientemente del tiempo límite definido por el vendedor. En los casos anteriormente detallados, se concertará la operación, adjudicando la subasta a la mejor oferta de compra. - Se cumplió la hora de cierre especificada por el vendedor. 32

35 Concertación de Operaciones En el caso de una subasta sin tasa anual de descuento límite, el lote ofertado será adjudicado solamente cuando el vendedor incorpore la tasa anual de descuento (cumpliéndose las mismas características que aquellas definidas con tasa anual de descuento), de no ser así, la subasta se declarará desierta. Adicionalmente, los Agentes y Sociedades de Bolsa tendrán la posibilidad de manifestar su intención de compra, a título exclusivamente informativo. Una vez habilitada la rueda de negociación por parte de esta Gerencia, se monitorean y controlan los eventos realizados por los distintos operadores de acuerdo a las normas y reglamentaciones vigentes de este Mercado de Valores, de la misma manera que el resto de las operaciones concertadas en el ámbito de negociación electrónica. A continuación se detallan los ítems que son monitoreados: Armado de los distintos lotes de negociación por parte de los operadores. Inicio de subastas Fases de las subastas Ingreso de ofertas Concertación de operaciones Requerimientos realizados por los operadores en lo concerniente a la anulación de ofertas u operaciones. Ante un eventual problema, en lo que respecta al funcionamiento del sistema, esta Gerencia trabaja conjuntamente con el Centro de Atención de Usuarios, para evaluar el alcance de dicho problema y luego tomar una decisión sobre la operatoria que nos involucra. c) Monitoreo de operaciones asignadas en el Segmento de Negociación Continua: En general, para las operaciones concertadas a través de este segmento, se utilizan como criterio básico las pautas establecidas por el Merval en sus reglamentaciones vigentes, las cuales son controladas por el sistema. Las operaciones rechazadas corresponden a aquellas que superan el 10%, en más o en menos, del precio base y que no están acompañando la tendencia del mercado. Si el sector considera que esto es pasible de modificación por la evolución que tiene el Mercado, o ese Valor Negociable en particular, aceptará el registro de dicha operación. El sistema del Merval por definición considera que toda operación es aceptada normalmente cuando se encuentra dentro del porcentaje del 1.5% del precio base, referencial y/o del último generado en el mercado de concurrencia. Para aquellos Títulos Valores que generen su propia formación de precio, la oscilación del precio es del 1.5% con respecto a su propio precio referencial o base. Este precio referencial surge de todas aquellas partidas ingresadas al sistema y que su sumatoria componga el importe operativo mínimo para modificar el precio en Negociación Continua (promedio ponderado para la apertura). Una vez formado este referencial, se calcula sobre él la oscilación antes descripta. 33

36 Concertación de Operaciones En el caso de que no se cumplan los parámetros básicos, el sector analiza en tiempo real la oscilación que envió el sistema de alarmas. Esto puede obedecer a: 1. Cambio de tendencia en los mercados 2. Demora en el ingreso de la operación 3. Error en el ingreso de la operación 4. Fracciones o grandes volúmenes En el caso de que alguna operación se deba dar de baja, el sector analiza en tiempo real con los mismos fundamentos del Mercado de Concurrencia. Concluidos estos análisis, se determina si la operación debe darse de baja. En este último caso, se contacta telefónicamente a la firma de Agente o Sociedad de Bolsa y se le informa la baja y la causa que fundamenta dicha determinación (en todos los casos las conversaciones son grabadas). Cabe destacar que esta baja se realiza en el sector con una terminal habilitada para ese fin, a la cual se accede mediante una clave. El proceso de baja se divide en dos etapas: 1. El funcionario de monitoreo que se encuentra analizando esa especie en particular, una vez relevados los controles pertinentes, informa al Gerente del área la situación. 2. Este confirma lo actuado y se resuelve ingresar la baja al sistema. Las alarmas que surgen del sistema, en todos los casos, son analizadas por el sector. No obstante esto, y a través de otros controles, se va realizando un monitoreo permanente de lo operado, dado que podrían existir causas por las cuales el sistema de alarmas no esté generando información. Un ejemplo de esto sería un cambio brusco en la tendencia de los mercados: producido en un corto período, no permitiría la adecuación en tiempo real del precio referencial en el caso de que se ingresen operaciones de volúmenes menores al necesario para modificar precio (en dicho caso el sector analiza la tendencia, y de ser pertinente modifica el precio referencial). Para el período de cierre de posiciones (según resolución del Merval), las operaciones son monitoreadas con los mismos parámetros que el horario de negociación. III. Informes y relación con los demás sectores Información. Es fundamental para el Monitoreo de Mercado recibir toda la información oficial de las empresas, como así también las noticias de agencias internacionales y distintas notas que aparezcan en medios periodísticos, con anticipación a que sea conocido por el público inversor -importante esto- para la toma de decisiones, o para poder presumir alguna filtración en la información de las empresas (Inside Information). En la actualidad, con los Mercados globalizados, se puede concebir un panorama bastante aproximado a la realidad con respecto a lo que pueda suceder con las tendencias de los Mercados, tomando como referente lo expresado anteriormente. Relación con otros sectores del Merval. Monitoreo en tiempo real de la concertación de operaciones a plazo (importante para la Gerencia General para el control de cupos, etc.). 34

37 Concertación de Operaciones El sector produce información puntual y anticipada de operaciones a liquidar, fundamental para prever posibles conflictos en la fecha de liquidación (importante para la Gerencia de Liquidaciones). Análisis de aquellas situaciones en las cuales se solicita la intervención de la Auditoría Interna del Merval (Gerencia de Auditoría). Los conceptos precedentes, solamente y exclusivamente, se llevan a cabo sobre situaciones puntuales y específicas que podrían afectar el normal funcionamiento del Merval. Administrar y organizar las plazas de acuerdo a las normas establecidas por esta Institución en lo que respecta a la operatoria. Mantener actualizada las bases de los sistemas (pago de dividendos, renta y amortizaciones, usuarios, terminales, firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, parámetros del sistema). Esta Gerencia recibe, por parte de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, información sobre dividendos, pago de rentas y amortizaciones, como así también altas de nuevas cotizantes para incorporar al sistema. Todos estos datos son de suma importancia para los operadores, dado que estos deberán contar con esta información, de ser posible, con anterioridad a la toma de alguna decisión sobre cualquier cotizante. Para el envío de los mensajes pertinentes, el sector utiliza las bondades del Sistema de Concertación Automática. Por otro lado, además de los envíos de datos técnicos de las cotizantes, por esta vía se suministra a los participantes información que se considera relevante y de sumo interés. En lo que respecta a la actualización de la tabla de usuarios, terminales y firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa, el sector procede al alta o la baja de los mismos. Dentro de los parámetros generales del sistema, el sector actualiza todo aquello que esté vinculado a las reglamentaciones vigentes (tiempo de interferencia, porcentaje de variación máxima, etc.): 1) Realiza análisis estadísticos de precios y volúmenes operados por especie, como así también por firmas de Agentes o Sociedades de Bolsa. 2) Define el valor teórico de las opciones operadas para el cálculo de la reposición de garantías. 3) Realiza informes para la Gerencia General por situaciones puntuales o aquellos informes que puedan ser útiles para la toma de decisiones. 4) Envía informes a la Gerencia de Auditoría para su análisis 2.4. Estadísticas de riesgo A continuación se detallan los distintos informes que son enviados a la Gerencia General y/o Gerencia de Auditoría: 1. Comportamientos más relevantes de la rueda. 2. Evolución de las especies en el Mercado de Concurrencia. 3. Totales operados por firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa. 35

38 Concertación de Operaciones 4. Posiciones netas por firmas en operaciones garantizadas y no garantizadas. 5. Participación por especie en los distintos mercados. 6. Participación por firma en los distintos mercados. 7. Tablas por firmas de tomadores y colocadores de fondos. 8. Operaciones acumuladas por especie y firmas en los distintos segmentos de negociación. 9. Operaciones de Contado Inmediato, por firmas y especies. 10. Operaciones en Block. 11. Operaciones de Índice. 12. Cierres de los Mercados en el exterior (en aquellos que cotizan acciones y/o títulos públicos argentinos). 13. Informes especiales solicitados por la Gerencia General Modificaciones Las operaciones que se encuentran concertadas pero aún no liquidadas cuentan con plazos determinados para registrar cualquier tipo de modificación. En el caso de las operaciones que se conciertan y se liquidan el mismo día, el plazo para hacer modificaciones será durante su transcurso. Para el resto de las operaciones concertadas, el tiempo estimado para realizar alguna modificación será hasta el día siguiente a la concertación. Pasado el plazo establecido, las operaciones quedan en firme para ser liquidadas. Cabe aclarar que las modificaciones registradas en las operaciones concertadas son controladas por la Gerencia de Monitoreo. 36

39 3. Liquidación de operaciones 37

40 Liquidación de Operaciones 3. Liquidación de Operaciones 3.1. Gerencia de Liquidaciones El Merval cuenta con un Sistema de liquidación diseñado de acuerdo a normas y recomendaciones internacionales efectuadas por el Grupo de los 30 sobre Sistemas de Compensación y Liquidación en los Mercados de Títulos Valores mundiales, y posteriores informes del Comité Técnico de la Organización Internacional de Comisiones de Títulos (IOSCO) y de la FIBV, FIAB y CCP12. Dicho Sistema de liquidación tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega de valores negociables contra el pago correspondiente (Delivery versus Payment DVP), dentro del plazo establecido en el acto de concertación de la transacción bursátil. Para ello, cuenta con una Gerencia de Liquidaciones, la cual depende directamente de la Gerencia General, que se encuentra organizada de la siguiente forma: Gerencia General Gerencia de Liquidaciones Jefe de Liquidaciones Encargado de liquidaciones Encargado de liquidaciones Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta Oficial de Cuenta La estructura de la Gerencia está conformada por un Gerente, un Jefe de Área y dos encargados de liquidaciones a cargo de los diferentes Oficiales de Cuenta. Cada Oficial de Cuenta tiene asignado un determinado número de Participantes, de cuyos estados de liquidación (producto de las operaciones que vayan concertando) deben realizar el seguimiento, verificando así el cumplimiento de sus obligaciones y atendiendo cualquier otra situación referida a estos. 38

