Sports ESTABA ENTRENANDO. La innovación distingue entre un líder y un seguidor Steve Jobs. SOBRE PONDERADA Precio Objetivo 13 P$ 23.

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1 Sports EMISORA SOBREPONDERADA: PO 2013 DE P$23.6 Iniciamos cobertura de Sport con un Precio Objetivo 13 de P$23.6, que implica un avance potencial de 27.6%, vs. 12.7% del IPyC. Forma parte de nuestro portafolio institucional (5.0%). Conforme políticas de opinión (ver contraportada) es una emisora SOBRE PONDERADA. OPORTUNIDAD DEL DESCONOCIMIENTO Un comportamiento modesto desde su oferta pública en 2010 generó dudas y temores al identificar cifras financieras menores vs. previstas y comparativos injustos del desempeño de otros clubs a nivel internacional. La realidad es que el menor crecimiento pasado de Sports se debió a una etapa de desarrollo con una inversión mayor a lo previsto, aumentando en 121% el número de sus clubes (sólo en 2012 aumentó en 50%) siendo la firma del sector de mayor crecimiento en los últimos años en México. Su rentabilidad se presionó también por los altos gastos de construcción (pre-operativos) de su agresiva expansión (10 clubes en 2012) y el rezago en la implementación de modernos sistemas de control administrativo. Por lo que toca al desempeño del sector en otros países, es poco comparable. La relación de los inmuebles, una mayor oferta de instalaciones deportivas en escuelas (universidades) y oficinas, son algunos elementos diferenciadores a favor de Sports. COMIENZAN AHORA LOS RESULTADOS Este 2013, maduraran (proceso de llenado) muchos clubes detonando importante mejora en rentabilidad. Mayores ingresos por un mayor número de clientes, una menor proporción de gastos pre-operativos sobre mayor base de clubes maduros, mejores sistemas de administración y la apertura de 5 clubs más en 2013 ocasionarán crecimientos en Ventas, Ebitda y Utilidad neta de 41.1%, 42.8% y 79.5% respectivamente así como una mejora en el margen Ebitda (de 18.7% hoy a 21.3% en 2014) El aprendizaje e implementación de mejoras en Sports es sobresaliente! GRANDES OPORTUNIDADES Otros elementos a favor de Sports World en los próximos años serán la creación de nuevos formatos y la posibilidad (MP y LP) de adquisición y/o operación (por cuota) de pequeñas cadenas de clubes gracias a la oportunidades de la Industria del fitness en México: 1) Alta fragmentación; 2) Baja penetración de usuarios como porcentaje de la población (2.4% vs 3.4% de Brasil, 5.5% de Argentina y 16.4% de EUA); 3) Pocos competidores a su nivel y 4) Mayor preocupación de la población para mantener una vida más sana, así como la oportunidad demográfica (60% de la población en México es de menos de 30 años de edad) y el desarrollo económico del país aumenta el potencial de usuarios futuros. Cuenta además con un grupo de directores con experiencia y gran capacidad de adaptación. ATRACTIVA VALUACIÓN Y MEJOR BURSATILIDAD El PO 13 de P$23.6 para Sports promedia 2 métodos. Múltiplos: FV/Ebitda objetivo de 10.0x, que implica un descuento de 14.5% vs. su nivel actual de 11.7x además de presentar un crecimiento en Ebitda 2013 muy superior al de la muestra, por este método el PO es P$23.8. DCF: Una valuación por flujos descontados (Pág. 5.) muestra un precio similar. Por otra parte, su mejor perspectiva ha mejorado de manera importante su bursatilidad en meses recientes. RIESGOS Los principales: 1) Industria cíclica y dependiente del ingreso del consumidor; 2) Pocas barreras de entrada; 3) Poco control en el tiempo de apertura; y 4) Inestabilidad en curva de llenado de un 1 club. ESTABA