INFORME SEMANAL. Octubre 5 de Nuestras apuestas para 2008 (pág 2). Mercado de deuda (pág 4). Mercado cambiario (pág 6).

Transcripción

1 Octubre 5 de 2006 INFORME SEMANAL Diciembre 10 de 2007 Nuestras apuestas para 2008 (pág 2). Aunque el 2007 resultó ser un año excelente para la economía colombiana (un crecimiento estimado superior al 6%), para el año 2008 aparecen diversos aspectos que generan incertidumbre no solo en las autoridades económicas sino en los agentes participantes de los mercados financieros locales. Preparado por: Grupo de Investigaciones Económicas investigaciones@corficolombiana.com Mercado de deuda (pág 4). Esta semana los movimientos en el mercado de deuda pública estarán determinados por la decisión que tome la Reserva Federal en su reunión del 11 de diciembre. Ante la expectativa de que la autoridad monetaria estadounidense reduzca su tasa de interés de intervención en 25 pbs, en los próximos días esperamos una reducción en la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales. En este contexto, entre el lunes y el viernes la tasa de interés de cierre del TES julio 2020 se moverá dentro de un rango de 10.10% y 10.25%. Mercado cambiario (pág 6). Durante esta semana el comportamiento del mercado estará determinado por la expectativa acerca de la decisión que tome la Reserva Federal respecto a la tasa de interés de intervención. En este sentido esperamos que ante una reducción de 25 puntos básicos se presentaran presiones a la baja en el tipo de cambio. Por este motivo esperamos que esta semana el dólar se ubique entre 1,950 y 2,070 pesos. Mercado accionario (pág 7). A pesar del efecto positivo que pueda generar una eventual reducción en la tasa de referencia de Estados Unidos, consideramos que los inversionistas van a seguir liquidando parte de sus posiciones para realizar el pago de las acciones adquiridas en el mercado primario. En este sentido consideramos que las acciones locales pueden continuar con la tendencia a la baja de la semana pasada. Por este motivo estimamos que el IGBC se ubicará entre 10,600 y 11,100 puntos a lo largo de la semana. Otros informes: Presentación VII Foro Corficolombiana: La Visión de los Analistas para 2008 (Diciembre 5 de 2007) Análisis Empresarial Bolsa de Valores de Colombia (Diciembre 2007) Informe semanal Efecto riqueza y consumo privado (Diciembre 3 de 2007) Mercados externos (pág 8). La Reserva Federal no es el único banco central que ha cambiado su postura de política monetaria. Actualmente los principales bancos centrales del mundo se encuentran iniciando políticas de expansión, con el fin de limitar los efectos de la crisis de los d fi i b l ti id d ó i l b l Teléfono: (571)

2 NUESTRAS APUESTAS PARA 2008 Aunque el 2007 resultó ser un año excelente para la economía colombiana (un crecimiento estimado superior al 6%), para el año 2008 aparecen diversos aspectos que generan incertidumbre no solo en las autoridades económicas sino en los agentes participantes de los mercados financieros locales. En el frente interno, la gran pregunta será si el Banco de la República logrará finalmente llevar la tasa de inflación anual al rango meta definido para el próximo año, después del incumplimiento de este objetivo en Hoy surgen elementos preocupantes en este frente: la reacción de los precios de los alimentos en noviembre y el alto nivel de la inflación de los bienes y servicios no transables a lo largo del último año. Sin embargo, nuestra apuesta en Corficolombiana es que la meta de inflación sí se cumplirá en Dado el rezago propio de la política monetaria, en 2007 la actividad crediticia y el consumo de los hogares no habían absorbido completamente los incrementos de la tasa de interés de intervención del Banco de la República. Por el contrario, la actividad económica en 2008 sí sentirá plenamente los efectos de una menor liquidez y de un mayor costo del dinero. De hecho, el ritmo de crecimiento de los desembolsos de crédito ya se ha desacelerado notablemente y las entidades financieras han empezado a racionar el