Feller-Rate INFORME DE CL A S IFICACIÓN CENCOSUD S.A. Septiembre Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO CENCOSUD S.A. Septiembre Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poors Credit Market Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 CENCOSUD S.A. INFORME - NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA Estables Analista: María Teresa Larroulet Fono: (562) Clasificaciones Octubre 2005 Mayo 2006 Mayo 2007 Mayo 2008 Sept 2008 Solvencia AA- AA- AA AA AA Perspectivas Estables Positivas Estables Estables Estables Bonos Series A y B AA- AA- AA AA AA Líneas de Bonos Nº 329,403, 404 y 443 AA- AA- AA AA AA Línea de Bonos Nº AA AA Línea de Bonos Nº AA AA Línea de Efectos de Comercio Nº 12 - Nivel1+/AA- Nivel1+/AA Nivel1+/AA Nivel1+/AA Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 * FUNDAMENTACION La clasificación asignada a la solvencia, bonos y efectos de comercio de Cencosud obedece su fuerte posición de mercado como el mayor operador retail del país, la eficiencia de sus operaciones y su buena capacidad de generación de fondos. Asimismo, considera la fuerte y creciente competencia que existe en el sector, su participación en países de mayor riesgo relativo a Chile, y la sensibilidad de sus negocios a las variaciones en el nivel de actividad económica. Cencosud es uno de los principales participantes del sector retail en Latinoamérica, operando bajo un esquema multiformato. Es el segundo operador de la industria de supermercados en Chile y Argentina, líder en la industria de mejoramiento del hogar en Argentina y segundo participante en Chile y uno de los principales operadores de centros comerciales en ambos países. Participa, además, en la administración de tiendas por departamento en Chile y en el negocio financiero a través del financiamiento a clientes mediante tarjetas de crédito propias y Banco París. En Perú, es el principal operador de la industria de supermercados, mientras que en Brasil mantiene una importante presencia en la industria de supermercados de la zona noreste. Al segundo trimestre de 2008, la distribución de sus ingresos se compone principalmente en supermercados (72%); mejoramiento del hogar (13%) tiendas por departamento (9%); negocio financiero (4%) y centros comerciales (2%). A la misma fecha, la contribución de sus operaciones en Chile, si bien sigue siendo relevante, muestra una disminución en términos relativos, representando el 60% del resultado operacional consolidado (73% en 2007), mientras que Argentina se mantiene en el 27% y Argentina y Brasil aportan un 13% en forma conjunta. Su perfil financiero se caracteriza por un amplio plan de inversiones y compras de activos, financiadas mediante flujos de caja, aportes de capital en 2004, 2005, 2007 y 2008 y un mayor nivel de deuda. La evolución operacional refleja el nivel de diversificación alcanzado y la expansión de sus negocios, con avances en los niveles de márgenes y rentabilidades, aún ante el fuerte nivel de competencia y condiciones de mercado más complejas. A junio de 2008, el nivel de endeudamiento registró un alza, provocado por el financiamiento de las cadenas de supermercados Wong en Perú y Gbarbosa en Brasil. Así, la relación deuda financiera sobre Ebitda pasó de 2,5 veces en junio de 2007 a 3,7 veces. En los próximos periodos, Feller Rate espera que la empresa muestre una paulatina reducción de su nivel de endeudamiento producto de una mayor generación interna de caja, el mayor aporte de sus operaciones en Brasil y Perú y la utilización de políticas financieras moderadas. La empresa presenta una favorable flexibilidad financiera sobre la base de su buena generación de caja, un amplio acceso al mercado financiero y un perfil de vencimientos de deuda de mediano y largo plazo. Al respecto, la compañía recientemente colocó bonos por UF 6,5 millones e inscribió una línea de bonos por UF 12,5 millones cuyos fondos se destinarán en gran parte a la reestructuración de pasivos. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables reflejan su fuerte perfil de negocios y el fortalecimiento que debieran registrar sus indicadores financieros. Sus principales desafíos son la integración de sus recientes adquisiciones y mejorar los márgenes mediante la reducción de gastos de administración y menores costos derivados de un mayor volumen de operaciones. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de junio de 2008/ actualizadas según variación de la UF) Jun-08 Ingresos Ebitda Gastos Financieros Utilidad ) del ejercicio Margen Ebitda 8,1% 8,4% 8,6% 7,8% Endeudamiento total 1,0 1,1 1,2 1,3 Ebitda / gastos financieros 8,1 7,2 10,2 4,1 Deuda Financiera / Ebitda 2,8 2,6 3,4 3,7 CORPORACIONES CENCOSUD S.A. - SEPTIEMBRE

