Observatorio Económico Eurozona. Noviembre 2017

Transcripción

1 Observatorio Económico Eurozona Noviembre 2017

2 Eurozona: mejores perspectivas, inflación aún contenida El modelo MICA-BBVA estima a la fecha una cifra para crecimiento trimestral del PIB en torno a -0,7% en, tras el % t/t en. Las confianzas comenzaron a repuntar nuevamente en noviembre, principalmente en manufactura pero también en servicios. Las cifras de actividad muestran señales mixtas en septiembre: La producción industrial se modera levemente aunque aún muestra un positivo ritmo de crecimiento en el 3T. En contraste, las ventas minoristas recuperan el terreno perdido de meses previos, en un contexto en donde la creación de empleo y la confianza de consumidores destacan por su resiliencia. Tanto la inflación general como subyacente se moderan y permanecen contenidas en octubre. Es esperable que la inflación general se reduzca hacia fines de año impulsada por efectos base del precio de las energías sumado a la apreciación del euro (nuestras previsiones se mantienen en % para 2017 y 1,2% para 2018). Es probable que la inflación subyacente se mantenga estable para luego subir gradualmente (previsiones sin cambios, en 1,1% para 2017 y 1,4% para 2018). Las cifras recientes ponen un ligero sesgo al alza a nuestras previsiones de crecimiento para el 2017 y 2018 (actualmente en 2,2% y 1,8%, respectivamente). El sesgo para el crecimiento subyace en cifras mejores a las esperadas en Alemania, mientras que en Francia e Italia han evolucionado en línea con nuestro escenario. 2

3 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 Un crecimiento estable en niveles elevados durante el en la Eurozona, se repetiría a fines de año PIB, contribución por componentes (% t/t, pp.) PIB y previsiones MICA (% t/t) 2,5 0,8 0,4 0,2 - -0,2 - -0,4 - Importaciones Cambio de inventarios Consumo público PIB real Exportaciones Formación bruta de capital fijo Consumo privado IC 20% IC 40% IC 60% Observado Cifras adelantadas para el crecimiento del PIB muestran un alza de % t/t en, y continúan apuntando a una recuperación sólida El crecimiento en el fue impulsado principalmente por la demanda doméstica El modelo MICA-BBVA sugiere un crecimiento del PIB en torno a -0,7% en el

4 Alemania Francia Italia España El crecimiento del PIB en el se acelera en Alemania e Italia, mientras se modera algo en Francia y España PIB, contribución por componentes (% t/t, pp.) 2, ,0 0,8 0, Alemania Francia Italia España Dif. nivel PIB respecto 2008 (%) Consumo privado Consumo público Formación bruta de capital fijo Cambio de inventarios Exportaciones Importaciones PIB real PIB Eurozona La inversión pareciera ser el principal contribuidor del crecimiento en Alemania durante el En Francia e Italia el PIB creció % t/t en, impulsado principalmente por la demanda doméstica El crecimiento en España, de 0,8% t/t, mostró una leve desaceleración en el

5 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 may-15 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Las confianzas aumentan con fuerza en noviembre y sugieren un optimismo generalizado PMI y PIB (nivel, % t/t) ESI y PIB (nivel, % a/a) PMIs nivel 1,2 0, ESI nivel PIB (% a/a) PIB (% t/t) 0, PIB real (% t/t) PMI Manufacturas PMI PMI Servicios PIB real (% a/a) ESI En noviembre, los niveles de confianza aumentaron a través de los sectores, destacando la recuperación en servicios y la fuerte alza en manufacturas La confianza tanto de consumidores como de empresarios (según el ESI) continúan en aumento, mientras que alcanzó su nivel más alto desde la Gran Recesión 5

6 Las cifras de PMI muestran un creciente optimismo en lo que va del en Francia y Alemania PMI (nivel) oct-17 nov-17 oct-17 nov-17 oct-17 nov-17 oct-17 nov-17 Alemania Francia Italia España PMI Compuesto PMI Manufacturero PMI Servicios 6

7 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 El crecimiento de la producción industrial se mantuvo sólido en, a pesar de moderación en septiembre Producción industrial (nivel, % t/t) PI en bienes de capital, inversión en maquinaria y equipo y capacidad utilizada (% t/t, %) 108 IPI (nivel) 2,0 4 Inv. M&E, IPI capital (% t/t) , , ,3 0, ,1 IPI (% t/t) Capacidad utilizada (%) IPI (2012=100) IPI (% t/t) Inversión M&E (% t/t) Capacidad utilizada (%) IPI Capital (% t/t) La producción industrial se moderó en septiembre (-% m/m) luego de una fuerte alza en agosto La producción de bienes durables y de capital, junto a una mayor utilización de la capacidad, apuntan a perspectivas aún favorables para la inversión 7