otorgamiento de crédito como resultado de la aplicación de políticas de riesgo más estrictas. De hecho, esperamos que antes de terminar el primer semestre de 2008, el Banco de la República empiece a reducir su tasa de interés de intervención hasta llevarla a niveles de 8.5% al cerrar el año. No solo la desaceleración del consumo, sino especialmente el contexto externo (en particular la respuesta que tenga la Reserva Federal a un escenario de fuerte desaceleración de la economía estadounidense), crearán una coyuntura en la cual mantener una tasa de interés real de intervención a un día por encima del 5% resultaría muy complicado: sería la tasa de interés de intervención real más alta de los últimos 8 años. Tasa de interés de intervención real Banco de la República 6% 4% 2% 0% -2% -4% nov-99 jul-00 mar-01 nov-01 jul-02 mar-03 nov-03 jul-04 mar-05 nov-05 jul-06 mar-07 nov-07 Como resultado de este escenario, la DTF (más Fuente: Banco de la República allá de sus deficiencias metodológicas) tendrá una tendencia descendente en la segunda mitad de Sin embargo, en el corto plazo la DTF deberá recuperar su tendencia alcista (llegando a niveles de 9.4% al cierre del primer trimestre de 2008) en la medida en que los efectos de los incrementos recientes en la tasa de interés de intervención del Banco de la República no se han transmitido en su totalidad a las demás tasas de interés del mercado. En términos del mercado de TES, vemos perspectivas de estabilidad en sus tasas de rendimiento. Si bien unas condiciones de liquidez más holgadas en el segundo semestre de 2008 jugarían a favor de una valorización de los títulos de deuda pública, un contexto externo difícil como el que se prevé para el próximo año, afectaría el apetito por activos de economías emergentes, imponiendo un piso a las tasas de rendimiento de estos títulos y afectando la liquidez de este mercado como ha sucedido en los últimos meses. En el frente externo, el principal interrogante será la magnitud de la desaceleración de la economía norteamericana: desaceleración gradual o recesión? Cada vez mas analistas ven un aterrizaje forzoso de la economía norteamericana en 2008 y este escenario tendría serias implicaciones para Colombia. De un lado, en coyunturas de este tipo usualmente se presenta un incremento considerable de la aversión al riesgo de los inversionistas lo que los lleva a retirar sus capitales de las economías emergentes en busca de refugio en activos de bajo riesgo como los títulos del Tesoro Norteamericano o el oro. De otro lado, si tal como se espera la desaceleración de la economía estadounidense lleva a los hogares norteamericanos a contraer el consumo y reducir su demanda por bienes importados, tendríamos un escenario en el cual el desbalance externo de la economía colombiana se profundizaría (al cierre de 2007 esperamos un déficit en cuenta corriente superior al 4% del PIB). La unión de estos factores 2

3 apuntaría a una devaluación del peso que, llevaría la tasa de cambio a alcanzar un promedio en 2008 de 2,190 pesos por dólar. En resumen, en 2008 la salud de la economía estadounidense (y las decisiones de política monetaria que se tomen por parte de la Reserva Federal) seguirán siendo el principal determinante de los mercados locales. En este sentido, la incertidumbre internacional se trasladará a los mercados locales y las noticias externas pesarán cada vez más en las decisiones de inversión de los agentes. Resumen de proyecciones macroeconómicas Variable py 2008 py PIB real (variación anual, %) IPC (variación anual, %) DTF (fin de año, % E.A.) Cuenta Corriente (% del PIB) IED en Colombia (% del PIB) Mercados locales (promedio año) Deuda pública TES 15 años IGBC 9,840 10,500 10,700 Dólar Tasa de cambio 2,360 2,120 2,190 Fuente: Corficolombiana 3

