27/03/2014. Administración financiera Cr. Julio César Torres. 1. Finanzas operativas y estructurales

Transcripción

1 Financiación del capital de trabajo Las finanzas operativas y estructurales El financiamiento de corto plazo Administración financiera Cr. Julio César 1. Finanzas operativas y estructurales Las finanzas no es solamente un tema de la dirección financiera sino que es, también, un tema propio de todo directivo que tenga responsabilidades sobre recursos de la empresa. Aquel directivo de un área funcional de la empresa (compras, producción, ventas, etc.), que tome decisiones sobre sus recursos financieros, debe poseer una buena formación en las finanzas asociadas con las operaciones. La existencia de una buena coordinación entre la dirección financiera y las restantes le asegura a aquella una buena gestión financiera. La dirección financiera tiene como misión principal obtener los recursos apropiados en lo referente a la cuantía, costo y plazo para financiar, siempre, toda aplicación de dinero inversiones ya sea de forma permanente o transitoria, necesarias para cumplir con los objetivos de la empresa Finanzas operativas y estructurales (Continuación) Activo (Aplicaciones) Pasivo (Orígenes) Caja, Bancos, Inversiones Transitorias, Cuentas por Cobrar e Inventarios (M.P., P. en P. y P.T.) Terrenos, Edificios, Máquinas, Equipos, Instalaciones, Marcas y Patentes Activos de Trabajo Activo Fijo Pasivo a corto plazo Recursos Permanentes Proveedores, Impuestos y Tasas, Deudas Bancarias, Cuentas a Pagar Préstamos a largo plazo y Patrimonio Neto (Capital y Utilidades Retenidas) Esquema del Balance de una Empresa 3 1

2 2. Las cuestiones de funcionamiento vs. las de planteamiento Las finanzas operativas se ocupan de problemas que, fundamentalmente, responden a cuestiones de funcionamiento mientras que, los asociados a la gestión de las finanzas estructurales, a cuestiones de planteamiento. Cuando se realiza el proyecto de la empresa las primeras cuestiones lo constituye el dinero que, como capital o fondos propios, van a aportar los socios y su destino: la inversión en los activos fijos iniciales (Adquirir máquinas, equipos, edificios, etc.). Luego le seguirá el que se obtenga por la financiación externa a largo plazo. El planteamiento de la empresa determina el capital propio, la deuda a largo plazo y los activos fijos iniciales. Con la diferencia entre los dos primeros y el último, es decir entre orígenes y aplicaciones de fondos, suele iniciarse el funcionamiento de la empresa y éste se relaciona con lo que sucede con los activos de trabajo y el financiamiento a corto plazo. Las cuestiones de funcionamiento comprenden, entonces, todas la etapas del ciclo operativo de la empresa, incluido el financiamiento de corto plazo Las cuestiones de funcionamiento vs. (Continuación) Las partidas de los activos de trabajo y del pasivo a corto plazo quedan profundamente afectas por la evolución diaria de la marcha de los negocios, por las posibles estacionalidades y por las cuestiones de tipo operativo La primera cuestión a aclarar cuando una empresa empieza a mostrar problemas financieros expuestos, a través de las dificultades para atender los pagos y escasez de recursos en general es averiguar sobre el origen de estos problemas. La pregunta crucial es si estuvo mal planteada o no funciona bien Cualquier método de análisis o diagnóstico que ignore esta pregunta está viciado en su propia base. Los pasos a seguir por la dirección financiera son: a. Análisis y diagnóstico b. Previsión y planificación financiera de las operaciones c. Gestión concreta de cada una de las partidas de los activos de trabajo y del pasivo a corto plazo Análisis y diagnóstico El estudio debe centrar la atención en cuestiones relacionadas con la estructura financiera de la empresa y los efectos de la gestión de las finanzas operativas. A tal fin se trabajará con dos conceptos de una gran potencia y que son cruciales para comprender las implicaciones financieras de las operaciones. Ellos son: a. Fondo de maniobra (FM) b. Necesidades operativas de fondos (NOF) Será necesario, también, el estudio de los marcos o patrones que limitan la evolución de las necesidades de fondos a corto plazo. 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) El fondo de maniobra suele asociarse con las cuestiones de finanzas operativas. Pero esa vinculación es indirecta. Se obtiene de dos maneras: Activos de Trabajo menos Pasivo a Corto Plazo Recursos permanentes (PLP + PN) menos Activo Fijo Administración Financiera Cr. Julio César 6 2

