MERCADOS FINANCIEROS. Monedas

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1 MERCADOS FINANCIEROS 2 Monedas

2 Temario 1. Activos del mercado de divisas 2. Activos de renta fija 3. Activos de renta variable 4. Fondos de inversión 5. Otros tipos de fondos

3 Temario 1. Activos del mercado de divisas 2. Activos de renta fija 3. Activos de renta variable 4. Fondos de inversión 5. Otros tipos de fondos

4 1. Activos del mercado de divisas Activos del mercado de divisas 1. Caracterización del mercado de divisas 2. Cotizaciones 3. Arbitraje de monedas 4. Contrato forward sobre divisas 5. Relaciones básicas de Finanzas Internacionales 4

5 1.1 Mercado de divisas DIVISA Moneda aceptada como medio de pago en los mercados financieros Caracterización I: Ejemplos: Dólar (USD); Euro (EUR); Libra (GBP) Mercado de base de los mercados internacionales Mercado de mayor volumen de transacciones Se establece el valor de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios internacionales 5

6 1.1 Mercado de divisas Caracterización II: No negocia la moneda en estado físico Eficiencia (información incorporada a precios) Operativa OTC, ininterrumpida durante 24 hs Carácter transfronterizo Ausencia de sedes físicas: red de instituciones financieras que utilizan prácticas estandarizadas de negociación Nodos geográficos de negociación: NY (USD) Frankfurt (EUR) Asia Tokio, HK y Singapur (JPY) 6

7 1.1 Mercado de divisas Operaciones Participantes Negociación Operaciones comerciales Inversiones financieras Operaciones de cobertura Operaciones de especulación Personas /familias Bancos y otras entidades financieras Brokers Dealers Bancos Centrales Códigos de identificación Cotización directa e indirecta Precios bid/ask Arbitraje 7

8 1.2 Cotización de una divisa COTIZACIÓN Cantidad de una moneda que se entrega para adquirir una unidad de otra moneda: PRECIO de una moneda en función de otra TIPO DE CAMBIO Caracterización: Relación de intercambio: el mismo bien que se negocia (dinero) es con el que se realiza el pago Doble: vincula dos monedas: la moneda base y la moneda cotizada o contraparte Código de identificación: Tres letras (código ISO 4217) 8

9 1.2 Cotización de una divisa Cotización DIRECTA En CANTIDADES Expresa el valor de una unidad de moneda extranjera (ME) en términos de moneda nacional (MN) Expresa la cantidad de MN por 1 unidad de ME (considerada fija). Responde a la pregunta: cuántos pesos se intercambian por un dólar de USA? Ejemplo: USD/UYU 30 1dólar USA equivale a 30 pesos uruguayos Cotización INDIRECTA En PRECIOS UYU/XXX Expresa el valor de la unidad monetaria nacional (MN) en términos de la moneda extranjera (ME). Expresa la cantidad de ME por 1 unidad de MN (considerada fija). Responde a la pregunta: Cuántos dólares USA se intercambian por un peso uruguayo? Ejemplo: UYU/USD 0,033 1 peso uruguayo equivale a 0,033 dólares USA 9

10 1.2 Cotización de una divisa Qué factores influyen en la cotización? 1. Factores económicos Tasas de interés Nivel de precios Condiciones económicas Oferta y demanda de capital 2. Factores políticos Política económica Incertidumbre Nivel de regulación / intervención de banco central 3. Sentimiento de mercado Percepción de los operadores /reacción frente a noticias 10

11 1.2 Cotización de una divisa 11

12 1.2 Cotización de una divisa PIZARRA BROU: COMPRA (BID) Precio al cual el dealer está dispuesto a comprar la divisa base (USD) pagando de pesos VENTA (ASK) Precio al cual el dealer está dispuesto a vender la divisa base (USD) recibiendo a cambio pesos Es la ganancia del intermediario SPREAD Depende de la volatilidad y liquidez de la divisa 12