4 MERCADO DE DEUDA Esta semana los movimientos en el mercado de deuda pública estarán determinados por la decisión que tome la Reserva Federal en su reunión del 11 de diciembre. Ante la expectativa de que la autoridad monetaria estadounidense reduzca su tasa de interés de intervención en 25 pbs, en los próximos días esperamos una reducción en la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales, y por lo tanto un mayor apetito por los activos de las economías emergentes. En este contexto, entre el lunes y el viernes la tasa de interés de cierre del TES julio 2020 se moverá dentro de un rango de 10.10% y 10.25%. LIQUIDEZ En los últimos días de la semana pasada se registraron leves presiones por liquidez en el sistema financiero. El viernes 7 de diciembre el Emisor incrementó su cupo de repos a un día, dejándolo en 4 billones de pesos, frente a 3 billones de pesos de los días anteriores. Así, al finalizar la semana las entidades financieras demandaron un total de 3.28 billones de pesos, lo que representó un uso del cupo del 82%. Aunque las tasas de interés de colocación de los créditos de consumo continúan con una tendencia al alza, han perdido la dinámica observada hace unos meses. Al 16 de noviembre las tasas de los desembolsos de los créditos de consumo se ubicaron en 25.7%, con un incremento mensual de 51 pbs. A pesar del continuo incremento en las tasas de interés de consumo, desde hace algunas semanas la caída en el crecimiento de los desembolsos de estos créditos se revirtió. Después de que a finales de septiembre estos desembolsos registraron caídas anuales de alrededor del 3%, en las últimas semanas han crecido a tasas anuales cercanas al 9%. Tasa de colocación - créditos de consumo Tasa (%) feb mar abr may jun jul ago-07 Fuente: Banco de la República 16-sep oct nov-07 Pese a que la caída en los desembolsos de créditos de consumo se frenó a partir de finales de octubre, en Corficolombiana no creemos que ésta sea una señal de que la transmisión monetaria de los ajustes en las tasas de interés de intervención del Banco de la República haya llegado a su fin. Por un lado, actualmente los desembolsos de créditos de consumo crecen a tasas inferiores a los niveles registrados a finales de 2006, indicando que se mantiene la desaceleración en la actividad crediticia del sistema. Por otro lado, la política monetaria tiene un rezago que deberá seguir presionando las tasas de interés de colocación durante el primer trimestre de Variación anual - desembolsos semanales de créditos de consumo Porcentaje feb 16-mar 16-abr 16-may 16-jun 16-jul Fuente: Banco de la República, cálculos Corficolombiana 16-ago 16-sep 16-oct 16-nov 4

5 MERCADO DE DEUDA A pesar del sorpresivo dato de inflación de noviembre (observado: 0.47% vs. esperado 0.19%), en el transcurso de la semana pasada los movimientos en las tasas de interés de negociación de los TES estuvieron determinados por el optimismo en los mercados externos como consecuencia de la expectativa de mayores recortes en la tasa de interés de intervención de la Reserva Federal. Si bien en la jornada posterior al día en el que se conoció el dato de inflación (lunes 3 de diciembre) se registraron presiones al alza en las tasas de interés de los TES, en los siguientes días el efecto se fue diluyendo. En este sentido, el viernes los TES julio 2020 cerraron a una tasa de %, después de haber alcanzado un máximo de 10.25% el lunes. Tasa de cierre - TES julio 2020 Porcentaje Fuente: Banco de la República 26-Nov Nov Nov Nov Nov Dic Dic Dic Dic Dic Dic Dic-07 La estrecha valorización del mercado de deuda pública, acompañada de la oferta de diferentes alternativas de inversión en el mercado financiero colombiano en los últimos días (acciones del Banco de Crédito, acciones de ISA y oferta de bonos de deuda corporativa) afectaron negativamente los volúmenes de negociación de TES. Entre el lunes y el viernes a través del SEN se transó un promedio diario de 896,000 millones de pesos, mientras que un mes atrás se registró un volumen diario promedio de transacción de más de 1.5 billones de pesos. Monto de negociación diario de TES - SEN Millones de pesos 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 Esta situación refleja la baja liquidez a la que Fuente: Banco de la República hoy se enfrenta el mercado de deuda