41 Liquidación de Operaciones 3.2. Sistema de Liquidación A través de su Cámara Compensadora, el Merval realiza las tareas de liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones para su vencimiento, determinando por cada firma bursátil (Agente o Sociedad de Bolsa) una única posición a cobrar o pagar tanto de valores negociables como fondos, bajo la modalidad DvP. Adicionalmente, el Merval actúa como Contraparte Central en la liquidación de las operaciones que garantiza. Cámara Compensadora Como Cámara Compensadora, el Merval realiza la liquidación, compensación multilateral y neteo de las operaciones de cada firma bursátil para un determinado vencimiento, definiendo una única posición, a cobrar o a pagar, tanto en valores negociables como en fondos. Funciona en tiempo real, consultando y liquidando las posiciones derivadas de las operaciones realizadas por los participantes desde las terminales instaladas en sus oficinas. La confidencialidad e integridad de los datos transmitidos están garantizadas a nivel de cada estación de trabajo por el Sistema de Comunicaciones Seguras. Compensación multilateral Se calculan automáticamente las obligaciones a liquidar a partir de las operaciones concertadas, aplicando el método de compensación por balance multilateral, en el que el Merval es contraparte de todas las operaciones que garantiza y cada participante tiene una posición por cada especie y moneda. 39

42 Liquidación de Operaciones A través de su Cámara Compensadora, el Merval ofrece un mecanismo único de compensación y liquidación centralizada, con neteo de las operaciones por cada firma bursátil para un vencimiento determinado (minimizando movimientos de valores negociables y fondos) y de consolidación (transferencia simultánea de valores y contravalores), perfeccionando así las transacciones en tiempo y forma. Adicionalmente, el Merval cuenta con la posibilidad de liquidar transacciones a través de otras cámaras compensadoras del exterior. Contraparte Central Como Contraparte Central, el Merval actúa en la liquidación de las operaciones que garantiza, actuando como comprador y vendedor en todas las operaciones. De esta manera, el Merval es la única contraparte de la liquidación de cada Agente o Sociedad de Bolsa en el segmento garantizado. Al momento de la liquidación, entrega los fondos a los vendedores y los valores negociables a los compradores. Garantía de liquidación El Merval garantiza a las partes la recepción de los valores y contravalores objeto de la negociación de las operaciones concertadas en el Mercado de Concurrencia de Ofertas, y opcionalmente en la Rueda Continua. Liquidación La Liquidación de las operaciones se realiza siguiendo el principio de Pago contra Entrega (Delivery versus Payment DvP), tanto en el segmento garantizado como en el no garantizado. El Merval asegura que los valores negociables vendidos serán entregados únicamente si la contraparte cumplió con el pago correspondiente, y que el pago será efectuado únicamente si el vendedor entregó los mencionados valores negociables. Liquidación Al finalizar las sesiones de negociación del día en que corresponda liquidar la transacción, el Sistema de Liquidaciones verifica que todos los participantes hayan cumplido con sus obligaciones de entregar valores negociables y fondos, en las monedas y especies que correspondan. El Sistema liquida la totalidad de las operaciones bursátiles (contado, a plazo, los préstamos de valores negociables, las cauciones, opciones, etc.), y utiliza los servicios de Caja de Valores S.A. para asegurar la existencia de los valores negociables involucrados en la compensación y liquidación, certificando los movimientos de custodia entre los participantes. Asimismo, requiere los servicios de las entidades bancarias 40

43 Liquidación de Operaciones liquidadoras de fondos para realizar cobros y pagos mediante transferencias interbancarias y confirmar saldos de los participantes. Agentes y Sociedades de Bolsa Entregan y reciben Valores Negociables según su posición en especie Compra-Venta de Valores Negociables Entregan y reciben fondos según su posición en moneda Caja de Valores (Custodia) Define posición por especie Merval (CCP) Define posición por moneda B.C.R.A. Banco de Valores y otras entidades financieras Compensación Multilateral y Neteo de Operaciones Red de comunicaciones de alta seguridad Usuarios El Sistema de Liquidación de operaciones permite incorporar a los siguientes usuarios: Mercado de Valores Actuando como Cámara Compensadora de todas las operaciones concertadas y como Contraparte Central de aquellas operaciones que garantiza. Participantes Directos e Indirectos Los participantes directos son los Agentes y Sociedades de Bolsa (accionistas del Merval) que participan en la transacción desde la negociación hasta la efectiva liquidación de valores y contravalores. A su vez, el Merval admite otras entidades como Participantes Indirectos, los cuales podrán participar directamente en el proceso de compensación y liquidación, siempre y cuando cumplan con los siguientes requisitos: Ser depositante en Caja de Valores. Estar autorizado por el Merval para ser Participante Indirecto. Bancos Liquidadores La Sociedad utiliza sus cuentas en entidades bancarias liquidadoras de fondos para efectuar cobros y pagos vía transferencias interbancarias y confirmar los saldos de los participantes. 41

44 Liquidación de Operaciones 3.4. Operaciones El Sistema liquida las siguientes transacciones bursátiles: Operaciones de contado Contado 72, 48, 24 horas T+3, T+2, T+1 (en sus distintas modalidades de Negociación). Contado Inmediato T+0 (en sus distintas modalidades de Negociación). Operaciones a plazo Plazo Firme (en sus distintas modalidades de Negociación). Operaciones de financiamiento (pases) Pase Concertación (Piso SINAC). Pase Vencimiento. Cauciones Concertación (Piso SINAC). Cauciones Vencimiento. Ejercicio de Opciones. Opciones (Prima) - (Piso SINAC) Préstamos de valores negociables Préstamo de Valores negociables Concertación (Piso SINAC). Préstamo de Valores negociables Vencimiento. Operaciones de Cheque de Pago diferido Índices (Piso SINAC) Ventas en Corto. Adicionalmente, el Sistema también liquida las transacciones de Colocación Primaria de Valores Negociables con oferta pública mediante subasta o licitación pública abierta, en la fecha de liquidación establecida para cada transacción. Las Operaciones concertadas en el recinto (Piso) y a través del Sistema electrónico (SINAC) son siempre garantizadas, por lo que ingresan todas al Sistema de Liquidación en forma automática. Por su parte, las Operaciones concertadas en el ámbito de Negociación Continua pueden ser garantizadas o no, según lo determinen las partes. En este caso, las Operaciones no garantizadas entre contrapartes (es decir, entre dos Participantes Directos) también ingresan al Sistema de Liquidación. Dichas operaciones se liquidan bilateralmente, no siendo Merval Contraparte Central y utilizando el principio de Pago contra Entrega (DvP). La liquidación de Operaciones de Contado 72 horas (T+3) podrán ser derivadas a un Participante Indirecto por cuya cuenta se hizo la operación. En este caso, el Participante Indirecto reemplazará al Participante Directo en la liquidación (garantizada). El Participante Indirecto será quién deba liquidar con el Merval, pero la responsabilidad de dicha liquidación continuará siendo del Participante Directo que le derivó las operaciones. En el caso de Operaciones de Contado 72 horas (T+3) de Negociación Continua entre un Participante Directo y un Cliente, aquel podrá identificar al Cliente como un Participante Indirecto, incorporando así la Operación (no garantizada) al Sistema de Liquidación. La responsabilidad de dicha liquidación continúa en el Participante Directo que derivó la operación. Dos participantes (Directos o Indirectos) podrán informar Operaciones Extrabursátiles para ser liquidadas a través de este Sistema. Las mismas serán de Contado 72 horas (T+3), no garantizadas. 42

45 Liquidación de Operaciones Dos participantes podrán solicitar que una Operación de Contado 72 horas (T+3) no garantizada sea liquidada libre de pago (Free of Payment). Confirmación de las transacciones Toda circunstancia que afecte la liquidación de una transacción bursátil debe informarse: durante el día de la concertación en el caso de operaciones de liquidación inmediato (T+0) o al día siguiente a la concertación en el caso de las transacciones restantes. Dichos eventos podrán ser: Modificación de Operaciones Bursátiles. (ver apartado 2.4.). Derivación de Operaciones Bursátiles a Participantes Indirectos. Alta de Operaciones Extrabursátiles. Pedido de Free-of-Payment Derivación de Obligaciones El operador bursátil tiene la posibilidad de derivar obligaciones de pago y/o entrega de valores negociables a otro participante habilitado por el Merval. Operaciones Garantizadas Los Participantes Directos podrán derivar a Participantes Indirectos la liquidación de sus Operaciones garantizadas de Contado 72 horas, concertadas en la Rueda Tradicional (Piso SINAC). El efecto de la derivación será que el Participante Indirecto liquidará la Operación en el lugar del Participante Directo. El mecanismo para la derivación es el siguiente: 1. El Participante Directo deberá informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que desea derivar (parcial o totalmente), especificando: Fecha de concertación Nro. de la Operación Tipo de Operación (C/V) Cantidad (v$n) a derivar Código del Participante Indirecto. 43

46 Liquidación de Operaciones 2. El Participante Indirecto deberá luego confirmar al Sistema (durante T o T+1) que la operación será liquidada por él. Los Participantes Directos tendrán acceso a una pantalla que les permitirá visualizar todas sus operaciones (de una misma fecha de concertación), y sobre esta podrán informar sus derivaciones. Además, contarán con pantallas de consultas para listar las derivaciones ya ingresadas, pudiendo así verificar su estado (confirmadas o no). Los Participantes Indirectos tendrán acceso a una pantalla que les permitirá visualizar todas las operaciones que les han sido derivadas y en espera de confirmación. Sobre dicha pantalla podrán confirmar las derivaciones. Una derivación no confirmada es automáticamente anulada al final del día T+1. Una operación derivada y confirmada queda congelada hasta el día de su liquidación. Una misma Operación puede ser objeto de dos o más derivaciones parciales, al mismo o a distintos Participantes Indirectos. Un Participante Indirecto no puede derivar Operaciones. Operaciones No Garantizadas contra Clientes Una Operación contra Clientes (Negociación Continua) no es incluida en el Sistema de Liquidación, salvo que el Participante (Directo) que concertó la Operación informe como Contraparte a un Participante Indirecto. En este caso, el Participante Indirecto liquidará la Operación contra el Participante Directo. El mecanismo para ingresar y confirmar esta información es similar al mencionado para Operaciones Garantizadas Operaciones Extrabursátiles El Sistema puede liquidar operaciones concertadas en mercados extrabursátiles. En este último caso, el vendedor y comprador deben suministrar al Merval los datos completos de la transacción. Las partes intervinientes en una Operación Extrabursátil (sean participantes directos o indirectos) podrán solicitar su liquidación a través del Sistema del Merval. Estas Operaciones son, por definición, no garantizadas, y serán de Contado 72 horas (T + 3). El mecanismo para solicitar esta funcionalidad es el siguiente: 1. Ambas partes deberán informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que se desea liquidar especificando: Fecha de Concertación Fecha de Liquidación Nro. de la Operación Mercado de Concertación Código del Participante vendedor Código del Participante comprador Código de la Especie Cantidad negociada (v$n) Precio Monto de la Operación. 44