3 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) La segunda definición es más precisa y aclara su verdadera naturaleza. El Fondo de Maniobras es un concepto que se corresponde con cuestiones de planteamiento y no de funcionamiento. La estacionalidad de las ventas de empresa afecta el Fondo de Maniobra? Según la primera definición podría aparecer como muy fluctuante a lo largo del año pero, por el segundo concepto, en este tipo de empresas, es estable. La pregunta es Por qué? Porque, a los efectos de la gestión financiera de las operaciones, es simplemente un dato de partida: representa el exceso de fondos a largo plazo por encima del activo inmovilizado. Es el volumen de fondos permanentes que la empresa dispone, desde el inicio, para financiar dichas operaciones. Es un concepto de pasivo más que de activo. Pero en esas empresas hay algo que fluctúa Qué es? Cuál es la razón? Cómo se responde? Esa respuesta se halla en el concepto de las NOF definida como: NOF = ATO PCO 7 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) TO: Activos de Trabajo Operativos PCO: Pasivo a Corto Plazo Operativo Qué comprenden los Activos de Trabajo Operativos? Lo siguiente: Disponibilidades de funcionamiento excluyendo los excesos Deudores por ventas, incluido los descontados y los excesos por mala gestión Inventarios incluido los excesos de stock por una gestión inadecuada Qué comprende el Pasivo a Corto Plazo Operativo? Lo siguiente: Proveedores Impuestos, tasas y aportes y contribuciones de la seguridad social Provisiones Se excluyen: Préstamos bancarios Excesos en el saldo de Proveedores por incumplimientos en los pagos. Las NOF no responden a un concepto contable sino financiero. Es más real Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) El concepto de las NOF representa, por tanto, la inversión neta en activos de trabajo derivadas de las operaciones de la empresa. Se dice inversión neta porque los Activos de Trabajo quedan cubiertos, en parte, por los Pasivos Operativos que se obtiene de manera espontánea. Los conceptos Necesidades Operativas de Fondos y Fondo de Maniobra son complementarios, pero de naturaleza radicalmente distinta. El FM, como se expresara, representa el volumen de recursos a largo plazo en exceso al importe inmovilizado en activos fijos y que queda disponible para financiar operaciones; es un concepto de pasivo relacionado con la estructura básica de financiación de la empresa. El NOF representa, en cambio, el volumen de inversión neta generada por las operaciones, es decir, un concepto de tipo operativo y no vinculado a lo estructural. Además de las diferencias conceptuales, las magnitudes numéricas no tienen porque ser coincidentes. 9 3

4 El financiamiento del Capital de Trabajo 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) Si FM > NOF FM NOF = Excedentes de Tesorería (ET) Si FM < NOF NOF FM = NRN (Necesidades de Recursos Negociados) La diferencia entre los conceptos de NOF y FM no es meramente semántica o cuantitativa. Es crucial al momento de diagnosticar los problemas de una empresa y ayuda a distinguir, de una manera precisa, cuando las dificultades responden a cuestiones de planteamiento o de funcionamiento u operativas. En el cuadro de la página siguiente se aprecia la diferencia. Si la empresa tiene problemas financieros porque su fondo de maniobra es muy escaso, la empresa está mal planteada. Si provienen de un exceso de necesidades operativas de fondos significa que la empresa funciona mal. Los responsables de ambos tipos de situaciones son, normalmente, distintos y las soluciones requieren tipos de acciones correctivas diferentes, que afectarán a directivos, probablemente, distintos. No tener claro esto último, es la mejor forma de equivocarse en las decisiones. En la gráfica siguiente se aprecia la diferencia. 10 Financiamiento del Capital de Trabajo 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) Activo Pasivo Activos de Trabajo Activos de Trabajo N.O.F. Pasivo a corto plazo Cuestiones de funcionamiento Activo Fijo Fondo de Maniobra Recursos Permanentes Cuestiones de planteamiento 11 Financiamiento del Capital de Trabajo 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) En ese esquema las NOF son mayores que el FM no se han incluido las NRN que son las necesidades de recursos negociados (Préstamos), cuyo volumen es, precisamente, la diferencia entre las NOF, generadas por el funcionamiento de la empresa, y el FM disponible, derivado del planteamiento a largo plazo. N.O.F. N.R.N. Fondo de Maniobra En el caso en que NOF < FM habrá un Excedente de Tesorería (ET) E.T. N.O.F. Fondo de Maniobra 12 4