ENTRENANDO SOBRE PONDERADA Precio Objetivo 13 P$ 23.6 RESUMEN Empresa Pond. Crecimiento Positivo Rentabilidad Positivo Sector Positivo Estruct. Fin. Positivo Dividendos Neutral Administración Positiva Valor Pond. Valuación Positivo Bursatilidad Neutral Rendimiento esperado Emisora IPyC Precio Actual ,384 P. O ,900 Var % (Nominal) 27.6% 12.7% Diferencia 14.8 ppt Indicadores mercado Emisora U12M: Min-Max Market Cap. (P$ mn) 1,543 Free Float 61% Estimados / Valuación / Solidez U12M Ventas 35.3% 41.1% 30.4% Ebitda 29.5% 42.8% 43.6% FV/Ebitda 11.7x 10.0x 8.8x Mgn Ebitda 18.7% 18.9% 21.3% UN/Ebitda 29.9% 37.7% 45.4% Apalancam. -0.2x -0.6x -0.3x La innovación distingue entre un líder y un seguidor Steve Jobs ESTRATEGIA BX+ Jose Maria Flores Barrera jfloresb@vepormas.com.mx ext.1451 Abril 09, 2013 PABX+ En IPyC Condición 5.0% 0.0% SOBREPOND PPBX+ En IPyC Condición 0.0% 0.0% SOBREPOND SPORTS vs. IPyC (Últimos 12 Meses) Fuente: Grupo Financiero BX / Bloomberg CATEGORÍA: NOTA DE EMPRESA 15 TIEMPO ESTIMADO DE LECTURA (min) OBJETIVO DEL REPORTE Identificar empresas atractivas para su inversión en Bolsa

2 EMPRESA EXTRAORDINARIA Quiero ser Dueño No compro o vendo en el mercado, invierto en negocios La clave en el proceso de Selección de Emisoras para invertir en Bolsa se resume en: 1) Encontrar empresas extraordinarias cuyas características generen empatía e interés suficiente para desear ser dueño; 2) Identificar un valor atractivo. Para descubrir estas emisoras en Bolsa, utilizamos ocho criterios de manera consistente: Seis (6) enfocados al carácter de empresa extraordinaria; y dos (2) orientados al valor (precio) atractivo. La combinación de todos determina su Precio Objetivo (PO). FUENTES Ventas Exportación / Total Ventas Alza de Precios Alza en Volumen de Venta Reducción de Costos Mayor Penetración de Mercado Entrada a Nuevos Mercados Fusión o Adquisición Crecimiento y Márgenes Sector PU3a Estim Ventas 14.8% 10.6% 41.1% Ebitda 22.9% 12.6% 42.8% Ebitda / Ventas 16.9% 19.0% 18.9% Cómo Gana Dinero y Crece? Grupo Sports World, es una de las cadenas de clubes deportivos familiares más grandes de México y la de mayor crecimiento en número de clubes durante Actualmente cuenta con 30 clubes en operación ubicados principalmente en el Distrito Federal y área metropolitana así como en Veracruz, Tijuana, Monterrey, Hermosillo y Puebla, bajo 3 diferentes formatos que atienden las diferentes necesidades de sus usuarios y los cuales se enfocan en atender tanto a los individuos como a sus familias. Asimismo cuenta con diferentes tipos de membresías las cuales pueden ser individuales, grupales y familiares, y son de carácter vitalicio. También cuenta con diferentes tipos de cuotas mensuales diseñadas para ajustarse al uso que le dará el usuario así como a su ingreso (Uniclub, plata, oro y platino). La empresa cuenta con tres fuentes principales de ingresos: (1) Las mensualidades de mantenimiento representaban el 86% de las ventas totales. (2) La venta de membresías representan el 6% de los ingresos totales. (3) Por último, otros ingresos, principalmente los patrocinios, representan el 8% restante. SECTOR PU12m Estim Crecimiento del PIB (México) 4.2% 4.3% Crecimiento del Sector (consumo) 4.6% 5.1% Análisis Sectorial La Industria del fitness en México presenta grandes oportunidades de crecimiento: 1) Alta fragmentación de la oferta: En México existen aproximadamente 7,736 clubes en total (IHRSA LatAm Report 2012), en donde los principales competidores suman 91 clubes en total (Sports World 30, Sport City 48). 