47 Liquidación de Operaciones 2. Cuando el Sistema cuente con información coincidente de parte de ambos Participantes, la Operación será aceptada. Las partes pueden ser indistintamente Participantes Directos o Indirectos Entregas Libres de Pago Opcionalmente, el vendedor podrá indicar al Merval la entrega de valores negociables al comprador sin la existencia del pago. Las partes intervinientes en una Operación no garantizada (bursátil o extrabursátil) podrán solicitar que la misma sea liquidada según la modalidad Free-of-Payment. Esto significa que el vendedor deberá entregar los valores negociables pero no se exigirá la entrega de los fondos por parte del comprador. El mecanismo para solicitar esta funcionalidad es el siguiente: 1. Ambas partes deberán informar al Sistema (durante T o T+1) la operación que se desea liquidar Free-of-Payment, especificando: Fecha de Concertación Nro. de la Operación Código del Participante Comprador Código del Participante Vendedor Código de la Especie Monto de la Operación. 2. Cuando el Sistema cuente con información coincidente de parte de ambos Participantes, la solicitud será aceptada. Las partes pueden ser indistintamente Participantes Directos o Indirectos. La Operación puede haber sido originalmente contra cliente, habiendo luego sido derivada a un Participante Indirecto. La derivación debe haber sido confirmada por el Participante Indirecto antes de que el Sistema acepte una solicitud de Free-of- Payment Apertura del sistema de liquidación Al comienzo de cada día, un encargado de liquidaciones procede a realizar la apertura del Sistema de liquidación para que todos los participantes puedan visualizar los estados de liquidación, y las especies y fondos que deberán integrar en el día para cumplir con sus obligaciones. 45

48 Liquidación de Operaciones 3.6. Estados de liquidación A partir del comienzo del día T + 1, todos los Participantes tienen acceso a sus Estados de Liquidación (E/L) para una fecha determinada. Estos E/L podrán irse modificando durante T +1 en función de las derivaciones a Participantes Indirectos, solicitudes de free of payment u otro evento que pudiera tener lugar. Los E/L se conforman tomando en cuenta los valores negociables y/o fondos que cada Participante debe entregar o recibir por la liquidación de cada una de sus Operaciones. El E/L de un Participante para una fecha determinada contendrá la siguiente información: 1. Fondos: saldo neto a liquidar (por Moneda) 2. Valores negociables: saldo neto a liquidar (por Especie). El saldo neto a liquidar (a entregar o a recibir) se descompone a su vez en: 1. Neto Global (tomando en cuenta todas las Operaciones). 2. Neto Garantizado (tomando en cuenta sólo las Operaciones Garantizadas). 3. Neto no Garantizado (tomando en cuenta sólo las Operaciones no Garantizadas). Adicionalmente, el Participante dispondrá, para cada Especie y Moneda, de la lista de Contrapartes a las que debe entregar o de las que debe recibir valores negociables o fondos, con indicación de los totales comprados y vendidos a cada una de ellas. En el caso del segmento garantizado, los Participantes tendrán una única Contraparte Central: el Merval. Por último, el Sistema proveerá de información adicional para comprender cómo se conforman los Netos Globales en forma desagregada Proceso de liquidación Como se mencionó previamente, la liquidación de las operaciones se lleva a cabo mediante el método de compensación por balance multilateral. En este sentido, el objetivo del Proceso de Liquidación es determinar fehacientemente al cierre de cada día si todos los Participantes han cumplido con sus obligaciones (netas globales) de entregar fondos y/o Valores Negociables, en las Monedas y Especies que correspondan. El cumplimiento de los requerimientos en distintas monedas y valores negociables relacionados con la liquidación deberá ser efectivizado por los Agentes y Sociedades de Bolsa a través de sus claves personales en el Sistema de liquidaciones y en el Sistema de transferencia de valores, dentro de los horarios dispuestos por el Merval. De esta manera, los Participantes pondrán los valores negociables y/o fondos en forma irrevocable a disposición del Sistema en las Cuentas de Liquidación que cada uno de ellos tendrá en: Caja de Valores (Valores Negociables) Depositaria Central. Banco Liquidadores (Fondos) Movimientos diarios de Especies y/o Fondos por parte de los Participantes El Sistema de Liquidación calcula automáticamente cuál es el importe a cobrar/pagar por la operación pactada, totaliza por tipo de especie, y luego totaliza todas las especies para poder obtener a cuánto asciende el saldo neto a pagar/cobrar y el saldo neto a recibir/entregar de especies derivado de la totalidad de las operaciones concertadas. 46

49 Liquidación de Operaciones Especies Cada Participante del Sistema de Liquidación tendrá una Cuenta de Liquidación a su nombre en el Sistema. Cada Cuenta de Liquidación contendrá Subcuentas predeterminadas para distintas utilizaciones: Una Subcuenta Global (Nro ), cuyos saldos podrán ser utilizados en cualquier fecha para cubrir las obligaciones netas globales del Participante. 31 Subcuentas por fecha (Nros a ): sus saldos podrán ser utilizados sólo cuando la fecha del día de liquidación coincida con las últimos dígitos del número de la Subcuenta, y sólo para cubrir obligaciones netas globales del Participante. Subcuentas determinadas por Contraparte. Los Nros tendrán forma de 2x.xxx, donde x.xxx corresponde al número de Participante de la Contraparte (estas subcuentas son para ser utilizadas en Operaciones no Garantizadas). Dichos Participantes podrán afectar valores negociables de una Cuenta de Liquidación a través del proceso de preafectación o mediante una afectación automática. Preafectación El proceso diario de inicialización del Sistema, que realiza la carga de los E/L correspondientes al día que se inicia, determinará las obligaciones netas de valores negociables, tanto a nivel global por Participante/Especie, como a nivel bilateral (no Garantizado) por Participante/Especie/Contraparte. Con esta información el Proceso accederá a los saldos de Custodia de las Cuentas de Liquidación, a fin de determinar si existen tenencias que puedan ser aplicadas a cubrir dichas obligaciones. Para cada Participante/Especie se cotejarán en primer término los saldos de las Subcuentas por Contraparte con las obligaciones bilaterales del Participante. Si alguna tenencia puede ser utilizada, se bloquearán los valores negociables necesarios y se cubrirá (total o parcialmente) la obligación correspondiente. Luego se analizarán, para el mismo Participante/Especie, los saldos de su Subcuenta Global y de su Subcuenta por fecha (correspondiente al día en curso). Estos saldos serán preafectados exclusivamente si el Participante tiene en la Especie una obligación neta global de entregar valores negociables. Las obligaciones netas de Valores Negociables no cubiertas al final del proceso de preafectación serán consideradas Faltantes de Títulos por el Sistema, y los respectivos Participantes deberán encargarse durante el transcurso del Proceso de Liquidación de poner los Valores negociables necesarios a disposición del Sistema en sus Cuentas de Liquidación, o bien cubrir dichas obligaciones mediante la concertación de operaciones de Préstamo de Valores negociables. Afectación automática A lo largo del período de Liquidación, los Participantes con Faltantes de Valores Negociables deberán transferir valores negociables a las Subcuentas adecuadas de sus Cuentas de Liquidación. El ingreso de una cantidad de valores negociables a una de dichas Subcuentas provocará la afectación automática de los mismos y su aplicación a la cobertura parcial o total de obligaciones en los E/L. 47

50 Liquidación de Operaciones Fondos Cada Participante del Sistema de Liquidación tendrá una Cuenta de Liquidación a su nombre. Todo saldo de fondos en esta Cuenta podrá ser considerado como a disposición del Sistema de Liquidación para cubrir eventuales obligaciones de entrega de fondos. El Sistema de Liquidación tiene la posibilidad de que los Participantes cuenten con Cuentas de Liquidación en Bancos Liquidadores. En esta modalidad se ha previsto el siguiente mecanismo para que el Sistema tome conocimiento de la disponibilidad de fondos en dichas Cuentas: A) Declaración: los Participantes informarán al Sistema el monto de los fondos que se encuentren disponibles en sus Cuentas de Liquidación. B) Confirmación: cada Banco Liquidador confirmará al Sistema el monto de los fondos declarados y efectivamente disponibles en sus Cuentas de Liquidación. El Sistema considerará que un monto declarado por un Participante y confirmado por el Banco quedará disponible en el Sistema de Liquidación. Los montos ingresados al Sistema de Liquidación podrán utilizarse únicamente para cubrir obligaciones netas globales de entrega de fondos. No podrán direccionarse a una Contraparte determinada. Como mecanismo alternativo, los Participantes podrán poner a disposición los fondos en la Cuenta de Liquidación que el Merval tenga en cada Banco Liquidador. Dichos fondos serán tratados por el Merval como si fuera un Banco Liquidador (una vez confirmado el ingreso de los fondos en dicha cuenta). Faltante de liquidación Ante un faltante de Títulos o de Fondos que no pueda ser cubierto por el Participante deudor, el Merval tiene la posibilidad de separar una o más Operaciones de la Liquidación (Diferimiento de Operaciones). El Diferimiento de Operaciones es la separación de una o más Operaciones para ser ingresadas a la liquidación del día siguiente. El Sistema proveerá al Merval información sobre los efectos de dicho Diferimiento de Operaciones, indicando el aumento de Faltante si es que esto ocurriera, para poder determinar el Merval la separación de Operaciones con el menor efecto cascada Cierre del proceso de liquidación Este Proceso será ejecutado una vez cerrado el Proceso Interactivo de Liquidación. En este momento se tiene la seguridad de que todas las obligaciones de entregar valores negociables o fondos (netos globales) que surgen de las Operaciones que permanecen en el Sistema están en condiciones de ser cumplidas: Los valores negociables necesarios se encuentran bloqueados en las Cuentas de Liquidación del Sistema. Los fondos necesarios han sido confirmados por el Banco Liquidador o confirmados por el Merval, en el sentido de estar disponibles en sus respectivas Cuentas de Liquidación. El DVP está en este punto asegurado, ya que todas las entregas pueden ser ejecutadas sin inconvenientes. Por los valores negociables se generarán los siguientes movimientos para cada Participante: 48

