Clasificaciones Vigentes Solvencia Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe CLA-2 +

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1 Sesión de Comité Nº 28/2014: 15 de agosto de 2014 Información financiera auditada al 31 de diciembre de 2013 Av. Benavides 1555, Ofic.605 Miraflores, Lima 18 Perú FUNDAMENTOS DE CLASIFICACION DE RIESGO Tiendas Efe S.A. Analista: Grace Reyna Tiendas Efe S.A. ( Tiendas Efe ), se dedica a la venta de electrodomésticos en el territorio nacional, habiendo diversificado su cartera de productos, incursionando en la venta de computadoras y de celulares, entre otros productos afines. El 20 de diciembre de 2012 adquirió Total Artefactos S.A y VB&L Inversiones S.R.L., empresas que manejan la marca especializada en el sector electrodomésticos La Curacao, poseedora de 91 puntos de venta, consolidando así la posición de liderazgo de Tiendas Efe en el sector. A diciembre de 2013 la empresa cuenta con 164 puntos de atención, ubicadas en todo el territorio nacional. La estrategia desarrollada por el emisor ha permitido un crecimiento sostenido de sus actividades, gracias a los buenos niveles de aceptación de que goza en los diferentes mercados en donde opera, alcanzando a diciembre de 2013, ventas por S/ millones, cifra 1.22% inferior a la registrada a diciembre de 2012 (considerando cifras a valores constantes). Clasificaciones Vigentes Solvencia A Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe CLA-2 + Perspectivas Estables FUNDAMENTACION Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a los instrumentos financieros bajo responsabilidad de Tiendas Efe, han sido otorgadas en base a: La adquisición de Total Artefactos S.A. y VB&L Inversiones S.R.L., que manejaban la marca La Curacao, lo que consolida la posición de Tiendas Efe en el sector de electrodomésticos, al dotarle de mayor cobertura a nivel nacional, permitiendo alcanzar 22% de participación de mercado, a diciembre de El desarrollo de estrategias a fin de consolidar su posición dentro de sus mercados de influencia, basándose en la calidad de los productos que comercializa, potenciada con un adecuado servicio técnico, y una esmerada atención comercial para con sus clientes. El crecimiento de ventas logrado, con un ritmo promedio anual de 14.06% en los últimos cinco años (considerando valores constantes). La capacidad en el cumplimiento de sus obligaciones, obteniendo un índice de cobertura histórica de 9.32 veces, a diciembre de El cumplimiento de los resguardos financieros, establecidos en el préstamo con el Banco Scotiabank, para la adquisición de las empresas Total Artefactos S.A. y VB&L inversiones S.R.L. Su nivel de apalancamiento financiero de 1.44 veces, razonable, considerando el nivel de crecimiento en sus actividades comerciales. La diversificación alcanzada en su portafolio de productos (línea blanca, línea marrón, pequeños electrodomésticos), que incluye actualmente la venta de equipos de cómputo, celulares, equipamiento digital, entre otros productos vinculados. La alta sensibilidad del sector consumo, frente a situaciones económicas desfavorables. Indicadores financieros En miles de nuevos soles de diciembre de Ventas Netas 475, , ,155 Ingresos finan. Operacionales Netos 2,474 12,747 14,637 Resultado Operacional 28,564 21,733 22,742 Gastos financieros no Operativos -1,283-1,280-11,028 Resultado antes de impuestos 29,110 24,703 11,040 Utilidad neta 20,287 17,130 7,200 Total Activos 157, , ,323 Disponible + Inv. fácil liq. 36,649 31,992 60,511 Deudores 10,893 7,294 8,884 Existencias 81, ,994 89,120 Activo fijo 10,991 13,536 9,758 Total Pasivos 102, , ,992 Deuda financiera 12, , ,237 Patrimonio 55, , ,331 Result. Operacional / Ventas 6.01% 4.22% 4.47% Utilidad Neta / Ventas 4.27% 3.32% 1.41% Flujo depurado/ Activos Prom % 9.15% 5.82% Rentabilidad patrimonial 40.73% 12.16% 3.26% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda/Patrimonio Deuda Financiera/ Patrimonio % de Deuda corto plazo 99.82% 51.01% 58.54% Flujo Depurado 34,899 28,975 29,968 D.Financiera/ Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica *Para efectos de análisis, se ajustaron las cifras a soles constantes de diciembre de 2013.

