Financiamiento a través de la Bolsa Mexicana de Valores. José Carrillo Abril 2013
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- Daniel Blázquez Piñeiro
- hace 8 años
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1 Financiamiento a través de la Bolsa Mexicana de Valores José Carrillo Abril 2013
2 Posibles Emisores Empresas Corporativas Bancos Intermediarios financieros (Sofomes/Sofoles) Empresas Paraestatales y Agencias Multilaterales Gobiernos Estatales y Municipales Proyectos de Infraestructura Fondos de Capital Privado 2
3 Beneficios que obtiene un Emisor Diversificación de fuentes de financiamiento con mejores condiciones Estructuras financieras más eficientes y hechas a la medida de los emisores Beneficio a los mismos accionistas o fondos de pensiones propios ya que financian a la propia empresa La forma mas fácil para el proceso de institucionalización de la empresa a través de un gobierno corporativo 3
4 Beneficios que obtiene un Emisor Acceso a una base de inversionistas diversa Ayuda en el proceso de expansión e internacionalización a través del acceso a otros inversionistas, mercados, clientes, proveedores, etc. Se pueden obtener recursos para: i) capital de trabajo, ii) reestructuración de pasivos, iii) planes de expansión, iv) proyectos de infraestructura, etc En el caso de deuda (quirografaria o estructurada), se pueden realizar varias emisiones simultaneas, cada una con características distintas, a través de un programa de colocación 4
5 Capitales Deuda Opciones de Financiamiento Instrumentos Tradicionales Estructurados Instrumentos Certificados Bursátiles Deuda Quirografaria de Corto Plazo (< 1 año) Deuda Quirografaria de Largo Plazo (> 1 año) Programa Dual (Corto y Largo Plazo) Bursatilizaciones de Activos Emisión con Garantía Parcial Emisión con Garantía de Casa Matriz Acciones Mecanismo para invitar a nuevos socios en el crecimiento de la empresa Progresión natural para los emisores de deuda bursátil y CKDs Certificados Capital de Desarrollo (CKDs) Instrumento para financiar proyectos de Infraestructura y Capital Privado FIBRAS Instrumento para financiar la adquisión y construcción de bienes inmuebles. PROCESO NATURAL PARA ACCEDER AL MERCADO Deuda Quirografaria Deuda Estructurada Instrumentos Estructurado (CKD s y FIBRAS) Acciones Deuda Capitales 5
6 Emisiones Quirografarias Características generales Estructura Plazo: Corto Plazo: 1 hasta 360 días (renovaciones) Largo Plazo: Más de 360 días Emisor Inversionistas: Corto Plazo: Banca Privada y Patrimonial, Personas Morales y Sociedades de Inversión Largo Plazo: Inversionistas Institucionales (Afores, Sociedades de Inversión, Aseguradoras, etc.) Calificación: Las calificaciones expresan la calidad de crédito de un emisor en relación con una obligación financiera, es decir, proporcionan una opinión de capacidad de cumplir con los intereses y principal convenidos para una emisión. Garantía: Quirografaria por lo que no hay una garantía especifica. Recursos de la Emisión Intermediarios Colocadores Público Inversionista Emisión de Certificados Bursátiles Colocación de Certificados Bursátiles 6
7 Emisiones Quirografarias: Corto Plazo Emisores Idóneos Empresas o Entidades Gubernamentales con: Altos costos de fondeo bancario. Necesidad de financiamiento de Corto Plazo. Elevados requerimientos de capital de trabajo. Bajos niveles de liquidez. Requisitos de optimización de sus costos de fondeo de corto plazo. Próximos vencimientos en sus líneas de crédito. Necesidades de diversificación en sus fuentes de fondeo. Una Emisión Quirografaria es el primer paso para ser empresa pública y para desarrollar un proceso de institucionalización. Mecanismos alternos de Financiamiento Líneas Bancarias. Financiamiento vía proveedores. Emisores no Idóneos Empresas o entidades con excedentes de flujos de efectivo, o con bajas calificaciones de deuda. Monto mínimo a Emitir Entre $50 a $100 MDP. Plazos de la Emisión y Formato Tasas Menores a 360 días. Tasa Variable (TIIE). Tipo de Inversionistas Personas Físicas y Morales, Bancas Privadas y Fondos de Deuda. Tiempo de Implementación (aprox) 2 a 3 meses. 7