5 4. Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) Estos conceptos constituyen ideas muy sencillas pero, conocidos, se transforman en herramientas muy poderosas. La gestión financiera de las operaciones implica, en buena medida, prever las necesidades de recursos externos con el fin de negociarlos, precisamente, con tiempo y sin apuros. Es importante entender, correctamente, los mecanismos que gobiernan a cada concepto y diferenciarlos pues suelen ser muy distintos entre sí. En la gráfica se vio que: NOF FM = NRN. La empresa debe procurar, siempre, adaptar a éstas con la RNC (recursos realmente negociados de corto plazo). Si lo logra, el equilibrio financiero es perfecto. Pero, generalmente, no es posible. Si los RNC >NRN se producirán excedentes de tesorería. Si los RNC <NRN la diferencia quedará con los recursos forzados (posposición de pagos). Es así porque acabará imponiéndose la ley del balance sobre la igualdad entre activos y pasivos. Desde esta perspectiva podemos entender mejor la relación entre las NOF reales y las NOF contables (La ley del balance). Analícense las situaciones siguientes: Las NOF frente al Fondo de Maniobra (FM) (Continuación) Bloque 1 Bloque 2 Bloque 3 Bloque 4 N. O. F Reales N.R.N. F.M. El Financiamiento del Capital de Trabajo R.F. R.N.C. F.M. N.O.F. Contables La figura, que antecede, en los bloques 1 y 2, ilustra una situación en la que las necesidades de recursos negociados derivadas de las NOF reales y del FM no han podido ser cubiertas con recursos realmente negociados (RNC). En el bloque 3, el resto de NOF reales se cubre con recursos forzados (RF). Pero, como hemos visto antes, las NOF contables que se desprenden del balance se calculan restando también los RF, lo cual da lugar al bloque 4. Contablemente, la diferencia entre NOF y FM, por definición, coincide siempre con los RNC. De lo expuesto se destaca la importancia que tiene conocer el manejo de las NOF reales. 14 El Financiamiento del Capital de Trabajo 5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos Las dificultades financieras, que sufren algunas empresas, surgen por su incapacidad para diagnosticar, a tiempo, el volumen de recursos ajenos que deben negociarse para no pasar estrecheces. La gráfica expuesta más arriba en la cual las NOF = NRN + FM expone una idea útil sobre las situaciones que representan patrones, más o menos típicos, de necesidades operativas de fondos. a.el crecimiento de una empresa En una empresa en crecimiento sus NOF aumentan, proporcionalmente, al ritmo del crecimiento. El FM crecerá por otra vía. Si sus ventas aumentan en un 30% y no cambian las condiciones del negocio es de suponer que sus cuentas por cobrar, las existencias, los créditos de los proveedores, etc. tenderán a crecer, también, en un 30%. Si no hay endeudamiento a largo plazo ni aportes de capital y las nuevas inversiones se correspondan con las depreciaciones, el FM crecerá por los beneficios retenidos. 15 5