2 Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también toman en consideración factores adversos, como: Los niveles de competencia existentes en el mercado, tanto en las principales ciudades del interior del país, como en la ciudad de Lima. Tiendas Efe S.A., inició sus actividades en 1961, como una división comercial de Enrique Ferreyros S.A. constituyéndose como Tiendas Efe S.A. en febrero de En Abril de 1993 Tiendas Efe S.A. fue adquirida por los señores Manuel Tudela y Ricardo del Castillo siendo ambos profesionales con experiencia en el manejo comercial, financiero y operativo dentro del grupo fundador, lo que les permitió relanzar Tiendas Efe S.A. con eficiencia. El 20 de diciembre de 2012 Tiendas Efe adquirió Total Artefactos S.A. y VB&L Inversiones S.R.L., empresas controladoras de la marca La Curacao, operación que se realizó mediante aportes de capital de nuevos socios y de los accionistas de Tiendas Efe por US$ 78 MM, y un acuerdo de financiamiento a largo plazo (6 años) con el Banco Scotiabank, por un monto de US$ 50 millones. Luego de dicha adquisición, Tiendas Efe viene ampliando progresivamente su red de tiendas, (de 73 puntos a 164 puntos, a diciembre de 2013), permitiendo con ello, obtener una importante participación de mercado (22% a diciembre de 2013), al tener presencia en todo el territorio nacional, lo que le permite consolidar su posición, como una empresa líder en el sector. Tiendas Efe S.A. desarrolla su estrategia en base a la calidad de los productos que comercializa, lo que ha sido potenciado con adecuado servicio técnico, y esmerada atención a sus clientes. Adicionalmente, la empresa busca generar sinergias, a partir de la mejor gestión de las empresas subsidiarias, adoptando las mejores prácticas. Para atender un mayor número de clientes con mayores necesidades de compras a crédito, en el marco de un contexto de mercado cada vez más competitivo, suscribió un Contrato Marco de Servicios, con su empresa vinculada Financiera Efectiva S.A. ( Efectiva ), con la finalidad de que esta última se encargue de Efectuar la evaluación y el otorgamiento de créditos a los clientes del emisor, aprovechando las ventajas que cuenta al operar como entidad financiera. Ello permite brindar financiamiento a un mayor plazo de vencimiento, dinamizar los flujos de efectivo, y contar con recursos suficientes, para sustentar el crecimiento proyectado de las ventas. La adecuada mezcla de productos ofertados por el emisor, sumado a la creciente cobertura geográfica de sus operaciones, permitió generar al , ingresos totales por S/ millones, monto cercano al registrado a diciembre de Ello determinó un resultado neto de S/ millones, 57.97% inferior al alcanzado a diciembre de 2012, explicado por la desaceleración del consumo interno. Frente a la situación existente, el emisor continuará priorizando la diversificación de productos y las zonas geográficas a atender, de acuerdo a los indicadores relativos de consumo per cápita de electrodomésticos, en tanto ello sea viable en su estructura de costos. PERSPECTIVAS El progreso logrado por la empresa, en la mayoría de sus indicadores financieros, ofrece perspectivas estables de crecimiento. La adquisición de las empresas controladoras de la marca La Curacao y el traspaso de las actividades de financiamiento a Financiera Efectiva, han permitido incrementar la capacidad financiera del emisor, además de aumentar la cobertura nacional en el mercado de electrodomésticos, lo cual debe generar mayores ingresos y mejores niveles de capital de trabajo. La participación en el mercado de capitales a través de la emisión de instrumentos de corto plazo, ha permitido reducir su dependencia en proveedores, facilitando la negociación de mejores condiciones financieras, en base al acceso a diferentes alternativas. El emisor debe estar preparado frente a cualquier situación de cambios inesperados que se puedan producir en la evolución de la economía nacional, pues al tratarse de un negocio de comercialización de productos no considerados como de primera necesidad, un cambio en el poder adquisitivo de la población, puede afectar las ventas del emisor y por ende, su correspondiente participación en el mercado. EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