51 Liquidación de Operaciones Transferencias internas a la Subcuenta Global de todos los valores negociables bloqueados en otras Subcuentas de Liquidación. Transferencias desde la Subcuenta Global del Participante a la Cuenta del Merval por el total de Ventas garantizadas en cada Especie. Transferencias desde la Subcuenta Global del Participante a la Subcuenta Global de cada Contraparte por el total de Ventas no garantizadas en cada Especie. También se generarán Transferencias desde la Cuenta del Merval a las Subcuentas Globales de cada Participante por el total de Compras garantizadas en cada Especie. Por los fondos se generará lo siguiente: Débitos netos por Moneda a realizar de las Cuentas de Liquidación de los Participantes, o de la Cuenta de Liquidación del Merval en los Bancos Liquidadores, a una Cuenta de Liquidación Central del Merval. Créditos netos por Moneda a realizar de las Cuentas de Liquidación de los Participantes con saldo neto global positivo Funciones por Entidad Banco Central de la República Argentina Las funciones del B.C.R.A. dentro del proceso de liquidación del Merval son: o Transferir fondos entre distintos Bancos en tiempo real (Sistema: Medio Electrónico de Pagos, M.E.P.). o Recibir y/o transferir fondos de la Cuenta del Merval. o Informar el estado y movimientos de las Cuentas en tiempo real. Banco Liquidadores A su vez, los bancos liquidadores deben: o Recibir depósitos/transferencias en cuentas de liquidación de los Participantes o Recibir depósitos/transferencias en cuentas de liquidación del Merval o Confirmar al Merval los depósitos realizados. o Recibir instrucciones para transferir fondos a la cuenta del Merval en el BCRA. o Recibir instrucciones del Merval de transferir fondos de las cuentas de liquidación a cuentas de participantes en el mismo banco. o Recibir transferencias de fondos en su cuenta en el BCRA, realizadas por el Merval. Para Operaciones pactadas en moneda extranjera para ser liquidadas en Nueva York, el Merval posee cuenta en un Banco concentrador, desde donde recibe y realiza pagos a los Participantes con cuentas radicadas en dicha plaza. Caja de Valores La función principal de Caja de Valores es ser Depositaria Central de los valores negociables que se negocian en el Merval, asegurando de esta forma la existencia de los valores negociables afectados a la compensación y liquidación. A través de esta se efectúan los movimientos de dichos valores en tiempo real, permitiendo a los Participantes del Sistema, entre otras cosas: Ingresar órdenes de transferencias de Valores Negociables entre cuentas utilizando terminales instaladas en sus oficinas, para cubrir sus obligaciones de liquidación, y Recibir las transferencias de Valores Negociables por compra neta por Especies del Merval. 49

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53 4. Sistema de Garantías 51

54 Sistema de Garantías 4. Sistema de Garantías El Sistema de Garantías del Merval permite calcular y administrar las garantías de las operaciones a plazo. En este sentido, el objetivo de la Gerencia de Liquidaciones es verificar que los Agentes y Sociedades de Bolsa cumplan con los distintos requerimientos de Garantías dentro de los plazos establecidos por el Merval. A partir de las distintas parametrizaciones y en función de las normas que dicta el Merval, este Sistema determina el tipo de requerimiento que corresponde solicitar a los Agentes y Sociedades de Bolsa (Participantes). El Sistema de Garantías permite administrar los distintos requerimientos de Garantía por Comitente (Cliente) de cada Agente o Sociedad de Bolsa. Estos últimos serán los encargados de informar, para las operaciones a Plazo, a qué Comitentes se les están adjudicando (Distribución). Asimismo, el Agente o Sociedad de Bolsa podrá establecer, con la suma de operaciones a plazo, la posición de un comitente Usuarios El Sistema de Garantías permite el ingreso a los siguientes Participantes. El Merval. Los Sres. Agentes y Sociedades de Bolsa (Participantes) Operaciones Las Operaciones a Plazo cuya Garantía administra el Merval son las siguientes: 52

55 Sistema de Garantías En función de las distintas Operaciones a Plazo concertadas y de la Distribución que realiza el Agente o Sociedad de Bolsa al Sistema, se determinará el momento y tipo de requerimiento que el Sistema establezca. Las Garantías Iniciales podrán ser exigidas en T+0, T+1 o T+3 dependiendo de la Operación realizada. Salvo las Garantías exigibles en T+0, el resto se calcula en proceso nocturno, en el que además de las Garantías Iniciales se determinan también las Garantías de Reposición en función de la diferencia de precio (spot price) del Activo Operado o el Activo en Garantía. El Merval monitorea los requerimientos de las distintas posiciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa desde T+0 y hasta la finalización de la Operación Constitución de las garantías Tanto el comprador como el vendedor, en las distintas operaciones a plazo, deberán constituir un margen de garantía equivalente al porcentaje establecido, aplicable por comitente sobre el valor de las posiciones compradoras o vendedoras para cada vencimiento y para cada moneda. Las garantías exigibles podrán ser integradas con diversos activos, según lo determinen las normas del Merval Reposiciones La Reposición de Garantías tendrá lugar a partir del día hábil siguiente a la constitución de la garantía. En este sentido, se deberá reponer el Margen de Garantía, de acuerdo al porcentaje que establezca el Directorio, cuando exista variación desfavorable en el precio de cotización de la especie entregada en garantía, respecto del precio de la misma al momento de la concertación. La reposición debe realizarse en todos los casos en dinero efectivo o en los valores o garantías que determine el Directorio, antes de comenzar la rueda o sesión continua del día siguiente. Las reposiciones o devoluciones determinadas por la fluctuación en la cotización de las especies, con relación al precio concertado, se aplicarán teniendo en cuenta la posición del comitente o, en determinadas transacciones, la operación en particular. Las sumas depositadas en garantía quedarán en poder del Mercado, en las condiciones que establezca el Directorio. 53

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57 5. Administración de Riesgos 55

58 Administración de Riesgos 5. Administración de Riesgos La administración de los riesgos relacionados con los instrumentos financieros autorizados a negociar se concentra mayoritariamente en las Gerencias de Monitoreo, Liquidaciones y Auditoría, todas ellas bajo la supervisión de la Gerencia General. Adicionalmente, las actividades del Merval se encuentran sujetas a riesgo operacional. Tanto los riesgos relacionados con los instrumentos financieros como el riesgo operacional son administrados a través de un proceso de identificación, medición y control constante, sujeto a los límites y controles de riesgo establecidos por el Merval Monitoreo de la Concentración de Riesgos La Gerencia de Monitoreo analiza los distintos escenarios de riesgo y establece los cupos operativos en los cuales podrán operar los Agentes y Sociedades de Bolsa. Cada una de las firmas participantes dispondrá, para la negociación a plazo en títulos valores autorizados, de un cupo operativo por cada acción del Merval que posea. Por otro lado, dicha Gerencia monitorea la concentración de operadores con una participación porcentual significativa. Conocer el perfil de cada operador le permite identificar y entender rápidamente las situaciones que se producen y aceptar las características de los operadores que habitualmente participan. Con el fin de evitar concentraciones de riesgo excesivas, las políticas y procedimientos del Merval incluyen pautas específicas en cuanto a límites por tipo de instrumentos y emisores, y diversificación de portfolios de garantías. Las concentraciones identificadas de riesgo se controlan y administran a través de la valorización intradiaria de garantías y la aplicación de márgenes a instrumentos. Los sistemas de Concertación y Liquidación permiten detectar en tiempo real y en forma intradiaria, respectivamente, los riesgos generados por concentración. Adicionalmente, el Merval cuenta con un Comité de Cupos, el cual se encuentra encargado de analizar los diferentes escenarios de riesgo, definiendo o modificando, según sea el caso, los cupos operativos disponibles para cada firma de Agente y/o Sociedad de Bolsa Riesgo de crédito El riesgo de crédito se relaciona con la posibilidad de que uno o varios de sus participantes no puedan satisfacer plenamente sus obligaciones en el futuro, exponiendo a eventuales pérdidas al Merval. El Sistema de Liquidación del Merval tiene como objeto asegurar el cumplimiento del principio de entrega contra el pago correspondiente, dentro del plazo establecido en el acto de concertación de la transacción bursátil. Tanto los Sistemas de Negociación como de Liquidación responden a estándares internacionales. Para disminuir los riesgos de incumplimiento, el Merval utiliza los siguientes mecanismos: Al cumplir las funciones de cámara compensadora, ofrece un mecanismo único de compensación multilateral y liquidación centralizada, con neteo de las operaciones por cada Agente o Sociedad de Bolsa para un vencimiento determinado (minimizando movimientos de valores negociables y fondos) y de consolidación (transferencia simultánea de valores y contravalores). El Merval asume el rol de contraparte central de la liquidación de las operaciones de cada Agente o Sociedad de Bolsa en el segmento garantizado, interponiéndose como comprador y vendedor en todas 56