6 El Financiamiento del Capital de Trabajo 5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) Si la empresa desea financiar su crecimiento sin incurrir en nueva deuda a corto plazo, el porcentaje de crecimiento sostenible será una función directa de la razón del beneficio sobre venta, pero también del porcentaje que las NOF representen sobre la cifra de ventas. Si la empresa deseare tener un mayor crecimiento, podría hacer uso de los recursos negociados a corto plazo. A tal fin es menester que sea capaz de concertar, con tiempo y sin apuros, el mantenimiento de su estructura financiera. Así, por ejemplo, si financiare un h% del NOF con el FM, necesitará atender el resto (1-h) con recursos de corto plazo negociados (RNC), para sostener su crecimiento. Véase la siguiente gráfica: N. O. F Reales R.N.C. (1-h%) F.M. (h%) 16 El Financiamiento del Capital de Trabajo 4. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) La potencia del modelo NOF-FM, FM, para analizar el crecimiento, no se limita al análisis de los diversos niveles de crecimiento que pueden sostenerse en función del planteamiento financiero. Lo más importante es poner de manifiesto que el crecimiento no se financia a sí mismo. Todo crecimiento supone un incremento de las NOF, y el modelo que hemos visto ayuda a cuantificar los fondos necesarios para poder sostenerlo. En particular, a determinar qué parte de estos fondos debería provenir del aumento del fondo de maniobra, sea por retención de beneficios o por nuevos aportes de capital. b. Estacionalidad Dado que el FM es relativamente estable y prever su evolución es mucho más fácil, entonces las necesidades anuales de créditos externos (NRN) vendrán, principalmente, definidas por la evolución y fluctuaciones estimadas de las NOF. Éstas deberán fijarse según la elaboración de planes de fabricación, compras y ventas, que determinan la evolución de las existencias, deudores, proveedores, etc. 17 El Financiamiento del Capital de Trabajo 5. Modelos típicos de Necesidades Operativas de Fondos ( ) Pero una vez analizadas presentarán, probablemente, una evolución anual muy tipificada, que puede ser de extraordinaria utilidad a la hora de cuantificar y negociar los créditos. La empresa deberá plantearse un FM suficiente para cubrir, por lo menos, las necesidades operativas de fondos mínimas a lo largo del año. El crédito temporario deberá cubrir las fluctuaciones. Si el FM es superior, la empresa tendrá excedentes de tesorería (ET) durante parte del año, pero el modelo anterior podrá ayudarla a cuantificarlos y, por tanto, a planear mejor su inversión para producir una renta. 6. La administración del Capital de Trabajo Gerenciar el capital de trabajo consiste en: Determinar las magnitudes adecuadas de cada uno de los componentes del Activo Corriente Analizar las fuentes para su financiación. 18 6

7 6. La administración del Capital de Trabajo (Continuación) El Capital de Trabajo es la inversión, en Activos Corrientes, requerida por la empresa para cumplir con su ciclo operativo, siendo independiente de la modalidad con que se lo financia. Suele definírselo como la proporción de los activos corrientes financiados mediante fondos a largo plazo. $ Activos Corrientes Transitorios Activos Corrientes Permanentes Activos Fijos t A T c o t t i a v l o e s s Estructura y Magnitud de los Activos La administración del Capital de Trabajo (Continuación) Determinantes y variaciones del C. de T. C. de T. = ƒ (DCO; Nº CS; Nx; CP) Por cambios transitorios en las variables: Sin inflación ni modificaciones en los costos, el C. de T., variará por: o Cambios en la duración del ciclo operativo (DCO) o Aumentos o disminuciones en el nivel de actividad (Nx) Se requerirá una inversión en alguno de sus componentes: Capital de trabajo transitorio Capital de trabajo peramente Por cambios en el nivel de actividad y la eficiencia Por acumulación de fondos Por cambios en el pasivo corriente El financiamiento de los activos $ Activos Corrientes transitorios Financiamiento de corto plazo Activos Corrientes permanentes Financiamiento de largo plazo (deuda y capital) Activos Fijos La mejor estrategia de financiamiento requiere tener presente que no todos los activos corrientes son temporarios, sino que una porción de los mismos es permanente. 21 t 7