3 1. Descripción de la Empresa Tiendas Efe S.A. ( Tiendas Efe ) fue creada originalmente con la denominación de Tractores y Motores S.A., el 3 de febrero de 1966 por el grupo de empresas organizadas alrededor de Enrique Ferreyros y Cía. S.A. (Grupo Ferreyros). En 1993, el Grupo Ferreyros vende la empresa, siendo adquirida en partes iguales por los señores Manuel Tudela Gubbins y Ricardo del Castillo Cornejo, profesionales con experiencia en el manejo comercial, financiero y operativo del negocio. La empresa se dedica principalmente a la venta de electrodomésticos, diversificando posteriormente su cartera de productos a la venta de computadoras, celulares entre otros productos afines. El 20 de diciembre de 2012 Tiendas Efe adquirió a Total Artefactos S.A. y a VB&L Inversiones S.R.L, propietarias de la marca La Curacao, una de las empresas líderes en el sector electrodoméstico especializado, cuya importante red de tiendas ha sido incorporada progresivamente, permitiéndole con ello, consolidar su posición de liderazgo en el sector. a. Propiedad El 28 de diciembre del 2012, se redefinió la composición accionaria de Tiendas Efe, siendo EFE Holding S.A. (antes Holding Barlovento S.A.) y Holding Financiera S.A., sus actuales accionistas. El capital social de Tiendas Efe, íntegramente suscrito y pagado al 31 de diciembre de 2013, asciende a S/ millones (S/ millones al , a valores corrientes), y está representado por 226,310 mil acciones comunes, de valor nominal S/ cada una. La disminución del patrimonio responde a la escisión de un bloque patrimonial por S/ millones, que forma hoy parte de Motocorp S.A.C., separando así, la actividad de comercialización de motos, de Tiendas Efe. Accionistas Comunes % EFE Holding S.A Holding Financiera S.A Total EFE Holding S.A. y Holding Financiera S.A. son empresas de propiedad del Grupo EFE, consorcio conformado por los Sres. Manuel Tudela (37.5%), Ricardo Del Castillo (37.5%), el Fondo de Inversión Linzor Capital Partners (16.5%), el Grupo Wiese (5.0%) y otros partícipes menores que conforman 3.5%. A través de estas empresas, el Grupo EFE tiene el manejo de Financiera Efectiva S.A., Motocorp S.A.C., Tiendas Efe y sus subsidiarias (entre ellas VB&L Inversiones S.R.L. y Total Artefactos S.A.). En JGA del , se acordó la liquidación de las subsidiarias Efe Tacna S.A.C. y Total Tacna S.A.C., debido a que éstas se encontraban inactivas. Posteriormente, en JGA del se aprobó la absorción de Total Selva S.R.L. por parte de Efe de la Selva, estableciéndose como fecha de fusión el Financiera Efectiva S.A., entidad financiera perteneciente al Grupo EFE, está especializada en brindar acceso crediticio a personas naturales del segmento C y D, para la adquisición de bienes de consumo, básicamente de electrodomésticos, equipos de cómputo, telefonía celular y motos, ofertados por sus vinculadas (Tiendas Efe, Total Artefactos S.A. y Motocorp S.A.C.). Producto de estas sinergias, a diciembre de 2013 Efectiva contó con una cartera de colocaciones directa del orden de S/ millones (+51.57% respecto de diciembre de 2012), permitiendo mejorar notablemente su posición competitiva en el sistema de empresas financieras. b. Estructura administrativa y rotación del personal El Directorio es el ente responsable de las decisiones que adopta la empresa, así como de monitorear permanentemente el desarrollo de las operaciones de acuerdo a lineamientos preestablecidos. A raíz de la adquisición de Total Artefactos S.A. y de VB&L Inversiones S.R.L., así como de la recomposición accionaria en la empresa, se realizaron cambios en el directorio, aprobados en la Junta General de Accionistas (JGA) del 19 de marzo del Directorio Presidente Vice Presidente Directores Director Suplente Sr. Ricardo del Castillo Cornejo Sr. Manuel Tudela Gubbins Sr. Jesús Zamora León Sr. Carlos Igham Sr. Eduardo Castro Mendivil Braschi Sr. Andrés Castillo Pastor Sr. Alfredo Irigorin Sr. Enrique Gubbins Bovet Administración CEO del Grupo EFE Sr. Sergio Nacach 1 Gerente General Sr. Marco Antonio Segura Márquez CFO Sr. Jorge Luis Ramírez Rubio Gerente de Marketing Sr. Gonzalo Ezcurra del Castillo Gerente Comercial Sr. Javier Mantilla Carrasco 2 Gerente de RR. HH. Sr. Luis Miguel Valdivieso Sánchez Gerente de Contabilidad Sra. Marcela Farfán Vallejos Auditor Interno Sr. José Antonio de Rivero Salazar 1/ Incorporación el , en reemplazo del Sr. Jaime Prieto; 2/ Nombrado en JGA del La empresa cuenta con un Comité Ejecutivo, que tiene como objetivo principal ejecutar el Plan Estratégico, de acuerdo a los lineamientos establecidos por el Directorio. Los miembros de la plana gerencial son designados por el Directorio, teniendo en cuenta la capacidad, la experiencia y la trayectoria con que cuentan los funcionarios. La estructura EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