13 1.3 Arbitraje de divisas ARBITRAJE DE MONEDAS 1. Geográfico: El precio de dos monedas es equivalente ya sea que se exprese en forma directa o indirecta Ejemplo: EUR/USD = (USD/EUR) -1 = 1 = USD/EUR EUR/USD EUR/USD = 1,1176, lo que es equivalente a: 1/1,1176 = 0,8948 Un Euro es equivalente a 1,1176 dólares de EEUU Un dólar de EEUU es equivalente a 0,8948 Euros 13

14 1.3 Arbitraje de divisas ARBITRAJE DE MONEDAS Tipo geográfico - Ejemplos EUR GBP = 0,83751 GBP EUR = 1 EUR GBP GBP EUR = 1,1940 = 1 0,83751 = 1,1940 AUD NOK = 6,4259 NOK AUD = 1 AUD NOK = NOK AUD = 0, ,4259 = 0,

15 1.3 Arbitraje de divisas ARBITRAJE DE MONEDAS 2. Triangular: El precio de cualquier 3er moneda (ej: el peso uruguayo) es equivalente al de monedas alternativas respecto a sus contrapartes, expresadas en forma directa o indirecta Ejemplo: UYU/USD = 0,0344 UYU/EUR= 0,0308 USD/EUR= 0,8948 Un peso uruguayo es equivalente a 0,0344 dólares de EEUU También es equivalente a: 0,0308/ 0,8948 = 0,034 15

16 1.3 Arbitraje de divisas ARBITRAJE DE MONEDAS 2. Triangular: El precio de cualquier 3er moneda (ej: el euro) es equivalente al de monedas alternativas respecto a sus contrapartes, expresadas en forma directa o indirecta EUR/UYU = EUR/USD UYU/USD Ejemplo: EUR/UYU = 32,49 USD/UYU= 29,075 EUR/USD= 1,1176 UYU/USD= 0,0344 Un euro es equivalente a 32, 49 pesos uruguayos También es equivalente a: 1,1176/0,0344 =32,49 16

17 1.3 Arbitraje de divisas ARBITRAJE DE MONEDAS Tipo triangular - Ejemplos GBP NZD = GBP/EUR NZD/EUR = 1,1940 0,64530 = 1,

18 1. Monedas 1. Actividad grupal (I) 1. Qué es una divisa? Enumere al menos 4 diferentes y señale con que siglas se identifican. 2. Señale las principales características del mercado de divisas 3. Identifique algunas de las prácticas estandarizadas que utiliza el mercado para operar 4. Cuáles son las formas de expresar una cotización? Explique las diferencias 5. En la PLATAFORMA BLOOMBERG: - Busque la cotización del dólar canadiense y del real y grafique - Explique las diferencias encontradas en función de la liquidez y la volatilidad de las monedas 18

19 1. Monedas 1. Actividad grupal (I) 6. Complete los valores faltantes de la siguiente tabla valiéndose de las reglas de arbitraje. 19

20 1.4 Contrato forward sobre divisas DEFINICIONES SPOT Precio Contado de la divisa en el momento t Depreciación Devaluación Variación del spot en un período de tiempo S t por motivo mercado: depreciación S t por motivo mercado: apreciación S t por motivo Bco. Central: devaluación Operativa contado (spot) El Intercambio de divisas se produce dentro de las 48hs de la transacción. 20

21 1.4 Contrato forward sobre divisas DEFINICIONES FORWARD Precio de la divisa en un momento del tiempo futuro al momento del pacto t: fecha en la que se pacta la operación t+1: fecha en la que se perfecciona el forward Operativa a plazo (forward) El intercambio de divisas se produce en un momento predeterminado en el futuro. 21

22 1.4 Contrato forward sobre divisas Concepto Es una operación de compraventa de divisas en la que las partes contratantes se comprometen en firme a la entrega recíproca de una divisa por otra, según el precio pactado y en una fecha futura pactada Diferencia con Spot Se fijan todos los términos de la operación (activos y cantidad, precio, fecha) pero se liquida en una fecha futura 22