8 7. El financiamiento de los activos (continuación) Cada grupo de activos debe ser financiado por una fuente de fondos cuyo plazo de vencimiento esté relacionado con el de realización del activo Es este un axioma absoluto? NO Porque no puede determinarse, con precisión, qué porción del activo corriente es transitoria y cuál es permanente. Porque depende del contexto económico-financiero en el cual la empresa desarrolla su actividad, en dónde cabe preguntarse: A qué fuentes de financiamiento tiene acceso la empresa? Es igual, en términos de costos, fondearse a largo que a corto plazo? Cómo es la estructura temporal de la tasa de interés? Cuál es la volatilidad del tipo de interés y sus niveles históricos? Cuál es el comportamiento de la inflación? La importancia del financiamiento del Capital de Trabajo El objetivo básico del Administrador Financiero es elevar al máximo, tanto como sea posible, el valor actual de la riqueza de los propietarios de una empresa. La gestión financiera del capital de trabajo es coincidente con ello. Por eso, una buena parte del tiempo de un gerente financiero debe dedicarlo a administrar los activos de trabajo y el financiamiento de corto plazo, en forma eficiente a. Los Activos de Trabajo son recursos propios de la empresa, cuya característica es su fácil y rápida conversión en disponibilidad, antes del año Efectivo en Caja y Bancos Inversiones temporarias Cuentas por cobrar Inventarios de materia prima, productos en proceso y productos terminados Liquidez? Rentabilidad? La importancia del financiamiento del Cap. de Trab. (Cont.) b. El financiamiento de corto plazo son las obligaciones contraídas por la empresa cuya característica, principal, es su exigibilidad e ineludible cancelación dentro de un año, como máximo. Proveedores Tasas e impuestos Deudas financieras Cuentas por pagar Los Activos de Trabajo y su relación con la estructura de inversión total Activos de Trabajo AT PCP PLP Pasivo de Corto plazo Pasivo de largo plazo Activos Fijos AF PCP Patrimonio Neto 24 8

9 8. La importancia del financiamiento del Cap. de Trab. (Cont.) El financiamiento de corto plazo y su relación con los Activos de Trabajo Activos de Trabajo AT PCP Pasivo de Corto plazo Activo fijo AF PLP PN Pasivo de largo plazo Patrimonio Neto Activos de Trabajo El Capital de Trabajo Neto (AT PCP = CTN) AT PCP CTN Pasivo de largo plazo Capital de Trabajo Neto Las fuentes de financiamiento del capital de trabajo a. Fuentes naturales de financiamiento Interno o autofinanciamiento De terceros Salarios, provisionales, fiscales y servicios Proveedores b. Fuentes de intermediarios financieros c. Las normas a aplicar en el financiamiento De equilibrio Cada inversión debe ser financiada con capitales obtenidos a un plazo por lo menos igual, o preferentemente mayor, por el cual estarán inmovilizados los fondos. De seguridad El capital de trabajo deber ser financiado por capitales a largo y corto plazo. La magnitud de las proporciones dependerá del riesgo a que esté sujeto el ciclo operativo Las fuentes de financiamiento del capital de trabajo d. El financiamiento del C. de T. en un contexto inflacionario ( in d) ir = 1 En donde: ( ) 1 d i n Tasa nominal de interés d Tasa de inflación i r Tasa real de interés En conclusión: Se trata de relacionar la liquidez del activo y la probable evolución de su magnitud con las pautas básicas de cada fuente de financiamiento. La relación plazo de liquidez del activo versus plazo de vencimiento del fondeo es útil aunque no la única cuestión a considerar. Cada estrategia de financiamiento tiene asociada una combinación de riesgo-rendimiento. De su correcta determinación y evaluación depende la elección de la mejor alternativa para cada oportunidad. 27 9