4 administrativa también ha sido modificada a raíz de los nuevos objetivos estratégicos y comerciales planteados por Tiendas Efe, lo que estuvo acompañado de la centralización y estandarización de procedimientos, que involucró a todas las áreas de la organización. Al , el emisor contó con 1,789 empleados entre personal ejecutivo, administrativo y de ventas, los mismos que son remunerados mediante un sueldo básico, así como con un sueldo variable que depende de distintos factores, como son: el cumplimiento de objetivos de ventas, el cumplimiento en cuanto a metas de rotación de inventarios, el cumplimiento en cuanto a presupuesto de gastos, entre otros referentes para definir mensualmente los ingresos totales del personal. La empresa comparte un local administrativo en Lima con Financiera Efectiva, donde laboran el equipo comercial y las principales gerencias. 2. Negocios Tiendas Efe cuenta con más de 45 años operando en el Perú, desarrollando inicialmente sus actividades en la zona norte del país. Desde el inicio de sus actividades ha ido ampliando su cobertura en el mercado nacional, hasta alcanzar al cierre del 2012, 73 tiendas. Luego de la adquisición de las empresas Total Artefactos y VB&L Inversiones S.R.L., Tiendas Efe ha incorporado progresivamente la red de 91 tiendas de La Curacao, con lo que a diciembre de 2013, permite contar con 164 puntos de atención, distribuidas en diversas ciudades del Perú. El emisor se dedica a la comercialización de línea blanca (refrigeradoras, lavadoras, secadoras, cocinas y hornos), productos que tienden a ser de menor rotación por su característica de durabilidad y de mayor costo promedio; línea marrón (televisores, DVD, equipos de sonido, cámaras fotográficas, entre otros); y pequeños artefactos (batidoras, licuadoras, ollas arroceras, entre otros). La innovación tecnológica determina el dinamismo en cada segmento, lo que ha permitido desarrollar nuevos productos, y llevar a cabo mejoras en otros. Adicionalmente ofrece otras líneas, como: venta de equipos de cómputo, celulares y tarjetas virtuales telefónicas, venta de la línea de equipamiento digital, entre otros productos comerciales vinculados. A diciembre del 2013, las principales marcas comercializadas por Tiendas Efe son: LG, Mabe, Coldex, Indurama, Electrolux e Inresa en línea blanca; Samsung, LG, Panasonic y Sony en línea marrón; y Oster e Imaco en pequeños artefactos. Producto de la experiencia adquirida, Tiendas Efe, desarrolló productos de marca propia a precios competitivos. En el año 2009 Tiendas Efe lanzó la marca 3V, que oferta productos en línea blanca, audio y video. Posteriormente, en el 2010 la empresa lanzó al mercado las marcas Orizon e Ionic, tanto para productos de línea blanca, como de línea marrón. Tiendas Efe atiende principalmente a hogares pertenecientes a sectores emergentes (niveles C y D), con importantes características de lealtad, lo que permite alcanzar reducidos niveles de incumplimiento y baja morosidad en las cobranzas. La búsqueda constante por crear necesidades de consumo, aumentando la comodidad y la modernidad en los usuarios, es un factor clave en este segmento. La naturaleza de su negocio, la importante distribución geográfica adquirida y los segmentos económicos que atiende, ha permitido a Tiendas Efe consolidar su liderazgo en el mercado de electrodomésticos del segmento especializado, contando para ello, con una amplia y diversificada cartera de clientes. La empresa cuenta además con un almacén central en la ciudad de Lima, desde donde distribuye la mercadería, según las necesidades y los lugares de destino de los productos. Tiendas Efe ofrece servicios colaterales, como la denominada Máxima Garantía Extendida MGE, que consiste en alargar la protección de los artefactos a partir de una garantía adicional, así como el servicio reemplazo, que repone el producto, cuando éste presenta problemas de funcionamiento. El emisor y Efectiva mantienen desde el 2011 un Contrato de Asociación en Participación, mediante el cual, la empresa le brinda a Efectiva los servicios de venta, alquiler de locales, transmisión de datos y otros vinculados a la venta a cambio de una participación en las utilidades de esta última. Este contrato es renovado cada doce meses. a. Inversiones y Proyectos Tiendas Efe desarrolla importantes esfuerzos a fin de mantener su posición y su imagen en el mercado, basados en su amplia oferta de productos, con presencia visible en provincias, así como en ofrecer un adecuado nivel de calidad de servicio al cliente. Es por ello que en los últimos años, la empresa se ha dedicado a mejorar sus instalaciones, con el objetivo de proyectar una imagen de modernidad y de servicio, superior al de la competencia. El plan de inversiones 2013 estableció la puesta en marcha de 8 nuevos puntos de atención en provincia, lo que ha sido cumplido por la empresa, de acuerdo a lo programado. Los planes de Tiendas Efe están principalmente enfocados a generar sinergias, estabilizar las empresas subsidiarias y aplicar las mejores prácticas. En los próximos dos años se EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

