Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización (MEGA-D)

Transcripción

1 Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización (MEGA-D) Subgerencia de nvestigación Económica Participantes del proyecto: Paul Castillo, Carlos Montoro y Vicente Tuesta GEE-SE Encuentro de Economistas BCRP, ESAN de Diciembre de 2007 BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

2 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

3 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización Capturar las regularidades empíricas y hacer ejercicios de política (i.e. política monetaria). BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

4 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización Capturar las regularidades empíricas y hacer ejercicios de política (i.e. política monetaria). Proyección de variables macroeconómicas. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

5 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización Capturar las regularidades empíricas y hacer ejercicios de política (i.e. política monetaria). Proyección de variables macroeconómicas. Estimación de variables no observables: tasa natural de interés, producto potencial, tipo de cambio real de equilibrio. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

6 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización Capturar las regularidades empíricas y hacer ejercicios de política (i.e. política monetaria). Proyección de variables macroeconómicas. Estimación de variables no observables: tasa natural de interés, producto potencial, tipo de cambio real de equilibrio. Análisis de reglas de política monetaria óptimas. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

7 Proyecto MEGA-D MEGA-D: Modelo de Equilibrio General Agregado con Dolarización Capturar las regularidades empíricas y hacer ejercicios de política (i.e. política monetaria). Proyección de variables macroeconómicas. Estimación de variables no observables: tasa natural de interés, producto potencial, tipo de cambio real de equilibrio. Análisis de reglas de política monetaria óptimas. ncluir otros cambios de política: TLC, cambio en tasas impositivas, etc. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

8 El MEGA-D ( ) Modelo de Equilibrio General con Dolarización V Proyecto de Estudio de Regularidades Empíricas Documento de Trabajo Discusiones del primer modelo Primer ejercicio de estimación Presentación Conferencia Banco Central de Chile Publicación Documento de Trabajo Primer ejercicio de Descomposición Histórica y de Estudio de No Observables Revisión de la espe cación del Modelo Visita Jean-Marc Natal (SNB) Presentación Sta GEE Presentación Alta Dirección Re-estimación Proyección in ación Estimación No observables BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

9 El modelo ngredientes principales 2 agentes económicos principales: familias y rmas. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

10 El modelo ngredientes principales 2 agentes económicos principales: familias y rmas. Autoridad monetaria. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

11 El modelo ngredientes principales 2 agentes económicos principales: familias y rmas. Autoridad monetaria. Sector público. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

12 El modelo ngredientes principales 2 agentes económicos principales: familias y rmas. Autoridad monetaria. Sector público. Economía externa BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

13 El modelo ngredientes principales 2 agentes económicos principales: familias y rmas. Autoridad monetaria. Sector público. Economía externa Sector nanciero doméstico. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

14 Ecuaciones del Modelo Demanda Agregada Demanda Agregada: Pt def Yt H = P t C t + P inv t NV t + P g t G t + P x t X t P m t M t BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

15 Ecuaciones del Modelo Demanda Agregada Demanda Agregada: Pt def Yt H = P t C t + P inv t NV t + P g t G t + P x t X t P m t M t Consumo Total (Ecuación de Euler): C t = C (E t C t+1, C t 1, i t E t π t+1 ) BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

16 Ecuaciones del Modelo Demanda Agregada Demanda Agregada: Pt def Yt H = P t C t + P inv t NV t + P g t G t + P x t X t P m t M t Consumo Total (Ecuación de Euler): nversión (Q de Tobin): C t = C (E t C t+1, C t 1, i t E t π t+1 ) NV t = NV (Q t ) it E Q t = Q t π t+1, PmgK t, D t /N t ( ) (+) ( ) BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

17 Exportaciones: TCRt, Yt X t = X (+) (+) BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

18 Exportaciones: TCRt, Yt X t = X (+) (+) mportaciones: TCRt, Yt M t = M H ( ) (+) BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

19 Sector Externo: Balanza de pagos P def t Yt H ABS t P t {z } Balanza Comercial = Bt Bt 1 {z } Cuenta de Capitales + RF (i t, TCR t ) {z } Renta de factores + EV (Bt, TCR t ) {z } Efectos Valuación BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

20 Sector Externo: Paridad descubierta de la tasa de interés i t i t = E t s t+1 + prem t BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

21 Sector Externo: Paridad descubierta de la tasa de interés i t i t = E t s t+1 + prem t La economía externa: i t, y t, π t BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

22 Oferta Agregada: La in ación total esta dada por: π t = γπ H t + (1 γ)π M t π t esta de nida como la suma de la in ación doméstica e importada. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

23 Oferta Agregada: La in ación total esta dada por: π t = γπ H t + (1 γ)π M t π t esta de nida como la suma de la in ación doméstica e importada. La in ación doméstica esta determinada por la siguiente curva de Oferta Agregada π H t = φ 1 π H t 1 + φ 2 E t π H t+1 + κmc t + µ πh t BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