59 Administración de Riesgos las operaciones. Al momento de la liquidación, entrega los fondos a los vendedores y los valores negociables a los compradores (DvP). Las acciones del Merval que cada Agente y Sociedad de Bolsa posee deben quedar prendadas a favor de de la firma bursátil. Las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa deben cumplir con los requisitos de Responsabilidad Patrimonial Computable mínimos establecidos por el Merval. En este sentido, la Gerencia de Auditoría monitorea el cumplimiento de dichos requisitos. Como se mencionó precedentemente, el Sistema de Liquidación de la Sociedad funciona bajo el principio de pago contra entrega (DvP). La Sociedad asegura que los valores vendidos sean entregados únicamente si la contraparte cumple con el pago correspondiente, y que el pago sea efectuado únicamente si el vendedor entrega los valores. El Merval permite, además, entre otros mecanismos, los préstamos de títulos y las liquidaciones anticipadas. Garantías a constituir y reposiciones (de márgenes y garantías) Las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa que concierten operaciones a plazo deberán constituir garantías según los requerimientos del Merval. En este sentido, el Merval ha dispuesto un ordenamiento de los valores que se podrán negociar, agrupándolos en listas, y fijando aforos, márgenes y cupos por acción para cada una de las listas o garantías. Por ende, las garantías a constituir estarán determinas por un porcentaje fijo del valor futuro de la transacción a plazo, y los activos que conforman las distintas listas estarán ordenados según su volatilidad. Los márgenes de garantías podrán constituirse con dinero en efectivo, títulos de renta fija y variable (aforados), moneda extranjera, aval bancario y otras garantías a satisfacción del Directorio. La reposición de la garantía tendrá lugar cuando se registren oscilaciones desfavorables en la cotización de las especies, con relación al precio concertado (teniendo en cuenta la posición del comitente y no cada operación en particular). La Gerencia de Liquidaciones, a través del Sistema de Garantías, verifica el cumplimiento de integración de los márgenes de garantía correspondientes por parte de los Agentes y Sociedades de Bolsa. Adicionalmente, el Directorio del Merval se encuentra facultado para modificar los requerimientos de garantías sobres las Operaciones a Plazo o establecerlos en las Operaciones de Contado Riesgo de Liquidez El riesgo de liquidez es el riesgo de que uno o varios participantes no dispongan de valores negociables o fondos suficientes para satisfacer sus obligaciones financieras del modo y en el momento esperado, dejando al Merval, en su función de contraparte central, expuesto a no poder afrontar en tiempo y forma los compromisos financieros asumidos con las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa participantes. En este sentido, a fin de mitigar el riesgo de liquidez, el Merval ha establecido una política en la materia, cuyos aspectos más significativos se detallan a continuación: 57

60 Administración de Riesgos Cuando se vea afectada la liquidez de la especie, el Merval, como complemento del Sistema de Liquidación, cuenta con un mecanismo de acceso a facilidades de préstamos de Títulos Valores, previamente mencionado como mitigante del riesgo crediticio. En caso de tratarse de un faltante transitorio de fondos, el mismo se puede mitigar mediante la realización de operaciones de cauciones y pases. Adicionalmente, ante un faltante de valores negociables o de fondos que no pueda ser cubierto por el participante deudor, el Merval, a través de la Gerencia de Liquidaciones, también tiene la posibilidad de separar una o más operaciones de la liquidación, para ser ingresadas a la liquidación del día siguiente (Diferimiento de Operaciones). Por último, el Merval cuenta con un Fondo de Garantía (entre firmas bursátiles) establecido por el artículo 57 de la Ley , y un Fondo de Garantía Frente a Terceros (los cuales son alimentados con las utilidades líquidas y realizadas de cada ejercicio), que serán utilizados de acuerdo a la normativa vigente Riesgo de Mercado El riesgo de mercado es el que surge por las fluctuaciones en los precios de mercado de los valores negociables, que generan cambios en el valor de los flujos de caja futuros de los instrumentos financieros. El Sistema de Liquidación de la Sociedad permite detectar los riesgos generados por oscilaciones de precios producidas en el período comprendido entre la concertación y la liquidación de la operación, e identificar diariamente las pérdidas o ganancias que se pudieran producir a nivel global por participante, o a nivel de especie en un participante. La Gerencia de Monitoreo realiza el control y seguimiento de todas las transacciones (Monitoreo de Mercado) por tipo de riesgo, analizando los desvíos dentro de bandas de confianza y la concentración de obligaciones. Basado en técnicas de simulación histórica de Valor en Riesgo (VaR), dicha Gerencia evalúa el riesgo generado por las operaciones a plazo, pases, préstamos, futuros y opciones, calculando el riesgo intradiario y optimizando de esa forma los requerimientos de garantía. El principal objetivo del VaR es cuantificar el riesgo de mercado, y permite clasificar en diferentes listas a los activos a negociar según su riesgo. El riesgo máximo que asume el Merval ante el incumplimiento de las firmas de Agentes y Sociedades de Bolsa está dado por la posible variación desfavorable en los precios de los valores negociables, una vez que se hubiera ejecutado previamente la garantía constituida por dicha Sociedad o Agente de Bolsa Riesgo Operacional Es el riesgo generado por deficiencias en los sistemas de información o en los procesos internos, errores humanos, o situaciones causadas por acontecimientos externos, que originen la reducción, el deterioro o la interrupción de los servicios prestados por el Merval. Cuando los controles internos no funcionan correctamente, tales cuestiones pueden dañar su reputación, tener consecuencias legales o reglamentarias, o producir pérdidas financieras. 58

61 Administración de Riesgos Asimismo, el Merval, a través de las actividades periódicas y rutinarias de supervisión que realiza la Gerencia de Auditoría, queda expuesto a situaciones del tipo de riesgo reputacional. Cuando se producen diferentes escenarios de conflictos, los distintos actores (Participantes y Comitentes) tratan de involucrar al Merval en base a dichas actividades periódicas, ya que en instancias judiciales continuamente se analiza si hubo buen proceder del Merval en su rol de supervisión. A partir de allí, en caso de que existiere daño o se afectara la reputación del Merval por no haber actuado correctamente, se estaría en los umbrales de las pérdidas patrimoniales, ya que la opinión social que se tiene sobre el Merval hace también a la confiabilidad del sistema bursátil. El Merval mitiga el riesgo operacional principalmente a través de: segregación de funciones, controles de accesos, niveles de autorización y procedimientos de conciliación, actualización de sus manuales de procedimientos, capacitación del personal, revisión por parte de la auditoría interna y externa, plan de contingencias de sistemas en caso de desastre, Comité de Auditoría Riesgo legal Por riesgo legal se entiende el riesgo de que se aplique de manera incorrecta una Ley o un reglamento, lo que tiene generalmente como consecuencia una pérdida. El riesgo legal también puede presentarse si la aplicación de las Leyes y los reglamentos pertinentes es imprevisible. Por ejemplo, el riesgo legal comprende el riesgo al que está expuesta una contraparte al aplicarse de manera imprevista una Ley que convierte los contratos en ilegales o inejecutables. El riesgo legal también incluye el riesgo de una pérdida como consecuencia de una demora en la recuperación de activos financieros o una congelación de posiciones. En este sentido, y como forma de mitigar el riesgo legal, la Sociedad establece sus actividades bajo un marco jurídico respaldado por las Leyes y regulaciones pertinentes, en el cual también, a través de la Gerencia de Auditoría, realiza revisiones y auditorías sobre los Agentes y Sociedades de Bolsa participantes del Mercado, con el objetivo de vedar y controlar el cumplimiento de dichas normas y reglamentos. 59

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63 6. Control sobre las firmas bursátiles y Asesoría Letrada 61

64 Control sobre las firmas bursátiles 6. Control sobre las firmas bursátiles 6.1. Introducción El Merval, con el objeto de cumplir sus propósitos estatutarios de vigilancia y autorregulación, ejecuta a través de la Gerencia de Auditoría tareas relativas a la supervisión y control de todas las normas que regulan la actividad de los Agentes y Sociedades de Bolsa, incluyendo el asesoramiento al Directorio en la admisión y baja en sus registros, al igual que en las actividades de calificación de conducta, cuando estas requieren informes técnicos específicos de la actividad bursátil. Las tareas de control y supervisión relativas al cumplimiento de la Legislación Bursátil, que se efectúan a todos aquellos participantes del sistema bursátil sujetos al contralor del Merval, se focalizan principalmente en el entorno administrativo y operativo de Agentes de Bolsa, Sociedades de Bolsa y Promotores (entidades financieras y agentes de entidades autorreguladas autorizadas a intervenir en la oferta pública de títulos valores) inscriptos bajo el ámbito del Merval. Estas actividades de control y supervisión son llevadas a cabo desde la Gerencia de Auditoría con la colaboración de un grupo de profesionales independientes, a quienes se les encomienda desarrollar una verificación operativa (denominada auditoría de rutina) en las oficinas de Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores, la cual implica ejecutar un lote de procedimientos técnicos sobre registros y documentación de las oficinas auditadas. Dicho lote de procedimientos incluye, entre otros: - Verificaciones sobre la situación contable, económica y financiera de los Agentes y Sociedades de Bolsa (estado Libros Rubricados, cálculo de la Responsabilidad Patrimonial Computable, balances de sumas y saldos, etc). - Verificaciones sobre las operaciones concertadas en el mercado por las firmas bursátiles. - Revisiones sobre registros y comprobantes de custodia y de fondos (ingreso y egreso de títulos y fondos, incluyendo transferencias y todo otro movimiento de títulos valores y dinero). - Control de datos personales de Comitentes y verificación de Registros de Firmas. - Cotejo de servicios a clientes. Los procedimientos mencionados brindan un pormenorizado detalle de los escenarios sujetos a verificación, permitiendo luego en instancias superiores evaluar el cumplimiento de la reglamentación operativa. Asimismo, permiten establecer, a partir de la evaluación del riesgo asociado a la firma bursátil y al mercado en su conjunto, la periodicidad y el alcance de las revisiones futuras a efectuar (como criterio general, la periodicidad de las revisiones efectuadas a las firmas bursátiles no supera al año). Adicionalmente, las firmas bursátiles deben cumplir con todos los requisitos establecidos en el Código de Comercio y la Ley de Sociedades Comerciales (Ley ), por lo cual deben confeccionar Estados Contables Anuales y Semestrales con actuación de contador público nacional para su entrega al MERVAL, Gerencia de Auditoría 62