5 busca incrementar en cinco puntos porcentuales adicionales su participación en el mercado. 3. Mercado y Posición Competitiva El mercado de electrodomésticos se divide en tres ramas: (i) línea blanca (refrigeradoras, lavadoras, cocinas, hornos microondas, entre otros), que presenta la menor rotación de artículos por su condición de productos duraderos, cuyo consumo está determinado por el bajo poder adquisitivo promedio de la población; (ii) línea marrón (televisores, equipos de audio y video, entre otros), que mantiene un crecimiento constante y presenta una alta dependencia por parte del público, lo que explica que muchos productos que ya se encuentran en la fase de maduración, sigan mostrando altos niveles de comercialización; y (iii) pequeños electrodomésticos PED (licuadoras, planchas, ollas arroceras, entre otros), los cuales presentan altos índices de rotación y gran número de unidades comercializadas. La industria de electrodomésticos en el Perú cuenta con una pequeña industria de línea blanca, con producción local, y se caracteriza mayormente por ser un importador neto de electrodomésticos de línea marrón. A noviembre de 2013 China lideró lideró el ranking entre los principales países proveedores de los denominados PED (70.49%), seguido de EE.UU. (23.20%) y Chile (3.56%), siendo las licuadoras, el producto más importante de esta categoría (39.87%), seguido de las ollas arroceras y planchas para ropa (16.62% y 10.89% respectivamente). Las marcas más comercializadas son Oster, Philips e Imaco. En el mercado de línea blanca, China lideró el ranking entre los principales países proveedores (51.20%), seguido de Ecuador y Corea (27.59% y 7.23%, respectivamente), siendo las cocinas, las lavadoras y los microondas, los productos más importados (35.30%, 18.31% y 16.50%, respectivamente). Las marcas más importadas son Mabe, Samsung, Electrolux y LG. Respecto a la línea marrón, los productos más importados son equipos celulares (55.69%), televisores (30.04%) y cámaras digitales (5.64%), los que provienen de China, EE.UU. y México. Las marcas más importadas son Sony, LG Y Panasonic. Dentro de esta línea, se busca resaltar los beneficios de nitidez y ahorro de espacio (televisores LCD y plasma), estimándose una tasa de sustitución anual del orden de 10%, de los televisores de pantalla normal, por los de pantalla plana. Las ventas de televisores LCD y plasma han crecido en más de 530% en los últimos años. Además se ha lanzado al mercado los modelos con tecnología LED, tercera dimensión (3D) y Broadband HDTV, este último con acceso a internet. La comercialización se realiza a través de tres modalidades: (i) ventas directas a través de locales propios, (ii) distribuidores autorizados o mayoristas, y (iii) tiendas comerciales (supermercados, tiendas por departamentos, tiendas especializadas). La mayor comercialización se da a través de las cadenas comerciales. Las ventas son estacionales y se concentran en los meses de mayo por el día de la madre, julio por fiestas patrias y diciembre por fiestas de fin de año. En estos meses las campañas publicitarias se intensifican. La venta de electrodomésticos es alentada por la presencia de tiendas por departamento, que canalizan 27% de las ventas, y por la dinámica de las tiendas especializadas, que contribuyen con 45% de las ventas totales del sector en el mercado nacional. Los supermercados concentran 19% de las ventas de electrodomésticos, mientras que las tiendas individuales, con presencia básicamente en provincias, Efectúan aproximadamente 9% de las ventas. Existe un elevado potencial de desarrollo del mercado peruano, que se evidencia en el reducido gasto per cápita anual en electrodomésticos en comparación con otros países de América Latina. En este sentido, el mercado local de electrodomésticos es 3.5 veces más chico que el mercado chileno y 1.4 veces más pequeño que el mercado colombiano. Las ventas en el mercado nacional de electrodomésticos tuvo una proyección de crecimiento de 11% para el año 2013, las que no se cumplieron. Hacia el 2014 las proyecciones son mayores (entre 13% y 15%), motivada por innovaciones en equipos tecnológicos y la mayor venta de televisores, por la por proximidad de la Copa Mundial. El menor gasto per cápita en el Perú se explica principalmente por el menor ritmo de reposición de productos y por el reducido poder adquisitivo de los niveles socioeconómicos más bajos de la población (el 10% de los hogares en el ámbito urbano no posee artefactos eléctricos, mientras que en el ámbito rural este asciende a 30%), lo que refleja la importante demanda insatisfecha que existe en los principales rubros de electrodomésticos (refrigeradoras, televisores a color, equipos de sonido, entre otros). Ello explica también la cada vez más marcada preferencia de la población por artefactos de bajo costo, dando menor importancia al prestigio de la marca. La ciudad de Lima concentra 55% de las ventas de electrodomésticos (58% al ), y se espera que éste porcentaje se reduzca paulatinamente, producto del mayor ritmo de crecimiento que están teniendo las ciudades del interior del país, especialmente en aquellas regiones beneficiadas por el dinamismo en sus actividades económicas, consecuente con los mayores niveles de empleo, que han incentivado la expansión de centros EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