2) Baja penetración de usuarios como porcentaje de la población: Solo el 2.4% de la población está inscrita a un club, nivel bajo comparado con países similares como Brasil (3.4%) y Argentina (5.5%) de Argentina y 16.4% de EUA). Además de las oportunidades propias de la industria, presenta una favorable perspectiva de crecimiento derivado de una mayor preocupación de la población para mantener una vida más sana así como el reconocimiento de los beneficios del Fitness. Todo lo anterior se suma a la oportunidad demográfica que presenta el país en donde casi el 60% de la población en México es de menos de 30 años de edad (mercado principal de Sports World) y el desarrollo económico del país el cual significa un incremento en el nivel de ingresos de la población que potencialmente se traducirá en aumento potencial de usuarios para Sports World 2

3 ESCUDOS Reconocimiento de Marca Patente o Fórmula Secreta Leyes o Regulaciones Tecnología de punta Empatía Por qué Seguirá Creciendo? El crecimiento de Sports World será resultado de la unión de su estrategia de crecimiento actual sumada a la muy positiva perspectiva de la industria derivada del buen desempeño económico, demográfico y por la creciente conciencia por la salud. 1) Estrategia de crecimiento actual: La cual le permitirá ganar participación de mercado en los siguientes años, concentrado sus esfuerzos en la zona del Distrito Federal y área metropolitana en donde ya mantiene un liderazgo sobre sus competidores. Dicha estrategia consta de: 1) La construcción de 5 a 6 clubes por año bajo sus 3 formatos actuales; 2) Incrementar el número de usuarios en sus clubes actuales (proceso de llenado de clubes); 3) Aumentar los esfuerzos para la permanencia de usuarios; 4) El incremento de otros ingresos (Ventas cruzadas, Alianzas estratégicas y patrocinios). 2) Positiva perspectiva de la industria del Fitness: La industria presenta un importante potencial de crecimiento derivado de las características previamente mencionadas en el análisis sectorial. Asimismo existen otras oportunidades de crecimiento: 1) Adquisiciones: La emisora no descarta la adquisición de clubes independientes o pequeñas cadenas aunque lo consideramos como una opción a largo plazo; 2) Nuevos formatos: El modelo de negocio Sports (3 formatos de club) permite adaptarse a las necesidades de los usuarios en las zonas en las que opera, sin embargo de ser necesario podría aumentar su oferta e incorporar un nuevo formato para aprovechar un mercado específico. ESTRUCTURA Sector PU3a Estim FINANCIERA UN / Ebitda 44.7% 34.2% 37.7% Cobertura (Ebitda+Caja/PT) DT/Ebitda PT / CC PCP / PT Es Operativa o Financiera?... Es Sólida? Sports World es una compañía 100% operativa ya que todos sus ingresos provienen de las actividades relacionadas con la operación, lo que significa que se concentra en su negocio. Asimismo, la empresa cuenta con una razón Deuda neta/ Ebitda de -0.21x, nivel que se compara contra 2.51x de la muestra internacional. IMPORTANTE SABER: La razón más importante en los mercados internacionales (más del 60%) del por qué una empresa quiebra, es por mal manejo o exceso de deuda. DIVIDENDOS PU3a Dividend Yield 0.0% Cete 28d 4.3% Fondo de Recompra de Acciones Reinvierte o Reparte Utilidades? La empresa no cuenta con una política definida de dividendos, ya que por ahora concentrara su flujo en su proceso de expansión y crecimiento. ADMINISTRACIÓN Integridad y Transparencia Cumple Compromisos Utilidad con Principios (Social Responsable) Capital Emocional (Ambiente Laboral) Stock Options Dirección de la Empresa: Experiencia y Responsabilidad Social Sports es una empresa