65 Control sobre las firmas bursátiles 6.2. Gerencia de Auditoría La Gerencia de Auditoría depende directamente de la Gerencia General, y es la encargada de llevar a cabo tareas de control y supervisión relativas al cumplimiento de la Legislación Bursátil, como así también desarrollar tareas y actividades administrativas inherentes al control interno del Merval como Institución. Gerencia General Gerencia de Auditoría Subgerente de Auditoría Asistente Asistente Asistente La estructura de la Gerencia se encuentra conformada por un staff de cinco empleados con siguientes cargos: un Gerente, un Subgerente y tres asistentes de auditoría. Por otra parte, el grupo de auditores a través del cual se realizan las actividades de control y supervisión mencionadas en el punto anterior está conformado por un staff de profesionales independientes con título de Contador Público Nacional e independencia de criterio para emitir opinión sobre las inspecciones efectuadas a los Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores Procedimientos A continuación, se agrupan las principales tareas y actividades desarrolladas por la Gerencia de Auditoría. I. Control Interno y Obligaciones Reglamentarias de Terceros a) Control Interno La Gerencia de Auditoría, además del control de las firmas bursátiles, tiene a su cargo actividades y tareas administrativas inherentes al control interno del Merval como Institución. Con el objetivo de verificar la efectiva liquidación diaria de las operaciones concertadas por cada participante, realiza diariamente los siguientes procedimientos: Control del cierre diario de Liquidaciones (monedas y títulos valores negociables). Control de Garantías y Seguimiento de Toma de Fondos. 63

66 Control sobre las firmas bursátiles Liquidación de Títulos, Control de Saldos. Conciliaciones bancarias de las Cuentas de Liquidaciones locales y en el exterior. Complementariamente, en forma mensual, realiza la conciliación de bancos que abarcan las cuentas utilizadas en el giro comercial y las afectadas exclusivamente a actividades de liquidación, con el consiguiente análisis, detección y recupero de gastos de liquidación incurridos por los Agentes y Sociedades de Bolsa. Los resultados de estos procedimientos desarrollados son reportados a la Gerencia General y, según corresponda, a las gerencias que suministraron la información sujeta a control (Liquidaciones y/o Administración y Finanzas). Adicionalmente, en función del Plan de Auditoría elaborado por Gerencia de Auditoría, se llevan a cabo los siguientes procedimientos: Control periódico y selectivo de ingresos y egresos patrimoniales. Conciliación mensual de orígenes y aplicaciones en cuentas de bancos locales y del exterior. Evaluación diaria del Estado de Flujo Efectivo de Fondos (Información de Gestión). Revisión periódica selectiva de altas y bajas de activos fijos. Verificación sobre cesión de derechos de mercado a Mercados del Interior Estado de Libros Rubricados. Verificación sobre actualización de Registros de Agentes y Sociedades de Bolsa. Los resultados de estos procedimientos son reportados a la Gerencia General, con copia a la Gerencia responsable de la actividad sujeta a verificación. Por otro lado, la Gerencia de Auditoría reporta mensualmente al Comité de Auditoría un informe sobre el estado de situación de las tareas efectuadas, referente al análisis, evaluación, recomendaciones y comentarios relacionados con la aplicación de controles contables, financieros y operativos en las distintas áreas de la Sociedad. Finalmente, cabe aclarar que el Merval, Sociedad auto-regulada sujeta a disposiciones de la Ley que regula la Oferta Pública, se encuentra sujeto a la supervisión de la CNV, la cual ejecuta inspecciones y evaluación de controles sobre la Sociedad. En ese caso, Gerencia de Auditoría cumple el rol de nexo entre las revisiones de la CNV y el Merval. b) Relativas a Obligaciones de los Agentes y Sociedades de Bolsa La Gerencia de Auditoría realiza el seguimiento de la presentación de la documentación reglamentaria por parte de los Participantes del Merval: EECC y RPC de Agentes y Sociedades de Bolsa. Manifestaciones de Bienes de Agentes y Socios No Agentes de Bolsa. Mensualmente, la Gerencia de Auditoría es la encargada, a partir de la información mencionada, de enviar a la CNV los informes con la RPC de los Participantes y la información estadística operativa relativa a los volúmenes mensuales de operaciones. Este último informe es generado por la Gerencia de Auditoría en base a la información, a nivel de concertación de operaciones, suministrada por la Caja de Valores y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. 64

67 Control sobre las firmas bursátiles Por último, la Gerencia de Auditoría también realiza las siguientes tareas relacionadas con las obligaciones de los Participantes: Confección mensual de informes a la Gerencia General sobre auditorías efectuadas a Agentes, Sociedades y Promotores. Administración diaria de custodia y acreencias de Agentes y Sociedades de Bolsa Retirados y Suspendidos. Asistencia al Directorio, con informes técnicos, en sumarios, denuncias y consultas. Derechos de Mercado: control y autorización por excepción de Bonificaciones solicitadas por Participantes. II. Supervisión externa en Agentes, Sociedades y Promotores Asignación, Seguimiento y Evaluación de las auditorías a oficinas de Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores. Comunicación con el staff de Contadores Públicos independientes, monitoreando, revisando y evaluando sus informes y papeles de trabajo. Posterior archivo de estos informes. Ejecución de verificaciones patrimoniales que justifiquen los fondos aplicados a modificaciones en las participaciones accionistas en modificaciones accionarias en Sociedades de Bolsa. Verificaciones patrimoniales a aspirantes a Agentes, Sociedades de Bolsa, Promotores, Sucursales y Agencias. Verificación sobre aspectos administrativos y operativos para conceder bajas de Registros de Agentes, Sociedades de Bolsa y Promotores. Recepción y registro de mandatos sobre operaciones concertadas en el exterior y de operaciones concertadas en el mercado ROFEX, para su posterior utilización en análisis estadístico interno. Recepción y registro de información provista por la Caja de Valores sobre cambios de domicilio de comitentes e Intermediarios, para su posterior utilización en auditorías de rutina. Habilitación del Registro de Colocaciones Primarias de los Agentes y Sociedades de bolsa según resolución CNV 500/2007. Habilitación del Registro de Órdenes de Promotores. Asistencia al Participante sobre consultas de datos del Libro de Órdenes de Agentes y Sociedades de bolsa. Recepción, análisis y posterior entrega de los registros de operaciones de Cartera Propia por Participante Incumplimientos En caso de producirse algún incumplimiento reglamentario por parte de un Participante, la Gerencia de Auditoría será la encargada de elaborar y enviar un informe a la Gerencia General sobre dicha situación, para que ésta considere su ejecución ante Directorio. A instancias del Directorio, la Gerencia de Auditoría puede ejecutar acciones de control sobre comprobantes y movimientos de títulos y fondos de un Participante, mediante la designación de un auditor en calidad de veedor o interventor, en este último caso con control total y aprobación previa de todas las acciones de liquidación. 65

68 Asesoría Letrada 6.3. Asesoría Letrada La administración legal del Merval está a cargo de la Asesoría Letrada, cuyo responsable es el asesor directo en materia legal del Presidente y del Directorio de la Sociedad. Los Departamentos de Legales y de Despacho del Merval dependen directamente de dicho Asesor Letrado. Directorio Gerencia General Asesoría Letrada Departamento de Legales Departamento de Despacho Dentro de las funciones del Asesor Letrado, se encuentran las siguientes: Elaborar los informes y dictámenes que se le soliciten, Concurrir a las reuniones del Directorio y a las Asambleas, cuando el Directorio estime necesaria su presencia, Patrocinar al Mercado extrajudicial, judicial y administrativamente en las cuestiones en que sea parte como actor, demandado o codemandado. 66

69 Asesoría Letrada Departamento de Despacho El Departamento de Despacho, el cual depende directamente del Asesor Letrado, se encarga de llevar a cabo las siguientes tareas, las cuales son controladas por el Departamento de Legales: Asesoría Letrada Departamento de Despacho Registro e inscripciones Recepción y elaboración de documentación Registro e inscripciones El Departamento de Despacho tiene a su cargo el registro de las siguientes operaciones y bases de datos: - Actualización del Registro de Acciones Escriturales, alta y baja de prendas, cauciones, embargos, etc. - Registración de transferencias particulares y en rueda de la acción del Merval (emisión de memorándums para su envío a las Gerencias correspondientes). - Emisión de certificados de tenencia accionaria y, al cierre del Ejercicio anual, emisión del Registro de Acciones Escriturales. - Registración de altas, bajas y actualización de datos de todos los Registros a cargo del Merval (Agentes y Sociedades de Bolsa, Socios no Agentes, Promotores, Operadores, Mandatarios, Operadores de SINAC, Productores, Sucursales, Agencias, Participantes Indirectos). - Copiado y gestión de firmas de Libros Rubricados (Asamblea, Directorio, Comisión Fiscalizadora, Auxiliares). 67

70 Asesoría Letrada En cuanto a las inscripciones de personas físicas y jurídicas, realiza las siguientes tareas: - Recepción de la documentación presentada por solicitudes de inscripciones, junto con la respectiva emisión de vista para la Asesoría Letrada para su control. - Archivo de documentación en Legajos - Solicitud de antecedentes comerciales de personas físicas y jurídicas que ingresan a los Registros a cargo del Merval (Veraz). Recepción y elaboración de documentación: a) Recepción de documentación Mesa General de Entradas o Atención a Accionistas y público en general, con relación a consultas vinculadas con los distintos Registros a cargo del Merval. o Ingreso con fecha, hora y firma de la documentación recibida, la cual es registrada en un documento de Word, indicando en este el detalle de lo requerido. En caso de corresponder, se obtienen fotocopias para su posterior envío a Directivos y Funcionarios del Merval, esto último con el acuse de recibo correspondiente. Registro de Firmas o Recepción del Registro de Firmas y poderes de agentes bursátiles, para su posterior envío a la Gerencia de Legales para su control y conformidad y su posterior pase a la Gerencia General para su firma. E-Merval o Recepción de contratos realizados por las firmas bursátiles vinculados con el sistema de mensajería segura (E-Merval). Comunicaciones Bolsa de Comercio y Caja de Valores o Recepción diaria por correo electrónico de comunicaciones de Caja de Valores S.A. y avisos remitidos por la Bolsa de Comercio vinculados con información relevante de las emisoras que cotizan. Los mismos son reenviados vía correo electrónico y en forma impresa a la Gerencia de Monitoreo. Comunicaciones Normativas o Recepción diaria de archivos vía correo electrónico remitidos por NOP y MBA Systems (Resoluciones CNV, UIF, BCRA, Leyes, Decretos). b) Elaboración de documentación Asambleas o Elaboración Orden del Día. Comunicación a CNV. Pedido de publicación en el Boletín Oficial, Boletín de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y Diario La Nación. Elaboración, entrega y control de presentación de las tarjetas de Asistencia a Asamblea de los Accionistas. Confección del Libro de Asistencia y Control de firmas previo al ingreso de los Accionistas. 68