6 comerciales en dichos lugares. Entre los departamentos más dinámicos en cuanto a incremento en el consumo de electrodomésticos se encuentran los departamentos de La Libertad, Arequipa, Lambayeque, Piura, Ica y Cusco. El emisor ha logrado enfrentar el mayor número de empresas competidoras (Hiraoka, Elektra, Carsa, en el segmento especializado, así como supermercados, formatos home center y tiendas por departamento) y reforzar su participación en provincias, gracias al posicionamiento alcanzado a través de los años, en base a una oferta de productos de buena calidad y a un buen servicio al cliente en sus zonas de influencia, las cuales abarcan un territorio creciente en el espectro nacional. Estos esfuerzos, sumada a la incorporación de La Curacao, quien fuera la mayor cadena de tiendas de electrodomésticos del país, ha permitido a diciembre de 2013 una penetración en el mercado de 22%. 4. Situación Financiera A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de Contabilidad suspendió el ajuste contable de los estados financieros para reflejar los Efectos de la inflación, sin embargo para Efectos de análisis comparativo, las cifras han sido ajustadas a valores constantes de diciembre del 2013, utilizando los siguientes factores de ajuste: Año Factor Ajuste a. Resultados, Rentabilidad y Eficiencia A diciembre de 2013 Tiendas Efe registró ventas relacionadas con su actividad comercial, por S/ millones, monto 1.22% inferior al registrado en el periodo anterior, habiendo mantenido la empresa crecimientos promedios anuales de 20.37%, producto de la desaceleración del consumo que ha experimentado el país, y que en el último trimestre del 2013, se ha pronunciado. Este efecto ha sido controlado, gracias a la gama de productos y de servicios que ofrece y la constante estrategia publicitaria y promocional llevada a cabo por la empresa. Cabe mencionar que Tiendas Efe está atravesando un proceso de integración administrativa y operacional, luego que ésta adquiriera las empresas que manejan la marca La Curacao, y con ella, 91 puntos de venta adicionales. Estos se han ido incorporando progresivamente, generando beneficios producto de las sinergias, y su consolidación, como líder en el sector. Los ingresos en línea blanca, audio y video, se mantienen estables, participando con mayor porcentaje en las ventas del emisor (59.63% vs % al ). Por su parte, la venta de equipos de cómputo y línea digital, siguió esa misma tendencia, contando con una participación en las ventas del orden de 26.54% (26.71% al ). En menor medida (3.72%, 3.31% al cierre del 2012), los ingresos de Tiendas Efe se encuentran relacionados por la venta de vehículos motorizados. El emisor también obtiene ingresos por la venta de otros productos de menor cuantía, comisiones por la venta de celulares y el servicio de máxima garantía extendida, lo que en conjunto representaron 10.11% de los ingresos por ventas (10.42% al ). Los ingresos registrados, pudieron cubrir los costos de ventas del periodo (S/ millones, -1.08% respecto al año 2012), obteniéndose un margen bruto de S/ millones, cifra 1.70% inferior al alcanzado a diciembre de 2012 y equivalente a 22.91% de las ventas (23.03% al ) Ingresos y Margen Bruto al % 27.0% 26.0% 25.0% 24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% Ingresos (Millones S/.) Margen bruto Margen bruto/ Ingresos Al la utilidad operacional de la empresa fue de S/ millones, resultado superior al alcanzado a diciembre de 2012 (+4.64%), favorecida por los ingresos generados bajo el contrato de asociación en participación con Efectiva, así como por otros ingresos operacionales (S/ millones, %). Por su parte, el EBITDA del periodo alcanzó S/ millones, 3.48% superior a lo reportado a diciembre de 2012, por lo que el margen EBITDA sobre las ventas también reflejó dicho desempeño (5.17% vs. 4.93% al cierre del 2012). El resultado operacional pudo absorber los gastos financieros netos del periodo (que fueron importantes por el préstamo para la adquisición de La Curacao) y la pérdida en el tipo de cambio, lo que luego de impuestos, permitió generar una utilidad neta de S/ millones, resultado 57.97% inferior al reportado a diciembre de El resultado neto, tuvo un impacto poco favorable en los niveles de rentabilidad, encontrándose en niveles inferiores respecto a los generados por la empresa en periodos anteriores. EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