24 Oferta Agregada: La in ación total esta dada por: π t = γπ H t + (1 γ)π M t π t esta de nida como la suma de la in ación doméstica e importada. La in ación doméstica esta determinada por la siguiente curva de Oferta Agregada π H t = φ 1 π H t 1 + φ 2 E t π H t+1 + κmc t + µ πh t Los costos marginales (mc t ) están afectados principalmente por la brecha del producto (a través del mercado de trabajo y de capital). BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

25 Oferta Agregada: La in ación total esta dada por: π t = γπ H t + (1 γ)π M t π t esta de nida como la suma de la in ación doméstica e importada. La in ación doméstica esta determinada por la siguiente curva de Oferta Agregada π H t = φ 1 π H t 1 + φ 2 E t π H t+1 + κmc t + µ πh t Los costos marginales (mc t ) están afectados principalmente por la brecha del producto (a través del mercado de trabajo y de capital). κ mide la sensibilidad de la in ación a los costos marginales. Cuando los precios son más rigidos, κ! 0. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

26 Política Monetaria Regla de Taylor: i t = ϕ i i t 1 + (1 i ϕ i ) hϕ π π t + ϕ y 4 y t + ϕ s s t BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

27 3 Tipos de dolarización Tipo 1: Dolarización de transacciones (sustitución monetaria) ncrementa la sensibilidad del consumo a la tasa de interés en US$. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

28 3 Tipos de dolarización Tipo 1: Dolarización de transacciones (sustitución monetaria) ncrementa la sensibilidad del consumo a la tasa de interés en US$. Tipo 2: Dolarización de Precios ncrementa la sensibilidad de la in ación doméstica al tipo de cambio. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

29 3 Tipos de dolarización Tipo 1: Dolarización de transacciones (sustitución monetaria) ncrementa la sensibilidad del consumo a la tasa de interés en US$. Tipo 2: Dolarización de Precios ncrementa la sensibilidad de la in ación doméstica al tipo de cambio. Tipo 3: Dolarización Financiera (hoja de balance) Tipo de cambio y tasa de interés en US$ afecta la riqueza neta de las rmas. Efectos sobre la inversión. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

30 Resultados Estado Estacionario Variable De nición Valor Datos Perú ( ) Modelo B /Y Pasivos Externos Netos / PB anual 39% 40% G /Y Ratio Gasto Público / PB 12% 12% NV /Y Ratio nversión / PB 17% 20% NX /Y Ratio Exportaciones Netas / PB 1.5% 0.4% ABS/Y Ratio Absorción / PB 98.5% 99.6% C /Y Ratio Consumo / PB 72% 68% BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

31 Resultados Algunos parametros Estimados Fricciones reales son importantes. Rigideces de precios no es tan alta, empresas cambian precios cada 2-3 trimestres. Cambio en regla de Taylor luego de adopción de ME: Más persistente. Menor respuesta al tipo de cambio. Mayor respuesta a la in ación. Tres tipos de dolarización son importantes, principalmente la dolarización nanciera. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

32 Resultados Principales momentos de la data peruana BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

33 Resultados Autocorrelación de la in ación BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

34 Resultados Autocorrelación de la tasa de interés interbancaria BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

35 Resultados Descomposición de Varianza BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

36 Resultados: Respuestas a mpulsos Contrafactual con y sin dolarización - Choque monetario(1) 0 nflación 0 Producto Sin Dol. Con Dol nflación Doméstica 1 Tasa de nterés Nominal nflación mportada 0 Tipo de Cambio Nominal BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

37 Resultados: Respuestas a mpulsos Contrafactual con y sin dolarización - Choque monetario(2) 0 Consumo 0 nversión Sin Dol. Con Dol mportaciones (bienes de consumo) 0 mportaciones (bienes de inversión) Exportaciones 0.5 Tipo de cambio real BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

38 Resultados: Respuestas a mpulsos Efectos de una apreciación cambiaria (1) 0.4 nflación 0.05 Producto Sin Dol. Con Dol nflación Doméstica 0.2 Tasa de nterés Nominal nflación mportada 0 Tipo de Cambio Nominal BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

39 Resultados: Respuestas a mpulsos Efectos de una apreciación cambiaria (2) 0.08 Consumo 0.6 nversión Sin Dol. Con Dol mportaciones (bienes de consumo) 1 mportaciones (bienes de inversión) Exportaciones 0 Tipo de cambio real BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

40 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

41 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

42 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

43 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

44 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: Política scal BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

45 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: Política scal No transables BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

46 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: Política scal No transables Commodities BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

47 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: Política scal No transables Commodities Re-estimación BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22

48 Agenda Pendiente Análisis de política en tiempo real: Estimación de variables no observables. Proyección de la in ación. nclusión de otros mecanismos claves: Política scal No transables Commodities Re-estimación Publicación BCRP (GEE-SE) MEGA-D / 22