71 Asesoría Letrada Reuniones de Directorio o Preparación de documentación vinculada con las reuniones de Directorio conjuntamente con el Departamento de Legales. Elaboración del Orden del Día. Confección del Acta de la reunión anterior e Informe conteniendo novedades producidas en los distintos Registros a cargo del Merval. Asistencia a las reuniones. Autopista Financiera (CNV) o Preparación y envío de partes pertinentes de Actas de Directorio, Resoluciones Disciplinarias, envío de actualización de la nómina de Agentes y Sociedades de Bolsa, publicación de Circulares emitidas, e información relevante requerida por ese Organismo. Comunicaciones Merval o Emisión de Circulares, Comunicados y Exclusivos y su envío a las firmas de bolsa y demás participantes del sistema bursátil, vía correo electrónico, a través de la casilla Infomerval. Cuentas Corrientes o Elaboración de partes pertinentes de actas de directorio, su firma y certificación para presentar a las Entidades bancarias y financieras junto con la documentación requerida, debidamente integrada y con firmas certificadas. Página web del Merval o Control de publicación de modificaciones en la Nómina de Agentes (altas y bajas sociedades, mandatarios, domicilios), Nómina de Promotores (domicilios, cambios de representantes), control de publicaciones diarias de las comunicaciones que emite el Merval, control de actualización del Índice de Comunicaciones Vigentes. Gestión de Claves o Solicitudes de alta de claves para operar en el SINAC y Cheques de Pago Diferido. Se controla que el nuevo usuario haya realizado el curso correspondiente (a través de un listado de capacitados que al término de cada curso remite el Centro de Atención a Usuarios vía ) y que haya rendido el examen de idoneidad para operadores ante el Merval. 69

72 Asesoría Letrada Departamento de Legales El Departamento de Legales, el cual depende directamente del Asesor Letrado, se ocupa principalmente de las siguientes cuestiones: Asesoría Letrada Departamento de Legales Sumarios Contencioso Relaciones legales con la CNV y otros Organismos Sumarios El Departamento asiste en su calidad de auxiliar al Asesor Letrado en la elaboración y tramitación de los expedientes desde su iniciación y hasta su finalización (Actuaciones, denuncias y sumarios). Los sumarios pueden originarse de la siguiente manera: - De Oficio, a través de Informes de Auditoría, Stock Watch (Monitoreo de mercado), etc. - Por denuncias de los comitentes de los Agentes y/o Sociedades de Bolsa - A requerimiento de la CNV. Todas las denuncias y requerimientos relacionados con actuaciones y/o sumarios tienen su ingreso por Mesa de Entradas, a través del Departamento de Despacho. En el caso de denuncias formuladas, el Merval tendrá un plazo de 3 días hábiles, a partir de recibida la denuncia, para notificar la misma a la CNV. Cabe mencionar que el Comitente (persona física o jurídica) que realiza la denuncia no es considerado parte del proceso, ya que la investigación la llevará a cabo el Merval de oficio con relación al Agente o Sociedad de Bolsa denunciados. 70

73 Asesoría Letrada Procedimiento para la recepción y tramitación de denuncias Este procedimiento se encuentra implementado en un Manual de Procedimientos aprobado por la Comisión Nacional de Valores, para tramitar las presentaciones y/o denuncias efectuadas por los comitentes de las Sociedades y/o Agentes de Bolsa, a fin de salvaguardar sus derechos y poner en conocimiento de las autoridades del Merval cualquier conducta impropia de los intermediarios. Las denuncias podrán ser iniciadas a pedido del denunciante mediante una presentación escrita en el Merval. El comitente podrá tomar conocimiento que cualquier divergencia o reclamo vinculado con el intermediario con quien opera. Podrá ser formulado directamente mediante la presentación de una nota ante la Mesa de Entradas de la Sociedad o en su caso labrándose la respectiva acta de denuncia. En caso de presentarse por nota deberá ser presentada en letra imprenta, de forma clara y, de ser posible, acompañada con la documentación que considere pertinente para el análisis de su reclamo. En el caso que el denunciante sea una persona jurídica, su representante legal o su apoderado deberán presentar la documentación necesaria que lo faculte como tal. El reclamo presentado por el comitente, una vez ingresado, será remitido por el Departamento de Despacho al Departamento de Legales, el que se elevará al Director Secretario con la intervención del Asesor Letrado, el cual procederá a la instrucción de las actuaciones correspondientes. En caso de considerarse necesario se lo citará a fin de que amplíe, ratifique o rectifique lo oportunamente manifestado. El denunciante no será considerado parte del proceso administrativo. Una vez conocidos los términos de la denuncia, analizada por el Asesor Letrado y si correspondiere, el Director Secretario requerirá a la Gerencia de Auditoría que proceda a realizar el informe técnico pertinente. Una vez recibido el mismo, se girarán las actuaciones al Asesor Letrado, quien dictaminará sobre todo lo actuado, siendo el Directorio Secretario quien resuelva al respecto. Las resoluciones que dicte el Merval con relación a las denuncias, serán comunicadas a los interesados, sin que ello implique la posibilidad de cuestionar lo resuelto por el Directorio, en virtud de las facultades disciplinarias establecidas. La mencionada resolución, se le comunicará a la CNV dentro de un plazo de 3 días luego de celebrada la reunión de Directorio que resuelva sobre las mencionadas denuncias o actuaciones, según sea el caso. El Departamento Legal realiza las siguientes tareas: - Recepción de denuncias de particulares, citaciones, notificaciones y ampliaciones, cuando ello sea necesario (se acompaña al presente copia de la Circular N y su correspondiente Anexo, a fin de complementar este informe); - Comunicación de las denuncias a la CNV; - Elevar al Asesor Letrado para el análisis de los requerimientos del ejercicio del poder disciplinario por parte de la CNV y/o denuncias recibidas en el Merval contra Agentes y/o Sociedades de Bolsa S.A; - Inicio de actuaciones contra Agentes y/o Sociedades de Bolsa; - Proceder a cumplimentar los requerimientos y recepción de los informes técnicos de la Gerencia de Auditoría, para su análisis por parte del Asesor Letrado - Elaboración de proyectos de Dictámenes legales a cargo del Asesor Letrado asesorando al Directorio sobre la apertura, o no, de la vía sumarial y su respectivo proyecto de resolución; - Notificación del resultado de las actuaciones a los interesados y al Organismo de Contralor. Asimismo, dicho Departamento es el encargado de elaborar el proyecto del informe del Asesor Letrado para presentar al Directorio el informe vinculado con el seguimiento y estado de los sumarios en actividad, a fin de poner en conocimiento a la totalidad de los directores que lo conforman. 71

74 Asesoría Letrada Generación del sumario Una vez iniciado el expediente, el Departamento de Legales, si correspondiere, se ocupa de enviar el requerimiento por orden del Director Secretario y/o Gerente General a la Gerencia de Auditoría que realice un análisis de las operaciones, cuentas de clientes y cualquier otra cuestión relacionada con dicho expediente. Una vez finalizado el análisis, la Gerencia de Auditoría elaborará un Informe Técnico que enviará al Departamento de Legales, para el análisis por parte del Asesor Letrado. Por lo tanto, la Asesoría Letrada por intermedio del Departamento de Legales mantiene una constante relación con la Gerencia de Auditoría, la cual hace las veces de auxiliar técnico en el análisis de las cuestiones relacionadas con las actuaciones y/o sumarios. Cabe destacar que la mayoría de los sumarios y/o actuaciones que se inician de oficio, se originan en Informes de Auditoría, los cuales, antes de llegar al Departamento de Legales, cuentan generalmente con un examen técnico de la Gerencia de Monitoreo. Una vez recibido el Informe Técnico, el Asesor Letrado emitirá un Dictamen Legal sobre el expediente en cuestión, opinando sobre la apertura de la vía sumarial o su archivo y/o sobre medidas de prueba a producir. Efectuado el Dictamen, en los dos primeros casos se elevará al Directorio del Merval, el cual podrá resolver, o no, en base a este. En caso de solicitarse medidas probatorias, analizadas por el Director Secretario, resuelve sobre la procedencia de producir las mismas. En resumen, dentro de las tareas relacionadas con los sumarios, se pueden mencionar las siguientes: - Estudio de los informes de Auditoría y/o denuncias y/o requerimientos de la CNV del ejercicio del poder disciplinarios; - Proyectos de Dictámenes legales que asesoran al Directorio sobre los pedidos y/o presentaciones mencionadas en el punto anterior; - Proyectos de resoluciones de apertura de sumario, resoluciones interlocutorias y de su respectiva finalización; - Redacción de la parte pertinente de las actas del Directorio con relación a la apertura y finalización de los sumarios iniciados en los términos del art. 59 de la Ley ; - Seguimiento de los sumarios iniciados por el Directorio, análisis de pruebas, citaciones, despachos, etc; - Notificación de las Resoluciones dictadas por el Directorio y las respectivas comunicaciones Contencioso: El Departamento de Legales es el encargado de realizar el seguimiento de aquellos procesos contenciosos en los que el Merval se vea involucrado como actor, demandado, codemandado o tercero (demandas efectuadas al Mercado, procesos judiciales contenciosos, etc). En estas cuestiones, el Departamento de Legales también puede solicitar la ayuda técnica de la Gerencia de Auditoría en caso de considerarlo pertinente (por ejemplo, a fin de analizar una pericia contable). En cuanto a los Expedientes Judiciales, el Asesor Letrado con la asistencia del Departamento de Legales se encarga principalmente de la recepción, estudio, contestación y/o elaboración de Demandas, interposiciones de Recursos de Apelación ante las diferentes Cámaras de Apelación e interposición de Recursos Extraordinarios ante la Corte Suprema de Justicia de la Nación. Asimismo interviene en las demandas o contestaciones de demandas en extraña jurisdicción conjuntamente con el Estudio Jurídico que se contrata a tales efectos. 72