joven que inicio al introducir un concepto moderno de clubes deportivos en 1996 y tras una restructuración y cambio en el modelo de negocios, así como la visión de sus directivos y la incorporación de Nexxus Capital como socio en 2005, creció para convertirse en una de las empresas con mayor y más rápido crecimiento de la industria del Fitness en México (durante 2012 creció en un 50% el número de clubes en operación). Este gran crecimiento se ha dado por la clara visión de su dirección, la institucionalización y buen gobierno de la empresa. Además Sports es una empresa socialmente responsable apoyando diversas fundaciones y programas sociales entre los que destaca Por un México sin Obesidad. Riesgos Externos: Industria cíclica y sensible a cambios en el ingreso del consumidor, creciente número de competidores con posible incursión de cadenas extranjeras en México. Riesgos Internos: Comportamiento variable en resultados financieros derivado del registro contable, baja bursatilidad de la acción. 3

4 VALUACION: PO 2013 P$23.6 Nuestro P.O 2013 de P$23.6, es el promedio de 2 métodos de valuación a fin de incorporar tanto el momento de la industria (valuación por múltiplos) así como las estimaciones de los próximos años (valuación DCF). POR MÚLTIPLOS Menor al IPyC Menor a su sector Menor a su promedio histórico Opinión: SOBRE PONDERADA Asumimos un múltiplo objetivo FV/Ebitda de 10.0x el cual cuenta con un premio de 51.5% sobre el promedio de la muestra internacional de Fitness (EUA) de 6.6x, sin embargo presenta un descuento de 14.5% sobre su múltiplo actual de 11.7x, además de presentar un crecimiento en Ebitda 2013 muy superior al de la muestra mencionada. Para 2013 estimamos un múltiplo FV/EBITDA de 9.6x comparado contra 6.1x de la muestra de clubes en EUA, un nivel superior ya que los crecimientos en Ebitda estimados son mayores a los del promedio y cuenta con menor apalancamiento y una mejora en el margen. El PO 13 por este método de valuación es de P$ 23.8 IMPORTANTE SABER: Un múltiplo FV/Ebitda puede disminuir por: 1) Caída en precio; 2) Disminución de deuda; y 3) Aumento de Utilidades. Las dos últimas implican una mejor CALIDAD de abaratamiento. Sports- comparativo sectorial internacional Industria Fitness (US$ mn, U12M) Empresa País Mkt Cap. Ventas Ebitda Mgn Ebitda FV/Ebitda (x) P/VL (x) P/E (x) Var Ebitda 2013e FV/ Ebitda 13e (x) Lifetime Fitness EUA 1,861 1, % % Town Sports Int. EUA % % Apalanc. Promedio 1, % % Sports México % % Sports vs. Prom Gral -4.6ppt 77.3% % 157.7% +37.0ppt 38.7% % Fuente: Grupo Financiero BX+ / Bloomberg Sports- Valuación por DCF ($Pmn) Concepto 2013e 2014e 2015e 2016e 2017e Flujo Libre de Efectivo DCF Flujos Eftvo. 213 Perpetuidad 1,626 (-) Deuda Neta Acciones en circulación (mn) Valor Justo Capital 1,896 Valor por Acción (P$) 23.3 Market Cap. Actual 1,575 Rendimiento Potencial 23.2% Descuento de Flujo de Efectivo Por Flujos Descontados a valor presente DCF el PO 13e determinado es de P$23.3. Para determinar el Costo de Capital Promedio Ponderado (WACC) de 7.5%, utilizamos un costo ponderado de la Deuda de 5.5% y un costo de capital de 7.9%. En este último caso, utilizamos un bono de EUA a largo plazo (30 años) de 3.2% más el Riesgo País de México (1.4%), un premio por riesgo mercado de 7.0% y una Beta de Asumimos una tasa de crecimiento a perpetuidad de 1.5%. Bajo este método de valuación, el PO 13 es de P$