8 El aumento de la producción industrial fue generalizado entre países durante el Producción industrial (% t/t, nivel) ,1 IPI (% t/t) 0,7 1,4 0,9 4,8 1,8 3,8 IPI (nivel) 1, Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda IPI (% t/t) IPI (2012=100) 8

9 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 El comercio exterior se moderó en, pero los datos subjetivos apuntan a un mayor apoyo de la demanda externa Balanza comercial (miles de millones de EUR, % PIB) Contribución de las exportaciones por destino (% t/t, pp.) Exportaciones, Importaciones y Balanza comercial ( Bn) 0,8 Balanza comercial ( Bn) Exportaciones 0,9 0,9 0,9 0,8 0,8 0,8 0,7 Balanza comercial (%PIB) Importaciones 1,2 0,8 0,4 0,2 Balanza comercial (%PIB) 4,0 3,0 2,0 - -2,0-3,0 Otros países UE EEUU China Asia (ex China) LatAm Resto del mundo Exportaciones totales 9

10 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 3T07 1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 Las ventas minoristas se recuperaron levemente en septiembre, gracias a una confianza alta y estable Ventas minoristas y confianza del consumidor (% t/t, puntos) 0 4 Ventas minoristas y masa salarial total (% a/a) Ventas Minoristas (% t/t) 0,3 0,4 0, Confianza del Consumidor Ventas Minoristas (% t/t) Confianza del Consumidor Empleo asalariado Masa asalariada Compensaciones reales Ventas minoristas Las ventas minoristas aumentaron en septiembre (% m/m) recuperándose de la caída del mes anterior (-0,1% m/m en agosto) Los continuos aumentos del empleo. La baja inflación y la mejora de la confianza son los principales factores que impulsan el crecimiento del consumo 10

11 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 junto con las mejoras subyacentes en el mercado laboral Tasa de desempleo por país (%) Cambio anual en desempleados por género y edad (millones) ,2-0,4 - -0,8 - -1,2-1,4-1,6-1,8 0 sep-16 ago-17 sep-17 Eurozona Alemania Francia Italia España Mujeres 25-74Y Hombres 25-74Y Hombres < 25Y Mujeres < 25Y Total La tasa de desempleo descendió hasta el 8,9% en Septiembre, mientras que la caída de pp en el último año ha sido impulsada principalmente por España La caída del desempleo continúa y se observa principalmente entre la población experimentada 11

12 Los datos recientes ponen un ligero sesgo al alza a nuestras previsiones, impulsado principalmente por el fortalecimiento de Alemania REINO UNIDO EUROZONA ALEMANIA , , , , , ,8 La incertidumbre continuará pesando sobre el crecimiento, desacoplándose de la recuperación de otras áreas Mayor crecimiento a unas cifras de demanda interna más sólidas y a la mejora de las exportaciones ,1 Sesgo al alza Sin sesgo Sesgo a la baja ESPAÑA ,5 Los datos económicos recientes apuntan a un debilitamiento de la economía 2017 ITALIA , ,7 FRANCIA ,7 Mejor ritmo de recuperación gracias a la inversión Mejores perspectivas para el consumo privado, a pesar del retraso de la región

13 oct-05 oct-06 oct-07 oct-08 oct-09 oct-10 oct-11 oct-12 oct-13 oct-14 oct-15 oct-16 oct-17 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 ago-17 oct-17 Tanto la inflación general como la subyacente disminuyeron en octubre debido a los menores precios de los servicios 2,0 - - Inflación y contribución por componentes (% a/a, p.p.) Inflación subyacente y poda óptima (% a/a) 3,5 3,0 2,5 2,0 - Alimentos frescos Alimentos elaborados Servicios Energía BB. Industriales no energéticos IPCA (% a/a) Poda óptima Inflación subyacente Más allá de la volatilidad, la inflación subyacente se mantiene moderada tras aumentar alrededor de 0,3pp a lo largo de este año Se espera que la inflación general se modere aún más a finales de año debido al efecto base de los precios de la energía, mientras que la inflación subyacente solo debería aumentar de forma muy gradual 13

14 La inflación sigue contenida en todos los países al inicio de 3,5 3,0 2,5 Inflación general y subyacente (% a/a) 2,0 2,0 1,8-0,4 0,3 0,7-0,3 0,8 0,8 0,4 0,7 0,1-0,2 - Alemania Francia Italia España Portugal Austria Bélgica Finlandia Holanda Grecia Irlanda Inflación (% a/a) Inflación Subyacente (% a/a) Inflación 2016 Inflación Subyacente 2016 El IPCA de octubre mostró moderación en la mayoría de los países centrales, con disminuciones en Alemania (% tras 1,8% a/a), Italia (1,1% tras 1,3% a/a) y España (1,7% tras 1,8% a/a). Por su parte, la inflación aumentó ligeramente en Francia (+0,1pp hasta 1,2% a/a) 14

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