8 Emisiones de Corto Plazo: Calificación Crediticia Una calificación mas alta permite al Emisor acceder a mejores condiciones de financiamiento en términos de monto, plazo, tasa de interés y base de inversionistas. C O R T O P L A Z O mxa-1+ MX-1 F1(mex) HR+1 1+/M mxa-1 MX-2 F2(mex) HR1 1/M mxa-2 MX-3 F3(mex) HR2 2/M mxa-3 MX-4 B(mex) HR3 3/M mxb C(mex) HR4 4/M mxc D(mex) HR5 D/M mxd E(mex) E/M Fuente: Standard & Poor s, Moody s, Fitch, HR Ratings, Vernum 8
9 Emisiones de Corto Plazo: Programas de Colocación La principal característica de una programa de colocación de certificados bursátiles es su flexibilidad operativa ya que puede ejercerse en una o varias emisiones. Por lo mismo, el Emisor tiene la posibilidad de definir el monto y el momento más adecuado para colocar de acuerdo a sus necesidades Cada emisión al amparo del Programa de Colocación puede contar con características distintas, incluyendo plazo, monto, tasa de interés, etc. A continuación se presenta de manera gráfica el funcionamiento de un Programa de Colocación de Corto Plazo: Emisiones 365 días 730 días 0 días 168 días 336 días 504 días 672 días 840 días 1,008 días Vigencia del Programa = 730 días (2 años) De esta forma el Programa de Colocación de Corto Plazo se convierte en una línea revolvente de hasta 36 meses (suponiendo un programa con 2 años de vigencia*) *Los Programas de Colocación pueden tener una vigencia de hasta 5 años. 9
10 Emisiones de Corto Plazo: Evolución del Mercado ($mdp) 10
11 Emisiones de Corto Plazo: Principales Emisores ($mdp) 11
12 Emisiones Quirografarias: Largo Plazo Emisores Idóneos Empresas con necesidad de financiamiento de mediando y largo plazo. Requerimientos de sustitución de pasivos. Líneas de crédito bancarias saturadas. Necesidades de diversificación en sus fuentes de fondeo con el fin de obtener mejores condiciones y/o tener una mejor calificación por las agencias calificadoras. Fuentes alternas de Financiamiento Líneas bancarias de Largo Plazo Financiamientos basados en activos. Créditos sindicados. Emisores no Idóneos Empresas con calificaciones bajas, demasiado apalancadas o pequeñas Monto mínimo a emitir Desde $200 MDP Plazos de la Emisión y Formato Tasas De 1 a 10 años Tasa Variable: TIIE Tasa Fija: Pesos y UDIS Tipo de Inversionistas Personas Físicas y Morales, Bancas Privadas, Fondos de Deuda, Fondos de Pensiones, Aseguradoras y Afores Tiempo de Implementación (aprox) (aprox) 3 a 5 meses 12
13 Emisiones de Largo Plazo: Calificación Crediticia L A R G O P L A Z O mxaaa Aaa.mx AAA(mex) HR AAA AAA/M mxaa+ Aa1.mx AA+(mex) HR AA+ AA+/M mxaa Aa2.mx AA(mex) HR AA AA/M mxaa- Aa3.mx AA-(mex) HR AA- AA-/M mxa+ A1.mx A+(mex) HR A+ A+/M mxa A2.mx A(mex) HR A A/M mxa- A3.mx A-(mex) HR A- A-/M mxbbb+ Baa1.mx BBB+(mex) HR BBB+ BBB+/M mxbbb Baa2.mx BBB(mex) HR BBB BBB/M mxbbb- Baa3.mx BBB-(mex) HR BBB- BBB-/M mxbb+ Ba1.mx BB+(mex) HR BB+ BB+/M mxbb Ba2.mx BB(mex) HR BB BB/M mxbb- Ba3.mx BB-(mex) HR BB- BB-/M mxb+ B1.mx B+(mex) HR B+ B+/M mxb B2.mx B(mex) HR B B/M mxb- B3.mx B-(mex) HR B- B-/M mxccc Caa1.mx CCC(mex) HR CCC C+/M mxcc Caa2.mx CC(mex) HR CC C/M mxd Caa3.mx C(mex) HR D C-/M Ca.mx D(mex) D/M C.mx E(mex) E/M (mex) (mex) Grado de Inversión* *La deuda corporativa de alta calidad crediticia -o con grado de inversión- es un activo capaz de generar una rentabilidad consistente a lo largo del tiempo, proporcionando una muy buena rentabilidad con un nivel muy moderado de volatilidad. 13