10 10.La financiación de corto plazo a. Crédito comercial o de proveedores A. Concepto y características: es el financiamiento accesorio a una operación comercial Proveedores: es un mecanismo típico para financiar inventarios. Factores relevantes: Naturaleza del producto y su mercado Situación financiera del vendedor Situación financiera del comprados Dimensión del descuento de caja Modalidades: Cuenta corriente (con o sin garantías) Documentos a pagar Aceptaciones comerciales Costo del financiamiento: es explícito cuando el proveedor fija una tasa de interés por el pago posterior a la fecha de la factura La financiación de corto plazo (Continuación) a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación) El costo del financiamiento (Continuación): Es implícito si no se utiliza el descuento por pago al contado o a tantos días de la fecha de factura por utilizar el plazo de pago ofrecido. Su costo se obtiene del siguiente modo: tasa de descuento d tasa de costo = im = 1 = 1 En donde: 1 tasa de descuento 1 d i m : tasa de interés periódica d : tasa de descuento por pago dentro del período fijado Luego debe relacionarse esta tasa con el tiempo y, de ese modo, calcular una tasa efectiva anual, del modo siguiente: i e = (1 + i m ) 365/m 1 29 a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación) Anticipo de clientes: los clientes anticipan todo o parte del precio de la compra. Características: Productos que se fabrican a pedido (no estándar) Empresas con modalidad de ventas con pago anticipado Determinación del costo: Es la vinculación existente entre la magnitud del anticipo y el tiempo de adelanto de los fondos. Se trabaja con valores actuales y debe incluirse, en el análisis, los probables incrementos en los precios de los insumos (d t ) y el costo de los recursos alternativos (i) para la empresa. Al final se obtiene un importe que representa el valor actual del precio a percibir y que puede ser cotejado con otras alternativas de ventas o para fijar el importe del anticipo

11 a. Crédito comercial o de proveedores (Continuación) Determinación del costo: Se aconseja trabajar valores actuales relacionando, simultánea mente, la probable tasa de variación en los insumos (d t ) con el costo de los recursos alternativos (i t ) valor del dinero en el tiempo para la empresa, obteniéndose un factor de actualización para cada periodo t donde se produzca un movimiento de flujo de fondo. El cuadro siguiente es una muestra del procedimiento, en donde d 1 = 3%; d 2 = 5%; i 1 = 8%, e i 2 = 8%, para los meses 1 y 2 respectivamente. Días Importe F. de F. Coeficiente de actualización Cant. t del F. de F. actualizado ,00 1, , ,00 (1+d 1 )/(1+i) 1 = (1+0,03)/(1+0,08)= 0,9537 0, ,00 (1+d 1 )*(1+d 2 )/(1+i) 1 =(1+0,03)*(1+0,05)/(1+,08) Valor actual a percibir b. Crédito de entidades financieras A. Concepto y características: es el financiamiento otorgado por las entidades financieras percibiendo, por ello, un interés en función del tiempo, y otros costos adicionales (comisiones, gastos e impuestos). B. Tipos de operaciones: Adelantos en cuenta corriente: consiste en una autorización para girar sin tener fondos suficientes acreditados en cuenta. Modalidades operativas: Con o sin acuerdo previo Con o sin garantía Factores que inciden en sus costos: Componentes del costo variable: Tasa de interés Plazo de utilización de los fondos Tasa de impuestos 32 b. Crédito de entidades financieras (Continuación) B. Tipos de operaciones: Adelantos en cuenta corriente (Continuación) Factores que inciden en sus costos: Componentes del costo fijo: Comisiones por el otorgamiento de acuerdos, asignación de márgenes o reserva de fondos, aunque no se utilicen. El valor se obtiene aplicando un porcentaje sobre el monto del acuerdo. Tasa de impuesto sobre el monto del acuerdo. Descuento de documentos: La entidad financiera anticipa fondos al titular de una cuenta, portador de un documento con fecha de vencimiento en el futuro, acreditándole el importe del valor neto de intereses, gastos e impuestos. Al vencimiento si no es cancelado por el firmante le es debitado en su cuenta con accesorios