pública. En Corficolombiana esperamos que en lo que resta del año se mantenga la baja dinámica de negociación de TES, tendencia que podría revertirse progresivamente cuando se reactiven las subastas de TES en el mercado primario (enero 2008). Las noticias en materia de percepción de riesgo de Colombia a nivel internacional continúan siendo positivas. La semana pasada la calificadora DBRS asignó a la deuda pública interna de largo plazo una calificación de BBB (low), nivel que corresponde a la categoría de grado de inversión. Adicionalmente, la Agencia Calificadora reafirmó su calificación de BB (high) para la deuda pública externa de largo plazo. La mejora en la percepción de riesgo del país obedece a los avances en seguridad democrática y en el recaudo tributario de la nación Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Nov Dic Dic Dic-07 Esta semana las tasas de interés de negociación de los TES estarán determinadas por la decisión que tomará la Reserva Federal en su reunión del 11 de diciembre. Teniendo en cuenta que la mayoría del mercado descuenta un recorte de 25 pbs en la tasa de interés de referencia de Estados Unidos, un recorte superior a este nivel podría generar una importante reducción en la aversión al riesgo de los inversionistas, así como a un incremento en el apetito por los activos de las economías emergentes. Adicionalmente, los agentes del 5

6 mercado estarán atentos a las cifras de inflación y producción industrial de Estados Unidos que se darán a conocer el viernes 14 de diciembre. MERCADO CAMBIARIO Durante esta semana el comportamiento del mercado estará determinado por la expectativa acerca de la decisión que tome la Reserva Federal respecto a la tasa de interés de intervención. En este sentido esperamos que ante una reducción de 25 puntos básicos se presentaran presiones a la baja en el tipo de cambio. Por este motivo esperamos que esta semana el dólar se ubique entre 1,950 y 2,070 pesos. La semana pasada la tasa de cambio tuvo un comportamiento a la baja como consecuencia del contexto externo positivo. De este modo la TRM se ubicó el viernes pasado en 2, pesos, 1.81% por debajo de la tasa del 30 de noviembre. En lo corrido del año la TRM ha caído 9.63%, mientras que en los últimos 12 meses lo ha hecho en 11.26%. El anuncio del Gobierno estadounidense acerca de un plan para contener la crisis en el sector hipotecario de ese país impulsó la demanda por activos riesgosos. De este modo el pasado 6 de diciembre el dólar en el mercado interbancario bajó pesos frente al cierre de la jornada anterior y se ubicó en 2, pesos, nivel mínimo desde el 7 de noviembre pasado. La semana pasada el Banco de la República dio a conocer las modificaciones al depósito no remunerado para el endeudamiento externo. Dentro de las principales modificaciones que se le hicieron a la Circular Reglamentaria Externa DFV- 113 se encuentra la posibilidad de hacer el depósito de las operaciones de endeudamiento externo en pesos colombianos (a la TRM de la fecha de constitución) o en dólares. Adicionalmente se estableció que el depósito de las operaciones de endeudamiento externo para prefinanciar exportaciones que se realice en dólares ascenderá al 20% del valor del desembolso, mientras que el de los depósitos en pesos seguirá siendo del 11%. Desembolsos semanales endeudamineto externo neto USD millones Feb 09-Mar 04-Abr 04-May 31-May 29-Jun 27-Jul 24-Ago 21-Sep 19-Oct 16-Nov Fuente: Banco de la República En la medida en que continúen los controles, para el endeudamiento externo y para la inversión extranjera de portafolio, los flujos de dólares al país continuarán siendo determinados por la inversión extranjera directa. En este sentido la apreciación de 9.63% del tipo de cambio en 2007 ha estado acompañada por ingresos al país provenientes de inversión extranjera directa (al 16 de noviembre) por 5,975 millones de dólares, 80% superior a la del mismo período del año pasado. Sin embargo, en Corficolombiana consideramos que en la medida en que se consolide la actual tendencia de reducción en la inversión Desembolsos semanales Inv. Extranjera directa USD millones Feb 09-Mar 04-Abr Fuente: Banco de la República 04-May 31-May 29-Jun 27-Jul 24-Ago 21-Sep 19-Oct 16-Nov 6