75 Asesoría Letrada Adicionalmente, tiene a su cargo el seguimiento de los expedientes judiciales en Juzgados de Primera Instancia, Cámaras Nacionales de Apelación y Corte Suprema de Justicia, como así también la elaboración de escritos de mero trámite, cédulas y Cartas Documentos y contestación de la mismas, y la representación y asistencia a mediaciones, conciliaciones, audiencias del artículo 360 de la Ley y testimoniales Relaciones Legales con la CNV y otros Organismos Con respecto a las relaciones legales que mantiene la Sociedad con la CNV y otros Organismos (notas, requerimientos, etc.), el Asesor Letrado con la asistencia del Departamento de Legales es el encargado de llevar a cabo las siguientes tareas: - Elaboración del Informe mensual de estado de sumarios, actuaciones y denuncias; - Remisión de copias de todo lo actuado (actualización) en los diferentes sumarios, actuaciones y/o denuncias; - Elaboración de las Comunicaciones a distintos organismos y entidades, mediante las cuales se pone en conocimiento de las diferentes resoluciones del Directorio de esta Sociedad Otras tareas: - Asiste al Asesor Letrado en el Asesoramiento Jurídico y Legal al Directorio y sus miembros sobre toda interpretación jurídico-legal relacionada a la actividad específica del Merval. - Elabora proyectos de contestación de las notas remitidas por las diferentes gerencias de la CNV, como así también de los diferentes Organismos descentralizados del Estado (AFIP, UIF, ANSES, etc.), donde se formulan distintas consultas y/o requerimientos. - Relativas a las Asambleas del Merval: o Asistencia a las Asambleas Ordinarias y Extraordinarias de Accionistas; o Elaboración del Acta correspondiente para su posterior remisión al Organismo de Contralor; - Recepción, análisis e interpretación de Resoluciones de la CNV, Unidad de Información Financiera, Banco Central de la República Argentina, Leyes, Decretos y cualquier normativa que resulte de interés para el Merval. - Asistencia Legal en la elaboración de proyectos de Circulares, Comunicados, Normas y las diferentes modificaciones estatutarias como reglamentarias. - Contestación de las vistas corridas a la Asesoría Letrada, a fin de analizar la documentación presentada por los interesados para la inscripción en los Registros de Sociedades y/o Agentes de Bolsa, Mandatarios, Operadores de SINAC, Contratos de Productores, etc. En estos casos, la Asesoría Letrada a través de la Gerencia General puede requerir también un informe técnico de la Gerencia de Auditoría. Una vez analizada toda la documentación, la Asesoría Letrada emitirá un Dictamen, el cual se elevará al Directorio para su resolución. - Elaboración, conjuntamente con las Gerencias de Auditoría y Monitoreo, del temario correspondiente a los exámenes de idoneidad que se toman a los postulantes a mandatarios, operadores de SINAC y/o productores: o Organización y participación de las Mesas Examinadoras; o Corrección de los exámenes escritos. - Análisis y asesoramiento de los diferentes contratos que el Merval suscriba con terceros. 73

76 Asesoría Letrada - Análisis y verificación de las prendas constituidas sobre las acciones inscriptas a nombre de las firmas operativas. - Recopilación, búsqueda y análisis de documentación y/o información para su posterior contestación y diligenciamiento. - Recepción y análisis de toda la documentación correspondiente al desarrollo de los remates. - Confección de los avisos y notas sobre los remates a la Bolsa de Comercio y a la CNV, para su realización en el Recinto de Operaciones. - Actualización y registro de las sanciones previstas en el art. 59 de la Ley (apercibimientos, suspensiones y revocaciones), resueltas por el Directorio contra los Agentes y/o Sociedades de Bolsa, Mandatarios, Productores, Promotores y Operadores de SINAC. - Análisis de la documentación pertinente acompañada por las Entidades interesadas y elaboración de los proyectos de circulares conjuntamente con la gerencia de Monitoreo. 74

77 Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo 6.4. Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo En virtud de la Ley , se instauraron normas para la prevención del lavado de dinero proveniente de actividades ilícitas, similares en su desarrollo y metodología a otras normativas internacionales. La Ley , en su artículo 5, crea la Unidad de Información Financiera (UIF), Entidad del estado con autarquía funcional y de jurisdicción del Ministerio de Justicia, encargada del análisis, tratamiento y transmisión de información para prevenir el lavado de activos provenientes de determinados tipos de delitos. Asimismo, en su artículo 20, tipifica a los sujetos de orden público y privado obligados a informar a la UIF aquellas transacciones de activos que consideran sospechosas, ya sea porque resulten inusuales -sin justificación económica o jurídica- o porque siendo de una complejidad inusitada o injustificada, se realicen en forma aislada o reiterada. Entre esas personas con obligaciones legales, denominadas en la Ley sujetos obligados, se encuentran las siguientes en el sistema bursátil: 1) los Agentes y Sociedades de Bolsa, 2) Sociedades Gerentes de Fondos Comunes de Inversión, 3) Agentes de Mercado Abierto Electrónico, 4) otros intermediarios en la compra, alquiler o préstamo de Títulos Valores que operen bajo la órbita de las Bolsas de Comercio, con o sin Mercados adheridos y 5) la CNV, entidad autárquica de jurisdicción del Ministerio de Economía, que tiene funciones de autorización, control y regulación de todos los aspectos concernientes a la Oferta Pública Nacional (símil, Securities Exchange Comission). Los Agentes y Sociedades de Bolsa son los intermediarios que tienen trato con inversores locales y extranjeros, y por cuenta de ellos conciertan operaciones en el Merval. Dichos Agentes y Sociedades de Bolsa son considerados sujetos obligados y deben cumplir con las exigencias de AML (Anti-Money Laundering) y KYC (Know your Customer) establecidas por la UIF en su Resolución N 229/2011 y modificatorias. Es decir que, a modo de resumen, deben poseer políticas escritas de AML (Manual de Procedimientos), aplicar seguimientos expresos para dar cumplimiento a esas políticas, incorporar procedimientos de control interno, designar un responsable (Oficial de cumplimiento), capacitar periódicamente a su personal y contratar auditorías periódicas e independientes del programa global antilavado, todo ello con información a UIF y CNV. El Merval clasifica a esos intermediarios en Agentes de Bolsa, Sociedades de Bolsa, Agencias y Promotores de operaciones bursátiles. En virtud de lo antes dicho, se provee de información sobre cada una de estas personas, ya sea tanto la relativa a sus aspectos personales como a los jurídicos, patrimoniales y económicos, previamente a su habilitación y durante toda su trayectoria como intermediarios. Es de destacar que el mencionado artículo 20 no incluye a los Mercados de Valores, y esto se debe a que esas instituciones privadas, como el Merval, no mantienen relaciones comerciales con inversores o comitentes, sino que su objeto social es regular y supervisar la actividad bursátil, es decir: aprobar la incorporación de los intermediarios (participantes) en sus diferentes tipos jurídicos -ya sea como Agentes de Bolsas o unipersonales, sus socios o bien a los accionistas y funcionarios de Agentes y Sociedades de Bolsa- y ocuparse de la liquidación, con o sin garantía del Merval, de las operaciones bursátiles concertadas entre sus Agentes y Sociedades de Bolsa. Por no tener contacto con inversores y/o clientes, no se requieren políticas y procedimientos cuyo objeto sea combatir el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo. No obstante lo mencionado, el Merval cuenta con procesos muy rigurosos para aceptar el ingreso de intermediarios, entre los que se destacan la presentación de antecedentes personales y la verificación patrimonial de la que surja la capacidad para adquirir la acción del Mercado de Valores o la participación accionaria en la Sociedad de Bolsa a constituir Adicionalmente, el Merval, atento a lo antes comentado, dictó la Circular N 3.505, la cual dispone que las firmas de bolsa deben contar con un Manual de Procedimientos de AML, conforme con las disposiciones de la CNV y la Ley

78 Prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo En los aspectos de liquidación de operaciones, el Merval establece todas las normas a cumplir por sus intermediarios autorizados, siendo la liquidación multilateral o bilateral según la operatoria. A su vez, continuando con el marco de su autorregulación, el Merval elije la central depositaria de los títulos valores (Caja de Valores), como así también los bancos (Banco de Valores, entre otros bancos comerciales.) ya sea locales o extranjeros- en los que centraliza la liquidación. En función de ello, es de destacar que el Merval, en la plaza local, gira fondos a cuentas corrientes abiertas exclusivamente a nombre de sus intermediarios en entidades financieras autorizadas a operar como bancos comerciales por el BCRA. En tanto para liquidar operaciones en el extranjero, sólo paga sobre Bancos de la plaza de Nueva York US, en cuentas exclusivamente abiertas a nombre de los intermediarios habilitados. Por su parte, ante la existencia de tareas relacionadas con Prevención del Lavado de Dinero, la Gerencia de Auditoría evalúa los movimientos de fondos en instancias de liquidaciones de Participantes, y ante movimientos de fondos significativos solicita que no se realicen depósitos en efectivo en las cuentas bancarias del Merval, sino a través de transferencias. Por último, cabe mencionar que el Merval organiza seminarios sobre la materia y participa periódicamente de congresos, foros, jornadas, seminarios y eventos, posibilitando así la capacitación de sus empleados y de los de los Agentes y/o Sociedades de Bolsa. 76

79 7. Sistemas de Información 77

80 Sistemas de Información 7. Sistemas de Información El Merval posee un área de Tecnología de la Información (IT), compuesta de la siguiente manera: Diagrama funcional 7.1. Introducción El Merval posee sistemas de información utilizados por usuarios internos y sistemas de información bursátil cuyos usuarios son externos (Agentes y Sociedades de Bolsa). Los sistemas de información que utiliza el Merval están soportados en un centro de cómputos alojado en la Sociedad y dos centros de cómputos alojados en Caja de Valores, en su carácter de prestador de servicios de tecnología (soporte de IT). Los dos centros de cómputos alojados en Caja de Valores están ubicados en edificios diferentes (sitios) y tienen equipos de procesamiento y comunicación de datos similares, lo cual permite asegurar la continuidad de los servicios en los siguientes casos: Si falla un equipo en un sitio, los servicios afectados se transfieren al equipo de respaldo ubicado en el otro sitio. Si todos los equipos de un sitio son inutilizables por fallas de infraestructura, dificultades de acceso, etc, todas las prestaciones se transfieren al otro sitio. Los tiempos de transferencia varían según la naturaleza del equipo afectado y el tipo de falla. Los tiempos más elevados corresponden al mainframe, por lo cual la operación de éste último se transfiere solamente en casos de falla prolongada. Los sectores críticos del Merval para la continuidad de la operación se encuentran protegidos ante interrupciones de suministro eléctrico. 78