5 Historia de crecimiento continúo Inicia en 1989 con el Club deportivo Tarango el cual se convierte en el primer Sports World (Centenario) en 1996 al introducir un nuevo concepto de club, el cual cuenta con instalaciones y servicios de primer nivel. Tras el éxito de este concepto, se inauguran los clubes San Angel, Satélite, Valle y Tecamachalco de 1998 a En 2005 se constituye como Grupo Sports World y Nexxus Capital (uno de los fondos de capital privado más grandes de México) adquiere el control del Grupo. Con el nuevo control de la empresa inicia la rápida expansión del Grupo (26 clubes de 2006 a enero de 2013), que la lleva a convertirse en la cadena de clubes más grande del área metropolitana y segunda más grande del país. En 2010 se lleva a cabo su Oferta Pública Inicial en donde se coloca el 61% de la empresa, contaba con 14 clubes. Actualmente cuenta con 30 clubes en operación y continúan su proceso de expansión. Fuente: Sports World y BX+ 5

6 Ciclo de negocio El ciclo de vida de un club inicia meses antes de su construcción cuando se analizan diferentes variables que definirán el tipo de formato que se utilizara para el club, como lo es la zona, densidad demográfica y nivel socioeconómico. El siguiente paso es el diseño de club de acuerdo al formato elegido y características del local elegido, el proyecto es presentado ante el comité ejecutivo y al aprobarse se realiza un concurso entre las empresas constructoras. Durante el proceso de construcción, que por lo general toma de cuatro a seis meses, se lleva a cabo la etapa de pre-venta de membresías y promoción enfocada al mercado objetivo de ese club. El proceso de llenado continúa hasta llegar al punto de equilibrio el cual se logra con un promedio de 35% de llenado, tras 18 meses desde el inicio de su construcción el club, en la mayoría de los casos, alcanza el 85% de saturación con lo que se le considera un club maduro. Ciclo de negocio: Proceso de construcción y llenado de un club promedio Ciclo estimado en maduración y total de clubes a 2018 Fuente: Sports World y BX+ El llenado continúo de los clubes en proceso de maduración y las nuevas aperturas así como las estrategias de retención de usuarios le han proporcionado a Sports un crecimiento promedio anual de 26.5% en el aforo de sus clubes. En cuanto a usuarios activos, al cierre de 2012, Sports contaba con 43,500, un crecimiento de 52.7% vs. 2011, y de 70.0% desde su oferta publica en De los 30 clubes en operación, 17 son considerados maduros al tener más de 18 meses o contar con más del 85% de la capacidad total de usuarios, 13 se encuentran en proceso de llenado y dos clubs más se encuentra en construcción. En nuestro modelo consideramos conservadoramente la construcción de 5 clubes por año hasta 2018, lo que se encuentra en el rango bajo de lo estimado por la emisora (5-6 por año), con lo que se llegaría a un total de 52 clubes en operación, de los cuales 47 serían maduros y 5 estarían en proceso de llenado. En cuanto al formato de clubes estimamos que de las cinco aperturas, una será modelo 1 (inversión promedio de P$20mn), tres serán modelo 2 (inversión promedio de P$28mn), y una será modelo 3 (inversión promedio de P$38mn), con lo que el Capex promedio anual seria de P$156.2mn (Expansión P$142mn más 10% de mantenimiento). La razón por la cual la mayoría de la expansión proyectada es bajo el formato 2, se debe principalmente a que el 70% de la expansión de los U18M ha sido bajo este modelo, el cual se concentra más a las necesidades del usuario individual (área de cárdio, peso libre e integrado y salones de clases) y puede ser ubicado en zonas de oficinas, comerciales y residenciales por su flexibilidad de diseño (sin alberca y canchas). Las ventajas de este formato son las siguientes: 1) Permite una expansión más rápida debido a la mayor oferta o búsqueda más fácil de locales disponibles por la flexibilidad del formato; 2) Requiere un menor tiempo de construcción (3 a 4 meses vs. 4 a 6 del formato tradicional); 3) La inversión necesaria es menor (promedio P$28mn vs. P$38mn del formato tradicional); 4) La maduración del club es más rápida. 6