7 b. Endeudamiento patrimonial y estructura financiera A diciembre del 2013 los activos totales de Tiendas Efe, ascendentes a S/ millones, no presentaron una variación significativa respecto al saldo registrado a diciembre de 2012 (+0.62%), luego que éste modificara su composición hacia el largo plazo, producto de la adquisición de las empresas Total Artefactos S.A (La Curacao) y VB&L Inversiones S.R.L., así como por la mayor participación accionaria en otras subsidiarias. Estas inversiones en conjunto, representaron poco más de 60% del total de activos (64.87% al ; 0.04% al ). A diciembre del 2013, el disponible de Tiendas Efe (incluyendo operaciones en tránsito), fue 3.54 veces superior respecto a lo registrado a diciembre del 2012, debido principalmente al saldo mantenido en cuentas corrientes bancarias y a depósitos a plazos. Las cuentas por cobrar comerciales (S/ millones, S/ millones al ) están constituidas por las facturas mantenidas con empresas locales bajo contratos de crédito y por las cuentas comerciales con sus afiliadas, que representaron 89.16%: Motocorp, Total Artefactos, Efe de la Selva, Financiera Efectiva, y Motocorp de la Selva. En el caso particular de Efectiva, Tiendas Efe recibe el desembolso de las ventas financiadas por ésta, a los clientes. Los inventarios que representan 25.45% del total de activos, disminuyeron 16.71% (S/ millones, S/ millones al ), desempeño ajustado al comportamiento de la demanda en el segundo semestre del La rotación del inventario al cierre del 2013 fue más dinámica respecto al cierre del 2012 (83 días vs. 98 días al ), entendido por un cambio en la cobertura de inventarios, por decisión de la Gerencia. Por la naturaleza de su negocio, Tiendas Efe ha mantenido una estructura pasiva en el corto plazo, la que luego de la adquisición de las empresas Total Artefactos S.A (La Curacao) y VB&L Inversiones S.R.L., se muestra relativamente balanceada, luego de haber experimentado estructuras de corto plazo de hasta 99%. Resumen de estados financieros individuales y principales indicadores (En miles de Nuevos Soles al 31 de diciembre de 2013) Ventas netas 295, , , , ,155 Resultado bruto 80, , , , ,668 Margen financiero ,474 12,747 14,637 Resultado operacional 20,501 23,982 28,564 21,733 22,742 Gastos financieros -2,784-1,200-1,283-1,280-11,028 Resultado antes de impuestos 18,817 24,158 29,110 24,703 11,040 Utilidad neta 12,846 16,387 20,287 17,130 7,200 Total Activos 111, , , , ,323 Disponible + Inv. fácil liq. 50,803 50,046 36,649 31,992 60,511 Deudores 12,394 5,447 10,893 7,294 8,884 Existencias 36,597 58,303 81, ,994 89,120 Activo Fijo 9,405 11,074 10,991 13,536 9,758 Total Pasivos 73,155 92, , , ,992 Deuda Financiera 22,032 7,019 12, , ,237 Patrimonio 37,873 44,424 55, , ,331 Result. Operacional / Ventas 6.94% 6.18% 6.01% 4.22% 4.47% Utilidad Neta / Ventas 4.35% 4.23% 4.27% 3.32% 1.41% Flujo depurado / Activos Prom % 35.31% 31.47% 9.15% 5.82% Rentabilidad patrimonial 38.00% 39.82% 40.73% 12.16% 3.26% Liquidez corriente Liquidez ácida Deuda / Patrimonio Deuda Financiera / Patrimonio % de Deuda de corto plazo 99.52% 99.79% 99.82% 51.01% 58.54% D. Financiera / Flujo depurado Índice de Cobertura Histórica EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

8 Los pasivos corrientes del emisor fueron 20.33% superior a los registrados a diciembre del 2012 (S/ millones, S/ millones al cierre del 2012), en respuesta a mayores obligaciones contraídas con instituciones bancarias, para operaciones de capital de trabajo, principalmente. A ello se suman las mayores emisiones de instrumentos de corto plazo (ICP), destinadas también a solventar sus operaciones. Actualmente, estos instrumentos se encuentran cancelados (la serie F de la Primera emisión venció el 29 de abril último). Las cuentas por pagar comerciales (que incluyen las correspondientes a vinculadas por S/ millones), ascendieron a S/ millones, cifra cercana a la registrada en diciembre del 2012 (S/ millones), explicadas por el menor dinamismo en sus operaciones. Cabe mencionar que gran parte de las obligaciones comerciales con vinculadas corresponden a préstamos recibidos de la subsidiaria Motocorp (S/ millones), así como por la prestación de servicios de Efectiva (S/ millones). Entre los principales proveedores que mantienen relaciones comerciales con el emisor, destacan: LG, Sony Perú S.A., Intcomex Inc., Samsung Perú S.A. y Tech Data Perú S.A., con compromisos de pago entre 60 y 90 días. En referencia a las obligaciones financieras con bancos, a partir del 2012, Tiendas Efe mantiene una estructura relativamente balanceada, luego de firmar un Contrato de Préstamo con el banco Scotiabank por US$ 50 millones, dinero destinado a la adquisición de Total Artefactos S.A., constituyendo para ello, una garantía mobiliaria sobre el 51% de las acciones con derecho a voto emitidas por la compañía. El contrato establece cumplir dos resguardos financieros, los que se vienen llevando a cabo, de acuerdo a las evaluaciones trimestrales (cálculos sobre los EE.FF. consolidados de Tiendas Efe y La Curacao): (i) Deuda financiera neta/ EBITDA a 3.50 (periodos 2012 y 2013; 3.25 para el año 2014; y 2.75 en adelante). (ii) Cobertura