7 extranjera en el país, que se viene observado en los últimos meses, se frenarán las presiones a la baja en el tipo de cambio. MERCADO ACCIONARIO A pesar del efecto positivo que pueda generar una eventual reducción en la tasa de referencia de Estados Unidos, consideramos que los inversionistas van a seguir liquidando parte de sus posiciones para realizar el pago de las acciones adquiridas en el mercado primario. En este sentido consideramos que las acciones locales pueden continuar con la tendencia a la baja de la semana pasada. Por este motivo estimamos que el IGBC se ubicará entre 10,600 y 11,100 puntos a lo largo de la semana. El mercado de renta variable local continuó con la tendencia a la baja, a pesar del contexto externo positivo. El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró el viernes pasado en 10, puntos, lo que representó una variación negativa de 2.90% durante la semana. En lo corrido del año el Índice se ha desvalorizado 3.30%, y registra un avance de 2.71% en los últimos doce meses. Las presiones por liquidez generadas por las emisiones en el mercado primario de las últimas semanas han impulsado la venta de acciones locales. En este sentido, la cercanía del pago de las acciones de Ecopetrol, al igual que la demanda en las emisiones adelantadas recientemente han llevado a diversos inversionistas a liquidar sus inversiones en títulos de renta variable para realizar el pago de las inversiones en el mercado primario. La emisión de Banco de Crédito por 265,647 millones de pesos y la de ISA por 399,045 millones de pesos llevaron a muchos agentes del mercado a liquidar sus inversiones en títulos de renta variable preparándose para el pago de las acciones demandadas que se deberá llevar a cabo durante esta semana. Adicionalmente, estimamos que gran parte de la demanda estacional por títulos de renta variable de las Fuente: BVC personas jurídicas ha sido satisfecha en el mercado primario, a través de las demandas en las últimas emisiones. La semana pasada la mayor parte de las negociaciones de renta variable se concentraron en Ecopetrol. Entre el 3 y el 7 de diciembre se negociaron Comportamiento acción Ecopetrol 295,383 millones de pesos en acciones de Ecopetrol, lo que representó el 46.5% del volumen negociado en acciones la semana pasada. 140, , ,000 Volumen Precio 2,100 2,050 2,000 El alto volumen negociado en Ecopetrol obedece en parte a la toma de utilidades de algunos inversionistas. Lo anterior se debe a que en la medida en que se han liberado más acciones de la compañía, un amplio número de inversionistas han decidido liquidar sus posiciones en este título para obtener la utilidad de la inversión. De este modo en la última semana la acción de esta compañía cayó 1%, a Compra neta de acciones - personas jurídicas Volumen (COP millones) 600, , , , , , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 Ene Nov Fuente: Corficolombiana 29-Nov Mar Nov May Dic 04-Dic Jul Dic Sep Dic 07-Dic Nov-06 1,950 1,900 1,850 1,800 1,750 Precio 7

8 pesar del impulso que le dio el miércoles y jueves pasado la noticia de la postergación de la venta del 10% adicional de la propiedad accionaria de la compañía. INFORMACIÓN RELEVANTE Fecha Entidad Tema Resumen 7-dic-07 5-dic-07 INTERCONEXION ELECTRICA S.A. E.S.P. BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA COLOMBIA S.A. BBVA COLOMBIA Emisión de valores Emisión de valores Fuente: Superintendencia Financiera Un total de 178 millones de acciones fueron demandadas por los inversionistas al cierre de la oferta pública que ISA puso a disposición del mercado entre el 16 de noviembre y el 6 de diciembre. Colocados bonos ordinarios por $ millones a 2, 3 y 5 años indexados a la DTF. Emisor MOVIMIENTO ACCIONARIO Variación Precio de cierre Semanal Anual Acciones transadas Valor negociado (millones de pesos) CARTON 10, % 30.04% 