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Juan Francisco Ávila Olivera
hace 8 años
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1 Tendencias y Perspectivas de la Regulación Financiera Luego de la Crisis IV Congreso de la Federación Iberoamericana de Fondos de Inversión. Cartagena, Colombia. Alejandro Ferreiro 3 de Junio de 2010 Síntesis de Contenidos 1.- El ciclo regulatorio 2.-La centralidad de la reforma de EE.UU. 3.- Europa también tiene algo que decir 4.- Las exigencias de capital de Basilea III 5.- Nuevas tendencias regulatorias 6.- Efectos sobre la industria de administración de fondos

- El ciclo regulatorio 2.-La centralidad de la reforma de EE.UU. 3.- Europa también tiene algo que decir 4.

2 1.- El ciclo regulatorio Respuesta regulatoria: tan necesaria como inevitable idealmente proporcional a los vacíos o fallas detectados pero expuesta a riesgo de sobrerreacción Mientras mayor es la crisis que la origina, mayor es la incidencia de la política en los contenidos de la respuesta regulatoria Costo-efectividad de la regulación: un juicio estacional El ciclo no cambia, lo distinto es nuestra posición en él

la origina, mayor es la incidencia de la política en los contenidos de la respuesta regulatoria

3 We need the financial industry to be honest with us, if we don t get honesty, then we might not do the right thing technically, but we will do the right thing politically. Angela Merkel, en la apertura de una conferencia sobre regulación financiera en Berlín, 20 de Mayo de (Financial Times) 2.-La centralidad de la reforma de Estados Unidos 1. La reforma del Senado se aprobóel 20 de Mayo. 1. Su contenido se asemeja bastante a la propuesta regulatoria difundida por Obama en Junio de 2009, aunque sorpresivamente es más radical que la aprobada previamente por la Cámara. 1. Actualmente opera proceso reconciliación (15 demócratas y 10 republicanos) que busca texto común a ser aprobado por ambas cámaras. Se espera que el Presidente firme la ley el 4 de Julio.

La reforma del Senado se aprobóel 20 de Mayo. 1.

4 2.-La centralidad de la reforma de Estados Unidos 4. Pese a los reclamos del mundo financiero de EE.UU., las acciones de Goldman Sachs y J.P. Morgan Chase subieron un 5% cada una el viernes 21 de mayo. 5. La reforma contiene 1500 páginas. Muchos de sus detalles concretos dependerán de la aplicación y reglamentación de los reguladores. 6. Existen temas ausentes y que probablemente emerjan de otras fuentes de regulación: hedge funds, impuestos a las transacciones financieras, regulación de agencias de clasificación de riesgo, Fannie Mae y Freddie Mac, y aumentos de exigencias de capital para los bancos. Aspectos centrales de la reforma 1. Consumer Financial Protection Bureau 2. Derivados: Restricciones para bancos comerciales. (Se espera que la reconciliación diluya esa prohibición y distinga entre cobertura de riesgo e inversión). Transparencia y seguridad de transacciones: deberán realizarse con contrapartes centrales (cámara de compensación) y en bolsas. 3. Autoridad resolutiva para liquidación ordenada de entidades too big to fail (FDIC)

Existen temas ausentes y que probablemente emerjan de otras fuentes de regulación: hedge funds, impuestos a las transacciones financieras, regulación de agencias de clasificación de riesgo, Fannie

5 Aspectos centrales de la reforma 4. Regla Volcker para los bancos: se restringen operaciones de cartera propia y se impide participación en hedge funds o private equity. 5. Agencias clasificadoras: la SEC nombrará un panel que designará qué agencia clasificadora de riesgo clasifica determinadas entidades (especialmente bancos y securitizaciones). 6. Regulación de riesgo sistémico. Se crea el Financial Stability Oversight Council, presidido por el secretario del tesoro e integrado por los principales reguladores. Se imponen mayores exigencias de capital, supervisión y reglas de liquidación a las entidades con significación sistémica. 3.-Europa también tiene algo que decir 1. Agencias Clasificadoras de Riesgo: Una nueva agencia europea especializada en riesgo soberano? (Propuesta Barnier) Nueva regulación de registro y revelación de metodologías de evaluación entran en vigor a fines de año.

Regulación de riesgo sistémico. Se crea el Financial Stability Oversight Council, presidido por el secretario del tesoro e integrado por los principales reguladores.

6 3.-Europa también tiene algo que decir 2. Hedge Funds y Private Equity Inocentes ahora pero siempre sospechosos. Propuestas paralelas de la Comisión y el Parlamento Europeo. Se espera conciliación para fines de Julio de La reticencia británica y la preocupación de EE.UU por el riesgo de proteccionismo: la regla del pasaporte europeo o la exigencia de cumplir la directiva europea para comercializarse en el continente Exigencias reguladas de mantención de activos bajo bancos custodios. Propuestas de límites a las remuneraciones de los administradores de fondos y a sus niveles de endeudamiento (límites o revelación) 3.-Europa también tiene algo que decir 3. Impuestos a los bancos o el pago de la prima por el seguro estatal implícito. Parte de la agenda del G 20. Ya existe en Suecia (3,6 basis point). Obama propone 15 basis point sobre la base de activos, menos seguros y capital). Si se aplicara a Europa esa tasa recaudaría cerca de 50 bn de. Temas de debate pendiente: Tasa o piso común para cada país europeo. Base de cálculo: transacciones o activos ponderados por riesgo? Cuándo se paga? Ahora, o después de alguna crisis futura. Si los fondos recaudados se mantienen en alguna reserva especial, o ingresan a las arcas fiscales generales.