14 Emisiones Estructuradas: Bursatilizaciones Características generales Emisión que cuenta con un mecanismo de pago a través del cual se ceden a un fideicomiso los derechos sobre algún tipo de activo que respalda el pago de la emisión. Estructura Fideicomitente (Empresa) Los activos bursatilizados pueden ser: hipotecas, contratos de crédito, contratos de arrendamiento, flujos futuros, entre otros. (1) Cesión de Activos (5) Recursos Netos de la Emisión Riesgo crediticio: A través de este tipo de emisiones se busca alcanzar una calificación superior a la calificación corporativa del Emisor, ya que el riesgo depende de la calidad crediticia de la estructura conformada por los activos y otros mitigantes de crédito Fortalezas de la estructura: Sobreaforo, Cuentas de Reserva de Intereses, Garantía Parcial o Total Ventajas de una Bursatilización: o Existe una venta real del activo o Podrá ser dentro o fuera de balance, en su caso o Se obtiene una calificación mas alta o Se amplia la base de inversionistas o Mejores condiciones como mayor monto y plazo Fideicomiso Emisor (2) Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios Intermediarios Colocadores Público Inversionista (4) Recursos de la Emisión (3) Colocación de Certificados Bursátiles Fiduciarios 14
15 Emisiones Estructuradas: Bursatilizaciones Fideicomitentes Idóneos Empresas o entidades con necesidad de financiamiento de largo plazo con activos con flujo probado La calidad crediticia de la empresa propietaria del activo no es tan relevante Activos financieros con un flujo probado e historial mínimo de 4-5 años Necesidades de financiamiento diferentes a deuda quirografaria Empresas que no tengan una calificación corporativa atractiva para el mercado, pero que con una buena estructura se pueda obtener una alta calificación por las agencias calificadoras Fuentes alternas de Financiamiento Otros bancos e intermediarios financieros Líneas bancarias o certificados bursátiles de largo plazo, etc Fideicomitentes no Idóneos Empresas o entidades sin activos susceptibles de ser bursatilizados, y/o con activos de baja calidad Monto mínimo a emitir $250 a $300 MDP Plazos de la Emisión y Formato Tasas De 3 a 30 años Tasa Fija o Variable: TIIE y UDIS Tipo de Inversionistas Fondos de Deuda, Fondos de Pensiones, Aseguradoras, Afores y Bancas Privadas Tiempos de Implementación (aprox) 6 a 8 meses 15
16 Emisiones Estructuradas: TFOVIS 13U Fuente: BMV 16
17 Emisiones Estructuradas: SCRECB 11 Fuente: BMV 17
18 Emisiones Estructuradas: IFCOTCB 11 Fuente: BMV 18
19 Emisiones Estructuradas: CFECB 11 Fuente: BMV 19
20 Emisiones Estructuradas: MAYACB Fuente: BMV 20
21 Distribución por Sector y Estructura ($mdp) Fuente: Banorte Ixe al cierre de marzo
22 Distribución por Tipo de Riesgo ($mdp) A marzo de 2013, existen 314 emisiones estructuradas que representaron el 48.1% ($397,605 mdp) del total en circulación. 2 tipos de estructuras representan el 40.1% del monto en circulación a marzo de 2013 (ABS con 22.0% y Future Flow con 18.1%). 22
23 Tasas de Referencia ($mdp) En 2012 se colocaron 77 emisiones por un monto de $164,366 mdp. La preferencia por tasas revisables se mantuvo en 2012 ante la volatilidad del mercado. 23
24 Principales Tenedores (4T 2012) 24
25 MUCHAS GRACIAS José Carrillo Chadbourne & Parke, S.C
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