7 Oportunidades de una industria en crecimiento La Industria del fitness en México presenta grandes oportunidades de crecimiento, las cuales Sport tiene la capacidad de aprovechar debido a su situación financiera, modelo de negocio flexible y a la clara visión y compromiso de su administración. Las principales oportunidades de la industria del Fitness en México son: 1) Alta fragmentación de la oferta: En México existen aproximadamente 7,736 clubes en total (IHRSA LatAm Report 2012), en donde los principales competidores suman 91 clubes en total (Sports World 30, Sport City 48). 2) Baja penetración de usuarios como porcentaje de la población: Solo el 2.4% de la población está inscrita a un club, nivel bajo comparado con países similares como Brasil (3.4%) y Argentina (5.5%) de Argentina y 16.4% de EUA). Baja penetración en México Baja penetración vs. mercados internacionales Alta fragmentación de la oferta en México Fuente: IHRSA LatAm Report 2012, Sports World Además de las oportunidades propias de la industria, presenta una favorable perspectiva de crecimiento derivado de una mayor preocupación de la población para mantener una vida más sana así como el reconocimiento de los beneficios del Fitness. Todo lo anterior se suma a la oportunidad demográfica que presenta el país en donde casi el 60% de la población en México es de menos de 30 años de edad (mercado principal de Sports World) y el desarrollo económico del país el cual significa un incremento en el nivel de ingresos de la población que potencialmente se traducirá en aumento potencial de usuarios para Sports World. Situación de obesidad en México Bono poblacional Crecimiento estimado para el consumo en México (US$mn) Fuente: OCDE, INEGI, Sports World y BX+ Anexo 1 7

8 ESTIMACIONES FINANCIERAS Edo de Resultados (P$mn) e 2014e 2015e 2016e 2017e Ventas Netas 697, % 983, % 1,283, % 1,553, % 1,840, % 2,122, % Costo de ventas - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% Utilidad Bruta 697, % 983, % 1,283, % 1,553, % 1,840, % 2,122, % Gastos de Vta. y Admón. 648,407 93% 912,343 93% 1,148,654 90% 1,364,106 88% 1,584,709 86% 1,800,186 85% Utilidad de Operación 48,861 7% 71,591 7% 134,417 10% 188,981 12% 256,111 14% 322,367 15% Costos Financieros % % 577 0% % 0% % Utilidad Desp. de Costos Financieros 48,181 7% 72,512 7% 135,094 11% 189,646 12% 256,636 14% 323,019 15% Otros Ingresos (Gastos) - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% Utilidad Antes Impuestos 48,181 7% 72,512 7% 135,094 11% 189,646 12% 256,636 14% 323,019 15% Impuestos 9,688 1% 14,135 1% 26,275 2% 36,653 2% 49,638 3% 62,520 3% Utilidad después de impuestos 39,013 6% 58,377 6% 108,819 8% 152,993 10% 206,998 11% 260,500 12% Ingresos o gastos extraordinarios - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% Cambio en pp contables - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% - 0% Utilidad Neta 39,013 6% 58,377 6% 108,819 8% 152,993 10% 207,008 11% 260,526 12% Depreciación amortización 82,766 12% 95,978 10% 113,282 9% 140,426 9% 179,277 10% 222,942 11% EBITDA 117,716 17% 167,569 17% 247,699 19% 329,407 21% 435,388 24% 545,309 26% Balance General (P$mn) e 2014e 2015e 2016e 2017e Activos 1,085, % 1,185, % 1,308, % 1,460, % 1,591, % 