12, AVVILLAS PREF 3, % % 2,000 7 INTERBOLSA 1, % % 2,715,475 5,385 ISA 7, % 29.60% 8,322,621 59,294 COLTEJER % % 165,302,525 1,209 VALORES SIMESA 2, % 40.45% 72, INVERARGOS 12, % 10.02% 1,570,073 19,992 TABLEMAC % 58.82% 866,438,088 8,828 Fuente: Superintendencia Financiera MERCADOS EXTERNOS La Reserva Federal no es el único banco central que ha cambiado su postura de política monetaria. Actualmente los principales bancos centrales del mundo se encuentran iniciando políticas de expansión, con el fin de limitar los efectos de la crisis de los mercados financieros sobre la actividad económica global. La semana pasada el Banco Central de Canadá redujo su tasa de interés de intervención en 25 puntos básicos. Dos días después, el Banco de Inglaterra recortó su tasa de interés de intervención en 25 puntos básicos, para dejarla en 5.5%. POSIBLE CAMBIO EN LA POSTURA DE POLÍTICA MONETARIA GLOBAL El martes de esta semana se reunirán los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). De acuerdo al comportamiento de los futuros de los fondos federales, la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos es superior al 60% y la probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos es de 30%. De esta forma, lo más probable es que la tasa de interés objetivo de los fondos federales cierre el año en 4.25%, un punto porcentual por debajo de la tasa del año pasado. Aunque en promedio los más de 80 analistas consultados por Reuters esperan una tasa de interés estable durante el próximo año, algunos de los pronósticos apuntan a la continuidad de la política de expansión que adoptó la Fed en el último trimestre del presente año. Los pronósticos más bajos, según la encuesta de Reuters, señalan una tasa de interés de 3.25% al cierre de No obstante, algunos analistas prevén recortes aún más fuertes. Según Bill Gross, gerente de PIMCO, la Reserva Federal podría tener que recortar su tasa de interés objetivo por debajo del 3%, para dar impulso a una economía cercana a una recesión. 8

9 Pronósticos tasa de interés de los Fondos Federales 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 Promedio Máximo Mínimo Número de pronósticos Fuente: Reuters. Sin embargo, la Reserva Federal no es el único banco central que ha cambiado su postura de política monetaria. Actualmente los principales bancos centrales del mundo se encuentran iniciando políticas de expansión, con el fin de limitar los efectos de la crisis de los mercados financieros sobre la actividad económica global. La semana pasada el Banco Central de Canadá redujo su tasa de interés de intervención en 25 puntos básicos. Dos días después, el Banco de Inglaterra recortó su tasa de interés de intervención en 25 puntos básicos, para dejarla en 5.5%. Según el comunicado, las condiciones de los mercados financieros se han deteriorado y el apretón en la oferta de crédito a los hogares y empresas está en camino, lo que implica riesgos a la baja en el panorama de crecimiento económico e inflación. Adicionalmente, el reciente informe de inflación del Banco de Inglaterra señala que en el mediano plazo la inflación podría ubicarse significativamente por debajo del rango meta, a no ser que se realice un recorte de la tasa de interés entre 50 y 75 puntos básicos. De esta forma, los principales analistas esperan nuevos recortes en el próximo año, que podrían dejar la tasa de interés de referencia por debajo del 5%. BNP Paribas espera que ésta se ubique en 4.5% a mediados de A diferencia de los bancos centrales de Estados Unidos, Canadá e Inglaterra, el Banco Central Europeo se encuentra en un dilema entre inflación y crecimiento, por lo que en su última reunión decidió mantener su tasa de interés en 4.0%. Actualmente la inflación se ubica en niveles altos (2.0%). Sin embargo, el comportamiento de los mercados crediticios implica riesgos importantes al crecimiento económico en el corto plazo. La mayoría de analistas señala que el Banco Central Europeo dejaría su tasa de interés inalterada durante todo el Incluso, las proyecciones del BCE señalan