UU por el riesgo de proteccionismo: la regla del pasaporte europeo o la exigencia de cumplir la directiva europea para comercializarse en el continente Exigencias reguladas de mantención de activos

7 3.-Europa también tiene algo que decir 4. Restricción a ventas cortas (el descuelgue alemán que no gustóa los reguladores europeos) Prohíbe operaciones descubiertas en moneda, y activos de instituciones financieras. Busca limitar ataques especulativos contra activos sensibles. Reguladores europeos divididos. Mercados a la baja. Le piden a Alemania consensuar futuras decisiones en la materia. 4.-Nuevas exigencias de capital de Basilea III 1. Debate pendiente en Basilea fuertemente supervisado por Washington: Se presenta proposición para debate final en Junio. Se espera aprobación a fines de 2010 y vigencia en 2012.

instituciones financieras. Busca limitar ataques especulativos contra activos sensibles. Reguladores europeos divididos. Mercados a la baja.

8 4.-Nuevas exigencias de capital de Basilea III 2. Contenidos de los borradores previos: a. Nuevas exigencias de capital ponderado por riesgo: Mejor análisis de riesgo Mayores exigencias de capital Definición más estricta de capital: impide considerar préstamos o futuras utilidades. b. Nuevas exigencias de liquidez: Borrador actual exige reserva de liquidez que permita soportar la pérdida súbita del 15% de los depósitos. c. Exigencias de cambio a la estructura del financiamiento de la banca:aumentar el plazo para contrarrestar riesgo de corridas bancarias. Más bonos y depósitos de largo plazo. De aprobarse la propuesta actual, los bancos europeos deberán refinanciar sus pasivos en 1,3 trillones. 4.-Nuevas exigencias de capital de Basilea III 3. Estimaciones de impacto: Credit Suisse estima caída en rentabilidad de bancos europeo de 37% Asociación de Banqueros europeos estima efecto agregado sobre crecimiento mundial de 5%. El 10 de Junio presenta el IIF sus estimaciones. Se espera visión alarmista. Stefan Walter, secretario general del Comité de Basilea, estima que el impacto de las nuevas regulaciones respecto del crecimiento de corto plazo será menor a 1%, pero compensado con efectos positivos de largo plazo por menor exposición a crisis. Basilea III se suma a propuestas debatidas en Europa para evitar sacar del balance activos riesgosos (obligación de retener parte de la emisión de bonos securitizados)

Nuevas exigencias de liquidez: Borrador actual exige reserva de liquidez que permita soportar la pérdida súbita del 15% de los depósitos. c.

9 4.- y quépropone la industria financiera Institute of International Finance (agrupa a las 400 mayores entidades financieras privadas) propone: 1. Prefiere distribuir fluidamente los costos de falla entre acreedores y accionistas a financiar ex ante el costo del rescate. (deuda convertible en acciones o hair cuts predefinidos). El problema, arguyen, no es la quiebra, sino el pánico e incertidumbre 2. Se opone a que se empocen grandes sumas para financiar futuras fallas 1. Propone reforzar la supervisión, más que prohibir a los bancos determinadas actividades. La nueva regulación bancaria: el dilema entre crecimiento y solidez En nombre de la solidez y estabilidad: Se pagaráun precio potencialmente alto en: - Mayores exigencias de capital (Basilea III) - Reservas adicionales de liquidez(basilea III) - Impuestos a la banca (G 20) - Crecimiento: - mayor costo del crédito - menor bancarización - Competencia - Nuevas exigencias como barreras de entrada al sistema financiero

El problema, arguyen, no es la quiebra, sino el pánico e incertidumbre 2. Se opone a que se empocen grandes sumas para financiar futuras fallas 1.

10 Y que dirán los políticos cuando aumente el nivel de concentración de la banca? disminuya el acceso al crédito de las PYME? aumenten los spreads o el costo del crédito a todo nivel? Cambiaránuevamente nuestra posición en el ciclo regulatorio? Ya lo dijo el Presidente Obama President Barack Obama delivered a stern message to fat cat bankers that, having been bailed out by the American taxpayer, they now have an extraordinary obligation to help spur the economic recovery and job growth the Obama administration urged the heads of the US s biggest banks to increase lending to small businesses and mortgage refinancing. (Financial Times, 14 de diciembre de 2010)

Ya lo dijo el Presidente Obama President Barack Obama delivered a stern message to fat cat bankers that, having been bailed out by the American taxpayer, they now

11 5. Nuevas tendencias regulatorias Aversión al riesgo Intentos de mayor coordinación a nivel nacional y global Protección al consumidor financiero 5. Nuevas tendencias regulatorias Los desregulados de ayer se regulan (Hedge Funds, Private Equity, Agencias de Clasificación de Riesgo) Se sincera el seguro implícito y se cobra su prima. Se mueve el péndulo hacia una mayor regulación financiera, con riesgo de sacrificar la costo efectividad de la regulación.

Nuevas tendencias regulatorias Los desregulados de ayer se regulan (Hedge Funds, Private Equity, Agencias de

12 6.-Efectos sobre la industria de administración de fondos 1. Agencia de protección a consumidores. Estándar regulatorio de hecho. Programa de Gobierno de Piñera. Reforzará las exigencias en: Transparencia Comparabilidad de costos Custodia de instrumentos Adecuación de oferta al perfil del cliente 6.-Efectos sobre la industria de administración de fondos 2. Se disminuye la brecha regulatoria con vehículos similares (Hedge Funds y Private Equity) Mejora competitividad regulatoria de la administración formal de fondos. 3. Cambios en estructura de financiamiento de la banca Disminuiráapetito bancario por depósitos de corto plazo. Oportunidad para administradores de fondos.

-Efectos sobre la industria de administración de fondos 2.

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