1,735, % Activo Circulante 306,252 28% 257,673 22% 283,688 22% 316,180 22% 373,824 23% 387,749 22% Activo Largo Plazo 779,705 72% 927,568 78% 1,025,231 78% 1,144,424 78% 1,217,207 77% 1,347,647 78% Pasivos 354,925 33% 424,526 36% 517,317 40% 636,858 44% 733,838 46% 843,398 49% Pasivo Circulante 219,584 62% 324,149 76% 399,097 77% 479,586 75% 557,918 76% 646,409 77% Pasivo Largo Plazo 135,341 38% 100,377 24% 118,220 23% 157,272 25% 175,921 24% 196,988 23% Deuda corto Plazo 24,498 21% 29,777 21% 36,195 21% 43,995 21% 53,476 21% 65,000 21% Deuda largo Plazo 92,245 79% 112,124 79% 136,288 79% 165,659 79% 201,359 79% 244,753 79% Capital Contable 731,032 67% 760,715 64% 791,603 60% 823,745 56% 857,193 54% 891,998 51% Participación Minoritaria 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 0% Capital Contable Mayoritario 731, % 760, % 791, % 823, % 857, % 891, % Deuda Total 116,743 33% 141,902 33% 172,483 33% 209,654 33% 254,835 35% 309,754 37% 8

9 Anexo 2 PROGRAMA DE ENTRENAMIENTO PARA CARRERA DE 5K PARA PRINCIPIANTES Congruentes con la naturaleza de esta emisora y la nuestra de ofrecer VALOR AGREGADO en nuestras notas, le presentamos un sencillo programa de entrenamiento de 8 semanas, el objetivo del plan es básicamente que llegues a la meta. Para llevar a cabo este programa es necesario que puedas correr 2.5 Kilómetros sin parar, es decir entre 15 y 20 minutos dependiendo de tu paso. Es importante que visites a un doctor antes realizar por primera vez algún tipo de acondicionamiento físico. SOBRE EL PROGRAMA DE ENTRENAMIENTO Lunes y Viernes: Son días de descanso, descansar es crítico para la adecuada recuperación de tus músculos. Martes, Jueves y Sábados: Después de calentar, corre a un paso confortable por el kilometraje indicado, camina cuando termines para enfriarte y realiza estiramientos, el calentamiento y enfriamiento son muy importantes para evitar lesiones. Cada semana estarás aumentando 500 metros a la distancia de tus carreras, si no estás seguro de la distancia que recorres, puedes utilizar dispositivos para medir la ruta. Miércoles: Dedícalo a una actividad de Cross-Training (CT) como bicicleta, nadar, elíptica, pesas o yoga a un nivel de ligero a moderado por 30 a 40 minutos, si te sientes muy lento o muy adolorido escucha a tu cuerpo y tomate el día libre. Domingo: Es un día de recuperación activa, corre a un paso muy fácil sólo para aflojar los músculos, o puedes caminar/correr. Podrás cambiar los días del plan de entrenamiento, si estas ocupado algún día y prefieres entrenar el Lunes o Viernes está bien, ser flexible con tus entrenamientos es bueno. 9

10 Categorías y Criterios de Opinión CATEGORIA CRITERIO CARACTERÍSTICA CONDICIÓN EN ESTRATEGIA DIFERENCIA VS. RENDIMIENTO IPyC FAVORITA Emisora que cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. Forma parte de nuestro portafolio de estrategia Mayor a 5.0 pp ATENCIÓN! Emisora que está muy cerca de cumplir nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. Puede o no formar parte de nuestro portafolio de estrategia En un rango igual o menor a 5.00 pp NO POR AHORA Emisora que por ahora No cumple nuestros dos requisitos básicos: 1) Ser una empresa extraordinaria; 2) Una valuación atractiva. Los 6 elementos que analizamos para identificar una empresa extraordinaria son: Crecimiento, Rentabilidad, Sector, Estructura Financiera, Política de Dividendos, y Administración. Una valuación atractiva sucede cuando rendimiento potencial del Precio Objetivo es superior al estimado para el IPyC. No forma parte de nuestro portafolio de estrategia Menor a 5.00 