3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO CENCOSUD HECHOS RELEVANTES FORTALEZAS Y RIESGOS Línea de bonos. La compañía inscribió una línea de bonos por UF 12,5 millones a un plazo de 30 años. Los fondos obtenidos se destinarán en cerca de un 80% a la reestructuración de pasivos, mientras que el porcentaje restante se utilizará en el financiamiento del proyecto Costanera Center y otras inversiones. Fortalezas Fuerte perfil de negocios. Cencosud es el principal operador del sector retail del país. Es una de las cadenas de supermercados líderes en una industria en consolidación en torno a grandes operadores. Posee la segunda mayor participación de mercado en Chile y márgenes de operación algo superiores al promedio de la industria. En Argentina, a pesar de que compite con grandes empresas a nivel internacional como Walmart y Carrefour, es el segundo operador en la industria de supermercados. Asimismo, Cencosud, es uno de los principales operadores de centros comerciales tanto en Chile como en Argentina y líder de la industria de mejoramiento del hogar en Argentina y el segundo operador de esta industria en Chile. En Perú, es el principal operador de la industria de supermercados, con una fuerte presencia en Lima, mientras que en Brasil mantiene una importante presencia en la zona noreste de dicho país. Marcas fuertes y bien posicionadas. El concepto Jumbo posee un sólido y claro posicionamiento comercial en el segmento al que está dirigido en Chile y Argentina, lo que le permite mantener márgenes de ventas positivos y mayores al promedio de la industria de supermercados. Las tiendas Easy en Argentina poseen un privilegiado posicionamiento y reconocimiento de marca. Asimismo, las cadenas Wong y Gbarbosa poseen una alta presencia en sus países de operación. Por su parte, las tiendas París, producto de una larga tradición de 100 años en la actividad comercial y fuertes inversiones publicitarias, está posicionada como una de las más importantes tiendas por departamentos del país. Asimismo, el formato de tiendas por departamento cuenta con un alto nivel de aceptación por parte de los consumidores. Modelo de negocios. La compañía opera con un esquema multiformato que potencia y complementa sus negocios. Así, la ubicación de Jumbo, Easy y París, al interior de los malls pertenecientes al holding, fortalece el negocio de los centros comerciales al generar una importante afluencia de público. Los clientes de Jumbo, supermercado reconocido por su calidad de servicio y productos, se caracterizan por su lealtad, por lo que su asistencia al establecimiento tiene un carácter periódico. Propiedades estratégicas. Cencosud posee propiedades urbanas de alto valor estratégico para el desarrollo del negocio inmobiliario, supermercados y homecenters. La empresa es dueña de terrenos e instalaciones, además de terrenos que le aseguran la ejecución de su plan de desarrollo en el área de supermercados, tiendas para el mejoramiento del hogar, shopping centres y tiendas por departamento, lo que representa una ventaja competitiva respecto de otras cadenas cuyas operaciones dependen del arriendo de propiedades. Creciente nivel de aceptación y desarrollo alcanzado por el concepto de centro comercial como canal de distribución. La comodidad, amplitud de horarios de atención, CORPORACIONES CENCOSUD S.A. SEPTIEMBRE

4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO CENCOSUD seguridad, entretención y variedad de productos y servicios que ofrece, ha hecho que los malls desplacen, en buena medida, a lugares de compra tradicionales. Riesgos Alta competencia. La industria de los supermercados en Chile es altamente competitiva, caracterizada por su consolidación en torno a grandes cadenas de supermercados como D&S y Cencosud. Destaca la reciente adquisición de las operaciones de Supermercados Unimarc en conjunto con una serie de cadenas regionales, por parte de los empresarios Rendic y Saieh, convirtiéndose en el tercer actor en la industria. En Argentina existe una fuerte competencia, principalmente de las grandes cadenas de supermercados a nivel mundial como Carrefour y Wal Mart, entre otros. Por su parte, las tiendas París enfrentan no sólo la competencia de importantes tiendas por departamentos (Falabella y Ripley), sino además la de una amplia gama de distribuidores minoristas. En la industria de mejoramiento del hogar, Easy enfrenta principalmente la competencia de Sodimac, líder de la industria y filial de S.A.C.I Falabella. Riesgo de integración de nuevas operaciones y sobre-expansión. El adecuado desarrollo de sus agresivas estrategias de negocios y costosos planes de inversión requiere que Cencosud mantenga una alta capacidad de gestión, personal competente y eficientes sistemas de distribución y control de inventarios, elementos que al ser deficitarios podrían afectar la rentabilidad de las nuevas inversiones. La rentabilidad futura también puede ser afectada por la saturación de algunos mercados geográficos donde participa Cencosud. Riesgo inversiones en el exterior. La concentración, al segundo trimestre de 2008, de aproximadamente 27% de sus ingresos en Argentina clasificado en B / Estables por Standard & Poor s, un 13% en Brasil y Perú, clasificados en BBB- /Estables en escala internacional por Standard & Poor s, implica un aumento importante de su riesgo relativo frente a flujos generados sólo en Chile (A+/Estables). La compañía iniciará operaciones en Colombia (clasificado en BB+ /Estables), lo que le otorga oportunidades de crecimiento y la posibilidad de fortalecer su posicionamiento como proveedor regional. No obstante, implica el desafío de integrar las nuevas operaciones y podría incrementar la participación relativa de países más riesgosos y mercados más inestables. Sensibilidad de sus ingresos a las variaciones en el nivel de actividad económica. Las actividades relacionadas al comercio de artículos de consumo masivo, son sensibles a las variaciones en el nivel de actividad de la economía, especialmente a la presencia de ciclos económicos adversos. Adicionalmente, el menor nivel de ventas que experimenta el sector comercio en estos periodos (dada la contracción del gasto) puede influir tanto en la tasa de ocupación de los centros comerciales como en la recuperabilidad potencial de los créditos otorgados a clientes. Cartera de créditos. El otorgamiento de crédito es un factor clave en la rentabilidad de las compañías y requiere del financiamiento de importantes montos en capital de trabajo. Por ello, es fundamental que la cartera mantenga una adecuada calidad, especialmente en períodos de baja actividad económica o CORPORACIONES CENCOSUD S.A. SEPTIEMBRE

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO CENCOSUD crecimiento de las ventas. Incrementos en la morosidad de los clientes podrían afectar el flujo de caja de las compañías. Cambios en el marco regulatorio que rige el otorgamiento de créditos y mayores restricciones en este mercado pueden afectar la capacidad de generación de flujos operacionales CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Línea de Bono Nº 551 Fecha de inscripción 14/10/2008 Monto UF 12,5 millones Plazo 30 años Resguardos Suficientes Garantías No contempla CORPORACIONES CENCOSUD S.A. SEPTIEMBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.