que podría presentarse un incremento en las tasas: mientras que en septiembre el BCE esperaba una inflación promedio de 2.0% en 2008, en diciembre revisó al alza dicha proyección y espera que la inflación promedio sea de 2.5%. De esta forma, sólo se presentaría un recorte (no superior a los 50 puntos básicos) si las condiciones financieras no se normalizan. CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU Fecha Información Efectivo Esperado Previo 03-Dic-07 ISM manufacturero (nov) Dic-07 ADP Cambio de empleo (nov) miles de empleos Dic-07 Productividad no agrícola (2007Q3 final) 6.30% 5.90% 4.90% 05-Dic-07 Costos laborales unitarios (2007Q3 final) -2.00& -1.20% -0.20% 07-Dic-07 Cambio en nóminas no agrícolas (nov) miles de empleos Dic-07 Tasa de desempleo (nov) 4.70% 4.80% 4.70% 07-Dic-07 Confianza U de Michigan (dic pr) Fuente: Bloomberg 9

10 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA TASAS DE REFERENCIA Tasa Último Un semana atrás Var. Semanal (pbs) Un mes atrás Cierre 2006 Un año atrás DTF E.A. (10 Dic- 16 Dic) 8.69% 8.65% % 6.82% 6.52% DTF T.A. (10 Dic- 16 Dic) 8.25% 8.21% % 8.10% 6.27% TES - Mayo % 9.62% % 8.37% - TES - Jul % 10.19% % 8.81% 8.96% Treasuries 10 años 4.13% 4.40% % 4.70% 4.48% Global Brasil % 5.50% % 7.10% 6.05% Libor 1 año 4.49% 4.46% % 5.33% 5.15% EVOLUCIÓN DE PORTAFOLIOS Activo Último Valorización semanal Valorización último mes Valorización año corrido Valorización 12 meses Deuda Pública IDP Corficolombiana % -0.58% 1.03% 1.97% Deuda Pública IDC Corficolombiana % 0.93% 7.58% 8.51% Acciones Colombia IGBC 10, % -0.86% -3.30% 2.71% Cambiario TRM 2, % -1.41% -9.92% % Acciones USA Dow Jones (**) 13, % -5.05% -3.67% -3.57% (**) Valorizaciones en pesos CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS Fecha Información Esperado Previo 10-Dic-07 Ventas pendientes de vivienda (oct) crecimiento mensual -1.00% 0.20% 11-Dic-07 FOMC tasa de interés 4.25% 4.50% 12-Dic-07 Balanza comercial (oct) miles de millones de USD Dic-07 IPP (nov) crecimiento mensual 1.50% 0.10% 13-Dic-07 IPP núcleo (nov) crecimiento mensual 0.20% 0.00% 13-Dic-07 Ventas al por menor (nov) crecimiento mensual 0.50% 0.20% 14-Dic-07 IPC (nov) crecimiento mensual 0.60% 0.30% 14-Dic-07 IPC núcleo (nov) crecimiento mensual 0.20% 0.20% 14-Dic-07 Producción industrial (nov) crecimiento mensual 0.10% -0.50% 14-Dic-07 Utilización de la capacidad instalada (nov) porcentaje 81.70% 81.70% Fuente: Bloomberg EUROPA Fecha Información Esperado Previo 12-Dic-07 Producción industrial (oct) crecimiento anual 3.70% 3.50% 14-Dic-07 IPC (nov) crecimiento anual 2.00% 1.90% Fuente: Bloomberg 10

11 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Andrés Restrepo M. Gerente de Investigaciones Económicas (571) Ext 6119 Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) Ext 6118 Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext 6120 Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) Ext 6163 Carmen Elena Salcedo Practicante Investigaciones Económicas (571) Ext 6105 Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) Ext Advertencia- La información contenida en el presente documento del área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana se envía solamente a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es informativo e ilustrativo. La presente información no pretende ser una recomendación u opinión acerca de la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Cualquier comentario o posición utilizada en este mensaje de correo electrónico no refleja la posición de Corficolombiana y sus filiales. -Disclaimer- The information in this elaborated by the Economic Research Department of Corficolombiana is sent only to its clients under the warning that its contents are provided for informational and illustrative purposes only. This information is not intended as an offer, solicitation, or opinion for the purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. Any comments or statements made here in this do not reflect those of Corficolombiana and its subsidiaries. 11