23 1.4 Contrato forward sobre divisas Por qué se utiliza un contrato forward de divisas? CONTRATO FORWARD SOBRE DIVISAS POSICIÓN EN M/E = ACTIVOS M/E PASIVOS M/E Posición Riesgo TC Cobertura Exportador Caída Vende forward Importador Suba Compra forward 23

24 1.4 Contrato forward sobre divisas DETERMINANTES del TCF (en equilibrio) Tasa de interés moneda vendida Tipo de Cambio spot Tipo de Cambio Forward Tasa de interés moneda comprada 24

25 1.4 Contrato forward sobre divisas OPERATIVA 25

26 1.4 Contrato forward sobre divisas OPERATIVA Ejemplo Empresa solicita USD/UYU ask a banco Monto a cubrir: USD S t = 30 i t = 3% i t = 2% 1. Banco compra fondos en MN (UYU). Cuánto? USD x 30 = UYU Monto a devolver Tasa: 3% UYU x 1,03 = UYU Banco convierte fondos recibidos a USD UYU /30 = USD Banco invierte los USD Tasa: 2%. Cuánto recibe? USD x 1,02 = USD

27 1.4 Contrato forward sobre divisas OPERATIVA Ejemplo TCF = 1 + i t S t (1 + i t ) TCF = monto UYU + intereses monto USD + intereses TCF = 1 + 0,03 30 (1 + 0,02) TCF = TCF = 30,29 TCF = 30,29 27

28 1.4 Contrato forward sobre divisas OPERATIVA - EXPLICACIÓN Banco compra pesos toma depósitos Los devuelve con los pesos que trae el importador a fecha de cierre del contrato forward (liquidación) Banco convierte los pesos a dólares se asegura los dólares para entregar al importador a la fecha de liquidación del contrato forward Un contrato Forward implica una liquidación diferida en el tiempo el valor tiempo del dinero se incluye a través de las tasas de interés en ambas monedas 28

29 1.5 Finanzas internacionales: relaciones Relaciones básicas en finanzas internacionales 1. Teoría de Paridad de las tasas de interés 2. Teoría de las expectativas 3. Teoría de la Paridad de poderes de compra 4. Efecto Fisher 5. Efecto Fisher internacional 29

30 1.5 Finanzas internacionales: relaciones Marco de referencia para estimar el comportamiento de las variables involucradas: Tasas de interés Tipo de Cambio Spot Tipo de cambio Forward Tasas de inflación Permiten sintetizar los mercados de dinero y de cambios, uno a partir del otro Horizonte: largo plazo Condiciones de equilibrio y supuestos 30

31 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 1. Teoría de Paridad de las tasas de interés Premio en la operación a término Tasa de rendimiento en ME Rendimiento en ME Rendimiento en MN El rendimiento de dos monedas se iguala a través de sus tipos de cambio Identidad: la ecuación se cumple en equilibrio, vincula activos en MN con activos en ME sin considerar riesgo (todos los términos son conocidos). Ante desequilibrios, los mercados de dinero (donde se fija la tasa de interés) y de cambios (donde se fijan los tipos de cambio) arbitran y se re establece la equivalencia entre ambos rendimientos 31

32 1.5 Finanzas internacionales: relaciones Invierto en ME Invierto en MN Por debajo de la recta, para cualquier premio cte, i t - i t es mayor al de equilibrio: invierto en MN 45 Por encima de la recta, para cualquier nivel de i t - i t cte, para valores del premio mayores a los de equilibrio: invierto en ME La relación entre S t e i t es inversa 32

33 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 1. Teoría de Paridad de las tasas de interés F t F t+1 S t = 1 + i t (1 + i t ) Situación: USD ; i t =6%; i t =2%; S t =20 Invertir en USD: (1+0.02) = USD Invertir en pesos: USD x 20 = $ (1+0.06) =$ En qué moneda conviene invertir? USD o UYU? Depende del TCF TCF : Iguala el rendimiento en las dos monedas = 20, = x = 20,