12 b. Crédito de entidades financieras (Continuación) B. Tipos de operaciones: Descuento de documentos (Continuación) Factores que inciden en su costo: Tasa de interés adelantada Plazo de utilización de los fondos Comisiones y gastos de gestión Tasa de impuestos Documentos objeto de descuento Documentos comerciales Cheques con fecha de pago diferido (CPD) Facturas de crédito (Leyes y ) Certificados de obras Compra de documentos: El cliente transfiere sus derechos a la entidad la que, al vencimiento, corre el riesgo de incobrabilidad. 34 b. Crédito de entidades financieras (Continuación) B. Tipos de operaciones: Préstamo de dinero (Contrato de mutuo): Es la financiación en su forma más pura: una entidad financiera otorga al prestatario una suma de dinero que éste recibe, con la facultad de utilizarla y el compromiso de restituirla a cierto tiempo, engrosada en una cantidad determinada. Ambas partes firman un contrato de mutuo. Tipos de operaciones en prestamos según forma de pago Percepción de interese vencidos: Préstamos u operaciones amortizables en cuotas o Cuota de servicio variable o Cuota de servicio fija Préstamos u operaciones de pago único Percepción de intereses adelantados: Préstamos u operaciones de pago único 35 b. Crédito de entidades financieras (Continuación) B. Tipos de operaciones: Préstamo de dinero (Contrato de mutuo) (Continuación) Tipos de operaciones en prestamos según sus garantías Sin garantía o a sola firma Con garantías Reales de corto plazo Personales (Avales, fianzas, etc.) Factores que inciden en su costo: Tasa de interés Plazo de utilización de los fondos Comisiones y gastos de gestión Tasa de impuestos Saldos compensatorios Préstamos con cláusulas de ajuste (Historia) 36 12

13 c. Financiamiento de corto plazo garantizado (Warrants) A. Concepto y características: Son documentos originados en actos comerciales, endosables, los que pueden utilizarse como garantía de un crédito. Se conocen como Warrants y están regulados por la Ley Nº 9643 y Dec. Ley Nº 6698/63 B. Tipos de documentos: Certificado de depósito: Título de propiedad. Su endoso la cede. Warrants: Instrumento de crédito. El endoso otorga a su tenedor (endosatario) una garantía real por la mercadería depositada. C. Factores que inciden en el costo de financiación con warrants: Costo emisión certificado de depósito y warrants Impuestos por emisión y endoso Seguros de mercadería depositada Interés de la operación de préstamo D. Plazo de negociación: Ciento ochenta (180) días. 37 c. Financiamiento de corto plazo garantizado (Warrants) (Continuación) E. Bienes objeto de la operatoria. Productos primarios: frutos o productos agrícolas, forestales, mineros Productos manufacturados F. Usuarios más habituales: Productores agrícolas: para retención de cosecha. Otros operadores negocio de granos: para financiar su capital de trabajo. Otros comerciantes o industriales: para financiar su capital de trabajo, en los casos de bienes de cambio que no se han de utilizar en forma inmediata. 38 d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar A. Concepto y características: Esta operatoria, denominada factoring, es un conjunto de servicios ofrecidos a una empresa, por parte de una entidad financiera autorizada a operar en este segmento consistentes en la administración de sus cuentas a cobrar pudiendo, inclusive, otorgarle unaanticipodefondossobrelas cuentascedidas,a mododefinanciamiento. Esta cesión se equipara a una venta de las cuentas a cobrar cuando la entidad financiera se hace cargo de los incobrables. Son partes integrantes del contrato: Cliente: Empresa que cede sus cuentas a cobrar. Factor: Entidad creada al efecto o banco comercial autorizado a operar en el rubro. Deudor: Persona que le debe la cuenta a la empresa, por una operación comercial, y que le abonará al factor