de servicio de deuda 1.20 (EBITDA / (porción corriente deuda a largo plazo + Intereses) Mar.2013 Jun.2013 Set Límite Deuda Fin. Neta / Ebitda Límite Cobertura SS. Deuda Covenants Financieros Ratio Efe Deuda Fin. Neta/ Ebitda Ratio Efe Cobertura SS. Deuda Es preciso mencionar que en el tercer trimestre Tiendas Efe incumplió el covenant referido en el punto (i), obteniendo por parte del Scotiabank un waiver (dispensa del cumplimiento del compromiso financiero). En la siguiente evaluación, correspondiente al cuarto trimestre del 2013, los indicadores se cumplieron. Tiendas Efe mantiene en su estructura pasiva, papeles comerciales, correspondientes al Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo aprobados en Junta General de Accionistas del , hasta por la suma de US$ 8 millones o su equivalente en soles. A diciembre de 2013 el emisor mantuvo un saldo de S/. 5 millones en circulación, correspondientes a la serie F emitido en abril del Actualmente todas las series se encuentran canceladas. El capital neto de Tiendas Efe ascendió a S/ millones, cifra inferior a la registrada en diciembre del 2012 (S/ millones a valores corrientes), producto de la escisión de un bloque patrimonial a Motocorp por S/ millones. Luego de reservas, resultados acumulados y la utilidad del ejercicio, el emisor obtuvo un patrimonio de S/ millones (S/ millones al ). Tiendas Efe registra un nivel de apalancamiento de 1.44 veces (1.31 veces al ), y un nivel de deuda financiera/ patrimonio de 0.73 veces, superior a los niveles registrados en periodos anteriores (0.65 veces y 0.22 veces al cierre del 2012 y 2011, respectivamente). c. Situación de Liquidez Tiendas Efe concentra 71.40% de sus obligaciones financieras en el largo plazo, en razón del préstamo por US$ 50 millones que mantiene con Scotiabank por 6 años. A diciembre de 2013, la deuda financiera de corto plazo, comprende principalmente financiamientos para capital de trabajo, que corresponde a préstamos bancarios y a obligaciones generadas por la emisión de Papeles Comerciales, correspondientes al Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo. El emisor opera con ajustados niveles de liquidez respecto a periodos anteriores, en términos de plazos de vencimiento (en razón a la estructura similar de sus activos), considerando la dinámica del negocio, la rotación de sus inventarios y los plazos razonables con los que maneja sus cuentas por cobrar. A diciembre de 2013, el ratio de liquidez corriente fue de 0.91 veces, inferior al reportado en periodos anteriores (0.98 y 1.29 veces al término del ejercicio 2012 y 2011, respectivamente). En cuanto al ratio de liquidez ácida, al cierre del 2013, alcanzó 0.39 veces, en mejor posición a lo que venía reportando al cierre del La empresa cuenta con políticas de crédito diferenciadas, de acuerdo a cada cliente. El mayor porcentaje de las ventas se EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

9 realiza al contado (53.48%). Con esta estructura, a diciembre de 2013 el periodo de cobranza fue de 5 días en promedio. d. Índice de Cobertura Histórica El índice de cobertura histórica de Tiendas Efe mide la capacidad del emisor de hacer frente a sus gastos financieros con la generación de recursos que obtiene de sus activos. Luego de la adquisición de las empresas relacionadas a la marca La Curacao, el indicador alcanzó a 11 veces, lo que luego del incremento de los gastos financieros ocurridos en el 2013, el indicador alcanzó 9.32 veces. Ello, indica, la capacidad del emisor para cubrir sus obligaciones, con recursos de su propia generación. El cálculo del Índice de cobertura histórica considera el íntegro del monto en circulación del Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas Efe actual. EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre

10 DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS 1. Instrumentos de Corto Plazo a. Tercer Programa de Instrumentos de Corto Plazo Tiendas EFE hasta por un máximo en circulación de US$ 8 000,000 o su equivalente en otras monedas. El plazo del programa es de dos años calendario, contados a partir de su inscripción en el Registro Público de Valores de SMV, pudiendo renovarse de manera automática según acuerdo del Emisor. El Programa cuenta con Garantía genérica sobre el patrimonio del Emisor. El Emisor no podrá tener Emisiones vigentes en circulación por más de US$ 8 000,000 o su equivalente en otras monedas, cuando ambos Programas se encuentren vigentes. Primera Monto Colocado Tasa de Fecha de Fecha de Plazo Situación Emisión Interés Emisión Vencimiento Serie A S/ , % 23/12/ /06/ días Cancelado Serie B S/ , % 19/01/ /07/ días Cancelado Serie C S/ , % 22/08/ /02/ días Cancelado Serie D S/ , % 25/01/ /07/ días Cancelado Serie E S/ , % 21/02/ /08/ días Cancelado Serie F S/ , % 29/04/ /04/ días Cancelado EMPRESAS CORPORATIVAS Tiendas Efe - Diciembre