34 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 2. Teoría de las expectativas 34

35 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 2. Teoría de las expectativas Frente a la incertidumbre: Exportador Esperar cobranza y asumir riesgo de caída del TC Vender forward y aceptar F 1 más bajo que S 1 Importador Esperar vto. y asumir riesgo de suba del TC Comprar forward y aceptar F 1 más alto que S 1 Si Exportadores > Importadores => F 1 <S 1 Si Importadores > Exportadores => F 1 >S 1 35

36 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 3. Teoría de la Paridad de poderes de compra Ley de un solo precio Productos similares deben costar lo mismo en distintos países: los precios en cada país se fijan en moneda local y se igualan a través del tipo de cambio. Requisitos para la igualdad: 1. Productos idénticos 2. Inexistencia de costos de transacción 3. Inexistencia de barreras al comercio internacional 36

37 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 3. Teoría de la Paridad de poderes de compra Extiende la ley de un solo precio a un conjunto de bienes de la economía, cuyos precios se representan a través de un índice (ej. índice de precios al consumo). Relaciona las tasas de inflación de dos países con la relación de intercambio de sus monedas (tipos de cambio). La evolución de los tipos de cambio debe seguir la diferencia entre la tasa doméstica y la tasa externa de inflación. 37

38 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 4. Efecto Fisher Hipótesis de economía cerrada ECONOMÍA DOMÉSTICA ECONOMÍA EXTRANJERA 1 + i t = 1 + r t e 1 + π t e 1 + i t = 1 + r t e 1 + π t e r t e : tasa de interés real doméstica π t e : inflación doméstica esperada r t e : tasa de interés real extranjera π t e : inflación extranjera esperada La tasa nominal de interés incluye la tasa real de interés y la tasa anticipada de inflación. En equilibrio, el retorno real esperado sobre el capital debería ser el mismo en distintos países. 38

39 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 4. Efecto Fisher Hipótesis de economía cerrada 39

40 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 5. Efecto Fisher Internacional Hipótesis de economía abierta Pone de manifiesto que existe una relación entre el tipo de cambio y el interés en forma directa. El Teorema de Paridad de Poderes de Compra puede ser modificado en términos de tasa de interés. 40

41 1.5 Finanzas internacionales: relaciones 5. Efecto Fisher Internacional Hipótesis de economía abierta PPC EF EFI 41

42 1.5 Finanzas internacionales: relaciones Relaciones básicas en finanzas internacionales EF PTI EFI PPC TE 42

43 1. Monedas 1. Actividad grupal (I)

44 1. Monedas 1. Actividad grupal (I) 10. De acuerdo a los siguientes valores calcule el TCF para un exportador uruguayo (USD/UYU BID) - Necesita vender USD Plazo: 90 días - S t = 28 - i t = 2%; i t = 1,5% 11. Explique la Teoría de las Expectativas para un importador. 44

45 1. Monedas 1. Actividad grupal (I) 12. De acuerdo a los siguientes valores: i t = 2%; i t = 1,5%; π t e = 4%; π t e = 3% se cumple el EF? Si se conoce además el siguiente valor esperado: S 1 = 33 cuánto debería ser el tipo de cambio spot (S 0 ) para que se cumplan tanto el EFI como la PPC? 45

46 Bibliografía Krugman, Obstfeld. Economía Internacional, 7ma edición, Pearson Education. Capítulo n 13: Los tipos de cambio y el mercado de divisas: un enfoque de activos Pascale, Ricardo. Decisiones Financieras, 6ta edición, Pearson Education. Capítulo n 26: Condiciones de paridad en las finanzas internacionales y forwards. Ross, S., Westerfield, R. y Jaffe, J. Finanzas Corporativas, 9na edición, Mc Graw Hill. Capítulo n 31: Finanzas corporativas internacionales.

47 2 MERCADOS FINANCIEROS CORPORATIVAS Activos Financieros