14 d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.) Cliente (Empresa que vende y factoriza) (3) Remite copia de la factura notificada (6) Abona una vez cobrado al deudor (*) Anticipo (Se cancela con el cobro de la factura (1) Pedido de bienes o servicios (2) Entrega de bienes o servicios, emisión de factura y notificación al factor Factor (Entidad autorizada a operar en Factoring (5) Paga al vencimiento Deudor (Cliente de la Empresa) (*) En el Factoring sin recurso el Factor abona a la Empresa, el importe debido por el Deudor, aunque no lo haya cobrado de éste, reservándose el derecho de reclamarle, judicialmente, hasta recuperar el monto adeudado. (4) Comunica al deudor estado de factura para el cobro Esquema del Factoring 40 d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.) B. Tipos de Factoring Según quién se hace cargo del riesgo de incobrabilidad Sin devolución de cuentas riesgosas (Sin recurso) (Venta) Con devolución de cuentas riesgosas (Con recurso) Según las necesidades del cliente Con financiación Sin financiación Según la residencia de las partes Nacional: cliente y deudor viven en el mismo país Internacional: cliente y deudor viven en países diferentes. El factor se desdobla en importador y exportador C. Servicios ofrecidos Gestión de los deudores Financiación 41 d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.) C. Servicios ofrecidos (Continuación) Seguro de crédito Fijación de un crédito limitado a las facturas presentadas Fijación de una línea de crédito general por cliente. Otros servicios Estudios de mercado Selección de clientes Emisión de facturas D. Operatoria del factoring Solicitud de suscripción de los servicios Solicitud de aprobación de las facturas Entrega de las facturas Anticipo de fondos (si es con financiamiento) Cobro de las facturas 42 14

15 c. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.) D. Operatoria del factoring (Cont.) Cancelación del saldo (Si se ha otorgado financiamiento) Con deducción de incobrables Sin deducción de incobrables E. Costo del factoring: Estará en función de los siguientes rubros: Comisión por los servicios básicos de gestión de deudores Comisión por cada servicio adicional. Costo del seguro de crédito por los incobrables. Intereses por el uso del financiamiento. F. Factores a considerar para aceptar la operatoria del factoring: Para aceptar o rechazar la suscripción de un contrato de factoring deberá cotejarse el costo presupuestado por el factor, según el servicio ofrecido, con el costo de éste para la empresa obtenido de sus datos internos. 43 d. Financiamiento mediante venta o cesión de cuentas a cobrar (Cont.) F. Factores a considerar para aceptar la operatoria del factoring (cont) Estos pueden ser: Tareas administrativas y contables por la gestión de los deudores Servicios legales por los cobros judiciales Pérdidas por deudores incobrables Intereses abonados por prestamos solicitados Costos de las áreas de marketing, estudio de clientes, etc. Para cualquier tipo de gastos de costos del área considerada % de costo = 100 Ventas anuales a crédito Para incobrables Promedio anual de incobrables % de incobrables = 100 Ventasanualesa créditopromedio Financiación: comparar con otra fuente alternativa de financiamiento 44 e. La titulización tulización (securitizacion) de las cuentas a cobrar Consiste en la emisión de un título valor respaldado por las cuentas a cobrar. La empresa titular de las cuentas a cobrar negocia ese flujo futuro de fondos esperado a cambio de efectivo inmediato. (Ejemplos: cadenas de ventas de electrodomésticos; tarjetas de créditos, etc.) La estructura legal muy utilizada es el fideicomiso financiero Fiduciante: Empresa titular de las cuentas a cobrar y que transfiere al Fideicomiso en propiedad fiduciaria Activo fideicomitido: cuentas a cobrar por ventas que realizó el fiduciante Fiduciario: banco autorizado a operar que administra el fideicomiso Beneficiarios: Inversores que pueden adquirir los Títulos de Deuda o Certificados de Participación emitidos por el fideicomiso, según los riesgos que estén dispuestos asumir Fortalecedor del crédito: Aseguradora que garantiza el cobro 45 15

16 e. La titulizacióntulización (securitizacion) de las cuentas a cobrar (continuación) Empresa Efectivo Efectivo Fideicomiso Fiduciario: Banco Inversores (Beneficiarios) Cuentas a cobrar Certificado de Participación (Título de Deuda) 46 16