pp Certificación de los Analistas Nosotros, Carlos Ponce Bustos, Manuel Guzmán Moreno, Rodrigo Heredia Matarazzo, Janneth Quiroz Zamora, Juan José Reséndiz Téllez, José Isaac Velasco, Francisco Villaseñor Borbolla, Laura Alejandra Rivas Sánchez, Juan Antonio Mendiola Carmona, Marco Medina Zaragoza, José María Flores Barrera, Andrés Audiffred Alvarado y Daniel Sánchez Uranga, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Remuneración de los Analistas La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Grupo Financiero BX+. La remuneración extraordinaria se determina con base en la rentabilidad general del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses Grupo Financiero BX+, a través de sus áreas de negocio brinda servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que haya prestado, esté prestando o en el futuro brinde algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de algunos de nuestros reportes. Grupo Financiero BX+ recibe una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos meses Grupo Financiero BX+, espera recibir o pretende obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero BX+, no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero BX+, y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Grupo Financiero BX+. 10

11 Directorio Puesto Teléfono DIRECCIÓN Alejandro Finkler Kudler Director General / Casa de Bolsa x 1523 afinkler@vepormas.com.mx Carlos Ponce Bustos Director Ejecutivo de Análisis y Estrategia Bursátil x 1879 cponce@vepormas.com.mx Manuel Guzmán Moreno Director Ejecutivo de Administración de Activos y Estrategia Económica x 1882 mguzman@vepormas.com.mx Fernando Paulo Pérez Saldivar Director Ejecutivo de Mercados x 1883 fperez@vepormas.com.mx Juan Mariano Cerezo Ruiz Director de Mercados x 1815 jcerezo@vepormas.com.mx Manuel Antonio Ardines Pérez Director De Promoción Bursátil x 9109 mardines@vepormas.com.mx Lidia González Leal Director De Promoción Bursátil Monterrey x 7314 lgonzalez@vepormas.com.mx Ingrid Monserrat Calderón Álvarez Asistente Dirección de Análisis y Estrategia x 1874 icalderon@vepormas.com.mx ANÁLISIS BURSÁTIL Rodrigo Heredia Matarazzo Subdirector de Análisis Bursátil x 1876 rheredia@vepormas.com.mx Laura Alejandra Rivas Sánchez Proyectos y Procesos Bursátiles x 1873 lrivas@vepormas.com.mx Juan Jose Reséndiz Téllez Analista x 1906 jresendiz@vepormas.com.mx Marco Medina Zaragoza Analista x 2012 mmedinaz@vepormas.com.mx Juan Antonio Mendiola Carmona Analista Proyectos y Procesos Bursátiles y Mercado x 1872 jmendiola@vepormas.com.mx Jose Maria Flores Barrera Analista Jr x 2011 jfloresb@vepormas.com.mx Andrés Audiffred Alvarado Analista x 2014 aaudiffred@vepormas.com.mx Daniel Sánchez Uranga Editor Bursátil x 1875 dsanchez@vepormas.com.mx ESTRATEGIA ECONOMICA Janneth Quiroz Zamora Subdirector de Estrategia Económica x 1881 jquiroz@vepormas.com.mx José Isaac Velasco Orozco Analista Económico x 2035 jvelascoo@vepormas.com.mx Francisco Villaseñor Borbolla Analista Económico x 2036 fvillasenor@vepormas.com.mx ADMINISTRACION DE PORTAFOLIOS Mónica Mercedes Suarez Director de Gestión Patrimonial x 1964 mmsuarezh@vepormas.com.mx Mario Alberto Sánchez Bravo Subdirector de Administración de Portafolios x 1887 masanchez@vepormas.com.mx Ana Gabriela Ledesma Valdez Gestión de Portafolios x 2080 gledesma@vepormas.com.mx Ramón Hernández Vargas Sociedades de Inversión x 1878 rhernandez@vepormas.com.mx Juan Carlos Fernández Hernández Sociedades de Inversión x 1971 jfernandez@vepormas.com.mx Heidi Reyes Velázquez Promoción de Activos x 1880 hreyes@vepormas.com.mx 11